R48

Анализ SONIC ($S).

2025-07-11T17:16:39.985Z

В период раннего процветания экосистемы Ethereum и узкой ликвидности, привлечь внимание к своему новоиспеченному блокчейну под соусом "технологий" не представляло сложности. К тому же, рыночный контекст сильно способствовал этому.

Изначально Fantom собрали 40млн$ и Андре Кронье присоединился к команде с предложением новых инноваций в области DeFi и DAO, отсюда родился широко известный Fantom. После бычки 2021 Кронье покинул команду и отошел на некоторое время.

Вернулся Кронье с новым видением для Fantom и результатом стал ребрендинг блокчейна в Sonic с переходом на новый токен $S летом прошлого года.

https://www.linkedin.com/posts/officialsoniclabs_sonic-defi-activity-7229201122127720449-AaEd

Предлагаю в общих тезисах разобрать, что принес Кронье вместе с ребрендингом Fantom > Sonic и дополнительно проанилизировать метрики Sonic после истечения дроп-компании.

Как всегда: высказанные ниже мысли не следует рассматривать как финансовый совет или инвестиционную рекомендацию.

1. Обзор.

Sonic представляет собой высокопроизводительный блокчейн уровня 1 (Layer-1), совместимый с Ethereum Virtual Machine (EVM), который был запущен в декабре 2024 года как логическое продолжение Fantom.

Если текущие L1 / L2 решения строятся только с целью масштабирования и быстрого исполнения транзакций, то Sonic идет дальше и внедряет ряд ключевых особенностей, которые выделяют его от конкурентов:

> FeeM: распределение комиссий (до 90%) от приложения прямо разработчику.

> Субсидирование комиссий: пользователю не обязательно держать в кошельке $S для оплаты комиссии за газ.

> Абстракция аккаунта: продвинутая логика транзакций (сразу несколько действий).

> Инфляция в ~1.5% или 45млн токенов $S ежегодно. Низкое давление на цену, отсутствие навесов со стороны венчурных инвесторов (VC).

> Быстрая финализация транзакций (менее секунды), распределенное исполнение (каждый валидатор обрабатывает транзакций независимо от другого).

https://x.com/AndreCronjeTech/status/1892547794696606151

Предлагаю разобрать несколько компонентов отдельно (те, которые не знакомы), чтобы у нас было хорошее понимание и мы могли в последствии сравнить их с другими L1 решениями.

FeeM (Fee Monetization).

Каждый раз, когда вы отправляете транзакцию в блокчейн, вы оплачиваете комиссию в токенах, которая может быть фиксированной, а может быть динамичной (зависит от нагрузки на сеть). Ваша комиссия направляется либо валидатору, либо майнеру. В исключительных случаях, когда валидирование блокчейна на себя берет команда (HyperEVM & Base), то эти комиссии идут команде.

В случае с Sonic, в архитектуру блокчейна внедрен встроенный механизм, разработчикам удерживать 90% сетевых комиссий, сгенерированных их приложениями, создавая стабильный доход и стимулируя качественную активность в экосистеме Sonic.

Таким образом, для разработчиков помимо фиксированной комиссии, например за обмен токена, появляется новый поток прибыли, который так же можно масштабировать.

Количество ежемесячных транзакций

С точки зрения разработчика, Sonic мотивирует вас строить приложение с фокусом на интерфейс.

Остальные 10% от комиссии за газ направляются валидаторам, которые обрабатывают транзакции. Они так же получают часть токенов, которые выпускаются ежегодно (писал выше).

Учитывая общее кол-во транзакций в 163млн, то теоретически приложения в экосистеме Sonic заработали около 1.5$. Да, это не много, но учитывая, что с момента запуска Sonic не прошло и года, результаты не сказать, что плохие.

Субсидирование комиссий.

Одна из основных проблем, которые испытывают крипто-дегены. Постоянно нужно держать газовый токен, который отличается от блокчейна и это изматывает. Приложения на Sonic могут взять оплату комиссий на себя, а с помощью абстракции аккаунта так вообще оплачивать с помощью имеющегося токена.

Не сказать, что революционная инновация, но приятная особенность.

Для общего фонда отметим конкурентов и их структуру комиссий за газ:

Контр аргументы будут заключаться в том, что в зависимости от блокчейна, комиссии так или иначе направляются обратно в экосистему. Например на Base, основная команда тесно сотрудничает с ведущими командами и помогает им грантами / инвестиционными раундами.

В случае с HyperEVM приложения получают доступ к основной спотовой / фьючерсной бирже, что сразу дает им доступ к капиталу.

И в условии охоты за пользователем, текущие решения предлагают высокую производительность при низких комиссиях, и в перерасчете, Sonic за 8 месяцев сделал 26млн транзакций, с учетом, что у него более 50 приложений в экосистеме. Заработанные 1.5млн$ распыляются на мелкие кусочки и конечная заработанная сумма вряд ли будет окупать хотя бы операционные затраты приложения.

