@young_rich

Рязанский сбыт - тихая гавань, обыгрывающая рынок

2025-09-28T08:58:43.456Z

Небольшой воскресный пост про одну из акций моего портфеля - Рязаньэнергосбыт (РЭСК)

ПАО «РЭСК» - крупнейшая энергосбытовая компания на территории Рязани и Рязанской области .

Очень важно что доля РусГидро в компании РЭСК - 90,52%

История схожа с НЛЭ, где материнская компаний спокойно качает деньги через дивиденды.

Бизнес стабильный, никаких рисков изменения валютного курса, геополитики, Трампа, прилетов дронов итд

Открою секрет, выручку у сбытов анализировать бессмысленно, как и себестоимость.

Прибыль от продаж, млн руб.

Чистая прибыль, млн руб.

Каждый месяц можно следить за полезным отпуском компании. В целом всё стабильно, но бывает погодный фактор вносит свои коррективы.

Так, в 1 квартале этого года было снижение на 8,4% г/г. Также сильное снижение было в 4 квартале 2024 г. на 6,2% г/г.

Объем фактического полезного отпуска электроэнергии, млн.кВт⋅ч:

Июль-август пока снижение на 1,3% г/г, однако холодная зима может дать обратный эффект в положительную область.

Теперь самое интересно это прогноз результатов на будущее.

Вместе с ростом тарифов для электросетевых компаний энергосбытовым игрокам поднимают их сбытовые надбавки.

Так вот, у РЭСК в этом плане со второго полугодия 2025 г. намечается один из самых сильных ростов среди сбытовиков.

В прошлом такое было у Ставрополи, Красноярска и Перми.

Прогноз по финансовым результатам:

Считал я достаточно консервативно, учитывая рост инвестиционной программы в 2025 году.

Судя по росту тарифов сетям, сбытам также помогут и в 2027 году будет продолжение банкета у всего сектора.

Прогнозные дивиденды, р:

В РЭСК сидит много консервативных дивидендных инвесторов и это большой плюс, так как шальных спекулянтов немного.

Думаю рост операционной прибыли на 50+% за 1,5 года и выплачиваемых дивидендов переоценит акции к некой новой норме в 50+ рублей.

Да, это не Алроса и не Газпром и даже не Норникель, где при супер позитивном сценарии девальвации, роста цен на базовые товары мы будем стоить гораздо дороже, НО зато этот вариант очень надежен и стабилен. И нет вот этих вот бесконечных «если» - «Если у нас вырастет доллар, вырастет товар, да ещё и с кап. затратами всё будет стабильно, да ещё и через НДПИ ничего не изымут, то будет такой-то рост»

Хороший сон дороже денег!

Добавлю, что это ни в коем случае не инвест идея и всем стоит думать своей головой, да и я могу запросто ошибаться в своих расчетах.

Если что, мой авторский канал по инвест-подкастам (без платных курсов итд). Временами там освещаю компании с третьего эшелона.

https://t.me/Young_Rich_podcast

НЛЭ - как зафиксировать 22% дивиденд

2025-09-07T07:09:52.616Z

НЛЭ (Новорослесэкспорт) является дочерней компанией НМТП, у которой доля владения - 91,38%
Специализируется компания на обработке конейнерных грузов, а также переваливает металлы и химгрузы с удобрениями.

Начну с финансовых результатов:

Выручка, млрд руб.

Прибыль от продаж, млрд руб.

Тихая гавань - COVID и 2022 год проработали достойно! Никакой тряски. Пустырник пить не пришлось:)

Чистая прибыль, млрд руб.

Обратите внимание на рост финансовых показателей в 2023 году. В этот год компания сильно прибавила. Общий грузооборот в 2023 г. вырос на 56% составил 5 688 тыс. тонн против 3 648 тыс. тонн годом ранее.

При этом очень важно, что у компании практически весь рост выручки транслировался в рост операционной прибыли. Себестоимость выросла незначительно. Более 60% себестоимости - ФОТ и амортизация

Нас особенно интересует чистая прибыль, так как НЛЭ направляет ее всю на дивиденды в сторону материнской НМТП

Payout Ratio последние годы - 100%.

Капитальные вложения ниже амортизации. В 2024 г. амортизация - 1 025 млн р., а капитальные вложения - 800 млн р.

По капитальным затратам: В 2024 году были приобретены дополнительные ричстакеры и тягачи под будущий рост мощности на дополнительные к уровню 2024г. 300 тыс. TEU. А ещё до этого в 2023 году были приобретены 2 участка за 500 млн рублей также на перспективу расширения.

Дивидендная история за последние годы выглядит красиво.

Дивиденды, руб. на акцию

Это всё классно, кто на внебирже покупал (не я) ещё по 1000-3000 р круто заработали и можно за них порадоваться.

А что дальше?

Прогноз результатов за 2025/2026 гг.

Пока по итогам 7 месяцев 2025 года.

Общий грузооборот в тоннах вырос на 14% г/г

*Контнейнерооборот вырос на 10% до 267 тыс. TEU г/г

*Генеральные грузы выросли на 35% г/г

Очень интересная картина - показатели порта растут несмотря на рецессию в экономике. Например, из ген грузов сильно выросла перевалка черных металлов.

