Для $500/мес (на руки/мес.) нужно генерировать ~$625 профита total (с учетом выплат 80 на 20, в пользу трейдера).

Традиционно мы берем 5x-плечо и риск 2% на сделку, это более агрессивный подход — выше потенциал, но и риски (ликвидация на волатильности).

1. С чего начинать: выбираем аккаунт

Стартовать лучше с $10k–$25k для теста. На большем депозите проще достичь цели меньшим % роста, но с 2% риском давление выше.

На $25k цель 2.5%/мес — это 0.6–0.8% в неделю. С 5x и 2% риском достижимо, но требует win rate >60% и R:R ≥1:2.

2. Железный риск-менеджмент — основа всего

- Риск на одну сделку: 2% от баланса (max убыток по SL).
При $25k → $500 max loss.

Учитываем что серия из 2 минусов сожрёт 4%, близко к daily лимиту. В этом случае делаем перерыв от торгов на день.

- Максимум открытых сделок: 2 одновременно (max 3, если низкая корреляция монет с BTC).

Суммарный риск ≤4% (буфер на 1% для волатильности). Не открываем новые, если общий риск >3%.

- Стоп-лосс: 1–3% от входа (BTC/ETH — 1–2%, альты — 2–4%, мемкоины — до 5%). Тейк-профит: фиксируем +30-60-90% и небольшую часть оставляем на фикс в районе 120%. Стоп в безубыток при первом движении актива в нужную сторону или после первого фикса

Стоп-лосс учитывается из чистого движения актива, без учета плеча. Стопы логично выставлять, если набирали позицию лимитками и нет возможности следить за ней. Если набираем позицию с усреднением (несколько лимиток), то стоп выставляется из учета средней цены

3. Как считать размер позиции (position sizing)

Формула:
Объём позиции = (Баланс × Риск %) / Расстояние до SL в %

С 5x маржа = объём / 5. Пример: баланс $25 000, риск 2% ($500), SL 2% → позиция $25 000 (маржа ~$5 000).

Не превышаем 20–30% баланса в марже по всем позициям.

4. Чего точно избегать
- Не открываем >2-3 позиций на коррелированных активах.
- Не игнорируем волатильность — на новостях 5x может ликвидировать за минуты. Стратегию важно адаптировать, быть готовым принять минус или закрытие в б/у.

Для снижения рисков можно заходить на 1% от депозита, при этом повысится profit-target примерно в 2 раза.

Лыжный сезон на Хоккайдо закончился для меня в середине марта этого года. Однако уроки, полученные на горе, все еще можно применить к тарифной истерике президента Трампа. Каждый день проходит по-разному, и существует так много переменных, которые взаимодействуют друг с другом - никогда не знаешь, какая снежинка или поворот лыж вызовут лавину. Лучшее, что мы можем сделать, - это приблизительно оценить вероятность ее схода. Один из методов, который используется для более точной оценки нестабильности склона, - это "Ski cut"*.

Перед спуском один лыжник из группы пересекает зону старта, пытаясь спровоцировать сход лавины. Если это удается, то по тому, как нестабильность распространяется по склону, гид определяет, считает ли он склон безопасным для катания. Даже если лавина сходит, мы все равно можем кататься по склону, но тщательно выбираем участки, чтобы не спровоцировать ничего более серьезного, чем рыхлое, порошкообразное скольжение. Если мы видим трещины или мега-сход снега, мы убираемся оттуда.

Суть в том, чтобы попытаться количественно оценить худший сценарий, исходя из текущих условий, и действовать соответствующим образом. Самопровозглашенный Трампом «День освобождения» 2 апреля был лыжным спуском с крутого и опасного склона, которым является мировой финансовый рынок. Команда Трампа позаимствовала свою тарифную политику из книги по экономике торговли под названием «Сбалансированная торговля: прекращение невыносимых издержек торгового дефицита Америки» и заняла максималистскую позицию. Объявленные тарифы оказались хуже самых худших оценок ведущих экономистов и финансовых аналитиков. Выражаясь языком теории снега, Трамп запустил лавину с постоянным слабым слоем, которая грозила обрушить всю фракционную резервную фиатную финансовую систему.

Первоначальная тарифная политика представляла собой наихудший вариант развития событий, поскольку США и Китай заняли максималистские позиции в противостоянии друг с другом. В то время как на рынке финансовых активов произошел сильный рвотный рефлекс, приведший к триллионам долларов убытков по всему миру, реальной проблемой стал рост волатильности на рынке облигаций США, измеряемый с помощью индекса MOVE. Индекс поднялся почти до исторического максимума 172, а затем команда Трампа сбежала из опасной зоны. Через неделю после объявления о тарифах Трамп смягчил свои планы, приостановив их введение в отношении всех стран, кроме Китая, на 90 дней. Затем глава ФРС Бостона Сьюзан Коллинз написала в Financial Times, что ФРС готова сделать все необходимое для обеспечения нормального функционирования рынков, а через несколько дней, когда волатильность отказалась существенно снижаться, она заявила, что не будет препятствовать этому. Наконец, министр финансов США Скотт Бессент дал интервью агентству Bloomberg и сообщил всему миру, что он - гигант, особенно потому, что его ведомство может резко увеличить темпы и объемы выкупа казначейских долговых обязательств. Я характеризую эту цепочку событий как поворот политиков от «все в порядке» к «все плохо, надо что-то делать», рынки взлетели, и, что самое важное, биткойн достиг дна. Да, я называю локальное дно на уровне $74 500.

Независимо от того, характеризуете ли вы изменение политики Трампа как отступление или как умную тактику ведения переговоров, результат таков: администрация намеренно вызвала лавину на финансовом рынке, и она была настолько сильной, что через неделю они скорректировали свою политику. Теперь, как и рынок, мы знаем несколько вещей. Мы понимаем, что произойдет с волатильностью на рынке облигаций при наихудшем сценарии, мы знаем уровни волатильности, которые вызывают изменение поведения, и мы знаем, какие монетарные рычаги будут задействованы, чтобы смягчить ситуацию. Используя эту информацию, мы, биткойн-холдеры и крипто-деген инвесторы, знаем, что дно уже достигнуто, потому что в следующий раз, когда Трамп усилит тарифную риторику или откажется снижать тарифы на Китай, биткойн начнет ралли в ожидании того, что монетарные мандарины запустят денежный печатный станок на максимальном уровне Brrrrr, чтобы волатильность на рынке облигаций оставалась приглушенной.

В этом эссе мы рассмотрим, почему максималистская позиция по тарифам приводит к дисфункции рынка облигаций, измеряемой индексом MOVE. Затем я расскажу о том, как решение Бессента - выкуп казначейских облигаций - добавит в систему большое количество долларовой ликвидности, хотя технически покупка старых облигаций за счет выпуска новых сама по себе не добавляет системе долларовой ликвидности. Наконец, я расскажу, почему эта ситуация с биткоином и макроэкономикой похожа на ситуацию 3Q2022, когда предшественница Бессента, Йеллен, увеличила объем выпуска казначейских векселей, чтобы вывести из-под контроля программу обратного РЕПО (RRP). Биткойн достиг локального минимума после FTX в 3Q2022, а теперь биткойн достиг локального минимума этого бычьего цикла в 2Q2025 после того, как Бессент выпустил своё «не QE» QE.

Максимальная боль

Я повторю, что цель Трампа - свести к нулю дефицит счета текущих операций США. Чтобы сделать это быстро, требуется болезненная корректировка, и тарифы являются предпочтительным инструментом его администрации. Мне плевать, считаете ли вы это хорошим или плохим. Или готовы ли американцы работать по 8 часов плюс смена на заводе по производству iPhone. Трамп был избран отчасти на вере своей базы в то, что их поимела глобализация. И его команда чертовски заинтересована в выполнении предвыборного обещания возвысить проблемы, на их языке, «Мейн стрит» над «Уолл-стрит». Все это предполагает, что те, кто окружает Трампа, смогут переизбраться, двигаясь по этому пути, а это не так уж и просто.

Причина обвала финансовых рынков в День освобождения заключается в том, что если иностранные экспортеры зарабатывают меньше долларов или не зарабатывают вообще, они не могут покупать столько же или вообще не покупать американские акции и облигации. Более того, если экспортерам придется менять свои цепочки поставок или даже перестраивать их в Америке, они должны будут финансировать часть перестройки за счет продажи имеющихся у них ликвидных активов, таких как американские облигации и акции. Именно поэтому американские рынки и все рынки, чрезмерно подверженные влиянию американских экспортных доходов, рухнули.

Положительным моментом, по крайней мере на первых порах, стало то, что пострадавшие трейдеры и инвесторы вложились в казначейские облигации. Цены на них выросли, а доходность упала. Доходность 10-летних облигаций резко упала, что очень хорошо для Бессента, поскольку помогает ему запихнуть в глотку рынка еще больше облигаций. Но резкие колебания цен на облигации и акции повысили волатильность, что стало смертельным звонком для некоторых видов хедж-фондов.

Хедж-фонды, хедж-фонды... иногда, но всегда с использованием чертовой тонны кредитного плеча. Трейдеры, занимающиеся торговлей относительной стоимостью (RV), обычно определяют соотношение или спред между двумя активами, и если этот спред расширяется, они используют кредитное плечо, чтобы купить один актив и продать другой, ожидая возврата к средним значениям. Как правило, большинство стратегий хедж-фондов неявно или явно направлены на снижение волатильности рынка в макроэкономическом смысле. Когда волатильность падает, происходит возврат. Когда волатильность повышается, все идет кувырком, и стабильные «отношения» между активами разрушаются. Вот почему риск-менеджеры банков или бирж, которые явно или неявно предоставляют хедж-фондам кредитное плечо, повышают маржинальные требования, когда волатильность на рынке растет. Когда хедж-фонды получают маржин-колл, они должны немедленно свернуть свои позиции, чтобы их не ликвидировали. Некоторые инвестиционные банки с удовольствием доводят своих клиентов до отчаяния маржинальными требованиями в периоды крайней нестабильности, берут на себя позиции обанкротившихся клиентов, а затем получают прибыль, когда политики неизменно печатают деньги, чтобы подавить волатильность.

На самом деле нас интересуют отношения между акциями и облигациями. Благодаря своей роли безрискового актива в номинальном выражении и глобального резервного актива, цены на казначейские облигации США растут, когда глобальные инвесторы бегут из акций. В этом есть смысл, потому что фиатные деньги нужно куда-то девать, чтобы они приносили доход, а правительство США, благодаря своей способности бесплатно управлять печатным станком, никогда не сможет добровольно обанкротиться в долларовом выражении. Реальная энергетическая стоимость казначейства может упасть и падает, но политиков не волнует реальная стоимость любого из фиатных активов, наводнивших земной шар.

В первые несколько торговых дней после Дня освобождения акции падали, а цены на облигации росли / доходность падала. Затем что-то произошло, и цены на облигации упали одновременно с акциями. Доходность по 10-летним облигациям совершила такой виток, какого не наблюдалось с начала 1980-х годов. Вопрос в том, почему? Ответ, или, по крайней мере, то, что политики считают ответом, чрезвычайно важен. Есть ли на рынках что-то структурно нарушенное, что должно быть исправлено с помощью той или иной формы печатания денег ФРС и/или Казначейством?

Нижняя панель от Bianco Research показывает степень, в которой 3-дневное изменение доходности 30-летних облигаций было необычным. Уровень изменений, вызванных тарифами, находится на одном уровне с движениями рынка во время таких финансовых кризисов, как COVID в 2020 году, глобальный финансовый кризис 2008 года и азиатский финансовый кризис 1998 года. Это нехорошо.

Возможный разворот торговых позиций фондов RV по казначейским базисам - вот такая проблема. Насколько велика эта торговля?

Февраль 2022 года стал важным месяцем для казначейского рынка, поскольку президент США Байден принял решение заморозить казначейские обязательства России, крупнейшего мирового производителя сырьевых товаров. По сути, это стало сигналом к тому, что независимо от того, кем вы являетесь, права собственности - это не права, а привилегии. Таким образом, иностранный спрос продолжал снижаться, но фонды RV заполнили пробел, став маржинальными покупателями казначейских облигаций. На графике выше хорошо видно увеличение позиций по репо, что служит косвенным показателем размера базисной торговой позиции на рынке.

Базисная торговля в двух словах:

Торговля казначейским базисом - это покупка облигаций, находящихся в обращении, и одновременная продажа фьючерсного контракта на облигации. Здесь важны маржинальные последствия со стороны банка и биржи. Фонды RV ограничены в размерах своих позиций суммой наличности, необходимой для внесения маржи. Маржинальные требования зависят от волатильности рынка и проблем с ликвидностью.

Банковская маржа:

Чтобы получить денежные средства для покупки облигаций, фонд заключает сделку РЕПО, в рамках которой банк за небольшую плату соглашается немедленно предоставить денежные средства для расчетов, используя приобретаемую облигацию в качестве залога. Банк потребует определенную сумму денежной маржи против сделки РЕПО.

Чем более волатильны цены на облигации, тем больше маржа, которую потребует банк.

Чем менее ликвидна облигация, тем больше маржа, которую потребует банк. Ликвидность всегда концентрируется в определенных тенорных диапазонах на кривой доходности. Для глобальных рынков наиболее важными и ликвидными являются казначейские облигации со сроком погашения 10 лет. Когда на аукцион выставляется самая новая на момент выпуска 10-летняя казначейская облигация, она становится 10-летней облигацией в-обращении. Она является наиболее ликвидной. Затем, с течением времени, она все дальше и дальше удаляется от центра ликвидности и считается облигацией не-в-обращении. Поскольку с течением времени облигации, находящиеся в обращении, естественным образом превращаются в облигации, находящиеся вне обращения, количество наличных денег, необходимых для финансирования сделок РЕПО, возрастает, пока фонды ждут обвала базиса.

По сути, в периоды высокой волатильности банки опасаются, что цены будут падать слишком быстро, если им понадобится ликвидировать облигации, а ликвидность будет низкой, чтобы поглотить их рыночные ордера на продажу. Поэтому они повышают лимиты маржи.

Маржа фьючерсной биржи:

Каждый фьючерсный контракт на облигации имеет уровень начальной маржи, который определяет сумму денежной маржи, требуемой для каждого контракта. Этот уровень начальной маржи будет колебаться в зависимости от волатильности рынка.

Биржа заинтересована в том, чтобы ликвидировать позицию до того, как будет израсходована вся первоначальная маржа. Чем быстрее движется цена, тем сложнее обеспечить платежеспособность, поэтому маржинальные требования повышаются в зависимости от волатильности.

Опасения по поводу разворота:

Непомерное влияние базисной торговли казначейскими обязательствами на рынки и способ финансирования основных участников стало горячей темой на казначейском рынке. Консультативный комитет по казначейским заимствованиям (TBAC) предоставил данные в прошлых ежеквартальных объявлениях о рефинансировании (QRA), которые подтверждают утверждение, что маржинальным покупателем казначейских облигаций США с 2022 года и далее были хедж-фонды RV, участвующие в этой базисной торговле. Вот ссылка на подробный документ, поданный в CFTC, который опирается на данные, предоставленные TBAC с апреля 2024 года.

Круговая рефлексивная рыночная цепочка событий, которая усиливается в ужасе каждый цикл, выглядит следующим образом:

1. Если волатильность на рынке облигаций растет, хедж-фондам RV приходится размещать больше наличности в банке и на бирже.
2. В определенный момент фонды не могут позволить себе дополнительные маржинальные требования и должны закрыть позиции одновременно. Это означает продажу облигаций и обратную покупку фьючерсных контрактов на облигации.
3. Ликвидность на наличном рынке падает, поскольку маркет-мейкеры сокращают размер котировок при заданном спреде, чтобы защитить себя от токсичного одностороннего потока.
4. Когда ликвидность и цены падают вместе, волатильность рынка еще больше возрастает.

Трейдеры хорошо осведомлены об этом рыночном феномене, а сами регуляторы и их подручные из числа финансовых журналистов уже некоторое время подают предупреждающие сигналы об этом. Поэтому по мере роста волатильности на рынке облигаций трейдеры бегут впереди стены вынужденных продаж, что усиливает волатильность в сторону снижения, и ситуация распутывается быстрее.

Если это известный фактор, вызывающий стресс на рынке, какую политику Бессент может в буквальном смысле провести в своем департаменте, чтобы сохранить кредитное плечо, поступающее в эти фонды RV?

Выкуп казначейства

Несколько лет назад Министерство финансов начало программу обратного выкупа ценных бумаг. Многие аналитики заглядывали в будущее и размышляли о том, как это поможет и поспособствует печатанию денег. Я представлю свою теорию влияния выкупа на денежную массу. Но сначала давайте разберемся в том, как работает программа.

Казначейство выпустит новую облигацию и использует средства от ее выпуска для выкупа неликвидных облигаций, находящихся в обращении. Это приведет к росту стоимости облигаций, находящихся в обращении, возможно, даже выше справедливой стоимости, поскольку Казначейство станет крупнейшим покупателем на неликвидном рынке. Фонды RV увидят, что базис между их фьючерсными контрактами на внебиржевые облигации и облигации сузится.

Базисная сделка = лонг по облигации + шорт фьючерса на облигацию

Цена облигаций растет, так как облигации вне обращения растут в цене из-за ожидаемых покупок Министерства финансов.

Таким образом, фонд RV зафиксирует прибыль, продав свою подорожавшую облигацию и закрыв шорт по фьючерсному контракту на облигацию. Это высвобождает драгоценный капитал как в банке, так и на бирже. Поскольку RV-фонды занимаются тем, что зарабатывают деньги, на следующем аукционе казначейства они снова вложат их в базисную сделку. По мере роста цен и ликвидности волатильность на рынке облигаций снижается. Это снижает маржинальные требования для фондов и позволяет им держать более крупные позиции. Это проциклическая рефлексивность в ее лучшем проявлении.

Общий рынок теперь расслабится, зная, что казначейство предоставляет системе больше рычагов. Цены на облигации растут; все хорошо.

