3 опционные стратегии в сезон отчётов во втором квартале 2023
Опционы обеспечивают большую гибкость при выражении самых разных рыночных прогнозов.
Подразумеваемая волатильность, как правило, повышается в преддверии событий, связанных с доходами, предоставляя продавцам опционов потенциальную возможность реализовать опционную премию.
Некоторые из наиболее популярных опционных стратегий, ориентированных на заработок, включают в себя "earnings straddles", направленные на заработок "голые" опционы и календарные спрэды.
Сезон отчетности за второй квартал 2023 года официально начался, а это означает, что рынок опционов жарче, чем когда-либо.
Опционы — популярное средство для сделок, ориентированных на прибыль, поскольку они обеспечивают дополнительную гибкость при использовании широкого спектра прогнозов.
Например, если инвестор или трейдер полагает, что отчет о доходах не будет событием, он может продать волатильность (т.е. опционы), рассчитывая на то, что акции будут сидеть на месте после публикации прибыли.
С другой стороны, инвесторы, ожидающие сильного движения по данной акции, могут поступить наоборот - купить опционы с целью получения прибыли на сильном движении.
Разумеется, опционы могут также использоваться инвесторами и трейдерами, которые имеют направленный настрой в преддверии публикации отчёта.
Например, инвестор c "бычьими" взглядами? может купить коллы, а инвестор c "медвежьими" взглядами, может купить путы. В зависимости от перспектив и степени риска опционная позиция может быть предпочтительнее традиционной длинной или короткой позиции по акциям.
В связи с этим ниже подробно описаны три популярные стратегии заработка на основе опционов.
Краткая предыстория прибыльной торговли
После публикации данных о прибыли инвесторы и трейдеры теоретически могут лучше оценить базовую стоимость компании и, следовательно, ее будущие перспективы.
В то время как традиционные "длинные" и "короткие" инвесторы внимательно следят за публикацией данных о прибыли, чтобы отслеживать, как это отразится на позициях в их портфелях, опционные трейдеры часто используют стратегии, основанные на волатильности, чтобы извлечь выгоду из предстоящих или недавно опубликованных отчётов.
Последний подход основан на том, что подразумеваемая волатильность имеет тенденцию к росту в преддверии публикации отчёта о прибыли из-за неопределенности, связанной с обнародованием неизвестных и важных финансовых данных.
Повышение подразумеваемой волатильности ведет к росту цен на опционы, поэтому продавцы волатильности особенно активны в сезон получения прибыли.
С другой стороны, длинные позиции по волатильности также могут быть привлекательными, если инвестор или трейдер считает, что подразумеваемая волатильность для данного события, связанного с прибылью, была оценена слишком дешево. Трейдеры часто используют данные о прошлых прибылях, чтобы отследить среднее поведение того или иного инструмента в день предстоящей прибыли.
Для этого трейдеры обычно сравнивают прошлые движения по прибыли с "ожидаемым движением" по предстоящему отчёту о доходах, которое подразумевается стоимостью опционов "при деньгах" (ATM) в месяце истечения, на который приходится событие.
Если трейдер все же решает заключить сделку на прибыль, то часто это делается в форме длинного или короткого стрэддла, который, по сути, является длинной или короткой сделкой на волатильность.
1. Торговля стрэддлами, ориентированными на прибыль.
Одним из популярных способов торговли опционами на прибыль является покупка или продажа так называемого "стрэддла на прибыль".
В стрэддл входят колл и пут с одинаковой датой истечения. Если колл и пут продаются одновременно, то такая позиция называется "коротким стрэддлом", а если покупаются — "длинным стрэддлом".
Ключевым моментом в этом подходе является анализ прошлых движений по прибыли и сравнение их с ожидаемым движением по предстоящему событию, связанному с отчётом.
Например, представьте себе, что гипотетическая акция XYZ в день выхода своей отчетности за последние пять лет двигалась в среднем на 5%. Теперь, когда речь идет о предстоящем событии, рынок прогнозирует 10%-ное движение в отношении прибыли.
— В этом случае инвестор может продать стрэддл, чтобы попытаться получить прибыль от меньшего, чем ожидалось, движения в день публикации отчёта о прибыли.
С другой стороны, что, если рынок ожидает, что гипотетическая акция XYZ в день получения прибыли вырастет на 2%?
— В этом случае инвестор мог бы купить стрэддл на прибыль, чтобы попытаться получить прибыль от большего, чем ожидалось, движения в день получения прибыли.
