Инфляция — один из важнейших показателей, за которыми следят экономисты, политики и финансовые рынки для оценки состояния экономики. Однако данные по инфляции могут быть «шумными»: цены на отдельные товары и услуги могут сильно колебаться из месяца в месяц. Это может происходить из-за шоков предложения, сезонных факторов или временных аномалий. Например, заморозки в Калифорнии могут поднять цену на апельсиновый сок, война на Ближнем Востоке — взвинтить цену на нефть, а слухи о новых пошлинах — изменить стоимость электроники из Китая.

Чтобы устранить этот «шум» и получить более ясное представление о базовых тенденциях инфляции, экономисты разработали альтернативные меры, устраняющие экстремальные колебания. Одной из таких мер является усечённый средний индекс потребительских цен (Trimmed Mean Consumer Price Index).

В этой статье мы рассмотрим, что такое усечённый средний CPI (Trimmed Mean CPI), как он рассчитывается и почему он полезен — особенно для таких центробанков, как Федеральная резервная система США при принятии решений по процентным ставкам и денежно-кредитной политике.

Что такое CPI?

Прежде чем перейти к усечённой версии, полезно напомнить, что собой представляет индекс потребительских цен (Consumer Price Index, CPI). CPI — это широкий показатель среднего изменения цен со временем, который отражает затраты городских потребителей на рыночную корзину товаров и услуг. Она включает в себя основные категории, такие как продукты питания, жильё, медицинское обслуживание, транспорт и одежда. CPI рассчитывается Бюро трудовой статистики США (U.S. Bureau of Labor Statistics, BLS) и публикуется ежемесячно.

Общий/Заголовочный (headline) CPI включает все товары и услуги, в то время как базовый (core) CPI исключает наиболее волатильные категории — продукты питания и энергоносители — чтобы обеспечить более стабильное представление об инфляции.

Однако даже базовый CPI может быть подвержен временным колебаниям цен в других категориях, что побуждает использовать ещё более точные инструменты, такие как усечённый средний CPI.

Что такое усечённый средний CPI?

Trimmed Mean CPI — это разновидность показателя базовой инфляции, который систематически исключает из расчёта крайние изменения цен — как в сторону роста, так и в сторону падения. Он был разработан и поддерживается Федеральным резервным банком Далласа (Federal Reserve Bank of Dallas).

Вот как он работает:

1. Каждый месяц все отдельные компоненты CPI (а их более 180) сортируются по изменению цен за месяц.
2. Экстремальные значения — те, у которых наиболее сильные положительные и отрицательные изменения — исключаются. В частности, версия Далласского ФРС (Dallas Fed’s) отсекает по 24% самых больших и самых маленьких взвешенных изменений цен.
3. Затем рассчитывается (mean) среднее значение (т.е. арифметическое) оставшихся средних 52% изменений цен.

Этот процесс отфильтровывает «выпадающие» ценовые движения, которые могли бы исказить данные, например, внезапный скачок цен на бензин или снижение тарифов на авиаперелёты.

Зачем использовать Trimmed Mean CPI?

Существует несколько причин, по которым экономисты и центральные банкиры считают Trimmed Mean CPI полезным:

1. Снижение волатильности

Ежемесячные данные по инфляции могут быть крайне волатильными. Например, если ураган нарушает добычу нефти, цены на топливо могут временно подскочить. Это искажает как headline CPI, так и core CPI. Метод усечённого среднего сглаживает такие краткосрочные колебания и лучше отражает фундаментальные инфляционные тенденции.

2. Лучший прогноз будущей инфляции

Исследования ФРС показали, что Trimmed Mean CPI часто лучше предсказывает будущие инфляционные тренды, чем headline или core CPI. Это делает его ценным инструментом для политиков, стремящихся понять, устойчива ли текущая инфляция или временная.

3. Улучшение принятия решений

Федеральная резервная система стремится к ценовой стабильности (price stability), что обычно означает целевой уровень инфляции (annual inflation) около 2% в год. Если инфляция кажется высокой, но усечённый средний остаётся стабильным, ФРС может не реагировать чрезмерно агрессивным повышением ставок. Напротив, если trimmed mean растёт, даже при headline CPI, это может сигнализировать о глубинных инфляционных рисках, требующих внимания.

Ограничения Trimmed Mean CPI

Несмотря на свои преимущества, Trimmed Mean CPI имеет и недостатки:

• Недостаточная прозрачность для широкой публики (Lack of Transparency for General Public): В отличие от headline CPI, напрямую отражающего потребительский опыт, trimmed mean включает статистическую обработку, которая может казаться менее интуитивной и доступной для обывателя.
• Запаздывающая реакция (Lag in Responsiveness): Поскольку метод сглаживает волатильность, он может недооценивать внезапные структурные сдвиги инфляции, которые не являются просто шумом, например, устойчивый рост цен на энергоносители из-за геополитики.
• Ограниченное распространение (Not Universally Used): Trimmed Mean CPI рассчитывается ФРБ Далласа, а не BLS, и не так широко используется в СМИ и государственных отчётах. Другие центральные банки могут использовать свои версии усечённого или медианного CPI.

Усечённый CPI против медианного CPI

Ещё одной альтернативной мерой инфляции является медианный CPI (Median CPI), разрабатываемый Федеральным резервным банком Кливленда (Federal Reserve Bank of Cleveland). Вместо усечения данных, Median CPI определяет ценовое изменение компонента, находящегося на 50-м процентиле взвешенного распределения. Он также нацелен на исключение крайних значений и более точную оценку трендов инфляции.

Оба индекса, и Trimmed Mean CPI, и Median CPI выполняют схожие функции, и многие экономисты следят за ними параллельно, чтобы получить более полную картину инфляционной динамики.

Заключение: Инструмент, позволяющий видеть сквозь шум

Инфляционные данные имеют решающее значение, но они зачастую «зашумлены». Trimmed Mean CPI предлагает статистически более чистую перспективу базовых инфляционных трендов, свободную от искажений, вызванных краткосрочными шоками цен. Он полезен для центральных банков в определении того, действительно ли инфляционное давление накапливается, или это лишь временное явление. Однако он может не отражать инфляцию, которую испытывает конкретный потребитель.

Хотя он вряд ли заменит headline CPI в общественном восприятии, Trimmed Mean CPI играет важную роль за кулисами, помогая политикам направлять экономику сквозь инфляционные потрясения более уверенной рукой.

В эпоху высокой экономической неопределённости и растущей ценовой волатильности такие инструменты, как Trimmed Mean CPI, становятся как никогда важными для принятия разумных, основанных на данных решений.

Источник InflationData

@DevilsWaves

«Третьи волны — это зрелище. Они мощные и широкие.
Обычно они сопровождаются наибольшим объёмом и движением цены и чаще всего являются удлинённой волной в серии».
— Волновой Принцип Эллиотта, Фрост и Пректер, стр. 78

Из пяти волн импульса Эллиотта именно третья волна — та, которую вы хотите поймать.

И вы точно не захотите оказаться по другую сторону от неё.

Эти идеализированные графики иллюстрируют, что я имею в виду.

У каждого поклонника Эллиотта есть несколько любимых третьих волн.

Моя? Биткоин в 2020 году.

В апреле 2020 года — на фоне паники из-за COVID-19 — наши аналитики сообщили подписчикам:

«Биткойн (BTC) находится на самых ранних стадиях ралли волны (3)... сохраняйте фокус на рост».

Результат: Биткойн взлетел с 7 000 до почти 65 000 всего за год.

Конечно, не каждая третья волна бывает настолько драматичной.

Но некоторые бывают.

Биткойн в 2020 году — важное напоминание о том, что третьи волны чаще всего являются самыми длинными и мощными движениями в импульсе Эллиотта.

Источник ElliottWave

@DevilsWaves

Из-за высокой степени регулирования и ограничений страховые компании жизни редко становятся банкротами в развитых странах. Даже если это всё же происходит, государство, как правило, вмешивается, чтобы спасти компанию или организовать слияние, чтобы держатели полисов не остались ни с чем. Однако это не означает, что инвесторы не могут потерять деньги, покупая акции страховой компании: их цена колеблется, как и у любого другого публично торгуемого актива. Так, например, Primerica всё ещё восстанавливается после недавнего падения.

