Вызванный войной с Ираном энергетический шок продолжает распространяться по всему миру.

Цены на энергоносители, включая нефть и природный газ, резко выросли, поскольку ключевой торговый маршрут — Ормузский пролив — фактически остаётся закрытым.

Но оказывает ли этот скачок цен на энергию заметное влияние на экономику США?

Мы начинаем получать первые макроданные «военного времени».

В том числе важную статистику по рынку труда за март.

Итак, что происходит на рынке труда?

Каковы ожидания по следующему шагу ФРС?

И что будет с инфляцией?

Давайте разберёмся.

Последние данные по рынку труда

Война с Ираном началась в конце февраля, а энергетический шок начал проявляться в начале марта.

Тем не менее, по официальным данным Non-farm Payrolls, экономика США добавила довольно сильные 178 000 рабочих мест в марте — почти в три раза выше консенсуса в 65 000.

Это заметное улучшение по сравнению с отрицательным значением в феврале.

Ещё более примечательно, что весь прирост в марте обеспечил частный сектор — +186 000 рабочих мест.

При этом занятость в госсекторе продолжила снижаться, сократившись на 8 000.

Однако, как и в последние месяцы, качество этого роста оставляет желать лучшего.

Основной вклад снова пришёлся на сектор здравоохранения — отрасль, которая в значительной степени слабо зависит от экономического цикла.

Тем не менее, общий рост занятости сейчас ускоряется как по трёхмесячной, так и по шестимесячной средней, возможно формируя «дно» в конце 2025 года.

Официальный уровень безработицы (доля людей в рабочей силе, не имеющих работы, но активно её ищущих) также продолжает снижаться и составил 4,26% в марте.

Ранее уровень безработицы ухудшался на протяжении большей части 2025 года, но с ноября начал улучшаться.

В неокруглённом выражении снижение уровня безработицы за последний месяц стало самым значительным с декабря 2021 года.

Однако в ближайшие месяцы рост занятости может снова замедлиться.

Показатель намерений найма от NFIB (доля малых компаний, планирующих увеличивать штат) постепенно снижается.

Но при том, что найм уже некоторое время остаётся сдержанным, увольнения тоже остаются низкими.

Первичные заявки на пособие по безработице (Initial Jobless Claims) держатся вблизи минимальных уровней за последние годы.

Согласно опросу Challenger, американские работодатели объявили о 60 000 сокращений в марте — выше 48 000 в феврале, но в целом показатель остаётся в нисходящем тренде с начала 2025 года.

В целом картина на рынке труда США остаётся прежней — ухудшения нет, но и уверенного улучшения пока тоже.

Мы всё ещё находимся в режиме «низкий найм — низкие увольнения».

Тем не менее, опережающие индикаторы рынка труда выглядят обнадёживающе.

В частности, индекс временной занятости ASA (частный еженедельный показатель) растёт в годовом выражении с начала 2025 года.

Данные по временной занятости исторически часто опережают общие показатели рынка труда — иногда с довольно большим лагом.

В долгосрочной логике цикла это объясняется просто: компании сначала увеличивают число временных работников по мере роста активности, и лишь затем переходят к найму на постоянной основе.

Но изменит ли это энергетический шок?

В последние месяцы мы видели умеренно позитивные сигналы по рынку труда — или, по крайней мере, отсутствие дальнейшего ухудшения.

Однако эта стабильность может оказаться под угрозой по мере продолжения энергетического шока.

Если цены на энергию останутся высокими, эффект на рынок труда проявится не сразу, а с лагом.

Как отметил Майкл Пульезе из Wells Fargo:

«Если бы не конфликт на Ближнем Востоке, нарратив стабилизации экономики уже набирал бы силу. Но теперь у нас есть новый шок, который только начинает распространяться по экономике».

Аналитики Goldman Sachs считают, что энергетический шок окажет влияние на рынок труда, но не критическое.

По их оценкам, рост цен на нефть может увеличить уровень безработицы в США примерно на 0,1 п.п. и сократить прирост занятости примерно на 10 000 рабочих мест в месяц до конца года.

Сценарный анализ от Oxford Economics показывает, что последствия могут существенно усилиться, если нефть останется высокой достаточно долго.

Если цена Brent будет держаться около $140 в течение двух месяцев, это может привести к мягкой рецессии в отдельных регионах мира, замедлению экономики США почти до нуля и росту увольнений.

В более мягком сценарии — нефть около $100 в течение двух месяцев — рост замедлится, но рецессии, вероятно, удастся избежать.

Исследование International Monetary Fund (2025) также показывает, что рост цен на нефть на 10% обычно приводит к устойчивому ухудшению условий на рынке труда: падает занятость относительно населения, а безработица растёт.

При этом негативный эффект накапливается постепенно — в течение нескольких кварталов, а не мгновенно.

Что дальше с ФРС?

ФРС проведёт заседание в конце марта — последнее для Джером Пауэлл в роли председателя.

Затем, при подтверждении, на июньском заседании его сменит Кевин Уорш.

Хотя ожидается, что Уорш может быть более «мягким» по ставкам, стартовая точка у него сложная:

— рынок труда стабилен или слегка улучшается
— энергетический шок разгоняет инфляцию
— условия явно не располагают к снижению ставок

Сейчас рынок закладывает 79% вероятность того, что в 2026 году ставок снижать не будут.

Ранее ожидалось до трёх снижений.

При этом вероятность повышения ставок оценивается менее чем в 10%.

Иными словами, базовый сценарий рынка — отсутствие изменений по ставке в 2026 году после последнего снижения в декабре 2025.

Инфляция — следующий ключевой фактор

В пятницу выйдут первые данные по инфляции за март — первые после начала войны.

С середины 2025 года инфляция (CPI) снижалась на фоне ослабления давления от тарифов.

Но этот тренд, скорее всего, закончится.

Цена нефти WTI сейчас примерно на 80% выше, чем в феврале, плюс рост цен на газ и другие ресурсы, проходящие через Ормузский пролив.

Мы вполне можем увидеть рост годовой инфляции выше 3% (против 2,4% в феврале).

Рост инфляции уже фактически «заложен» на ближайшие 3–6 месяцев — даже если война уже закончилась.

Сейчас рыночные ожидания краткосрочной инфляции выросли с 2,3% до войны до 3,3% в настоящее время.

Это означает, что рынок сейчас ожидает, что инфляция в США составит в среднем 3,3% в ближайшие 12 месяцев.

Средняя цена бензина на заправках в США уже достигла максимума с 2022 года.

С точки зрения темпов изменения, это самый быстрый скачок цен на бензин за последние десятилетия.

Итоги

Появляются небольшие, но обнадёживающие признаки того, что рынок труда США может улучшаться.

Однако теперь это под вопросом из-за разворачивающегося энергетического шока.

Ключевая точка на этой неделе — отчёт по инфляции в пятницу.

Скорее всего, он покажет заметное ускорение роста цен.

Но это уже ожидается — поэтому реакция рынка будет зависеть от того, насколько быстро именно ускоряется инфляция.

Что это значит для ФРС?

Почти наверняка — никакого снижения ставки в этом месяце.

И, возможно, вообще никаких изменений по ставке в 2026 году.

3 важные новости, которые вы пропустили 🗞️

Перемирие достигнуто, перемирие нарушено? 😰

На днях Трамп заявил миру, что целая цивилизация вот-вот погибнет.

Этого не произошло — к счастью. Было достигнуто соглашение о прекращении огня.

Но пока дипломаты пожимали друг другу руки, кто-то, похоже, не получил этого сигнала.

Всего через несколько часов после того, как США и Иран договорились о двухнедельном перемирии, беспилотник ударил по одному из ключевых нефтепроводов Саудовской Аравии.

И этот удар сейчас имеет особое значение — потому что на фоне закрытого Ормузского пролива этот трубопровод фактически оставался единственным работающим экспортным маршрутом Саудовской Аравии.

Теперь и он может быть частично выведен из строя.

Совпадение по времени… скажем так, выглядит подозрительно.

До подписания перемирия Иран прямо угрожал ударить именно по этому трубопроводу, если США атакуют иранские энергетические объекты. Затем объявляют перемирие. И трубопровод всё равно подвергается удару.

Кто это сделал? Пока неизвестно.

Но если выяснится, что это Иран, двухнедельное перемирие может очень быстро превратиться в двухдневное.

И раз уж речь зашла об Иране и «креативных» решениях в инфраструктуре…

Financial Times сообщает, что Иран рассматривает возможность взимать $1 за баррель с каждого танкера, проходящего через Ормузский пролив.

Но не в долларах — а в биткоине.

Логика здесь простая: цифровые платежи нельзя отследить или заморозить так же, как традиционные банковские переводы — что особенно важно для страны, находящейся под санкциями.

«Иран устанавливает BTC-платный пункт посреди океана» точно не было в нашем бинго по принятию биткоина…

Но это, похоже, главный мотив дня: криптовалюта продолжает появляться там, где её никто не ждал.

В том числе, как ни странно, и в Белом доме.

Совет экономических консультантов (фактически внутренняя экономическая команда президента) вчера опубликовал объёмный отчёт.

И этот отчёт буквально разбивает главный аргумент банков против доходности стейблкоинов.

Если пропустили: банки активно лоббируют запрет на выплату доходности по стейблкоинам пользователям.

Главный страшный аргумент от Bank of America: если стейблкоины начнут приносить доход, из банковской системы может уйти до $6,6 трлн депозитов.

Эта цифра разошлась повсюду и стала основой аргумента за запрет доходности в рамках CLARITY Act.

Но в Белом доме прогнали реальную модель и получили совсем другие результаты:

— запрет доходности увеличивает кредитование банков всего на $2,1 млрд (это около 0,02% от общего объёма кредитов — фактически погрешность)
— 76% этого небольшого эффекта достаётся крупным банкам, а региональные получают крохи
— потребители теряют около $800 млн выгод
— на каждый $1 дополнительного кредитования приходится $6,60 потерь для пользователей
— даже при самых жёстких стресс-сценариях эффект составляет лишь $531 млрд дополнительного кредитования

И это всё равно даже близко не к «катастрофическим» $6,6 трлн от Bank of America.

Вывод самого отчёта по сути такой: запрет доходности почти никак не защищает банковское кредитование, но при этом лишает потребителей значительной части выгод.

День выдался интересный.

Иран обсуждает сборы в биткоине, нефтепроводы Саудовской Аравии атакуют через несколько часов после перемирия, а Белый дом фактически встаёт на сторону держателей стейблкоинов, а не банков.

У крипторынка странная неделя.

Еще пара фактов, заслуживающих внимание 🗞️

Три аккаунта на Polymarket заработали около $600 тыс., делая точные ставки на прекращение огня между США и Ираном, причём входили в позиции, когда вероятность события считалась низкой — это вызвало подозрения в использовании инсайдерской информации. Аналитики отметили, что эти кошельки ранее также успешно предсказывали военные события и могут быть связаны между собой, что усилило вопросы к прозрачности и честности prediction-рынков.

Ситуация напоминает шорт нефти, который обсуждали в утреннем видео. Уверен, что и тут приложило руку семейство рыжего лебедя.

