Торговый план на неделю 31 октября - 4 ноября 2022

Макро ситуация

Американский фондовый рынок, несмотря на падение на отчетах тяжеловесных Amazon.com, Google и Meta Platforms, закрыл прошедшую неделю в положительной зоне - выше 3900 пунктов по S&P 500. Если у Meta действительно жутко уменьшилась маржинальность при стагнирующей выручке, то котировки Amazon и Google свалились в основном на снижении менеджментом прогнозов по прибыли. А росту рынка несмотря ни на что поспособствовал, по всей видимости, тот факт, что потребительская инфляция вышла на уровне ожиданий.

Я бы не торопился с покупками - инфляция все еще высока и будет таковой еще долго. Цена на бензин - ее основной драйвер, по сравнению с октябрем прибавила почти 14%. Расходы американцев продолжают расти – 8,2% г/г, а политика ФРС как раз должна повлиять в первую очередь на потребителя. Ближайшее заседание ФРС состоится уже 2 ноября и, возможно, мы получим больше информации об их дальнейших планах.

Пока придерживаюсь базового сценария, что индекс должен допадать в район 3000-3400п - как раз туда, где находятся его оценки от крупнейших инвестбанков. Но перед этим не исключаю поход на 4000-4150п, где стоит задуматься о закрытии части позиций и хеджировании.

Европейский ЦБ на прошлой неделе, как и ожидалось, поднял ставку на 0,75% до 2%, однако не перешел к сокращению ликвидности, что позволило европейским индексам хорошо скорректироваться вверх. Но нужно понимать, что ЕЦБ находится в состоянии цугцванга: инфляция в еврозоне растет без признаков замедления и с такими половинчатыми решениями разворота тренда не предвидится. Если же действовать более жестко - получат тяжелую рецессию. В Европу - ни ногой.

В Китае неделей ранее была отложена публикация данных о ВВП и многие предполагали плохой сценарий, однако вышедшие в итоге цифры оказались позитивными - рост 3,9% против ожидаемых 3,5%. Впрочем, китайские акции распродавали, так как ключевым событием стали не экономические данные, а политические события - председатель Си был переизбран на третий срок и избавился от ключевых оппозиционеров в Политбюро КПК. Это означает, что улучшение отношений с США теперь некому лоббировать, а подготовка вооруженных сил к возврату Тайваня будет продолжена. Акции китайских компаний сейчас очень дешевы, но учитывая геополитические риски покупать их можно лишь на незначительную долю портфеля.

Идеи для инвестирования

1. Дорогие энергоносители

Идет большой поток отчетов за 3 квартал, и первые из них в нефтегазовом секторе показывают, что квартал вышел прорывным. Причем, тут сильно давила переоценка хеджей, но она не помешала получить отличные результаты. Газовики EQT Corp (EQT), Antero Resources Corp (AR), Range Resources Corp (RRC) показывают очень хорошие цифры, так RRC заработал самый высокий денежный поток от операционной деятельности в истории компании. Дорогой газ щедро наполняет бюджеты добытчиков.

В нефтяниках большие игроки типа ExxonMobil (XOM), Chevron Corporation (CVX) продолжают собирать существенные прибыли.

Актуальны идеи во втором эшелоне нефтегазовых компаний и это ключевая ставка в моем портфеле. Исхожу из того, что нефть несмотря на падение спроса не уйдет ниже 80$ за баррель брент благодаря поддержке ОПЕК+.

2. Нефтесервисы

Сервисы начали просыпаться, за год накопился большой объем работ, и эта активность продается по выросшим ценам. Неделю назад вышли отчеты мейлжоров, а на этой неделе были отличные отчеты у второго эшелона. Он гораздо более уязвим и волатилен, и сейчас он полон идей, который я торгую в этом большом цикле восстановления отрасли. Большие позитивные сдвиги были у Helix Energy Solutions Group (HLX), TechnipFMC PLC (FTI), Oceaneering Int. (OII), котировки реагировали сильным ростом.

