Одни аналитики пишут что отчет слабый - прибыль упала. Другие восхищаются продажами колонок с Алисой (на целых $7,5 млн., кхе-кхе). Как по мне, достаточно всего трех вещей чтобы понять, что нечего делать в капитале Яндекса:

1. Нас официально размыли, выпустив в обращении новые акции.

2. Общее количество акций, выпущенных и находящихся в обращении по состоянию на 30 июня 2020, состоит из 314 365 746 акций класса А (торгуются на бирже) и 35 708 674 акций класса “В”, которые не торгуются на бирже, поскольку полностью находятся в собственности основателя и менеджмента компании.

Акции класса “B” дают в 10 раз больше голосов, чем акции класса А, поскольку номинал акции А - 1 цент, а номинал акции B - 10 центов. К слову сказать, еще есть 1 "золотая" акция Priority, контролируемая сейчас государством, но для целей нашего расчета проигнорируем её, так как не понятно - как вообще её оценивать.

Для расчета капитализации Яндекса необходимо складывать 314 365 746 акций + (35 708 674 акций*10). И в таком случае, капитализация Яндекса более чем в 2 раза дороже, чем сейчас все считают. Yahoo, Bloomberg и др. считают капитализацию Яндекса так, как если общее число акций Яндекса равно 314 365 746 + 35 708 674 = 350 074 420 - как будто акции дающие 1 голос стоят столько же, сколько акции, дающие 10 голосов.

Хотя очевидно, что если бы акции класса B торговались на бирже, они бы стоили существенно дороже, чем акции класса А, и капитализация Яндекса была бы более в 2 раза выше.

Фактически Яндекс стоит ещё дороже, чем показывают все мультипликаторы, потому что голоса ваших акций класса А размыты более могущественными акциями менеджмента. На мой взгляд - это очень важный фактор, который пока многие игнорируют.

3. И наконец, сравните Яндекс с Alphabet inc (Google) или Facebook (FB) - см.иллюстрации, все данные LTM (за последние 12 мес.).

Даже если считать стоимость 1 акции В = стоимости одной акции А (как это делает используемая мной скоринг-платформа), то по мультипликатору EV / Sales (самый объективный в данной ситуации) Яндекс стоит дороже чем Google, при худших показателях рентабельности и динамики и росту чистой прибыли на акцию.

Чистая рентабельность Яндекса (Net Margin) в 3 раза ниже чем у Facebook и ниже в 2,5 раза чем у Google, при этом 1 доллар выручки Facebook мы покупаем за 8,3 долл, 1 доллар выручки Google — за 5,6 долл, а 1 доллар выручки Яндекса — за 8,3 — так же как и у Фейсбук и в полтора раза дороже чем у Google.

Но и у Google, и у Facebook Х3 выше рентабельность и перспективы экспансии мирового масштаба. При этом, не забываем про п.2 насчет капитализации — фактически EV в 2 раза выше, также как и мультипликатор EV/Sales.

📌Верхняя часть графика: котировки компании (голубая область), количество акций в обращении (синяя линия).

📌Вторая снизу часть графика: выручка (синяя гистограмма), чистая прибыль (зеленая гистограмма), чистая рентабельность (серый пунктир).

📌Третья снизу часть графика: прибыль на акцию (серая гистограмма), мультипликатор EV / продажи (белая линия).

📌Нижняя часть графика: текущие активы (бирюзовая гистограмма), общие активы (фиолетовая гистограмма), чистый долг (красная гистограмма).

Alibaba Group через свои дочерние компании предоставляет услуги онлайн и мобильной коммерции в КНР и на международных рынках. Компания работает в четырех сегментах: коммерция, облачные вычисления, цифровые медиа и развлечения, а также венчурные инвестиции.

Компания управляет наиболее посещаемыми онлайн-рынками Китая, включая Taobao (потребитель-потребитель) и Tmall (бизнес-потребитель), причем Taobao генерировал выручку за счет рекламы и других услуг предоставления торговых данных, а Tmall – за комиссионные.

В управление Алибабы входят различные онлайн-платформы: Alibaba Health, Alimama, 1688.com, Alibaba.com, AliExpress, Lazada, Cainiao Network, Ele.me, Koubei, Fliggy. На китайские торговые площадки в 2019 г. пришлось 68% выручки.

Ключевые метрики:

• 668.43 млрд.долл – капитализация
• 960 миллионов человек активных пользователей

Мультипликаторы:

• Стоимость бизнеса (EV) 654.2 млрд.долл.
• EV / EBITDA – 33.9
• PE – 31
• Net Margin – 29%
• Price-to-FCF – 25.52

Для анализа пользуюсь удобным скринером Financemarker

Компания стоит 31 годовую прибыль, или 6 балансовых стоимостей, ежегодно наращивает выручку средним темпом 45%, а прибыль – 195%. Работает с чистой маржинальностью свыше 18%, имеет небольшой долг в размере 1 годовой EBITDA и кучу денег на счетах, перекрывающий долг на 247%.