Объемы торгов стейблкоинами могут достичь 1,5 квадриллиона долларов к 2035 году. On-chain объёмы стейблкоинов уже приближаются к масштабам Visa и Mastercard, а в перспективе могут полностью с ними конкурировать, поскольку предлагают более быстрые, дешёвые и круглосуточные расчёты без посредников. При этом реальное использование для платежей пока относительно небольшое, но быстро растёт — особенно в трансграничных переводах и B2B-сегменте — и может радикально изменить глобальную платежную инфраструктуру в ближайшие годы.

За чем следить на этой неделе 👀

Если вы следите за ситуацией вокруг Ирана, вы, наверное, заметили: у понедельников появился свой паттерн. Очень предсказуемый и очень раздражающий.

Он выглядит так:

Начинаются разговоры о перемирии.
Нефть снижается.
Фьючерсы уходят в плюс.
Все начинают надеяться.
А через несколько часов Иран отвергает условия.
Рынки разворачиваются.
И всё по новой.

Можно описать это так: «Обычный понедельник. Всё, что происходило последние 31 день, происходит и сегодня».

Рынок снова и снова покупает надежду. И каждую неделю эту надежду буквально выдёргивают у него из-под ног — как скатерть в фокусе.

…только вот тарелки при этом не остаются на месте.

Одна неделя сбоев — не проблема. Две недели — терпимо. Месяц — уже проблема. А мы этот рубеж уже прошли. Мы движемся от дефицита примерно в 500 млн баррелей нефти к дефициту в миллиард.

Это миллиард баррелей, которые просто не будут добыты, не будут доставлены и исчезнут из мировой экономики.

Бензин в Калифорнии снова по $7. В некоторых регионах мира уже вводят ограничения на электроэнергию. И США только начинают ощущать первые реальные последствия.

Некоторые аналитики допускают, что Иран может начать использовать Ормузский пролив как платную дорогу, постепенно пропуская больше судов, пока ситуация не нормализуется.

И здесь мы переходим к крипте. Биткоин уже два месяца стоит на месте.

И, как ни странно это может быть даже хорошо?

Сейчас действительно важен CLARITY Act. Если его примут, это может резко изменить настроение — и сам рынок. При этом риски — не только макро.

На прошлой неделе Drift Protocol (децентрализованная торговая платформа на Solana) подверглась эксплойту на $270 млн:

И это был не какой-то анонимный взлом кода — это была шестимесячная операция социальной инженерии.

Группа выдавала себя за легитимную квант-команду, выстроила реальные отношения с командой Drift, заявила, что хочет разрабатывать решения на их протоколе, делилась прогрессом через Telegram.

И где-то в процессе они подсунули команде вредоносное приложение через Apple TestFlight (инструмент для распространения тестовых версий приложений).

Если ты устанавливал его и у тебя на устройстве были чувствительные данные — доступ получали они.

Самое тревожное — всё, что делали атакующие (выстраивание отношений, обмен ранними сборками через Telegram и т.д.), это обычная практика в крипте.

Другие команды могли быть скомпрометированы таким же образом — и даже не знать об этом.

Пара новостей, которые стоит учитывать 👻

Давайте доведём дело до конца: провал закона CLARITY Act может привести к тому, что США потеряют глобальное лидерство в сфере криптовалют, предупреждают эксперты - DL News.

Доходность 10-летних облигаций Японии достигла 2,425% — это самый высокий показатель с 1997 года.

Рынок облигаций Японии — один из крупнейших в мире, и последние 29 лет он был тихой опорой глобальной ликвидности. Инвесторы занимали иену почти под ноль → покупали более доходные активы по всему миру (акции США, развивающиеся рынки, $BTC). Эта схема работала, потому что ставки в Японии оставались около нуля.

Но когда ставки в Японии растут — вся математика ломается.

Инвесторы начинают сворачивать сделки: продают зарубежные активы, возвращают займы в иене, и деньги возвращаются в Японию. (А рискованные активы при этом попадают под давление.)

Мы уже видели это.

В августе 2024 года Bank of Japan слегка повысил ставки — и $BTC упал примерно на 20% за неделю, когда carry trade начал разваливаться по всему миру.

Текущий рост доходностей — сильнее, и рискованные активы (включая крипту) оказываются по другую сторону этого движения.

При этом важно понимать: такие развороты не всегда приводят к обвалу — это не гарантированный сценарий.

Пока это больше похоже на постепенное давление, чем на резкий слом системы. Но если иена начнёт заметно укрепляться, ситуация может быстро измениться.

В любом случае — за этим точно стоит следить.

Самые горячие комментарии недели 🌶️

SOL отбирает рынок у NASDAQ 🍽️

Кэтрин Гу (глава продукта по цифровым активам в Solana Foundation) поделилась неожиданной статистикой: Solana уже даёт лучшие спреды и меньшее проскальзывание, чем централизованные биржи вроде Binance.

По её словам, благодаря умной маршрутизации Jupiter, prop-AMM и глубокой ончейн-ликвидности, Solana уже превосходит CEX по качеству исполнения сделок.

Она описывает Solana как «интернет-рынок капитала» — по сути, новый NASDAQ, где можно торговать всем: от токенизированных акций до дебиторской задолженности.

Также недавно была запущена Solana Developer Platform (SDP) — набор API-инструментов, позволяющий банкам и финтех-компаниям строить решения на Solana, не работая напрямую с Rust.

И да, Solana уже обогнала Base по объёму платежей через агентов. Ничего особенного.

Монеты Сатоши — это тикающая квантовая бомба 💣

Лоренцо Валенте (директор исследований в ARK Invest) сделал громкое заявление по поводу нового исследования Google о алгоритме Шора.

По его словам, новые результаты показывают рост эффективности взлома ECDSA в 20 раз — именно эта криптография лежит в основе Bitcoin, Ethereum и большинства L1.

Таймлайн сдвинулся с середины 2030-х к потенциально уже 2029 году.

Самое тревожное — около трети всех BTC хранится на адресах, где публичный ключ уже раскрыт. В том числе — монеты Сатоши Накамото.

А поскольку для защиты нужно перевести средства на квантово-устойчивые адреса — и мы даже не знаем, жив ли Сатоши…

Лоренцо считает, что сообществу Bitcoin нужно начинать действовать уже сейчас.

Мы наблюдаем крупнейший нефтяной шок в истории человечества 🛢️

Рори Джонстон (основатель Commodity Context) сформулировал это прямо:

Это крупнейший шок предложения за всю историю нефтяного рынка.

По его расчётам, через пролив обычно проходит около 20 млн баррелей в день. Даже с учётом обходных маршрутов и стратегических резервов остаётся дефицит примерно 6 млн баррелей в сутки.

Чтобы компенсировать такой разрыв только за счёт снижения спроса, нужны уровни падения потребления как во время COVID — но сейчас нет ни локдаунов, ни пандемии, только ценовой механизм.

А стратегические резервы? Они конечны.

Высвобождение из SPR даёт примерно 120 дней.

После этого, по словам Рори, рынок буквально начнёт «есть сам себя».

И, по его мнению, нефть уже должна стоить как минимум $130.

Section 301 может дать следующему Гэри Генслеру заряженное оружие 🔫

Джейк Червински (CEO Hyperliquid Policy Center) объяснил, почему одна незаметная поправка в CLARITY Act может перечеркнуть всё, за что боролась криптоиндустрия.

По его словам, Section 301 — положение о «децентрализации только на словах» — было добавлено в законопроект в январе и позволяет регуляторам считать любого разработчика, способного «существенно изменить» протокол, либо денежным оператором, либо посредником по ценным бумагам.

Под это подпадают обновляемые смарт-контракты, фронтенды, кошельки — по сути, почти весь DeFi.

Аргумент звучит жёстко:

Если принять рыночную структуру, которая защищает институционалов, но не защищает разработчиков, мы просто даём следующей враждебной администрации инструмент, чтобы «стереть» криптоиндустрию.

И у Конгресса есть только один шанс сделать это правильно.

«Пузырь ИИ» стал реальностью 🚨

А рынок к этому не готов.

В Сказка о попе и о работнике его Балде есть простой, но очень точный момент.

Поп нанимает Балду почти бесплатно — «за три щелчка по лбу». Он уверен, что всё просчитал. Работник есть, затрат нет, система работает. И по сути его логика простая: «я ни на чём не переплачиваю».

Но весь смысл в том, что он как раз экономит — на том, что действительно важно. Он экономит на человеке, на устойчивости системы, на здравой оценке рисков.

В итоге: всё держится на одном Балде, поп полностью от него зависит, и цена этой «экономии» просто откладывается на потом.

И когда приходит момент расплаты — выясняется, что контроля у него не было никогда. Это была иллюзия.

31 марта 2026 года OpenAI в каком-то смысле повторила этот сценарий.

Компания закрыла раунд, который The Wall Street Journal назвала «крупнейшим в истории Кремниевой долины» — $122 млрд привлечённого капитала при оценке $852 млрд.

Amazon обязалась вложить до $50 млрд, NVIDIA — $30 млрд, SoftBank выступила со-лидером раунда, а исторические вложения Microsoft уже превысили $13 млрд.

И в шаге, который действительно выглядит беспрецедентным для компании до IPO, OpenAI также привлекла более $3 млрд от частных инвесторов через банковские структуры и объявила о планах попасть в несколько ETF ARK Invest под управлением Кэти Вуд.

Вот этот момент требует отдельного внимания.

Обычно компании не открывают частные раунды для розничных инвесторов до выхода на биржу. OpenAI по сути строит «псевдопубличный рынок» ещё до самого IPO.

Они пускают вашего финансового консультанта в игру заранее — и это не пассивные инвесторы, просто охотящиеся за доходностью.

Amazon нужно, чтобы модели OpenAI работали в AWS, Nvidia — чтобы OpenAI потребляла их GPU в масштабах, а SoftBank — центральный актив для нарратива Vision Fund III.

Каждый из этих чеков — это стратегическая привязка инфраструктуры.

Ход, которого никто не ожидал

Итак, вы только что привлекли $122 млрд. Что дальше? Купить ток-шоу?

Через два дня после закрытия крупнейшего частного раунда в истории Кремниевой долины OpenAI приобрела TBPN — ежедневное трёхчасовое тех-лайвшоу, которое ведут Джон Куган и Джорди Хейс и которое стало обязательным к просмотру для инсайдеров Кремниевой долины.

Среди гостей были Сэм Альтман, Марк Цукерберг и представители технологической политики Белого дома. Даже Gemini от Google — прямой конкурент OpenAI — выступал одним из рекламодателей шоу.

Сумма сделки не раскрывается, но, по слухам, она превысила $150 млн. Однако сигнал был очевиден.

Фиджи Симо, CEO направления Applications в OpenAI, объявила об этом внутри компании фразой, которая говорит сама за себя: «Стандартная коммуникационная стратегия к нам просто неприменима».

Перевод: OpenAI больше не хочет, чтобы о ней рассказывали медиа — она хочет сама стать медиа.

Шоу войдёт в структуру стратегии компании и будет подчиняться директору по глобальным вопросам Крис Лихейн.

Симо обещает «редакционную независимость» — Куган и Хейс продолжат сами выбирать гостей и принимать редакционные решения.

Сам Сэм Альтман заявил, что «не ожидает, что они станут мягче к нам» — ровно то, что скажешь, если только что купил медиа, которое тебя освещает.

Циничный взгляд очевиден.

