ВТБ опубликовал отчет за январь-февраль.

Чистые процентные доходы (ЧПД) составили 128,8 млрд руб., что на 335,1% выше, чем годом ранее.

Чистая процентная маржа составила 2,5%, вернувшись на уровень конца 2023 г. По прогнозам компании в 2026 г. показатель в среднем составит 3,0%, при этом в декабре достигнет 3,2%.

Чистые комиссионные доходы составили 48,3 млрд руб., что 4,5% ниже, чем годом ранее.

По итогам января-февраля прибыль составила 68,8 млрд руб., снизившись год к году на 11,2%. Компания подтвердила свой план по прибыли за 2026 г. на уровне 600-650 млрд руб.

Операционные доходы от 2-х основных статей составили 177,1 млрд руб., что на 120,8% выше, чем в прошлом году.

Расходы на персонал и административные расходы составили 93,7 млрд руб., что на 19,5% выше, чем годом ранее.

Расходы на создание резервов составили 28,8 млрд рублей за 2 месяца 2026 года, увеличившись на 9,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Стоимость риска составила 0,7% за 2 месяца 2026 года, увеличившись на 10 б. п. относительно аналогичного периода прошлого года.

Конвертация привилегированных акций ВТБ в обыкновенные состоится по ср. цене последних за 2025 г., что не так плохо, как могло бы быть.

Коэффициент конвертации будет рассчитываться как отношение номинальной стоимости одной привилегированной акции к средневзвешенной цене одной обыкновенной акции за 2025 год (82,67 руб.)

Норматив достаточности Н20.0 капитала пока ниже требуемых 10,0% на 1 апреля. Но банк обещает провести ряд мероприятий, чтобы выйти на достаточность норматива до Н20.0 до 10,3% по итогам 1-го квартала.

Для этого будет аудирована прибыль 1-го квартала, продан секьюритизированный кредитный портфель физических лиц на 300 млрд руб., высвобождено еще около 100 млрд руб. капитала из-за послаблений ЦБ касательно списаний HMA.

В течение 2-го квартала ВТБ заработает около 150 млрд руб. прибыли. Согласно словам Пьянова 85% прибыли пойдет в капитал. Тогда прибыль 2-го квартала добавит дополнительно 0,5% к достаточности, что приведет ее к росту до 10,8%.

Необходимо, чтобы после выплаты дивидендов достаточность осталась выше 10,0%. Если компания направит на дивиденды 25% от прибыли МСФО за 2025 г., то достаточность после выплаты составит 10,3%. В случае выплаты 35% достаточность уменьшится до 10,1%, а при 40% до 10,0%. Выплата более 40% от прибыли приведет к снижению достаточности ниже 10,0%, чего банк не может себе позволить. Банк конечно может еще какой-то трюк придумать для увеличения достаточности, но пока ничего не просматривается.

Таким образом, максимальный пейаут при выплате дивидендов пока что 40%, но при этом банк пройдет прям по минимуму достаточности. Очевидно, что ЦБ это не устраивает, и он скорее всего выступает за выплату 25% от прибыли, чтобы был некоторый запас прочности после выплаты.

Думаю, что сейчас идет торг за диапазон 25-35%. То есть дивиденд может составить 9,70-13,58 руб., а дивдоходность 10,7-14,9%.

Проблема с достаточностью капитала будет преследовать банк как минимум еще 2 года, так как с 1 апреля 2027 г. минимальное значение увеличится до 10,75%, а с 1 апреля 2028 г. - до 12,0%. В связи с этим выплата половины прибыли на дивиденды может быть отложена до 2029 г.

ВТБ хорошая долгосрочная идея для тех, кто готов держать 3 года и не дергаться.

Всем удачи и успехов!

P. S. Еще больше обзоров компаний вы можете найти в моем Telegram-канале

https://t.me/atlant_signals

Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Выручка за 4-й квартал составила 360 млрд руб.

Но нужно смотреть скорректированную на реализацию нефти выручку, так от этой деятельности компания почти ничего не зарабатывает, а величина выручки зависит от стоимости нефти. Cкорр. выручка в 4-м квартале составила 298 млрд руб., что на 12,7% выше прошлого года и на 1,7% выше предыдущего квартала.