Более того, следующее снижение, вероятно, не за горами и может оказаться ещё более масштабным. Как видно на приведённом недельном графике, акции находятся на пороге завершения импульсной пятиволновой структуры, которая развивается с 2011 года. Мы обозначили её как (1)-(2)-(3)-(4)-(5), где также видны пять подволн в рамках волн (1) и (3). Если эта разметка верна, то недавнее снижение с $308 до $231 соответствует волне (4). Это, в свою очередь, означает, что сейчас формируется пятая и финальная волна роста.

Согласно Волновому Принципу Эллиотта, за каждым импульсом следует коррекция из трёх волн. Поэтому вместо того чтобы присоединяться к быкам после обновления максимумов в волне (5), мы считаем, что инвесторам стоит задуматься о фиксации прибыли. Ожидаемое коррекционное движение может увести акции Primerica ниже отметки $200 за бумагу. При условии разворота вниз в районе $340 это будет снижение примерно на 40%.

Источник ElliottWave

@DevilsWaves

Взгляните, как тенденция социального настроения пытается уловить только самые драматичные перипетии.

Насколько всем известно, США, Иран и пять других стран достигли огромного соглашения во вторник. По данным СМИ, соглашению быть:

"... существенно ограничить ядерные способности Тегерана в обмен на снятие международных нефтяных и финансовых санкций на десять лет." (New-York Times)

Давайте отставим ненадолго в сторону политическую составляющую достигнутого соглашения. Как это отразится на нефтяных ценах.

Некоторые аналитики уже предсказывают падение цен до $45 за баррель. Если смотреть с позиции рыночной фундаментальности, что безусловно несет некий смысл, CNN говорит,

"... Сделка может привести к вливанию новых поставок нефти из Ирана, эта страна имеет 30 миллионов баррелей нефти в своих хранилищах готовых к продаже ..."

С точки зрения волн Эллиотта, как однажды выразился Bob Prechter основатель и президент EWI:

"Цены, прежде всего, зависят от социального настроения ... Тем не менее, сырьевые товары остаются гибридными инвестициями. Готовые товары базируются на ценах рыночного спроса и предложения. Акции оцениваются по спросу на них. Сырьевые товары имеют некоторые аспекты, того и другого ".

Другими словами, факторы спроса и предложения могут, зачастую это так и есть, влиять на нефтяные цены. Но не стоит исключать социальное настроение.

Один из способов измерения воздействия настроения, это отслеживание настроения рынка. На самом деле, по нефти были экстремальные настроения, что помогло нашему The Elliott Wave Theorist сделать этот противоположно-медвежий прогноз почти месяц назад, 19 Июня:

Цена на нефть была крайне нестабильной, но она последовательно продолжала соответствовать нашим волновым интерпретациям и экстремальным настроениям. Мы отметили пик в 2008 году, верх в 2014 и низ четыре месяца назад, после этого процент быков упал до 3% и статьи стали выходить под следующими заголовками, что у нефти "нет дна." Нефть в свою очередь откликнулась, показав колоссальный рост в 49% за три месяца. ...

"... Последней рост почти сравнялся по размеру с ростом в начале 2014 года. Такие статьи, как "нет дна" перестали появляться и ежедневный индекс настроения (предоставленный trade-futures.com) достиг 86%. Ралли должно уже быть закончено.
The Elliott Wave Theorist, 19 Июня 2015 года

До этого медвежьего движения, нефть торговалась на отметке $61 за баррель. Но уже к второй неделе Июля, цены упали примерно на $10, или 16%. И заметьте, что нигде в этом прогнозе теоретик не упомянул о продолжающихся переговорах по иранской сделке. Теперь к драматическим новостям связанными с политикой, эксперты говорят о падении на $5. И это вполне может произойти. Но чтобы что-то поменялось на этом рынке нужно наблюдать за изменением настроения рынка. Новейшая история уже показала как это может быть.

