Всем привет! В данной статье мы постараемся разобрать что же такое стейблкоины и с чем их едят. Чуть-чуть углубимся в теорию их происхождения, виды, обеспеченность и прочие вещи. Не пугайтесь, информацию мы постараемся подать максимально просто и кратко.

1$. Да, просто один криптодоллар. Это если говорить очень просто. Я думаю, что практически каждый из вас видел как тот же BTC торгуется на бирже к доллару. Так вот он торгуется не совсем к доллару, а к какому-либо стейблкоину.

В общем понимании, стейблы / стейблкоины / stablecoins - ряд достаточно крупных и общепризнанных монет (токенов), которые являются эквивалентом 1$ (т.е. как-либо экономически привязанные к нему). Соответственно, это монеты, в основу которых закладывалась идея отсутствия какой-либо волатильности, однако вышло не совсем так.

Наиболее популярные представители - USDT / USDC / DAI / BUSD / TUSD и многие другие.

Давайте для начала разделим все монеты на 2 большие группы.

Централизованные стейблкоины: USDT / USDC / TUSD / BUSD. Основной и наиболее надежный вид.

Децентрализованные стейблкоины. Здесь немного сложнее, поскольку обычно выделяют обеспеченные децентрализованные стейблкоины (LUSD / DAI и др) и алгоритмические (USD / FRAX / OHM и др).

Начнем разбираться по-порядку.

Здесь все будет достаточно просто. Данные стейблкоины выпускаются каким-либо эмитентов (т.е. создателем стейбла) и им же обеспечиваются. Соответственно, купив криптодоллар у подобных эмитентов, вы всегда можете быть уверены, что ему соответствует эквивалент в 1$ национальной валюты США на условном банковском счете эмитента.
Подобные эмитенты просто хранят $ США для обеспечения (здесь стоит все же отметить, что эмитент может хранить не только сами доллары США для обеспеченности, а также ценные бумаги - акции, облигации и прочие ценные штуки) и в равном количестве эмитирует токены в сеть.

Давайте пройдемся по основным монетам и их эмитентам в порядке их приоритетности на текущий момент:
USDT - эмитент Tether Limited, Гонгонг (биржа Bitfinex).
USDC - эмитент Circle, США (биржа Coinbase).
BUSD - эмитент Paxos, США.
Действительно сейчас самым популярным (наиболее капитализированным) стейблкоином является USDT, однако пользователи активно переходят на USDC, поскольку компания Tether еще с 2017 года часто попадала в судебные разбирательства, в то время как Circle в подобных ситуациях замечена не была + взаимодействие с супер активно развивающейся биржей Coinbase положительно сказывается на доверии к стейблкоину.

Обеспеченность USDC смотрим тут - https://www.circle.com/en/usdc#transparency.

Здесь будет немного посложнее. Обеспеченные децентрализованные стейблкоины обеспечиваются, зачастую, на уровне смартконтрактов. DAI - самый популярный децентрализованный стейблкоин, давайте буквально в 2-ух словах на его примере разберем как это работает. Чтобы эмитировать DAI в эквиваленте 100$ необходимо передать смартконтракту ETH в эквиваленте 150$. Завышенная обеспеченность здесь необходима на случай резкой снижении цены того же ETH и его продажи для сохранения обеспечения. Ну и самое главное - владея DAI вы всегда знаете, что на уровне смартконтракта есть обеспечение даже в большем объеме, чем сама эмиссия.

Например, хранилище ETH-A с коэффициентом ликвидации в 145% потребует как минимум $1,45 залоговой стоимости на каждый $1 сгенерированного DAI.

Здесь логика происходит от модернизации прошлого типа стейблкоинов. Не все хотят платить больше за меньший долларовый эквивалент, поэтому были придуманы иные алгоритмы балансировки обеспеченности. Давайте один коротенький пример для понимания - выпускают 100 токенов OHM. Если курс токена выше одного бакса, то смартконтракт выпускает дополнительную эмиссию токенов (т.е. специально удешевляет стоимость одной монеты, похоже на сплит у акций) и распределяет её среди тех кто владеет OHM. Ну а самый популярный, новый алгоритмический стейблкоин - UST.

Полагаем, что плюсы стейблкоинов очевидны - всеобщий эквивалент необходим даже в крипте. Хеджирование портфелей трейдерам и инвесторам. Да и все же это какой-то "мостик" между экономикой реального мира и миром крипты. Поговорим о возможных проблемах, недостатках и минусах в работе со стейблкоинами.

1. Стейблкоины не гарантируют сохранение привязки. Безусловно, многим крупным проектам это удается. Стейблкоин, у которого существуют проблемы с базовой обеспеченностью, может с легкостью обесцениться. А алгоритмов обеспеченности, как мы знаем, достаточно много.
2. Отсутствие прозрачности. Все же даже самые крупные эмитенты не предоставляют абсолютно полной отчетности о текущей эмиссии и обеспечении. А большинство крупных стейблкоинов предоставляют только регулярные аттестации. Их выполняют частные бухгалтеры от имени эмитентов стейблкоина. В августе Tether опубликовала отчет аудиторской фирмы Moore Cayman, которая подтвердила 100% обеспечение USDT активами. Однако доля денежных средств и банковских депозитов в резервах составила 10%, а на 49% они состояли из коммерческих бумаг.
3. Обеспеченные фиатом стейблкоины обычно более централизованы, чем другие криптовалюты, а обеспеченные криптовалютой монеты и необеспеченные монеты зависят от своего сообщества.
4. Стейблкоины всегда пытаются держать баланс между 3 китами на картинке. Думаю, что с децентрализацией все понятно (см. пункт 3). Капиталоэффективность и обеспеченность - приведу простой пример, DAI. Поскольку залог всегда превышает размер займа, то стейблкоин DAI является сверх обеспеченным, однако низко капиталоэффективным.

Пользоваться стейблкоинами можно и нужно. Разумеется, не выбирайте малоизвестные стейблкоины, если не уверены в точности и прочности алгоритмов его обеспечения. Крупные по капитализации стейблкоины имеют крайне низкую вероятность к обесцениванию, поэтому на текущий момент можете ими активно пользоваться.

Для того, чтобы определить актуальные (на 03.04.2022) наиболее крупные по капитализации стейблкоины, можете ориентироваться на данный график.

Актуальную информацию по стейблкоинам можно брать тут:
https://www.theblockcrypto.com/data/decentralized-finance/stablecoins

Заходите к нам и мы обсудим это вместе!
Upd. Алгоритмический стейблкоин UST полностью отвязался от бакса и летает сам по своим законам. Хороший пример, когда обозначенные недостатки выливаются в риски и оправдываются.

Автор - @mix__rr

Последствия краха FTX

Дыра в балансах FTX/Alameda, оцениваемая в 9 ярдов и оставленная нашим кучерявым другом, еще долго будет влиять на финансовые результаты крупных инвесторов/фондов. Все это придется, вероятнее всего, списывать им в убытки, поскольку найти спасательный круг SBF в такой ситуации в нашем понимании практически невозможно. Для некоторых тир 2-3 фондов это 10%+ капитала/баланса (ну к примеру Galois Capital, Amber Group), что безусловно не пройдет бесследно и повлечет просто уход с рынка. Пострадает как венчурная часть рынка, так и более консервативные инвестиции.

Доверие частного капитала к рынку

Нельзя забывать о таких вещах как "доверие" к рынку со стороны простых частных инвесторов с каким-либо капиталом. Не стоит думать, что только крупные фонды занимаются этой индустрией. Без притока юзеров крупным игрокам делать тут будет нечего. Множество инвесторов итак теряли капитал на медвежьем рынке, а сейчас вовсе влипли в грязную историю с FTX (кто-то даже продавал свои балансы на бирже в соотношении 8-9:1), и инвестициях в SOL/FTT/SRM. Да и как будут в индустрию заходить люди со стороны в ближайшее время, если криптоповестка последних месяцев - банкротство, взлом протокола, остановка вывода средств и т.д. по списку?

Очевидная монополизация CZ рынка централизованных бирж

По последним ноябрьским данным 3/4 всех обменов проходят именно на Binance. Хорошо ли это? Столь сильный перекос - нет. Только задумайтесь, ближайший конкурент Coinbase отстает примерно в 8 раз. CZ пока что выглядит последней, но надежной стеной и опорой. Безусловно, он играет в свою "игру" этими действиями, но в нашем понимании в "технологиях, развитии и масадопшене" он был заинтересован значительно больше, чем тот же SBF. Конкуренция в капиталистической структуре рынка - обязательное условие его существования и развития.

Потенциально хорошие проекты могут выходить значительно хуже, чем от них ожидалось

Ни для кого не секрет, что медвежка и рецессия снижают потенциальную доходность у относительно хороших и ожидаемых проектов, но мы не об этом. FTX и Alameda всегда были "знамениты" своими венчурными инвестициями, работой с маркетмейкерами и нарисовкой огромных свечей у своих монет. В текущей ситуации Alameda для проекта выступает скорее клеймом, чем крупным инвестором. Потенциально они могут стучать по стакану новой монеты, в которую были вложены средства, практически сразу после своих разлоков (если не пересмотрели условия инвестиции в проект). Возможный пример - Aptos. Для чего? Хоть какой-то пересмотр внутреннего риска ликвидности, тем более никто не знает как теперь будет выстраиваться взаимодействие FTX во главе с новым CEO и Alameda. Во внимание дополнительно нужно взять то, что предбанкротное состояние они спровоцировали не только у себя, но и у других проектов/фондов, которые могут также нуждаться в срочной ликвидности.

Но все же хочется разбавить это одной оптимистичной идеей, которая подытожит все вышенаписанное - с рынка ушел игрок, который играл нечестно и несправедливо. SBF заигрался со своими деньгами, со средствами пользователей и инвесторов. И что более важное - создал ярчайший прецедент для других игроков, которые в отличие от него в игре остаются. Централизованные биржи теперь раскрывают свои средства обеспечения, создан фонд CZ по финансовой поддержке криптопроектов и мы уверены - эта практика закрепится навсегда. Новой реальностью может стать повышенное внимание к регулированию отрасли, что вызовет уменьшение инвестиционных рисков в проекты. Следствием уменьшения рисков станет уменьшение доходности - дикий запад рано или поздно закончится.

Попробуем представить некоторую абстрактную пирамиду, где "уровнями" пирамиды являются группы или классы активов. Чем выше к вершине - тем бОльший риск у данного пласта.

Наибольшая доля капитала сосредоточена в самых низко рисковых активах - валюты, банковские вклады, недвижимость и т.д. - основа нашей пирамиды. Затем, по нарастанию риска уменьшаются и объемы инвестирования. Чуть больше риска в облигациях, золоте и некоторых других видах коммодитиз - они идут следующими. Далее, соответственно, акции, и практически на вершине нашей пирамиды - рынок цифровых активов. Наша пирамида периодически изнутри начинает "наполняться" свободным капиталом и средства постепенно оседают на соответствующих уровнях выше, формируя тенденцию к росту или проще говоря - цикл.

На скрине ниже мы представили график капитализации рынка криптовалют и ее корреляцию с локомотивом фондового рынка - SP500 с периодом расчета каждого коэффициента ровно в 1 год. Интересное наблюдение - чем шире берется период расчета (1-2 года), тем больше подтверждаются выводы ниже.

Согласно графику, коэффициент корреляции теоретически может находиться в диапазоне от -1 до 1. Чем ближе коэффициент к 1, тем сильнее прямая зависимость => при росте одного актива растет и другой. Чем ближе к -1, тем сильнее обратная зависимость => при росте одного актива другой снижается. значение около 0 говорит нам об отсутствии значимой зависимости.

1. Индикатор корреляции подтверждает прямую зависимость между этими рынками. Коэффициент практически всегда выше 0. Рост фондового рынка в среднем приводит именно к росту рынок цифровых активов и наоборот.
2. В последнее время рынки имеют высокую зависимость, то есть их общее поведение практически идентично. К примеру, снижение SP500 на 1% приводит к снижению капитализации на 2-4% и наоборот. Проще говоря, на текущий момент складывается идея, что без роста фондового рынка не видать и движений в криптовалютном.

Вспомним нашу пирамиду - пока деньги не окажутся на нижнем пласте, то откуда им взяться на верхнем?

1. Динамика процентных ставок в Европе не утешает, рецессия там идет полным ходом. Сейчас не время заливать рынки деньгами, а особенно прогнозировать и инвестировать в высоко рисковые активы.
2. Америка, имеющая ведущий фондовый рынок в мире, в лице ФРС имеет все же пока что ястребиный настрой (ужесточение денежно-кредитной политики).

Данные по снижающейся инфляции всколыхнули рынки (заметьте, как фондовый рынок, так и криптовалютный - к слову о корреляции), однако через день все рынки скатились обратно на новостях о повышении ставки ФРС. И судя по выступлению ждать смягчения денежно-кредитной политики нам еще как минимум до середины следующего года. Нет уверенности в стабильности снижающейся инфляции и сбалансированности рынка труда.

Мы с командой считаем данный индикатор основным при анализе рынка в долгосрочной перспективе, так как он опирается не на историю отдельно взятого актива, а определяет зависимость одного сектора экономики от другого - и эта зависимость очевидна. Многие инвесторы сейчас утверждают о стадии рынка "дно - около дна" по причине как раз таки ощущения окончания мировой макроэкономической рецессии.

Вывод - пока музыки не будет на фондовых рынках, то и танцевать на рынке цифровых активов рановато.

Автор - @mix__rr.

Начнем не с причин, а с фактов:

1. OpenSea. Объемы торгов по данным DappRadar (можно заметить на графике) упали на текущий момент в десятки раз от мартовских - майских показателей. С пиков дневных объемов вовсе в 50 раз. Роста объемов в последние периоды не наблюдается, снижения тоже - стадия стагнации.
2. Средняя цена топ-коллекций/блючипов (по объему). Рассмотрим снижение с относительных пиков (март-май) до текущего момента.
   Bored Ape Yacht Club - с 120-130 до 80 eth.
   Mutant Ape Yacht Club - с 24-27 до 15 eth.
   Azuki - с 25-30 до 14 eth.
   Clone X - с 18-20 до 6.5 eth.
   Однако это падение не стоит считать критичным. Нужно отметить, что несмотря на падение цены ETH по отношению к USD, флор на топовые коллекции/блючипы не удержался даже по отношению к самому ETH.
3. Средняя цена на менее капитализированные коллекции. Там совсем все печально. Падения могут быть и в 10+ раз к эфиру/др. монетам относительно цены минта. Но так далеко не со всеми, динамика разносторонняя.

Итак, в чем причина общего падения сегмента NFT?
Ответ очевиден - весь рынок упал и джипеги не исключение. Только падение здесь в среднем более ощутимое, чем по рынку монет. Рынок NFT пока что выглядит скорее как производная от рынка самих цифровых активов. В нем еще больше рисков, поскольку совсем непрозрачны критерии оценки их стоимости. И это не говоря о том, что физически ты просто владеешь оцифрованной картинкой, почему она должна стоить дорого?

Самое интересное - причины разносторонней динамики стоимости "цифрового искусства". Некоторые коллекции проявляют себя более слабыми, некоторые наоборот могут идти даже против медвежьего рынка.

Что влияет на цену NFT-коллекций?

1. Фаза рынка, хайп на коллекцию, развитие самой технологии. Эти факторы очевидны, но их нельзя не учитывать. Каких только хайп-коллекций не видел рынок - тут и коллекция Дональда Трампа, и коллаба Криштиану с Binance...
2. Экосистема. К примеру, Yuga Labs сформировали вокруг себя/своей коллекции систему, где люди благодаря владению части коллекции становятся не просто владельцами джипега, а частью полноценного комьюнити - закрытые каналы общения, офлайн встречи, дропы, доступ в метавселенную и так далее. Вы становитесь инвестором не в коллекцию, а во всю сформированную экосистему. Некоторые проекты лишь формируют свою систему (к примеру, Moonbirds), поэтому и динамика стоимости значительно отличается, но за ними точно стоит приглядывать.
3. Конкретный юзкейс. Здесь находятся NFT, которые сейчас или в будущем вы сможете применять. Самый простой пример - P2E NFT. В случае владения вы становитесь инвестором в реальный инструмент, который в будущем может приносить доход. Примеров много, есть и те которые уже отжили свое - к примеру, Stepn или Trait Sniper Genesis Pass, который позволял отслеживать NFT ниже флора . Из относительно новых идей с подросшим от цены минта флором - Ultiverse, Shrapnel и т.д.
4. Уникальность коллекции с точки зрения технологии. Ярчайший пример - самая первая NFT-коллекция CryptoPunks. Они стоят дорого лишь потому, что пожинают плоды первопроходца. По мере развития технологии могут появиться и другие новые коллекции со своими действительно уникальными фишками, цена которых будет объясняться только этим.
5. NFT - искусство? Действительно, какие-то примеры искусства в реальной жизни становятся неповторимыми шедеврами, воплощающими жизнь творца. Когда-то их картины могли ничего не стоить, а сейчас стоят целое состояние. Насколько логично выносить это в отдельный фактор и применимо ли это к теме обсуждения? - вопрос хороший, но однозначно существует уверенность, что если технология получит дальнейшее развитие, то что-то станет ценным именно по этой причине. Как пример - NFT-картина художника Бэнкси, оригинал которой в реальном мире был сожжен.

Рынок NFT - это рынок с очень тонким льдом. Рынок имеет "двойной риск", поскольку все топ коллекции торгуются к эфиру, а сам эфир волатилен к usd. Все факторы можно объединить в 2 простые группы NFT, которые имеет смысл держать - те, которые генерируют прибыль, и те, которые уникальны как предмет "искусства". Ну и не забываем про хайп, все это должно быть под его соусом.

P.S. Динамика рынка NFT к ETH на удивление не такая плохая.

А вот к рынку USD все печально.

Информацию и статискику по рынку NFT можно посмотреть тут - https://nftgo.io/analytics/market-overview

Автор - @mix__rr.