Рост к прошлому кварталу обусловлен постепенным восстановлением добычи в РФ на фоне снижения ограничений ОПЕК+.

Текущая квота на добычу нефти в РФ в апреле составляет 9,637 млн б/с, первые месяцы этого года обстановка на нефтяном рынке не позволяла увеличить добычу до квоты. Нефть марки Urals была 40-45 долларов. Однако после начала войны в Иране открывается окно возможности нарастить добычу. И тут чем дольше идет конфликт, тем больше истощяются мировые запасы. Каждый день войны приводит к остановке добычи на 10 млн баррелей. Даже после возобновления свободного судоходства в Ормузском проливе уйдет несколько лет, чтобы пополнить мировые стратегические запасы обратно.

Однако есть проблемы с тем, что порты подвергаются атаке дронами. Попадания в резервуары дают эпические картины с пожарами, но тут важно, что погрузочные элементы остаются целыми. Будем надеяться, что наше ПВО приспособится к новым атакам.

Операционная прибыль в 4-м квартале составила 31 млрд руб., снизившись на 38,4% относительно прошлого года. Уменьшение показателя вызвано неденежными списаниями.

Рост налоговой нагрузки, высокая ключевая ставка Банка России в течение 2025 года и снижение грузооборота привели к признанию убытка от обесценения внеоборотных активов в сумме 98 млрд руб

В 2026 г. жду операционную прибыль на уровне 413 млрд руб., если снова не будет списаний.

Показатель EBITDA составил 135 млрд руб., увеличившись на 19,5% относительно прошлого года. В 2026 г. жду показатель на уровне 657 млрд руб., что на 12,3% больше, чем в 2025 г.

Чистая денежная позиция по итогам 4-го квартала выросла до 286 млрд руб. Положительное сальдо процентных доходов/расходов на уровне 19,8 млрд руб.

В течение 2026 г. данный вид доходов будет постепенно снижаться.

Капитальные затраты в 4-м квартале составили 113 млрд руб., а за весь 2025 г. - 357 млрд руб., увеличившись 1,5%. В 2026 г. жду показатель примерно на этом же уровне.

После роста оборотного капитала в 1-м полугодии, приведшем к отрицательному денежному потоку, во 2-м полугодии ситуация нормализовалась. В 4-м квартале свободный денежный поток был положительным и составил 59 млрд руб.

В 4-м квартале убыток из-за списаний составил 3 млрд руб.

За 2026 г. жду годовую прибыль в размере 334 млрд руб.

Как можно заметить прирост прибыли меньше, прироста операционной прибыли. Это связано с тем, что процентные доходы уменьшатся в следующем году на фоне снижения ключевой ставки.

При определении размера дивидендов ПАО «Транснефть» руководствуется распоряжением Правительства Российской Федерации от 29.05.2006 №774-р (c изменениями, внесенными распоряжениями Правительства Российской Федерации от 12.11.2012 №2083-р, от 18.05.2017 №944-р, от 11.06.2021 №1589-р), предусматривающим выплату дивидендов в размере не менее 50 % от нормализованной чистой прибыли по МСФО (если иное не установлено актами Правительства Российской Федерации) и закрепляющим правила её нормализации. http://government.ru/docs/all/56419/

Согласно данному распоряжению расчетный дивиденд за 2025 г. составит 201,27 руб., а за 2026 г. - 202,99 руб. Отличная акция под гравитацию ставок в этом и следующем году.

До начала СВО дивидендная доходность была до 7%, выше значение было только в ковидный год. Низкая доходность была вызвана тем, что бизнес компании не циклический, то есть нет резких провалов по выплатам. Любители ориентироваться на то, что дивдоходность акции должна быть на уровне ключевой ставки, должны обратить внимание, что за последние 9 лет лишь дважды ДД была выше КС. Это 2020 г. во время эпидемии Covid-19 и в 2023 г., когда не было отчетов и не было понимания, что с бизнесом и как был определен размер дивиденда.

В 2025 году отсечка также прошла с дивидендной доходностью существенно ниже ключевой ставки. Думаю будет так и в этом, особенно если рынок будет закладывать снижение КС. Как обычно див. доходность за следующий год считаю от акции, очищенной от ближайшего дивиденда.