Абстракция аккаунта вводится повсеместно и Sonic скорее тут догоняющий, чем начинающий нарратив, по-этому через каких-нибудь 4-6 месяцев, оплата за газ любым токеном будет обыденностью.

Отдельно я бы хотел выделить, что сообщество Sonic нацелено только на DeFi трейдеров из выпуска прошлых циклов. В то время как текущий нарратив сменяется в сторону онбординга пользователей с помощью простых для использования приложений без ограничений по блокчейну.

Фокус на DeFi несомненно оправдан. Но текущий запрос пользователя направлен на простоту взаимодействия и продвинутый интерфейс. Sonic несомненно движется по этому направлению, но для настоящего успеха необходимо привлекать на свою сторону игроков из TradFi и строить рельсы в сторону фин. институтов. Ранние признаки этого присутствуют, но по прежнему нет протокола по токенизации или RWA ориентированных приложений. Хотя лудки хоть отбавляй.

Капитал у команды есть, это подтверждается двумя раундами в 2024/2025 (ссылка, ссылка).

Общие метрики:

Активные адреса / FDV / торговый объем / комиссионные

В сравнении с конкурентами, Sonic занимает 17 место, опережая Polkadot, который к слову торгуется кратно больше.

https://tokenterminal.com/explorer/projects/sonic/metrics/fees

14 позиция по активным адресам. Конкуренция в топ-10 очень жесткая и сонику до десятки, объективно еще далеко.

Токеномика / финансовые метрики.

Как я уже описал выше, более 90% токенов находятся уже в рынке, а ежегодная инфляция составляет 1.5% от общего предложения. Можно с уверенностью сказать, что рыночная капитализация отражает действительную оценку, без навесов и будущих набросов.

Единственное, что представляет риск на данный момент, это масштабный airdrop в 190.5млн токенов (73млн$ / 6% от общего предложения), но с оговоркой. Раздача токенов будет между 15 - 21 июля, 25% от всей суммы вознаграждения будет разблокировано сразу, а остальные 75% в течении 270 дней.

Такая логика распределения связана с удержанием пользователей и давления на цены. Насколько сильным будет давление на цену сложно предугадать, но учитывая, что первоначально разблокируется около 20млн$, то от текущей капитализации в 1млрд$, это всего лишь 2%, что по идее не должно оказать существенного влияния, с учетом контекста рынка, естественно.

Остальные токены рынок проглотит без особых проблем, так как линейный выпуск с ограниченным предложением не представляет особой угрозы. Поговорим непосредственно про $S.

Токен используется для оплаты комиссий за транзакцию в экосистеме, до 90% направляется разработчикам, 10% валидаторам. Валидаторов в общем 50, чтобы им стать необходимо застейкать 500k токенов и развернуть свою ноду (полагаю, дорого и трудно окупаемо, по-этому нет спроса).

Текущая цена колеблется между 0.3$-0.5$ за токен, с капитализацией в 1млрд$. Как мы уже сравнили выше, соник с декабря показал метрики лучше чем у Polkadot и очень близок к Aptos. И тот и другой торгуются кратно дороже соника.

Что касается инфляции, то после планируемого дропа, ежегодно в рынок будет поступать 45млн $S (1.5% от предложения) и команда будет сама решать, каким образом и сколько токенов будет запланировано для будущих ретро-вознаграждений. Не реализованные токены после дропов будут сжигаться, более подробно, в документации:

ссылка

В сухом остатке получаем токен с минимальной инфляцией, отсутствующими навесами в будущем (от VC), и полным распределением. Так, что последующие этапы вознаграждения не окажут давления на цену. FeeM экономика заслуживает внимания и добавляет ценности экосистеме, но не токену. Можно долго рассуждать хорошо это или плохо, я займу позицию, что это все-таки хорошо, но трудно реализуемо, так как разработчику приходится привлекать капитал с помощью усиленного стимулирования в DeFi среде.

Возможно рассчитывать на гранты и поддержку от команды, но нужно понимать, что капитал не безграничен и вероятно для первичного запуска этого хватит (предположения).

Kaito.

Социальная активность у соника на самом высоком уровне. Непрерывно появляются новые обновления в самой архитектуре и экосистеме, новые интеграции/коллаборации и тд.

Наиболее привлекательные твиты за последние несколько месяцев:

> @Route2FI отмечает последние достижения и заключает, что текущая цена может быть привлекательной (часто выкатывает проплаченные посты): https://x.com/Route2FI/status/1903418410777661795

> новый раунд от Galaxy: https://x.com/977020204071792641/status/1921913903036145736

> запуск USDC на сонике: https://x.com/2151686839/status/1922275647810052601

> запуск yapping программы на Kaito: https://x.com/977020204071792641/status/1938589100522766452

> экосистемная таблица популярных приложений: https://x.com/1044164759610957824/status/1930280067852317062

> 1inch включает sonic: https://x.com/1137038394503114753/status/1935701091695448117

> листинг на coinbase: https://x.com/977020204071792641/status/1933290760583196704

Анализ от AIXBT можете прочитать тут: https://aixbt.tech/chats/wUWG6cxM

Deep Research от Perplexity: https://www.perplexity.ai/search/a7aaaa8c-4a1f-44a1-a578-cf9c54ebfac4

Вывод.