В интервью Бессент похвастался своим новым инструментом, потому что теоретически Казначейство может проводить бесконечные выкупы. Казначейство не может просто выпустить облигации без одобренного конгрессом законопроекта о расходах. Однако обратный выкуп - это, по сути, выпуск Казначейством нового долга для погашения старого долга, что оно уже делает для финансирования основных выплат по облигациям со сроком погашения. Эта сделка нейтральна по отношению к денежным потокам, поскольку Казначейство покупает и продает облигации с одинаковым номиналом в одном из банков - первичных дилеров, поэтому ему не требуется, чтобы ФРС одалживала ему деньги для проведения обратного выкупа. Поэтому, если достижение уровня обратного выкупа снизит опасения рынка по поводу обвала на рынке казначейских обязательств и приведет к тому, что рынок согласится на более низкую доходность по долгу, который еще не выпущен, тогда Бессент пойдет на полную катушку с обратным выкупом. Не могу остановиться, не хочу останавливаться.

Заметка о предложении казначейских обязательств

В глубине души Бессент знает, что потолок долга будет поднят в этом году, и правительство продолжит с нарастающим ожесточением набирать деньги. Он также знает, что Илон Маск через свой Департамент эффективности правительства (DOGE) не сможет сократить расходы достаточно быстро по целому ряду структурных и юридических причин. В частности, по оценкам Илона, экономия за год составит всего (по крайней мере, с учетом гигантского размера дефицита) 150 миллиардов по сравнению с 1 триллионом долларов в год. Из этого следует очевидный вывод: дефицит может увеличиться, что вынудит Бессента выпустить еще больше облигаций.

На данный момент дефицит 25-го финансового года по состоянию на март на 22% превышает дефицит 24-го финансового года на тот же момент в отчетном году. Если отдать Илону должное - я знаю, что некоторые из вас предпочтут сгореть в Tesla, слушая Grimes, чем сделать это, - он проводит сокращения всего два месяца. Более тревожным является то, что неопределенность бизнеса относительно серьезности и влияния тарифов в сочетании с падением фондового рынка приведет к значительному снижению налоговых поступлений. Это указывает на структурную причину, по которой дефицит будет продолжать расти, даже если DOGE успешно сократит государственные расходы.

В глубине души Бессент опасается, что из-за этих факторов ему придется увеличить смету заимствований на оставшуюся часть года. По мере приближения потока предложения казначейских обязательств участники рынка будут требовать значительно более высокую доходность. Бессенту нужно, чтобы RV-фонды, используя максимальное кредитное плечо, вышли на рынок облигаций и выкупили все, что можно. Поэтому обратные выкупы необходимы.

Положительное влияние обратных выкупов на ликвидность доллара не так однозначно, как печатание денег центральным банком. Обратные выкупы нейтральны по отношению к бюджету и предложению, поэтому казначейство может проводить их в бесконечном количестве, чтобы создать большую покупательную способность RV-фондов. В конечном итоге это позволяет правительству финансировать себя по приемлемым ставкам. Чем больше выпускается долговых обязательств, которые покупаются не за счет частных сбережений, а за счет заемных средств, созданных через банковскую систему, тем больше растет количество денег. И тогда мы узнаем, что единственный актив, которым мы хотим владеть при росте количества фиатных денег, - это биткойн.

Очевидно, что это не бесконечный источник долларовой ликвидности. Существует ограниченное количество облигаций, которые можно купить. Однако выкуп облигаций - это инструмент, который может позволить Бессенту смягчить волатильность рынка в краткосрочной перспективе и финансировать правительство на приемлемом уровне. Именно поэтому индекс MOVE упал. И опасения по поводу общего краха системы по мере стабилизации казначейского рынка утихли.

Торговая установка

Я сравниваю этот торговый сетап с сетапом 3Q2022. В 3Q2022 правильный «белый мальчик» Сэм Бэнкман-Фрид (SBF) лопнул; ФРС все еще повышала процентные ставки, цены на облигации падали, а доходность росла. Йеллен нужен был способ подстегнуть рынки, чтобы она могла широко открыть горло рынка и наполнить его облигациями, не вызывая рвотного рефлекса. Короче говоря, как и сейчас - когда волатильность на рынке повышена из-за сдвигов в мировой валютной системе - это было плохое время для наращивания выпуска облигаций.

Балансы RRP (белый) против биткойна (золотой).

Как и сегодня, но по другой причине, Йеллен не могла рассчитывать на смягчение ФРС, так как Пауэлл отправился в свой тур умеренности, вдохновленный Полом Волкером. Йеллен, или кто-то из ее сотрудников, обладающий большим умом, верно догадался, что средства, хранящиеся в RRP в фондах денежного рынка, можно вытащить в финансовую систему с заемными средствами, выпустив больше казначейских векселей, которыми эти фонды с удовольствием будут владеть из-за небольшого повышения доходности по сравнению с RRP. Это позволило ей добавить 2,5 триллиона долларов ликвидности на рынки с 3Q2022 до начала 2025 года. За этот период биткоин подорожал почти в 6 раз.

Это довольно бычий сценарий, но люди боятся. Они знают, что высокие тарифы и развод между Чи-Мерикой плохо сказываются на ценах на акции. Они считают, что биткоин - это просто версия Nasdaq 100 с высокой бетой. Они настроены по-медвежьи и не понимают, как безобидно звучащая программа обратного выкупа может привести к увеличению будущей долларовой ликвидности. Они сидят, сложа руки, и ждут, когда Пауэлл смягчит условия. Он не может напрямую ослабить или предоставить QE в том же формате, как это делали предыдущие председатели ФРС с 2008 по 2019 год. Времена изменились, и в наши дни казначейство занимается печатанием больших объемов. Пауэлл, если бы его действительно беспокоила инфляция и долгосрочная сила доллара, стерилизовал бы последствия действий Казначейства при Йеллен и теперь при Бессенте. Но он не сделал этого тогда и не сделает сейчас; он будет тушеваться в кресле фискального доминирования.

Как и в 3Q2022, люди верили, что биткойн может упасть ниже $10 000 из-за стечения неблагоприятных рыночных факторов после достижения минимумов цикла в $15 000. Сегодня некоторые считают, что мы вернемся через $74 500 к уровню ниже $60 000, и бычий рынок закончится. Йеллен и Бессент не собираются играть. Они обеспечат финансирование правительства по приемлемой ставке и подавят волатильность на рынке облигаций. Йеллен выпустила больше векселей, чем облигаций, чтобы влить в систему ограниченное количество ликвидности RRP; Бессент выкупит старые облигации, выпустив новые, и максимально использует способность фондов RV впитывать возросшее предложение облигаций. Ни то, ни другое не является тем, что большинство инвесторов знали и признавали как QE. Поэтому они спали и были вынуждены гнаться за ралли выше, как только оно подтвердилось в качестве прорыва.

Подтверждение

Для того чтобы обратные выкупы стали чистым стимулом, дефицит должен продолжать расти. 1 мая через QRA Казначейства США мы узнаем предстоящий график заимствований и то, как он соотносится с предыдущими оценками. Если Бессенту придется занимать больше или ожидается, что он займет больше, это означает, что налоговые поступления, как ожидается, сократятся; таким образом, при неизменных расходах это приведет к увеличению дефицита.

Затем, в середине мая, мы получим официальный апрельский дефицит или профицит от Казначейства, который включает в себя фактические данные по налоговым поступлениям от 15 апреля. Мы можем сравнить изменения с начала 25-ого финансового года с изменениями г/г и посмотреть, увеличивается ли дефицит. Если дефицит растет, то выпуск облигаций увеличится, и Бессент должен сделать все возможное, чтобы фонды RV могли увеличить свои базисные торговые позиции.

Торговая тактика

Трамп срезал опасный крутой склон и вызвал лавину. Теперь мы знаем уровень боли или волатильности (индекс MOVE), который администрация Трампа может вытерпеть, прежде чем умерить реализацию любой политики, которая, по мнению рынка, негативно влияет на основу фиатной финансовой системы. Это вызовет ответную политическую реакцию, воздействие которой увеличит предложение фиатных долларов, способных покупать казначейские долговые обязательства.

Если увеличение частоты и размера обратных выкупов будет недостаточно, чтобы успокоить рынки, то ФРС в конце концов найдет способ смягчить политику. Они уже заявили об этом. Самое главное - на последнем мартовском заседании ФРС снизила темпы количественного ужесточения (QT), что в перспективе положительно скажется на долларовой ликвидности. Однако ФРС может сделать еще больше, чем просто QE. Вот краткий список процедур, которые не являются QE, но повышают способность рынка поглощать увеличение выпуска казначейских долговых обязательств; об одной из них может быть объявлено на заседании ФРС 6-7 мая:

- Освободить казначейские облигации от дополнительного коэффициента финансового рычага (SLR) для банков. Это позволит банкам покупать казначейские обязательства, используя неограниченное кредитное плечо.

- Провести QT Twist, при котором денежные средства, полученные от погашения ипотечных ценных бумаг (MBS), реинвестируются во вновь выпущенные казначейские облигации. Размер баланса ФРС останется неизменным, но это добавит 35 миллиардов долларов в месяц маржинального давления на казначейский рынок в течение многих лет, пока не наступит срок погашения всего запаса MBS.

В следующий раз, когда Трамп нажмет на кнопку тарифов - а он это сделает, чтобы страны уважали его власть, - он сможет попросить о дополнительных уступках, и биткоин не будет раздавлен вместе с некоторыми акциями. Биткойн знает, что дефляционная политика не может продолжаться долго, учитывая безумный уровень текущего и будущего долга, который требуется для функционирования грязной финансовой системы.

Вершина горы мира Шарпа вызвала лавину на финансовых рынках второй категории, которая могла быстро перерасти в пятую, самую высокую категорию. Но команда Трампа отреагировала, изменила курс и направила империю в другое русло. Основа склона была укреплена с помощью самого сухого пороха, сделанного из кристаллических долларовых купюр, предоставленных казначейством. Пришло время перейти от бега в гору с рюкзаком, наполненным неопределенностью, к прыжкам с пудовых подушек, визжа от восторга от того, как высоко будет биткойн.

Как вы уже поняли, я настроен очень по-бычьи. В Maelstrom мы довели свою криптовалютную позицию до максимума. Теперь дело за покупкой и продажей различных криптовалют для наращивания биткоина. Во время падения с $110 000 до $74 500 наибольшее количество монет было куплено за биткоин. Биткойн продолжит лидировать, поскольку он является прямым бенефициаром большего количества фиатных долларов, которые будут разлетаться по всему миру благодаря будущим вливаниям денежной ликвидности, призванным смягчить последствия развода Чи-Мерики. Теперь, когда мировое сообщество считает Трампа безумцем, грубо и жестоко орудующим тарифным оружием, любой инвестор, владеющий американскими акциями и облигациями, ищет что-то, чья ценность противостоит истеблишменту. Физически это золото. В цифровом виде это биткойн.

Золото никогда не было версией американских технологических акций с высокой бетой; поэтому, когда общий рынок рухнул, оно показало хорошие результаты как самый давний финансовый хедж против истеблишмента. Биткойн избавится от ассоциации с этими технологическими акциями и присоединится к золоту в ключе «только вверх».

А что насчет щиткоинов?

Как только биткоин преодолеет отметку в 110 000 долларов, предыдущий исторический максимум, он, вероятно, резко возрастет, еще больше укрепив свое господство. Возможно, он просто не дотянет до $200 000. Тогда начнется ротация от биткоина к щиткоинам. Альтсезон: Arise Chikun!

Помимо тех щиткоинов, что по случайным причинам окажутся в фаворе, лучше всего себя покажут токены, связанные с проектами, приносящими прибыль и передающими ее держателям токенов. Таких проектов всего несколько. Maelstrom усердно накапливает позиции в определенных токенах, отвечающих требованиям, и еще не закончил покупать эти драгоценные камни. Они являются жемчужинами, потому что во время недавних распродаж их, как и все остальные щиткоины, упали, но, в отличие от 99% всех этих проектов, у этих жемчужин действительно есть платящие клиенты. Из-за огромного количества токенов убедить рынок дать вашему проекту еще один шанс после запуска токена в режиме Down Only на CEX невозможно. Поглотители щиткоинов хотят более высоких ставок APY, где вознаграждение генерируется из реальной прибыли, потому что эти потоки денежных средств являются устойчивыми. Чтобы пропиарить наши портфели, я напишу целое эссе о некоторых из этих проектов и о том, почему мы считаем, что генерирование денежных потоков будет продолжаться и увеличиваться в ближайшем будущем. А до тех пор покупайте все!

В начале апреля 2025 года Дональд Трамп шокировал мир, объявив о всеобъемлющих импортных тарифах почти для всех торговых партнеров. Введены базовые пошлины на весь импорт, а для ряда государств ставки выросли в несколько раз. Финансовые рынки отреагировали падением, аналитики заговорили о риске рецессии, а криптосообщество пытается осмыслить последствия для биткоина и других цифровых активов.

Какие тарифы ввел Трамп в 2025 году и как на это отреагировали рынки?

В первые месяцы 2025 года Дональд Трамп реализовал ряд протекционистских мер. Уже в конце января президент США пригрозил 25% тарифами на весь импорт из Колумбии, требуя сотрудничества по депортации мигрантов.

В марте США восстановили пошлины на металлургию — 25% на сталь и 10% на алюминий для ряда стран. Европейский союз осудил эти шаги и подготовил ответные меры на $26 млрд против американского экспорта этих же товаров. Тем не менее Трамп не остановился.

2 апреля 2025 года президент США подписал указ о введении «базовой» пошлины 10% на все импортируемые товары. Эта мера коснулась 185 стран — практически всего мира. Исключение сделали лишь для небольшого круга партнеров вроде Канады и Мексики.

Помимо базового тарифа, Вашингтон ввел и целевые повышенные ставки для ряда государств. Например, импорт из Китая облагается общей пошлиной около 54%. Для Европейского союза установили ставку 20%, для Японии — 24%, для Индии — 27%. Отдельным ударом стали новые 25% пошлины на импорт автомобилей и автозапчастей

В итоге средневзвешенная ставка американских тарифов взлетела с примерно 2,4% в начале 2025 года до более 20–25% после апрельских указов — максимума за более чем 100 лет.

Для введения таких масштабных пошлин Трамп даже провозгласил чрезвычайное положение в экономике, ссылаясь на угрозу национальной безопасности, — этот шаг дал ему возможность обойти утверждение тарифов в Конгрессе.

Мировые финансовые рынки ответили на американскую тарифную атаку резкой волатильностью. В первые же дни после объявлений Трампа фондовые индексы ощутимо обвалились:

• S&P 500 потерял более $5 трлн капитализации;
• NASDAQ — примерно на 6% (худший дневной спад с марта 2020 года);
• Промышленный Dow Jones потерял около 4% за день.

В Европе и Азии началась цепная реакция: японский Nikkei просел на ~8% за неделю (рекордное падение за 5 лет), сильно подешевели акции в Южной Корее, Индии и других странах с большими экспортными секторами.

На сырьевых рынках тарифные новости тоже вызвали волнения — цены на нефть снизились более чем на 3%, фьючерсы на металлы просели из-за ожиданий спадов в промышленности. Показательно, что индекс цен на продовольствие в США уже в апреле начал расти, отражая новые издержки для импортеров.

Одновременно наблюдалась бегство в «тихую гавань»: котировки золота установили новый исторический максимум, а доходность казначейских облигаций снижается, отражая спрос на стабильные активы.

Правительства основных экономических блоков отреагировали на шаги США осуждением и обещанием ответить взаимностью — Китай пообещал немедленные ответные тарифы на американские товары, ЕС также заявил о готовности ввести ответные пошлины в середине апреля.

Кто стоит за тарифами

Тарифная политика Дональда Трампа — это результат работы команды, сплоченной вокруг общей идеи протекционизма. Чтобы понять, почему тарифы в 2025 году стали столь масштабными и агрессивными, важно разобраться, кто формирует этот курс, какие цели они преследуют и какие взгляды продвигают внутри Белого дома.

Питер Наварро

Главным идеологом новой тарифной атаки Трампа называют Питера Наварро — старшего советника президента по торговле и промышленности. По данным Politico, еще в первую каденцию (2017–2020) Наварро был главным сторонником пошлин: он лоббировал тарифы против Китая и других стран. В новой администрации он фактически выступает архитектором тарифной политики Трампа.

Мотивация Наварро носит идеологический характер. Он — убежденный протекционист, рассматривающий хронический торговый дефицит США как угрозу экономике и даже национальной безопасности. Кроме того, Наварро продвигает идею тарифов как источника пополнения бюджета, указывая, что они могут принести стране до $600 млрд в год.

Джеймисон Грир

Джеймисон Грир — новый глава Управления торгового представителя (USTR) — играет центральную роль в реализации тарифной стратегии. Это ветеран торговых войн Трампа: в первую каденцию он был правой рукой Роберта Лайтхайзера, участвуя в переговорах по NAFTA/USMCA и тарифных войнах с Китаем. В 2025 году Грир получил повышение до главного переговорщика и прошел утверждение в Сенате.

Мотивация Грира во многом профессиональная. Как торговый юрист и соратник Лайтхайзера, он разделяет философию «жесткого торга»: тарифы рассматриваются как рычаг для принуждения партнеров к «честной игре» и устранения дисбалансов во вред США.

В Politico отметили , что Грир — скорее технократ, чем харизматичный лидер и не имеет прочных доверительных отношений с Трампом. Тем не менее пока именно он — ключевой исполнитель тарифной кампании новой администрации США.

Говард Лютник

Говард Лютник, новый глава Министерства торговли, стал одним из главных проводников тарифной стратегии Трампа. Фактически Лютник курирует работу Торгового представительства и задает тон в тарифных решениях.

Это необычный выбор: Лютник — бывший глава компании Cantor Fitzgerald без опыта работы в правительстве. Однако как давний союзник Трампа он быстро принял его «торговую войну» как свою. В марте 2025 года Лютник активно защищал введение 20% пошлин против Евросоюза, называя их справедливым ответом на барьеры ЕС.