Помимо высокой форвардной доходности мультипликаторы компании стали исторически дешевыми. При текущих котировках по итогам 2026 г. будут следующие значения:

EV/EBITDA LTM = 1,1

P/E=2,9

Продолжаю держать акции компании. Из дивидендных фишек - это лучшая доходность на ближайшие 15 месяцев.

Всем удачи и успехов!

P. S. Еще больше обзоров компаний вы можете найти в моем Telegram-канале

https://t.me/atlant_signals

Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Кредитный портфель за месяц снизился на 8,6% из-за уменьшения объема кредитования корпоративных клиентов.

Резервы по кредитам немного снизились относительно 2-го полугодия 2025 г., их величина составила 1,0 млрд руб. В среднем в месяц в течение 2026 г. они будут колебаться около этого значения.

Прибыль за февраль составила 2,4 млрд руб., что на 52,9% ниже, чем годом ранее.

Компания объявила дивиденд за 2-е полугодие в размере 26,23 руб., распределив по итогам года 50% от прибыли МСФО. Дата закрытия реестра - 12 мая.

Если ориентироваться на прогноз компании и принять, что банк за 2026 г. заработает прибыль в размере 35 млрд руб., то при пейауте 50% годовой дивиденд составит 39,3 руб., что при текущих котировках дает доходность около 11,6% за 2026 г. Это ниже, чем дает Сбербанк, Дом.РФ и возможно ВТБ.

Из приятного компания объявила обратный выкуп акций по цене 340 руб. Объем выкупа - 9 млн акций или чуть больше 2% от общего количества. При этом подать на выкуп можно будет до 22 мая, то есть сперва получить дивиденды, а затем уже подать на выкуп.

Объем выкупа мал относительно общего количества акций, если предположить, что мажоритарные акционеры не будут подавать на выкуп, то с учетом того, что фрифлоат 28% и он весь придет на выкуп, коэффициент выкупа составит около 0,07-0,08, что не очень много. Однако, как правило, не все миноритарные акционеры, участвуют в подобных корпоративных событиях, в таком случае коэффициент выкупа может оказаться выше.

Акции не держу. Из банков в портфеле Сбербанк и Совкомбанк.

Всем удачи и успехов!

P. S. Еще больше обзоров компаний вы можете найти в моем Telegram-канале

https://t.me/atlant_signals

Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Чистый процентный доход в феврале составил 264,9 млрд руб., что на 9,8% выше, чем в прошлом году, и на 9,1% ниже, чем месяцем ранее. Снижение относительно прошлого месяца вызвано меньшим количеством дней. В 2025 году была высокая база, связанная с изменением методологии начислений субсидий по государственным ипотечным программам. Без учета данного фактор рост составил бы 23,1%.

Чистые комиссионные доходы в феврале составили 51,9 млрд руб., что на 9,9% ниже, чем годом ранее, и на 0,2% выше, чем в предыдущем месяце.

Операционные доходы от 2-х основных статей составили рекордные 316,8 млрд руб., что на 6,0% выше, чем в прошлом году, и на 7,7% ниже прошлого месяца.

Чистая прибыль в феврале составила рекордные 162,8 млрд руб., что на 21,1% больше, чем годом ранее, и на 0,7% выше, чем в прошлом месяце.

За первые 2 месяца прибыль составила 325 млрд руб.,что на 21,4% выше, чем годом ранее.

Операционные расходы составили 90,5 млрд руб., что на 15,0% выше, чем годом ранее. 1 июля в Сбербанке традиционно прошла индексация заработных плат.

Расходы по совокупным резервам в феврале составили 50,0 млрд руб. Существенное влияние на показатель оказало укрепление рубля.

Кредитный портфель в феврале вырос как юр. лиц, так и у физ. лиц.

В феврале объем выдачи новых кредитов юр. лицам вырос на 50% к прошлому году, а физ. лицам на 81%. Такая динамика обусловлена низкой базой прошлого года.

