• Экономика РФ сейчас фактически полностью задействует производственные мощности и трудовые ресурсы, растет выше потенциала.
• Снижение ключевой ставки возможно во второй половине года при условии устойчивого снижения инфляции.
• ЦБ готов к потенциальному усилению санкций в отношении Мосбиржи и ее структур, обсуждает контрмеры.
• Регулятор с 2022 года не проводит валютные интервенции из резервов.
• ЦБ ждет, что пик эффекта от повышения ставки придется на 2 квартал этого года.
• Серьезного влияния обмена активов на валютный курс не ожидается.
• Потенциал фондового рынка РФ недостаточно используется для развития экономики, необходимо его удвоение.
• В случае использования западом замороженных активов регулятор примет соответствующие меры для защиты своих интересов.

На чем будет расти страховой рынок в 2024 году?

Есть несколько крупных драйверов, которыми поделился на нашем стриме вице-президент по корпоративному развитию и коммуникациям Ренессанс Страхования Владимир Залужский.

ДМС

- Мы увидели колоссальный рост продаж наших ДМС-продуктов, потому что не хватает кадров. Идет война за таланты. И работодатели улучшают эти пакеты или создают там, где их не было, — отметил Залужский.

Он подчеркнул, что этот тренд продолжится минимум до 2030 года.

Автострахование

Ренессанс Страхование занимает большую долю рынка в этом сегменте. В каршеринге - вовсе 60%.

В прошлом году рынок авто только в продажах вырос на 70%. А в 2024 году прибавит еще 18-30%, считает Залужский.

Малый и средний бизнес

- У каждой страховой компании есть портрет клиента. В нашем случае — это физлица (розничные клиенты) и малый и средний бизнес. Эти компании, как правило, растут быстрее, поскольку есть программы господдержки, - рассказал спикер.

Четвертый драйвер - InsurTech

У Ренессанс Страхования есть технология Open API.

- Благодаря нашему софту мы можем встраиваться в приложения любого ретейлера или маркетплейса, чтобы они могли предлагать своим клиентам страховые продукты. Это большой рынок, он растет, и мы вместе с ним, — добавил Залужский.

Чего ждать от рынка и самой компании в этом году?

- В этом году мы не видели пока оценок, но прошлогодние оценки предполагают рост рынка на 10-12%. Маловероятно, что сам страховой рынок вырастет таким же темпом, как это было в 2023 году, потому что это был эффект разжимающейся пружины после 2022 года, — отметил Залужский.

По его словам, RENI ставит себе цель вырасти не менее чем на 15% в этом году за счет более "агрессивной" работы.

Рассказывает вице-президент по корпоративному развитию и коммуникациям Ренессанс Страхования Владимир Залужский.

- Мы ждем, когда сделка с Райффайзен Лайф будет закрыта, одобрена правкомиссией. Наш инвестпортфель увеличится на 20 млрд рублей. Достаточно существенный рост, больше 10%, — сказал Залужский.

Он отметил, что после закрытия сделки прибавится 10 тыс. клиентов. Весь портфель Райффайзен Лайфа — это сегмент life-страхования, в котором "очень длинные полисы и большие возможности получить инвестдохо

- Более того, на эту сделку распространялись те требования, которые сейчас характерны для продажи иностранцами своих активов в РФ. Возможна положительная переоценка по мере интеграции этой компании. Очень сложно сориентировать по таймингу. Надеемся, что (закрытие сделки) может быть во 2 квартале, — добавил Залужский.

СПРАВКА В августе прошлого года Райффайзенбанк и австрийская страховая группа Uniqa сообщили о продаже 100% акций страховой компании Райффайзен Лайф. Покупателем выступает Ренессанс Жизнь (входит в Ренессанс Страхование). Чистая сумма страховых премий Райффайзен Лайф в 2022 году составила ₽3,8 млрд, выплат — ₽5,2 млрд.

Шансы на это есть, считают представители компании, но дело в высокой конкуренции.

Как заявил вице-президент по стратегическим проектам и развитию бизнеса Михаил Куранов, РенСтрах соответствует всем требованиям для включения в индекс Мосбиржи. Это и уровень ликвидности, и корпоративное управление, и free-float.