Показатели:

Доход за финансовый год, закончившийся в марте 2020 г., составил: $72.603 млрд., против $56.146 в 2018 г.

Чистая прибыль – $21.285 млрд. в 2019 г. против $13.094 млрд. в 2018 г.

Последние 3 года выручка компании растет темпами по 45% в год, EPS – темпами по 195,8%.

Отчет за Q1 2020 г. показал следующую динамику:

Доход за Q1 2020: $16.283 млрд. долларов, против $23.020 в Q4 2019 и $13,93 в Q1 2019

Чистая прибыль – за Q1 2020: $459 млн., против $7.439 млрд. в Q4 2019 и $3,861 в Q1 2019.

Падение прибыли обусловлено вложениями в долгосрочные активы.

Преимущества:

• Широкая диверсификация,
• Перспективы захвата доли онлайн-коммерции в странах Азии, России, Африки и Европы,
• Инвестиции в развивающуюся технологическую отрасль и венчурные проекты,
• Низкая долговая нагрузка,
• Высокая рентабельность,
• Потрясающие темпы роста выручки и чистой прибыли

Риски:

• Санкционные риски со стороны США
• Затяжная мировая рецессия по типу Великой Депрессии, что кажется невозможным на фоне агрессивной политики мировых центральных банков

Вывод: В сравнении с Amazon компания выглядит очень дешево:

Все мультипликаторы Амазона значительно хуже (картинку скачайте – будет лучше видно).

Алибаба в сравнении с Амазон выигрывает практически по всем показателям:

- РЕ 31 против 141 у Амазон,
- РВ 6 против 22 у Амазон,
- EV/EBITDA 25, против 40 у Амазон,
- Операционная рентабельность 18,26% против 4,76 у Амазон!
- 3-х летние темпы роста выручки 46,8% против 27,3% у Амазон; прибыли – 195% против 67 у Амазон.

Алибаба – это современная, динамично развивающаяся компания с широкой диверсификацией от онлайн-торговли и облачных технологий, до платежных систем.

Компания стоит справедливо, так как является компаний активного роста. Захват новых рынков в Азии, Африке и Европе позволяет рассчитывать на дальнейший рост компании сопоставимыми темпами.

За счет глубокой интеграции и широкой диверсификации, компания работает с высокой чистой рентабельностью в размере 29% – на уровне технологических компаний! Амазон явно проигрывает и по этому показателю, и про прочим. В сравнении с Амазон, Алибаба – это лучший выбор.

ПАО «Транснефть» – крупнейшая нефтепроводная компания в мире, естественной монополии России по транспортировке нефти и нефтепродуктов по магистральным трубопроводам. Контролируется государством и включена в перечень стратегических акционерных обществ.

В общем и в целом, компания очень интересна для долгосрочного инвестора, и вот почему:

• 51,05 тыс. км магистральных нефтепроводов и 16,45 тыс. км магистральных нефтепродуктопроводов, более 24 млн м3 резервуарных емкостей, более 500 перекачивающих станций
• Транспортировка 83% добываемой в России нефти и 31% производимых в России светлых нефтепродуктов
• Нефтепроводы связывают крупнейшие российские месторождения нефти с заводами и внешними рынками в Европе и Азии, напрямую или через морские порты.
• Субъект естественной монополии (очень люблю монополии)
• Тарифы на услуги по транспортировке нефти и нефтепродуктов устанавливаются Федеральной антимонопольной службой (сами себя не должны обделить).
• Увеличение дивидендных выплат. В 2019 г. компания завершила период интенсивного развития трубопроводной системы, в 2020-2024 гг. основную часть инвестиций планируется направлять на технологическое перевооружение и реконструкцию трубопроводной системы. По итогам 2018 г. Транснефть выплатила более 50% нормализованной чистой прибыли по МСФО в виде дивидендов (дивидендная доходность составила более 7%, обеспечиваемая свободным денежным потоком)
• Потенциал создания стоимости. ПАО «Транснефть» торгуется с дисконтом 70-80% по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA трубопроводных компаний с развитых рынков.
• Акция с низкой бетой. Бета привилегированных акций Транснефти по данным Блумберг составила 0.4-0.6 в течение последних 5 лет.

Сегодня компания стоит 3,55 EBITDA, 57% от балансовой стоимости. Чистая рентабельность стабильно выше 16-17%, долговая нагрузка не критична – 1 EBITDA. Выглядит привлекательно для стоимостного инвестора.

