Торговый плана на неделю 28 ноября - 2 декабря 2022

На моей памяти это первый Чемпионат Мира, на который всем превать - другие события куда интереснее футбола.

Макро

Пока без изменений - мы видим, что рост мировой экономики замедляется, инфляция продолжает рост, и для борьбы с ней центробанки по всему миру сокращают денежную массу и ставками делают деньги более дорогими. Таким образом, давление на цены компаний происходит сразу со стороны всех составляющих оценки - через снижение ожидаемых доходов и через ставку дисконтирования.

Да, фондовый рынок обычно разворачивается в рост раньше, чем экономика, но для этого инвесторы должны увидеть, где будет конец повышения ставки и/или увидеть намеки на рост прибылей компаний.

В США инфляция показала перелом тренда и снижается, но все еще гораздо выше целевого уровня в 2%. ФРС пока заявил только о замедлении темпов повышения сравки рефинансирования, но пока остается открытым вопрос, на каком уровне это повышение остановится и какое время она будет находится на пике. Да и рецессия высоко вероятна. Возможно, разворот увидим в мае - когда закончится цикл повышения.

В ЕС инфляция пока не показывает даже признаков замедления, а ВВП может упасть гораздо ниже, чем казалось еще несколько месяцев назад. Пока газ стоит столько, сколько он стоит, а уголь приходится везти через полмира -их Австралии, говорить об эффективности европейской экономики не приходится.

В Китае банки выделяют кредиты застройщикам, народный банк в ответ снижает требования к резервированию банков, то есть денег в системе становится больше, они становятся существенно доступнее. Политика Covid zero самим китайским руководством считается собственным достижением, и ввиду обновления исторических максимумов по заражениям, говорить о смягчении локдаунов не приходится.

Возможно в середине декабря можно будет что-то купить на китайском рынке, но лишь на небольшие суммы, так как риск вооруженного столкновения на Тайване в 2025-2028 гг. никуда не ушел. Правда, с этой стороны появилось немного позитива - на Тайване более прокитайская партия Гоминьдан на прошедшей неделе победила на местных выборах, что повышает ее шансы на успех уже на президентских выборах 2024 г.

То есть пока нет смысла в инвестировании на международных фондовых рынках, за исключением отдельных историй, о которых ниже.

Идеи для инвестирования

1. Дорогие энергоносители

На котировки нефти давят серьезные опасения о снижении спроса из-за локдаунов в Китае и рецессионных процессов в США и ЕС. В то же время, полтора месяца назад ОПЕК+ ясно показал свое намерение удерживать цену выше 80$ несмотря на мощное внешнее давление. Практически все члены картеля заинтересованы продавать свои запасы дорого. На этой неделе Wall Street Journal опубликовал информацию о том, что ОПЕК+ обсуждает повышение добычи, но эти вбросы были быстро и категорически отвергнуты в ОАЭ, и в Саудовской Аравии.

А вот в середине декабря как раз может пройти текущая волна заражений и локдаунов в Китае, и собирается заседание ОПЕК+ - вот тут я жду мощный рост и в нефти и в акциях нефтедобывающих компаний, и на горизонте нескольких лет жду их существенно выше текущих уровней. Аргументы такие:

Структурный дефицит никуда не делся - скважин бурится все еще существенно меньше средних доковидных значений;
Обсуждаемое введение потолка цен на российскую нефть существенно увеличивает логистическое плечо. Скорее всего потолок будет принят со множеством исключений, но все же часть российской нефти может уйти с рынка, а самое главное, пока тянется и бесконечно откладывается ведение потолка, остается неопределенность, на которой компании не торопятся инвестировать в рост добычи;
США ослабили санкции против Венесуэлы и разрешили компании Шеврон добывать нефть в этой стране. Тем не менее, отрасль в стране настолько в плачевном состоянии, что потребуются годы для увеличения добычи;
Ядерная сделка с Ираном окончательно сорвалась.

2. Нефтесервисы

Часть сверхприбыли нефтегазовых компаний перетекает в выручку нефтесервисов на фоне недоинвестирования добычи последние 5-7 лет. Судя по инвестиционным программам апстрима, инвестиции в бурение в следующем году вырастут почти в 2 раза. Прибыль в акциях нефтесервисов я недавно зафиксировал, но с удовольствием вернусь в них на общерыночном откате, так как пик показателей в отрасли придется на 2024-2025 гг.