Источник ElliottWave

@DevilsMinds

Под руководством Уильяма Дж. Пульта (назначенец Трампа), Федеральное агентство жилищного финансирования США (FHFA) издало директиву, способную упростить процесс ипотечного кредитования. Fannie Mae и Freddie Mac получили указание интегрировать криптовалютные активы в метрики, используемые при оценке заемщиков. Этот директивный мандат высокого уровня, опубликованный 25 июня в X (ранее Twitter), предписывает Fannie и Freddie «создать систему, учитывающую криптовалюту как актив при оформлении ипотеки», в соответствии с виденьем президента Трампа, стремящегося превратить США в «крипто-столицу» мира.

Что меняет эта директива

При предыдущих администрациях криптовалютные активы считались слишком волатильными и рискованными для включения в ипотечные заявки. Теперь рекомендуется рассматривать их в качестве резервов или дополнительных активов заемщика. Ранее для этого требовалась их конвертация в фиатную валюту. Основное распоряжение FHFA заключается в том, чтобы государственные ипотечные агентства (GSE) подготовили предложения о включении криптовалютных активов — без обязательной конвертации в доллары США — в процедуры оценки риска по ипотечным кредитам для индивидуального жилья. Для квалификации активы должны «храниться на централизованной бирже, регулируемой в США», обеспечивая таким образом контроль и возможность аудита.

Технические последствия для андеррайтинга ипотеки

1. Интеграция проверки активов

Ипотечные кредиторы и GSE должны адаптировать свои автоматизированные системы андеррайтинга (AUS), чтобы интегрироваться с кастодиалами бирж и получать данные о балансе криптовалютных кошельков в реальном или близком к реальному времени. Основная проблема — обеспечение достоверности данных, точности временных меток и синхронизации с графиками оценки заявок по займам.

2. Моделирование волатильности и риска

Криптовалютные активы остаются волатильными. Андеррайтерам потребуются модели оценки с учетом риска, потенциально включающие дисконтирование стоимости (например, на 30–50 %), чтобы пересчитать криптовалютные резервы в приемлемую стоимость актива. Это соответствует стандартной практике, уже применяемой к неликвидным активам, таким как пенсионные счета. В директиве Пульта признается эта необходимость и подчеркивается важность включения механизмов смягчения волатильности и проверки адекватности резервов в предложенные критерии андеррайтинга.

3. Регуляторное соответствие

Интеграция цифровых активов может потребовать обновления нормативных актов в рамках RESPA (Закона о процедурах урегулирования недвижимости) и TILA (Закона о честности кредитования) с целью прояснения требований к раскрытию информации, процедур расчетов и условий хранения средств в эскроу. Кроме того, протоколы AML/KYC (противодействие отмыванию денег/знание своего клиента) в отношении хранения криптовалют должны быть достаточно надёжными, чтобы удовлетворить как требования FHFA, так и антимонопольных регулирующих органов.

Широкий политический и рыночный контекст

Этот технический разворот является частью более широкой реформы FHFA. Вскоре после утверждения Конгрессом в марте, Пульт провёл реструктуризацию советов директоров Fannie и Freddie, сигнализируя о более глубокой тенденции к приватизации и модернизации. Криптовалютная директива вписывается в этот нарратив, посылая политический сигнал перед выборами 2026 года: президент Трамп и его назначенцы активно переориентируют жилищное финансирование на финансово-технологические инновации.

Риски и операционные проблемы

Критики предупреждают, что включение криптовалют в ипотечное кредитование может воссоздать системные риски, подобные кризису 2008 года, если не будет надлежащего управления. Основные опасения включают ценовые разрывы при резких коррекциях и неравномерную реализацию стандартов кредиторами, что может привести к фрагментации правил квалификации. Некоторые проводят параллели с частными ипотеками, обеспеченными криптовалютой, которые пока остаются нишевыми, но могут быстро масштабироваться при поддержке GSE.

Что дальше

Ожидается, что Fannie и Freddie представят официальные предложения, в которых будет изложено:

• Перечень допустимых классов активов (например, Bitcoin, Ethereum, стейблкоины)
• Критерии допустимости бирж и кастодиалов
• Механизмы корректировки на волатильность
• Планы технической интеграции в системы AUS

После этого последует формальный пересмотр FHFA и утверждение советом директоров перед началом реализации. Хотя директива пока не меняет политику, она явно признаёт криптовалюту легитимным классом активов в рамках традиционного ипотечного андеррайтинга — и ставит GSE в авангард финансовых инноваций.