Соник, несомненно добился успеха с декабря по сегодняшний день. Однако, присутствуют серьезные риск-факторы, которые могут значительно подкосить метрики (уже видно снижение TVL). После масштабного ретродропа, я бы ожидал дальнейший отток пользователей до момента, пока снова не будет стимула для пользователей входить в экосистему (новые поинт-программы и тд.).

Моя позиция заключена в том, что гонка L1 не закончилась, а вышла в новую фазу. И каждый блокчейн, за спиной которого нет централизованной биржи (coinbase <> base, HyperLiquid <> HyperEVM, Bybit <> Mantle, Binance <> BSC) будет долгосрочно проигрывать в пользу свежих L1, таких как Monad, MegaETH, Aptos, Sui и остальные. Почему?

Потому что у них остается значительный запас токенов для стимулирования и привлечения пользователей, это плюс со стороны онбординга, но минус со стороны инфляции (нивелируется хорошим рынком).

В то время как Sonic делает ставку на разработчиков и вынуждает их стимулировать токеном, чтобы привлекать капитал. Более того, соник значительно отстает в гонке стейблкоинов и RWA, лишая себя значительной доли капитала.

Таким образом:

— отсутствие за спиной биржи / жирного DEX

— отсутствие экспансии в RWA / токенизацию / стейблкоины

на данный момент лишают соника приоритетных позиций в L1 гонке, а риск агрессивного стимулирования со стороны Monad, MegaETH (оба без токенов, но с сильной экосистемой) вовсе ставят соника в рискованную позицию.

Таким образом, успех соника будет определять будущие интеграции и обновления. Высокой скоростью и минимальной комиссией удивить не получится, фокус сместился в сторону непосредственного использования приложений и возможности реализации капитала на новом уровне.

Как только на рынке появится более перспективная экосистема (я думаю, это будет HyperEVM), DeFi фармеры на сонике быстро переключатся к ней и будут размещать капитал именно там, потому что отличный риск-профиль будет этому способствовать.

И кстати, основной приток капитала соник получил в период стагнации на солане (производительность мемов ухудшилась, DeFi возможности исчерпаны). Это нужно учитывать и иметь ввиду.

Я ставлю также на то, что сам рынок в общем расшириться и приток капитала не будет ограничен только одним блокчейном, по-этому вероятно, что соник заберет свою часть пирога и с мягкими рыночными условиями (скажем, осенью-зимой), соник сумеет снова привлечь к себе внимание захватив рынок новыми катализаторами. А нынешние, пока устарели.

Как стейблкоины съедят платежные системы и что произойдет далее.

2025-07-08T07:44:06.414Z

Сегодняшний ландшафт платежей контролируется посредниками, которые взимают высокие комиссии, уменьшая прибыльность каждого бизнеса, с которым они взаимодействуют, и оправдывают эти комиссии удобством и повсеместностью — при этом подавляя конкуренцию и ограничивая креативность создателей.

Стейблкоины могут предложить больше.

Стейблкоины обеспечивают более низкие комиссии, большую конкуренцию среди платежных провайдеров и более широкую доступность. Поскольку стейблкоины снижают стоимость транзакций практически до нуля, они могут избавить бизнес от трений, связанных с существующими альтернативами. Внедрение начнется с тех компаний, которые больше всего страдают от текущих платежных решений, что приведет к изменению всей индустрии платежей.

Стейблкоины уже сейчас являются самым дешевым способом отправить доллар. За последний месяц 28,5 миллионов уникальных пользователей стейблкоинов совершили более 600 миллионов транзакций. Пользователи стейблкоинов живут почти в каждой стране и используют их, потому что это безопасный, дешевый и защищённый от инфляции способ сберегать и тратить деньги. Помимо наличных и золота, стейблкоины — единственный широко используемый платежный инструмент, который работает без посредников, таких как банки, платежные сети или центральные банки. При этом стейблкоины можно программировать, расширять и интегрировать без разрешения — любой желающий может помочь построить платформу платежей на основе стейблкоинов.

Эти изменения могут занять время — но, вероятно, произойдут быстрее, чем многие ожидают. Бизнесы, такие как рестораны, розничные магазины, предприятия и платежные процессоры, получат наибольшую выгоду от платформы на стейблкоинах, значительно улучшив свои маржи. Этот спрос будет стимулировать внедрение, и по мере роста использования стейблкоинов другие их преимущества — возможность свободной интеграции и улучшенная программируемость — привлекут еще больше пользователей, компаний и продуктов в ончейн-мир.