Помимо лозунга честной торговли, Лютник продвигает и радикальную фискальную идею Трампа: заменить часть внутренних налогов внешними тарифами, финансируя государство за счет импортных пошлин. Обозреватели Politico отметили, что Лютник пытается усидеть на двух стульях: говорить на понятном Трампу языке экономического национализма, оставаясь при этом приемлемым для Уолл-стрит.

Скотт Бессент

Скотт Бессент, новый глава Минфина, хотя и не является профильным «торговым» чиновником, тоже стал важной фигурой в тарифной политике Трампа. Бессент — финансист с Уолл-стрит и новичок в администрации.

Роль Бессента — обеспечивать финансово-экономическое обоснование тарифов и держать под контролем их влияние на рынок и бюджет. На слушаниях в Сенате он поддержал курс Трампа, разъяснив, что пошлины преследуют три цели: прекратить несправедливые торговые соглашения, пополнить бюджет и принудить страны выполнять требования США.

Когда введение пошлин обрушило биржи, Бессент хладнокровно заявил, что администрация готова терпеть волатильность и не собирается отступать. С другой стороны, будучи экономистом, Бессент старается избежать чрезмерного шока для экономики. По данным WSJ, за закрытыми дверями Бессент убеждает президента действовать аккуратнее: например, делать тарифы избирательными или вводить их постепенно, опасаясь всплеска инфляции.

Кевин Хассетт

Кевин Хассетт возглавляет Национальный экономический совет (НЭК) Белого дома и является ключевым советником Трампа по экономической политике. Он также занимал эту должность в первой администрации Трампа.

Хассетт известен более традиционными, «про-рыночными» взглядами. В вопросе тарифов он занимает сложную позицию — с одной стороны, как член администрации, публично поддерживает риторику Трампа. С другой — является голосом умеренности внутри администрации. По оценке Politico, он вместе с Бессентом принадлежит к «ориентированным на Уолл-стрит» фигурам команды. Его беспокоит инфляция и ответные меры других стран.

От того, чей голос — Хассетта или Наварро — будет весомее для президента, во многом зависит, останутся ли пошлины инструментом переговорного давления или превратятся в долгосрочную изоляционистскую политику США.

Зачем Трампу торговая война со всем миром?

Вопрос, на который сейчас пытаются ответить аналитики и эксперты — зачем Дональд Трамп пошел на самый агрессивный тарифный шаг за десятилетия? Официальная риторика говорит об экономической справедливости и защите американской промышленности, но за этим стоят более глубокие и противоречивые мотивы. Мы собрали ключевые версии и экспертные оценки, чтобы понять, чем на самом деле руководствовался президент.

Возвращение производства в США и справедливая торговля

Администрация Трампа заявляет, что десятилетия глобализации опустошили американскую производственную базу, оставив США с хроническим торговым дефицитом. Масштабные импортные тарифы рассматриваются как решение этой проблемы. Главные аргументы этой версии:

• уменьшение импорта должно сократить отрицательное сальдо торговли. Трамп неоднократно заявлял, что США «теряют миллиарды долларов» из-за этого дисбаланса;
• возвращение заводов в Америку — ключевое обещание Трампа, особенно перед рабочим электоратом «ржавого пояса» и фермерами и при помощи тарифов он начинает приводить его в жизнь.

Некоторые эксперты, правда, не столь оптимистично настроены и предупреждают, что рост цен на сырье и комплектующие может ударить по американским производителям сильнее, чем выгода от защиты рынка.

Кроме того, по мнению Трампа, многие страны пользуются США в своих интересах: облагают американские товары высокими пошлинами, создают другие барьеры или манипулируют своей валютой, сохраняя при этом свободный доступ на рынок США. Новые тарифы в этом контексте позиционируются как «зеркальный» ответ на такую практику.

В поддержку этой позиции выступают и представители ряда отраслей. Так, американские фермеры жалуются, что их продукция годами вытеснялась с зарубежных рынков дискриминационными правилами, но Трамп принялся решать эту проблему. В промышленности звучат схожие нотки: например, металлурги благодарят президента за борьбу против демпинга и субсидий иностранных конкурентов, которые «ослабляли производство в США».

Защита национальной безопасности и экономической независимости

Трамп не просто ввел пошлины, а сделал это через объявление чрезвычайного положения в экономике. Белый дом открыто связал торговый дисбаланс с угрозой безопасности: в администрации считают, что торговый дефицит подрывает оборонно-промышленную базу США и делает страну зависимой от импорта критически важных товаров.

Логика примерно следующая: если Америка зависит от Китая в электронике или от иностранных поставщиков в стали — это уязвимость в случае конфликта. Поэтому тарифы — это еще и стратегия достижения самодостаточности, призванная вернуть производство важнейших товаров во имя безопасности государства.

Кроме того, американские ястребы видят в тарифах инструмент экономической борьбы с Китаем — удар по экспорту Пекина, стремящемуся к технологическому и военному доминированию. И все это развивается на фоне растущей настороженности в отношении КНР со стороны обеих партий Конгресса.

Тарифы как рычаг давления на переговорах

Многие аналитики рассматривают тарифы Трампа как инструмент давления, предназначенный не столько для постоянного действия, сколько для принуждения торговых партнеров к уступкам за столом переговоров.

Опыт первого срока подкрепляет эту версию. Трамп тогда не побоялся поставить под удар действующие договоренности — например, вышел из NAFTA, но затем подписал обновленное соглашение (USMCA) на своих условиях. В отношениях с Китаем он эскалировал пошлины, чтобы вынудить Пекин пойти на сделку «первой фазы» в 2020 году.

Теперь же ставка намного выше: пошлинами обложены почти все страны сразу. И это дало свой эффект — сразу после объявления о новых тарифах многие партнеры поспешили запросить переговоры. Вьетнам, узнав о грозящих 46% тарифах, в тот же день согласился обсудить торговую сделку с США. Премьер-министр Японии запросил срочный звонок с Трампом, а лидеры Израиля и Тайваня лично отправились в Вашингтон, чтобы получить для своих стран особые условия или исключения.

Для администрации это двойной выигрыш:

• укрепление прямого влияния на торговлю вместо многосторонних правил ВТО;
• возможность выторговать максимум уступок от партнеров — от доступа на рынки до геополитической лояльности.

В политическом плане он вписывается в лозунг «Америка превыше всего», подразумевающий сдвиг международной политики в сторону протекционизма и изоляционизма.

Электоральные цели и игра на публику

Массовые тарифы 2025 года могли быть продиктованы желанием Трампа укрепить свою политическую поддержку внутри страны, выполнив предвыборные обещания и сплотив электорат на почве экономического национализма.

С точки зрения электоральной тактики, момент выбран удачно — новые тарифы объявлены сразу после выборов, в начале срока, когда до следующего волеизъявления несколько лет и поддержка избирателей сильна. Это дает время, чтобы показать результат или хотя бы смягчить отрицательные последствия торговой войны до ухода из Белого дома.

Кроме того, выводя на первый план внешнюю торговую конфронтацию, президент переключает внимание на внешних «виновников» экономических бед. Не случайно Трамп назвал день объявления пошлин «Днем освобождения» (Liberation Day) — представляя свои действия как освободительную миссию для страны.

Давление на Федеральную резервную систему

Среди более нетривиальных интерпретаций — предположение, что Трамп может преследовать макроэкономические цели, пытаясь влиять на денежно-кредитную политику США.

Объявив глобальные тарифы, Трамп спровоцировал обвал на биржах — за первые два дня S&P 500 потерял около $5 трлн капитализации, инвесторы ринулись в облигации, опасаясь рецессии. Это охлаждение рынков и угрозу замедления экономики некоторые аналитики связывают с изменением политики Федеральной резервной системы (ФРС). Так, по данным CNBC, шансы на снижение ставки в сентябре подскочили с 50% до 100% на фоне объявления о новых тарифах.

Трамп, со своей стороны, усилил публичное давление на регулятора: едва введя пошлины, он в очередной раз посоветовал «медлительной ФРС с снизить ставку. В соцсетях сторонники президента распространяли видеоролик с его заявлением, где он якобы «намеренно обрушивает рынок, чтобы снизить процентные ставки» и даже сам Трамп репостит подобные ролики.

Портал MarketWatch назвал новый тарифный план «кошмаром для ФРС», ожидая скачка цен и сложного выбора для регулятора. Впрочем, в той же публикации указао, что Трамп, вероятно, прав в отношении процентной ставки.

Стоит отметить, что официальных подтверждений такого замысла нет. Однако, если это правда, то такая стратегия — игра с огнем: если ФРС не смягчит политику, тарифный шок может сам по себе загнать экономику в кризис.

Идеологическая убежденность и упрямство

В ABC News считают, что главная причина тарифной войны — это давняя протекционистская идеология Трампа, которой он придерживается десятилетиями.

Еще в 1980-х бизнесмен Трамп громко возмущался торговым дефицитом с Японией и «благотворительностью» США по отношению к союзникам. В 1987 году он опубликовал открытое письмо в крупнейших газетах, требуя, чтобы Америка жестче отстаивала свои интересы. Примерно то же Трамп сказал, объявляя новые тарифы в Розовом саду Белого дома.

Известно, что многие экономические советники, включая бывшего главу НЭК Гэри Кона, покинули его еще в первый срок именно из-за разногласий по тарифам. Их место заняли единомышленники или молчаливые исполнители.

По сути, личная вера Трампа в протекционизм стала государственной политикой. Идея о том, что только тарифы вернут Америке былое величие, — сквозная линия всей карьеры Трампа, от ранних интервью до второго срока в Белом доме.

Личные мотивы и импульсивность президента

Наконец, наиболее критичная версия связывает тарифное решение 2025 года с личностью Трампа. Сторонники этой интерпретации считают, что масштабная торговая война — во многом продукт импульсивного стиля управления и личных мотивов президента. Их аргументы сводятся к следующему:

• Трамп известен своей импульсивностью и склонностью к резким шагам, иногда вопреки советам экспертов. Как писали в Guardian, президент размахивал плакатом с цифрами, заявляя: «Не может быть ничего проще», хотя его расчеты повергли экономистов в изумление. Для него же важнее была демонстрация силы и решимости, нежели академическая корректность плана;
• личный мотив мог заключаться в элементарной обиде и желании наказать. Трамп не раз высказывал неприязнь к лидерам союзных стран, упрекая их в неблагодарности. Массовые тарифы могли стать своеобразным актом возмездия;
• критики указывают на иррациональность и авантюризм такого шага. Многие экономисты прямо называют тарифную войну 2025 года безрассудной. Например, в Deutsche Bank отметили «отсутствие глубокого стратегического плана» за этой акцией.

Наконец, нельзя исключать и элемент личного самопиара и амбиций — Трамп пытается сделать важный исторический шаг, который вписал бы его имя в учебники, и тарифы показались подходящим инструментом. Он любит суперлативы и рекорды: «Это крупнейший торговый шаг за всю жизнь», «экономическая революция» — эти фразы подчеркивают масштабность события в его глазах.

Конечно, сводить все только к особенностям личности было бы упрощением. Даже в самых резких шагах Трампа зачастую присутствует рациональное зерно и политический расчет. Однако эта версия подчеркивает, что человеческий фактор мог сыграть большую роль.

На вопрос «Все еще MAGA?» — то есть делает ли Трамп Америку снова великой — многие аналитики не знают, что ответить. Тем не менее, президент и его сторонники настроены решительно — в их глазах, США достаточно перетерпеть шок и дождаться, пока иностранные производители «прогнутся» и согласятся на новые правила. Удастся ли эта рискованная игра — покажут ближайшие месяцы. Пока же мировая экономика балансирует на грани торговой войны и пытается оценить новые реалии.

Что означает тарифная война для криптоиндустрии?

Реакция крипторынка на эти события оказалась неоднозначной. С одной стороны, резкое бегство инвесторов от рисков в начале апреля затронуло и цифровые активы. Это связано с тем, что волатильность фондового рынка исторически отражается и на криптовалютах, поскольку часть инвесторов рассматривает их как рисковые активы. Так, на фоне открытия торговой сессии в США 7 апреля биткоин рухнул ниже $75 000.

Однако в криптосообществе существует и альтернативный нарратив — торговая война и последующий ответ регуляторов могут создать условия для нового бычьего тренда криптовалют. Главным идеологом этой версии выступил сооснователь BitMEX Артур Хэйс. По его мнению, действия Трампа спровоцируют проблемы в мировой экономике, которые власти решат при помощи денежного принтера, — а это хорошо для биткоина.

Некоторые аналитики ожидают, что усиление экономической неопределенности повысит спрос на неконтролируемые государством активы — золото и биткоин. В то же время скептики предупреждают, что криптовалюты, включая и биткоин пока далеки от статуса «тихой гавани». Весной 2025 корреляция биткоина и фондового рынка вновь усилилась, поэтому в случае полномасштабной рецессии цифровые активы могут упасть вместе с остальным рынком.

Многие помнят, как в 2020–2021 годах именно беспрецедентные стимулы со стороны властей на фон пандемии COVID-19 стали топливом для одного из самых мощных буллранов в истории криптоиндустрии. Сейчас история может пойти по схожей траектории: если тарифная эскалация подтолкнет регуляторов к новым вливаниям, ограниченное предложение и автономная природа биткоина как «цифрового золота» вновь выйдут на первый план. И тогда торговая война, начавшаяся как удар по рынкам, может обернуться триггером для следующего бычьего цикла.

Джером Пауэлл и Хироки Курода стали закадычными друзьями в кругу мировых центральных банков. Срок полномочий Куроды на посту главы Банка Японии (BOJ) закончился несколько лет назад, и Пауэлл часто звонит ему, чтобы посоветоваться или просто поболтать. В начале марта этого года у Пауэлла была очень бурная встреча с новым министром финансов США Скоттом Бессентом. Она нанесла ему психологический шрам, и ему нужно было с кем-то поговорить - давайте послушаем.

Пауэлл: Хироки, мне очень нужно с вами поговорить. У меня только что была очень тревожная встреча со Скоттом.

Курода: Я весь во внимании?

Пауэлл: Вы не поверите, что только что произошло. Скотт позвал меня в Вашингтон поболтать. Я сказал: «Я занят, у меня через несколько дней заседание FOMC. Может, мы просто поговорим по телефону?» Но Скотт настаивал. Я должен был догадаться, что произойдет нечто странное.

Курода: Подождите, прежде чем вы скажете что-то еще, у меня есть предложение. Вы когда-нибудь слышали о Центре Юнга для центральных банкиров?

Пауэлл: Нет, не слышал. Когда вы говорите «Юнг», вы имеете в виду психоаналитика Карла Юнга?

Курода: Да, его. Во времена Рейхсбанка он создал программу, чтобы помочь выдающимся центральным банкирам того времени справиться со всем стрессом и ответственностью их новой роли повелителей вселенной. После Второй мировой войны эта практика распространилась на Лондон, Париж, Токио и Нью-Йорк.

Пауэлл: Это потрясающе; я всегда чувствовал себя таким одиноким. Мне бы хотелось поговорить с кем-нибудь о тех уникальных стрессах, с которыми я сталкиваюсь как самый важный банкир в мире.

Курода: Я сообщу Жюстин, что вы придете. Она принимает клиентов в своем отделении на Парк-авеню, 740.

Пауэлл: Спасибо, я постараюсь договориться о встрече завтра.

Курода: Не волнуйтесь. В любой момент времени есть только один клиент, подходящий для ее услуг. Это председатель ФРС. Она существует для того, чтобы служить вам и только вам.

Джером почувствовал, как его захлестнула волна облегчения. Он не мог поверить, что специально для него существует специалист по психическому здоровью. Он также не мог поверить в ее адрес. Всю свою профессиональную карьеру он пытался снять квартиру по такому адресу, как Парк-авеню, 740. «Что за чертовщина», - подумал он про себя. Одним словом он мог разорить большинство финансистов, живущих в этом здании. Все они были кучкой напыщенных придурков с завышенными плечами.

На следующий день Джером отправился в центр города, чтобы повидаться с Жюстин. Он зарегистрировался на стойке регистрации, и его проводили к отдельному лифту, который поднимался прямо в апартаменты Жюстин. Выйдя из лифта, он увидел богиню. Должно быть, боги центрального банка прочитали его мысли. Помимо ее внешности, интерьер был таким, каким бы он сам оформил это помещение. Жюстин поздоровалась и предложила ему прилечь на шезлонг Le Corbusier Chaise. Рядом с ним на кофейном столике Noguchi стоял фруктовый коктейль. Пауэлл сделал глоток; он был вкусным и успокаивающим. Как будто Жюстин знала его изнутри.

Жюстин: Идеально, правда?

Пауэлл: Я поражен: мы никогда не встречались, а вы так хорошо меня знаете.

Жюстин: Моя фирма уже почти сто лет обслуживает повелителей центральных банков вселенной. Мы знаем вас вдоль и поперек. Думаю, я понимаю, почему вы пришли ко мне сегодня. Обычно председатель узнает о нашем существовании после тревожной встречи со своим коллегой из казначейства или финансового отдела. Позвольте мне угадать: вы стали свидетелем демонстрации доминирования.

Пауэлл: Точно, у вас это хорошо получается. Да, это было так душевно больно, и после этого недавнего опыта я почувствовал себя меньше человеком, нет - меньше человеческим существом.

Жюстин: Расскажите мне, что произошло.

Пауэлл: Во-первых, я был немного обижен тем, что Скотт настоял на том, чтобы я притащился в Вашингтон. Нью-Йорк - столица империи, а не Вашингтон. Да кем он себя возомнил, мать его!

Жюстин: Это безопасное пространство; это твое пространство. Выпусти все наружу.

Пауэлл: Итак, я прихожу в офис Скотта вовремя. Он заставляет меня ждать целый час. Ублюдок. Потом он ввел меня в комнату, и я не знал, как реагировать. Я увидел женскую секс-куклу RealBotix, стоящую на четвереньках. Над ее головой был намотан лист бумаги с надписью «Фискальное доминирование». Другой лист бумаги был прикреплен к ее пояснице, и на нем было написано «ФРС борется с инфляцией». Затем Скотт велел мне сесть на стул в другом конце комнаты. На спинке стула была надпись: «Стул для мудаков». Затем Скотт сказал мне: «Знаешь, что у меня есть, у меня есть BBC, Big Bessent Cock». Затем он принялся использовать куклу по назначению.