Но! Всегда когда дешево, есть но. И вот почему:

• Сделка ОПЕК+ предполагает сокращение добычи нефти в России в 2020 году с планируемых 560 млн тонн до 480-500 млн тонн, в результате снижение грузооборота нефти по системе «Транснефть» и тарифной выручки может составить свыше 10% по итогам года, снижение чистой прибыли до 20-25%, что окажет дополнительное давление на котировки.
• Согласно дивидендной политике и директиве Правительства РФ, компания направляет на дивиденды 50% нормализованной чистой прибыли по МСФО. Дивиденд за 2019г. ожидается в размере 11200 руб., но есть риски выплаты только 50% дивиденда в этом году, остаток – в рассрочку на 3 года. Это звучит как бред, если честно. Заработали – поделитесь, какие к чертям рассрочки. Именно такой политики придерживается и Минфин. Тем более, что есть примеры выплат высоких дивидендов в этот тощий год у компаний с гораздо худшим положением – Газпром и Газпром-Нефть. Но от наших гос.компаний можно ожидать всего чего угодно – и этот риск нужно учитывать при отборе компании в портфель.
• Сечин активно лоббирует снижение тарифов. Получится или нет – неизвестно, но риск присутствует.

Посмотрим на финансовые потоки (для анализа использован скринер FinanceMarker):

С 2012 г. у компании медленно но уверенно растет выручка (синяя линия) и свободный денежный поток (голубая гистограмма). Чистая прибыль, после провала 2014 г., также показала динамичное восстановление до 197 млрд.руб. за 2019 г.

Квартальная динамика финансовых потоков Транснефти также демонстрирует уверенный рост:

Чтобы исключить возможные подозрения в махинациях – неденежных списаниях – гос.компании с отчетностью в части чистой прибыли (с которой рассчитываются дивиденды), смотрим на чистые операционные результаты, без учета неденежных корректировок, и также видим стабильный рост операционной прибыли и денежного потока от операционной деятельности:

Прогнозы аналитиков (к сожалению, всего двух) также достаточно позитивные и сходятся в точке консенсуса 177 тыс.руб. за акцию:

Вывод:

Для долгосрочного дивидендного инвестора – это отличная компания для добавления в портфель. Финансовые потоки (выручка, прибыль, FCF) стабильно растут, компания выплачивает дивиденды в размере 50% нормализованной чистой прибыли по МСФО.

В случае нормализации цены на нефть на до-ковидных уровнях 55-65, естественно тема снижения тарифов со стороны Сечина уйдет в небытие, более того – может появиться тема повышения тарифов, поскольку Транснефть явно недополучает, в сравнении со своими зарубежными коллегами:

Но все-же я считаю, что следует дождаться или снятия вышеизложенных рисков, или снижения котировок на величину премии этого риска, который лично я оцениваю в 10-15% от текущих значений.

Что касается отчетности Транснефти по РСБУ за первое полугодие, согласно которой чистая прибыль выросла почти вдвое по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 39,607 миллиарда рублей, на фоне падения выручки на 4,7% - отчетсность РСБУ не дает нам никакого представления о доходах и прибылях (убытках) дочерних компаний, так что лично я дождусь консолидированной отчености по МСФО.

Ковид-обвал отправил котировки акций банков на дно рынка, после чего они отыграли некоторые потери. С начала марта индекс S&P500 (SPY) вырос на 41%, а ETF финансового сектора (XLF) восстановился всего на 37,43%:

При этом, среди банков были свои лидеры и аутсайдеры: в то время как Citigroup Inc. и Bank of America не отставали от индекса, Wells Fargo отстал с большим отрывом. В лидеры “гонки” вышли Morgan Stanley (+86,55%) и Goldman Sachs (+64,65%):

Начнем серию экспресс-обзоров с Goldman Sachs:

Q2-2020

Goldman значительно превзошел ожидания аналитиков:

📌Торговые доходы почти удвоились (+93%) во втором квартале по сравнению с годом ранее и составили $7.176 млн.; доходы от инвестиционно-банковского подразделения выросли на 22% к Q1 2020 и на 36% к Q2 2019, до $2.657 млн.

📌Во втором квартале общая выручки выросла на 52% к Q1 2020 и на 41,49% к Q2 2019 до $13.295 млн. Выручка превзошла оценки на 3,54 миллиарда долларов.

📌Прибыль на акцию EPS составила $6,26 (+ 101% к Q1 2020 и + 7,75% к Q2 2019), также превзойдя оценки на $2,25 долл.

📌Активы под управлением достигли более $2 триллиона.

Резерв на возможные потери по кредитам в 2020 году был значительно увеличен в годовом исчислении, в первую очередь за счет пересмотра прогнозов ожидаемого ухудшения экономической ситуации в целом.

Резервы на потери по кредитам составили $1,59 млрд против консенсуса в $1,09 млрд (в сравнении с $937 миллионами в первом квартале). Резерв на возможные потери фактически снизил и без того отличную прибыль.

📌Помним, что эти резервы не обязательно будут потрачены в полном объеме - в случае стабилизации экономики и доходов предприятий и частных лиц - резервы расформируют и переведут в чистую прибыль.

Рентабельность собственного капитала (ROE) в размере 11,1% не изменилась по сравнению со вторым кварталом 2019 года. Банк также сообщил о рекордном росте потребительских депозитов во втором квартале.

Можно только впечатлиться доходами банка в условиях столь жесткой просадки ВВП как в США, так и в мире.