Источник FinancialTrend

@DevilsMinds

4-часовой график SUI демонстрирует классический пример, как по Учебнику, пятиволнового импульса вверх от $1.72 до $4.30, размеченного как 1-2-3-4-5 в рамках волны A. Волна 1 представляла собой лидирующую диагональ, а волна 4 — a-b-c расширяющуюся плоскую коррекцию, в которой волна «c» была конечной диагональю. За этим последовала двойная зигзагообразная коррекция w-x-y вниз до уровня чуть ниже $2.30, обозначенная как волна B.

Согласно Волновому Принципу Эллиотта, после завершения полного цикла 5–3 тренд возобновляется в направлении импульсной последовательности. В случае с SUI это означает, что можно ожидать нового значительного ралли в рамках волны C. Предполагается, что она превысит вершину волны A, что делает цели роста в районе $4.50 достижимыми для «быков».

Источник ElliottWave

@DevilsWaves

Производители медицинского оборудования, как правило, обладают конкурентным преимуществом в виде высоких издержек на смену поставщика, что обеспечивает им устойчивую бизнес-модель с надёжными темпами роста, хорошими маржинальными показателями и низким уровнем задолженности. Датский производитель диагностического и жизнеобеспечивающего оборудования Ambu A/S обладает всеми этими качествами. Однако, когда цена акций превышает любую разумную оценку справедливой стоимости, никакой «экономический ров» не способен спасти инвесторов.

Именно этот урок сейчас с неудовольствием усваивают многие акционеры Ambu. Акции торгуются около 90 датских крон за штуку, снизившись с 359 крон четыре года назад, когда коэффициент цена/прибыль достигал 360. Другими словами, инвесторы были настолько оптимистичны в отношении будущего компании Ambu, что были готовы заплатить вперёд более чем за три с половиной века прибыли. Разумеется, такого рода восторг не мог продолжаться вечно.

Но достаточно ли теперь Ambu дёшев, учитывая, что фундаментальные показатели компании по сути продолжают улучшаться, а акции упали на 75% от своего рекорда? К сожалению, мы так не считаем. Руководство компании прогнозирует примерно 2 кроны свободного денежного потока на акцию в 2025 году, что даёт всё ещё завышенный мультипликатор 45. Кроме того, коррекционное движение по волнам Эллиотта, начавшееся в апреле 2021 года, ещё далеко от завершения.

Акции Ambu выросли с уровня менее 1 кроны в 2003 году до почти 360 крон в 2021 году. Такой стремительный рост делает всё, что происходило до, скажем, 2015 года, практически невидимым на обычном линейном графике. Чтобы получить более ясную картину, необходимо переключиться на логарифмическую шкалу цен, при которой движение на 10% в 2003 году выглядит столь же значимым, как и 10% сегодня.

Недельный логарифмический график выше демонстрирует очень чёткую импульсную пятиволновую структуру, начавшуюся с дна в 2003 году. Мы обозначили её как 1-2-3-4-5, где также видна структура a-b-c четвёртой волны. Согласно Волновому Принципу Эллиотта, за каждым импульсом следует трёхволновая коррекция. Именно это, по нашему мнению, и представляет собой медвежий рынок акций Ambu после 2021 года.

Проблема в том, что, судя по всему, завершены только волны A и B, а значит, волна C вниз ещё не развилась. Согласно модели, она должна пробить минимум волны A, что делает реалистичными цели снижения ниже 60 крон. Учитывая высокую оценку Ambu, мы не удивимся, если акции упадут ещё на 50% или более, прежде чем восходящий тренд, начавшийся до 2021 года, сможет возобновиться. Те, кто покупал по цене выше 300 крон, вряд ли смогут выйти хотя бы в ноль в обозримом будущем — если вообще смогут. Покупка на пике пузыря — ошибка, которую Mr. Market почти никогда не прощает.

Источник ElliottWave

@DevilsWaves

«Свадьба века» (The Globe & Mail) между основателем Amazon Джеффом Безосом и его невестой-to-be Лорен Санчес, прошедшая в Венеции, Италия, в эти выходные, привлекла блеск, гламур и множество знаменитостей. Но она также вызвала публичные протесты и язвительную пародию — десятки манекенов, выполненных в образе пары, были размещены по всему городу, включая Безоса, плывущего по венецианской лагуне в коробке Amazon.