Закончив, он сказал: «Я сделал это, чтобы показать тебе, кто на самом деле главный. У меня есть BBC, и на следующей неделе на FOMC вы начнете сворачивать QT для моих казначейских облигаций и объявите, что QE для казначейских облигаций начнется в ближайшем будущем. Вы понимаете? А когда я скажу, что пришло время сделать исключение из SLR для казначейских облигаций, вам лучше одобрить это немедленно».

Я был настолько психически неуравновешен, что заплакал и кивнул головой в знак согласия.

Жюстин: Я догадывалась, что произошло нечто подобное. Послушайте, не расстраивайтесь. Вы не первый председатель ФРС, который подвергся фискальному доминированию. Это не ваша вина. Это не ваша вина.

Пауэлл (плачет): Но Жюстин, я - Пол Волкер нового времени; он мой герой. Пока Скотт был с куклой, я пытался восстановить душевные силы, говоря себе: «Я Пол Волкер, я Пол Волкер». И знаете, что сказал Скотт, когда я выходила из его кабинета, словно прочитав мои мысли? «Ты просто еще один Артур Бернс».

Жюстин: Все в порядке, я знаю. Осознание того, что над вами фискально доминируют, и то, что бросают это в лицо, когда ты возглавляешь самый могущественный центральный банк в мире, - это душераздирающий удар. Но другие до вас уже проходили через это. Вы помните, как ФРС была объединена с Казначейством на время Второй мировой войны вплоть до 1951 года. Я знаю, что вы считаете себя независимым, но в глубине души вы знаете, что это не так. Вам нужно смириться с этим. Я могу помочь вам, приходите каждую неделю, и мы сможем все обсудить. А пока я хочу, чтобы вы прочитали речь Артура Бернса под названием «Гнев центрального банка». Она придаст вам сил, если вы поймете, что у вас никогда не было выбора. И то, что вы делаете, - это правильно. Сегодняшнее занятие закончено, вам предстоит выполнить домашнее задание. Надеюсь, это поможет вам почувствовать себя лучше, когда вы будете выполнять свой долг через несколько дней на заседании FOMC. Все в порядке; Вселенная по-прежнему любит вас. Прежде чем вы уйдете, позвольте мне исцелить вашу энергию с помощью кристаллов.

Пауэлл: Спасибо. Я чувствую себя намного лучше.

Мне показалось, что необходимо немного язвительной сатиры, чтобы донести до читателя мысль о том, что после последнего мартовского заседания ФРС игра существенно изменилась в отношении глобальной долларовой ликвидности. Пауэлл наметил путь к возобновлению количественного смягчения, ориентированного на рынок казначейских облигаций США. Пока все рассуждают о том, хорошо или плохо влияние тарифов, криптовалютные рынки должны радоваться тому, что QE возобновится, как я полагаю, к лету этого года.

Остальная часть этого эссе будет посвящена политическим, математическим и философским причинам, по которым Пауэлл уступил. Во-первых, я расскажу о последовательных предвыборных обещаниях президента США Трампа и о том, как это математически требует от ФРС и американской коммерческой банковской системы печатать деньги и покупать казначейские облигации. Затем я расскажу о том, почему у ФРС никогда не было шансов поддерживать достаточно жесткие денежно-кредитные условия достаточно долго, чтобы подавить инфляцию. Наконец, я расскажу о том, как Maelstrom будет позиционировать себя, чтобы извлечь выгоду из этого последнего разворота Пауэлла.

Обещание дано, обещание выполнено

Последние несколько недель я провел, изучая сообщения моих любимых макроэкономических аналитиков. Большая часть каждого прочитанного мною эссе была посвящена разбору истинных намерений Трампа. Одни говорят, что Трамп будет действовать жестко и ломать все подряд, пока его рейтинг одобрения не опустится до отметки в 30%. Другие говорят, что Трамп считает своей миссией в последний срок переделать мировой порядок и навести порядок в финансовом, политическом и военном хозяйстве Америки. В общем, он готов терпеть значительную экономическую боль и стремительное падение популярности, чтобы сделать то, что он считает правильным для Америки. Как трейдеры, мы должны исключить понятия «правильно» и «неправильно» из уравнения и привязать себя к вероятностям и математике. В конечном счете, наш портфель волнует не то, сильна или слаба Америка по отношению к другим государствам, а то, больше или меньше фиатной валюты будет ходить по миру в ближайшем будущем. Поэтому вместо того, чтобы пытаться определить, в какую сторону склоняется Трамп, я сосредоточусь на одном графике и одном математическом значении.

С 2016 года Трамп постоянно говорит о том, что за последние несколько десятилетий Америка получила нечестную сделку, поскольку ее торговые партнеры использовали ее в своих интересах. Вы можете считать, что он не выполнил или не выполнит свой план, но его намерения не изменились. Демократы, хотя и не так настойчиво требуют изменения мирового порядка, вроде как готовы к подобным переменам. Бывший президент США Байден продолжил политику Трампа по ограничению доступа Китая к полупроводникам и другим сегментам американского рынка. Во время своей неудачной президентской кампании вице-президент Байдена Камала Харрис также использовала жесткую риторику в отношении Китая. Хотя республиканцы и демократы могут не соглашаться с темпами и глубиной перемен, обе партии, тем не менее, выступают за них.

Синяя линия - это баланс текущего счета США, который, по сути, является торговым балансом. Как вы можете видеть, начиная с середины 1990-х годов и после 2000 года США импортировали гораздо больше товаров, чем экспортировали. Что произошло за это время? Китай.

В 1994 году Китай значительно девальвировал юань, чтобы начать свой путь в качестве меркантилистской экспортной державы. В 2001 году президент США Билл Клинтон разрешил Китаю вступить во Всемирную торговую организацию, резко снизив тарифы на экспорт товаров в Америку. В результате производственная база США переместилась в Китай, а остальное уже история.

Сторонники Трампа - это те, на ком негативно сказался этот перенос американского производства. Это люди без высшего образования, живущие в глубинке страны и владеющие очень небольшими финансовыми активами. Хилари Клинтон называет их «плачевными». Вице-президент Джей Ди Вэнс ласково называет их и себя «деревенщинами».

Оранжевая пунктирная линия и верхняя панель графика ниже - баланс финансового счета США. Как видите, это практически зеркальное отражение баланса текущего счета. Китай и другие экспортеры могут постоянно наращивать большое положительное сальдо торгового баланса, потому что когда они зарабатывают доллары, продавая товары в США, они не реинвестируют их обратно. Это означает, что они продают доллары и покупают свою внутреннюю валюту, например юань, и тогда их валюта дорожает, что повышает цены на их экспорт. Вместо этого они берут эти доллары и покупают казначейские долговые бумаги США и американские акции. Это позволяет США иметь чудовищный дефицит, не взрывая рынки казначейских обязательств, и иметь самый успешный мировой фондовый рынок за последние несколько десятилетий.

Трамп считает, что, вернув рабочие места в обрабатывающую промышленность Америки, он сможет дать хорошую работу примерно 65% населения, не имеющим высшего образования, стать сильнее в военном отношении, поскольку оружие и прочее будет производиться в количествах, необходимых для противостояния с равным или близким соперником, и поднять экономику выше тренда, например, до 3% реального роста ВВП.

У этого плана есть несколько очевидных проблем. Цены упадут, если у Китая и других стран не будет долларов, чтобы поддержать казначейство и фондовый рынок. Скотту Бессенту, министру финансов США, нужны покупатели на гигантский объем долга, который должен быть пролонгирован, и на постоянный дефицит федерального бюджета в будущем. Его план состоит в том, чтобы к 2028 году снизить дефицит до 3% с примерно 7%. Вторая проблема заключается в том, что налоги на прирост капитала от растущего фондового рынка являются маржинальным источником дохода для правительства. Когда богатые люди не зарабатывают деньги, покупая акции, дефицит растет. Трамп не проводил предвыборную кампанию на платформе прекращения военных расходов или сокращения льгот, таких как здравоохранение и социальное обеспечение. Он вел кампанию на платформе роста и устранения мошеннических расходов. Поэтому ему нужны поступления от налога на прирост капитала, хотя все акции принадлежат богатым людям, и в среднем они не голосовали за него в 2024 году.

Такова главная цель политики Трампа. Давайте покопаемся в математике.

Если предположить, что Трамп успешно сократит дефицит с 7% до 3% к 2028 году, правительство все равно будет чистым заемщиком из года в год и не сможет погасить ни одного из существующих долговых обязательств. Математически это означает, что процентные платежи будут продолжать расти в геометрической прогрессии.

Звучит плохо, но США могут математически вывести себя из затруднительного положения и уменьшить долговую нагрузку на свой баланс. Если реальный рост ВВП составляет 3%, а долгосрочная инфляция - 2% (я не верю, что это произойдет, но давайте будем щедрыми), это означает, что номинальный рост ВВП составит 5%. Если правительство выпускает долговые обязательства в размере 3% от ВВП, а экономический рост номинально составляет 5%, то, с математической точки зрения, отношение долга к ВВП со временем будет снижаться. Не хватает одной детали: под какую процентную ставку правительство сможет финансировать себя?

Теоретически, если экономика США номинально растет на 5%, инвесторы в казначейство должны требовать не менее 5%. Но это существенно увеличит процентные расходы, поскольку в настоящее время казначейство выплачивает средневзвешенную процентную ставку в размере 3,282% по своему долгу в ~36 триллионов долларов и продолжает расти.

Математика не сходится, если только Бессент не найдет покупателя казначейских облигаций по неэкономически высокой цене или с низкой доходностью. Китайцы и другие экспортеры не могут и не хотят покупать казначейские облигации, потому что Трамп занят перестройкой мировой финансовой и торговой системы. Частные инвесторы не будут покупать, потому что доходность слишком низкая. Только американские коммерческие банки и ФРС обладают достаточной силой, чтобы покупать долговые обязательства на уровне, который может позволить себе правительство.

ФРС может печатать деньги и покупать облигации, что называется количественным смягчением (QE). Банки могут печатать деньги и покупать облигации, что называется дробным резервированием. Однако все не так просто.

ФРС якобы занята своим стремлением опустить манипулируемую и фугасную метрику инфляции ниже их выдуманного целевого уровня в 2%. Они активно выводят деньги/кредиты из системы, сокращая свой баланс, что называется количественным ужесточением (QT). Поскольку банки так сильно облажались во время глобального финансового кризиса 2008 года, регуляторы потребовали от них закладывать больше собственного капитала под приобретаемые казначейские облигации, что называется дополнительным коэффициентом финансового рычага (SLR). Таким образом, банки не могут финансировать правительство, используя бесконечное кредитное плечо.

Однако изменить такое положение вещей и превратить ФРС и банки в неэластичных покупателей казначейских облигаций очень просто. ФРС может принять решение, как минимум, о прекращении QT и, как максимум, о возобновлении QE. ФРС также может освободить банки от SLR, позволив им покупать казначейские облигации, используя неограниченное кредитное плечо.

Возникает вопрос, зачем ФРС Джерома Пауэлла (он является председателем ФРС) помогать Трампу в достижении его политических целей? ФРС откровенно помогла Харрис в ее стремлении победить на выборах, снизив ставки на 0,5% в сентябре 2024 года, а после победы Трампа проявила упрямство в ответ на требования Трампа увеличить количество денег, чтобы доходность долгосрочных казначейских обязательств снизилась. Чтобы понять, почему Пауэлл будет делать то, что от него требует правительство, давайте вернемся в 1979 год.

Кресло для наблюдения

В данный момент Пауэлл сидит в кресле и наблюдает за тем, как BBC подрывает доверие к ФРС в борьбе с инфляцией.

BBC господствует, потому что фискальное доминирование находится в игре. Короче говоря, ФРС откажется от независимости и сделает все необходимое для финансирования правительства по приемлемым ставкам, как только общий объем долга станет слишком большим.

Если вы думаете, что это что-то новое, давайте пройдемся по основополагающей речи бывшего председателя ФРС Артура Бернса.

Западные историки финансов осуждают Бернса за создание легких монетарных условий в 1970-х годах, которые привели к головокружительной инфляции в начале 1980-х. По слухам, Пауэлл заявил в священных стенах здания Marriner Eccles, что он войдет в историю не как Артур Бернс 21-го века, а как Пол Волкер. Те же историки возносят хвалу, во многом незаслуженную, «пивоту», который бывший председатель ФРС Волкер организовал в инфляции и экономике США вместе с президентом США Рональдом Рейганом. Вот почему, сидя в кресле «наблюдателя», Пауэлл наверняка напевает про себя «Я Пол Волкер, я Пол Волкер», в то время как BBC разносит его авторитет в клочья по всей комнате.

В 1979 году Бернс произнес знаменитую речь под названием «Муки центрального банковского дела». Я приведу несколько цитат, которые помогут осмыслить текущую политическую и монетарную ситуацию, в которой оказался Пауэлл. Я добавлю несколько красочных аннотаций, чтобы заострить внимание на наиболее важных, на мой взгляд, моментах. Прошу прощения за длинные цитаты, но эта речь настолько прозорлива и актуальна для сегодняшней ситуации, что ее необходимо перечитать и усвоить ее уроки.

...устойчивый инфляционный уклон, возникший в результате философских и политических течений, которые трансформировали экономическую жизнь в Соединенных Штатах и других странах с 1930-х годов. Суть уникальной инфляции нашего времени и причину неэффективности центральных банков в борьбе с ней можно понять только с точки зрения этих течений мысли и созданной ими политической среды.

Политики сказали мне сделать это.

В совокупности эти и другие меры Нового курса заложили основы правительства-активиста - правительства, ответственного не только за облегчение страданий и защиту от экономических невзгод, но и за ограничение «вредной» конкуренции, субсидирование «полезных» видов деятельности и исправление неравного соотношения сил на рынке. Менее чем за десятилетие правительство стало ведущим актером на экономической сцене.

«Новый курс» стал жупелом 1970-х годов, связанным с „пробуждением“, инклюзивностью и DEI. Богатые люди всегда не против того, чтобы центральный банк печатал деньги для спасения их финансовых активов, но никогда не против того, чтобы бедные люди тоже получали помощь от государства. Это не значит, что государственные подачки действительно поднимают массы из нищеты, но они заставляют людей чувствовать себя хорошо и с меньшей вероятностью вызывают социальные беспорядки.

Однако стремительный рост национального благосостояния не вызвал настроения довольства. Напротив, 1960-е годы в Соединенных Штатах, как и в других индустриальных демократиях, стали годами социальных потрясений. Отчасти эти волнения отражали недовольство чернокожих и других меньшинств существующими условиями социальной дискриминации и экономических лишений - недовольство, которое вылилось в «жаркое лето» середины 1960-х годов в поджоги и грабежи. Отчасти социальные волнения отражали растущее чувство несправедливости со стороны или от имени других групп - бедных, пожилых, людей с физическими недостатками, этнических групп, фермеров, рабочих, женщин и так далее. Отчасти они отражали растущее неприятие молодежью из среднего класса господствующих институтов и культурных ценностей. Отчасти он отражал более или менее внезапное признание широкими слоями населения того, что экономические реформы «Нового курса» и недавний рост национального благосостояния оставили нетронутыми проблемы в различных областях американской жизни - социальной, политической, экономической и экологической. И на все эти источники социального беспокойства накладывалось усиление напряженности, связанной с войной во Вьетнаме.

Тогда, как и сегодня, «процветание» распределялось неравномерно, и люди требовали от правительства что-то с этим сделать.

Взаимодействие правительственных действий и частных требований имело внутреннюю динамику, которая привела к их одновременной эскалации. Когда в середине 1960-х годов правительство взялось за решение таких «незавершенных задач», как сокращение фрикционной безработицы, ликвидация бедности, расширение возможностей для процветания и повышение качества жизни, это вызвало новый уровень ожиданий и спроса.

Люди получили то, что хотели, а правительство приняло непосредственное участие в попытке решить проблемы ключевых избирательных групп. Попытка - ключевое слово. Фактические результаты могут отличаться.

Многие результаты такого взаимодействия правительства и граждан оказались полезными. Однако их совокупный эффект привел к сильному инфляционному уклону американской экономики. Разрастание государственных программ привело к постепенному увеличению налогового бремени как для частных лиц, так и для корпораций. Но даже при этом готовность правительства взимать налоги заметно отставала от его склонности тратить.

Люди верили, что правительство обязано решать их проблемы. Правительства решали проблемы, тратя деньги на всякую ерунду, что приводило к инфляции в экономике.

На самом деле, значительное расширение сферы государственных расходов было вызвано стремлением к полной занятости. Инфляция стала рассматриваться как временное явление - или, если она остается мягкой, как приемлемое состояние.

Почему ФРС мирится с инфляцией в 2% в год? Почему ФРС использует такие фразы, как «временная» инфляция? Инфляция в 2% за 30 лет в совокупности приводит к росту уровня цен на 82%. Но если безработица вырастет на 1%, всё рухнет. Вещи, которые заставляют задуматься...

Если смотреть абстрактно, то Федеральная резервная система имела возможность остановить инфляцию на ее начальной стадии пятнадцать лет назад или в любой более поздний момент, и у нее есть возможность прекратить ее сегодня. В любой момент в течение этого периода она могла бы ограничить денежную массу и создать достаточное напряжение на финансовых и промышленных рынках, чтобы остановить инфляцию без особых задержек. Она не сделала этого, потому что Федеральная резервная система оказалась втянута в философские и политические течения, которые меняли американскую жизнь и культуру.

В этом и заключается развязка. ФРС якобы независима, но, будучи рукой правительства, которое в философском плане склонно решать проблемы всех и каждого, она не хочет и не может остановить инфляцию, требующую такого вмешательства. ФРС выступает в роли добровольного соучастника и в процессе создает инфляцию, которую она поклялась уничтожить.

Столкнувшись с этими политическими реалиями, Федеральная резервная система все же была готова иногда нажимать на монетарный тормоз - в 1966, 1969 и 1974 годах, - но ее ограничительная позиция не сохранялась достаточно долго, чтобы покончить с инфляцией. По большому счету, денежно-кредитная политика стала определяться принципом недопущения инфляционного процесса при одновременном удовлетворении значительной части давления на рынок.