Часть прибыли в акция морских нефтесервисных компаний я уже зафиксировал на прошлой неделе, но с удовольствием вернусь в них на общерыночном откате, так как пик показателей в отрасли придется на 2024-2025 гг.

3. Китай откажется от двигателя внутреннего сгорания через 13 лет

Сейчас активно готовится инфраструктура для этого. По моим расчетам наибольший апсайд сейчас в акциях Li Auto.

4. После разворота рынка станут интересны акции технологических компаний будущего

При снижении S&P ниже 3400п можно аккуратно начинать присматриваться к технологическим компаниям с большими перспективами: SentinelOne (S), PayPal (PYPL), Microsoft (MSFT), Counbase (COIN) и др.

5. Прочие хорошие идеи, но недостаточно интересные для покупки

Защитными секторами на падающем рынке считаются коммунальные услуги, фармацефтика и продуктовый ритейл. Но нужно понимать, что это идеи не для того, чтобы заработать, а чтобы сохранить. Также я изучал компаний из сельского хозяйства, оборонной промышленности, атомной энергетики, но фирм с большим апсайдом сейчас не вижу.

Россия

Российский фондовый рынок на неделе показал отличный рост, и для этого было множество причин - военные успехи, поступление дивидендов Газпрома и завершение мобилизации.

Специальная военная операция

По всей видимости, ключевые военные угрозы уходят. Все попытки ВСУ начать атаку на Херсон потерпели поражение и каждый раз ВС РФ наносит противнику несоизмеримые потери. Более того, успешно проводятся атаки на других, оголенных Украиной участках фронта.

Информация о намерении ВСУ провести провокацию с "грязной бомбой", была широко распространена через СМИ, и теперь проводить ее нет смысла - может получиться ситуация, как с убийством Дарьи Дугиной, когда участие ВСУ было всем очевидно.

Какие остаются военные риски?

Проведенная мобилизация плюс перетасовка в руководстве СВО дает свои плоды, и объявлять вторую волну в ближайшее время нет никакого смысла.
Применение тактического ядерного оружия также выглядит абсолютно бессмысленным мероприятием.
А вот уничтожение американских спутников или ответ Великобритании за ее участие в террористических атаках на Северный поток и Севастополь могли бы в очередной раз обрушить отечественный рынок, хотя я затрудняюсь оценить вероятность этих событий. Думаю что не произойдет, но нужно думать.
Что-то еще, что я не учел?

Санкции

Неделей ранее я подробно писал, что последний пакет санкций ЕС предназначен прежде всего для завуалированного смягчения более раннего пакета, включающего эмбарго на поставки российской нефти и нефтепродуктов.

На этой неделе также поступили позитивные новости:

США не планируют устанавливать потолок цен на нефть из РФ до промежуточных выборов в Конгресс 8 ноября (потом это будет еще сложнее)
Еврокомиссия разрешила России в течение 2 лет поставлять необходимый для работы европейских заводов объем стали

Санкции на НРД пока кажутся маловероятными - при обсуждении последних пакетов о них никто не упоминает даже, а значит, вероятно, существует понимание, что такие меры больше навредят ЕС и США, чем России.

Ситуация выглядит так, что потенциал санационного давления на РФ практически исчерпан.

Лукойл и дивиденды

Совет директоров компании рекомендовал таки выплату отложенных ранее дивидендов за 2021 год в размере 537 руб. на акцию, дивдоходность составляет 11,4%. Дивотсечка назначена на декабрь.

За текущий год результаты еще не публиковались, но судя по данным других компаний, они будут явно лучше прошлогодних. По оценкам Финама, например, инвесторы получат еще 782 руб. - 16,6% дивдоходности.

Принято считать, что основных риска в компании два:

Экспроприация активов компании в ЕС - прежде всего НПЗ в Италии. Но если посмотреть на их вклад в EBITDA фирмы - это совершенно несущественная часть.
Проблемы со сбытом после ввода запрета на ввоз в ЕС нефти (с декабря 2022 г.) и нефтепродуктов (с февраля 2023 г.) из России. Тем не менее, на мой взгляд риск переоценен, так как 2/3 продукции фирмы поставляется на внутренний рынок РФ через собственные АЗС и на экспорт через надежные маршруты - Каспийский трубопроводный консорциум и ВСТО. То есть проблемы выглядят некритичными.

