А как часто Вы заглядываете в отчетность?!
“Я смотрю чтоб важные для меня показатели росли в течении 3х последних лет. Выручка, Чистая Прибыль, Дивиденды, ROE, да и чтоб степень закредитованности меньше 1-цы была. Да и если я пользуюсь продуктами выбранной компании, то она для меня в приоритете.” -Подход в отборе акций от моего знакомого.
У каждого действия есть последствия.
Если Вы думаете, что описанный выше подход вполне себе прекрасен, то я Вас разочарую. Ну а чтоб не быть голословной, покажу Вам наглядный пример того, как такой подход может привести инвестора лишь к потерям.
Согласно данного подхода, компания NVIDIA – идеальный вариант. Видеокарты есть у всех, ну а за последние три финансовых года, все выше перечисленные критерии были соблюдены.
Только вот в 2022 компания взяла и обвалилась.
То есть инвестор с подходом “смотрю показатели за три года + беру то, чем пользуюсь сам” тупо потерял бы сначала 2022 года 38% от стоимости акций, по состоянию на 1 декабря 2022 года.
Чтоб было более наглядно, при владении 50-ю акциями данной компании, потеря составила бы $4 640.
Да нормальный подход, в 2022 все ведь акции упали.
Да, упали. Правда рынок (S&P500) упал за тот же временной промежуток всего c $4726 до $3884, то есть на 18%.
Cпихнуть падение на всеобщий обвал – не вариант.
Если причина “всеобщий обвал” это не причина, то как тогда можно было бы избежать таких потерь?!
Во-первых, примириться с мыслью, что инвестирование — это ваша личная ответственность и глядеть лишь на годовой отчет 10-К не вариант.
Во-вторых, приучить себя к дисциплине отслеживать изменения в квартальных отчетах 10-Q и в собственный портфель отбирать лишь то количество акций, за которыми Вы способны сами уследить.
Сейчас я Вам на примере компании NVIDIAпокажу, как можно было сократить потерю в $4 640 до $2 907 за счет своевременного анализа квартальных отчетностей.
Для начала смотрим на квартальные изменения.
В компании проблемы начались с первого фискального квартала 2023 года.
Выручка начала снижать с второго фискального квартала 2023 года, однако Чистая Прибыль пошла на спад почти в 2 раза уже в первом фискальном квартале 2023.
Конечно делать выводы по динамике, при этом не посмотрев на тренд Выручки и Чистой Прибыли в прошлом году за аналогичные периоды –не совсем корректно. Вдруг у компании бизнеса сезонный.
Однако в фискальном 2022 году Выручка и Чистая Прибыль шли на увеличение из квартала в квартал, а вот фискальный 2023 начался с жесткого проседания Чистой Прибыли и постепенного спада Выручки начиная со второго квартала.
Чтобы понять, а что послужило причиной и есть ли шанс у компании отыграть обратно – придется не просто посмотреть на показатели квартального отчета 10-Q, но еще и прочитать сам отчет.
Я дам определенные вырезки из самого отчета.
Из-за того, что фискальный год в компании заканчивается в январе. Фактические результаты 2022 года относятся к 2023 фискальному году.
Согласно данных представленных в отчете, компания выделяет ряд факторов влияющих на спрос ее продуктов:
- Переход на новые продукты, так как компания поставляет продукты с предыдущей архитектурой
- Спад спроса на графические процессоры, из-за волатильности на рынке криптовалют, включая новые вычислительные технологии, изменения цен на криптовалюты, государственную политику и правила в отношении криптовалют, новые стандарты криптовалют и изменения в методах проверки транзакций в блокчейне
- Факт того, что майнеры смогли хешировать LHR карты, сделал спрос на видеокарты более популярным среди майнеров, а не среди игроков.
