Финансовые рынки «нагреты». Чего ожидают инвесторы? Часть 2

Низкие ставки, дешевые деньги и индивидуальные инвесторы.

Крупные фискальные стимулы, распределяемые США и Евросоюзом, рекордно низкие учетные ставки центробанков и усиленный спрос со стороны индивидуальных инвесторов подогревают основные фондовые индексы.

Индивидуальные инвесторы. Кризис, запомнится неожиданным повышенным спросом к фондовым рынкам со стороны индивидуальных инвесторов, что вызвано крупными прямыми выплатами (stimulus checks). По оценкам, около 80% полученных выплат американцы внесли на брокерские счета.

Два раза основные фондовые индексы подскакивали после принятия пакетов помощи - благодаря повышенным ожиданиям инвесторов и последующему притоку средств физлиц. Третий пакет ($1,9 млрд) уже был принят в Палате, ожидаемо, пройдёт голосование в Сенате до конца этой недели и будет принят. Сегодня в цене акций уже учтён оптимизм инвесторов, но приток ликвидности от физиков вероятно дополнительно усилит рост фондовых рынков.

Низкие ставки. Учетная ставка ФРС и ставка ЕЦБ находятся на около-нулевых уровнях. Так, эффективная ставка ФРС колеблется в диапазоне 0,09%-0,10%, а учетная ставка ЕЦБ для операций рефинанса находится на отметке в 0%. Занимать деньги под такую ставку, можно было всего раз за всю историю существования Федеральной резервной системы США. В 2009-2015 году, после финансового кризиса ФРС снизила ставку к 0%, для поддержки ускорения экономики.

Идентичные ставки в 2020-2021 простимулировали использование кредитных средств игроков на бирже. Так, в январе 2021-го, кредитное плечо игроков на бирже составило рекордные $798,6 млрд (+$20 млрд к декабрю и +$236 млрд к предыдущему году).

Дешевые деньги. Итого, в кризисный год, резко увеличилось количество денег, которые ищут какую-либо доходность. Индивидуальные инвесторы, как никогда ранее пополняли брокерские счета, а инвестиционные фонды скупали акции на фоне принятых стимулирующих пакетов. Кроме того, учитывая оптимистичные ожидания инвесторов, использование кредитного плеча только усиливает аномальный спрос и дополнительно подогревает рынки.

Также, требования к доходности заметно снизились. В мире нулевых процентных ставок, длинные консервативные деньги активно инвестируют в активы, которые приносят 1-2% доходности. А средняя дивидендная доходность по ценным бумагам составляет 1,43%, без учета номинального увеличения стоимости акций, что делает их привлекательными даже для сверх консервативных фондов.

Несмотря на последнюю умеренную коррекцию рынка, которая произошла из-за перетока денег с фондового рынка в суверенные облигации США после повышения ставок, в частности, для 10-летних облигации до отметки в 1,61% (на 0,18% выше дивидендной доходности акций), причин для дальнейшего сильного спада – нет.

К воскресенью Сенат окончательно проголосует за принятие третьего стимулирующего пакета, что создаст дополнительное бычье давление на рынке акций. Кроме того, повышенные инфляционные ожидания от вливания минимум $1,9 трлн в экономику в 2021-м, вынудят инвесторов 10-летних облигаций умеренно их сбрасывать в пользу приобретения ценных бумаг с более высокой доходностью.

Разворот фондового рынка в сторону укрепления в понедельник не свидетельствует про однозначное восстановление в ближайшем будущем. Структурные повреждения от коронавирусного кризиса все ещё создают определенное давление на текущие котировки фондового рынка. Однако, оптимистичные ожидания инвесторов, низкие ставки заимствования вместе с перспективами принятия следующих стимулирующих пакетов закладывают сильный фундамент для роста фондового рынка. Наиболее вероятный сценарий сейчас – умеренный рост фондовых рынков к концу года, после волатильного первого квартала.

По портфелю - продал сегодня акции банков (BAC, JPM) и акции компаний роста (MCD, F), докупил акции просевших техов (Apple, AMD, BABA, Tesla). Жду, что к маю отрастут до пиковых значений.