При этом июль был слабым из-за штормов и мы получили -8% по контейнерам г/г, что подпортило картину. Такое бывает, однако в последующие месяцы это компенсируется. Думаю, данные по августу будут сильными. Если что, можно следить о оконтейнерных результатах НЛЭ на сайте Infranews

Причем рост контейнерооборота - не разовый фактор! Он стал возможен благодаря продолжающейся реконструкции терминала, ввода в эксплуатацию новых складов, а также закупки дополнительных контейнерных перегружателей

Теперь перейдем к тарифам: В 24 году их не поднимали, поэтому результаты средние, однако в 25 году подняли значительно разом за 2 года.

Рост тарифов с начала 2025 г.:

Контейнеры - рост на 15,8%
Генеральные грузы (основная номенклатура) рост на 20,4%

По тому как сказываются тарифы на финансовые результаты можно судить по отчету конкурентов из того же бассейна - НУТЭП

Это результаты 1 полугодия 2025 г.

А вот как было годом ранее в 1 пол. 2024 г.

При росте контейнерооборота НУТЭПА на 10% в 1 полугодии:

Выручка выросла на 25% г/г

Операционная прибыль выросла на 31% г/г (если вычесть разовые факторы)

Вернемся к НЛЭ. В этом году было много новостей о том, что спрос по НЛЭ растет и компании увеличивают судозаходы в порт, а кто-то увеличивает вместимость судов. Большая часть новостей уже начала сказываться на результатах, но есть и сюрпризы на осень. Так, например, Silmar на сентябрь ставит 4 судозахода, обычно 3 было.

Но самая позитивная новость ещё впереди - рост судов Xhl. На сегодняшний день Xhl в среднем обрабатывает 15 тыс. TEU, что примерно 38-40% всего грузооборота НЛЭ

Так вот, с осени ожидается удвоение и будет уже 30 тыс. TEU в мес и выход на 55+ тыс. TEU (все линии на нлэ) или 660+ тыс. TEU в год. Для справки пока с начала года по всем линиям НЛЭ было в среднем 38-40 тыс. TEU в месяц.

Пока дополнительных судозаходов ещё не было, даже тех, что обещали с июня. Скорее всего из-за штормов.

В 2025 г. если оставшиеся месяцы контейнерооборот будет 50 тыс. TEU, то можно ожидать 520 тыс. TEU за год. (418 тыс. TEU в год. в 2024 г.).

В 2026 г. уже вполне реально выйти на 650-700 тыс. TEU в год. и по сути выход на полную мощность(которую компания ранее обещала в 700 тыс. TEU в год)

Дальше начинаются танцы с бубнами. Точной разбивки по выручке каждого сегмента бизнеса нет, но с учетом соотношений 21 года и ростов объемов с тарифами можно предположить, что в 24 году выручка от перевалки (контейнеры - 70% + ген грузы - 30%) составила 7,3 млрд руб. Остальное - хранение, досмотр и пр.

Пора допущений:

Рост контейнерооборота в 2025 г. до 500 тыс. TEU (с 418) и в 2026 г. до 650 тыс. TEU

Рост ген. грузов в 2025 г. на 35% и в 2026 г. ещё на 10% (из-за работ по дноуглублению и небольшого эффекта низкой базы)

Хранение и пр. растет на 20% в 2025 г. и на 10% в 2026 г. из-за роста объемов перевалки

По тарифам закладываю, что в 2026 г. поднимут на 5% на ген. грузы и контейнеры

Ключевая ставка 12-13% в 2026 г. против 19,2% в 2025 г. (Базовый сценарий ЦБ)

Модель кривая, да, много допущений, но опять же они могут сказаться, как в отрицательную сторону, так и в положительную

Тогда картинка по дивидендам выходит такая:

К текущим ценам дивидендная доходность выходит приличная. Думаю, 20к порт может стоить при дивидендах в 3к рублей и опцией на рост тарифов и ещё объемов (да-да, на ГОСА говорили про площадки под удобрения и сейчас проходят работы по дноуглублению, которые ещё не в объемах). Даже при текущей конъюнктуре, ставке итд.

Кажется, что 35+% годовых в этой идее есть точно, ну, а в худшем случае застреваешь с див. доходностью более 20% к цене. Не страшно), когда вокруг льется кровь и я не про акции, а про падение прибылей в 2/3 отраслей. Да, кто-то скажет, что это зеркало заднего вида, но и Татнефть не стоит 350 р., как в 2022 году, а все 660, то же касается и металлургов, угольщиков, алмазов итд.

Объемы на продажу в стакане виднеются, и по 13600-14000 р ухватить можно часть (если только это не Аленковцы стоят)

Этот пост не для агитации к покупке, просто кажется, что НЛЭ на 1,5 года на порядок лучше как НМТП, так и Транснефти.

Мультипликаторы прикидывать смысла тут нет) рынок ими не мыслит и также совершенно разные капитальные вложения у НЛЭ и материнских компаний.

Если что, мой авторский канал по инвест-подкастам

https://t.me/Young_Rich_podcast