Именно это Пауэлл делал и делает с монетарной политикой. Это и есть определение фискального доминирования. ФРС будет делать все необходимое для финансирования правительства. Вы можете спорить о том, хороши или плохи эти политические цели. Тем не менее, послание Бернса таково: когда вы становитесь председателем ФРС, вы негласно соглашаетесь делать все необходимое, чтобы правительство могло финансировать себя на приемлемом уровне.

Я знаю, что Пауэлл и ФРС продолжат сидеть в кресле для мудаков, потому что он сказал нам об этом на последней пресс-конференции ФРС. Пауэлл должен был обосновать, почему он снижает темпы QT, когда, по всем показателям, экономика США сильна, а денежно-кредитные условия свободны. Я говорю это потому, что уровень безработицы низок, фондовый рынок находится на исторических максимумах, а инфляция по-прежнему выше целевого уровня в 2%.

В среду Федеральная резервная система США заявила, что начиная со следующего месяца она будет замедлять темпы сокращения своего баланса на фоне продолжающегося тупика в вопросе об отмене лимита государственных заимствований, и этот сдвиг, вероятно, сохранится до конца процесса.
- Reuters

Это ограничение справедливо всегда; даже почитаемый бывший председатель ФРС Пол Волкер отступил от своей жесткой монетарной политики, когда экономическая боль стала слишком сильной. Следующая цитата взята из исторического архива ФРС:

К лету 1982 года лидер большинства в Палате представителей Джеймс К. Райт-младший требовал отставки Волкера. По словам Райта, он восемь раз встречался с Волкером в надежде донести до председателя ФРС «понимание» того, как высокие процентные ставки влияют на экономику, но Волкер, очевидно, не понимал, о чем идет речь (Todd 2012).

Однако в июле данные показали, что рецессия достигла дна. Волкер заявил законодателям, что он отступает от своих прежних целей в отношении жесткой денежно-кредитной политики и что восстановление экономики во второй половине года, о котором долгое время говорила и на которое нацеливалась администрация Рейгана, «весьма вероятно».

Даже Волкер, самый почитаемый председатель ФРС за всю историю, не смог противостоять политическому давлению, требующему держать монетарный рычаг открытым. Волкеру досталось так много, а ведь финансовое положение правительства США в начале 1980-х годов было гораздо лучше, например, 30% долга к ВВП по сравнению с сегодняшними 130% долга к ВВП.

На прошлой неделе Пауэлл доказал, что фискальное доминирование живо и здорово. Поэтому я уверен, что QT, по крайней мере в отношении казначейских облигаций, прекратится в краткосрочной и среднесрочной перспективе. Далее, Пауэлл заявил, что, хотя ФРС может поддерживать сток ипотечных ценных бумаг, она будет покупать казначейские облигации в чистом виде. С математической точки зрения, это сохраняет баланс ФРС неизменным, однако это казначейское QE. Биткойн взлетит вверх, как только об этом будет официально объявлено. Кроме того, поскольку банки и Казначейство требуют этого, ФРС предоставит банкам освобождение от SLR, что является еще одной формой казначейского QE. В конечном счете, причина в том, что математика, которую я привел выше, не будет работать иначе, а Пауэлл не может стоять в стороне и позволить правительству США потерпеть неудачу, даже если он ненавидит Трампа.

Вот несколько прямых цитат Пауэлла и Бессента, подтверждающих мой прогноз на будущее.

Вот Пауэлл говорит о том, что я называю QT Twist, на пресс-конференции FOMC 19 марта:

В какой-то момент мы остановим сворачивание в чистом виде... мы не принимали никаких решений по этому поводу. Мы очень хотим, чтобы в какой-то момент MBS были выведены из нашего баланса. Мы внимательно рассмотрим возможность того, чтобы позволить MBS сворачиваться, но сохранить общий размер баланса неизменным... в какой-то момент... в тот момент, в котором мы еще не находимся».

Вот Бессент говорит об SLR в недавнем подкасте All-In:

Я думаю, что есть шанс, что если мы уберем так называемый дополнительный коэффициент финансового рычага. Если мы его уберем, он станет обязательным ограничением для банков. Мы действительно можем снизить доходность казначейских векселей на 30-70 базисных пунктов. Каждый базисный пункт - это миллиард долларов в год.

Наконец, давайте заберемся на тарифную стену беспокойства. Когда на мартовском заседании FOMC Пауэлла спросили о его взглядах на инфляционные последствия предлагаемых Трампом тарифов, он ответил, что его базовый вариант заключается в том, что любая инфляция, вызванная тарифами, является «преходящей». Вера в «транзитную» инфляцию позволяет ФРС продолжать смягчение, даже если инфляция подскочит из-за резкого повышения тарифов. Тарифы, по крайней мере для активов, которые торгуются исключительно на фиатной ликвидности, больше не имеют значения. Поэтому меня больше не волнует самопровозглашенный Трампом «день освобождения» 2 апреля и то, насколько высоко, если вообще, Трамп поднимет тарифы.

На своей пресс-конференции после заседания председатель ФРС Джером Пауэлл заявил, что текущие перспективы таковы, что любые скачки цен из-за тарифов, скорее всего, будут недолгими. На вопрос о том, не собирается ли ФРС «снова вернуться к транзитному периоду», глава центрального банка ответил следующее: «Думаю, это базовый вариант. Но, как я уже сказал, мы не можем этого знать».
- CNBC

Математика ликвидности доллара:

Помните, что нас интересует перспективное изменение долларовой ликвидности по сравнению с предыдущими ожиданиями.

Предварительный темп QT Казначейства:

Сокращение на $25 млрд в месяц

Темпы QT Казначейства после 1 апреля:

5 миллиардов долларов в месяц

Нетто:

Положительное изменение долларовой ликвидности на 240 млрд долларов в год

Каков эффект от QT Twist:

Максимальное сокращение MBS на $35 млрд в месяц

Если баланс ФРС остается неизменным, то они могут покупать:

Максимум $35 млрд в месяц казначейских облигаций или $420 млрд в год.

Мы знаем, что с 1 апреля будет создано еще 240 миллиардов долларов относительной долларовой ликвидности. В ближайшем будущем - я полагаю, это произойдет самое позднее в третьем квартале этого года - эти 240 миллиардов долларов вырастут до 420 миллиардов долларов в годовом исчислении. Как только QE начинается, оно не прекращается в течение длительного времени; оно увеличивается по мере того, как экономика нуждается в большем количестве напечатанных денег, чтобы стоять на месте.

BBC в действии

Завершая свой анализ долларовой ликвидности, я не могу забыть о некоторых конкретных моментах, касающихся того, как Казначейство будет финансировать правительство. В частности, будет ли Казначейство пополнять свой общий счет (TGA) после повышения потолка долга?

Объем TGA составляет ~360 млрд долларов, что меньше, чем 750 млрд долларов в начале года. В связи с достижением потолка долга TGA расходуется на финансирование правительства. В прошлом, когда в последнюю минуту политическая сделка повышала потолок долга, TGA пополнялся. Это отрицательный фактор долларовой ликвидности. Но держать такой большой остаток наличных денег немного глупо: во время пребывания у власти Йеллен, целевой остаток TGA составлял 850 миллиардов долларов. Учитывая, что ФРС может печатать деньги по своему усмотрению, конечно, ФРС должна просто одалживать деньги Казначейству в случае необходимости. А Казначейство может просто выпустить несколько казначейских векселей, чтобы расплатиться с ФРС. Это сократит потребности правительства в финансировании. Это потребует большей координации между ФРС и Казначейством, даже если главы каждой организации поддерживают разные политические фракции. Но теперь мы знаем, что Пауэлл должен подчиниться BBC, поэтому я считаю вполне вероятным, что в следующем ежеквартальном объявлении о рефинансировании (QRA) в начале мая Казначейство не будет прогнозировать увеличения TGA по сравнению с уровнем, преобладающим на момент публикации QRA. Это устранит любой негативный импульс долларовой ликвидности после повышения потолка долга.

Пример 2008 года

И акции, и золото положительно реагируют на увеличение фиатной ликвидности. Однако для существования акций необходима государственная юридическая фикция. Поэтому в условиях дефляционного кризиса, когда платежеспособность государственной системы ставится под сомнение, акции могут не так быстро отреагировать на вливание фиатной ликвидности, как это делает такой антиустаревший товарный финансовый актив, как золото. Давайте оценим, как вели себя S&P 500 и золото в разгар GFC 2008 года и в период восстановления. Этот пример актуален, потому что я хочу быть интеллектуально честным с самим собой. То, что я считаю, что долларовая ликвидность стала резко положительной, не означает, что негативные экономические факторы не могут отрицательно повлиять на ценовую траекторию биткоина и криптовалют.

Индекс S&P 500 (белый) и золото (золотой) индексируются на уровне 100, начиная с 3 октября 2008 года. В этот день было объявлено о выделении средств в рамках программы помощи проблемным активам (TARP). Это не смогло остановить разрушения, которые принесло на рынки банкротство Lehman Brothers, и как акции, так и золото упали. Когда TARP оказалось недостаточно, чтобы остановить крах западной финансовой системы, председатель ФРС Бен Бернанке в начале декабря 2008 года объявил о крупномасштабной скупке активов, которую теперь называют количественным смягчением (QE1). Золото начало раллировать, но акции продолжали падать. Акции достигли дна только вскоре после того, как ФРС начала печатать деньги в марте 2009 года. К началу 2010 года золото выросло на 30%, а акции - на 1% после провала Lehman.

Биткойн не существовал в 2008 году. Но теперь он существует.

Стоимость биткоина = технология + фиатная ликвидность

Технология работает, и в ближайшее время не предвидится никаких серьезных изменений, хороших или плохих. Поэтому биткоин торгуется исключительно на основе рыночных ожиданий относительно будущего предложения фиата. Если мой анализ того, что ФРС перешла от QT к QE для казначейских облигаций, верен, то биткойн достиг локального минимума в 76 500 долларов в прошлом месяце, и теперь мы начинаем восхождение к 250 000 долларов к концу года. Конечно, это не точная наука, но, используя пример с золотом, если бы мне пришлось делать ставку на то, какой отметки биткоин достигнет раньше, $76 500 или $110 000, я бы поставил на последнее.

Даже если акции США продолжат падение в связи с тарифами, крахом ожиданий прибыли или снижением спроса со стороны иностранцев, я уверен, что шансы на успех будут в пользу биткоина, который продолжит расти.

Осознавая все хорошее и плохое, Maelstrom осторожно размещает капитал. Мы не используем кредитное плечо и покупаем небольшими партиями по отношению к размеру всего портфеля. Когда рынок растет, мне хочется, чтобы мой размер был больше, но я благодарен, что этого не происходит, когда рынок падает. Мы покупали биткоин и щиткоины на всех уровнях от $90 000 до $76 500. Темпы размещения капитала будут то ускоряться, то замедляться в зависимости от точности моих прогнозов. Я по-прежнему считаю, что биткоин может достичь отметки $250 000 к концу года, потому что теперь, когда BBC поставил Пауэлла на место, ФРС наводнит рынок долларами. Это позволит Си Цзиньпину дать указание PBOC прекратить ужесточение монетарных условий, чтобы защитить курс доллара к юаню, что увеличит чистое количество юаней. И наконец, Германия решила снова построить армию, оплаченную напечатанными евро, и все остальные европейские страны должны в ответ построить свою собственную армию на напечатанные евро, потому что они боятся повторения 1939 года.

Ура!

• Почему стоит обратить внимание на укрепление рубля
• На каких факторах курс отыгрывает усиление
• Когда ждать фундамент для ослабления
• Когда и почему стоит или не стоит покупать "дешёвый" доллар.

Почему вообще стоит обратить внимание на то, что рубль укрепился?

Ответ простой. Укрепление рубля к доллару на >20% — явление крайне редкое.

С 1998 года такое было всего шесть раз. Сейчас наблюдаем седьмой. Такую возможность хочется использовать.

Почему рубль укрепился в этот раз?

В отчётах ЦБ можно найти три причины укрепления:

1. "Ожидание рынка по снижению геополитической напряженности". ЦБ не даёт никаких подробностей что это значит и как именно работает. Возможно, крупные участники рынка (иностранные фонды, банки, УК) продают валюту, чтобы купить рубли и разместить их в рублёвых активах с высокой доходностью. То есть простой carry-trade.
2. "Вероятное сокращение объёма импорта". Высокая ставка догнала потребительский спрос (продажи новых авто в феврале -25% г/г) и из-за этого импорт начал тормозить.
3. "Увеличение объёма чистых продаж валюты со стороны экспортёров". В феврале экспортеры продали на валютном рынке валюту на сумму $12,4. В январе, например, этот показатель был $9,9.
4. Вероятно, такая динамика связана с ростом цен на нефть в начале января. В марте и апреле объёмы продаж могут быть ниже. Однако в марте наблюдается тенденция к укреплению курса рубля. Возможно, экспортеры стремятся воспользоваться высокой доходностью рубля, которая возникла в результате повышения ключевой ставки (см. причину 1).

Кроме отчётов ЦБ, есть и другие источники:

• Bloomberg выяснили, что западные брокеры пытаются выкупить российские облигации у дружественных нерезидентов: «Инвесторы понимают, что как только санкционный режим пошатнётся, дисконты за Россию схлопнутся», говорит портфель-менеджер дубайского фонда с активами $1 млрд.

• J.P. Morgan сказали, что российские акции вернутся в индексы MSCI "в июне 2027 года" в наиболее позитивном сценарии, а прокси-активы, отражающие этот сценарий, приближаются к максимумам.

Когда рубль перестанет укрепляться?

Исходя из этих трёх причин, самым надёжным сигналом на разворот рубля будет:

1. Провал мирных переговоров, так как исчезнет "ожидание рынка по снижению геополитической напряженности" и все, кто заходили в рынок, ожидая перемирия, из него выйдут.
2. Снижение ставки ЦБ, которое:
• Оживит импорт, что увеличит покупку иностранной валюты за рубли.
• Сделает рублёвые доходности не такими аномально высокими, что сократит привлекательность carry-trade, что замедлит дальнейшее укрепление и развернёт тенденцию вспять, когда эти сделки будут закрываться.

Но существует и другая причина, которая может иметь нерыночный характер. Как известно, валютный курс РФ называется "управляемый плавающий валютный курс", то есть органы управления контролируют и корректируют процесс формирования курса.

Например, если слишком сильный курс будет приводить к растущему дефициту бюджета, ЦБ может прибегнуть к регулятивным мерам, как это было ранее в формате внутренних интервенций.

Какой конкретно курс необходим правительству, никто точно сказать не может, но оценки сходятся к коридору 90-100. Сколько по времени бюджет может терпеть такое укрепление, так же неизвестно.

Однако, меры валютного контроля, скорее всего, будут применяться в случае, если рыночные методы не срабатывают или примениться не могут. Например, если сокращение ставки ЦБ невозможно, так как инфляция продолжает укрепляться.

Получается, что укрепление рубля и рост ОФЗ связаны не только через кэрри-трейд, но и через замедление экономической активности (сокращается импорт — растут ожидания смягчения).

Вывод из этих данных: для ослабления рубля нужно либо снижать ставку, либо снижать порог продажи экспортной валютной выручки. Либо всё вместе.

Получается, ставку снизят, а рубль развернётся?

"Инфляция и инфляционные ожидания начинают показывать признаки снижения" — зампред ЦБ Заботкин

Летом и осенью Заботкин был главным транслятором жёсткого сигнала ЦБ. Почему он изменил риторику и о чем это говорит?

1. Инфляционные ожидания населения, ценовые ожидания предприятий резко снизились, а инфляция замедлилась.

В марте инфляционные ожидания снизились до 12,9% — это самый низкий показатель с сентября 2024 года. Падает и спрос на продукцию, а вместе с ним снижаются и ценовые ожидания бизнеса.

По последним данным, инфляция составила всего 0,06% за неделю — это самое низкое значение в этом году. Последний месяц мы видим хорошую динамику, когда рост цен постепенно затухает — поэтому и годовая инфляция начала замедляться.

2. Укрепление рубля.

Снижение валюты само по себе хорошо сказывается на инфляции за счёт удешевления импортных товаров (пусть и с лагом в 2-3 месяца).

3. Замедление кредитования, охлаждение рынка труда.

Кредиты при такой ставке — слишком дорогие, поэтому темпы кредитования падают третий месяц подряд.

Впервые за два года выросла безработица — крупные компании еще набирают персонал, но малый и средний бизнес уже нет. Все это говорит об охлаждении экономики; импульс роста остался лишь в ВПК и госсекторе.

Поэтому можно с уверенностью сказать, что нас ждет постепенное снижение ключевой ставки. Вопрос лишь в том, когда. на этом заседании консенсус — сохранение ставки, а снижение ожидается с июля. Говорит ли это о том, что ставку не снизят? Нет.

На этой неделе была встреча президента с представителями бизнеса — ему вновь пожаловались на высокую ставку, из-за которой малый бизнес загибается. В декабре такая встреча обернулась сохранением ставки, хотя все ждали повышения.

Самое главное — риторика ЦБ очевидно изменится и нам сообщат о скором смягчении ДКП (денежно-кредитной политики).

Значит ли это, что стоит покупать доллары уже сейчас?

Если вам нужна хорошая долгосрочная точка входа в доллар для личных нужд (путешествия, покупки из-за рубежа, инвестиции), то сейчас отличный курс для покупки.

Если вы хотите занять максимально рискованную спекулятивную позицию, то стоит подождать одного из подтверждений смены режима — начала сокращения ставки, официальных заявлений о том, что такой курс неприемлем. А потом уже присоединиться к тренду, а не пытаться угадать дно.

Неочевидный вариант — покупка замещающих облигаций. Чем дальше погашение, тем вероятнее, что позиция вырастет как из-за ослабления рубля, так и из-за сокращения ставки.