В отчете за февраль у нас снова нет данных по прочих доходам, чистым доходам от валютной переоценки. Поэтому в каскадной диаграмме, непрописанные статьи отчета обобщим под понятием "прочее".

Сравнение февраля 2026 г. с январем 2026 г. представлено на каскадной диаграмме ниже.

Сравнение февраля 2026 г. с февралем 2025 г. представлено на каскадной диаграмме ниже. В прошлом году резервы были низкими из-за укрепления рубля, но это компенсировалось низкими по той же причине прочими доходами.

Дивиденд за 2025 г. составит 37,64 руб. Годом ранее акции отсекались с доходностью 10,7% при ключевой ставке 20%. Жду, что в этом году доходность будет немного ниже, около 10,5%, а котировки в июле 360 рублей. Это будет вызвано высоким темпом роста прибыли и более низкой ключевой ставкой.

За 2026 г. жду дивиденд на уровне 41-42 руб., в таком случае форвардная доходность относительно котировок, очищенных от ближайших дивидендов, будет около 14,7%.

Добавил акции в портфель взамен выросшего ВТБ.

P. S. Еще больше обзоров компаний вы можете найти в моем Telegram-канале

t.me/atlant_signals

Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

На основании данного отчета можно определить предварительные итоги года. Окончательные результаты могут отличаться от данных в отчете исполнения инвестиционной программы, но отклонение будет небольшим.

Итак, рассмотрим показатели компании.

Выручка составила 40,5 млрд руб. и выросла на 18,2% по отношению к аналогичному периоду прошлого года.

Прибыль от продаж составила 14,2 млрд руб. и выросла на 35,7% по отношению к аналогичному периоду прошлого года.

Валовая прибыль от передачи электроэнергии в 4-м квартале составила 10,9 млрд руб., что на 40,8% выше прошлого года. Редкое явление, когда показатель за 4-й квартал выше показателя за 1-й.

Обычно это признак того, что валовая прибыль от данного вида деятельности сильно вырастет в 2026 г. По моим ожиданиям она увеличится с 37,4 млрд до 47,1 млрд руб., то есть на 25,9%.

Полезный отпуск в 4-м квартале вырос на 3,6%. В целом за 2025 г. показатель вырос на 4,2%.

2026 г. потребление электроэнергии также начало с роста, в январе благодаря морозам полезный отпуск вырос на 7,9% относительно прошлого года.

Валовая прибыль от технологического присоединения в 4-м квартале составила 3,1 млрд руб., увеличившись на 18,7% относительно прошлого года. По планам компании в 2026 г. ожидается увеличение валовой прибыли от ТП до 18,7 млрд руб.

В итоге в 4-м квартале суммарная валовая прибыль от передачи электроэнергии и технологического присоединения составила 14,0 млрд руб., увеличившись на 35,1% относительно прошлого года.

Сальдо прочих доходов и расходов составило -8,4 млрд руб., а за весь год -9,4 млрд руб. По итогам 2026 г. жду примерно столько же.

В 4-м квартале чистая денежная позиция компании выросла до 23,7 млрд руб. Благодаря высоким ставкам на депозитах и росту кубышки положительное сальдо процентных доходов и расходов составило 1779 млн руб.

За 2025 г. компания заработала 6,5 млрд руб. на депозитах. За 2026 г. жду аналогичный результат. Снижение процентных ставок будет компенсироваться росту кубышки до ~30 млрд руб.

В итоге прибыль в 4-м квартале составила 5,6 млрд руб. против убытка годом ранее. Таким образом, прибыль за 2025 г. составила 34,5 млрд руб. В фин. плане компании прибыль за 2026 г. ожидается на уровне 43,9 млрд руб., думаю, что план весной будет пересмотрен в сторону увеличения. По моим прогнозам на основании выше описанных допущений прибыль может составить 45,7 млрд руб.

Дивиденд за 2025 г. на привилегированную акцию ожидается 37,02 руб. Дивидендная доходность от текущих котировок 11,9%.

Дивиденд за 2026 г. согласно фин. плану будет 47,03 руб., а по моим расчетам около 49,00 руб. Если отнять от текущих котировок дивиденд за 2025 г., то потенциальная дивидендная доходность составит 16,88% и 17,58% соответственно.

