Мысли о ставке ФРС и Биткоине

Ожидания рынка по ставке ФРС

ФРС удерживает базовую ставку в диапазоне 4,25-4,5% годовых с декабря прошлого года. Предыдущее заседание состоялось 18 июня, на нем ставка ожидаемо осталась неизменной.

На пресс-конференции по итогам этого заседания Джером Пауэлл по сути говорит одно и тоже:

Инфляция снижается, но все еще выше целевого уровня 2%,
Тарифы могут разогнать инфляцию и их влияние пока неясно;
Рынок труда остается прочным с уровнем безработицы 4,2%;
ФРС будет ждать дополнительных данных перед возможным снижением ставок.

Главный посыл всех выступлений в июне-июле - что нужно посмотреть на влияние тарифов на инфляцию.

Рынки ожидают 20% вероятность снижения ставки на 0,25% в июле и 93% вероятность снижения в сентябре (в августе каникулы). Всего до конца года ожидается два снижения по 0,25%.

На первый взгляд может действительно показаться, что пока нет смысла форсировать снижение ставки, ведь безработица все еще на очень комфортном по историческим меркам уровне 4,2%, а инфляция хоть и спадает понемногу, находится под риском роста на тарифах.

Однако, в реальности ситуация похуже.

Аргументы за снижение ставки

Во-первых, система статистки не учитывает новомодную тенденцию к неполной рабочей неделе. Если человек устроен на полставки, он учитывается системой как трудоустроенный. Ситуация с безработицей де-факто хуже, чем кажется.

Во-вторых, уровень безработицы - это запаздывающий индикатор. Форвардные индикаторы говорят о слабости экономики, прежде всего показатели покупательной способности населения. Именно падение потребительских расходов тащит ВВП вниз:

Вот несколько самых показательных форвардных индикаторов. Все они указывают на серьезные проблемы, особенно последние 1-2 месяца:

Заявления на пособия по безработице резко пошли вверх:

Сервисный индекс PMI начал западать ниже 50. Сервисный сектор - основа американской экономики, он не цикличный, и это четкий рецессионный сигнал.

Доля дефолтов по кредитным картам на рекордных уровнях 80-х годов! Даже в 2009 такого не было

А расхождение этих графиков показывает, что в непроизводственной сфере рост издержек уже невозможно переложить на потребителя и маржа прибыли у бизнесов сжимается. Еще не критично, но тем не менее.

Аргументы за удержание ставки высокой

Инфляция, казалось бы, довольно низка, core еще ближе к заветным 2%, но впереди две новых вводных: Big beautiful bill и тарифы.

Big beautiful bill предполагает значительный рост госрасходов на весь период президентства Дональда, а значит подгонит инфляцию.

Сейчас действуют временные тарифы, и пока ни с одним государством вопрос окончательно не решен.

Давление президента на ФРС

Президент давит на Джерома с апреля, но пока с нулевым результатом.

ВАШИНГТОН, 30 мая (Рейтер) - Первая после инаугурации Дональда Трампа его личная встреча с председателем ФРС Джеромом Пауэллом в четверг прошла напряженно: президент США,пригласивший главу центробанка в Белый дом, сказал, что тот совершает ошибку, не снижая процентные ставки. Белый дом и Федрезерв подтвердили, что встреча состоялась по приглашению президента. [...] Глава Федрезерва сказал Трампу, что управляющие центробанка будут формировать ДКП, как того требует закон, с целью поддержания максимальной занятости и стабильности цен, и что их решения основываются исключительно на тщательном и объективном анализе, говорится в заявлении.

WSJ написала о том, что Трамп общался в К. Уоршем (скорее всего следующим главой ФРС), но тот советовал не увольнять Пауэлла, как и министр финансов С. Бессент, который считает, что вреда от этого будет больше, чем пользы. Глава ФРБ Нью-Йорка и главный экономический идеолог ФРС Дж.Уильямс повторил, что не видит необходимости в корректировке процентных ставок «в ближайшее время», полностью поддержав Пауэлла, хотя понятно, что кто-то и переобуется, но для того, чтобы контролировать действия ФРС нужно получить большинство в FOMC, а это не так просто.

Таким образом, Пауэлл не прогибается, а его снятие не решит ситуацию. Полномочия Пауэлла истекают в мае 2026 года и предполагается, что Трамп поставит на его место более голубиного кандидата.

Так каков наш прогноз?

Я полагаю, что первоначально план Пауэлла состоял в том, чтобы дождаться окончательного утверждения тарифных ставок, посмотреть первую реакцию на них экономики, и только затем уже действовать. Однако, в мае-июне форвардные индикаторы сильно упали. Так что я бы предположил средний вариант: что в этом году снижений будет больше, чем ожидаемые рыноком два по 0.25%. Скорее три снижения. Думаю, первое случится уже в июне. Однако в более радикальный сценарий мне не верится:

В моем понимании, если Пауэлл прогнется или прогнется ФРС в целом, то моментально потеряет авторитет.
Это привело бы к огромному политическому скандалу.
Если бы Пауэлл рассматривал этот вариант, вероятно он бы прогрел рынок заранее, но уже 3 месяца мы не наблюдаем ничего подобного в его заявлениях.
Чтобы контролировать действия ФРС недостаточно снять председателя, нужно получить большинство в FOMC.

И хотя резкого снижения ставки скорее всего не случится, это не причина золоту и биткоину не подорожать.

Что ждать от Биткоина?

Техническая картина говорит о росте к 118 000$ прямо от текущих значений. Это для начала.

Движению поможет ожидаемое нами продолжение снижения ставок ФРС и рост глобальной ликвидности.

Когда закончатся тарифные войны, начнутся валютные. Европа уже на пути к росту эмиссии, Китай печатает деньги давно и уверенно, США потребуется будет увеличивать заимствования для финансирования Big beautiful bill. Все это лучшее топливо для золота и биткоина.