Доходы от инвестиционно-банковской деятельности были исключительно высокими (более $1 млрд. только от услуг андеррайтинга акций, рост +180% к Q1 2019 и +122% к Q2 2019), банк практически не получил здесь прибыль, поскольку сформировал значительные резервы:

Сегмент Global Markets составил почти 80% от общего дохода Goldman Sachs. Это было обусловлено значительно более высоким уровнем посредничества и финансирования чистых доходов со стороны FICC (фиксированный доход, товары и валюты):

В целом, результаты звездные, но почти вся неожиданная прибыль для банка была создана благодаря сегменту глобальных рынков. Может-ли это продолжаться бесконечно? Возможно, нет. Инвесторам остается надеяться на большую нормализацию в следующих кварталах других сегментов банка.

Несмотря на сильные результаты, инвесторы на прошедшей неделе демонстрировали небольшой энтузиазм по отношению к акциям всех банков в силу роста заболеваний ковидной инфекцией в США. Но, в случае снижения заболеваний или выхода на плато, крупные банки США могут стать неплохой ставкой.

Из представленного чарта ниже (LTM-данные), наглядно видно фундаментальную стабильность банка, который торгуется сегодня за 90% от своей балансовой стоимости:

Недавно был вопрос о компании из сектора Biotechnology #MYGN - почему валится и чего от нее ждать?

Myriad Genetics, Inc. - молекулярно-диагностическая компания, разрабатывает и продает медицинские тесты на рак, тесты секвенирования ДНК, тесты для помощи в подборе психотропных препаратов, тесты количественной оценки белка для оценки активности заболевания ревматоидным артритом, РНК-тесты. Кроме того, компания предлагает пренатальные тесты для будущих родителей, чтобы оценить их риск передачи поврежденных генов своему потомству; скрининг-тест для выявления тяжелых хромосомных нарушений у плода; тесты для диагностики меланомы.

В настоящее время ее производственная линия охватывает шесть областей медицины: онкология, урология, дерматология, аутоиммунные заболевания, здоровье женщин и неврология. Также, компания управляет госпиталем неотложной помощи для медицины внутренних органов и гемодиализа.

Компания сотрудничает с AstraZeneca, Abbvie, TESARO, Medivation и недавно объявила о сотрудничестве с OptraHEALTH. В настоящее время Myriad Genetics планирует запустить программу Gene ChatBOT для предродовых тестов, а также для сопутствующего диагностического тестирования в онкологии во второй половине 2020 года.

С новым партнерством Myriad Genetics стремится расширить свой портфель онкологии в глобальном масштабе. Этот портфель включает в себя различные молекулярные диагностические тесты.

Программа Gene ChatBOT предназначена для автоматизации процесса предварительного тестирования (на основе ИИ) для дальнейшей оценки после предварительного теста. Gene ChatBOT также может помочь в поиске врача, который может помочь пациенту принять решение. Myriad Genetics считает, что внедрение технологии на основе искусственного интеллекта предоставит пациентам более широкий доступ к онлайн-инструментам генетического образования и поддержки.

Партнерство является стратегическим, учитывая пандемию, когда пациенты с разоичными заболеваниями могут отложить посещение клиники. При таких обстоятельствах требуется дистанционное тестовое обследование, чтобы определить, подходит ли пациенту то или иное лечение. Это может быть решено с помощью ChatBOT.

В мае компания получила одобрение FDA на проведение теста CDAC BRACAnalysis для использования в качестве дополнительной диагностики медицинскими работниками для выявления мужчин с метастатическим раком простаты.

Еще один новый тест MyoKardia демонтрирует положительные данные фазы 3. Этот тест направлен на оценку чего-то там - мавакамтена - для лечения пациентов, страдающих "симптоматической обструктивной гипертрофической кардиомиопатией". Это заболевание является наследственным заболеванием и проявляется в аномальном утолщеним сердечной мышцы, нарушающее функцию сердца. Компания планирует подать заявку на маркетинг в США к началу 2021 года.

В июле компания выпустила новый набор для сбора маркеров на дому, для своего психотропного теста GeneSight. Это позволяет собирать образцы ДНК дома, которые обычно проводятся в кабинете врача.

Также в июле Myriad объявила о положительных результатах нового исследования теста Myriad's riskScore, предназначенного для точного измерения риска образования рака молочной железы у женщин. Тест спопобен прогнозировать риск рака молочной железы как у бессимптомных женщин, так и оценивать степень риска для пациентов, уже идентифицированных с патогенными мутациями.

Отраслевые перспективы: Согласно отчету Grand View Research , объем мирового рынка молекулярной диагностики был оценен в 9,2 млрд долларов в 2019 году, и ожидается, что к 2027 году он достигнет 18,2 млрд долларов при среднеговодом темпе роста 9%. Ожидается, что такие факторы, как технологические достижения в молекулярной диагностике и растущая распространенность инфекционных заболеваний будут стимулировать рынок.

Судя по вышеизложенному, компания не стоит на месте, активно развивается и находится в правильной нише рынка. Так чего-же её так распродали?