Почему нам, кажется, богатые не нравятся как никогда раньше?

В апрельском выпуске The Socionomist за 2025 год было отмечено возрождение лозунга «Съешь богатого» и растущая враждебность между условными «имеющими» и «не имеющими» как ключевой признак угасающего позитивного общественного настроения.

Великие мега-магнаты теряют позиции в глазах общественности. Социономика объясняет, почему.

Прочтите полный выпуск The Socionomist за апрель 2025 года, включая статью с обложки «Мы больше не потерпим: новые жестокие проявления негативного общественного настроения» и перейдите от наблюдателя культуры к её знатоку.

Источник Socionomics Institute

@DevilsWaves

«Дешёвая агрессия» становится… ещё дешевле

Ах да. Закупка летних необходимых мелочей — упаковка из 12 пар носков. Есть. Один надувной осьминог для бассейна. Есть. Модули для смертоносных дронов? Есть! Всё это можно найти на Temu. В статье журнала Wired от 20 марта под заголовком «Дешёвые дрон-дополнения из Китая позволяют любому с банковской картой превратить игрушки в оружие войны» говорится:

Среди аксессуаров, обнаруженных исследователями, — модули ИИ-наведения для дронов, представляющие собой небольшие камеры, способные распознавать людей и наземный транспорт на дальнем расстоянии, а также километровые волоконно-оптические кабели…

…используемые обеими сторонами в войне между Россией и Украиной для сброса взрывчатки или автоматического наведения дронов на цель без участия оператора, вплоть до их крушения на объекты слежения.

Тот факт, что боевая технология стала широко доступной в США и по всему миру по низкой цене, предвещает эпоху, в которой любой субъект — от преступных синдикатов до парамилитарных групп, от уволенных сотрудников до изолированных подростков — может быстро и дёшево собрать необходимое оборудование для удалённого разрушительного и насильственного нападения.

Прямо сейчас, в только что опубликованном июльском номере The Socionomist, в статье на обложке под заголовком «Дешёвое оружие: негативное настроение и изменяющаяся природа войны» подробно объясняется, как новая технология недорогого вооружения уже изменила не только асимметричные конфликты между воюющими государствами — но также подорвала безопасность обычных граждан на территории США.

В этом материале показано, как стремительное распространение тактики «дешёвой агрессии» — таких как дроны, шпионаж и кибератаки — стало возможным на фоне устойчивого снижения уровня позитивного общественного настроения.

Читайте июльский выпуск The Socionomist и получите доступ к полной статье с обложки, а также к беспристрастному обзору роста авторитаризма в американской политике и специальному докладу о том, как нынешний политический климат в Аргентине содержит явные параллели с периодом «Грязной войны» 1970–1980-х годов.

Источник Socionomics Institute

@DevilsWaves

Но означает ли это, что рецессия для всех?

23 июня новостной сайт Semafor сообщил о возвращении «искусства, напоминающего коллекции мусора», сославшись на следующее:

Несколько выставок по всему Нью-Йорку, включая MoMA PS1, представляют так называемое gather art, создаваемое путём «сбора выброшенного хлама…» Учитывая происхождение материалов и мрачную эстетику, некоторые критики полагают, что этот стиль можно рассматривать как своего рода индикатор рецессии.

Эта идея не нова. В специальном выпуске Elliott Wave Theorist за август 1985 года Роберт Пректер отметил одно из самых ранних документированных направлений мусорного искусства как яркий индикатор негативного общественного настроения:

Современное движение мусорного искусства заслуживает внимания. Большинство основных индикаторов не могут подтвердить или опровергнуть факт рецессии до тех пор, пока она уже не началась.

Обложка The Socionomist за июнь 2025 года под заголовком «Как находить возможности во время рецессии: не просто выживать, а процветать в период спада» — это практическое руководство для всех, кто ищет реалистичные способы извлечь выгоду, если наступят трудные времена — пока ещё есть время действовать!

Источник Socionomics Institute

@DevilsWaves