- Рассматривает этот вопрос биржа ежеквартально. Мы к следующему рассмотрению рассчитываем, что нас включат, — заявил Куранов.

По словам вице-президента по корпоративному развитию и коммуникациям Ренессанс Страхования Владимира Залужского, в индексе есть только "50 имен", что порождает конкуренцию между компаниями за место.

- Плюс новые компании, которые вышли на IPO — конкуренция еще возросла. Но посмотрим. Битва за то, чтобы оказаться пятидесятой компанией. Шансы есть, — сказал Залужский.

Согласно ей, компания направляет на дивиденды не менее 50% от чистой прибыли дважды в год.

По словам вице-президента по корпоративному развитию и коммуникациям компании Владимира Залужского, общение с инвесторами показало, что необходимо двигаться к более частым выплатам. Компания старается учитывать интересы всех инвесторов: как долгосрочных (которых за прошлый год прибавилось в 2 раза), так и краткосрочных.

- И мы понимаем, что удобнее не один годовой дивиденд, даже с доходностью 10% и выше, а, может быть, разбить это хотя бы на 2 периода. И мы такую политику приняли, - рассказал Залужский.

В 2024 году, в отличие от прошлого года, дивиденды будут выплачиваться практически равными частями. Не конкретно 50/50, но какого-то сильного перекоса не будет, считает спикер.

Кроме того, Залужский немного раскрыл ожидания РенСтраха по росту премий в текущем году.

- У нас будут расти премии не менее чем на 15%. Отчасти есть линейная зависимость с размером чистой прибыли, – отметил спикер.

Совет директоров Лукойла рекомендовал выплатить дивиденды за 2023 год в размере ₽498 на акцию. Доходность при текущей цене составляет 6,8%. Собрание акционеров пройдет 26 апреля, дивотсечка — 7 мая.

Бумаги Лукойла (LKOH) после новости сразу упали на 3%, однако сейчас падение составляет только 1%.

Мнение аналитиков МР

Дивиденды действительно оказались ниже наших (да и всего рынка) ожиданий в 10% доходности

Но при этом мы считаем, что некоторый позитив в этой ситуации есть. Такая выплата может сигнализировать о том, что вероятность выкупа акций у нерезидентов выросла, поскольку у компании остается больше денег.

Конечно, Лукойл всегда может взять условный кредит для buyback, но тут, вероятно, сказалась историческая "осторожность" менеджмента в финансовой политике.

Возвращение инфляции к цели в 2024 году и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4% предполагают продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике, отмечает регулятор.

Российская экономика в 1 квартале, судя по показателям, продолжает быстро расти. Потребительская активность остается высокой, как и инвестиционный спрос. Дефицит трудовых ресурсов — главное ограничение для расширения выпуска товаров и услуг. На среднесрочном горизонте баланс рисков для инфляции остается смещенным в сторону проинфляционных.

Мнение аналитиков МР

Сигнал пресс-релиза, на наш взгляд, нейтральный. Он оставляет возможность ЦБ действовать в зависимости от поступающих данных.

Считаем, что ЦБ продолжит удерживать текущую высокую ставку 16%, пока не будет уверен в устойчивом снижении инфляции и инфляционных ожиданий. По-прежнему сохраняются риски (все те же), что инфляция может оставаться повышенной в течение длительного времени.

Банк России подтвердил намерение вернуть инфляцию к целевым 4% к концу года. Однако такой сценарий мы рассматриваем как маловероятный. Ждем, что инфляция вернется к целевым 4% не ранее 2025 года.

Что будет дальше?

В целом риторика ЦБ, на наш взгляд, немного смягчилась по сравнению с предыдущим заседанием. В то же время ЦБ сохранил фразу о продолжительном поддержании жестких денежно-кредитных условий.

Полагаем, что в базовом сценарии Банк России на следующем заседании 26 апреля снова сохранит ключевую ставку на текущем уровне 16%. В рисковом сценарии мы допускаем повышение ставки в ближайшие месяцы до 17%, если инфляция не будет замедляться.