С 3-го квартала 2018 г. у компании стабильная выручка +/- $750 млн. за квартал, но снижается чистая прибыль. Последние 3 квартала - убыток (в 1м кв. 2020 убыток $148 млн), и это при стабильной выручке. Проблема не в падении продаж, не в росте операционных издержек, не в увеличении расходов на научные исследовани, и не в покупаке атиков. Так в чём-же причина? Ответ - ни в чём. Эффект низкой базы, не более того. Это мини-компания, с пока еще мини-выручкой, в итоге при снижении выручки на незначительные пару десятков $млн. за квартал, в сочетании с незначительным увеличением операционных издержек или R&D сразу отражается убытком в отчете, см. ниже:

И это - абсолютно нормально для молодой компании с небольшой выручкой.

Причина распродажи акций? Никаких внятных причин я не нашел (может плохо искал?). На мой взгляд, компаний имеет перспекты, и скоро (не завтра, в моем пониманиии скоро - от года-трех) начнет быстро и резко наращивать выручку. Предположу, что кто-то из существующих холдеров целенаправленно давит бумагу вниз и собирает за бесценок.

Капитализация - всего-навсего $ 883 млн. Динамика акций за этот год минус 56,5%, за 1 полный год - минус 63,4%.

Посмотрите на график котировок #QDEL - когда то он тоже стоил как мешок картошки, в 2007 по 7 баксов отдавали:

И напоследок посмотрим на чарт компании:

Верхняя часть графика: котировки компании (голубая область), количество акций в в обращении (синяя линия), щорт-интерес (фиолетовый). Как видите, почти 12% акций компании зашортили - и это может быть триггером краткосрочного шортсквиза (не это не точно).

Средняя часть графика: Выручка (синяя гистограмма),чистая прибыль (зеленая гистограмма) и чистая маржинальность (серый пунктир) в минусе т.к. убыток по балансу.

Вторая средняя часть графика: динамика EPS (серая гистограмма) и совокупные активы компании (охра).

Нижняя часть графика: чистый долг (красный).

Abbvie – это глобальная научно-исследовательская биофармацевтическая компания, один из лидеров в индустрии биофармакологии. После объединения с Allergan (лидером в области эстетики и женского здоровья) станет 4 компанией в мире по выручке и третьей по операционной прибыли, уступив лишь J&J и Roche. С момента основания компании в 2013 году чистая прибыль на акцию только росла. Дивиденды также не отставали и увеличились в 3 раза.

Компания производит и продает 30 различных препаратов, в том числе: 4 в сфере иммунологии, 1 в неврологии, 7 в сфере онкологии, 1 - вирусологии, 2 в сфере общей медицины. В Pipeline компании - еще 56 уже разработанных препаратов, но находящихся на разныз фазах исследований и испытаний (всего 3 фазы), из них 11 на поздней 3 фазе - т.е., с перспективой утверждения в FDA в 2020-2021 гг.

Это очень внушительный список катализаторов будущего роста выручки, прибыли и капитализации компании.

Кроме того, 10 июля AbbVie и Genmab A/S объявили о подписании соглашения о сотрудничестве в сфере разработки и продаж трех препаратов противоопухолевой терапии на основе антител. Данное сотрудничество объединяет технологию компании Genmab по созданию и разработке препаратов следующего поколения на основе биспецифичных антител с обширным клиническим опытом AbbVie, которая обладает платформой для разработки инновационных препаратов и является мировым лидером в сфере препаратов, применяемых для лечения злокачественных заболеваний крови.

Технология "DuoBody-CD3" компании Genmab состоит в прицельном направленом воздействии иммунных "клетов-киллеров" человека (Т-клеток) на опухоль, тем самым активируя иммунный ответ против злокачественных клеток. Технология "АЛС" компании AbbVie позволяет доставить противоопухолевое средство непосредственно к злокачественным клеткам, не повреждая нормальные, здоровые клетки, что обеспечивает более целенаправленный и менее токсичный метод лечения.

«Эпкоритамаб – первоклассный кандидат для нашего обширного онкогематологического портфеля, — сказал Майкл Северино, доктор наук, заместитель председателя совета директоров и президент AbbVie. – Объединив всю мощь наших двух компаний, мы сможем существенно изменить перспективы лечения для пациентов, ведущих борьбу с онкологическими заболеваниями».

Приобретение Allergan (за 63 млрд долларов) позволит AbbVie создать биофармацевтическую компанию с лидирующими позициями в ключевых терапевтических областях: иммунология, гематологическая онкология, нейронаука и эстетика Allergan. По словам СЕО компании, этот шаг значительно расширяет и диверсифицирует доходную базу AbbVie и дополняет существующие лидерские позиции в области иммунологии с помощью Humira (адалимумаб) и недавно запущенных Skyrizi (ризанкизумаб) и Rinvoq (упадацитиниб) и гематологической онкологии с Imbruvica (ибрутиниб) и Venclexta (венетоклакс).