OpenAI просто купила себе «обёртку доверия» — шоу, которое брало интервью у конкурентов, критиковало индустрию и строило репутацию на независимости.

Рекламный баннер исчез из эфира в тот же день, когда объявили о сделке.

Но есть и менее циничная интерпретация: OpenAI готовится к IPO.

Они хотят стать операционной системой для глобального ИИ — и поняли, что контроль над распространением информации об ИИ так же важен, как и контроль над вычислительными мощностями.

И вот здесь начинается самое интересное.

Примерно в то же время, когда они закрыли этот гигантский раунд и купили медиа, они закрыли Sora — вирусный AI-видеопродукт, которым был одержим весь интернет — и резко сузили список продуктов, которые вообще готовы развивать.

Как это вообще сочетается?

Вот что большинство не понимает про гонку в ИИ: вы не можете просто взять и купить вычислительные мощности по запросу.

И рынок это уже показывает: аренда GPU H100 снова дорожает — возвращаясь к уровням третьего квартала 2024 года.

То есть compute становится не дешевле, а дороже.

Сроки поставки GPU для дата-центров сейчас составляют от 36 до 52 недель.

Вы можете быть готовы заплатить любую цену — но NVIDIA всё равно не сможет выдать вам стойку чипов уже завтра утром.

Производственные мощности по передовой упаковке у TSMC — это жёсткое физическое ограничение. Высокоскоростная память (HBM) находится в структурном дефиците, который невозможно решить просто деньгами.

Поэтому OpenAI привлекла $122 млрд — и эти деньги фактически были распределены ещё до того, как поступили на счёт. Каждый доллар уже направлен на чипы, строительство дата-центров и обучение моделей.

По данным Business Insider, внутри OpenAI ежедневно проходят совещания, где решают, какие проекты получат доступ к GPU в этот день.

Подумайте, что это означает.

Самая финансируемая AI-компания в истории, с $122 млрд на балансе, распределяет вычислительные ресурсы как студент, который растягивает пачку лапши на сессию.

Именно поэтому закрыли Sora — генерация видео требует в 10–100 раз больше GPU на один результат, чем текст.

Глава Sora, Билл Пиблз, прямо сказал:

«Мы были поражены тем, насколько активно пользователи хотят использовать Sora, но её экономика сейчас полностью неустойчива».

Перевод: людям это нравилось, но поддерживать это было слишком дорого.

Каждый час GPU, потраченный на Sora, отнимался у ChatGPT и Codex — продуктов с понятной выручкой и перспективой к IPO в 2026 году.

Поэтому продукт, который любили пользователи, закрыли ради того, что хочет видеть Уолл-стрит.

Под руководством Фиджи Симо OpenAI делает жёсткий поворот: оставляет только то, что критично для AGI или приносит деньги — и убирает всё остальное.

Это рациональный ответ на три давления одновременно:

— ограничения вычислений носят структурный характер — даже за большие деньги нельзя просто купить больше железа
— подготовка к IPO требует фокуса на прибыльности, а не на красивых, но убыточных экспериментах
— законы масштабирования упираются в экономику: стоимость обучения растёт быстрее, чем отдача

Хаммонд тратил деньги на то, что видят посетители, и экономил на том, что удерживало динозавров в клетках.

OpenAI только что привлекла рекордные деньги, купила медиа — и всё равно не может поддерживать все свои продукты.

И вот здесь начинается действительно интересная часть.

В ближайшие 12–18 месяцев рынок может получить сразу три из самых дорогих IPO в истории:

• SpaceX планирует листинг в июне — до $75 млрд привлечения при оценке $1,75 трлн, что сделает его крупнейшим IPO в истории, превзойдя рекорд Saudi Aramco ($29,4 млрд в 2019 году).
• OpenAI может выйти на биржу позже в 2026 году, параллельно превращая ChatGPT в полноценное суперприложение.
• Anthropic уже готовится к IPO с юристами Wilson Sonsini — ориентир 2026–2027 при оценке ~$380 млрд.

Совокупный объём размещений может потребовать сотни миллиардов нового капитала.

И это происходит на фоне уже начавшейся в 2026 году «большой ротации» — инвесторы уходят из дорогих техов в value, коммуналку и здравоохранение.

Вопрос: откуда возьмутся деньги?

Самый логичный ответ — они будут перетекать из тех же мегатехов, которые сейчас поддерживают рынок.

Индексные фонды будут вынуждены сокращать текущие позиции, чтобы добавить новые компании. Хедж-фонды — выходить из неликвидных активов в IPO.

Суверенные фонды вроде Norway GPFG, GIC Сингапура и MGX Абу-Даби, уже участвовавшие в приватных раундах OpenAI и Anthropic, смогут частично покрыть спрос — но их решения медленные и жёстко регулируются.

Розничные ETF-потоки также усилят спрос после листинга, поскольку инвесторы уже ищут любую экспозицию к AI.

Риск — в эффекте обратной связи.

Продажа Big Tech для финансирования IPO давит на те же акции, которые поддерживают весь рынок.

Microsoft, у которой почти половина облачного бэклога связана с обязательствами OpenAI, уже потеряла около $440 млрд капитализации на опасениях, что OpenAI может не справиться с нагрузкой.

И это ещё до того, как акции хотя бы одной из этих трёх компаний начали торговаться на бирже.

Капитальные затраты технологического сектора как доля ВВП США уже достигли 7,2% — выше, чем пик доткомов (6,4%) и даже выше постковидного скачка (7,1%).

Главный стратег BCA Research предупреждает, что этот инвестиционный бум в ИИ, скорее всего, упрётся в объективные ограничения к концу 2026 года.

Если это совпадёт по времени с выходом трёх мегa-IPO, которые одновременно потребуют внимания рынка, столкновение может оказаться крайне чувствительным.

Давид против Голиафа, которого никто не ожидал

Теперь о самой недооценённой истории в ИИ: Anthropic обходит OpenAI по метрикам, которые действительно важны для долгосрочного выживания.

OpenAI оценивается в $852 млрд, тогда как Anthropic привлекла $30 млрд в раунде Series G в феврале 2026 года при оценке $380 млрд — против $61,5 млрд всего год назад.

Разрыв кажется огромным, но если копнуть глубже — всё быстро становится гораздо сложнее.

OpenAI, по прогнозам, «сожжёт» $143–150 млрд до выхода на прибыльность, которая ожидается не раньше 2029–2030 годов. Anthropic рассчитывает выйти на положительный денежный поток уже в 2027–2028 годах, потратив около $20 млрд.

Есть и менее очевидный момент в отчётности.

OpenAI показывает выручку «чистыми», вычитая примерно 20% доли Microsoft до публикации. Anthropic показывает выручку «грязными», включая долю облачных провайдеров в верхней строке.

Аналитики Bank of America оценивали в марте 2026 года, что Anthropic может выплатить более $6 млрд облачным провайдерам только за этот год.

Если привести показатели к сопоставимому виду, разрыв в выручке между компаниями, вероятно, больше, чем кажется по заголовкам.

При этом маржинальность у Anthropic ожидается на уровне 50% в 2025 и до 77% к 2028 году — против примерно 33% у OpenAI.

С момента, как обе компании перешли рубеж $1 млрд годовой выручки, Anthropic росла в 10 раз в год, а OpenAI — в 3,4 раза.

Anthropic выросла с $1 млрд до $9 млрд за 2025 год и достигла $19 млрд к марту 2026.

Более 300 000 компаний используют Claude, причём 80% выручки идёт из корпоративного сегмента и API. Один только Claude Code достиг run-rate около $2,5 млрд к началу 2026 года, и, по оценке SemiAnalysis, к концу года может генерировать более 20% всех коммитов на GitHub.

Внутри Anthropic цифры не менее впечатляющие.

Код Claude Code на 90% написан ИИ — показатель накапливающегося эффекта. Количество активных пользователей удвоилось с января, а корпоративные подписки выросли в четыре раза.

Claude Cowork — продукт для полной автоматизации работы на десктопе — был создан примерно за полторы недели, в основном с помощью самого Claude Code.

Внутри компании фиксируют рост продуктивности на 200%, при этом 59% всей работы сотрудников уже связаны с использованием Claude. Функция Computer Use, позволяющая Claude управлять компьютером, вызвала новую волну подписок.

Тем временем OpenAI увеличивает штат, строит суперприложение и ежедневно распределяет доступ к GPU.

Две разные ставки на одно будущее

OpenAI делает ставку на то, чтобы стать «новой iOS».

Их стратегия — объединить ChatGPT, Codex и браузер Atlas в единый десктоп с интеграциями (Expedia, DoorDash, Uber), плюс e-commerce и реклама. Это модель App Store, перенесённая в ИИ.

Модель GPT-5.3-Codex, которую внутри называют «первой моделью, помогающей создавать саму себя», — важный шаг в рекурсивном развитии ИИ.

Сэм Альтман говорит о скором наступлении AGI и объясняет масштаб инвестиций величиной потенциального выигрыша. Если consumer AI станет новым «операционным слоем», OpenAI — главный претендент на лидерство.

У них 900 млн активных пользователей в неделю — уникальный цикл обратной связи.

Anthropic, напротив, делает ставку на корпоративный сегмент. Не гонится за массовым вниманием, а строит инфраструктуру для бизнеса — и это работает.

Что в итоге

OpenAI с большей вероятностью первой приблизится к AGI — не потому что «умнее», а потому что имеет больше compute, капитала и данных.

Но Anthropic с большей вероятностью останется и будет процветать на дистанции — благодаря эффективности капитала и более устойчивой модели.

Итого: одна компания тратит ~$150 млрд, чтобы занять consumer-слой, другая — ~$20 млрд, чтобы занять enterprise

Обе — до IPO и без прибыли.

И обе собираются просить рынок оценить будущее, которого ещё нет.

Это следующий интернет — или крупнейший пузырь в истории?

Скорее всего, и то, и другое.

Технология реальна: ИИ уже привлекает 61% всего мирового венчурного капитала.

Компании, внедряющие ИИ, показывают рост маржи в 2 раза выше рынка.

Гиперскейлеры генерируют денежный поток и инвестируют в инфраструктуру с понятной логикой.

Но оценка этого будущего?

$852 млрд за компанию с убытками $14 млрд в год — это 42× выручки.
$380 млрд за компанию, стоившую $61,5 млрд год назад.
IPO SpaceX на $1,75 трлн.

Это классическая динамика пузыря: будущее уже полностью заложено в текущие цены. Дальше возможен только идеальный сценарий.

Любая ошибка — более медленная монетизация, рост стоимости compute, регулирование — приведёт к переоценке всего сектора.

Железные дороги были построены. Интернет был построен. Инфраструктура ИИ тоже строится — и она останется.

Но история технологий говорит: выживают те, кто владеет инфраструктурой, а не те, кто первым выходит на рынок с максимальной оценкой. Более вероятно, Илон сожрёт этих новаторов и заберет их прибыль за пользование инфраструктурой.

В ближайшие годы рынок будет разбираться, кто здесь «Amazon», а кто «Pets.com». И станет это понятно уже после того, как деньги будут вложены.

Стройка идёт в любом случае. Вопрос только в том — кто будет владеть этим, когда всё уляжется.

P.S. Сегодня выходит премиум-видео для Криптомагазина — я сделал подробный разбор $BTC, $ETH, $TSLA и американских индексов. Детально разобрал каждую свечку и поделился своими действиями в разных сценариях.