Ну и как всегда, очевидный разворот в рубле начнется, когда финансовые советники из телеграмма и СМИ будут говорить: "70 не предел: почему рубль может укрепиться ещё сильнее до 50-60".

С точки зрения "техники" и графика, мы видим наиболее вероятные таргеты для формирования среднесрочного дна в диапазоне уровней 79-77-74-73. При этом допускаем "касание" уровня 65-67, но маловероятно, только в рамках импульса и быстрого возврата. Всё, что ниже 70 рублей за доллар — долгосрочно шикарная, на наш взгляд, точка входа в лонг. Но вопрос: "дадут ли?".

P.S
За годы работы на финансовом рынке я понял, что возможности заработать без стратегии просто нет . Если вы планируете свое финансовое будущее, хотите сформировать капитал или получать пассивный доход, можете обратиться лично ко мне за бесплатной консультацией и оценке вашей финансовой ситуации, составлением личного финансового плана - @levisin.

• Обзор нового резерва
• Биткойн и криптовалютные позиции
• Нейтральное приобретение биткоина
• Реакция против реальности

Наконец-то! Стратегический резерв биткоина был официально создан и объявлен. И биткойнеры были так взволнованы этим объявлением, что они...

продали все, что только можно!

Подождите, что?

С чего бы им продавать на такой отличной новости? Или новость на самом деле была не очень хорошей? Если нет, то в чем проблема, и почему рынок воспринял ее так плохо?

И может ли рынок на самом деле ошибаться?

Все это хорошие вопросы, на которые мы ответим здесь сегодня, как всегда, легко и просто.

Обзор нового резерва

Если вам интересно, к чему все эти разговоры об исполнительных приказах и резервах биткоина, то в прошлый четверг президент Трамп подписал указ о создании Стратегического биткоин-резерва (SBR).

Но что это такое и о чем мы говорим?

Чтобы прояснить ситуацию, давайте разберем его по пунктам.

В первом абзаце указ гласит:

Вследствие своей ограниченности и безопасности биткойн часто называют «цифровым золотом». Поскольку существует фиксированное предложение BTC, есть стратегическое преимущество в том, чтобы быть в числе первых стран, создавших стратегический биткойн-резерв».

И далее в пункте 2:

Политика Соединенных Штатов заключается в создании стратегического резерва биткоина.

Потрясающе. Но что это значит? Будут ли США покупать сотни тысяч или даже миллион биткоинов, как предполагалось изначально, когда зародилась идея стратегического резерва?

Ну, не совсем. Далее в приказе говорится:

... «Стратегический резерв биткойнов» [будет] капитализирован всеми BTC, находящимися в распоряжении Министерства финансов, которые были окончательно конфискованы в рамках уголовного или гражданского производства по конфискации активов или для удовлетворения любого гражданского денежного штрафа, наложенного любым исполнительным департаментом или агентством (агентством), и которые не нужны для удовлетворения требований по 31 U.S.C. 9705 или освобождены в соответствии с подразделом (d) этого раздела (правительственные BTC).

А?

Ну, по сути, правительство США будет просто хранить биткоин, который оно конфискует в результате незаконной деятельности.

Так что о новых покупках пока ничего не говорится. Но...

Правительственные BTC, внесенные в Стратегический резерв биткойнов, не подлежат продаже и должны храниться в качестве резервных активов США, используемых для достижения правительственных целей в соответствии с действующим законодательством».

Продавать тоже нельзя.

И далее говорится следующее:

Министр финансов и министр торговли должны разработать стратегии приобретения дополнительных правительственных BTC при условии, что такие стратегии нейтральны с точки зрения бюджета и не влекут за собой дополнительных расходов для налогоплательщиков Соединенных Штатов».

Мило. Правительство может купить больше биткойнов, если это будет «нейтрально для бюджета», что бы это ни значило.

Не волнуйтесь, мы разберемся с этим в ближайшее время. Но сначала давайте взглянем на нынешний Биткойн-резерв и посетим этот бизнес по созданию запаса цифровых активов, о чем также говорится в приказе:

Политика Соединенных Штатов также предусматривает создание запаса цифровых активов Соединенных Штатов, который может служить в качестве безопасного счета для упорядоченного и стратегического управления другими цифровыми активами Соединенных Штатов».

И вот оно, США будут хранить и другие монеты.

Давайте разберемся в этом подробнее.

Биткойн и криптовалютные позиции

Во-первых, сколько биткойнов уже хранится в США в этом недавно созданном Биткойн-резерве?

Оказывается, совсем немного.

На самом деле, правительство США в настоящее время держит на своем балансе около 200 000 биткойнов. Все они были накоплены в результате ареста активов в рамках уголовных расследований.

В настоящее время стоимость этого резерва составляет примерно 17,3 миллиарда долларов.

Неплохо!

Но он мог бы быть и больше. Гораздо больше.

Насколько больше, спросите вы?

Оказывается, за последнее десятилетие правительство США продало примерно 195 000 BTC на общую сумму 366 миллионов долларов.

Прочтите это еще раз.

Именно так. Правительство США, проявив всю свою мудрость и интеллект, продало 195 000 биткоинов за 366 миллионов долларов. Это соответствует примерно 1 877 долларам за монету.

Ой.

Сегодня этот же биткоин стоил бы около 17 миллиардов долларов.

Ладно, с этим все понятно.

Хорошо, что приказ также запрещает дальнейшую продажу биткоина.

А как насчет других так называемых цифровых активов? Что говорится в приказе о них?

Ну, как сказано выше, правительство создаст запас цифровых активов Соединенных Штатов, но далее говорится следующее:

Однако правительство Соединенных Штатов не должно приобретать дополнительные запасы активов, кроме как в связи с уголовным или гражданским делом о конфискации активов или для удовлетворения любого гражданского денежного штрафа, наложенного любым агентством, без дальнейших действий исполнительной или законодательной власти».

Как и в случае с биткоином, другие криптовалюты не будут закупаться, а будут лишь накапливаться в результате их конфискации. По имеющимся данным, правительство уже владеет такими криптовалютами, как Ethereum, Solana и Ripple.

И в приказе ничего не говорится о предотвращении продажи этих «активов».

Что подводит нас к следующему интересному аспекту приказа - нейтральному для бюджета приобретению дополнительных биткоинов.

Нейтральное приобретение биткойна

Итак, никаких прямых закупок биткойна для пополнения стратегического резерва не планируется. Однако есть оговорка, что дополнительные биткойны могут быть куплены, если они «нейтральны для бюджета» и «не влекут за собой дополнительных расходов для налогоплательщиков Соединенных Штатов».

Что же, черт возьми, означает «нейтральный для бюджета»?

Проще говоря, это означает, что правительство должно получить биткойн без новых федеральных расходов. Я могу представить несколько возможных способов сделать это.

Например...

Использование доходов от продажи других конфискованных активов для приобретения биткойна. Другими словами, конфискация ETH или XRP и их последующая продажа с целью приобретения биткойна. Это была бы самая простая и очевидная бюджетно-нейтральная стратегия для приобретения большего количества биткойна. И наиболее вероятной, конечно.

И это было бы вполне логично, поскольку не существует никаких условий для пополнения этих «изъятых запасов».

Конечно, есть и другие активы, которые они могли бы продать, например, золото, землю или даже нефть или сыр.

Однако вряд ли это произойдет.

Другим вариантом может стать государственно-частное партнерство, в рамках которого учреждения могли бы помочь в управлении и развитии резерва. Это могут быть JVs или сотрудничество с крупными финансовыми учреждениями, управляющими активами и хранителями биткоинов, которые будут следить за безопасностью и стратегическим размещением резервов биткоинов.

Эти организации могут разрабатывать структурированные финансовые продукты и партнерства, в том числе инвестиционные механизмы, похожие на суверенные фонды благосостояния, которые сочетают биткоин с другими традиционными активами, чтобы оптимизировать доходность с учетом риска.

И наконец, я могу представить себе перепрофилирование активов Федеральной резервной системы в биткойн без нарушения финансовых рынков.

Каким образом?

Путем торговли из текущих авуаров (т.е. ипотечных ценных бумаг и казначейских облигаций США), которые все еще находятся на балансе ФРС после двух масштабных акций количественного смягчения (QE).

Ага, все еще 6,75 триллиона долларов сидят на балансе и тают при отрицательных реальных ставках.

Великолепно. Всё созрело для перераспределения.

Однако давайте посмотрим правде в глаза. Эта стратегия потребует от ФРС поддержать биткойн и, по сути, дать понять, что они знают, что казначейские облигации США - никому не нужны.

Чего они, скорее всего, никогда не сделают.

В конце концов, весь смысл создания Стратегического резерва биткоина заключается в том, чтобы увеличить и укрепить баланс правительства.

И вся причина этого заключается в укреплении казначейских облигаций США, которые нашли бы дополнительных покупателей, если бы активы на балансе (золото и биткойн, в первую очередь) были близки к размеру обязательств (облигации).

Но, возможно, в будущем Казначейство США рассмотрит возможность выпуска облигаций, обеспеченных биткойном. Я могу себе это представить. И скорее, чем можно было бы подумать.

В любом случае, рынок, похоже, дисконтирует все эти возможности, включая вероятную первую, до нуля.

Мы знаем это по реакции на новости о Стратегическом резерве, вышедшие в прошлый четверг.

Взгляните.

Реакция против реальности

Дело вот в чем. Уолл-стрит обожает покупать слухи и продавать новости.

И объявление о создании Стратегического резерва биткоина оказалось как нельзя кстати!

Взгляните на динамику цен в прошлый четверг.

Упс.

Так что же произошло? Почему люди расстроились и стали продавать на новостях о создании первого стратегического резерва биткоина одной из крупнейших суверенных сверхдержав?

Почему?

Ну, проще говоря, инвесторы хотели - они ожидали - объявления, включающего дорожную карту дополнительных покупок биткойна.

Знаете, как в случае с законом BITCOIN сенатора Ламмиса, согласно которому США будут покупать по 200 тысяч биткойнов в год в течение пяти лет.

Или, возможно, использование Фонда национального благосостояния для приобретения биткойнов на сумму до 100 миллиардов долларов.

Ни один из этих вариантов не был реализован. По крайней мере, пока.

Поэтому рынок был разочарован и распродался.

Опять же, почему он продался? Ведь это по-прежнему отличная новость, не так ли?

Да, но возможность еще более значительных новостей (таких как прямые покупки, описанные выше) была частично заложена в цену биткойна. Вероятность того, что это произойдет, в той или иной форме была привязана к вероятности, и это привело к тому, что цена оказалась выше, чем была бы в противном случае.

По крайней мере, это часть теории «покупай слухи и продавай новости».

Но реальность ситуации такова, что Соединенные Штаты сейчас являются крупнейшим в мире суверенным владельцем биткойна.

А это значит, что все остальные государства теперь отстают от США в своем владении этой цифровой собственностью.

Теория игр начинается.

Этот указ знаменует собой первый случай, когда крупная мировая держава официально включила биткойн в свои стратегические резервы. Этот шаг порождает теорию игр для суверенных финансов.

Каким образом?

По сути, другие страны вскоре (или сразу) почувствуют давление, чтобы сделать то же самое для поддержания паритета в резервных активах.

Страны, которые уже держат биткойн, например Сальвадор, могут расширить свои резервы в ответ.

Китай и Россия, которые занимают неоднозначную позицию по отношению к биткоину и криптовалютам, вероятно, пересмотрят свою политику, чтобы оставаться конкурентоспособными в мире цифровой собственности.

И в итоге вскоре начнется глобальная гонка между государствами за накопление биткоина.

И это, конечно же, приведет к росту цены биткойна.

Намного выше.

Возможно, надолго, поскольку сформируется естественная ставка, и множество стран будут постоянно накапливать средства.

Теперь, чтобы быть ясным, я не считаю, что это предотвратит просадки или присущую биткойну волатильность. На самом деле, это может создать некоторые очаги неликвидности и волатильности.

Но я считаю, что вероятность того, что Биткойн будет расти в цене, намного выше, чем раньше, закрепилась на будущее.

И поскольку я являюсь долгосрочным инвестором, это именно та новость, на которую я надеялся, не больше и не меньше.

Я приму ее и продолжу искать возможности в биткойн-пространстве, которых, я верю, будет еще много.

Вот и все. Надеюсь, вы чувствуете себя немного умнее, зная о новом Стратегическом резерве биткоина, о том, как он будет работать и что это может означать для цены биткоина.

Нет, портфель из 100% акций определенно не является «умеренным». Если задать этот вопрос, большинство из нас ответит на него, основываясь на интуиции. Даже финансовые консультанты используют простую эвристику, например, пожилой возраст означает более безопасные инвестиции, а молодой - больше акций, не учитывая ваш уникальный профиль риска.

Поэтому мы создали бесплатную короткую викторину на основе этого эпохального исследования. Она поможет вам точно определить свой профиль риска для инвестиций. Почти все, с кем мы поделились этой викториной, были удивлены своими результатами!

Финансовый кризис 2008 года застал врасплох практически всех - даже тех, кто должен был направлять других. В 2011 году Wall Street Journal опубликовал страшную историю о том, как Карл Ричардс, финансовый консультант, потерял свой дом в результате финансового кризиса.

Ошибка Карла была проста. Как и все в то время, он ожидал, что рынок жилья продолжит расти, и, купив дорогой дом, перестарался.

Мы взяли в долг 100 процентов от стоимости покупки. Более того, мне сказали, что я могу взять еще больше, если захочу. У меня была идеальная кредитная история и стабильный доход, который постоянно рос.

Как бы хорошо ни шли дела, брать в долг 100 процентов от стоимости дома - не самая лучшая идея. Я не должен был полагаться на кого-то другого в этом расчете, тем более на человека, который зарабатывал деньги, выдавая мне кредит. Я был финансовым консультантом и никогда не садился за стол, чтобы понять, что нужно сделать, чтобы это сработало.

В конце концов, когда разразился кризис, доход Карла упал на 20% (бизнес консультанта основан на AUM (активах под управлением)), и в самый неподходящий момент подорожали медицинская страховка, налоги на недвижимость и ипотека. Не имея возможности выплачивать проценты, он, в конце концов был вынужден выставить свой дом на продажу.

Я также узнал кое-что о риске. Риск - это абстрактное понятие, пока вы не испытаете его на себе. И я заметил, что больше внимания уделяю последствиям того, что что-то пойдет не так, чем вероятности этого.

Большинство из нас считает, что мы можем справиться с риском, которому подвергаем свои портфели, но данные говорят о другом. После финансового кризиса 2008 года 57% американских домохозяйств сократили свои вклады в акции. Это решение сократить долю после резкого падения рынка привело к тому, что они зафиксировали свои потери на рынке и не смогли воспользоваться последующим восстановлением.

В хорошие времена ситуация также не сильно отличается. За исключением кратковременного обвала Ковида, за последние 10 лет на рынке не было ни одной значительной коррекции. Тем не менее, по данным Morningstar Research, инвесторы отставали от общего рынка на 1,1% каждый год. Такой разрыв в доходности объясняется тем, что инвесторы продавали акции, когда рынок был на низком уровне, и покупали их, когда рынок восстанавливался.

Каков ваш профиль риска?

В конечном итоге панические распродажи и попытки подстроиться под рынок во время кризисов приводят к тому, что вы берете на себя больше рисков, чем вам удобно. Взгляните на динамику S&P 500 с 2000 по 2010 год и с 2010 года и далее. После кризиса 2008 года рынки в основном росли, создавая ложное чувство безопасности и подталкивая инвесторов к созданию более рискованных портфелей.

Но рискованный портфель дает только перспективу более высокой доходности, но не гарантию.

Традиционный способ классификации риска инвестиций заключается в измерении их волатильности. Если цены на активы сильно колеблются, мы считаем инвестиции слишком рискованными. Но если задуматься, никто никогда не принимает инвестиционных решений только на основании волатильности. Вы редко услышите, чтобы кто-то сказал: «Я не буду инвестировать в эти акции, потому что цены на них сильно колеблются».

На самом деле всех волнует возможность потери капитала.

И если вы считаете, что значительная потеря капитала вас не коснется, то, скорее всего, вы обманываете себя. По данным профилирования рисков Morningstar, в котором приняли участие миллионы респондентов за последние два десятилетия, профиль риска инвестора соответствует нормальному распределению, и <10% инвесторов можно отнести к действительно агрессивным инвесторам.

Хорошая новость заключается в том, что, как только вы определите свой профиль риска, он останется в основном неизменным. При тестировании инвесторы, пережившие глобальный финансовый кризис, получили очень близкие к докризисным показатели.

Как сильно вы должны рисковать?

Величина риска, которую вам следует взять на себя, прямо пропорциональна вашему профилю риска и норме прибыли, необходимой для достижения ваших инвестиционных целей.

• Если вы консервативный инвестор, рассчитывающий на долгосрочную доходность в размере 4%, рассмотрите более безопасные варианты инвестиций, такие как облигации, недвижимость или простой вечный портфель (ссылка на мой перевод).
• Если вы агрессивный инвестор, рассчитывающий на 7%, лучше склонить свой портфель в сторону более рискованных активов, таких как акции, леверидж-фонды ETF и частные акции.

Как бы то ни было, лучше проявить осторожность. Даже если вы агрессивный инвестор, если для достижения ваших инвестиционных целей вам требуется доходность всего 4%, лучше иметь консервативный портфель. Вот почему даже 1% лучших инвесторов, имеющих в своем портфеле в среднем $1 млн, вкладывают в акции лишь ~60%. Наконец, независимо от того, насколько агрессивен ваш риск-профиль, если вы рассчитываете на 15 или 20% CAGR, лучше пересмотреть свои ожидания в сторону более разумной доходности, чем все больше и больше рисковать своим портфелем.

Также важно понимать, принимаете ли вы компенсированные или некомпенсированные риски. Акции в среднем более волатильны, чем облигации. Но в то же время они обеспечивают более высокую доходность в долгосрочной перспективе. В этом случае дополнительный риск, который вы принимаете на себя, инвестируя в акции, компенсируется более высокой ожидаемой доходностью акций.