Этот диверсифицированный портфель приведет к тому, что существующая платформа роста AbbVie (ex-Humira) достигнет примерно 30 млрд. долл. выручки в 2020 году, а совокупная выручка составит около 50 млрд. доллв. Компания рассчитывает быстро погасить долг за счет увеличения операционных денежных потоков, увеличить дивиденды и инвестиции в инновации.

В данный момент AbbVie стоит 15,6 EV-to-EBITDA, но что более показательно - всего 11 годовых Free Cash Flow. Дивидендная доходность - 4,59%, дивидендная выплата составляет 78% от прибыли.

3-х летний темп роста выручки 12,6% в год, а темп роста EPS - 13.3% в год. В марте 2020 инсайдеры (ген.дир и зам) докупали на падении акции (8175 акц). За 1-й квартал 2020 г. Abbvie нарастил выручку до 3,01 млр.долл. (+7,46% к 4 кв.2019, +22,55% к 1 кв.2019).

Графический чарт демонстрирует состояние компании лучше слов:

Верхняя часть графика: котировки компании (голубая область) на верхней границе широкого боковика с января 2018, количество акций сократилось с 1,66 млрд.шт до 1,48 млрд.шт за счет buyback (синяя линия).

Средняя часть графика: Выручка (синяя гистограмма) и чистая прибыль (зеленая гистограмма) - стабильна (провал чистой прибыли во 2 кв.2019 - это покупка Allergan), чистая маржинальность (серый пунктир) выросла до 24,8%.

Нижняя часть графика: рост EPS (серая гистограмма), рост див.выплат в конкретных цифрах (оранжевая гистограмма) и рост див.доходности до текущих 4,75% (красная линия).

С технической точки зрения (график ниже), акции пробили уровень февральского максимума 98$ и психологическую отметку 100$. Считаю, что акции компании продолжат свой рост и значительно обновят исторический максимум, за счет переоценки по див.доходности, рекордной в отрасли:

Недельный график ниже дает возможность шире оценить техническую картину. Я не Ванга, но объемы вышли-зашли аномальные... Решение принимайте самостоятельно

Как и в жизни, рынки проходят через вершины и долины. Хорошей новостью для инвесторов является то, что часто вершины поднимаются на гораздо большие высоты, чем в глубины долин.

Сегодняшний пост помогает взглянуть на спад в перспективе. Он получает информацию от Capital Group, чтобы разбить частоту экономического роста и спадов в современной истории США, а также показывает их типичное влияние.

Что такое рецессия?

Не все спады одинаковы. Некоторые могут длиться долго, в то время как другие короткие и быстро забываются. Некоторые наносят ущерб целым экономикам, в то время как другие являются гораздо более концентрированными, воздействуя на конкретные сектора экономики.

"Спад - это когда ваш сосед теряет работу. Депрессия - это когда ты теряешь свою" - Гарри Трумэн

Спад может быть описан как значительное снижение экономической активности в течение длительного периода времени, обычно нескольких месяцев.

В период средней рецессии валовой внутренний продукт (ВВП) - не единственное, что сокращается: доходы, занятость, промышленное производство и розничные продажи также имеют тенденцию к сокращению. Экономисты обычно рассматривают два последовательных квартала снижения ВВП как рецессию.

Общая экономическая модель рецессии заключается в том, что при росте безработицы потребители чаще экономят, чем тратят. Это оказывает давление на предприятия, доходы которых зависит от доходов потребителей. В результате доходы компании и цены на акции снижаются, что может спровоцировать отрицательный цикл экономического спада и негативные ожидания прибыли.

EARLY: Экономическая активность ускоряется, жилищно активность увеличивается, мягкая политика Центрального банка.

MID: Полная занятость, зарплаты растут, пик нормы прибыли компаний, рост инфляции к целевому уровню.

LATE: Контракт на маржу прибыли, кредит умеренный, ужесточение политики Центрального банка, инфляция выше целевого уровня, растут масштабы дисбалансов в экономике.

RECESSION: Рост безработицы, снижение активности, смягчение политики Центрального банка.

Во время экономического восстановления и расширения происходит обратное. Рост занятости стимулирует потребительские расходы, что способствует увеличению прибыли корпораций и прибыли на фондовом рынке.

Как долго длится спад?

Спад обычно не длится очень долго. Согласно анализу Capital Group по 10 циклам с 1950 года, средняя продолжительность рецессии составляет 11 месяцев, хотя в течение периода анализа они варьировались от 8 до 18 месяцев.

Потери рабочих мест и закрытие бизнеса в краткосрочной перспективе драматичны, хотя вложения в акционерный капитал на фондовом рынке в это время, как правило, повышает доходность долгосрочного инветсора. На протяжении всей истории экономики спады были относительно небольшими по сравнению с последующим ростом.

За последние 65 лет США были в официальной рецессии менее 15% всех месяцев. Кроме того, общее экономическое влияние большинства спадов относительно невелико.