Участники платёжной системы

Платёжные рельсы: Технологии, правила и сети, которые обеспечивают проведение транзакций
Платёжный процессор: Оператор, работающий поверх платёжных рельсов и обеспечивающий проведение транзакций
Поставщик платёжных услуг: Организация, предоставляющая доступ к платёжным системам конечным пользователям или другим системам
Платёжное решение: Продукт, предлагаемый поставщиком платёжных услуг
Платёжная платформа: Набор связанных платёжных решений, охватывающий провайдеров, процессоров и рельсы

Фон платежной индустрии

Масштабы платежной индустрии трудно переоценить. В 2023 году мировая платежная индустрия обработала 3,4 триллиона транзакций на ошеломляющую сумму в $1,8 квадриллиона и принесла $2,4 триллиона дохода. Только в Соединённых Штатах объём платежей по кредитным картам составил $5,6 триллиона, а по дебетовым картам — $4,4 триллиона.

Несмотря на повсеместность и масштаб индустрии, платёжные решения остаются дорогими и сложными, хотя платёжные приложения часто скрывают это от потребителей. Например, Venmo — приложение для одноранговых платежей — кажется простым на первый взгляд, но на самом деле за его работой скрывается сложная система банковских интеграций, лазеек с дебетовыми картами и многочисленных требований по соблюдению нормативов. К тому же платёжные решения часто строятся друг на друге, и люди по-прежнему используют различные платёжные рельсы: наличные, дебетовые и кредитные карты, приложения для одноранговых платежей, ACH (автоматизированные клиринговые палаты), чеки и многое другое.

Четыре основных критерия платёжного продукта — это скорость, стоимость, надёжность и удобство.

Потребители в первую очередь задаются вопросом: «Сколько я заплачу?» Продавцы спрашивают: «Получат ли они оплату?» Но на самом деле все четыре критерия важны для обеих сторон.

Волны инноваций улучшали опыт платежей с тех пор, как, например, бизнесу приходилось проверять мошеннические кредитные карты по бумажному реестру. Каждая волна инноваций приводила к более быстрым, надёжным, удобным и дешёвым платежам, что, в свою очередь, увеличивало объём транзакций и потраченных средств.

Однако многие клиенты до сих пор не обслуживаются или обслуживаются недостаточно современными решениями. Карты дороги для продавцов, напрямую уменьшая их прибыль. Несмотря на рост популярности мгновенных платежей (RTP), банковские переводы в США всё ещё слишком медленные и занимают несколько дней. А приложения для одноранговых платежей зависят от региона и сети, из-за чего переводы между экосистемами становятся медленными, дорогими и сложными.

Хотя бизнес и потребители начинают ожидать от платёжных платформ более продвинутых функций, не все пользователи получают качественное обслуживание с помощью существующих решений. На самом деле, большинство пользователей переплачивают за платежи и не используют все сопутствующие продукты, входящие в платёжные пакеты. Тем не менее, они принимают текущее положение дел.

Где появляются стейблкоины
Возможность для стейблкоинов изменить эту индустрию возникает там, где существующие платёжные решения не справляются (высокая стоимость, низкая доступность или большое количество препятствий), а также там, где сопутствующие продукты — такие как идентификация, кредитование, соответствие требованиям, защита от мошенничества и банковская интеграция — наименее необходимы.

Взгляните на денежные переводы, которые часто совершаются из-за крайней необходимости. Многие пользователи денежных переводов не имеют доступа к полноценным банковским услугам и пользуются разрозненными банковскими сервисами. Поэтому для них интеграция между традиционными платежами и банковскими услугами не имеет особой ценности. Платежи с помощью стейблкоинов обеспечивают мгновенное завершение сделки, низкую стоимость и отсутствие посредников — это структурные преимущества для любого пользователя или разработчика платёжных решений. Например, с помощью стейблкоинов отправить $200 из США в Колумбию стоит меньше одного цента, тогда как по традиционным каналам — $12,13. (Пользователи денежных переводов всё равно вынуждены отправлять деньги домой, независимо от комиссии, но они могли бы существенно выиграть от снижения этих расходов.)

Международные бизнес-платежи, особенно для малых предприятий на развивающихся рынках, также сталкиваются с высокими комиссиями, медленной обработкой и низкой поддержкой со стороны банков. Например, платёж между производителем одежды в Мексике и производителем текстиля во Вьетнаме проходит через четырёх и более посредников — местный банк, валютный обмен, банк-корреспондент, ещё один банк-корреспондент, валютный обмен, местный банк. Каждый посредник берёт свою комиссию и увеличивает риск сбоя.

К счастью, такие транзакции происходят между сотрудничающими сторонами, у которых есть постоянные отношения. С помощью стейблкоинов мексиканский плательщик и вьетнамский получатель могут попробовать обойти медленных, бюрократических и дорогих посредников. Им, возможно, придётся наладить местные способы ввода и вывода средств, а также рабочие процессы, но в итоге они смогут получить более быстрые, дешёвые транзакции и больший контроль над процессом оплаты.

Мелкие транзакции — особенно те, где риск мошенничества низок и оплата происходит лично, например, в ресторанах, кофейнях или небольших магазинах — также представляют собой перспективную возможность. Из-за низкой маржинальности такие бизнесы очень чувствительны к издержкам, поэтому комиссия в 15 центов за транзакцию через платёжное решение существенно влияет на их прибыльность.

