Торговый план на неделю 30 мая - 3 июня 2022

Макротренды

1. Энергокризис

На прошлой неделе запасы нефти в США опустились до минимального значения с 1985 года, а цены на бензин и дизель выросли до исторического максимума. И это, заметьте, еще не начался сезон отпусков.

Все еще не прекращается аномальная жара в Индии, Пакистане, Бразилии, а теперь еще и в Южной Европе. Как следствие, растет расход электроэнергии на кондиционирование. Также напоминаю, что Китай с 1 июня постепенно выходит из карантина.

На этом фоне G7 просит ОПЕК+ ускорить рост добычи нефти, но получает ответ, что организация не планирует увеличивать объемы добычи сильнее, чем определено в графике. В итоге, за прошедшую неделю котировки нефти Brent выросли почти на 6%.

Очень показательное событие произошло в Персидском заливе, где Иран задержал два греческих танкера в ответ на задержание российских судов со своей нефтью. Я думаю, что такие события происходят не просто так, и ясно указывают на то, что переговоры по иранской ядерной программе зашли в тупик. До промежуточных выборов в США осталось полгода, и подготовить новое соглашение администрация уже не успеет и не будет этого делать по политическим причинам. Таким образом, уходит важный риск для рынка нефти.

Так что я жду высоких цен на нефть все лето и помешать этому может только аномально холодная погода. Осенью же начнется пополнение нефтяных резервов США, что также поддержит цены. На энергетику в моем портфеле наибольшая экспозиция.

Что касается нефтесервисов, Reuters сообщает, что цена аренды морских буровых установок резко возросла из-за гонки за увеличением добычи. Наши идеи в NOV и TechnipFTI остаются актуальными.

2. Продовольственный кризис

• Аномальная жара в Индии не уходит;
• Срыв посевной на Украине;
• Высокие цены на газ=высокие цены на удобрения;
• Высокие цены на топливо;
• Рост зарплат.

Ярким подтверждением усиления тренда является переход экспортеров продовольствия к протекционизму. Россия ввела временный запрет на экспорт пшеницы, сахара, подсолнечника, обсуждается рис. Индия запретила вывоз пшеницы, сахара и риса. Казахстан - пшеницы, Малайзия - мяса курицы, Бразилия - пальмового масла.

Ищу точки входа в акции ADM, CTVA и Lochheed Martin. Не изучал детально, но на фоне ограничения импорта предположу потенциал роста в Белуге, Абрау-Дюрсо, Русаква. Возможно есть апсайд в Русгрейн и НМТП.

3. Ужесточение монетарной политики

Еда и топливо являются базовыми продуктами и пока цены на них растут, не стоит ожидать замедления инфляции. Как следствие, ужесточение ДКП будет продолжаться.

Хочется собрать портфель технологических компаний будущего, но пока ситуация с инфляцией не изменится, я не вижу смысла вкладываться в другие отрасли, кроме энергетики, продовольствия и вооружений. IT сектору сейчас тяжело перекладывать рост затрат на потребителя, так как доминирует модель монетизации по подписке. Да и в целом, оценка перспективных технологических компаний, которые покажут огромную прибыль где-то там, в далеком будущем, а сегодня приносят убытки, при ключевой ставке в 0% и при ставке в 2,5% - это принципиально разные вещи.

4. Тайвань и Китай

Все больше склоняюсь к мысли, что военное решение Тайваньского вопроса неизбежно в ближайшие несколько лет. Я ищу идеи, как на этом заработать. Делитесь предложениями, не стесняйтесь.

Специальная военная операция

ВС РФ продолжают успешное наступление, пользуясь полным доминированием в воздухе, преимуществом в технологиях, выучке и системе управления.

Сложно сказать, какой будет динамика наступления в ближайшем будущем. С одной стороны, ВСУ несут чудовищные потери в личном составе и вынуждены отправлять на фронт части территориальной обороны - необученных и непрофессиональных военных, несмотря на обещания не делать этого. Моральный дух в таких частях соответствующий. В ЕС растет лобби за принуждение Украины к миру на российских условиях - Германия прекратила отправку на фронт тяжелого вооружения. С другой стороны - в США решили поставить на Украину комплексы залпового огня, что может существенно осложнить жизнь российской армии.

В любом случае, я надеюсь, что конфликт не выйдет за рамки 1-2 лет, так как Украину в этом году ждет экономический коллапс, о чем писал неделей ранее. Страны НАТО активно выделяют Украине средства на покупку оружия у себя же, но давать деньги на отопление, пенсии и бензин совсем не так интересно. На фоне роста цен на топливо и еду в самих странах НАТО такие траты становятся политически невыгодными. Не забываем про промежуточные выборы в США этой осенью.

