MSTY: 100% дивидендная доходность может быть сохранена в будущем 

Не будем тратить время на восхваление Bitcoin, как (потенциально) лучшего актива в мире. Существует множество ресурсов, на которых вы можете изучить Bitcoin и решить для себя, как вы к нему относитесь.

Однако обсудим YieldMax MSTR Option Income Strategy ETF (MSTY), который является подходящим инструментом для тех, кто хочет получить прибыль от роста Bitcoin (через Microstrategy (MSTR)) с пониженным риском.

Это связано с тем, что можно все равно получать огромную прибыль независимо от того, взлетит ли BTC или отскочит вверх или вниз в определенном диапазоне, при этом сохраняя большой запас прочности на случай падения BTC.

Что может сразу же привлечь ваше внимание, как только вы просмотрите любые ключевые финансовые данные MSTY, так это ее заоблачная 100% дивидендная доходность. Конечно, вы были бы правы, предположив, что такая высокая доходность, вероятно, неустойчива на первый взгляд.

Однако, безусловно, есть веские причины в пользу того, что уникальная структура и стратегия MSTY могут поддерживать такой огромный потенциал выплат в обозримом будущем. Проще говоря, используя преимущество чрезвычайной волатильности акций MSTR, MSTY может генерировать существенные краткосрочные опционные премии, что, в свою очередь, объясняет ее ошеломляющую доходность.

Как вы можете видеть, примерно половина активов MSTY — это партия коллов, истекающих в следующем месяце с ценой исполнения $315. Текущая MSTR цены $375 подразумевает, что MSTY упустит дополнительный рост, если опцион истечет сегодня. Тем не менее, MSTY может генерировать огромную доходность в процессе, захватывая рост до $315.

Как же работает MSTY, почему ее доходность, скорее всего, останется высокой, и при каких сценариях она может даже превзойти MSTR?

MSTY: высокодоходный ETF, основанный на волатильности

Так что же делает MSTY?

Ну, это определенно не обычный ETF. Он использует стратегию покрытого колл-опциона на акции MSTR, которые, в свою очередь, славятся своими экстремальными колебаниями цен из-за своих значительных запасов BTC и высокоспекулятивной (или не очень спекулятивной, если вы бык BTC, как я) природой. Продавая опционы колл на MSTR, MSTY получает регулярный доход от премий, которые он собирает. Затем эти премии выплачиваются инвесторам в качестве дивидендов, создавая постоянный поток дохода, который обеспечивает замечательную доходность MSTY.

Очевидно, что эта стратегия делает MSTY особенно привлекательным (но не ограничиваясь этим) для инвесторов, ориентированных на доход, которые хотят получить доступ к потенциалу роста Bitcoin, но с меньшим риском, чем при прямом владении акциями MSTR (или BTC в той же степени). И поскольку MSTY по сути монетизирует волатильность MSTR для получения дохода, чем выше волатильность MSTR и BTC, тем выше потенциальный доход. Поскольку оба актива, вероятно, останутся крайне волатильными в обозримом будущем (и далее), MSTY, вероятно, сможет сохранить свою текущую трехзначную доходность. Позвольте мне объяснить подробнее...

Почему 100%-ная доходность MSTY может быть сохранена

Основная причина, по которой очень вероятно, что доходность MSTY может быть устойчивой, заключается в том, что BTC сохраняет высокую волатильность, что, в свою очередь, должно поддерживать дикие колебания цен MSTR и его собственную волатильность. Следуя стратегии конвертируемых облигаций, которую использовала MSTR, ее акции по сути являются кредитным прокси для производительности BTC. Эта волатильность напрямую транслируется в высокую подразумеваемую волатильность для опционов MSTR, что, в свою очередь, приводит к огромным премиям, когда MSTY продает покрытые колл-опционы.

Взгляните на цепочку опционов MSTR от 28 февраля. Если предположить, что MSTY исполнит покрытый колл с ценой исполнения $400, это приведет к ежемесячной доходности чуть менее 10%, при этом захватив весь потенциал роста от разницы между $400 и текущей ценой акций (конечно, за счет альтернативной стоимости любого потенциального роста сверх этой ценовой точки).