Из каждых 2 долларов, которые клиент тратит на кофе, только 1,70–1,80 доллара достаётся кофейне, а почти 15% уходит компаниям, выпускающим карты, — просто за проведение транзакции. Но кредитные карты здесь используются только ради удобства: ни потребителю, ни заведению не нужны дополнительные функции, которые оправдывают такую комиссию. Покупателю не нужна защита от мошенничества (он только что получил свой кофе) или кредит (кофе стоит 2 доллара). А у кофейн минимальные требования к соблюдению нормативов и банковской интеграции (часто они используют комплексное программное обеспечение для управления рестораном или вообще ничего). Поэтому, если появится дешёвая и надёжная альтернатива, можно ожидать, что такие бизнесы ею воспользуются.

Дешёвые платежи повышают прибыльность
Текущие комиссии за транзакции в платёжных системах напрямую вредят прибыли многих компаний. Снижение этих комиссий откроет огромные возможности для увеличения прибыли. Первый шаг уже сделан: Stripe объявила, что будет взимать комиссию 1,5% за платежи в стейблкоинах, что на 30% меньше, чем комиссия за карточные платежи. Для поддержки этого направления Stripe объявила о покупке Bridge.xyz примерно за 1 миллиард долларов.

Более широкое внедрение стейблкоинов значительно повысит прибыльность многих компаний — и не только малых бизнесов, таких как кофейни или рестораны. Давайте рассмотрим финансовые показатели трёх публичных компаний за 2024 год, чтобы оценить эффект от снижения комиссии за обработку платежей до 0,1%. (Для простоты в этом расчёте предполагается, что компании платят среднюю комиссию платёжному процессору в размере 1,6% и имеют минимальные расходы на ввод/вывод средств. Подробнее об этом ниже.)

Walmart заработал $648 млрд годовой выручки и мог заплатить $10 млрд комиссий по кредитным картам при прибыли $15,5 млрд. Посчитайте: если убрать платёжные комиссии, прибыльность Walmart, а значит и его оценка, при прочих равных, может вырасти более чем на 60% только за счёт более дешёвых платёжных решений.
Chipotle, быстрорастущая сеть ресторанов быстрого питания, зарабатывает $9,8 млрд в год. Она платит $148 млн комиссий по кредитным картам при годовой прибыли $1,2 млрд. Chipotle могла бы увеличить свою прибыльность на 12% — впечатляющий показатель, который невозможно получить ни по одной другой статье доходов, — просто снизив комиссии.
Kroger, национальная сеть продуктовых магазинов, выигрывает больше всех, потому что у неё самые низкие маржи. Удивительно, но чистая прибыль Kroger и расходы на платежи могут быть практически равны. Как и у многих продуктовых ритейлеров, маржа ниже 2% — меньше, чем компании платят за обработку карточных платежей. Kroger потенциально могла бы удвоить свою прибыль с помощью платежей в стейблкоинах.

Как Walmart, Chipotle и Kroger смогут снизить комиссии за транзакции с помощью стейблкоинов? Прежде всего, стоит понимать, что это идеализированный сценарий: массовое принятие среди потребителей не произойдет мгновенно, и значимые комиссии, особенно за ввод и вывод средств, будут сохраняться до тех пор, пока стейблкоины не получат достаточного распространения. Во-вторых, ритейлеры и платёжные процессоры заинтересованы в отказе от дорогих платёжных решений. Платёжные процессоры — это бизнес с низкой маржой, который большую часть своей прибыли отдают карточным сетям и банкам-эмитентам. Когда платёжный процессор обрабатывает транзакцию, большая часть комиссии уходит платёжным сетям. Например, Stripe при онлайн-оплате берёт 2,9% от суммы и $0,30 за транзакцию, но более 70% этой суммы уходит Visa и банку-эмитенту. По мере того как всё больше процессоров, таких как Block (ранее Square), Fiserv, Stripe и Toast, будут внедрять стейблкоины для повышения маржи, стейблкоины станут доступнее для большего числа бизнесов.

У стейблкоинов низкие комиссии и нет сетевых посредников, которым нужно платить. Это означает, что доход платёжных процессоров от транзакций со стейблкоинами будет гораздо более маржинальным. Более высокая маржа, скорее всего, будет мотивировать процессоров поддерживать и продвигать использование стейблкоинов для большего числа бизнесов и сценариев. Но по мере того как процессоры начнут внедрять стейблкоины, ожидайте, что комиссии за такие платежи будут снижаться: комиссия Stripe в 1,5% со временем, вероятно, уменьшится из-за конкуренции.

Следующий шаг: массовое принятие среди потребителей
Сегодня стейблкоины — это новые, открытые для всех рельсы для отправки и хранения денег. Предприниматели уже строят решения, которые превращают эти рельсы в полноценную платформу на базе стейблкоинов. Как и с предыдущими инновациями, внедрение будет происходить постепенно: сначала на периферии потребностей и в прогрессивных компаниях, пока платформа не станет достаточно зрелой для массового пользователя и осторожных бизнесов. Три тренда будут способствовать массовому внедрению стейблкоинов среди бизнесов.