А уже завтра я выложу ежемесячный макро-бюллетень, в котором разобрал 50+ графиков — покажу вам, откуда готовится нападение на инфляцию.

Присоединяйтесь, чтобы четко понимать, при какой цене и что делать

Крипторынок застрял в режиме ожидания: BTC торгуется в диапазоне — отскакивает между одними и теми же уровнями, как пинбол, потерявший импульс. Март дал небольшой бычий отскок, но ничего убедительного.

Ни пробоя вверх. Ни пробоя вниз. Просто вялое боковое движение.

Но есть один фактор, который может полностью изменить картину: CLARITY Act.

(Проще говоря: комплексный свод правил для крипторынка в США, который даст институционалам и компаниям зелёный свет для инвестиций и развития в крипте.)

Если законопроект пройдёт комитет Сената, это может «вытолкнуть рынок вверх», убрав огромную тучу регуляторной неопределённости, нависшую над индустрией.

Проблема в том, что рынок по-прежнему оценивает шансы на его принятие в этом году примерно как 50/50. Буквально подбрасывание монетки.

Так что пока остаётся только ждать. Все следят за «переключателем» — тем самым триггером, который подтвердит, пойдём ли мы вверх или развернёмся вниз.

Но пока главной темой для обсуждения остаётся Ормузский пролив.

Короткий урок географии:

Ормузский пролив — это узкий морской проход между Ираном и Оманом, через который каждый день проходит огромная часть мировых потоков энергии, химической продукции и сырья.

И прямо сейчас он фактически закрыт.

Продолжающийся конфликт с Ираном серьёзно ограничил судоходство через пролив, и цены на нефть продолжают расти.

Какое-то время трейдеры делали ставку на так называемую стратегию «TACO» — Trump Always Chickens Out («Трамп всегда даёт заднюю»). Идея в том, что Трамп в итоге идёт на деэскалацию, когда рынки падают достаточно сильно.

Так и произошло — рынки снизились, Трамп отступил. Но это не сработало.

И теперь на рынке начинает циркулировать новый акроним: «NACHO» — Not Actually Changing Hormuz Opening («На деле Ормуз не открывается»).

И это касается не только нефти.

Да, через пролив проходит около 21% мировой нефти и примерно 21% мировых поставок сжиженного природного газа (СПГ).

Но через него также проходит почти половина мирового экспорта карбамида — азотного удобрения и одного из ключевых компонентов глобального сельского хозяйства.

Около 30–35% всей мировой торговли азотными удобрениями идёт через этот узкий проход.

Если эти поставки остаются заблокированными, растут цены на удобрения.
Если растут цены на удобрения — растут цены на сельхозпродукцию.
Если растут цены на продукты — страны, зависящие от импорта, начинают создавать запасы.
А когда начинается накопление запасов начинаются каскадные продовольственные кризисы в уязвимых регионах.

И это ещё не всё. Давайте обратим внимание на то, о чём почти никто не говорит — гелий. Катар производит примерно 30–33% мирового объёма гелия.

А гелий — критически важный ресурс для производства полупроводников (используется в системах охлаждения и при травлении чипов). Если экспорт из Катара сокращается, это добавляет новый риск к буму ИИ и чип-индустрии.

Продовольствие, энергия и чипы — всё одновременно оказывается под давлением.

И самое тревожное — даже если пролив откроется уже завтра, это не решается по щелчку пальцев.

Перезапуск добычи и отгрузки танкеров занимает недели или месяцы. Повреждённые терминалы, трубопроводы и перерабатывающие мощности могут восстанавливаться годами.

Квалифицированные специалисты уходят. Обслуживание откладывается. Побочные цепочки поставок начинают ломаться — и эти сбои только усиливают друг друга.

Короче говоря: это затрагивает всё. Будьте начеку.

Дешёвых денег не будет

Джером Пауэлл заявил студентам Гарварда, что тарифы могут добавить к инфляции ещё 0,5–1%.

И при этом он по-прежнему жёстко нацелен на достижение уровня в 2%.

Мы находимся в энергетическом кризисе, тарифы усиливают давление, а глава ФРС в аудитории Лиги плюща спокойно объясняет происходящее так, будто всё идёт по плану.

Очевидный вывод: снижения ставок в ближайшее время ждать не стоит.

Если тарифы добавят до 1% к уже существующей инфляции, у ФРС остаётся ещё меньше пространства для манёвра.

Любая бычья теория по крипте, завязанная на дешёвые деньги, только что отодвинулась ещё дальше.

Но есть один важный момент, который почти никто не заметил.

Пауэлл вскользь упомянул энергетический кризис — и сразу пошёл дальше.

Хотя именно энергия влияет на всё: перевозки, производство, цены на еду.

И если к этому добавить ещё и инфляцию от тарифов, то цель в 2% становится практически недостижимой.

В этом сценарии лучше всего чувствуют себя те, кто сидит в кэше или зарабатывает на доходности в стейблкоинах.

А вот те, кто ждёт снижения ставок, чтобы разогнать рынок, — скорее всего разочаруются.

И это касается большей части крипты.

Теперь всё внимание — на следующий отчёт по CPI, который выйдет 10 апреля.

Coinbase запустила ипотеку под залог криптовалюты совместно с Better Mortgage 🏡

Вы закладываете крипту (например, BTC или USDC) как обеспечение для первоначального взноса → портфель остаётся нетронутым → вы получаете дом.

Это означает, что долгосрочные держатели, у которых накопилась значительная прибыль, но которые не могли её реализовать без серьёзных налогов, теперь получают путь к покупке жилья через Coinbase.

…а всем традиционным банкам, которые последние пять лет говорили клиентам, что их крипта «не считается» реальным капиталом, теперь есть что объяснить.

Окей, крипта постепенно получает признание в системе недвижимости…

Но что насчёт самого рынка?

По мнению Goldman Sachs, дно по крипте может быть уже позади

Goldman — это институция с активами на $3 трлн и один из самых осторожных и зарегулированных банков в мире.

Поэтому когда они публично говорят, что «цены, возможно, уже сформировали дно», — это не случайный хопиум.

За этим стоят квант-команды, потоки клиентов и макроанализ.

Их аналитики отметили, что некоторые криптокомпании сейчас имеют «привлекательные сетапы» — на языке Уолл-стрит это означает «мы считаем, что это дёшево».

Но…

Они не говорят о гарантированном дне — слово «возможно» в этой формулировке делает очень большую работу.

Тем не менее, для Goldman Sachs фраза «возможно, дно уже сформировано» — это по сути сигнал для институциональных клиентов (хедж-фондов, пенсионных фондов, семейных офисов) снова присматриваться к рынку, пока розница всё ещё напугана.

И вот этот разрыв между тем, что чувствует розничный инвестор, и тем, что на самом деле делают институционалы…

Обычно именно там и возникает сделка.

$SPX дневной график

Два важных уровня поддержки

Самые горячие комментарии недели 🔥

Софт — это мёртвый актив. Лонг по сырью, лонг по вычислениям, шорт по всему, что построено на коде ⚰️

Джорди Виссер (глава AI Macro Nexus в 22V Research) не подбирает выражений.

Он говорит о конце эпохи софта — десятилетнего периода, когда нецикличные SaaS-компании с моделью подписки доминировали на рынке.

По его словам, ИИ разрушил тот самый нарратив роста, на котором держалась «великолепная семёрка», и теперь сжимает мультипликаторы по всем долгосрочным фиатным активам.

Его стратегия — лонг по сырью (медь, серебро, DRAM, оптоволокно), лонг по вычислительным мощностям и полупроводникам и шорт по всему, что держалось на «программном рве».

Что касается биткоина, Виссер отмечает: он всегда падает первым при сжатии ликвидности, но затем растёт сильнее всех, как только вмешиваются центральные банки. А с учётом нарастающего давления в частном кредитовании и роли нефти как триггера, это вмешательство становится всё ближе.

Его главный вывод: Уолл-стрит уже гораздо ближе к принятию биткоина, чем кажется, потому что история роста «великолепной семёрки» умирает, а пенсионным фондам всё ещё нужна доходность.

Налоговый день — скрытый катализатор, о котором почти никто не говорит 📅

Мэтт Хоуган (директор по инвестициям в Bitwise) озвучил малозаметный, но интересный сценарий.

Он считает, что крипторынок будет болтаться в боковике или снижаться вплоть до 15 апреля (день уплаты налогов в США), а затем резко пойдёт вверх.

Логика простая: множество людей зафиксировали прибыль во время ралли 2025 года (мемкоин Трампа, рост после выборов), и теперь должны платить налоги в IRS — поэтому они продают крипту, чтобы закрыть обязательства.

Как только налоговый дедлайн проходит, это давление продаж исчезает.

А если к этому добавить возможное продвижение CLARITY Act и любое улучшение ситуации на Ближнем Востоке — получается сценарий для «криптовесны».

Стейблкоины готовы «высосать» $1 трлн сбережений из развивающихся рынков 💵

Джеффри Кендрик (глава исследований цифровых активов в Standard Chartered) изложил тезис, который может оказаться одной из самых недооценённых макроисторий прямо сейчас.

Из текущих $300 млрд в стейблкоинах, по его оценке, примерно две трети (около $200 млрд) — это сбережения из развивающихся стран.

Люди держат деньги в долларовых стейблкоинах, потому что это надёжнее и проще, чем пользоваться местными банковскими системами.

Кендрик ожидает, что в ближайшие годы в этот сегмент зайдёт ещё около $1 трлн — по мере того как такая модель поведения будет распространяться от состоятельных инвесторов к обычным людям.

И поскольку GENIUS Act требует обеспечения через краткосрочные гособлигации США (T-bills), это означает дополнительный спрос примерно на $1 трлн в коротких трежерис — потенциально достаточный, чтобы заменить весь объём планируемых 30-летних размещений за три года.

Вторичный эффект? Более низкие ипотечные ставки в США, усиление долларовых потоков и возможные банковские кризисы в более слабых экономиках развивающихся стран.

Иранская война по-прежнему остаётся главным фактором, влияющим на рынки активов по всему миру.

Чем дольше продолжается конфликт, тем серьёзнее будет ущерб для глобальной экономики.

Пока жизненно важный Ормузский пролив остаётся фактически заблокированным и по нему почти не проходят танкеры, цены на нефть и другие энергоресурсы продолжают постепенно расти с каждым днём.

А рискованные активы — такие как акции и биткоин — продолжают медленно снижаться. Скорее всего, эта динамика будет только усиливаться, пока пролив остаётся закрытым.

Итак, что происходит сейчас?

Как это влияет на экономические данные?

И, что самое важное, как долго всё это может продолжаться?

Давайте разберёмся.

Что нового?

В последние дни ситуация стала немного проясняться.

Похоже, стороны всё же ведут некие «переговоры» — но через посредников, среди которых, по сообщениям, есть и Пакистан.

США предложили «план из 15 пунктов» по завершению конфликта.

Он включает 30-дневное прекращение огня, открытие Ормузского пролива, демонтаж всех ядерных объектов в Иране и прекращение атак Ирана на энергетическую инфраструктуру стран Персидского залива.

Иранские официальные лица, в свою очередь, публично отвергли этот американский план.