Рубль доллар

Как мы и ожидали, ЦБ принял ряд мер по ослаблению рубля:

• Ключевая ставка ЦБ РФ снижена с 14% до 11% - сразу на 3%. Аналитики прогнозировали снижение на 2%;
• Снижено требование об обязательной продаже валютной выручки экспортеров с 80% до 50%. Срок продажи увеличен с 60 до 120 дней;
• С 1 июня на бирже отменяется запрет на короткие продажи и на покупку валюты с плечом.

Курс отреагировал ростом более чем на 20% - до 66,7 руб./долл. Бюджет сойдется в лучшем случае по 75, а на самом деле – в диапазоне 85-90. Жду рост курса к этим значениям на горизонте года. Построение цепочек поставок "серого" импорта на горизонте 3 мес. поспособствует постепенному ослаблению рубля.

На данный момент завершился третий день роста, объемы держатся на высоких уровнях, но динамика роста замедляется, так что краткосрочно вполне вероятно увидеть откат вниз.

Санкции

ЕС надеется достичь компромисса по нефтяному эмбарго против России к внеочередному саммиту сообщества в Брюсселе 30-31 мая, но сделать это будет трудно, сообщил председатель Европейского совета Шарль Мишель.

Усилия прилагаются и на государственном уровне: канцлер Германии Олаф Шольц обещает отказаться от российской нефти к концу года.

На этом фоне поставки российской нефти в Азию впервые превысили таковые в Европу.

Средняя цена барреля нефти марки Urals в апреле составила 70,52 долл. Средняя цена Brent в апреле была 105,8 долл., соответственно дисконт составил 33%. За последние годы спрэд между Brent и Urals был очень низким 1-2 долл. Плюс физическое поставки упали на 5-15%. Тем не менее, цена все равно остается выше, чем в прошлом году. Наблюдаю за ситуацией.

А вот заменить российский газ гораздо сложнее. Вот что пишет Le Figaro про недавнее Африканское турне Шольца:

В Дакаре президент Сенегала Маки Салл заявил, что готов работать с целью снабжения европейского рынка СПГ при условии, что промышленно развитые страны возьмут на себя экологические последствия его эксплуатации и окажут финансовую и технологическую поддержку его проектам.

Африканский тур канцлера вызывает скептицизм у участников рынка. В Сенегале сектор СПГ начнет работать не раньше 2035 года. Дакару необходимо для начала заключить долгосрочные контракты, необходимые для крупных инвестиций. Южноафриканской компании Sasol потребуется пять лет, чтобы начать экспорт зеленого водорода. "Если федеральное правительство хочет покупать энергию в Африке в краткосрочной перспективе, оно должно обратиться к тем странам, где есть экспортные терминалы СПГ с избыточной мощностью, например, в Алжире, Нигерии, Анголе, Гвинее или Египте", — советует Стефан Либинг, председатель немецко-африканской бизнес-ассоциации и член оппозиционной партии ХДС.

Однако приоритетом этих крупных производителей является снабжение своих традиционных клиентов, в том числе Китая, по двадцатилетним контрактам, Германия для них — не приоритет. В Европу этим странам можно будет продавать только излишки, да и то исключительно на "спотовых" рынках, где будет реализовываться самое большое от 5% до 10% добычи. "Мы не хотим продавать весь наш газ в Германию. Если Берлин решит прекратить его потребление, мы окажемся в ловушке", — отмечает в интервью Handelsblatt министр энергетики Катара Саад Шерида аль-Кааби.

Российский рынок

Агрессивное снижение ключевой ставки ЦБ является позитивным фактором для российских компаний, ввиду снижения стоимости привлечения заемных средств. Доходность облигаций и депозитов также будет снижаться, что будет планомерно снижать требуемую дивидендную доходность по рынку акций.

Сейчас норма максимальной дивидендной доходности держится на уровне 13%-14% в среднем по дивидендным фишкам (Газпром в этом плане аномалия). Можно ожидать снижения этой нормы дивидендной доходности, как минимум, до 10% уже в течение года. Будем ждать медленной, но верной переоценки дивидендных бумаг вверх. Компании с большим уровнем долга также смогут выдохнуть.

Индекс Мосбиржи переходит к росту после ложного пробоя поддержки диапазона 2280-2500, и движется к его верхней границе. На данный момент кажется более вероятным в среднесрочной перспективе увидеть пробой диапазона вверх, в таком случае первой целью роста будет 2600п, второй целью - 2700п.