Рост интеграции в бэк-офисе через оркестрацию стейблкоинов

Оркестрация стейблкоинов — возможность отслеживать, направлять и интегрировать стейблкоины — вскоре будет встроена в платёжные процессоры вроде Stripe. Такие продукты позволяют бизнесу обрабатывать платежи с существенно меньшими издержками, без значительных изменений в процессах или инженерных доработок. Не замечая этого, потребители могут получить более дешёвый продукт, потому что счета, зарплаты и подписки будут по умолчанию обходиться дешевле.

Многие компании, занимающиеся оркестрацией стейблкоинов, уже подключают клиентов, которым нужны мгновенные, дешёвые и доступные платежи между бизнесами или между бизнесом и потребителем. Интегрируя стейблкоины в бэк-офис, бизнесы получают преимущества стейблкоинов — без ухудшения качества сервиса, к которому привыкли пользователи, по мере роста внедрения стейблкоинов.

Улучшение онбординга и рост совместных стимулов для бизнеса

Компании, работающие со стейблкоинами, становятся всё более изощрёнными в привлечении конечных пользователей на блокчейн, предлагая стимулы и улучшая процессы онбординга.

Ввод и вывод средств (ramps) становятся дешевле, быстрее и доступнее, что позволяет пользователям проще начать пользоваться криптовалютой. Одновременно всё больше потребительских приложений поддерживают крипто, позволяя пользователям пользоваться расширяющейся экосистемой стейблкоинов — без необходимости осваивать новые приложения или менять привычки. Популярные приложения, такие как Venmo, ApplePay, Paypal, CashApp, Nubank и Revolut, уже позволяют своим клиентам использовать стейблкоины.

У компаний появляется больше стимулов использовать такие решения для интеграции стейблкоинов и хранения средств в них. Эмитенты стейблкоинов, обеспеченных фиатом, такие как Circle, Paypal и Tether, делятся прибылью с обычными бизнесами, как Visa делится прибылью с United и Chase за привлечение пользователей кредитных карт. Такие партнёрства и интеграции выгодны эмитентам стейблкоинов, так как увеличивают общий пул активов для получения доходности. Но они также выгодны бизнесам, которые успешно переводят пользователей с кредитных карт на стейблкоины: теперь такие компании могут получать часть доходности, генерируемой на средствах, проходящих через их продукты — бизнес-модель, ранее доступная только банкам, финтех-компаниям и эмитентам подарочных карт.

Рост регуляторной определённости и появление соответствующих решений

Бизнесы с большей вероятностью внедряют стейблкоины, когда уверены в регуляторной среде. Хотя пока не существует глобального регулирования стейблкоинов, во многих юрисдикциях уже опубликованы правила и рекомендации, позволяющие предпринимателям начинать строить соответствующие и удобные для пользователя бизнесы.

Например, Регламент ЕС по рынкам криптоактивов (MiCA) устанавливает правила для эмитентов стейблкоинов, включая требования к надёжности и поведению. С момента вступления в силу положений о стейблкоинах в этом году, регулирование уже существенно изменило европейский рынок стейблкоинов.

В то время как в США пока нет собственной нормативной базы для стейблкоинов, политики с обеих сторон всё чаще признают необходимость разработки эффективного законодательства. Такое регулирование должно обеспечить полное обеспечение токенов высококачественными активами, аудит резервов третьими сторонами и внедрение комплексных мер по борьбе с незаконными финансовыми операциями. При этом законы должны сохранять возможность для разработчиков создавать децентрализованные стейблкоины, которые снижают риски для пользователей за счёт устранения посредников и преимуществ децентрализации.

Эти усилия позволят компаниям из всех отраслей рассматривать переход с устаревших платёжных рельсов на инфраструктуру стейблкоинов. И хотя соответствие требованиям не выглядит «сексуально», каждый новый пользователь стейблкоинов доказывает традиционным компаниям, что стейблкоины — это надёжное, безопасное, регулируемое и улучшенное решение классических платёжных проблем.

Эта технологическая база даёт предпринимателям всё больше стимулов строить решения на основе стейблкоинов, обеспечивая улучшенный опыт для разработчиков, богатую экосистему, широкое распространение и возможность свободной интеграции ончейн-денег.

Во-вторых, стейблкоины открывают новые пользовательские сценарии благодаря возможности свободной компоновки ончейн-денег. Другие платёжные платформы имеют посредников, которые вынуждают предпринимателей работать с затратными сетями — например, с дорогими посредниками при оплате кредитной картой или международных переводах. Но стейблкоины являются самокастодиальными и программируемыми, что снижает барьер для создания новых платёжных сценариев и интеграции сервисов с добавленной стоимостью. Стейблкоины также компонуемы, позволяя пользователям пользоваться всё более мощными ончейн-приложениями и растущей конкуренцией. Например, пользователи стейблкоинов уже получают выгоду от DeFi, ончейн-подписок и социальных приложений.

