Эдвард Торп — отец квантового инвестирования или один из самых удивительных игроков на рынке.

Эдвард Торп — человек, который навсегда изменил мир инвестиций и спекуляций.

Начинал Эд с азартных игр. Он не только обыграл казино с помощью своей системы подсчета карт в блэкджеке, но и создал первый в мире носимый компьютер, который давал ему преимущество в рулетке.

- Причём тут опционы?

Эти навыки оказались бесценными на фондовом рынке.

Прежде чем начать карьеру на финансовых рынках, доктор Торп прочитал огромное количество книг, включая, например, «Анализ ценных бумаг» Грэма и Додда. Он вспоминает, что в целом многое из того, что он читал, было чепухой, и он был «удивлен и воодушевлен тем, как мало знали столь многие».

Он описывает две критические ошибки, которые он совершил при первой покупке акций.

1. Во-первых, он не понял компанию, чьи акции он купил, поскольку его решение было основано на газетной статье. Он приходит к выводу, что «большинство историй, советов и рекомендаций по выбору акций совершенно бесполезны».
2. Во-вторых, отказавшись продать после значительного снижения цены акций, он привязал себя к своей цене покупки. Он считает, что привязка «сбивает с толку» большинство инвесторов. Вместо этого им следует рассмотреть экономические основы инвестиций, а также альтернативные издержки их сохранения.

Затем он изучил «графики» или технический анализ акций и товаров, но после месяцев изучения данных и прогнозов пришел к выводу, что в этом нет никакой ценности.

Несмотря на то, что он добился впечатляющего успеха на рынках, доктор Торп считает, что исключительная способность к выбору акций встречается редко. Он рекомендует индексацию большинству инвесторов, поскольку доходность для среднего активного инвестора равна доходности индекса за вычетом комиссий. Кроме того, большинство взаимных фондов не превосходят индекс.

Если у вас нет достаточно большого преимущества, он также выступает за использование стратегии «купи и держи». По крайней мере, вы не раздадите часть своего богатства высокочастотным трейдерам.

- в 1969 году он основал Convertible Hedge Associates (которая впоследствии стала Princeton Newport Partners), первый в мире рыночно-нейтральный хедж-фонд.

Фонд активно использовал опционы и другие деривативы для управления рисками и увеличения доходности. Торп разработал модели ценообразования опционов, которые помогали ему находить недооцененные или переоцененные опционы, что давало значительное преимущество перед другими участниками рынка.

Одним из ключевых аспектов работы фонда было эффективное управление рисками. Торп уделял большое внимание диверсификации портфеля и использованию хеджирования для защиты капитала от негативных рыночных движений.

PNP стал воплощением успешного использования опционов, демонстрируя доходность 19,1% в течение почти 20 лет.

Хоть это само по себе впечатляет, еще более впечатляет то, что годовое стандартное отклонение (мера риска) составило всего 4% за весь период, поэтому фонд показал коэффициент Шарпа более 3.0 - один из самых высоких когда-либо зарегистрированных.

- Его второй фонд Ridgeline Partners, которым он управлял с августа 1992 года по сентябрь 2002 года, показал такие же хорошие результаты с годовой доходностью 18,2%.

Коэффициент Шарпа фонда за этот период составил ошеломляющие 1.88, за вычетом всех издержек и комиссий.

Торп не просто теоретик, он практик, который применял свои знания для получения стабильной прибыли.

Эд не стал дожидаться начала торговли публичными опционами в 1973 году; он начал покупать и продавать ордера (опционы, выпущенные напрямую корпорациями, а не созданными биржами) в 1960-х годах. Он применил к рынку те же принципы тщательной математики и контролируемого принятия риска, что и к блэкджеку, и накопил непревзойденный 40-летний послужной список высокодоходных инвестиций с низким риском.

Торп использовал более раннюю работу французского математика Луи Башелье и разработал модель ценообразования опционов, которую он начал использовать в 1967 году. Она была идентична той, которую финансовые экономисты Фишер Блэк и Майрон Шоулз опубликовали в 1973 году и за которую позже получили Нобелевскую премию. Торп заметил, что это было похоже на «огнестрельное оружие против луков и стрел» на торговой площадке, причем его модель намного превосходила примитивные методы, используемые большинством других участников рынка.

Торп продолжал опережать экономистов, ученых и других участников рынка, определяя, как точно оценивать американские опционы пут, за несколько лет до публикации формулы.

У Эда Торпа, Майрона Шоулза, Роберта Мертона и Фишера Блэка была почти одна и та же формула, но у каждого была своя причина верить в ее истинность. Эд показал, что это способ заработать деньги, Шоулз — что это необходимо для эффективности рынка, Мертон — что это должно быть верно, иначе будет арбитраж, а Блэк — что это необходимо для рыночного равновесия. Прозрение Блэка оказалось самым важным, хотя ему потребовалось еще 20 лет, чтобы разобраться в его полных последствиях. Мертон и Шоулз разделили Нобелевскую премию за свою работу; Блэк к тому времени умер, иначе его бы наверняка включили. Торп упустил Нобелевскую премию, хотя и разбогател, используя формулу, в то время как Мертон и Шоулз добились катастрофических личных финансовых результатов. Нелюбовь Блэка к риску удержала его от любой из крайностей.

Торп понимал, что у него не было никаких шансов получить какое-либо признание за формулу опционов, потому что он не был частью экономического академического сообщества, а это было чрезвычайно важно.

В 1991 году Эдвард был нанят инвестиционным комитетом в качестве инвестиционного консультанта для оценки их текущих портфельных активов. Одним из таких активов была Bernard Madoff Investments, которая утверждала, что использует стратегию дробления страйков для получения регулярной ежемесячной прибыли. Торп обнаружил множество несоответствий, включая фиктивные сделки, и рекомендовал фирме продать свои инвестиции Madoof, что они и сделали.

Заключение

Торп оказал огромное влияние на мир инвестиций, и инвесторы могут извлечь из этого несколько ценных уроков:

• Многие считают, что звездные управляющие фондами, о которых они читают в прессе, находятся на вершине «инвестиционного дерева». Хотя они, несомненно, очень умны, разумно предположить, что такие люди, как Торп, находятся в другой лиге. Если вы следуете активному подходу к управлению, стоит понимать, с кем будут конкурировать ваши управляющие фондами.
• Торп использовал стратегии 50 лет назад, которые многим было бы трудно понять сегодня. Учитывая, насколько изменился мир инвестиций с тех пор и насколько более конкурентным стал рынок, стоит задуматься о том, какое преимущество может иметь ваш активный управляющий фондом.
• Рынок неэффективен, но нужно быть необычайно талантливым, чтобы использовать эту неэффективность. Более того, ваши стратегии должны постоянно развиваться, чтобы опережать конкурентов — в качестве примера можно привести снижение доходности Ridgeline Partners в 2002 году.
• Возможно, самое важное, что Торп понял после закрытия PNP, что в жизни важно то, как ты проводишь свое время, и после этого он принял осознанное решение не сосредотачиваться на том, чтобы заработать как можно больше денег (зная, что у него достаточно денег, чтобы прожить остаток жизни). К сожалению, жена Торпа Вивиан скончалась в 2011 году, но Торп остается в хорошей форме и водит Tesla в возрасте 92 лет!