3. Китай откажется от двигателя внутреннего сгорания через 13 лет

Возможно в ближайший месяц будет хорошая точна входа в акции китайских компаний, особенно тех, которые работают на внутренний спрос - Alibaba, Baidu, Jd.com, банки и, особенно, электротрокары. Сейчас активно готовится инфраструктура для декларируемого отказа от двигателя внутреннего сгорания уже к 2035 г. По моим расчетам наибольший апсайд имеется в акциях Li Auto.

4. После разворота рынка станут интересны акции технологических компаний будущего

При снижении S&P ниже 3400п можно аккуратно начинать присматриваться к растущим технологическим компаниям с большими перспективами: SentinelOne (S), PayPal (PYPL), Microsoft (MSFT), Counbase (COIN) и др.

5. Прочие хорошие идеи, но недостаточно интересные для покупки

Защитными секторами на падающем рынке считаются коммунальные услуги, фармацефтика и продуктовый ритейл. Но нужно понимать, что это идеи не для того, чтобы заработать, а чтобы сохранить. Также я изучал компаний из сельского хозяйства, оборонной промышленности, атомной энергетики, но фирм с большим апсайдом тут уже не увидел.

Российский рынок

Потолок цен на нефть

Переговоры ЕС по потолку цен на российскую нефть зашли в тупик. В прессе холят слухи о 65-70$ за баррель и это выше текущей цены Urals. Боле того, по всей видимости если потолок и будет введен - он будет включать множество исключений:

По всей видимости этот потолок не будет включать затраты доставку;
По всей видимости потолок будет регулярно пересматриваться;
Санкции не будут применяться в отношении нефти, которая прошла "существенную переработку" за пределами РФ;
Он не касается трубопроводной нефти и т.д.

То есть как я и ванговал, по сути новый пакет санкций призван отменить (!) эмбарго на поставки российской нефти в ЕС, но по-возможности затруднить ее продажу в третьи страны. Проблемы могут быть у Греции и Кипра - компании из этих стран перевозят существенную часть российской нефти. Насколько это получится - пока неясно - РФ активно скупает танкерный флот, появляются собственный страховщики и т.д.

И кто действительно мешает ЕС де-факто отменить эмбарго на поставки нефти - это сама Россия. Владимир Путин заявил, что страна вообще не будет продавать нефть в те страны, которые введут потолок цен.

Пока идет политическая игра, будем наблюдать.

Потолок цен на газ

Тут «потолок» настолько выше текущих котировок, что это не кажется проблемой. Еврокомиссар по энергетике Кадри Симсон предложила ввести ограничение цены на газ в размере 275 евро за МВт·ч. Это около 2900 евро за тысячу кубометров. Сегодня спотовые цены на газ составляют $1120 за тысячу кубометров.

Проблемы девелоперов

Рынок первичного жилья практически полностью (более чем на 95%) формируется льготными программами. Наибольшей популярностью, как и ранее, пользовалась «Льготная ипотека» под 7%. В последние месяцы она все чаще комбинируется с так называемой субсидией от застройщика, которая в большей мере оплачивается самим покупателем через завышение стоимости квартиры и, соответственно, величины кредита, что и позволяет банкам выдавать их по экстремально низким ставкам (вплоть до 0,01%). По статистике свыше 60% средств по состоянию на 1 октября 2022 были выданы под ставку 4% и ниже. И вот приходит новость:

Действие ипотечной госпрограммы на новостройки в России завершится 31 декабря 2022 года - заместитель министра финансов Алексей Моисеев

И уход льготных ипотек может существенно затормозить продажи.

Разделение Яндекса

Весь российский бизнес будет выделен в отдельную компанию. Текущая материнская компания, которой мы владеем - Yandex N.V. - зарегистрирована в Нидерландах. Yandex N.V. выйдет из состава акционеров российского «Яндекса» с сохранением части активов (преимущественно иностранных): Self-driving (SDG), Cloud, Edtech, Toloka. В целом, все они убыточны, особенно если исключить российскую часть этих бизнесов, и приносят незначительную часть выручки. Разделение активов «Яндекса» позитивно для той компании, которая останется в России в среднесрочной перспективе. Убыточный бизнес перейдет к зарубежной компании, и будет решен вопрос иностранными держателями Yandex N.V.

Если оценить компанию только по EBITDA, которую приносит сегмент поиска, то оценка по EV/EBITDA получится на уровне 7-8X, что недорого, и делает компанию интересной для покупки, если верить, что обмен на новые акции пройдет честно. Но пока неясно — что в итоге будет с акционерами Yandex N.V., то есть с нами. Вот на этой неопределенности (или на инсайдах какого-то кидалова) акции подешевели на 11%. Наблюдаем.

С точки зрения технического анализа возможно формируется хорошая точка входа. График после объявления новости упал на сильную поддержку и пока демонстрирует отбой.

Но учитывая высокую неопределенность, сделка на большого любителя порисковать.

Техническая картина по индексу Мосбиржи

Для покупок неплохо бы дождаться отката к 50-дневной средней в район 2050-2100п.

Американский рынок

Считаю, что ближе к 4100п уже можно фиксировать часть позиций и хеджироваться. На этом уровне проходит верхняя граница нисходящего канала, которую рынок хорошо видит и уже несколько раз отбивался. При этом не стоит ждать идеальной отработки уровня, возможен и пробой вверх и недобой.

Как и раньше считаю что рынок должен упасть в диапазон 3000-3400п прежде чем окончательно развернуться вверх. На этих уровнях планирую массово закупаться IT и нефтесервисами.

Состояние портфеля

Планирую закрыть позицию в Самолет по 2600р. (если дадут) ввиду негативных новостей по рынку недвижимости, хотя компания и остается моим фаворитом среди девелоперов.
По SentinelOne решил завтра выставить стоп-лосс на уровень 15,45$, так как при его пробое ожидаю продолжение снижения на 13,6-14$.
Также хочу закрыть BMRN, которая за неделю хорошо выроста. Попробую перезайти позже.

Перспективные покупки

На уровне +- 4100п по S&P планирую открыть ставку на падение рынка через покупку SPXU - это обратный ETF на S&P с тройным плечом. То есть он двигается в противоположную сторону от индекса и в три раза быстрее.
В США можно начинать набор акций Vermillion Energy по 19$. Так как у меня они уже есть, лично я увеличивать позицию планирую ниже. Существует сценарий отрисовки огромной фигуры продолжения роста с падением к 16,4$. Вот тут я бы докупил с удовольствием, несмотря даже на то, что у меня их и без того треть портфеля акций.
Li Auto близок к интересным уровням, но у нее завтра выходит отчет, поэтому лучше не суетиться и сначала оценить результаты, а потом принимать торговые решения.
Новатэк планирую начать набирать по текущим уже завтра.

Обращение к подписчикам

Если вам не хочется покупать акции в столь неспокойное время - это нормально, значит и не надо, благо есть других способов заработать - покупка недвижимости со скидкой у выезжающих, покупка российского бизнеса у покидающих страну иностранных компаний, арбитраж, параллельный импорта, импортозамещающие производства и прочее.

Если вы все же готовы покупать доли в компаниях, самым осторожным я бы предложил сосредоточиться на наиболее надежных идеях, топ-три по надежности по мере убывания это:

Vermillion Energy (VET) - особенно если цена упадет к 16,4$ - где вы сможете купить одну из самых эффективных нефтегазовых компаний в мире за треть ее годовой прибыли.
Сбербанк (SBER) - великолепно справляется с кризисом. Результаты за октябрь такие, как будто никакой спецоперации и нет. А цена при этом за год упала в 3 раза. Я бы постарался купить по 125-120 руб.
Новатэк (NVTK) - все также продает газ по всему миру, включая ЕС, Японию и Китай. Японские инвесторы остаются в капитале, а сроки ввода новых терминалов подтверждаются. Очень надежная идея на несколько лет, которая даст вам меньше, чем две предыдущие, но все же 25-30% годовых в рублях - вполне неплохо.

Все остальное, что вы видите в таблице выше, это тоже хорошие идеи, но в них все-же больше рисков и нервов.

Ожидаемые события

Вт - отчет Li Auto (LI) EPS -$0.06, выручка $1.42 млрд. Компания ожидает, что в третьем квартале 2022 года поставки автомобилей составят от 27 000 до 29 000 автомобилей, что на 7,5–15,5% больше, чем в третьем квартале 2021 года. Общая выручка составит от 8,96 млрд юаней ( 1,34 млрд доллара США ) и 9,56 млрд юаней (1,43 млрд долларов США), что представляет собой увеличение на 15,3%-22,9% по сравнению с третьим кварталом 2021 года;