- Поведение клиентов после пандемии Covid 19 предсказать невозможно
- Приостановка прямых продаж в Россию
Также компания в своем квартальном отчете продемонстрировала как формируется ее предложение, на спрос:
- Срок изготовления продуктов более 12 месяцев, соответственно быстро перестроить продукт под изменяющийся спрос – невозможно. Компания производит продукт на основе будущих ожиданий, а согласно факторов, влияющих на спрос – оценить будущие ожидания сложно.
- Осложняется снабжение и логистика из –за ограничений в Китае по Covid 19 и из-за событий в Украине.
Поняв, каким образом формируется спрос на продукты компании и какие нюансы есть в формировании предложения, необходимо просмотреть комментарии компании по росту Выручки и падению Чистой Прибыли.
В отчете за первый квартал 2023 года приведены следующие комментарии:
Продукты компании направлены на 4 рынка: игры, центры обработки данных, профессиональная визуализация и автомобилестроение.
- В игровом сегменте, рост был обеспечен продажей графических процессоров. Данные графические процессоры активно используются майнерами. Доходы в данном сегменте выросли на 31% по сравнению с прошлым годом и на 6% последовательно.
- В сегменте центра обработки данных, рост был за счет продажи графических процессоров, используемых как для обучения, так и для логических выводов. Рост был обусловлен облачными вычислениями и гипермасштабируемыми клиентами для таких рабочих нагрузок, как обработка естественного языка и глубокие рекомендации. Доход центра обработки данных вырос на 83% по сравнению с прошлым годом и на 15% последовательно.
- В сегменте профессиональная визуализация, выручка обеспечена спросом на графические процессоры для рабочих станций для настольных ПК. В данном сегменте выручка выросла на 67% по сравнению с прошлым годом и снизилась на 3% последовательно. Данное последовательное снижение, было компенсировано за счет роста продаж графических процессоров в игровом сегменте.
- В автомобилестроение выручка идет за счет закупки электроники и Искусственного Интеллекта для машин. В данном сегменте Выручка снизилась на 10% по сравнению с прошлым годом и выросла на 10% последовательно.
Что касается Чистой Прибыли, то она формируется как результат. То есть чтоб понять, почему она просела, надо найти в отчетности информацию про операционные расходы (Operating Expenses) и операционные доходы (Income from operations).
Операционные Доходы снизились на 52% по сравнению с прошлым годом и на 18% последовательно. Связано это со снижением выручки от крипто майнинговых процессов, которая была номинальной в квартале по сравнению с $155 млн годом ранее. Последовательное снижение было вызвано снижением продаж графических процессоров для ноутбуков начального уровня.
Операционные Расходы выросли на 113% по сравнению с прошлым годом и выросли на 76% последовательно. Данный рост включает плату за прекращение приобретения в размере 1,35 млрд долларов, связанную со сделкой с Arm. Также рост был обусловлен ростом числа сотрудников, затратами на компенсацию и затратами на инженерно-технические разработки.
Исходя из полученных объяснений со стороны компании, инвестор должен был сформировать свое решение оставить/ продать акции компании NVIDIA в следующем формате:
1 Оценить тенденцию роста/уменьшения объема майнинга
2 Оценить тенденцию постковидиного спроса на видеокарты
3 Оценить влияние макроэкономических показателей на бизнес компании
Правильно ли оценил Инвестор три указанных выше пункта -показывают комментарии к изменению Выручки и Чистой Прибыли в следующем квартальном отчете 10-Q.
Согласно данных представленных в отчете, у компании усугубилась проблема с поставками, речь о которых шла ранее, в предыдущем квартальном отчете.
В отчете за второй квартал 2023 года приведены следующие комментарии:
Продукты компании направлены на 4 рынка: игры, центры обработки данных, профессиональная визуализация и автомобилестроение.
- В игровом сегменте, Выручка снизилась на 33% по сравнению с прошлым годом и на 44% последовательно. Это снижение было в основном связано с более низкими продажами игровых продуктов, отражающими снижение продаж партнеров по сбыту из-за макроэкономических препятствий. Компания не может точно определить, в какой степени снижение добычи криптовалюты, повлияло на снижение спроса на игры.
- В сегменте центра обработки данных, Выручка выросла на 61 % по сравнению с прошлым годом и на 1 % последовательно. В последствии продажи гипермасштабируемым и облачным вычислениям в Северной Америке увеличились, но это было более чем компенсировано снижением продаж китайским гипермасштабируемым клиентам, пострадавшим от экономических условий в Китае.
- В сегменте профессиональная визуализация, выручка снизилась на 4% по сравнению с прошлым годом и на 20% последовательно. Последовательное увеличение доходов от мобильных устройств было более чем компенсировано снижением доходов от настольных компьютеров, особенно в сегменте high-end.
- В автомобилестроение выручка выросла на 45% по сравнению с прошлым годом и на 59% последовательно. Это увеличение было обусловлено доходами от решений для беспилотных автомобилей и ИИ.
Операционные Доходы снизилась на 66% по сравнению с прошлым годом и на 11% последовательно. Последовательное снижение было вызвано снижением продаж ноутбуков, что частично компенсировалось ростом продаж Jetson. Связано это со снижением выручки от крипто майнинг процессов, которая в текущем и предыдущем квартале была номинальным и составила $266 млн год назад.
Операционные Расходы включают плату за прекращение приобретения в размере 1,35 млрд долларов США, связанную со сделкой с Arm в предыдущем квартале. На операционные расходы в первую очередь повлияли затраты на рост сотрудников, а также увеличение заработной платы для поддержки сотрудников компании в условиях высокой инфляции, а также инженерная разработка новых продуктов, поступающих на рынок.
Если инвестор после прочтения отчета 10-Q за первый квартал 2023 года, сделал не самые верные выводы, то отчет 10-Q за второй квартал 2023 года явно показал следующее:
- Уменьшение спроса на видеокарты из-за спада объема майнига. Стоимость крипты падала в несколько этапов, начала с зимы 2021 физического года, а продолжила весной 2022 года, соответственно и объем майнинга пошел на уменьшение.
- Спад спроса на видео карты для игр. Тут не надо забывать, что спрос во время Covid 19 рос в том числе, за счет финансовой помощи гражданам, да и времени они стали больше проводить дома, что тоже в свою очередь стимульнуло спрос на видеокарты.
- Проседание экономики Китая. Ну а Китай если Вы помните в прошлом квартале обеспечивал высокий рост Выручки в сегменте центра обработки данных.
Мой вывод – это мое личное мнение, а не призыв к какому-либо действию.
Есть такое суперпопулярное выражение – “Покупать надо только то, что знаешь”
Принадлежит оно Питеру Линчу и вообще то вырвано оно из контекста.
Если смотреть лишь на этот вырванный кусок, то тогда может сложится впечатление, что надо инвестировать в компании, продуктами которой ты пользуешься.
Вот вам живой пример с NVIDIA, все мы пользуемся их видеокартами. Правда способ отобрать акции лишь по ряду мультипликаторов и не читать ее отчетность – привел к потерям.
Все становится понятно, когда смотришь на фразу Линча целиком.
“Покупать надо только то, что знаешь. Поиск перспективной компании – первый шаг. Второй шаг – ее изучение.”
Знать компанию – это не пользоваться ее услугами, а разбираться в ее отчетах. Понимать какие факторы формируют спрос на ее продукцию и как компания создает предложение.
Продать 50 акций NVIDIA в мае и зафиксировать убыток лишь в $2 907 (по отношению к цене акций в январе 2022), а не в размере $4 640 можно было лишь за счет грамотного анализа квартального отчета 10-Q за первый квартал 2023 года.
Конечно, можно было бы и не продавать акции, ибо у компании NVIDIA есть перспективы роста за счет сегмента обработки центра данных и сегмента автомобилестроения. Однако в этой статье я хотела показать, как именно работа с отёчностью помогает не терять свои деньги.