Покупка провала: индикаторы рецессии

Есть несколько индикаторов, которые люди могут наблюдать, чтобы предвидеть потенциальную рецессию, которая может дать им преимущество в подготовке их портфелей:

Это не волшебная рубрика для предвидения каждого экономического спада, но это помогает людям видеть погодные условия на горизонте.

Компания, которая до уханьского вируса торговалась по 13 долл., стремительный рост акций которой сопровождался не прекращающимся хайпом вокруг темы создания вакцины - чего от нее ждать? На текущий момент капитализации компании, которая еще ничего не производит, составляет внушительные 23,24 млрд.долл. Попробуем разобраться и спрогнозировать.

Компания разрабатывает вакцину с использованием перспективной технологии, которая заключается в использовании препаратов мРНК для инструктирования собственных иммунных клеток пациента производить белки, которые могли бы предотвратить или вылечить болезнь.

Разработки компании (pipeline) не ограничиваются одной лишь вакциной от ковида. Moderna работает над созданием препаратов мРНК для широкого спектра заболеваний - для лечения инфекционных заболеваний, рака, редких заболеваний и сердечно-сосудистых заболеваний.

Всего я насчитал 23 разрабатываемых препарата. Но стоит учитывать, что на 3 Фазе исследований нет еще ни одного препарата, на 2 Фазе - только 3 препарата, остальные или на 1 Фазе, или вообще на стадии доклинических исследований.

Модерна пока - что компания без продаваемой продукции, но с большой заявкой на будущее.

В этом и есть главный риск компании - совершенно очевидно, что многие препараты не покажут положительных результатов и не дойдут до одобрения FDA. Для сравнения, посмотрите на pipeline и конвейер компании Bristol Myers Squibb (позже выложу обзор и этой компании), включающие в себя 39 уже продаваемых препаратов, и более 90 препаратов, находящихся в стадии разработки и исследования (из них 52 - уже на Фазе 3).

Однако, Белый Дом, который отстегнул Модерне сотни миллионов долларов грантов, наверное знает немного больше нас о перспективности их вакцины. Также, новостьо том, что Модерна уже налаживает производственные мощности (по контракту с Laboratorios Farmacéuticos Rovi, S.A. - ROVI) по производству сотен миллионов доз вакцины, наводят на мысль, что вакцина от Модерны все-же появится и выйдет на рынок до конца этого года.

Итак, если верить пресс-релизу, с января 2021 года ожидается производство сотен миллионов доз вакцина для поставки за пределы США. Естественно, будут поставки и в США. Более конкретной информации, к сожалению нет, поэтому считаем на коленке и принимаем в расчет 1/2 существующей производственной мощности испанского производителя Rovi ~ 500 млн.доз в год, плюс возьмем 1/4 рынка США = 80-85 млн. доз. (1/4 от населения США в размере 330 млн.человек).

Таким образом, можно предположить, в течение 2021 г. Модерна отхватит кусок рынка вакцин в количестве 580-600 млн. доз.

Мировые эксперты обдумывают, сколько может стоить одна доза вакцины против коронавируса COVID-19 в странах Европы и США. Какая будет цена вакцины для потребителей в других странах мира? Многие производители лекарств пообещали удерживать цены на низком уровне, но взвинчивание цен и завышенные затраты мешают внедрению вакцин в последние годы в мире.

Многие факторы влияют на стоимость производства вакцины, включая процесс и технологию производства, доступность ингредиентов, количество требуемых доз, а также то, как нужно хранить вакцину и транспортировать.

Вакцины, как правило, самые дорогие, когда они новые, к примеру: разработанная в 1920-х годах, вакцина против столбняка стоит менее 35 долларов за укол, согласно CDC. Но Gardasil, вакцина против HPV от Merck, одобренная FDA в 2006 году, может стоить почти 230 долларов США за одну дозу.

По сообщениям The New York Times, в период с 1986 по 2014 год стоимость полного графика иммунизации для американского ребенка возросла со 100 до более 2000 долларов . Размер финансирования, который Федеральное правительство США тратит на вакцины, увеличился в 15 раз.

На свободном рынке стоимость, которую фармацевтическая компания берет за вакцину, определяется тем, сколько правительства разных стран готовы за нее платить, а не реальными издержками.

Результатом является многоуровневая система, в которой более богатые страны обычно платят больше. В США фармацевтические компании часто основывают свои ставки не на собственных затратах на разработку, а на пользе, которую, по их мнению, приносит вакцина. Представитель Merck сказал Эмили Саарман из журнала Discover, что цена на Гардасил, например, основана на «ряде факторов, наиболее важных из которых является то, что Гардасил приносит людям и обществу».

Многие разработчики вакцин пообещали справедливо оценить жизнеспособную дозу коронавируса и не завышать цены. Например, генеральный директор EpiVax на вопрос оценить одну дозу вакцины, ответила: «Мы не стремимся получить прибыль от этой пандемии, а просто покрываем свои расходы». Модерна, лидер в гонке вакцин против коронавируса, придерживается аналогичной стратегии на цену вакцины. С другой стороны, Prevnar 13 - вакцина Pfizer от пневмококковой пневмонии, стоит приблизительно 200 долларов США для каждой из четырех доз, составляющих полный курс вакцинации.