Тот факт, что Лукойл может платить дивиденды, является большим позитивом для отрасли и рынка в целом. Постепенный возврат дивидендной подпитки рынка помогает насытить фонды и дать акциям необходимый импульс для роста. Огромные дивиденды от Газпрома, например, только в конце недели поступили инвесторам и будут топливом для выкупа просадок на рынке.

Ключевая ставка и прогноз ВВП РФ

ЦБ РФ ожидаемо сохранил ключевую ставку на уровне 7,5% годовых. Также ЦБ улучшил прогноз по ВВП России в 2022 году, ожидает спад на 3-3,5% вместо 4-6%. В 2023 году темп прироста ВВП останется отрицательным от -1% до -4%.

Экспертное мнение

На прошедших выходных состоялась конференция инвесторов Смарт-лаб. Если сложить мнения управляющих в консенсус, основной вывод таков - топ-идея сейчас - это Сбербанк.

Новатэк дал много полезной информации и успокоил инвесторов, можно смело говорить, что это одна из лучших долгосрочных идей на рынке.

Техническая картина по индексу Мосбиржи

Как и ожидалось, участники рынка после панических настроений, связанных с мобилизацией, успокоились, переоценили риски, и выкупили это падение. Сейчас просматривается три варианта дальнейшего движения.

Индекс подошел к 50-дневной скользящей средней и может постоять тут несколько дней, но рынок растет очень мощно, без откатов, и с таким импульсом он спокойно может достичь 2300п, прежде чем показать заметную коррекцию;
Для покупок в идеале нужно подождать коррекцию на уровень 2050-2070п, как показано на рисунке ниже. Но не факт, что она произойдет, но если случится, это дало бы индексу импульс роста в район 2400-2500п, где можно зафиксировать часть прибыли.
Третий вариант связан с каким-либо негативным событием, "черным лебедем", и последующим резким падением на неопределенную глубину.

Состояние портфеля

Действия по портфелю за неделю:

Усилена позиция в акциях Li Auto, которые с июня подешевели на 66%.
Зафиксирована прибыль 32% в акциях TechnopFMC. Это уже вторая фиксация прибыли по компании в этом году. Планирую перезайти пониже - в районе 8,8$.
Закрыта 1/3 позиции в акциях NOV с прибылью 32% в связи с приближением к таргету.

Перспективные покупки

Oceaneering (OII) убираю из таблицы, так как акции достигли своего таргета.

Китайские акции находятся вблизи многолетних минимумов и интересны к покупкам, но с учетом геополитических рисков брать их можно на небольшую долю портфеля, а лучше поставить стоп-лоссы под минимумы прошлой недели. А по остальным американским акциям для покупок я бы ждал коррекцию S&P ниже 3400п.

По российским акциям, в связи с мощным ростом последних двух недель пересмотрел вверх цены, от которых можно начинать покупки. Ввиду новой информации ,полученной на конференции Smart-lab, немного поднял таргеты у Сбера и Новатэка.

Звездой отмечены наиболее надежные идеи. Зона покупок - это уровень ближайшей технической поддержки. Рыжей заливокй отмечены изменения.

Ожидаемые события

Пн - инфляция в ЕС;
Вт - число открытых вакансий на рынке труда в США за сентябрь;
Ср - решение по ключевой ставке ФРС. Ожидается поднятие на 0,75% до 4%. Но рынок ждет прежде всего пресс-конференцию после заседания, чтобы уловить мнение ФРС по пределу повышения;
Чт - решение по ключевой ставке Банка Англии - представляет интерес, так как он первым дрогнул и вернулся к печатанию денег;
Пт - занятость в несельскохозяйственном секторе за октябрь в США.