Торговый план на неделю 20-24 февраля 2023

Американский рынок

В акциях бигтехов продолжается "шортокрыл" - закрытие шортов хеджфондами на максимальных уровнях за десятилетие, кроме января 2021. В связи с этим есть ощущение, что мы близки к концу ралли в этом секторе и должны будем скорректироваться. Пока же по мультипликаторам рынок кажется дороговатым по сравнению со своими историческими оценками (по форвардному P/E прежде всего):

Такие мультипликаторы выглядят особенно высокими, если принять во внимание тот факт, что деньги сейчас дороже среднего уровня за последние годы.

Покупают акции сейчас розничные инвесторы, а фонды - "умные деньги" - продолжают отсиживаться и ждут более привлекательных уровней для покупок:

Также интересно, что покупки инсайдерами на минимумах - а это тоже своего рода умные деньги:

На подбор меня интересуют компании из сектора кибербезопасности, финтехи, чипмейкеры, нефтегазовые и нефтесервисные компании. Если же я не прав, и рынок решит порасти еще немного, то следующей целью будет 4 350п.

Нефть и газ

Цена газа в США приближается к своим глобальным поддержкам на 1700-2070$:

На графике нефти мы видим, что цена на очередном витке роста не смогла перебить предыдущий максимум и откатилась к нижней границе повышательного канала. Не факт, но с большой вероятностью возможно его пробитие вниз, и тогда целями снижения станут 76$ и 71$. И эти уровни я рассматриваю как прекрасные точки для подбора акций нефтяных компаний.

Как и раньше, я не вижу цену ниже. Уход ниже 76$ думаю, возможен только на короткий период, так как:

• ОПЕК+ демонстрировал ранее нежелание видеть цену ниже 70-80$.
• Дефицит новых скважин в связи с недофинансированием разведки в последние годы под влиянием "зеленой" повестки.
• Открытие и стимулирование экономики Китая.
• Видимое достижение "дна" в европейской экономике.

В последние несколько недель на рынок давили продажи нефти из стратегических резервов США. Это было заранее согласовано конгрессом и таких продаж больше быть не должно в связи с введенным ограничением на такие продажи по одностороннему решению президента США.

По мнению Goldman Sachs Group Inc, в этом году цены на нефть вновь поднимутся выше $100 за баррель, а в 2024 году может возникнуть серьезная проблема с поставками, поскольку запасные производственные мощности иссякнут.

Российский рынок

Индекс Мосбиржи прошлую неделю был под давлением:

• Обсуждается добровольно-принудительный сбор с крупного бизнеса;
• Планируется 10-й пакет санкций со стороны ЕС на юбилей спецоперации;
• Опасение жестких заявлений президента в послании федеральному собранию 21 февраля 2022 и непопулярные решения Совфеда на следующее утро.

Добровольно-принудительный сбор

По этому пункту, судя по заявлениям из правительства, под угрозой прежде всего компании, которые в последние годы получали высокую прибыль, особенно в первой половине 2022 года. Это, видимо, химия, удобрения, угольщики, металлурги, возможно кто-то еще. Нефтегаз не входит в список, но им достанется от корректировки схемы расчета НДПИ.

10-й пакет санкций ЕС

Видимо пакет направлен на ужесточение / закрытие лазеек в предыдущих пакетах. Также ходят разговоры на запрет работы SWIFT с Росбанком, ТКС Банком и Альфа-банком. Ограничения на каучук, алмазы и Росатом не согласованы.

Обращение президента федеральному собранию

По этому пункту мы вообще не обладаем какой-либо информацией и можем только гадать о вероятности негативных событий, поэтому и глубину падения рынка загадывать не приходится. Можно лишь выделить для себя список интересных компаний на подбор и какие-то уровни по теханализу.

Пока нет новых вводных, я вижу следующие цены для приобретений:

• Сбербанк (текущая цена 159 руб.): 147-151 руб.; 122 руб.
• Новатэк (текущая цена 1033 руб.): 908 руб.; 800 руб.
• Русал (текущая цена 39 руб.): 36 руб.; 30 руб.
• Селигдар (текущая цена 47 руб.): 42,5 руб., 36 руб.
• ОГК-2 (текущая цена 0,58 руб.): 47 руб., 0,42 руб.
• Самолет (текущая цена 2 555 руб.): 2 100 руб.
• Пермьэнергосбыт (текущая цена 137 руб.): 115 руб., 100 руб.
• КуйбышевАзот (текущая цена 508 руб.): 440 руб., 415 руб.
• Европейская электротехника (текущая цена 9,24 руб.): 7 руб.; 6 руб.

Но на самом из всего этого списка можно оставить только первую строчку.

Конспект интервью Максима Орловского, управляющего директора Ренессанс Капитал:

• В целом по российскому рынку статус "держать", но возможны и отдельные покупки;
• Сбербанк остается идеей №1;
• ВТБ, видимо, торгуется по P/E 3-3,5x, то есть Сбербанк дешевле и перспективнее. Лучший ВТБ - это Сбербанк;
• Лучшая Мобиржа - это Сбербанк;
• Второй по привлекательности идеей считает Роснефть. Роснефть торгует в основном с Китаем, где мы видим минимальный дисконт к цене Brent. Рассчитывает на дивиденды за второе полугодие в размере около 20-25 руб. на акцию;
• Среди нефтегазовых компаний помимо Ростефти интерес представляют также акции Газпромнефти и Лукойла. Но в этом секторе очень много неопределённости, поэтому аллокацию в него стоит ограничить;
• Дисконт к цене российской нефти будет постепенно сокращаться, конкретную динамику предсказать сложно;
• Новатэк интересен. Акции Газпрома держит, но на очень небольшую сумму;
• Вложения в Совкомфлот, несмотря на рост ставок на перевозки нефти и газа, считает слишком рискованными, так как высок риск вмешательства государства в тарифообразование;
• Замещающие еврооблигации российских эмитентов все еще интересны. Доходность сейчас около 10-15% в валюте. Один из наиболее интересных выпусков замещающих облигация - Россия 23 с погашением в сентябре. Доходность примерно 22% годовых в валюте;
• Расписки в Евроклире, которые уже были терминированы, не стоит покупать в любом случае и ни по какой цене (например Лукойл и Газпром). Также не интересны расписки дивидендных компаний. По остальным - решайте сами;
• Что касается расписок на Мосбирже, их приобретение еще опаснее, чем в Евроклире. Очень много неопределенности и сложностей при редомициляции. Яндекс и НМТП не покупает именно по этой причине;
• Среди акций угольных компаний держит немного Мечел преф., где надеется на выплату дивидендов в обозримом будущем. А в дивиденды Распадской не верит, так как материнская Евраз прописана в Великобритании, а значит эти дивиденды до нее не дойдут;
• Среди золотобобытчиков Полиметалл не интересен в связи с низкой маржинальнсотью и одновременно ростом себестоимости добычи, а также с тем, что это расписки. Про Полюс Золото можно подумать;
• В акциях АФК Система не видит значимого апсайда - таргет 17 руб.;
• МТС не интересен в связи с высокой долговой нагрузкой;
• Девелоперов пока не рассматривает так пока сложно оценить масштаб проблем со спросом на жилье;
• Магнит, Сегежу и М.Видео пока не рассматривает;
• Купил субординированные облигации ВТБ, считает что выплаты будут возобновлены через 1-1,5 года;
• Покупает "длинные" российские облигации в консервативную часть портфеля. Текущие доходности (10,5-11%) в целом интересны;
• На горизонте года курс рубля видит в диапазоне 75-80 руб./долл.

Конспект интервью Валерия Вайсберга, директора аналитического департамента ИК Регион:

• Со Сбера налогами много денег в бюджет получить нельзя, а вот повышение коэффициента выплат по дивидендам очень даже возможно. Высоко вероятна также выплата дивидендов с прибыли 2021 года;
• И это единственная интересная история на российском рынке.

Правда, нужно понимать, что этих двух управляющих интересуют только большие ликвидные компании, а небольшие эмитенты, как энергосбыты или Европейская электротехника, просто не входят в круг их интересов.

Курс рубля

Огромные убытки бюджета в январе испугали участников рынка и вместе с санкциями на нефтепродукты стали триггером к долгожданному ослаблению рубля выше 75 руб./долл. Тем не менее, при более глубоком изучении выясняется, что бюджет пострадал от введения новой схемы авансирования госконтрактов и в связи с выплатами нефтяным компаниям. Очевидно, в феврале дефицит бюджета будет гораздо меньше, или даже будет профицитным. В связи с этим вероятна коррекция по паре рубль-доллар, предположу, в район 72-73 руб. А к концу года я бы предположил дальнейшее ослабление в район 75-80 руб./долл. Более точные ориентиры будут понятны позже - когда мы увидим динамику уменьшения скидки на российскую нефть.

Состояние портфеля

Пока никаких изменений

Ожидаемые события

Пн - выходной в США; Совет ЕС обсудит санкции против РФ чтобы ввести их до 24 февраля;

Вт - послание президента РФ Федеральному собранию;

Ср - внеплановые собрания Совфеда и Госдумы РФ; протокол заседания ФРС;

Чт - выходной в РФ.