Шорт NVDIA + лонг NVDY для получения прибыли из эйфории на опционном рынке

ETF YieldMax NVDA Option Income Strategy (NVDY) предлагает доступ к акциям Nvidia Corporation, ограничивая при этом любой ежемесячный потенциал роста в обмен на огромные выплаты дохода от продажи опционов колл.

Подразумеваемая волатильность опциона колл в настоящее время снова достигла рекордного уровня, поскольку инвесторы готовы к дальнейшему росту. Это дает быкам Nvidia прекрасную возможность эффективно зафиксировать некоторую прибыль, перейдя на NVDY и получая 3-4% ежемесячного дохода, пока они ждут отката.

Для медведей Nvidia, рекомендуется покупать NVDY и продавать NVDA без покрытия. Эта стратегия должна окупиться при любом сценарии, за исключением дальнейшего падения акций, что кажется маловероятным с учетом этих уровней оценок и настроений.

ETF NVDY

ETF использует синтетическую покрытую стратегию колл, состоящую из трех элементов:

1. Синтетическая длинная позиция по акциям NVDA, которая включает в себя покупку опционов колл и продажу опционов пут, что обеспечивает фонду инвестиционный риск, равный примерно 100% акций NVDA;
2. Короткие опционы колл с экспирацией через месяц или раньше и ценой исполнения, которая примерно на 5–15 % выше текущей цены акций NVDA (вне денег) на момент таких продаж;
3. ETF держит в качестве залога краткосрочные ценные бумаги Казначейства США, которые также приносят доход.

Продавая NVDA и покупая NVDY ETF, инвесторы могут получить выгоду от чрезвычайно высоких опционных премий, которые, вероятно, составят в среднем 3-4% в месяц, что намного превышает коэффициент расходов фонда в 0,99%. Эта стратегия должна быть прибыльной, если NVDA постепенно растет, торгуется в боковом направлении или разворачивается в сторону понижения, поскольку любые потери капитала по NVDY будут компенсированы прибылью от короткой позиции NVDA, оставляя инвесторам опционный доход.

Продажа опционов Call имеет смысл, поскольку рынки опционов экстраполируют ралли.

С момента своего создания в мае прошлого года NVDY принесла впечатляющий доход в размере 50% в годовом исчислении, однако, т.к. покупка опционов Call привела к потере денег во время обвала акций, она оказалась хуже самих акций. Тем не менее, подразумеваемая волатильность Call-опционов сейчас снова близка к рекордным максимумам, поскольку оптимизм возрос в отношении отчета о доходах Nvidia за четвертый квартал и долгосрочного потенциала акций.

Интересный момент в недавнем скачке подразумеваемой волатильности опционов Call заключается в том, что она также выросла относительно волатильности опционов пут. Несмотря на отступление в последние несколько дней, соотношение Call/Put остается повышенным, и в прошлом это было сигналом паузы на бычьем рынке. Как видно на приведенном ниже графике, соотношение Call/Put имеет тенденцию повышаться после крупных движений акций, так как опционные трейдеры, все больше ориентирующиеся на розничных покупателей, экстраполируют бычий тренд.

Дальнейший сильный рост NVDA от этих уровней маловероятен.

Учитывая перекупленность и всеобщую любовь к акциям, риск появления еще одного бычьего катализатора снизился. Индекс относительной силы находится на уровне 83 из 100, а акции торгуются почти на 70% выше 52-недельной средней. Между тем, соотношение цены и продаж снова достигло отметки 40x, что чуть меньше 45x, наблюдавшегося на пике в июле 2023 года, а 91% аналитиков Уолл-стрит рекомендуют акции к покупке.

При коэффициенте 40x NVDA является самой дорогой акцией в S&P 500 (SP50) по этому показателю, и даже при прогнозировании, предполагающем удвоение выручки в течение следующих 12 месяцев, она все еще остается самой дорогой акцией. Конечно, ожидается, что в следующем году рентабельность чистой прибыли составит ошеломляюще высокие 57 %, поэтому форвардный коэффициент P/E кажется более разумным на уровне 36x. Однако это означает, что в следующем году прибыль компании превысит 50 млрд долларов, что сделает ее 4-й по прибыльности акцией в S&P500 после Apple (AAPL), Microsoft (MSFT) и Alphabet (GOOGL). Это не означает, что акции не смогут продолжить рост в краткосрочной или долгосрочной перспективе, но устойчивый двузначный ежемесячный прирост с текущих экстремальных уровней маловероятен.

Возобновление оптимизма в отношении прибыли NVDA в четвертом квартале является основным риском

Основной риск для стратегии "Long NVDY, Short NVDA" заключается в том, что мы увидим еще один скачок вверх после опубликованных во вторник данных о прибыли и положительных прогнозов. Форвардный коэффициент P/E, вероятно, опустится ниже 30x, поскольку аналитики повысят свои ожидания после более сильных прогнозов, которые все еще высоки, но у них есть возможности для роста. Как мы видим на примере недавнего поведения Super Micro Computer Inc (SMCI), акции которой утроились с начала года, нет предела тому, как далеко оптимизм ИИ может завести акции. Однако, учитывая, что NVDY продает опционы Call, которые уже находятся вне денег на 5-15%, акции должны быть все более переоценены, чтобы они продолжали отставать от NVDA. Кроме того, как мы видели в предыдущих скачках, дальнейший рост акций также повысит подразумеваемую волатильность и увеличит доход по опционам NVDY.

Другой риск заключается в том, что акции NVDA резко упадут, но при этом на медвежьем рынке происходят сильные подъемы. Поскольку при резком падении акций NVDA и NVDY упадут на эквивалентную величину, но NVDY будет отставать во время сильных подъемов, агрессивный медвежий рынок, пробиваемый сильными ралли, может привести к тому, что NVDY будет отставать. Именно такое поведение демонстрирует Tesla (TSLA) с июля 2023 года, когда я принял ту же стратегию. Несмотря на 30-процентное падение акций с тех пор, YieldMax TSLA Option Income Strategy ETF (TSLY) превзошел ее лишь на 2 %. Таким образом, покупки NDVY и продажи NVDA могут быть не идеальны для инвесторов, желающих получить возможность снижения курса.

Инвесторы также должны знать о других рисках при инвестировании в деривативы, которые описаны в кратком проспекте, и которые могут привести к тому, что доходность инвестиций не оправдает ожиданий. Кроме того, шорт акций сопряжен с собственными рисками, о которых инвесторы должны знать.

Тем не менее, есть основания полагать, что на данный момент YieldMax NVDA Option Income Strategy ETF предлагает отличный вариант для инвесторов, желающих получить высокий доход в ожидании более привлекательной точки входа в акции Nvidia Corporation.