Таким образом, если очень консервативно принять усредненную стоимость 50 долл США за вакцинацию (за полный курс, из скольки-бы доз он не состоял), то выручка Модерны от продаж вакцины против коронавируса COVID-19 в 2021 г. может составить ~ 30 млрд.долл.

Минимальный среднеотраслевой показатель PS биофарм-компаний, торгующим одним - двумя препаратами сейчас составляет ~5х. Модерна именно такой компанией и станет - с одной вакциной, и c кучей еще не реализованных разработок, соответственно можно ожидать её PS также в районе 5х.

В таком случае, капитализация Модерны имеет все шансы вырасти до ~150 млрд.долл, чистый долг компании нулевой, соответственно цена акций может вырасти до ~400 долл. А когда тема с COVID-19 уйдет в прошлое, возможно что разрабатываемые препараты выйдут в жизнь, поддержав ценность компании.

Но это не точно

Тема очень рискованная, для консервативных инвесторов лучше остаться в стороне, и вот почему:

- вложив 5-10% портфеля - можно их потерять (в случае провала с вакциной), чего никому совсем не нужно,

- вложив ни хрена (0,5% например) - соответственно и ни хрена и заработаешь,

Для венчурных инвесторов, возможно это будет интересно:

- в случае успеха с вакциной акции компании могут показать значительный х6 рост,

- полученные от продажи вакцины денежные средства, компания сможет направить на дальнейшие исследования и разработки, увеличив свой pipeline, а также на поглащения, выкупая с рынка перспективные компании.

В июне компания реализовала алмазов и брюллей всего на $31,1 млн (-85,9% г/г; -21,9% кв/кв).

Компания торгуется с мультипликатором Р/В 1,84 - т.е. с премией 84% к её балансовой стоимости за уникальность компании и ее огромную долю на мировом рынке алмазов. Оценивать Алросу по каким-либо другим мультипликаторам (P/E, EV/EBITDA) сейчас довольно сложно - продаж как таковых нет, и любые мультипликаторы с привязкой к прибыли (чистая прибыль "E" или грязная прибыль "EBITDA") - будут искажать представление о стоимости компании.

На мой взгляд, в данный ковид-период лучше смотреть на Р/В, позволяющий оценить за какую цену мы покупаем в данный момент 1 рубль имущества компании; и на отношение чистых активов компании (256,9) к её долговой нагрузке (77,4 млр.руб.) - для оценки финансовой устойчивости.

Несмотря на провал в выручки, компания продолжает придерживаться своей дивидендной политике и платит дивиденды (ссылка на див.политику)

Мое мнение:

Как только мировая экономика и продажи алмазов начнут восстанавливаться, котировки компании обновят свои исторические максимумы.

Лично я дождусь 14 августа 2020 - публикации навреняка очень плохого отчета финансовых результатов по МСФО за 2 кв. и 6 мес. 2020 г. и, надеюсь на последующей за этим распродажей взять немного Алросы в свой 5-ти летний портфель.

Отмена сценария:

Вторая волна ковида с закрытием границ и остановкой экономик

Линия медицинских устройств Gallant, включающая в себя имплантируемый дефибриллятор кардиовертера и дефибриллятор с сердечной ресинхронизирующей терапией, оснащена технологией Bluetooth, которая связывает устройства с персональным приложением для смартфона, чтобы помочь пациентам с потенциально опасными для жизни сердечными аритмиями.

После сопряжения устройства с программным обеспечением Abbott myMerlinPulse пациенты и их врачи могут получить доступ к данным, отслеживающим эффективность имплантатов и историю событий. Команды по уходу могут также следить за пациентами удаленно и идентифицировать эпизоды , которые могут произойти без каких - либо симптомов.

MRI-совместимые устройства Gallant были запущены в Европе в феврале этого года после того, как Abbott получил европейскую сертификацию CE.

«Позитивное влияние удаленного мониторинга неоднократно доказывалось и приводит к улучшению результатов лечения пациентов и снижению нагрузки на систему здравоохранения», - сказал в то время главный медицинский директор Abbott по бизнесу с сердечными ритмами Ави Фишер.

Новая система Abbott Gallant дает людям возможность подключаться к врачу в любое время, даже находясь вне дома. Ресинхронизирующий имплантат также включает в себя кардиостимуляцию и другие функции, которые могут быть индивидуально адаптированы для конкретного пациента.

На 10-ти летнем графике ниже я вижу знак "С" - стабильность:

Метрики:

PB Ratio 5.41
PS Ratio 5.13
Price-to-Free-Cash-Flow 36.84
EV-to-EBITDA 22.85
Debt-to-EBITDA 2.51
Cash-To-Debt 0.22
Dividend Yield % 1.47
Dividend Payout 0.67

Выручка / прибыль / кэш / долг: