Торговый план на неделю 5-9 сентября 2022
Макротренды
1. Инфляция и ужесточение монетарной политики
В США ключевыми являются вопросы - действительно ли инфляция начала снижаться, и какую ставку ФРС посчитает соответствующей реалиям. Соответственно, есть сценарий, что перелом по инфляции случился в июне, а ставка составит 3,5% к концу года. Тогда можно рассчитывать, что дно по S&P уже пройдено на 3640п. Но в случае, если инфляция будет снижаться медленно, а ставка составит 3,75% - возможно падение индекса на уровни 3100-3500п, что на 10-20% ниже текущих 3925п.
В Китае инфляция низкая, страна выходит из карантина, а НБ КНР уже полгода как стимулирует экономику. Так что тут проходит цикл роста и на рынках и в экономике, но присутствуют геополитические риски, поэтому экспозицию на китайские акции стоит ограничить небольшой долей портфеля.
В ЕС инфляция подбирается к 10% и никаких признаков ее замедления не просматривается. Рост экономики слабый и наблюдается тенденция дальнейшему ухудшению. ЕЦБ не торопится повышать ставку, осознавая хрупкость экономики Южной Европы. Так что ожидаю дальнейшее падение рынков ЕС, а в негативном сценарии возможен и обвал, который утянет за собой и рынки других регионов.
2. Энергокризис
Ввиду сползания экономик США и ЕС в рецессию, спад спроса сейчас - основной фактор, давящий на оценку нефти в мире. Интервенции с продажей резервов влияют меньше, да и разговоры о Венесуэле, Иранской сделке тоже есть, но они не идут в сравнение со страхами от локдаунов Китая. Китай принял решение о карантине в Чэнду с вечера четверга, чтобы сдержать вспышку Covid-19. Столица провинции Сычуань, Чэнду, является крупнейшим городом с населением 21 миллион человек.
Так что нефть остается под давлением, но с учетом недофинансирования добычи последние 5 лет, перспективы падения цены, на мой взгляд, ограничены 85$, в худшем случае 80$ за баррель. Саудовской Аравии заявили о желании согласовать новую сделку ОПЕК+, которая "защитит котировки от волатильности" - в переводе означает намерение поддерживать цены высокими.
Техническая картина довольно неопределенная, даже график приводить не буду.
На чем стоит зарабатывать - так это на нефтесервисах. В нефтегазовой отрасли образовался структурный дефицит, вызванный недоинвестированием отрасли последние 5 лет. Вспомните Covid-19 и локдауны, агрессивную зеленую повестку и угрозу налога на углеродный след. Исходя из заявлений нефтегазовых компаний, уже в 2023 году прогнозируется рост объема углеродных проектов почти в 2 раза.
Все эти деньги пойдут в выручку нефтесервисных компаний. И обратите внимание - в основном в морские работы. Именно на этот сегмент приходится наибольшая доля моего портфеля. Nov, Oceaneering и TechnipFMC специализируются именно на морских работах.
Цены на газ в Европе, которые продолжают бить рекорды, заставляют обращаться к углю, что оказывает ему поддержку.
3. Продовольственный кризис
Срыв посевной на Украине+высокие цены на удобрения+рост зарплат=рост цен на еду. Это лето отметилось засухами в Канаде, Индии, Европе, Бразилии и Китае. Однако, компании сектора стоит покупать на ограниченный объем капитала, так как они подвержены множеству рисков: введение квот на экспорт, регулирование внутренних цен и т.д.
4. Политическая/социальная напряженность
В прошлый раз рост цен на продовольствие привел к "Арабской весне". Вспыхнуть может где угодно. Что касается Украины, я надеюсь, что конфликт не выйдет за рамки 1-2 лет, так как страну в этом году ждет экономический коллапс. Страны НАТО активно выделяют Украине средства на покупку оружия у себя же, но давать деньги на отопление, пенсии и бензин совсем не так интересно. На фоне роста цен на топливо и еду в самих странах НАТО такие траты становятся политически невыгодными.
Рубль доллар
Рубль так силен ввиду высоких цен на вывозимые из России товары (сырье) и ограничения импорта в связи с санкциями. В итоге имеем чудовищный торговый профицит. ЦБ РФ уже второй раз "выбивает" курс доллара из под отметки в 55 рублей с помощью покупки юаня. Дело в том, что при таком курсе существенно уменьшается прибыль экспортеров, сталевары и производители удобрений вообще убыточны, а импортозамещение не работает.
Через год ожидаю курс 75-85 руб./долл.:
- Запасы товаров на складах истощаются;
- Выстраиваются цепочки параллельного импорта (и очереди фур на границе Армении, например);
- Правительство готовит новое бюджетное правило, по которому при цене нефти выше, предварительно, 60$, будет покупать в резервы валюты дружественных стран. Сейчас ведутся переговоры с Китаем, которые, очевидно, закончатся успехом.
На графике цены рисуется треугольник, выход из которого откроет цель роста на 70-75$.
Санкции
Страны G7 договорились ввести потолок цен на российскую нефть (пока неясно на каком уровне). В запрет включены отдельные исключения - например Япония сможет закупать нефть из Сахалина без ограничений. Я думаю, что эмбарго могло бы работать, но только при дешевой цене на нефть, а вот на это рассчитывать сложно, как я писал выше.
Также будут запрещены услуги по транспортировке морем нефти РФ, если та будет продаваться выше определенного западом потолка. Также запретят страхование и финансирование для перевозчиков российской нефти по ценам, превышающим установленный "порог". Учитывая, что суда страхуются в основном в Великобритании, а важными перевозчиками являются Греция и Турция, это несколько усложнит жизнь российским нефтяникам, страховаться можно и у себя дома. Таким образом, новые санкции окажут умеренно негативное давление на цену продаж российской нефти.
Российский рынок
На прошедшей неделе мы увидели, что расконсервация АДР не оказала заметного влияния на рынок. А уже в октябре придет позитив от высвобождения рублевой массы из весенних депозитов, а также поступление полугодовых дивидендов.
Рынок в целом выглядит очень позитивно, начались сильные движения во многих бумагах, странные импульсы с большими объемами без новостей, при этом индекс вырос с минимума уже на 20% и уперся в долгосрочное сопротивление, которое ранее долгое время не мог пробить вверх. Исходя из всего этого лучше всего сейчас не принимать поспешных решений о покупках в догонку, открытые длинные позиции, возможно, даже имеет смысл слегка подрезать, кажется, что вероятность увидеть откат от текущих уровней достаточно большая. Далее важно посмотреть, насколько сильным этот откат будет.
Газпром
Двумя месяцами ранее совет директоров Газпрома рекомендовал дивиденды 51 руб. на акцию по итогам 2021 г., но на ГОСА акционеры (читай Минфин), их не одобрил, а на следующий день был введен разовый налог как раз на сумму невыплаченных дивидендов. И вот, через два месяца совет директоров компании рекомендовал промежуточные дивиденды 51 руб. на акцию по итогам 1п2022г. и пообещал впредь рекомендовать дивиденды согласно дивидендной политике (не менее 50% от скорректированной чистой прибыли). Забавно, что акции на больших объемах начали покупать за 2 дня до этого решения. Очевидно, это были инсайдеры.
В общем, очень грязная и мутная история. Маловероятно, но есть риск, что история повторится и дивиденды не будут одобрены акционерами, либо в будущем мы опять увидим вывод части прибыли с помощью специальных налогов.
К тому же довольно большая неопределенность с объемами поставок в будущем. Сейчас поставки в дальнее зарубежье в физическом выражении упали на 35%. Важно понимать, что цены, по которым в ЕС идут сильно упавшие объемы все же кратно выше тех, что были. Средние цены реализации в 2010-2019 были $290 за тыс. куб. м. Сейчас цена реализации, по косвенным данным, превышает этот показатель в 3 раза, а если мы смотрим на цены спота сегодня, мы понимаем, что через 6-9 месяцев эти цены придут в базу для расчетов с покупателями в ЕС. Ценовой фактор полностью перекрывает выбытие физических объемов даже сейчас, даже при спаде потребления газа в странах ЕС.
Предположу в качестве базового сценария, что ВОСА на этот раз выплату одобрит, цена к отсечке с текущих 250 руб. поднимется в район 300р. По итогам же года дивиденды вполне могут составить 80-90 руб. на акцию и если их дадут, цена может дойти до 350 руб., но это если дадут.
Подумываю о покупке на небольшую сумму у нижней границы диапазона - по цене 249 руб.
Банки
Из БЦ поступили свежие данные по банковскому сектору. Убыток 1 полгода это -1,5 трлн. рублей, в том числе 0,4 прибыль и -1,9 трлн. убытков. Из этой суммы около 1 трлн руб получено на валютах и хедже как по закрытым сделкам, так и по открытой позиции на балансах банков в иностранной валюте. С учетом динамики укрепления рубля это был разовый удар по отчетам.
Пока других значимых потерь банки не понесли. Резервы по физлицам сильно не росли. Сокращение чистого процентного дохода за полугодие — всего на 5% в сравнении с первым полугодием 2021 года. Нормативы достаточности капитала у банков не были нарушены. В целом, это позитив. В марте отчеты банков могут приятно удивить.
Ожидаемые события:
Американский рынок
Индекс предпринял попытку роста от уровня 3900п, но она закончилась агрессивными продажами. Высока вероятность, что падение продолжится, а следующей целью выступает значение 3800п.
На более дальнюю перспективу пока не готов прогнозировать. Будет ли обновлен минимум июня? Если считать, что тренд на рост инфляции сломлен, возможно уже в районе 3800-3900п стоит начинать покупки. Хотя идеальной точкой я бы назвал 3500п по S&P.
- Пн - в США выходной, станет известно имя премьер-министра Великобритании
- Вт - отчеты Gitlab (GTLB) и Coupa (COUP);
- Ср - отчеты Nio (NIO) и Asana (ASAN);
- Чт - решение ЕЦБ по ставке (прогноз 1%), выступление Пауэла, отчеты Docusign (DOCU), Zscaler (ZS).
Ну и посмотрите, как обнулился рынок IPO, который приносил нам сверхприбыли в 2018-2020 гг. Пока ставка высокая, о возврате истории говорить не приходится.
Состояние портфеля
На прошедшей неделе совершены следующие сделки:
- Утром в понедельник спекулятивно купил акции Роснефти под отчет, как и писал в прошлом торговом плане. Также спекулятивно взял акции META (Facebook) по 157$ со стопом на 153$ просто исходя из технической картины.
- В четверг куплены акции производителя электрокаров Li Auto (LI), двух нефтесервисов - Oceaneering (OII) и TechnipFMC (FTI), а также компании из сектора кибербезопасности SentinelOne (S). По SentinelOne вчера выложил подробный разбор.
- Также в четверг приобрел акции Okta, увидив падение на 36% на отчете, который был лучше ожиданий аналитиков. Сейчас, разобравшись, могу сказать, что компания недооценена в сравнении с аналогами, но совсем немного, процентов на 15%, так что нет смысла держать ее долго. Выставлю стоп-лосс в безубыток.
- В пятницу зафиксировал 1/5 Лукойла по цене 4 662 руб. ввиду локальной технической перекупленности - котировки показали безоткатный рост на 11,5% в отсутствие новостей. Хочу откупить ниже.
В понедельник планирую продать GMKN и попытаться откупить ниже.
Стоп-лоссы стоят по META на 153$, по OII на 8,5$, по OKTA на 60$.
Перспективные покупки
Ввиду мощного роста российского рынка поднял уровни покупки по отечественным акциям. Учитывая новые вводные по банковскому сектору и рост цены на газ поднял таргеты по Сберу и Новатэку.
В моменте в России покупать нечего - нужно ждать отката. А в США можно начинать набор Li Auto:
