Успевает ли экономика за печатным станком?

Парные танцы - хороший аналог взаимосвязи финансовых рынков и реального сектора. Танец без одного партнера – смешен, и даже опасен. Также в экономике: стимулировать рост финансовых рынков вразрез реальному сектору чревато стагфляцией (одновременный спад в экономике с резким ростом цен). Что происходит сегодня?

Два вектора: финансовые рынки и реальный сектор

Индекс SnP 500 крепко обязан своему восстановлению (+34% с кризиса) печатному станку США (выделено 4 трлн. долл.). Пока реальный сектор отстает: промышленность - стагнирует, безработица бьет рекорды, нефть стоит 40$, - формируется опасный разрыв между реальным выхлопом экономики и финансовыми рынками. Только два фактора безболезненно подкрепляют фин. рынки: внутренний спрос, и наличие стран, взявших под контроль COVID-19.

Потребительский спрос и страны справляющиеся с COVID-19

Своевременные льготные выплаты в США, успешно покрыли доходный месячный разрыв в марте – апреле. Несмотря на асфиксию экономики – урон был умеренным. Средние льготные выплаты превысили докризисный доход населения на 34%. Не работать стало выгодно. Фундаментальный фактор роста – потребительский спрос (+8% уже в мае), стабилизировал ситуацию и обеспечил плавный восстановительный тренд.

Инвестиционные рынки не отставали от потребительского спроса, подкрепляясь ожиданиями от стран, с положительной динамикой борьбы с COVID – 19 (Китай, Канада, Германия и т.д.), с крупными производственными мощностями и внутренними рынками сбыта. К сожалению, с другой стороны дисбаланса находятся: спад промышленности, безработица и низкие цены на энергоресурсы.

Промышленность, WTI, безработица

Мировой PMI (промышленность) в июне восстановился до 48 пунктов, после падения в апреле до рекордных 39.6. PMI – индекс промышленного производства. Включает в себя: объемы производства, новые заказы, доставку комплектующих, запасы и уровень занятости. Показатель 50+ означает расширение, ниже 50 – спад. PMI вместе с продолжающимся спадом промышленности SnP 500 (+34%) так же идет вразрез цене на нефтепродукты.

Сегодня WTI (Western Texas Intermediate) торгуется по 39.7$ за баррель, 65% от прошлогоднего уровня. Из-за этого экспортные выручки у производителей нефти (США, Саудовская Аравия, Россия, Ирак) упали на 30-40%, что повлияло на налоговые поступления и дивиденды, перечисляемые в бюджет нефтедобывающими компаниями. Страны вынуждены покрывать недопоступления резервами (напр. Фонд благосостояния России), повышать фискальное давление, или уменьшать расходы. Что в любом случае испытывает экономику на шаткость, только усиливая нестабильность учитывая сохраняющиеся уровни безработицы.

В мире живет иллюзия о положительной динамике %-та безработных. Независимо от того, что за последние 2 месяца в США 7,4 млн. людей вернулись на работу, общий уровень безработицы остается рекордным на 5 млн. превышающим показатель общей безработицы за кризис 2008-2009 годов. Невозможно не упомянуть, что здоровый потребительский спрос является основой для роста экономики. 13 млн. безработного населения – это 5% от населения США, но даже они без финансовых ресурсов стопорят изменение тренда на положительный.

Чтобы минимизировать потери и ускорить восстановление ФРС США, активно и с радостью печает деньги пакетную помощь для борьбы с COVID-19. Всего планируется выделить 4 трлн. долл, ничем не подкрепленных денег под льготные выплаты населению, покрытие дефицита бюджета и покупку ценных корпоративных бумаг. Стоит ли игра свеч?

Эмиссия денег

Взяв во внимание динамику финансового рынка, замечу, что ФРС успешно справляется со стабилизацией экономики. +34% SnP, восстановление до предкризисного уровня за пару месяцев – это результат уверенности участников рынка в будущем. Но есть одно но.. Деньги, напечатанные ФРС- это определенного рода кредит у будущих себя, который при правильном управлении погашается без процентов. Экономика разгоняется на влитых ресурсах в кризисные времена, а развитая инерция компенсирует «кредит».

В негативном сценарии, экономика не успев разогнаться до требуемых объемов, созданных на деньгах ФРС, и кредит требует процентов, которые перекладываются на плечи потребителей в виде инфляции. Ведь денег становится много, а товаров мало. Итог, кредит погашен, но ценой подрыва благосостояния населения.

Созданный сегодня «ГЭП» между финансовыми рынками и реальной экономикой, пока что не вызывает опасений. Но череда последовательных ошибок со ставками такого высокого уровня, могут превратить компенсационные пакеты ФРС, в кредит с большими выплатами, который придется отдавать всем. Так все же, игра стоит свеч?