При расчете див. доходности за 2026 г. отнимаю текущие дивиденды, чтобы показать, что будет закладывать инвестор, покупая акцию после дивидендной отсечки.

Из-за растущего дивиденда жду, что к дивидендной отсечке летом акции подорожают до 360-370 руб., то есть около 10% доходности, как было годом ранее.

Летом 2027 г. жду ключевую ставку на уровне 9-10%, а котировки на уровне 470-490. Таким образом, если прогноз окажется верным, то с учетом полученных этим летом дивидендов потенциально на привилегированных акциях Ленэнерго можно будет заработать 65% на горизонте 1,5 лет.

Продолжаю держать привилегированные акции Ленэнерго.

Всем удачи и успехов!

P. S. Еще больше обзоров компаний вы можете найти в моем Telegram-канале

https://t.me/atlant_signals

Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Кредитный портфель при этом за месяц вырос на 2,0%.

Резервы по кредитам остаются высокими, их величина составила 2,0 млрд руб.

Прибыль за декабрь составила 2,7 млрд руб. Это немного ниже, чем я ждал после отчета за ноябрь (2,8-3,0).

Компания объявила дивиденд за 1-е полугодие в размере 16,61 руб., что гораздо ниже ожиданий рынка, так как банк снизил процент прибыли, направленной на дивиденды с 50% до 30%.

Во 2-м полугодии прибыль компании составит по моим прогнозам 15,1 млрд руб., тогда при направлении на дивиденды 50% прибыли компания выплатит весной 16,95 руб., если компания продолжит быть консервативной и оставим норму выплаты 30% от прибыли, то дивиденд будет всего 10,18 руб.

Возможен и оптимистичный вариант, когда компания распределит весной и недоплаченные 20% от прибыли за 1-е полугодие. В таком случае дивиденд может составить около 27,95 руб.

Я бы закладывал, что будет вариант с выплатой 50% за 2-е полугодие, а недоплаченная прибыль 1-го полугодия уйдет на байбек, который компания осуществляет в данный момент почти ежедневно.

Если ориентироваться на прогноз компании и принять, что банк за 2026 г. заработает прибыль в размере 35 млрд руб., то при пейауте 50% годовой дивиденд составит 39,3 руб., что при текущих котировках дает доходность около 12,2% за 2026 г. Это ниже, чем дает Сбербанк, Дом.РФ и возможно ВТБ, что делает акции БСП не очень интересными к покупке, по крайней мере сейчас.

Всем удачи и успехов!

P. S. Еще больше обзоров компаний вы можете найти в моем Telegram-канале

https://t.me/atlant_signals

Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

По итогам 4-го квартала такая кубышка дала бы отрицательную курсовую переоценку в 196 млрд руб.

Процентные доходы в 4-м квартале предположительно составили 110 млрд. При их расчете принял, что ставка по доллару 3%, как было до СВО, по юаню 6%, а по рублю 16,5%.

Прибыль от продаж предположительно составила 60 млрд руб.

В 2026 г. жду прибыль от продаж около 240 млрд руб., а процентные доходы около 400 млрд руб. при средней ключевой ставке по году 14%.

Переоценка кубышки будет зависеть от курса валют на конец 2026 г. Текущий предположительный состав кубышки в рублевом эквиваленте представлен на графике ниже, ее приблизительная оценка 5532 млрд руб.

Сургутнефтегаз предположительно закончил 2025 г. с убытком 172 млрд руб. Это значит, что дивиденды на оба вида акций будут 0,90-0,95 руб.

Если курс валют на конец 2026 г. не изменится, то прибыль компании составит приблизительно 480 млрд руб., что позволит компании выплатить дивиденды на привилегированные акции в размере 4,42 руб., что от текущих котировок дает дивдоходность 10,5%, что не очень впечатляет при ставке 16%.

Но рынок ждет, что в течение 2026 г. валюта ослабнет, поэтому прикинул приблизительную зависимость дивиденда на привилегированные акции от курса доллара и юаня и отобразил в таблице.