Таким образом, вы можете видеть, как MSTY сохраняет потенциал для 100%+ доходности сегодня и дополнительного роста цены акций. Важно, что это остается так, несмотря на то, что волатильность MSTR несколько снизилась по сравнению с декабрьскими максимумами (она все еще, конечно, невероятно высока, отсюда и огромные премии).

Таким образом, пока BTC остается крайне волатильным (что вполне вероятно, учитывая, что криптовалютное пространство сейчас горячее, чем когда-либо, особенно после недавних указов президента Трампа о криптовалютах, которые привлекли значительное внимание инвесторов), аргументы в пользу того, что MSTY сохранит трехзначную доходность с потенциалом дальнейшего роста, остаются весьма убедительными.

Когда MSTY может превзойти MSTR (и другие сценарии)

Теперь давайте рассмотрим, когда MSTY может превзойти MSTR, а также чего нам следует ожидать в других сценариях.

I. Боковые или диапазонные рынки

MSTY лучше всего процветает, когда цена MSTR остается в определенном диапазоне. В этом случае она может превзойти MSTR. Например, если MSTR торгуется между $350 и $400 в течение следующих нескольких месяцев, MSTY должна иметь возможность многократно продавать опционы колл по ценам исполнения вблизи верхней границы этого диапазона (как 28 февраля $400 покрытый колл, о котором я упоминал ранее). Опционы истекут бесполезными, если акции не превысят цену исполнения, что позволит MSTY сохранить премиальный доход, продолжая владеть акциями, тем самым превзойдя держателей обычных акций MSTR.

II. Умеренные бычьи движения

Даже на умеренно бычьем рынке BTC MSTY может показывать очень хорошие результаты. Если цена акций MSTR будет постепенно расти, не превышая заметно цены страйка коллов, MSTY выиграет как от высокого премиального дохода, так и от некоторого прироста цены. Такой сценарий может привести к тому, что MSTY превзойдет доходность MSTR, даже если вы в итоге потеряете часть дополнительного роста скромной прибыли MSTR сверх цены страйка.

III. Падение рынка BTC

На медвежьем рынке BTC вы также должны превзойти MSTR, удерживая MSTY. Очевидно, это потому, что доход MSTY обеспечит подушку безопасности от потерь. В то время как держатели MSTR сталкиваются с прямой подверженностью падению цен, премии MSTY компенсируют некоторые риски снижения, сокращая общие потери. Как я уже упоминал ранее, это делает MSTY особенно привлекательным для инвесторов, которые хотят захватить часть огромного предложения BTC/MSTR с гораздо меньшим риском.

Вот конкретный пример. Как вы видите, за 3 месяца с 5 июня по 6 сентября MSTR снизился на 32,55%, но общая доходность MSTY составила отрицательные 22,5%, а дивидендный доход компенсировал часть номинальных потерь цены акций.

Рост BTC все еще может привести к опережению MSTY

Наконец, обратите внимание на нечто особенно интригующее. То есть, MSTY все еще может превзойти MSTR, даже в сценарии, в котором BTC резко вырастет. Обычно, в этом сценарии MSTR должен превзойти MSTY, поскольку рост MSTY, вероятно, будет ограничен уровнями, которые акции MSTR могут превзойти, предполагая сильный рост BTC. Это в основном то, что произошло с момента создания ETF. Как вы можете видеть, даже несмотря на то, что ETF показал колоссальную доходность в 255,6%, он оказался ниже смехотворных 418,7% MSTR за тот же период.

Однако, если предположить, что премия MSTR к чистой стоимости активов (NAV) сожмется, мы могли бы увидеть, как любые выгоды, связанные с ралли BTC, будут компенсированы «множественным сжатием», которое может сгладить акции MSTR. Фактически, эта тенденция уже начала материализоваться, с премией к NAV, снизившейся примерно с 3,5X до 2,0X.

В таком сценарии бурное движение MSTR, хотя и относительно боковая торговля, может привести к тому, что MSTY превзойдет MSTY с большим отрывом, а премии будут чрезвычайно прибыльными при такой настройке. Мы уже видели, как это происходит с продолжающимся сжатием P/NAV против сильной цены BTC, что приводит к выплате MSTY невероятных дивидендов.