Однако то же самое нельзя сказать, если вы инвестируете в отдельные акции. Хотя отдельные акции на порядок более рискованны, чем фиксированный доход, они редко (ссылка на мой перевод) обеспечивают доходность, компенсирующую этот дополнительный риск.

Одним из наиболее важных факторов, которые необходимо учитывать перед формированием портфеля, является риск снижения стоимости. Если вы сомневаетесь, какой портфель выбрать, например, портфель только из акций или портфель 60/40, не ограничивайтесь только показателями доходности, а обратите внимание на просадку портфеля.

По сравнению с S&P 500, портфель 60/40 испытывал лишь половину просадок в периоды рыночного стресса. Кроме того, он восстанавливался на ~40% быстрее, чем портфель всех акций.

Даже если у вас высокий профиль риска и вы спокойно относитесь к 50-процентной просадке, стоит проанализировать, как вы торговали во время последней просадки рынка, чтобы понять, придерживались ли вы своего плана.

В конце концов, есть разница между тем, чтобы знать путь, и тем, чтобы идти по нему.

Стейкинг на Bybit – способ пассивного заработка для пользователей биржи. Общий принцип: мы «закладываем» криптовалюту на n-срок и получаем проценты за то, предоставляем средства бирже. Подобные накопления на Bybit – аналог банковского вклада, только в рамках криптобиржи.

Не все продукты, которые мы рассмотрим ниже, относятся к стейкингу. У части другой принцип дохода – «Структурные продукты», «Управление капиталом», «Лендинг» и «Майнинг ликвидности». Тем не менее, это тоже инструменты пассивного дохода. Поэтому мы расскажем о них в этой статье.

В этой статье сосредоточимся на продуктах Bybit.

Bybit Earn

Earn – главный раздел стейкинга на Bybit. На этой странице мы можем управлять средствами, выделенными под стейкинг.

В таблице «Все продукты» собраны актуальные предложения по всем продуктам биржи. Сортировка – по криптовалюте.

Например, если мы выберем «USDT», то увидим все продукты Bybit, в которые мы можем вложить USDT. В таблице указаны название продукта, ориентировочная доходность, тип продукта и правила стейкинга – гибкие накопления или фиксированные.

Накопления Bybit

«Накопления» – основной раздел на бирже для стейкинга. Доступен стейкинг 70+ монет, включая стейкблкоины. Ставки зависят от конкретной криптовалюты и срока вклада.

Варианты стейкинга – гибкий и фиксированный. У гибких накоплений на Bybit меньше ставка доходности, но монеты можно в любой момент «вытащить» из стейкинга, без каких-либо штрафов. Мы получим столько, сколько нам начислили по актуальной ставке с момента вклада до вывода.

Фиксированный стейкинг на Bybit – вклад на конкретный срок: 7, 30 или 60 дней. По некоторым из активов предлагается срок в 90 и 120 дней. У предложений с фиксированным сроком выше APR. Чем дольше выбранный срок вклада, тем выше доходность. Для сравнения, на момент написания статьи, по стейкингу ETH на 30 дней предложена ставка 1,5%, для вложений на 60 дней – 1,8%. Ставка по гибким накоплениям ETH – 0,5% (если сумма вклада больше 0,2 ETH).

По некоторым монетам предложена «ставка по уровням». Для небольших вкладов доходность выше, чем для более крупных вложений. Например, если мы вкладываем менее 0,05 BTC в гибкий стейкинг BTC, то получаем APR 5%, если больше 0,05 BTC, APR – 1%.

В стейкинге на Bybit иногда действуют акции. Например, на момент написания статьи, доступна повышенная ставка по BTC, ETH, USDT – 33%, 44% и 100% APR соответственно (для фикса на 7 дней).

Автоматический стейкинг на Bybit – опция, которая автоматически переводит монеты из «Аккаунта финансирования» в гибкие накопления. Доходность – такая же, если бы мы переводили монеты самостоятельно. Поскольку используются только гибкие планы, монеты можно вернуть в кошелек когда угодно. Мы можем настроить автоматический стейкинг на Bybit – задать, какие монеты «системе» можно переводить в стейкинг, а какие нельзя.

Структурные продукты Bybit

Бивалютные инвестиции

Продукт «Бивалютные инвестиции» объединяет стейкинг и ордер Take-Profit. Вложенные монеты накапливают процент доходности, а когда цена доходит до целевой – продаются или покупаются, в зависимости от выбранной стратегии.

Например, мы вкладываем 100 USDT и выбираем стратегию «Купить дешево» по BTCUSDT. Текущая цена – $45 000. Целевая цена – $44 500. БИ размещает наши USDT в стейкинге под процент. Монеты будут копить доходность до тех пор, пока не подойдет дата расчетов. Если в момент расчета цена упадет до $44 500 или ниже, БИ купит для нас BTC за наши USDT (вместе с накопленными процентами). Если в момент расчета цена не опустится или вырастет, то БИ вернет нам наши USDT вместе с процентами, накопленными в стейкинге.

Double Win

«Double Win» – продукт, который позволяет заработать, если цена на момент расчета «выйдет» из заданного нами диапазона. Bybit рекомендует «Double Win» при повышенной волатильности рынка. DW позволяет заработать в ситуациях, когда мы не знаем, куда пойдет цена, но уверены, что на рынке будет «буря».

Например, мы вкладываем ETH с текущей рыночной ценой $1 800, выбираем диапазон «+50, -50» (от $1 750 до $1 850) и задаем дату расчетов через сутки. Если через сутки цена «внутри» диапазона, то мы потеряем средства. Если выше $1 850 или ниже $1 750, мы заработаем. DW «встраивает» в сделку кредитное плечо. Чем шире наш диапазон, тем выше плечо.

Покупка с дисконтом

«Покупка с дисконтом» – инструмент, «родственный» бивалютным инвестициями. Позволяет покупать BTC и ETH дешевле, чем рыночная цена на момент активации продукта. Например, BTC стоит $45 500, «цена нокаута» – $46 000, «цена покупки» – $45 000.

Предположим, что мы вкладываем 500 USDT. Если в дату расчета рыночная цена BTC ниже цены нокаута, то Bybit продаст нам BTC по цене покупки – $45 000. Если в дату расчета цена BTC будет выше цены нокаута, то Bybit вернет нам наши 500 USDT + проценты, которые «капали», пока монеты были размещены в «Покупке с дисконтом».

Майнинг ликвидности

В разделе «Майнинг ликвидности» мы берем на себя роль маркет-мейкера – предоставляем капитал, чтобы пул ликвидности мог обрабатывать сделки. Чтобы стейкать на Байбит в пуле ликвидности, мы выбираем пару, например, ETHUSDC. Затем «перекладываем» монеты в пул – ETH, USDC или обе. Если добавляем оба актива, доходность выше. Прибыль зависит от того, востребована наша ликвидность или нет.

Управление капиталом

Биржа Bybit предлагает инструмент «Управлением капиталом». В этом варианте наши средства используют управляющие, выбранные биржей. Они торгуют и вкладывают по собственным стратегиям. Мы получаем фиксированную ставку доходности (APR).

Риски стейкинга на Bybit

Прежде, чем стейкать на Байбит, нужно проанализировать риски. Главный риск стейкинга – непостоянные потери. Это ситуации, когда из-за волатильности цены мы могли бы заработать больше, если бы продали монету на споте, а не вкладывали под проценты.

Есть риск при вкладах на фиксированных условиях – если нам понадобятся монеты, то мы не сможем изъять их раньше времени – активы замораживаются.

Кредитование – вложение с меньшими рисками, поскольку заемщик предоставляет залог, который будет использован, чтобы покрыть убытки в случае невозврата. Здесь кредитор несет минимальные риски. В бивалютных инвестициях и покупке с дисконтом мы рискуем «нарваться» на высокую волатильность рынка с сопутствующими потерями.

Инструмент «Double Win» заточен под волатильные ситуации. Если мы вкладываемся в него, когда на рынке «затишье», то получим убыток – вклад «сгорит».

Радио:

Самой популярной технологической акцией 1920-х годов была RCA, доминирующий в то время производитель бытовых радиоприемников. Соотношение P/E RCA достигало 73, а затем рухнуло, так и не вернув себе былой славы. Это то, что следует помнить о технологических акциях... Каждый раз всё повторяется, а не "в этот раз всё иначе". Радио появилось как военная технология во время Первой мировой войны, а после войны оно стало коммерциализироваться, причем ведущую роль в этом сыграли США. К 1940 году почти 80% американских домохозяйств имели радио. Президент военного времени Франклин Делнор Рузвельт прославился своими радиочатами у камина, в которых он общался с американской общественностью и с ложечки пичкал ее провоенной пропагандой, необходимой в то время, чтобы сплотить общество для жертвования кровью и сокровищами в борьбе с немцами и японцами. Чтобы быть успешными, последующие политики должны были обеспечить себе присутствие в радиоэфире.

Телевидение:

Телевизионная трубка стала основным предметом потребления в Америке 1960-х годов, поскольку 90% семей имели ее. Впервые вся нация могла вместе смотреть пропаганду, которой питался правящий класс. Переломным моментом в использовании телевидения в качестве мощного инструмента политической рекламы стали президентские дебаты между Джоном Кеннеди и Ричардом Никсоном в сентябре 1960 года.

Никсон был фаворитом на победу в гонке, поскольку был более опытным политиком. Люди знали его голос, но не его лицо. Кеннеди был обходительным, неопытным молодым парнем. Однако теледебаты показали американцам Никсона, который выглядел старым и усталым, и Кеннеди, который был молод и мужественен. Неудачное выступление Никсона по телевидению переломило ситуацию, и Кеннеди выиграл гонку. С тех пор выступления по телевидению стали обязательными для завоевания высокого поста.

Интернет / социальные сети:

Политикам потребовалось время, чтобы по-настоящему освоить социальные медиа, которые выросли из революции персональных компьютеров и интернета. Тем не менее к 2016 году такая сила политической природы появилась. Чтобы представить себе объем политической теле- и радиорекламы, закупаемой в год президентских выборов, обратите внимание на эту статистику: Примерно $2,6 миллиарда было потрачено на теле- и радиорекламу на президентских выборах в США в 2012 году между Бараком Обамой и Миттом Ромни.

Возвышение Дональда Трампа началось почти как шутка. Он вошел в обширное поле претендентов от Республиканской партии на выдвижение в президенты США в 2016 году. Никто не думал, что он сможет это сделать, и Трамп не собирался тратить серьезные деньги на теле- и радиорекламу, чтобы получить политическую взбучку. В партии его считали неудобным, и, как таковой, он не получил бы большого количества пожертвований. Однако, хотя у Трампа не было огромного фонда финансирования избирательной кампании, чтобы тратить щедрые средства на теле- и радиорекламу, он понимал, как новые технологии меняют медиаландшафт.

По оценкам Pew Media, в 2016 году 68% взрослых имели аккаунт в Facebook. В те времена микротаргетинг групп, основанный на активности в социальной сети, для получения политической выгоды не был обычным делом. Команда Трампа воспользовалась этой золотой жилой, дешево нацелилась на вероятных сторонников и подавала им политическую рекламу гораздо дешевле, чем по телевидению или радио. Кроме того, Трамп перешел в Twitter (теперь он называется X), чтобы напрямую общаться с людьми в режиме реального времени. Это было жестко, без цензуры и хаотично. Но это было живо, и это заставило сторонников и недоброжелателей обратить на него внимание. Внимание - это всегда товар, и Трамп, используя социальные сети, собрал больше внимания, чем любой другой политик, при меньших затратах и выиграл президентство.

Подкастинг:

Политики по всему миру увидели, насколько успешно социальные сети влияют на мнения, и изменили свою тактику общения. Полный эффект от политической пропаганды, распространяемой в социальных сетях, проявился во время пандемии гриппа-19. Правительства по всему миру требовали, чтобы крупные технологические социальные медиа-платформы распространяли по всему миру ложь о COVID и вакцинах, подготовленную одобренными журналистами, и подавляли всех, чье мнение отличалось от официальной версии. Отвергнутые и вытесненные ушли в частные подкасты, которые жили и дышали в Интернете.

К 2024 году многие люди будут получать новости и формировать свои политические взгляды, слушая любимого ведущего подкастов. Джо Роган, безусловно, является самым успешным подкастером в США. Недавно он подписал многолетний контракт со Spotify на $250 миллионов. Роган повлиял на общественное мнение во время прошедших президентских выборов в США, особенно среди неопределившихся избирателей. Трамп появился в эфире Рогана, а Харрис - нет. Трамп выступал на многочисленных подкастах, которые привлекали его избирателей. Харрис же придерживалась проверенных временем выступлений на телевидении и радио, дополненных надоевшей рекламой в социальных сетях. Трамп разгромил Харрис, потому что в очередной раз использовал эволюцию коммуникационных технологий, которая позволила ему напрямую связаться с избирателями.

Чему мы научились?

Поскольку технологии позволяют быстрее и дешевле распространять информацию среди широкой аудитории, политики становятся более непосредственными по отношению к тем, кем они управляют. По мере того как правители становятся все более гуманизированными, они должны адаптироваться к способам донесения своей платформы до народа. Гуманизация не всегда идет на пользу политикам, так как общественность быстро понимает, что они такие же дебилы, как и следующий чудак.

$TRUMP

Трамп - первый политик и, возможно, один из трех самых влиятельных политиков в мире (Си Цзиньпин и Владимир Путин равны ему или близки к этому), который когда-либо официально запускал свой собственный мемкоин. Трамп открыл новую эру политических мемкоинов.

Я утверждаю, что политические мемекоины будут делать следующее:

• Предложат настоящий глобальный опрос общественного мнения о политиках в режиме реального времени
• Позволят политическим кампаниям увеличить вовлеченность и охват почти без затрат
• Привлекут миллиарды людей в Web3.

Давайте покопаемся.

Игра на общее знание

Политическая популярность - это игра в общие знания. То, во что верят все остальные, формирует наше мнение о политике в большей степени, чем то, во что верим только мы. Это приводит к информационной асимметрии, поскольку на публике мы верим в одно, а наедине - в другое. Таким образом, мы сообщаем опросчикам ерунду о нашем истинном мнении. Это ставит политиков в затруднительное положение, поскольку они хотят знать наши подлинные частные мнения в режиме реального времени. Однако это также позволяет непопулярным политикам симулировать популярность, если публично поддерживать их социально приемлемо. Короче говоря, и правители, и управляемые обладают несовершенной информацией, и это приводит к ошибкам в политике.

Политические мемкоины предлагают доказательство политической популярности с нулевым разглашением. В частности, теперь вы, как частное лицо, можете в частном порядке поддержать политика, купив его мемкоин, который не нравится вашим друзьям, и при этом не подвергнуться общественному осуждению. Таким образом, политик получает информацию о подлинном мнении народа. И наконец, те, кто хочет просто плыть по течению, могут поддержать политика, потому что цена их мемкоина только растет, и это позволяет им быть уверенными в том, что они поддерживают сторону, которая, как известно всем, победит.

Рост Polymarket, биржи, позволяющей делать ставки на политические результаты с помощью криптовалют, иллюстрирует этот феномен. Polymarket приобрела известность благодаря своей бирже прогнозов на выборы Трампа против Харрис в 2024 году, которая в режиме реального времени показывала, кто, по мнению мирового сообщества, с большей вероятностью станет следующим президентом США. Любой человек, имеющий подключение к Интернету и криптовалюту, мог сделать ставку на результат, что позволило участникам со всего мира спекулировать.

Polymarket подвергся нападкам в США, потому что их рынки показывали, что Харрис, кандидат от демократов и фаворит истеблишмента, проиграет. Демократы пытались обмануть общественность тем, что Джо Байден не является слабоумным овощем, а Харрис пользуется хорошей репутацией. Ни то, ни другое не соответствовало действительности, но основные средства массовой информации продолжали уловку до тех пор, пока Байден не самоуничтожился на дебатах с Трампом, а Харрис не проиграла выборы. Но пока истеблишментские СМИ и крупные технологические платформы лгали публике, Polymarket ясно показал, что Трамп был фаворитом на победу. Истеблишмент был настолько разгневан тем, что у общественности есть правдивый барометр выборов, что на генерального директора Polymarket натравили федералов.

В других частях мира власть предержащие превентивно запретили Polymarket, чтобы не допустить выражения нефильтрованного, подлинного общественного мнения в режиме реального времени. Франция запретила Polymarket. Почему Францию должен волновать рынок политических прогнозов в год, когда нет выборов? Президент Макрон очень непопулярен, но он не допустит новых выборов до того, как это потребуется в 2027 году. Для него и его политических союзников будет не очень хорошо, если на рынке в реальном времени появится тик, показывающий, что Марин Ле Пен является фаворитом на победу на выборах во Франции в 2027 году. Это может ускорить падение его глобалистского порядка во Франции. Поэтому Polymarket должен был уйти.

Если цель - метрика популярности, доступная во всем мире, легкая для понимания и невозможная для запрета, то политический мемкоин, торгуемый на децентрализованной бирже (DEX), - идеальный инструмент.

Давайте оценим политические мемкоины по трем атрибутам, необходимым для создания глобального рынка политической популярности:

Глобальная доступность:

Мемекоин - это всего лишь уникальный публичный адрес, который выпускает заранее определенное количество токенов, хранящихся в публичном блокчейне. Существуют DEX, которые сами по себе являются просто кусками кода, выполняемыми поверх публичного блокчейна, где вы можете торговать этими токенами. Наиболее популярными торговыми парами являются [memecoin / Ethena USDe]. Таким образом, любой человек с подключенным к интернету устройством может торговать политическим мемкоином.

Легко понять:

Вам нравится этот политик и вы хотите выразить ему свою поддержку?

Верите ли вы, что этот политик нравится другим людям или будет нравиться им в будущем?

Это два единственных вопроса, на которые вы должны ответить, прежде чем решите купить политический мемкоин.

Люди покупают $TRUMP, потому что хотят стать членом группы сторонников Трампа или верят, что популярность Трампа вырастет в будущем.

Вот и все. Не нужно знать никаких причудливых экономических или финансовых теорий. Вам не нужно понимать алгебру, основы исчисления, статистику или теорию вероятности. Вы просто должны думать и чувствовать как человек. Поэтому каждый может понять, что придает политическую ценность мемкоину.