Segezha (SGZH)

МСар = ₽61 млрд

Р/Е = n/a

Результаты

- выручка: ₽88,5 млрд (-9%)

- OIBDA: ₽9 млрд (-60%)

- чистый убыток: ₽16 млрд (против прибыли за 2022 год в ₽6 млрд)

- капзатраты: ₽6,8 млрд (-33%)

- FCF: -₽17,6 млрд (-38%)

- долг: ₽133 млрд (+8%)

Кроме того (да и важнее всего), компания объявила, что планирует в этом году провести докапитализацию для снижения долговой нагрузки.

Бумаги Segezha (SGZH) после открытия торгов падали на 6%, сейчас — на 3%.

Мнение аналитиков МР

Если коротко — проблемы компании только усугубились

Скорее всего, допэмиссия пройдет по цене ниже рыночной. При этом она должна быть достаточно большой, чтобы получилось решить все вопросы Segezha. А это означает размытие доли миноритариев, да еще и по невыгодной цене.

Мы уже ранее говорили, что инвестиции в компанию сопряжены с большими рисками (и даже предсказывали допэмиссию), а сейчас наши опасения только подтвердились.

Х5 (FIVE)

МСар = ₽0,8 трлн

Р/Е = 9

Результаты

- выручка: ₽3 млрд (+21%)

- скорректированная EBITDA: ₽218 млрд (+15%)

- чистая прибыль: ₽90 млрд (+73%)

- LfL-продажи: +9,6%

Компания также сообщила, что наблюдательный совет не будет объявлять выплату дивидендов за 2023 год. Все дело, естественно, в ограничениях, которые не позволяют Х5 направлять средства из российских "дочек" в голландскую материнскую компанию.

При этом намерение выплачивать дивиденды сохраняется, но "временное отклонение от дивполитики" будет до тех пор, пока не снимут ограничения.

Бумаги Х5 (FIVE) после отчета падают на 2%.

Мнение аналитиков МР

Результаты отчета ожидаемо хорошие

Да и невыплата дивидендов — вполне понятный шаг. Компания не раз говорила, что готова платить, ее сдерживают только технические ограничения.

Падение акций можно объяснить двумя факторами. Во-первых, инвесторы могли в панике сбросить позицию на сообщении об отсутствии дивидендов, а ликвидность в бумагах Х5 довольно маленькая. Во-вторых, возможно, что кто-то ждал роста котировок после отчета и брал акции именно под это дело.

Недостаточное замедление

Скажем сразу: вряд ли нас ждут сюрпризы.

В базовом сценарии, вероятность которого оценивается в 70%, мы ждем сохранение ставки на текущем уровне в 16%. Инфляция замедляется, но по-прежнему находится на превышающих таргет (4%) уровнях.

Этот процесс будет происходить и дальше, но медленно из-за уже знакомых нам проинфляционных факторов: дефицит кадров, быстрый рост зарплат, геополитические риски, активное кредитование и повышенные инфляционные ожидания.

При этом инфляция складывается выше прогноза ЦБ на конец года (4-4,5%). Мы ждем 6%, консенсус рынка — 5,2%. Более того, последние три месяца она держится даже выше 6%, а по нашим предположениям, в июле и вовсе достигнет пика в 8,3%. Это значит, что регулятор может быть более жестким в своих решениях.

Если рынок и мы окажемся правы, то перед регулятором уже в ближайшие месяцы встанет выбор:

- сдвигать достижение цели по инфляции с 2024 на 2025 год (базовый сценарий для нас и рынка);

- повышать ключевую ставку дальше, чтобы постараться вернуть инфляцию к цели уже в этом году (рисковый сценарий).

Мы допускаем и возможность повышения ставки на грядущем заседании до 17%. Однако вероятность такого шага оцениваем только в 30%.

Какой сигнал ждать дальше?

Скорее всего, ЦБ оставит его нейтральным на ближайшие заседания в апреле и июне и продолжит готовить рынок к вероятному снижению позднее в этом году.

Мы считаем, что регулятор перейдет к последовательному снижению ставки в 3 квартале (в июле или сентябре), когда инфляция будет устойчиво замедляться. К концу года ЦБ, по нашим прогнозам, снизит ставку до 12%.

А что будет с рублем?

Сразу — ничего.