Они выдвинули собственный «план из 5 пунктов», в который входят конкретные гарантии от будущих атак на Иран, гарантированные выплаты за ущерб от войны и международное признание суверенитета Ирана над Ормузским проливом.

Тем временем тысячи элитных десантников армии США и морских пехотинцев направляются на Ближний Восток.

Похоже, что если США решат пойти на эскалацию, войска могут попытаться захватить и установить контроль над островом Харк.

По данным Axios, Пентагон «разрабатывает военные варианты нанесения решающего удара по Ирану, которые могут включать использование сухопутных сил и масштабную бомбардировочную кампанию».

Остров Харк — небольшой, но крайне стратегически важный объект рядом с Ормузским проливом, который, вероятно, придётся взять под контроль, если США захотят открыть пролив силой.

Кроме того, это ключевой элемент экспортной нефтяной инфраструктуры Ирана.

Спикер парламента Ирана в ответ на возможное вторжение на остров Харк пригрозил, что «вся жизненно важная инфраструктура той региональной страны [которая окажет помощь] без ограничений станет целью непрерывных атак».

Иранский военный источник также заявил о готовности перекрыть ещё один ключевой морской маршрут — Баб-эль-Мандебский пролив у Красного моря — «если противник попытается провести операцию на территории иранских островов».

Сбои в судоходстве в районе Красного моря, скорее всего, окажут дополнительное давление на рост цен на нефть и газ.

Как это влияет на экономические данные?

Поскольку война началась в конце февраля, мы пока практически не видим статистики, охватывающей период конфликта.

Основное движение начнётся в ближайшие пару недель, когда начнут выходить важные глобальные данные за март.

Тем не менее, на этой неделе уже появились предварительные мартовские PMI от S&P Global по США — одни из самых ранних доступных индикаторов.

Это опросный показатель экономической активности (в секторе услуг и промышленности) в США.

И мартовские PMI указали на неприятную комбинацию замедления роста и ускорения инфляции.

По словам Криса Уильямсона из S&P Global, последнее исследование «указывает на рост ВВП темпом всего около 1% в годовом выражении и ускорение потребительской инфляции обратно к уровню примерно 4%».

Индекс PMI опустился до минимального уровня за последний год.

При этом показатели цен выросли повсеместно.

Средняя цена бензина по стране с начала войны увеличилась ровно на $1,00 (34%), по данным Джима Бианко из Bianco Research.

Серьёзное влияние ощущает и авиация — на фоне резкого роста стоимости авиационного топлива.

По данным Bloomberg, тарифы на семи популярных маршрутах между Азиатско-Тихоокеанским регионом и Европой сейчас в среднем примерно на 70% выше, чем год назад.

И, похоже, часть ущерба уже носит долгосрочный характер: эксперты прогнозируют, что даже к октябрю глобальные цены на авиаперелёты могут оставаться примерно на 30% выше прошлогоднего уровня.

На фоне нарастающего инфляционного давления участники рынка процентных ставок сейчас стремительно закладывают в цены всё более высокую вероятность того, что в 2026 году Федеральная резервная система США вообще не будет снижать ставки.

По словам аналитиков Wells Fargo:

«Рынок только что пережил одно из самых резких изменений ожиданий по политике ФРС за последние 20 лет».

В начале этого года рынок ожидал более двух снижений ставки ФРС в 2026 году.

Так когда же всё это закончится?

Хотя Иран на данный момент эффективно использует Ормузский пролив как мощный рычаг давления, стимул держать его закрытым вряд ли сохранится навсегда.

Скорее всего, наступит момент, когда этот рычаг во многом утратит силу — по мере того как начнёт проявляться масштабный и длительный ущерб для мировой экономики.

Но Иран, вероятно, постарается удерживать ситуацию как можно дольше.

По словам Марко Папич из BCA Research:

«Я не уверен, что в интересах Тегерана затягивать это бесконечно. Если они спровоцируют глобальную рецессию в стиле 1970-х, “перчатки будут сняты”. У них самих тоже есть интерес к переговорам где-то в пределах Area N. Как можно ближе к точке R — да».

Так насколько мы сейчас близки к «точке R»?

Намного ближе, чем многим кажется.

В то же время у американской стороны тоже есть серьёзные стимулы для быстрого выхода из конфликта.

Согласно ряду опросов, войну с Ираном поддерживает меньшинство американцев, а ещё меньшая доля одобряет отправку сухопутных войск.

А по данным опроса Reuters/Ipsos, лишь 29% населения одобряют экономическую политику президента Дональд Трамп, причём в последние недели этот показатель резко снизился.

Это самый низкий рейтинг за оба срока Трампа и ниже любых значений при Джо Байден.

И мы знаем, что Трамп воспринимает финансовые рынки как показатель успеха.

Именно паника на рынке облигаций спровоцировала быстрый разворот по тарифам после «Дня освобождения» в апреле 2025 года.

Тогда Трамп заявил, что рынок облигаций стал «нервным» (yippy), когда он начал отступать от масштабных глобальных тарифов.

И сейчас рынки снова становятся «нервными»: доходность 10-летних казначейских облигаций США быстро выросла с 4% до 4,4% с начала войны (то есть стоимость заимствований для правительства увеличивается).

Индекс «давления» от Deutsche Bank сейчас стремительно растёт и уже значительно выше уровней апреля 2025 года.

Этот индекс отражает 20-дневные изменения по четырём показателям: индексу S&P 500, доходности 10-летних казначейских облигаций США, рейтингу одобрения Дональда Трампа и ожиданиям инфляции на один год вперёд.

Что всё это значит для рынков активов?

Нефть — сейчас самый важный рынок в мире — продолжает постепенно двигаться вверх. В начале этой недели цена на нефть марки Brent снижалась на фоне надежд на деэскалацию.

Но сейчас она снова идёт вверх, возвращаясь в «зону стагфляции».

Пока мы ещё ни разу не заходили в «зону опасности» ($120+), где риторика, скорее всего, сместится от «серьёзного макроэкономического давления» к «усиленным страхам глобальной рецессии».

К сожалению, пока Ормузский пролив остаётся закрытым, цены на нефть и другие энергоресурсы, вероятно, будут продолжать постепенно расти. При таком огромном дефиците предложения на глобальном рынке нефти, который увеличивается с каждым днём, её попросту не хватает на всех.

По данным Bloomberg, представители администрации Дональд Трамп уже активно оценивают, какие последствия для экономики может иметь рост цен на нефть вплоть до $200 за баррель.

Тем временем индекс S&P 500 продолжает двигаться почти в идеальной обратной корреляции с нефтью:

Нефть растёт — акции падают.
Нефть падает — акции растут.

С начала конфликта рынки рискованных активов вошли в своего рода ритм.

Поступательное снижение «ступеньками» от недели к неделе.

На фондовом рынке это видно особенно чётко, но та же динамика прослеживается и в биткоине, и в крипте в целом. Как правило, этот ритм выглядит так:

• Неделя начинается с гэпа вниз.
• Появляются «покупатели просадки», что часто приводит к заметному росту в понедельник–вторник.
• Затем по мере продвижения недели снова нарастает пессимизм, и перед выходными происходит широкое сокращение рисков.

Но эта неделя, похоже, может немного отличаться.

Рынок не откатился так сильно, как в предыдущие недели, и акции в целом остаются в боковике (по крайней мере на момент написания) после роста в понедельник.

Это изменение динамики может указывать на то, что, несмотря на весь шум, инвесторы сосредотачиваются на ключевом сигнале, который дали события этой недели.

На первый взгляд команда Дональд Трамп выглядит более открытой к поиску «пути к выходу» и пытается найти способ деэскалации конфликта.

При этом до прекращения огня, судя по всему, ещё далеко, и активные боевые действия на Ближнем Востоке продолжаются.

Тем временем Ормузский пролив по-прежнему фактически непроходим, а последствия энергетического шока продолжают нарастать.

В своей записке аналитики JP Morgan пишут:

«На этой неделе рынок исходит из того, что дальнейшее падение будет вызвано именно эскалацией:

• Атаки на энергетическую инфраструктуру, особенно на добычу и переработку нефти в Саудовской Аравии.
• Ввод американских сухопутных войск или попытка силой открыть пролив.
• Удары США/Израиля по гражданской инфраструктуре в Иране.
• Любые атаки на водоснабжение в регионе.

При отсутствии эскалации мы ожидаем боковую динамику рынков, однако более вероятно, что в ближайшее время произойдёт решающее движение — либо шаги к прекращению огня, либо новая волна эскалации».

Некоторые сравнивают текущую фазу risk-off с коррекцией во время «тарифной истерики» в апреле 2025 года.

Но текущая ситуация, судя по всему, отличается — по крайней мере с точки зрения розничных инвесторов.

Тогда частные трейдеры активно заходили в рынок и «выкупали просадку» на фоне тарифного хаоса, верно предугадав разворот политики Трампа и сформировав быстрый V-образный разворот рынков в начале апреля.

Однако сейчас, по данным JP Morgan, приток средств от розничных инвесторов снижается.

Объём вложений со стороны частных инвесторов сократился на 15% за неделю и упал на 43% с начала конфликта.

В завершение

Никто не знает, что будет дальше. Но масштаб последствий от затяжного закрытия Ормузского пролива становится всё более очевидным.

И в энергетические рынки, и в рынки рискованных активов всё ещё заложено слишком много надежды. Возможно, эта надежда оправданна — но это всё равно надежда.

В ближайшие недели, по мере выхода подробной статистики за март, мы начнём понимать, какой ущерб экономике уже был нанесён.

Если Ормузский пролив останется закрытым надолго, мир движется к серьёзному замедлению глобального роста или даже к рецессии.

Это уже очевидно.Именно по этой траектории мы сейчас и идём.

На данный момент рынки закладывают высокую вероятность того, что этот сценарий вскоре изменится.

У обеих сторон конфликта есть серьёзные стимулы как можно быстрее положить этому конец.

Но растущий риск здесь в том, что приближается своего рода «точка перелома», когда рынок начнёт терять надежду на скорое урегулирование.

Американские чиновники могут ещё какое-то время успокаивать рынок словами, но предел у этого есть: в какой-то момент рынок поймёт, что эта история, возможно, закончится ещё не скоро.

И чем дольше Ормузский пролив остаётся закрытым, тем более масштабным и долговременным будет ущерб для мировой экономики.

Она затрагивает каждую часть экономики: стоимость доставки товаров, издержки на производство и расходы бизнеса просто на поддержание работы.

Когда нефть дорожает, это давление распространяется по всей системе — и в итоге отражается в прибылях компаний и ВВП.

Хорошая новость в том, что рынки достаточно устойчивы к краткосрочному шуму.
Временный скачок цен сам по себе ничего не ломает.

👉 Ломает систему другое — когда высокие цены закрепляются и становятся новой нормой.

Именно поэтому я не смотрю на цену каждый день. Я слежу за тем, где закрепятся 10-дневная и 30-дневная скользящие средние в ближайшие недели и месяцы.

Это тот сигнал, который будет определять дальнейшие действия.

И в зависимости от того, где окажется этот уровень, я вижу три принципиально разных сценария развития событий.

Обе скользящие средние прямо сейчас движутся вверх.

10-дневная скользящая уже на уровне $96.9, что указывает на переход в зону «рваного» рынка. 30-дневная пока около $80.11, но быстро растёт.

Это не точная наука. Но это удобная рамка, чтобы понимать, что может произойти дальше и почему важны следующие сценарии.

🟢 Бычий сценарий

Чтобы он реализовался, конфликт должен завершиться быстро — в течение недель, а не месяцев.

Чем дольше он тянется, тем дольше нефть остаётся дорогой — и тем сильнее это начинает давить на экономику.

Для стабилизации нужен реальный сигнал, а не шум — пролив откроется, нефть снизится, и появятся реальные признаки прогресса.

Твиты Трампа или заявления политиков — не считаются. Это мы уже проходили.
Важно только одно: конкретные действия, снижающие давление на поставки нефти.

И это не обязательно должен быть громкий мирный договор. Если нефть просто постепенно вернётся в диапазон $75–80 (или ниже) за 3–4 месяца — этого достаточно. Если этот сценарий реализуется — это очень позитивно для рынков.

Дешёвая нефть даёт экономике «подышать». Возможны локальные просадки, но ничего критичного.

👉 Учитывая, насколько устойчиво крипто держится сейчас, не удивлюсь, если Bitcoin уйдёт выше $100K через несколько месяцев после реальной деэскалации.

Важно следить за ФРС: если нефть падает и это даёт повод снова снижать ставки — это очень сильная комбинация.

✍️ Снижение давления + мягкая монетарная политика = исторически сильный сетап для риск-активов.
Но каждый день без прогресса постепенно снижает шансы.

🟡 Боковой / нестабильный рынок

Если нефть закрепится в диапазоне $90–100, экономика начнёт это чувствовать.

Это не обязательно сразу приведёт к рецессии, но рост замедлится.

Цикл просто «застынет» вместо ускорения.

Главный риск — не только нефть, но и реакция ФРС.

Если инфляция из-за энергии вырастет, ФРС может:

• дольше держать ставки высокими
• или даже снова их повышать

Это сочетание — замедление роста + жёсткая политика — гораздо хуже, чем каждый фактор по отдельности.

Сейчас рынки закладывают сильный рост в 2026–2027. Дорогая нефть может поставить этот сценарий на паузу.

Исторически экономика плохо чувствует себя, когда нефть близка к $100.

Для крипты картина смешанная:

Отскоки возможны. Но это не та среда, которая приводит к массовому притоку капитала

Отдельные проекты могут расти (например, стейблкоины, перпы с доходностью, байбеки), но в целом апсайд ограничен.

Причина: геополитические конфликты часто застревают в «подвешенном состоянии» дольше, чем должны.

🔴 Медвежий сценарий

Если нефть закрепляется выше $100 — начинается неприятная фаза.
Чем выше — тем хуже.

Уже обсуждаются уровни $120–150. На этих значениях удар по глобальной экономике может быть серьёзным (сравнения с 2008).

Но рынку не нужно фактическое ухудшение экономики — достаточно страха, что это может произойти.

Если нефть резко растёт и появляются заголовки про рецессию — сентимент может сломаться очень быстро.

И это приведёт к сильным падениям ещё до ухудшения макроданных.

Скорость движения тоже важна:

👉 Быстрый рост до $120 за пару недель быстрее, чем любая реакция регуляторов

К тому моменту, как рецессия будет подтверждена статистикой — рынки уже всё заложат в цену.

Роль ФРС критична:

Если рост нефти интерпретируется как новая инфляция и ставки остаются высокими — получаем двойной удар:

• замедление экономики
• ужесточение условий ликвидности

Это худший сценарий для риск-активов.

Для крипты это потенциальное падение -40% / -60% и более

Это соответствует поведению в прошлые шоки (март 2020, Q4 2018)

Bitcoin ниже $50K — вполне реалистично

Итоговые мысли

Большинство людей одержимы поиском следующего «икса».

Это понятно — это самая интересная часть.

Но сохранить капитал — не менее важно.

Я, как и многие, долгосрочно настроен по-бычьи. Тренд S&P 500 это подтверждает.

Моя логика проста:

Я смотрю на бизнес-цикл через набор макроиндикаторов.
Когда они начинают «краснеть» — я начинаю выжидать момент для увеличения позиции по тренду.

Чем больше сигналов — тем сильнее увеличиваю позицию и наоборот, чем меньше сигналов, тем больше взаимодействия для сохранения капитала.

Ты и твой портфель переживаете самые сильные потрясения за всю историю рынка рискованных активов. Уцелевшие в этот раз уже не будут ошибкой выжившего. Начался марафон на слом твоей уверенности в проекте.

Никто не ждет быстрого роста и, тем более, медленного и изнурительного восходящего тренда к точке безубыточности, где остаток среднесрочных воинов начнет принимать решения, определяющие итог их пятилетнего воздержания.

«Самый занимательный исход — наиболее вероятный».
— Илон Маск

Начнём с самой громкой новости:

1. Произошло нечто важное вокруг CLARITY Act

Глава банковского комитета Сената Тим Скотт заявил, что к концу этой недели компромисс по доходности стейблкоинов окажется у него на столе.

Сообщается, что Белый дом уже готов объявить о прогрессе.

Речь идёт именно о том пункте, который месяцами блокировал законопроект: могут ли стейблкоины выплачивать доход держателям. Банки выступают против. Криптоиндустрия — за.

Один из сенаторов описал возможный компромисс так: «Все будут немного недовольны».

А это, как правило, признак того, что соглашение действительно может сработать.

В апреле — рассмотрение в комитете. Затем пасхальный перерыв. После — вынесение на голосование в Сенате.

Одна неделя может определить, получит ли криптоиндустрия свою нормативную базу уже в этом году — или же всё сдвинется до 2027 года.

2. Mastercard согласилась приобрести BVNK за $1,8 млрд

Никогда не слышали о BVNK? Я тоже. Это компания, создающая инфраструктуру для стейблкоинов.

Проще говоря, это «слой трубопроводов», который позволяет крупным финансовым институтам работать со стейблкоинами и токенизированными активами — без необходимости полностью менять свою технологическую инфраструктуру и начинать всё с нуля.

И теперь Mastercard их покупает.

Не потому что хочет стать криптокомпанией (они хотят оставаться Mastercard).

А потому что BVNK позволяет им продолжать делать то, что они уже делают, — при этом захватывая движение ончейн-денег в более чем 130 странах.

Знакомо? И должно быть.

В прошлом году Stripe приобрела Bridge (ещё одну компанию в сфере инфраструктуры стейблкоинов). Теперь Mastercard и BVNK.

Картина становится всё яснее: гиганты традиционных финансов не строят собственные крипторельсы. Они покупают тех, кто уже их построил.

Хорошо — следующая новость в списке моя любимая.

(Только не говорите остальным — не будем показывать, что у нас есть фавориты.)

3. Пять банков США объявили, что переводят депозиты ончейн

Речь не о стейблкоинах. А о настоящих банковских депозитах, представленных в блокчейне.

Банки: Huntington Bancshares, Old National Bancorp, First Horizon, M&T Bank и KeyCorp.

Все они запускают пилотный проект под названием Cari Network — платформу токенизированных депозитов, построенную на Prividium от ZKsync, приватном слое, специально разработанном для институционалов:

— Транзакции подтверждаются без раскрытия базовых данных.
— Конкуренты не могут видеть ваши позиции.
— Регуляторы при этом сохраняют возможность полного аудита.

Вот почему это отличается от всего предыдущего:

— Деньги остаются застрахованы FDIC.
— Они остаются внутри регулируемого контура.
— Банк остаётся банком.

Но меняется инфраструктура под ним.

Расчёты, которые раньше занимали дни → теперь секунды. И всё это работает 24/7.

Да, это не JPMorgan и не Bank of America — это банки среднего регионального уровня.

Но если модель заработает, крупные игроки пойдут следом.

4. Bitmine (BMNR) одновременно провернула три хода

Они возглавили раунд финансирования Eightco (ORBS) на $125 млн, вложив $75 млн собственных средств.

Затем Eightco направила $50 млн из привлечённых средств на покупку доли в OpenAI.

И пока всё это происходило, Bitmine тихо увеличила свои запасы ETH до 4 595 562 монет. Это +65 000 ETH всего за семь дней.

Если сложить всё вместе, картина становится предельно ясной:

BMNR не выбирает между крипто и ИИ.

Они делают ставку на мир, в котором эти два направления сливаются — и используют одно, чтобы финансировать другое.

Они сформировали «военный резерв» в ETH → а затем использовали его как трамплин для входа в гонку ИИ.

Тихо и очень умно.

Да, макрокартина сейчас тяжёлая. И мы не будем делать вид, что это не так.

Но пока все следили за ценами на нефть и картами боевых действий, институциональная «инфраструктура» криптоиндустрии пережила одну из самых сильных недель за долгое время.

Mastercard заходит в игру.
Банки тестируют ончейн-депозиты.
А умные деньги уже соединяют крипто и ИИ, пока остальной рынок ещё не осознал, что происходит.

Строители не прекращали строить.

У Ethereum немало противников…

Но в последнее время звонки поступают изнутри дома.

В последние недели Виталик формирует обновлённое видение будущего Ethereum — начав с переосмысления роли L2 и того, какой должна быть их реальная функция.

И его самый недавний, провокационный вопрос:

Почему Ethereum по-настоящему так и не улучшил чью-то жизнь?

По мнению Виталика, технологии, которые уже сегодня по-настоящему дают людям свободу, это:

• Signal
• Starlink
• Community Notes
• Локальные open-weights LLM-модели

Он не говорит, что Ethereum должен сузиться до чистых финансов и отказаться от более масштабных амбиций. Финансовая свобода важна.

Но даже идеально суверенная, защищённая от обесценивания финансовая система не решает большинство наших фундаментальных тревог о будущем мира.

Так в чём ответ?

Виталик вводит концепцию: «технологии-убежища» (sanctuary technologies).

Он описывает их как свободные, open-source инструменты, которые позволяют людям жить, работать, общаться, создавать капитал и сотрудничать — устойчиво к внешнему давлению.

Это не технологии, которые переделывают мир «по образу Ethereum».

Цель — не идеологическая победа.

Цель — не допустить, чтобы кто-то получил тотальный контроль над другими людьми.

Своеобразные «цифровые острова стабильности» в хаотичную эпоху.

Призыв Виталика к экосистеме Ethereum?

Во-первых: не пытаться стать новым Apple или Google:

Во-вторых: найти тех пользователей, для которых «технологии-убежища» — не приятное дополнение, а жизненная необходимость.

И многие из них вообще не находятся внутри криптоиндустрии.

Это диссиденты, журналисты, активисты, обычные люди, живущие в нестабильных или репрессивных режимах…

По мнению Виталика, Ethereum со временем сместился в сторону.

Он не служит этим людям так, как должен был.

И это нужно менять.

С эфиром, биткоином и DOGE подробно разбирались в субботнем премиум-видео для Криптомагазина. Максимально подробно поделился с сообществом своими планами и стратегией. Получился почти часовой выпуск. Присоединяйтесь и смотрите: https://t.me/kapust_admin

САМЫЕ ГОРЯЧИЕ КОММЕНТАРИИ НЕДЕЛИ 🔥

130+ крипто-ETF поданы — и большинство из них умрёт 💀

Джеймс Сейффарт (старший аналитик Bloomberg Intelligence) вынес жёсткий вердикт по взрывному росту крипто-ETF.

По его словам, уже подано или запущено более 130 крипто-ETF, и стратегия эмитентов — это по сути «spray-and-pray» (стреляй во все стороны и надейся, что что-то выстрелит).

Эмитенты запускают всё подряд, потому что один успешный продукт окупает десятки провалов. Сейффарт ожидает массовые ликвидации через 12–18 месяцев.

Но где настоящий альфа-сигнал?

По его данным, у Solana-ETF около 50% известных институциональных держателей (значительно выше, чем у Bitcoin или ETH), тогда как у XRP-ETF менее 15% — то есть XRP почти полностью остаётся розничной историей.

Solana делает $87 млн выручки приложений в месяц — и рынку всё равно 🥱

Каш Данда (COO Jupiter) считает, что сейчас наблюдается колоссальный разрыв между фактическим использованием Solana и ценой токена.

Цифры:

• 2 млрд транзакций в феврале
• $26 млн сетевой выручки
• $87 млн выручки приложений
• $650 млрд оборота стейблкоинов — Solana №1 по объёму стейблкоинов

И при этом токен падает вместе со всем рынком.

Сам Jupiter за прошлый год провёл $1,16 трлн торгового объёма (+199% г/г), принял предложение о net-zero эмиссии (без дальнейшего размывания токена) и уже выкупил ~$220 млн JUP.

Вывод Каша: если вы верите, что крипта полезна — Solana сейчас главное место силы. Фундаментал никогда не был лучше. Просто рынок пока этого не ценит.

США строят «бога». Китай строит фабрику 😇

Rawsen (руководитель Delphi Intelligence, AI-подразделения Delphi Digital) живёт в Китае и наблюдает две совершенно разные AI-стратегии.

Подход США — технокапитализм: создать максимально продвинутую модель, взимать монопольную ренту и фактически «создать 50 миллионов гениев в дата-центре».

Подход Китая — open source, коммодитизация интеллекта и внедрение его в промышленную базу через программы вроде «AI Plus» для здравоохранения, образования и госуслуг.

Наблюдение Rawsen: Поскольку экономика США — сервисная, AI разрушает её быстрее и сильнее, чем Китай, где основа — производство.

Краткосрочно США выигрывают по полупроводникам и CapEx. Но в долгосрочной перспективе преимущества Китая в энергетике, робототехнике и интеграции AI в производство могут изменить расклад.

Стейблкоины — это фишки казино. Биткоин — нет 💸

Макс Грокман (заместитель CIO Franklin Templeton Investment Solutions) жёстко раскритиковал тезис «Bitcoin — это новое золото» в кризис.

По его словам, волатильность BTC слишком высока для сохранения капитала.
Если вы размещаете $1 млн, завтра это может быть $800 тыс. или $1,2 млн.

Это не средство сбережения. Стейблкоины — да.

Он называет их «фишками казино»: вы приносите динары, юани, рубли — кассе всё равно, и получаете стейблкоины.

Теперь вы можете перемещаться по «казино» (или через границы), не рискуя потерять 20% за ночь.

Рынок стейблкоинов уже превысил $300 млрд. По мнению Макса, США сами подталкивают их adoption — одновременно девальвируя доллар и создавая регуляторные рамки для институционального использования.

У Китая три месяца нефти — и Си это знает 🛢️

Питер Сент-Онж (PhD-экономист и старший научный сотрудник Heritage Foundation) заявил, что конфликт с Ираном на самом деле не про дефицит нефти для США — он про давление на Китай.

США получают около 2% своей нефти с Ближнего Востока и имеют четырёхлетние запасы.

Китай? Три месяца.

И вот главный момент — почти половина китайского импорта нефти до всей этой истории приходилась на санкционную нефть из России, Венесуэлы и Ирана со скидкой 20–30%.

Трамп уже вывел Венесуэлу и Иран из игры, и если он вернёт Россию в западную орбиту, Китай внезапно будет вынужден платить полную цену за всё.

По словам Питера, рост Китая сейчас на минимуме за 35 лет, рынок недвижимости в состоянии уровня 2008 года, и у Си значительно меньше рычагов влияния перед апрельской встречей, чем многие думают.

Дебаты об AI-платежах → обе стороны ошибаются 😧

Все спорят о том, будут ли AI-агенты использовать крипту или кредитные карты для платежей.

Обе стороны ошибаются. И обе стороны правы.

Лагерь «только крипта» говорит, что AI-агенты не смогут проходить KYC в банках, значит им придётся использовать крипту.

Сторонники «кредитных карт» говорят, что агенты выберут путь наименьшего сопротивления — просто будут использовать карту владельца и проходить KYC по доверенности.

Вот что не учитывает ни одна из сторон: тип платежа зависит от типа транзакции.

Подумайте, что AI-агент делает в течение дня.

Он выполняет тысячи вычислительных запросов.
Заказывает вам продукты.
Он делает ставку на рынке прогнозов.
Покупает вашей маме подарок на день рождения.

Это не один и тот же тип транзакций.

Для микроплатежей (вызовы примерно по $0.001, которые агент выполняет, скажем, 5 000 раз в день) крипта — единственно доступный вариант.

2,9% + $0.30 за карточную транзакцию означали бы, что комиссия в 300 раз больше самой транзакции.

Для обычных покупок (подписки, заказы на маркетплейсаз, поездки) комиссия $0.30 роли не играет.

Здесь полностью работают традиционные рельсы.

Ответ — не крипта. И не кредитные карты.

Ответ — и то, и другое, в зависимости от задачи.

И только что вышел новый продукт, который это понимает идеально. Сегодня в бете запустился продукт под названием AgentCard.

Агент получает предоплаченную виртуальную карту Visa, доступную всем (не только бизнесу).

С её помощью агент может покупать:

API-сервисы.
Ставки на Polymarket.
DoorDash, Amazon, поездки Uber
(По сути, всё, что принимает Visa.)

Вы устанавливаете лимиты расходов, пополняя карту, затем пишете несколько строк кода и передаёте её своему агенту.

На старте покрывается только TradFi — но поддержка крипты уже на подходе: USDC на Base, Polygon, Solana и другие сети. Так что обе стороны монеты (случайный каламбур, оставляем) будут учтены.

Не знаю, первый ли это продукт такого рода.

Но точно знаю одно:

Он не будет последним.
Дебаты об «AI payment rails» закончены.
«¿Por qué no los dos?» — вот новый мантра AI-платежей.

В ближайшие недели может появиться возможность торговать криптовалютами и акциями прямо из ленты в X.

Пока ещё не до конца понятно, как именно будет выглядеть полный пользовательский процесс от начала до конца, но вот как можно интерпретировать имеющуюся на данный момент информацию…

Изначально ожидалось, что весь процесс будет полностью реализован внутри X, однако, как выяснилось, платформа не будет самостоятельно обрабатывать все этапы торговли (пост head of product X):

Вероятнее всего, часть процессов будет происходить на внешнем бэкенде, где партнёрские брокеры и криптовалютные биржи будут непосредственно исполнять сделки. Позже это было дополнительно уточнено здесь:

Но с точки зрения пользователя — какая вообще разница, как это работает под капотом?

Ведь можно торговать криптовалютами и акциями прямо из своей ленты X!

Вот почему это может стать крупнейшим событием по притоку новых пользователей в истории рынка:

Раньше соцсети и трейдинг существовали в двух параллельных вселенных.

Пользователи видели пост про ETH, заинтересовывались, открывали Coinbase, искали актив, смотрели график и только потом решали, покупать или нет.

(Трение на каждом этапе.)

Теперь весь этот путь сжимается в один простой и быстрый процесс.

Вот как это может выглядеть:

Вы видите cashtag (например, $ETH) → сразу видите цену и график прямо в посте → нажимаете → совершаете сделку через подключённого партнёра → готово.

И ключевое изменение здесь — не просто удобство. X фактически становится точкой дистрибуции финансовых рынков.

У Coinbase около 105 миллионов пользователей по всему миру, из которых примерно 10,8 миллиона активно торгуют каждый месяц.

У X — около 560 миллионов активных пользователей в месяц.

Даже если всего 5% пользователей X попробуют торговать через Smart Cashtags, это около 28 миллионов человек — в 2,6 раза больше, чем вся текущая активная аудитория трейдеров Coinbase.

Эта функция делает так, что знакомство с криптовалютой и её покупка становятся пассивными.

Теперь вам не нужно специально идти и искать криптоактив — он сам появляется в вашей ленте → и путь от «мне стало интересно» до «я владею криптовалютой» сокращается до одного нажатия.

А это значит, что каждый финансовый инфлюенсер в X фактически становится точкой входа новых денег на рынок. 👇

Самое интересное здесь — это сроки. Они ОЧЕНЬ короткие.

Фраза «в ближайшие пару недель» означает, что продукт уже фактически готов — речь идёт не о концепте или идее, а о почти немедленном запуске.

Главный вывод:

Когда около 560 миллионов человек получают возможность торговать прямо из своей ленты, вся модель дистрибуции как криптовалют, так и акций меняется.

X, похоже, собирается встроиться прямо между этапом «человек увидел актив» и «человек купил актив».

(А это — самое ценное место во всей экономике внимания.)

И те биржи, которые станут партнёрами X, скорее всего, получат огромный поток новых сделок — и, соответственно, комиссионных доходов.

Я буду внимательно следить за тем, кто окажется главным бенефициаром этого запуска.

Bitcoin недавно показал четыре подряд убыточных месячных закрытия впервые с 2018 года — и сейчас идёт к пятому (ой!).

Тем временем давление продаж на альткоины достигло максимального уровня за последние 5 лет.

Уф. Это совсем не весело.

И, вероятно, это вызывает у вас всевозможные импульсивные желания — ни одно из которых не является здоровым.

(Например: всё бросить, продать в панике, предбрачные соблазны… ладно, последнее вычёркиваем.)

Суть в том, что сейчас важно трезво оценить ситуацию и сформировать сбалансированный взгляд на ближайшую перспективу, вместо того чтобы позволять эмоциям управлять решениями.

Давайте сделаем это, разобрав текущее состояние Bitcoin и альткоинов, а также посмотрев на ситуацию с точки зрения обеих сторон — быков и медведей.

Начнём с четырёх подряд убыточных месяцев Bitcoin.

Для контекста: это редкое событие.

Исторический антирекорд BTC — 6 подряд убыточных месяцев с августа по январь в 2018–2019 годах (это единственный случай, когда снижение длилось более 4 месяцев подряд).

Это означает, что если февраль закроется в минусе, это будет всего лишь второй раз в истории, когда наблюдается столь продолжительная серия месячных снижений.

Хорошая новость: история показывает, что в худшем случае нам остаётся около 6 недель давления, после чего может начаться облегчение (что предполагает возможный отскок где-то в апреле).

Итак, в худшем сценарии — насколько низко может упасть цена?

Потенциальное дно находится в диапазоне $40k–$50k, что означало бы пробой 200-недельной скользящей средней, и, согласно историческим паттернам, вероятно привело бы к длительному боковому движению в течение нескольких месяцев.

«Фууу! Это ужасно. Давай лучший сценарий» — вероятно, думаете вы.

Лучший сценарий: дно уже было сформировано 5 февраля, и восстановление уже началось.