Чтобы акции были интересны к покупке в этом году, потенциальная дивидендная доходность акции должна быть выше 15%. Это связано с тем, что высокие дивиденды, сформированные от ослабления рубля, как правило отсекались с доходностью 14,3% и выше. Из таблицы видно, что для получения такой доходности курс доллара должен быть выше 84 руб., а юаня выше 11,71 руб.

Пока же курс доллара 78 руб., и нет понимания когда курс вырастет до 84 руб. и вырастет ли вообще. Перед этим компания может успеть опубликовать отчет с убытком за 2025 г. и объявить низкие дивиденды за прошлый год. И хотя эти события очевидны, но всегда удивляют рынок. Поэтому я пока без позиции, для покупки нужен курс доллара больше 84 руб., а без этого есть ряд других акций, которые могут дать дивиденды с доходностью выше 15% за 2026 г. попутно дав высокие за 2025 г., при этом нет необходимости ждать ослабления рубля.

Но думаю, что привилегированные акции Сургутнефтегаза лучше отыграют ослабление рубля, чем акции других компаний.

P. S. Еще больше обзоров компаний вы можете найти в моем Telegram-канале

t.me/atlant_signals

Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Если раньше ключевая ставка уходя выше 10% довольно быстро возвращалась обратно к ним и уходила ниже, то в этот раз все сильно затягивается.

ЦБ продолжает беспрецедентную жесткость. Текущая реальная ставка более 10% и держится такой почти год, ранее подобных экспериментов в экономике не проводилось.

ЦБ ссылается на то, что инфляционные ожидания остаются очень высокими, что приводит к росту потребления населением, так как откладывать сбережения при такой инфляции будет невыгодно. В 2021 г. инфляционные ожидания были на текущем уровне, а инфляция почти на 2% выше, но никто не держал ставку 16%, она была под конец года 8,5%.

Рост инфляционных ожиданий в последние 2 месяца был вызван увеличением НДС с 1 января. В конце 2018 г. была схожая картина, когда НДС с 2019 г. должен был вырасти с 18% до 20%. Тогда инфляционные ожидания выросли с октябрьских 9,3% до 10,2% в декабре.

Интересное наблюдение. Разница между наблюдаемой и ожидаемой инфляцией в течение 2-го полугодия поступательно снижается и на текущий момент равна 0,8%. Ранее при разнице меньше 1% в РФ была низкая инфляция 2017-2020 гг. Опрашиваемый на текущий момент не видит взлета инфляции и не ждет ее снижения в будущем. Вижу 14,5%, жду в будущем 13,7%. То есть мы входим в период низкой инфляции.

Сегодня вышла недельная инфляция, значение которой составило 0,20% после низких значений 3-х предыдущих недель. Судя по динамике, пошла постепенная перекладка роста НДС в цены, хотя значение все еще ниже прошлых лет.

Сейчас ЦБ и все макроэкономисты будут следить за тем, какой инфляция будет складываться в первые недели января. Пока что в декабре инфляция складывается гораздо ниже той, что была в 2018 г. Видимо именно поэтому у ЦБ возникают опасения, что в январе это отставание будет ликвидировано за счет разового скачка инфляции.

В январе 2019 г. инфляция составила 1,0%, если в январе 2026 г. удастся выйти на такое же значение, то это будет большим успехом. В таком случае ЦБ сможет снижать ставку дальше более активно. Для справки: инфляция в январе 2025 г. составила 1,23%. То есть при удержании инфляции в январе на уровне 2019 г., мы плюс ко всему получим снижение инфляции в годовом выражении.

В целом, в 2025 г. ЦБ удалось снизить годовую инфляцию ниже 6%, чего не было более 2-х лет, а ключевая ставка уменьшилась с 21% до 16%. Конечно хотелось бы получить ее в конце года на уровне 14-15%, но ЦБ решил быть более осторожным.

Жду, что на конец 2026 г. ключевая ставка снизится до 12%, что станет отличным подспорьем для рынка акций, который был в унынии 2 года. Продолжаю держать акции.

Всем удачи и успехов!

P. S. Еще больше обзоров компаний вы можете найти в моем Telegram-канале

https://t.me/atlant_signals

Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Кредитный портфель при этом за месяц вырос на 0,9%.