При таком сценарии стрэддл на прибыль принесет прибыль, если движение акции XYZ превысит 2%, и особенно если это движение будет ближе к ее среднему историческому значению в 5%.
Важно отметить, что анализ "прошлое движение против ожидаемого" представляет собой лишь один из компонентов процесса оценки сделки, и инвестору или трейдеру, развертывающему сделку на прибыль, необходимо убедиться, что данная сделка соответствует его стандартам во всех отношениях, а не только с точки зрения ожидаемого движения.
2. Торговля календарными спредами во время заработков.
Другой популярный подход к анализу прибыли с использованием опционов известен как календарный спрэд.
Календарный спрэд предполагает одновременную покупку и продажу опционов с одинаковой ценой исполнения, но разными месяцами экспирации. При дебетовом исполнении (т.е. списание денежных средств со счета) позиция заключается в продаже опциона ближайшего месяца в пользу покупки опциона, истекающего через месяц.
Дебетовые календарные спрэды (они же длинные календарные спрэды) теоретически являются "бычьей" волатильностью, поскольку после отката ближнего опциона в позиции остается только длинная премиальная часть сделки. Если волатильность растет, то оставшаяся позиция выигрывает.
Календарные спрэды оптимально работают, когда базовый актив находится вблизи или прямо на страйке короткого опциона на ближайший месяц. В этом случае премия от короткого опциона вытекает и направляется прямо в кошелек трейдера.
Более того, если базовый актив совершит неожиданное движение в любую сторону, то максимум, что может потерять трейдер, торгующий дебетовым календарным спредом, - это сумма премии, уплаченной за создание позиции, т.е. дебетовый календарный спред является позицией с определенным риском.
Важно помнить, что успех дебетового календарного спрэда зависит от приглушенного движения базового актива в течение срока действия короткого опциона на ближайший месяц.
Учитывая вышеуказанные характеристики, можно понять, насколько календарная структура может быть привлекательной в сезон прибылей, если инвестор или трейдер ожидает, что акции останутся на месте или будут торговаться в боковом направлении после выхода прибыли.
Поскольку календарный спрэд относится к категории с определенным риском, максимальный убыток по позиции известен до открытия сделки. В данном случае максимальным убытком является чистая премия, уплаченная (т.е. дебет) за создание спреда.
Однако инвесторы должны помнить, что обратная структура — покупка опциона на ближайший месяц с целью продажи опциона на выходной месяц - имеет совершенно иной профиль риска. В этом случае риск теоретически неограничен, поскольку после сворачивания позиции по опциону на ближайший месяц инвестор/трейдер остается с "голым" коротким опционом.
3. Использование "голых" опционов во время публикации данных о прибыли
Помимо опционных спрэдов, о которых говорилось выше, - стрэддлов и календарей - инвесторы и трейдеры могут также рассмотреть опционные позиции, ориентированные на «чистую игру», в течение сезона отчетности.
Позиции по "голым" опционам - например, длинный опцион "колл" или длинный опцион "пут" - во многом схожи с традиционными позициями по акциям (т.е. длинные и короткие акции), за исключением того, что они могут обеспечить дополнительный рычаг с точки зрения эффективности использования капитала.
Технически существует четыре типа "голых" опционных позиций - длинные коллы, короткие коллы, длинные путы и короткие путы.
Однако инвесторы должны понимать, что эти позиции имеют разный профиль риска - особенно короткие опционы. Последние особенно рискованны, поскольку являются позициями с неопределенным риском, т.е. риск неизвестен и может быть значительным.
В случае длинных опционов "колл" и "пут" риск значительно отличается, поскольку максимальный убыток по этим позициям равен сумме премии, уплаченной за вход в позицию.
С "бычьей" стороны длинные "коллы" и короткие "путы" демонстрируют хорошие результаты, когда соответствующий базовый актив начинает ралли.
Очевидно, что степень эффективности этих опционов зависит от точного движения базового актива и выбранного страйка "голого" опциона.
С другой стороны, когда данный базовый актив претерпевает коррекцию, выигрывают именно короткие коллы и длинные путы - они, естественно, имеют короткую дельту (т.е. короткие направленные позиции).
Однако, учитывая потенциальную возможность сильного движения в день получения прибыли, возможно, будет разумно избегать продажи "голых" опционов, которые подвержены риску события, связанного с получением прибыли.
В этой связи длинный колл или длинный пут могут быть более подходящими для реализации "бычьего" или "медвежьего" прогноза в ожидании получить прибыль по одной акции, в зависимости от торгового подхода, перспектив и профиля риска.