В эту пятницу мы не ожидаем значимой реакции в рубле на итоги заседания. Решение о сохранении ключевой ставки неизменной является абсолютным консенсусом на рынке, оно уже заложено в российскую валюту, банковские продукты и фондовый рынок.

Мы ожидаем, что рубль в ближайшие недели останется стабильным и будет торговаться в диапазоне ₽90-94 за доллар, ₽98-102 за евро и ₽12,4-13,0 за юань.

Ценовой диапазон в рамках IPO компании составит ₽835-875 за акцию. Это соответствует капитализации в ₽100-105 млрд. Планируется привлечь ₽12,5–13,1 млрд в ходе размещения.

Отмечается, что ЭсЭфАй (SFIN) может продать до 15 млн акций Европлана, в результате free-float составит 12,5%. Сбор заявок начнется сегодня и завершится уже 28 марта.

Компания фиксирует спрос со стороны институциональных инвесторов на заявленный объем акций на уровне более 50%.

Наш разбор IPO компании

Аналитики МР считают, что цена адекватная для участия в IPO. Рассчитываем, что спрос на бумаги компании будет высоким, поскольку у инвесторов появляется возможность купить быстрорастущий и высокомаржинальный бизнес по нормальной оценке.

А если еще не видели наш стрим с Европланом, то скорее смотреть!

Мосбиржа допустила акции Европлана к торгам с 29 марта. Тикер — LEAS.

Наше мнение по поводу IPO компании

Segezha отчиталась за 2023 год. Выручка снизилась до ₽88 млрд (-8%), чистый убыток составил ₽16 млрд (против прибыли за 2022 год в 6 млрд).

Позже мы подробнее разберем этот отчет

М.Видео заполучил свою микрофинансовую организацию — "Директ кредит пэй".

Подробно разбираем техноретейлера и его отчет

Самолет намерен вложить в застройку левобережной части Ростова-на-Дону ₽101,4 млрд

Как отчитался застройщик за 2023 год?

Западные компании с февраля 2022 года закупили в России титана на сотни миллионов долларов, несмотря на введенные антироссийские санкции, пишет The Washington Post.

Последний отчет ВСМПО-Ависма за 1 половину 2022 года

МСар = ₽144 млрд

Р/Е = n/a

Комментарий аналитика

Рост расходов над доходами по всей группе связан с инвестициями в рост.

VK набирает персонал, активно тратится на рекламу и делает все ради роста выручки, ради занятия большей доли рынка. Это приводит к такому результату по чистой прибыли и EBITDA, которые значительно снизились.

Компания пытается воспользоваться сложившейся ситуацией, когда ушли иностранные конкуренты. Государству, которое является акционером VK, важно, чтобы компания была лидером рынка, развивала российские медиасервисы и продвигала их. А вот прибыльность для этого акционера второстепенна.

А что насчет IPO Skillbox?

Сегмент образовательных технологий VK не так уж и плох по итоговым показателям в 2023 году: выручка выросла на 42%, а расходы – на 44%.

Но в этот сегмент входит достаточно много компаний, поэтому понять, как дела у Skillbox, пока не удается. С учетом того, что у образовательных технологий наименее отрицательная динамика среди других сегментов VK, выглядит так, как будто компанию именно из этой сферы могут готовить к IPO.

Но данных мало. Как образовательный сегмент в целом или только Skillbox будут оценены самим VK, независимым оценщиком или аналитиками, – непонятно. И это не позволяет нам давать комментарии о возможности этой сделки и ее привлекательности.

В СТУДИИ

— Владимир Залужский, вице-президент Ренстраха по корпоративному развитию и коммуникациям,

— Михаил Куранов, вице-президент компании по стратегическим проектам и развитию бизнеса,

— Роман Пантюхин, главный аналитик Market Power.

СПРОСИМ

- Правда ли, что страховой бизнес денег не приносит, а компании зарабатывают на инвестициях премий?

- Как инвестпортфель компании отреагирует на снижение ставок?

- Будет ли Ренстрах повышать free-float для попадания в индекс?

- Новая дивполитика: зачем RENI поменяла периодичность выплат?

- Как будут развиваться все сегменты страхования в России?

Смотреть можно на всех площадках MP:

Youtube

ВКонтакте