Стейблкоины могут привести к миру бесплатных, расширяемых и мгновенных платежей. Как отметил Патрик Коллисон, генеральный директор Stripe, стейблкоины — это «сверхпроводники при комнатной температуре для финансовых сервисов». Они позволят бизнесу реализовывать новые возможности, которые иначе не смогли бы выжить под бременем устаревших платёжных рельсов или трения традиционных посредников.

В краткосрочной перспективе стейблкоины создадут структурные изменения в финансовых продуктах, поскольку платежи станут бесплатными и открытыми. Компании — лидеры платёжного рынка — будут искать новые способы монетизации: либо получая долю от доходности, либо продавая дополнительные сервисы, дополняющие эту новую, ставшую товарной, платформу. По мере того как эти устаревшие компании осознают перемены, предприниматели будут создавать новые решения, которые помогут им воспользоваться преимуществами стейблкоинов.

В долгосрочной перспективе, по мере внедрения стейблкоинов и совершенствования технологий, стартапы будут использовать возможности, присущие миру с бесплатными, беспрепятственными и мгновенными платежами. Эти стартапы будут создаваться уже сегодня, открывая новые и неожиданные сценарии и ещё больше демократизируя доступ к возможностям, которые предоставляет глобальная финансовая система.

H/t: https://a16zcrypto.com/posts/article/how-stablecoins-will-eat-payments/

HyperSwap: Раскрываем основной DEX на HyperEVM.

2025-06-30T15:56:19.606Z

Успех HyperLiquid поистине стал феноменом на рынке балансируя между стимулированием и бесшовным опытом в торговле. Как итог, 60% доминирование на всем perp-dex пространстве. Следующим шагом для команды стал запуск собственного EVM блокчейна и сегодня, на мой взгляд экосистема находится между широким принятием и низким вниманием (всего лишь 30-50k ежедневных пользователей.

Учитывая, что у основной команды есть достаточный капитал для формирования экосистемы вокруг основного продукта и сама DeFi площадка на EVM расширяется, я решил выделить HyperSwap как одного из потенциально выигрывающих протоколов в будущем от роста самой сети. И ниже, я постараюсь объяснить почему.

1. Обзор.

Для начала, нам нужно определить чем выделяется HyperEVM относительно своих конкурентов и только потом изучать протокол. Коротко, HyperEVM непосредственно интегрирован в HyperCore, благодаря чему спотовая и перп ликвидность выходит на EVM уровень. Таким образом, это дает приложению готовый капитал для работы и ему остается построить UX/UI уровень и привлекать пользователей. Весь вопрос сводится к тому, каким образом разработчик сможет утилизировать капитал с помощью механизмов DeFi (стейкинг/ликвидный стейкинг, LP, арбитраж, аггрегация пулов и тд.). Более подробно, читайте в документации: https://hyperliquid.gitbook.io/hyperliquid-docs/for-developers/hyperevm

Но в чем фишка, спросите вы? Она в том, что все активы на HyperCore могут быть размещены на HyperEVM, независимо от того, на каком блокчейне они были выпущены. Представьте, если бы вы могли предоставлять ликвидность прямо на Binance к паре ETH/USD и фармить комиссию. Или арбитражить между книгой ордеров и пулом ликвидности. HyperCore <> HyperEVM позволяют это сделать и одно из таких приложений, это @hyperunit. Он позволяет нативно запускать любой токен на HyperCore и сделать его доступным для торговли.

HyperUnit уже к текущему моменту имеет TVL в $400млн с общим проторгованным объемом в >$6млрд. На выходе мы получаем, что HyperLiquid вполне может конкурировать с современными CEX и предлагать такой же прозрачный опыт торговли с глубокой ликвидностью. А экосистема HyperEVM будет обеспечивать доступ к DeFi инструментам.

В конечном итоге, вы сможете купить $PUMPс рынка и добавить его к пулу ликвидности на дексе, либо отправить в лендинговый протокол. Таким образом, вы получаете поверх основной ставки (покупка $PUMP) пассивный доход на DeFi.

И это одна из основных причин, почему я обратил внимание на HyperSwap. К текущему моменту команда достигла следующих метрик:

> +70% общий объем на HyperEVM
> +100M TVL
> +60k пользователей
> $3.5B суммарный объем
> 10k поддерживаемых ликвидных пар

Эти метрики немного отдалены от реальности, потому что на данный момент идет заключительная фаза поинт-программы, которая продлится до 28 июля. Для поинт-программы выделено 25% от общего кол-ва токенов и если предположить, что токен будет иметь оценку 50 / 100 / 500 млн FDV, то мы получим следующие цифры:

Учитывая, что кол-во пользователей в самом HyperEVM колеблется между 20-40k ежедневных пользователей, то можно предположить, что дроп в области 100млн$ FDV будет предпочтительным. Этот тезис я поддержу собственными расчетами по прибыльности команды. Учитывая, что комиссия в пулах фиксированная и зависит от торгуемых активов, я возьму среднее значение в 0.4%. Дополнительно, необходимо отметить, что структура комиссий делится между командой и LP, следующим образом: 60% [v2] и 84% [v3] (https://docs.hyperswap.exchange/hyperswap/token-design/or-protocol-earnings). Я бы предположил, что оставшиеся 40% и 16% команда забирает себе (потому что нет токена для распределения).