Резервы по кредитам остаются высокими, их величина составила 1,7 млрд руб. Скорее всего в декабре показатель будет приблизительно на текущем уровне.

Прибыль за ноябрь составила 1,2 млрд руб. Если основываться на прогнозе компании, то в декабре прибыль будет около 2,8-3,0 млрд руб.

Компания объявила дивиденд за 1-е полугодие в размере 16,61 руб., что гораздо ниже ожиданий рынка, так как банк снизил процент прибыли, направленной на дивиденды с 50% до 30%.

Во 2-м полугодии прибыль компании составит по моим прогнозам 15,2 млрд руб., тогда при направлении на дивиденды 50% прибыли компания выплатит весной 17,24 руб., если компания продолжит быть консервативной и оставим норму выплаты 30% от прибыли, то дивиденд будет всего 10,34 руб.

Возможен и оптимистичный вариант, когда компания распределит весной и недоплаченные 20% от прибыли за 1-е полугодие. В таком случае дивиденд может составить около 28,24 руб.

Я бы закладывал, что будет вариант с выплатой 50% за 2-е полугодие, а недоплаченная прибыль 1-го полугодия уйдет на байбек, который компания осуществляет в данный момент почти ежедневно, пользуясь низкими ценами.

Если ориентироваться на прогноз компании и принять, что банк за 2026 г. заработает прибыль в размере 35 млрд руб., то при пейауте 50% годовой дивиденд составит 39,3 руб., что при текущих котировках дает доходность около 13,0% за 2026 г. Это ниже, чем дает Сбербанк, Дом.РФ и ВТБ, что делает акции БСП не очень интересными к покупке, по крайней мере сейчас.

Всем удачи и успехов!

P. S. Еще больше обзоров компаний вы можете найти в моем Telegram-канале

https://t.me/atlant_signals

Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Прибыль от продаж составила 4,2 млрд руб. и снизилась на 94,5% по отношению к аналогичному периоду прошлого года.

Валовая прибыль от передачи электроэнергии составила 3,3 млрд руб., что на 8,2% ниже прошлого года. За 4-й квартал жду показатель на уровне 2,6 млрд руб. Снижение валовой прибыли от передачи электроэнергии относительно прошлого года вызвано падением потребления.

Валовая прибыль от технологического присоединения составила 1,0 млрд руб., что на 11,8% выше прошлого года. Согласно планам компании в 4-м квартале показатель будет приблизительно равен 1,5 млрд руб.

В итоге в 3-м квартале суммарная валовая прибыль от передачи электроэнергии и технологического присоединения составила 4,3 млрд руб. В 4-м квартале ожидаю показатель на уровне 6,0 млрд руб.

Сальдо прочих доходов и расходов составило 1,7 млрд руб. против -0,2 млрд руб. годом ранее. Жду, что в 4-м квартале показатель будет -1,4 млрд руб., как среднее значение за последние 9 лет.

В 3-м квартале чистый долг составил 29,4 млрд руб., а отрицательное сальдо процентных доходов и расходов 1,4 млрд руб.

В итоге прибыль за 3-й квартал составила 3,6 млрд руб., что на 66,8% выше, чем годом ранее. Рост прибыли во многом обусловлен большим прочим доходам. Исходя из прогноза выше, прибыль за 4-й квартал может составить 2,4 млрд руб., что не позволит компании получить годовую прибыль, которая была заложена в ИПР. В ИПР прибыль 12,8 млрд руб., против 10,7 млрд руб. расчетных.

Если ориентироваться на ИПР, то дивиденд за 2025 г. будет 0,107 руб., а потенциальная дивидендная доходность составит 13,2%. За 2026 г. доходность уже будет достигать 23,5%, но дивиденды такого размера пока кажутся недостижимыми, так как для этого компания должна будет показать прибыль 21,3 млрд руб., то есть почти в 2 раза выше, чем за 2025. Думаю, что впоследствии дивиденд будет уменьшен.

Акции не держу, так как планы по прибыли компании, кажется, будут нереализованы, что может послужить снижением дивидендов, как было годом ранее.

Всем удачи и успехов!

P. S. Еще больше обзоров компаний вы можете найти в моем Telegram-канале

https://t.me/atlant_signals

Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.