Ожидаемые события:

• Ждем неизвестно когда объявления дивидендов в Мечеле и Роснефти, а также отчета за 1Q2022 от Freedom Finance.
• Понедельник и вторник - ЕС обсуждает санкции на российскую нефть;
• Среда - снимается запрет на шорты и покупку валюты с плечом;
• Четверг - отчет АФК Система.

Американский рынок

S&P 500 несколько раз не смог обновить минимум, усиливается динамика покупок, и цена пробила прошлый максимум вверх, завершая среднесрочную коррекцию. Сейчас локальная поддержка на 4050п, среднесрочная поддержка на 3850п.

Пока что нельзя сказать является ли это глобальным окончанием коррекции, но среднесрочно цена может продолжить рост в район 4300п, если рост продолжится выше, то это можно считать окончанием коррекции, начавшейся в начале года.

Пока не видно признаков замедления инфляции и смягчения ДКП, рассматриваю покупки в энергетике, сельском хозяйстве, оборонке и не более того. Предварительно могу сказать, что буду покупать акции технологических компаний с уровня 3 500п по S&P. На прицеле будут гиганты с сильным денежным потоком (Amazon, Microsoft) и кибербезопасность (SentinelOne).

Ожидаемые события:

• Понедельник в США выходной, биржи закрыты;
• Среда - отчет SentinelOne;
• Четверг - отчет Crowdstrike, заседание OPEC+

Состояние портфеля

Действия по портфелю:

1. Закрыл крупнейшую свою позицию в портфеле в акциях морского перевозчика ZIM Integrated Shipping Services (ZIM) по 70$. Итого за 10 мес. прибыль составила 70% плюс дивиденды, в сумме около 115%. Компания отлично себя чувствует, однако реальные доход населения в мире падают. В США показатели производственной активности и сферы услуг упали. Пока еще не очень сильно, но тренд очевиден. Боюсь засидеться в бумаге ввиду ожидаемого падения потребления.

2. Закрыл позицию в Suncor Energy (SU) по 40,51$. Итого за 8 мес. прибыль 78% плюс дивиденды, которые не считал. Думаю, в акциях компании еще не весь апсайд отыгран, но вложения в тот же Vermillion Energy (VET) выглядят перспективнее.

3. Часть средств из иностранного портфеля вывел на альтернативные инвестиции - у меня есть возможность инвестировать в долларах с высокой надежностью и доходостью. Решил таким образом воспользоваться привлекательным курсом доллара и диверсифицировать вложения. Поэтому в иностранном портфеле, несмотря на фиксацию позиций в SU и ZIM, осталось небольшое плечо.

4. Спекулятивно, после объявления дивидендов по Газпрому (GAZP) докупил акций компании по 297 руб. Не писал об этом, так как не хочу, чтобы вы за мной повторяли спекулятивные сделки, делайте это на свой страх и риск. Суть идеи в том, что сейчас, после пятничного объявления рекордных дивидендов, дивидендная доходность акций Газпрома составляет 17,8%. Это 50% от скорректированной чистой прибыли, как и положено по дивидендной политике компании. Сейчас норма максимальной дивидендной доходности держится на уровне 13%-14% в среднем по другим дивидендным фишкам и можно ожидать снижения этой нормы дивидендной доходности, как минимум, до 10% уже в течение года. Так что такая высокая доходность у Газпрома выглядит неоправданной. Я думаю причины тут три:

• Часть инвесторов решили воспользоваться возможностью выйти по позиции, набранной еще до специальной военной операции, в безубыток. Когда рынок "переварит" эти продажи, рост должен возобновиться.
• Ходят спекуляции, что эти дивиденды еще должны быть утверждены на ГОСА в июне. Я думаю, что это ахинея, так как в таких компаниях дивиденды согласуются в Кремле, да и странно ожидать, что на ГОСА государство, как контролирующий акционер, будет возражать против выплаты этих денег, когда остро в них нуждается для поддержки экономики.
• Есть опасения за будущие дивиденды, но как я писал выше, отказ Европы от российского газа всерьез начнется только через 5 лет, а завершится, в лучшем случае, через 13. При этом цены на газ держатся очень высоко, в Европе - выше 1 000 евро за тыс. м3, тогда как еще полтора года назад он стоил 250 евро. Оставшихся после выплаты дивидендов 50% прибыли компании с лихвой хватит на переориентацию инфраструктуры в Азию.

Да, акции компании инертные, тяжелые, но с учетом вышесказанного к дивотсечке 20 июля жду постепенный рост в диапазон 350-400 руб.

Перспективные покупки