При total volume $3.5B и средней комиссии в 0.4% мы получаем следующие цифры:

> 40% [v2] — $5.6млн

> 16% [v3] — $2.24млн

> ежедневная прибыль (при постоянных 100млн$ суточных объемах) составит около 20-30k$.

И стоит отметить, что эти метрики с февраля, а это значит, что команда ежемесячно зарабатывает около $600-$900k, а ежегодно (при условии, что эти метрики сохранятся) $8-12млн. Я не учел комиссию фронтенда, так как не знаю есть ли она (ближайший пример — uniswap). Все проведенные расчеты примерные и могут содержать ошибки*

Вы можете возразить: но это ведь слишком мало, как тогда рынок будет оценивать токен? Мой же ответ будет в том, что если Dex будет идти к тому, чтобы выравнивать интересы между всеми участниками, то логично что пирог нужно делить на много частей. Команда могла поставить жесткие рамки в виде 1% за свап и зарабатывать гораздо больше. Возможно тут и проявляется культура HyperLiquid (ставка на долгосрок). И, честно говоря, я немного удивлен структурой токеномики. Предлагаю ее подробно разобрать.

2. Токеномика.

Согласно документации, 32% [v2] и 12% [v3] комиссий будут идти на обратную покупку токенов и распределение прибыли для стейкеров. Тут в принципе классическая модель, похожая на $AERO. Но за исключением, что LP получают не сам токен, а непосредственно комиссии со своего пула. Этот недостаток очень сильно бьет по цене $AERO не учитывая интересы токен-холдеров.

При текущей структуре комиссий, понятное дело, что выкупы токенов не будут сильно влиять на рынок. Но у команды остается 75% токенов (часть оставляют себе), которые можно точечно выпускать в рынок для стимулирования объемов. И получается следующая экономическая модель:

трейдер торгует через HyperSwap (глубокая ликвидность + широкий рынок) —> холдеры $xswaps голосуют за поддержку новых пулов (тут должна быть экосистема HyperLiquid) —> LP зарабатывают больше комиссий —> $SWAPS выкупается с рынка + токен-холдеры получают больше прибыли.

Что насчет конкуренции?

В экосистеме HyperEVM есть несколько Dex, но они в большинстве своем не представляют интереса (слабые метрики + слабая токеномика [KittenSwap]). Если смотреть за пределами EVM, то присутствует риск интеграции Uniswap, Euler, Fluid непосредственно в HyperEVM. Но этот риск я не могу просчитать, и исходя из структуры регулирования стимулов, HyperSwap смотрится очень сильно. Какие можно выделить недостатки?

> тренд на privacy (все транзакции прозрачные, в то время как есть широкий спрос на приватность)

> отсутствие мульти-сиг контрактов на HyperEVM

Эти факторы скорее не связаны непосредственно с HyperSwap, но без них конкурировать на высоком уровне с другими EVM цепочками будет сложно. Однако, мне сложно выделить, что бы я хотел увидеть еще от команды, потому что, по сути они внедрили все, что необходимо в современном DEX, и это удивительно.

3. Какой потенциальный PMF будет для HyperSwap и от чего будет зависеть его успех?

Как я уже писал выше, отсутствие преград между HyperCore <> HyperEVM позволяют выводить активы сразу на цепочку и удивительные примеры мы видим уже сейчас.. По мере того, как HyperLiquid привлекает на свою сторону новых эмитентов стейблкоинов (очень нужен USDC), рынок будет расширяться и ликвидность станет еще глубже, что позволит HyperSwap извлекать из этого все большую прибыль. Таким образом, если месячные объемы достигнут 2 / 5 / 8 млрд долларов, то fees (общие) составят:

Что дает нам следующие значения в годовом промежутке:

1. $96M

2. $240M

3. $380M

При средней оценке протокола в FDV/Ann. fees — 7. Мы получим справедливую полностью разведенную оценку на уровне $672M / $4.6B. Да, это много, но тут все зависит от того, на какой метрике вы больше сфокусированы. Если на чистой прибыли для команды, то оценка будет в 10-15 раз меньше. В любом случае, я рекомендую ориентироваться на Cash Cows. Я брал средние значения по рынку в сравнении с другими DEX. Естественно, если брать исходную оценку FDV / Ann fees — 1, то мы получим дичайшую недооценку по сравнению с другими протоколами (я буду исходить от $170M FDV как среднее значение):

Я в предвкушении и жду с нетерпением запуска токена. Я постарался быть максимально объективным и точным в своих расчетах, но из-за недостаточной информации, я мог ошибиться и причем не один раз. По-этому настоятельная просьба не принимать эти цифры всерьез и ждать подтверждения от команды (я их отметил). Данные метрики отражают только мое воображение.

Hyperliquid.