Невозможно запретить:

Мемекоины работают на публичных блокчейнах, которые сами по себе существуют благодаря майнерам или валидаторам, запускающим определенное программное обеспечение. На высоком уровне, чтобы уничтожить публичный блокчейн, вам нужно удалить всех майнеров/валидаторов, а затем отключить интернет.

При нынешнем масштабе и проникновении публичных блокчейнов удалить всех майнеров/валидаторов будет невозможно. Это все равно что играть в жмурки. Как только операторы будут удалены из сети, мотив прибыли повлечет за собой появление других.

Поскольку современное общество опирается на устройства, подключенные к интернету, правительство не может отключить интернет и выжить как орган управления в его нынешнем виде.

Поэтому, хотя правительства могут жестко говорить о негативных аспектах мемкоинов с их точки зрения и выборочно преследовать лиц и компании, предлагающие или участвующие в торговле ими, они никогда не смогут искоренить их массово. Попытки сделать это только сделают торговлю мемкоинами еще более популярной.

Что мемекоины говорят нам о политиках?

Мемекоин - это самая чистая и честная метрика популярности, потому что участники голосуют своими кошельками. Когда люди говорят с опросчиками или своими друзьями, они часто лгут о своих истинных политических взглядах, боясь пойти против толпы. Торговля мемкоинами - это доказательство политической популярности с нулевым разглашением, никто не знает, кто чем владеет или торгует, если только трейдер не расскажет сам. Учитывая, что на кону стоят реальные цифровые деньги, нет смысла покупать $TRUMP, если вы ненавидите Трампа или считаете, что его популярность не вырастет. Если вы так считаете, вы не будете покупать его вообще или зашортите бессрочный своп $TRUMP/USDe. Именно поэтому направление цены $TRUMP указывает на его истинную популярность в мире.

Принадлежность и жадность - два самых мощных мотивационных фактора в торговле мемкоинами. Поэтому я считаю, что мы можем сделать определенные выводы о политическом деятеле, глядя на график его мемкоина. Если цена мемкоина растет, значит, люди довольны текущей и ожидаемой политикой, а если падает - недовольны. По мере распространения торговли политическими мемкоинами мы сможем определять изменения в популярности на основе конкретных результатов политики напрямую. Принятый законопроект, проведенная война, произнесенная речь и т. д. немедленно повлияют на граждан, что можно будет заметить, посмотрев на динамику цены конкретного политического мемкоина после события.

Большинство политиков хотят, чтобы общественность знала о них только тогда, когда они всем нравятся, а не когда все их презирают. Поэтому зачем им запускать свой собственный мемкоин? Я считаю, что в предполагаемых демократических странах для любого политика станет политической необходимостью официально поддерживать свой собственный мемкоин. Чтобы понять, почему, давайте обсудим, как выигрываются выборы.

Политические мемкоины как инструмент предвыборной кампании

Чтобы победить на выборах, политик должен заставить людей голосовать. Сделать это очень сложно, потому что у избирателей так много других дел. Но если у этого политика есть мемкоин, а вы его купили, то в ваших интересах проголосовать, чтобы он сохранил свою ценность. Таким образом, мемкоины - это лучший инструмент политического вовлечения. Они напрямую связывают финансовую выгоду с поддержкой у избирательной урны для каждого избирателя, а не только для крупных доноров кампании.

Если только претендент на победу в конкретной гонке поддержал политический мемкоин, у него есть преимущество. Это потому, что они могут предложить прямую финансовую выгоду от того, чтобы пойти и проголосовать, не платя за это. Мемекоины - самая эффективная форма политической рекламы, потому что они работают как вирусная цифровая кампания «из уст в уста». Трамп одним мастерским ударом только что ввел в действие реформу финансирования избирательных кампаний, и я не думаю, что он даже знает об этом.

Чтобы активизировать свою базу, претендент будет участвовать в онлайн-мероприятиях, которые ничего не стоят. Трамп выиграл выборы 2024 года благодаря своей готовности выступать на подкастах, как у Джо Рогана. Следующий крупный избирательный цикл будет выигран и проигран в X-пространствах или на каналах Discord. Цель политиков - обсудить свою политическую платформу и увеличить количество держателей мемкоинов. С помощью интернета и социальных сетей разговоры «один ко многим» бесплатны; создание сообщества - сложная и трудоемкая задача. Однако создать сообщество яростных сторонников гораздо проще, когда каждый получает финансовую выгоду от политического успеха. Это гораздо эффективнее, чем реклама на радио, телевидении или в Интернете.

Многие политики «старой школы» мне не поверят. По крайней мере, в Америке на выборах 2026 года появится множество новых личных политических брендов, созданных с помощью мемкоинов, и они победят якобы непобедимых действующих кандидатов. Что, если Элизабет Уоррен, Нэнси Пелоси и Максин Уотерс проиграют новичку из своей собственной партии благодаря политическим мемекоинам?

Хотя нам придется подождать несколько лет, пока политическое мемкоин-землетрясение не всколыхнет Pax Americana, его последствия могут быстро сказаться в Европе. На следующей неделе в Германии должны состояться новые выборы. Истеблишмент изо всех сил старается не допустить прихода к власти AfD (Альтернатива для Германии). Что, если AfD создаст целый ряд политических мемкоинов для каждого из MdB, участвующих в выборах? И что, если они станут крупнейшей политической партией в Германии с такой поддержкой, что ни одно правительство не сможет быть сформировано без их участия?

Я знаю, что времени не так много, но создание политического мемкоина занимает меньше времени, чем отказ во входе в Berghain.

Что, если в Великобритании Кейр Стармер был вынужден назначить новые выборы из-за обновленного консервативного движения, которое не хочет, чтобы молодых девушек обхаживали жуткие старики? Может ли организация Reform UK выпустить портфель политических мемкоинов, одобренных их потенциальными членами парламента, чтобы вновь занять место в британском парламенте? Не знаю, но мемекоины - самый вирусный способ донести мудрость толпы, а Трамп только что открыл ящик Пандоры.

Мысленный эксперимент по финансированию избирательных кампаний

Для тех читателей, у кого есть новые идеи и желание служить, но пустые карманы, эта статья может послужить планом финансирования вашей начинающей политической карьеры.

Давайте повеселимся. Представьте, что обанкротившийся ведущий Infowars Алекс Джонс хочет баллотироваться на открытое место в Сенате США от штата Нью-Йорк в 2026 году против грозного действующего кандидата Чака Шумера. Очевидно, что у Алекса нет ни денег, ни авторитета среди крупных корпоративных доноров. Хотя люди могут согласиться с некоторыми его взглядами, никто не захочет подставлять свою шею под удар неудачника средь бела дня.

Алекс решает профинансировать свою кампанию, запустив мемкоин $JONES. На момент запуска в обращении находится только 10%, а 90% хранятся в предвыборной организации Алекса без блокировки. Опытные трейдеры мемкоинов могут воскликнуть «RUG PULL» из-за большого количества разблокированных токенов, находящихся в распоряжении кампании. Однако кампании необходимо собирать деньги, продавая токены.

Любой, кто покупает $JONES, неявно понимает, что они являются ликвидностью для выхода кампании. Кампания должна собирать средства, продавая мемкоины, поэтому, покупая $JONES по более высокой цене, покупатель, по сути, делает пожертвование в пользу кампании Алекса. Однако есть вероятность, что Алекс победит, и $JONES резко вырастет в цене.

Владельцы $JONES получают стимул рассказывать всем, кому только можно, о политической платформе Алекса и о том, как она принесет пользу округу. Это привлекает больше покупателей, что позволяет кампании собрать больше средств за счет продажи мемкоинов, что увеличивает шансы Алекса на победу, что повышает цену $JONES, и цикл повторяется. Кроме того, многих покупателей может побудить к покупке $JONES чувство ненависти к истеблишменту, ведь было бы забавно увидеть, как Шумер проигрывает Алексу Джонсу.

Вот так политический разрушитель, подкованный в Web3, финансирует кампанию и создает машину вирусного маркетинга.

Прежде чем высказать свое мнение о том, как Maelstrom получит прибыль от политического будущего мемкоинов, я хочу рассмотреть некоторые негативные настроения вокруг этого нового класса активов.

Ненавистники

Слушать всех криптовалютчиков, которые поносят политические мемкоины, довольно щекотно. Я расскажу о некоторых из основных претензий и о том, почему я с ними не согласен.

Политики не должны получать прибыль от своей должности.

Самый простой способ устранить эту проблему - распределить 100% токенов при запуске. Затем, если политик верит в себя, он выходит на рынок по тем же ценам, что и все остальные. Они получат личную прибыль, если их популярность возрастет, но я предпочитаю это, чем принимать взятки и псевдовзятки от богатых корпораций и частных лиц за закрытыми дверями. Если политик может заработать больше денег более прозрачным способом, просто держа свой мемкоин, то он будет поступать правильно по отношению к народу, а не по отношению к богатым, потому что популярность становится чрезвычайно выгодной.

$TRUMP выглядит как мошенник, потому что его семья и близкие соратники держат 80% предложения. Однако я в это не верю. Токеномика известна всем. Если вы решили купить его, то покупайте с широко открытыми глазами. Это гораздо лучше, чем то, как Байдены свили себе гнездо с помощью множества тайных откупов от иностранных компаний той или иной супер-пупер секретной корпорации. Ну, они были бы супер-пупер секретными, если бы человек, который этим занимался, не был наркоманом.

Когда $TRUMP уйдет, это уничтожит розничных держателей криптовалют и отбросит индустрию на много лет назад.

Волатильность мемкоинов - это фича, а не баг. Криптовалюты - это свободный рынок, а акциями манипулируют центральные банки, коммерческие банки и правительства. Все это знают и понимают, что игра подстроена. Помните GameStop, кто-нибудь? Криптовалюта, хорошо это или плохо, - это глобальный конкурентный свободный рынок без правящих институтов. Если люди теперь могут выражать свое мнение о политиках через финансовые рынки, это уже прогресс. Если политик обманывает своих последователей, он будет смещен со своего поста.

Трампу следует сосредоточиться на принятии про-криптовалютного регулирования, а не на мемкоинах.

Я считаю, что Трамп нечаянно вручил народу новое оружие против политической коррупции. Именно поэтому истеблишментные СМИ пытаются бросить тень на это явление. Они понимают, что торговля предвыборной рекламой и финансированием избирательных кампаний прекратится. Они также понимают, что политические движения, которым не дано победить, теперь могут изменить общеизвестные факты, продемонстрировав актуальную и правильную цену на политические мемкоины.

Мемекоины, особенно политические, бесполезны; индустрия должна вернуться к созданию «настоящих» технологий.

Любой, кто так говорит, имеет в своем портфеле кучу зомби-криптовалют. Или они являются основателями проекта, цена токенов которого только падает. Они видят энтузиазм людей, выражающий себя через торговлю предметами культуры, и сетуют на то, что те не делают что-то «полезное» со своими деньгами. Они считают, что это «полезно», только если деньги плебса идут в их карманы. Идите куда подальше со своим щиткоином.

Политические мемекоины как класс активов

Есть несколько способов, с помощью которых Maelstrom получит прибыль от этого движения.

Блокчейны первого уровня (L1)

Блокчейн L1 выигрывает от торговли мемкоинами, поскольку каждая транзакция должна оплачивать газ в родном токене. Очевидно, что Solana - это блокчейн, где торгуется больше всего мемкоинов и где был запущен $TRUMP. Однако, согласно статистике Moonshot, 50% кошельков, на которых хранился $TRUMP, были новыми для Solana, и почти никто из них не остался. Таким образом, Solana не обязательно будет блокчейном, где торгуется большинство политических мемкоинов.

Вы все знаете, что я хочу сказать. Помните, Maelstrom не работает бесплатно. Мы считаем, что у Aptos есть все шансы занять этот рынок. Все сводится к скорости и стоимости. У Aptos самое быстрое время блокировки среди всех L1 и самые дешевые комиссии за транзакции. Способ, которым Aptos может завоевать этот рынок, - это бесшовная интеграция с платформами Web2, которые владеют пользователями. Aptos родилась на базе Facebook, Web2 джаггернаута, и у команды есть все возможности для реализации таких партнерств. Следите за новостями!

Spot.dog

Jupiter и Raydium - два самых популярных места для торговли мемкоинами ончейн. Их токены показали отличные результаты, и объемы торговли будут расти. Однако пользовательский опыт больше ориентирован на криптовалютных аборигенов. Для тех, кто просто хочет вложить деньги в мемкоин понравившегося политика, Spot.dog (портфельная компания Maelstrom) предлагает гораздо лучший и простой пользовательский опыт торговли мемкоинами. Учитывая большую базу пользователей благодаря сотрудничеству с Stocktwits, мы считаем, что Spot.dog станет основным местом для торговли мемкоинами для обычных людей.

Политические деривативы мемкоинов

Опционы

Политические мемкоины создают потребность в торговле опционами. Это связано с тем, что будут происходить отдельные события, такие как выборы или голосование по определенному законопроекту, которые приведут к резкому изменению популярности и цены конкретного мемкоина. Выразить бычий или медвежий взгляд на результат лучше всего с помощью опциона, где у вас есть право, но не обязанность купить (колл) или продать (пут) по заранее установленной цене исполнения. Такие платформы, как Derive (портфельная компания Maelstrom), уникально подходят для того, чтобы стать первопроходцами на этих рынках.

Onchain Биржевые фонды (ETF)

В ближайшем будущем, когда каждый политик в мире будет поддерживать свой собственный политический мемкоин, трейдеры захотят торговать корзиной мемкоинов, относящихся к определенной политической партии. Представьте себе, что вы могли бы торговать популярностью демократов и республиканцев в США, основываясь на ценах всех избранных членов Палаты представителей. Или, при парламентской системе, вы могли бы торговать лейбористами Великобритании против партии Тори. Maelstrom определенно будет инвестировать в протокол, который позволит легко создавать, регистрировать, торговать и выкупать эти типы политических мемкоиновых ETF.

Политические мемкоины в недемократических странах

Запустит ли Си Цзиньпин, лидер Коммунистической партии Китая (КПК), свой собственный политический мемкоин? Нет, точно не сейчас, но, возможно, позже.

В какой-то момент Си решит, что ему нужно показать народу, что все знают, что он популярен. Лучшим способом сделать это будет мемекоин $XI. Однако это обоюдоострый меч. Запущенный и одобренный, он не может быть отменен. Если он упадет в цене, Си не сможет запретить его или дистанцироваться от него, потому что он накроет коврами держателей, которые являются его сторонниками. Если вы и должны знать что-то о политике китайских финансовых рынков, то это следующее: простые китайцы не должны массово терять деньги из-за страха перед социальными волнениями. КПК делает все возможное, чтобы этого не допустить.

Другим автократам стоит взять на заметку. Хотя это и здорово - греться во славу народа с помощью объективной меры, есть и недостатки, когда цена мемкоина неизменно падает из-за того, что вы сделали или сказали. В конце концов, каждый лидер, независимо от того, избран он демократическим путем или нет, будет поддерживать свой собственный политический мемкоин, поскольку люди перестанут верить мошенническим опросникам и пропагандистской машине основных СМИ, когда речь зайдет о политической популярности. Они будут требовать политический мемкоин, и в конце концов он будет предоставлен.

Барометр

Нарциссизм - необходимая черта личности успешного политика. Они должны быть чрезвычайно уверены в своей уникальной способности наметить лучшее будущее для всех и постоянно рассказывать всем о том, какие они замечательные. Поэтому я считаю, что Трамп проверяет цену $TRUMP так же часто, как он проверяет уровень S&P 500, то есть постоянно, черт возьми.

Курс $TRUMP упал примерно на 80% от своего максимума, а биткойн так и не восстановил отметку $110 000 (уровень, которого он достиг на пике $TRUMP-мании). Я считаю, что если настроения в криптовалютах улучшаются, то $TRUMP будет опережать биткоин. Если будет принята какая-то политика, которая, по мнению политиков, положительно повлияет на криптовалюту, то $TRUMP взлетит задолго до объявления позитивных новостей, а затем биткоин последует за ним.

Учитывая, что другие основные центры печатания фиатных денег реагируют на макроэкономическую и монетарную политику Трампа, США лидируют, а остальной мир следует за ними. Поэтому $TRUMP занимает важное место в моем списке криптовалют. Если я вижу, что он быстро растет или падает, значит, я знаю, что что-то происходит.

Мы вступили в новую фазу криптовалютных рынков. Теперь у нас будет множество перспективных инструментов для торговли политикой, которая напрямую влияет на ценовую траекторию криптовалют. Пусть начнутся игры!

Space and Time — это децентрализованный протокол, разработанный для повышения безопасности и надежности данных, объединяя возможности искусственного интеллекта и технологии zero-knowledge proof.

Проект привлек $50 млн инвестиций от таких фондов, как HashKey Capital, Framework Ventures, Arrington XRP Capital, OKX Ventures и других.

Недавно команда объявила о старте Galxe-кампании в честь запуска тестнета, в рамках которой можно выполнить социальные задания и получить OAT.

В этом гайде покажем, как ее пройти и претендовать на будущий дроп.

Гайд по прохождению активностей

Примечание: для прохождения понадобится кошелек по типу Metamask/Phantom.

1. Переходим на страницу кампании, выполняем социальные активности и посещаем указанные страницы, проходим квиз и клеймим OAT:

Ответы: A, F, C, B, A.

Примечания: дедлайн по выполнению задания — 1 декабря 2024 года.

2. Также выполняем ежедневные задания на странице и забираем поинты:

3. Выполняем социальные задания на сайте Zealy и проходим квизы. Ответы на квизы:

4. Вступаем в Discord проекта и стараемся получить роли. Подробнее о них можно узнать в ветке #server-guide. Роли также выдаются за холд NFT, подробности указаны на странице Guild.

Заключение

Недавно команда проекта объявила о первой активности в честь запуска тестнета, в рамках которой можно выполнить задания на Galxe. Информации о наградах и токене пока нет. Подписывайтесь на социальные сети проекта, чтобы не пропустить новые активности в тестнете.