И это довольно точно отражает то, как сейчас разные стороны рынка интерпретируют ситуацию (быки vs. медведи):

• Быки считают, что дно уже сформировано, и рассматривают текущий период как возможность для накопления.
• Медведи указывают на классический сценарий медвежьего рынка после халвинга и ожидают разворот только ближе к октябрю.
• Те, кто занимает промежуточную позицию, рассматривают уровень $74k как ключевую границу: закрепление выше подтвердит бычий тренд, а отказ откроет путь к новым минимумам.

Тем временем, как уже упоминалось выше, давление продаж на альткоины достигло максимального уровня за последние 5 лет.

Давайте разберём это подробнее.

Данные CryptoQuant показывают 13 месяцев подряд чистого давления продаж на альткоины (то есть на крипторынок без учёта BTC и ETH).

Метрика 1-Year Cumulative Buy/Sell Quote Volume Difference резко обвалилась с уровней, близких к нулю, в январе 2025 года:

Для понимания масштаба: накопительная разница объёма покупок и продаж по альткоинам сейчас примерно в 3 раза хуже, чем была на пике обвала после краха FTX.

Хорошая новость в том, что общая капитализация альткоинов, похоже, стабилизируется около уровня $700 млрд — это далеко от пика прошлого года в $1,2 трлн, но всё ещё находится внутри того же диапазона, в котором рынок движется с ноября 2024 года.

…так что может вывести альткоины из текущей слабости?

Бычьи катализаторы, за которыми стоит следить для альткоинов:

• Консолидация и удержание BTC на текущих уровнях (похоже, это уже начинает происходить).
• Смягчение финансовых условий (снижение ставок ожидается во второй половине 2026 года).
• Продвижение закона CLARITY Act («Надеемся, к апрелю», по словам сенатора Берни Морено).

Первый фактор, вероятно, поможет стабилизировать альткоины, а два других могут стать дополнительными драйверами роста.

Куда сейчас активно инвестирует венчурный капитал💰

В первом квартале в криптовалютный сектор было вложено более 2 миллиардов долларов венчурного финансирования 🔍

Более $2 млрд венчурного капитала пришло в криптоиндустрию в первом квартале — и почти никуда из того, куда ожидал Crypto Twitter.

Крупнейшие раунды финансирования не были направлены на Agential AI-интеграции, L1-блокчейны или мемкоины.

Вместо этого деньги пошли в:

• инфраструктуру стейблкоинов,
• кастодиальные решения,
• и токенизацию реальных активов (RWA).

Главный вывод:

Пока самые громкие голоса в криптоиндустрии продолжают зацикливаться на ценах токенов и продуктах для ритейла, венчурные фонды тихо инвестируют в тех, кто строит инфраструктуру, по которой в будущем будут проходить триллионы долларов.

И это распределение капитала ясно показывает, где на самом деле создаётся ценность:

• Кастодиальные платформы достигают операционной зрелости
• Стейблкоины становятся платёжной инфраструктурой для бизнеса
• Токенизированные активы выходят за рамки казначейских продуктов и переходят в частный кредит и сырьевые рынки

Вот что произошло в Q1:

1. Инфраструктура стейблкоинов привлекла более $495 млн венчурного финансирования — среди получателей Rain, LMAX Group, VelaFi и Mesh.

Больше инфраструктуры стейблкоинов = больше платежей в стейблкоинах = больше комиссий, оплачиваемых в нативных токенах.

Главные бенефициары на данный момент по объёму предложения стейблкоинов: Ethereum и Tron.

2. Токенизация реальных активов (RWA) привлекла $432 млн инвестиций — среди получателей BlackOpal, Superstate и Gold(dot)com.

Сейчас я особенно внимательно слежу за ростом сектора RWA, поэтому такие новости очень обнадёживают.

Чем выше общий объём токенизированных реальных активов, тем больше глобальная финансовая система переходит в on-chain — а значит, тем выше будет расти общая капитализация крипторынка.

3. Сближение трейдинга и финтеха привлекло $205 млн инвестиций — через Alpaca и Pomelo.

Чем больше сложных торговых функций интегрируется в удобные пользовательские финтех-платформы, тем шире становится охват аудитории.

И это ещё далеко не всё! 👇

4. Институциональное хранение (custody): Anchorage Digital и Talos привлекли в сумме $107 млн

Рост инфраструктуры институционального хранения указывает на увеличение спроса со стороны институциональных инвесторов → больше институтов покупают и держат криптоактивы = цена растёт.

(Институциональный adoption может казаться старым нарративом, но впереди ещё огромный потенциал роста.) 👇

5. Безопасность и комплаенс привлекли $90 млн инвестиций — через TRM Labs и Project Eleven

Да, знаю — «безопасность и комплаенс» звучит максимально скучно.

Но институционалы не будут даже приближаться к крипторынку, если существует риск взлома или судебных исков со стороны регуляторов, таких как SEC.

6. ZBD, Jupiter, Flying Tulip и Opinion привлекли в сумме $120 млн

Если пункты 1–5 показались вам слишком скучными, вот более интересная часть.

Эти компании работают в следующих направлениях:

• DeFi
• On-chain игры
• Prediction markets

И все они получили финансирование в Q1.

…Что, Q1 — слишком широкий период?

Хорошо. Тогда вот пример: фонд на $650 млн, который закрылся буквально вчера утром и уже готов покупать просадки.

Один из ключевых фокусов Dragonfly — токенизация всего.

Практический вывод из всего вышесказанного:

Следите за капиталом, а не за шумом.

Венчурные фонды, выписывающие чеки на $100 млн и более, делают ставку на инфраструктуру, которая соединяет крипторынок с существующей финансовой системой.

Не на спекуляции. Не на хайп-циклы.

Они инвестируют в трубы, рельсы и комплаенс-слои — то есть в базовую инфраструктуру.

Инфляция в США продолжает постепенно замедляться.

После инфляционных опасений в 2025 году последние данные показывают, что эти опасения, по крайней мере на данный момент, могут остаться позади.

Это хорошие новости для ожиданий по снижению ставок ФРС — дальнейшее смягчение политики ожидается позже в этом году.

И поскольку экономический рост остаётся устойчивым, "идеальный экономический режим" сохраняется (рост ускоряется, инфляция замедляется).

В целом это создаёт бычий фон для финансовых рынков.

Итак:

• Какие последние данные по инфляции?
• Куда инфляция движется дальше?
• И каковы текущие ожидания по снижению ставок ФРС?

Давайте разберёмся.

Последние данные

Индекс потребительских цен (CPI, год к году) замедлился до 2,4%, по сравнению с 2,5% в декабре.

Это самое низкое значение CPI с 2021 года.

Базовая инфляция (Core CPI, год к году) — которая исключает волатильные компоненты, такие как продукты питания и энергия — составила 2,5%, как и в декабре.

Однако в целом она продолжает постепенно снижаться.

Если посмотреть глубже на детали, цены на базовые товары (Core Goods, жёлтые столбцы) росли самыми медленными темпами за последние шесть месяцев. Это может сигнализировать о том, что инфляционный эффект от тарифов уже остался позади.

Базовые услуги (Core Services, синие столбцы) остаются главным источником устойчивой инфляции.

В аналитической записке экономисты Wells Fargo написали:

«В целом сегодняшний отчёт выглядит обнадёживающим. Рост цен из-за тарифов, вероятно, ещё не полностью отразился в данных, но мы уже ближе к завершению этого процесса, чем к его началу».

Куда инфляция движется дальше?

Инфляция в секторе услуг остаётся главным проблемным фактором — и значительная часть этого связана с компонентом жилья (shelter).

Большая часть избыточной инфляции в годовом выражении по-прежнему обусловлена именно жильём.

Однако, как я уже отмечал ранее, официальные государственные данные по жилью сильно запаздывают и существенно отстают от реальных показателей частного рынка.

Проще говоря, текущие показатели CPI по жилью всё ещё учитывают рост арендных ставок, который произошёл около 15 месяцев назад.

Индекс цен на жильё Case-Shiller является хорошим опережающим индикатором того, куда движется официальный компонент shelter в CPI — и он указывает на снижение.

Это означает, что в будущем этот фактор будет продолжать оказывать понижательное давление на общий показатель инфляции CPI.

Однако реальные средние недельные доходы выросли на 1,9% в годовом выражении — это самый высокий показатель с марта 2021 года.

С одной стороны, это хорошая новость, потому что люди зарабатывают больше. Но с другой стороны, это может стать дополнительным инфляционным фактором.

Также можно посмотреть на рыночные ожидания будущей инфляции (inflation swaps).

Однолетние и двухлетние инфляционные свопы сигнализировали о резком дезинфляционном импульсе во второй половине 2025 года.

В последние недели они начали немного расти, но в целом остаются на низких уровнях, прогнозируя среднюю инфляцию около 2,4% в течение следующих 1–2 лет.

Это означает, что рынок в целом согласен со сценарием дезинфляции — но не ожидает резкого обвала инфляции.

Скорее, прогнозируется стабильная динамика без резких изменений.

Цена на сырую нефть также начинает показывать признаки оживления — и это важный показатель, за которым стоит следить.

Нефть тесно коррелирует с CPI, поскольку является ключевым издержечным фактором для бизнеса.

В целом, я считаю, что сейчас по-прежнему сохраняется довольно сильный дезинфляционный импульс.

Вероятно, в ближайшие месяцы CPI продолжит в целом снижаться.

Но важно следить за нефтью и другими сырьевыми товарами — резкий рост цен здесь может остановить снижение инфляции.

Что сейчас с ожиданиями по снижению ставок ФРС?

На прошлой неделе вышли два важных экономических отчёта:

• Сильный отчёт по рынку труда (что потенциально является негативным фактором для ожиданий снижения ставок)
• Отчёт по CPI, показавший дальнейшее замедление инфляции (что, наоборот, позитивно для ожиданий снижения ставок)

После выхода этих данных трейдеры процентного рынка заложили в ожидания более двух снижений ставки ФРС в течение 2026 года.

Однако начало цикла снижения ставок ожидается только после того, как текущий глава ФРС Джером Пауэлл покинет свой пост в мае.

Что это означает для рынков?

Это относительно позитивная ситуация для финансовых рынков.

Цикл снижения ставок по-прежнему остаётся актуальным, и рынки могут рассчитывать на дальнейшее смягчение политики ФРС.

Пока экономический рост остаётся устойчивым, а риск рецессии низким, снижение ставок остаётся позитивным фактором для рынков.

И на данный момент импульс экономического роста продолжает заметно усиливаться.

Однако в краткосрочной перспективе реакция фондового рынка на пятничный отчёт по инфляции вызывает определённые опасения.

Индекс S&P 500 попытался отскочить, но затем этот рост не удержался — и если снижение продолжится на этой неделе, это можно будет рассматривать как негативную реакцию на позитивную новость.

Итог

Общий тренд инфляции по-прежнему направлен вниз.

В целом это был преимущественно позитивный отчёт по инфляции.

На данный момент инфляция выглядит в целом «под контролем», и нет явных признаков её резкого роста в ближайшее время.

Однако она всё ещё остаётся выше официальной цели ФРС в 2%.

Учитывая недавние признаки стабилизации рынка труда, представители ФРС, вероятно, захотят увидеть дальнейшее снижение инфляции, прежде чем окончательно перейти к снижению процентных ставок