Торговый план на неделю 24-28 октября 2022

Макро ситуация

В США инфляция еще гораздо выше средних значений + сильнейший за 50 лет рынок труда = ФРС будет поднимать ставку = меньше денег в системе = охлаждение рынков. Мнения инвестбанков о том, куда должен упасть индекс S&P 500, чтобы соответствовать планам ФРС по росту ставки, находятся в диапазоне 3000-3400п.

В Европе экономическая ситуация пока без просветов.

XX съезд Коммунистической партии Китая

В Китае закончился съезд Коммунистической партии. Пока еще неизвестно о всех принятых решениях, но промежуточные результаты такие:

Товарищ Си, важным направлением деятельности которого является возвращение Тайваня, переизбрался на должность председателя партии;
В состав высшего органа - Постоянного комитета Политбюро КПК - не вошли ключевые оппозиционные политики - сторонники дружественных отношений с США. Резонансные кадры вывода из зала упирающегося предыдущего главы Китая Ху Цзиньтао я вывел в начало статьи;
В то же время места получили несколько специалистов по экономическому стимулированию.

Промежуточные выводы:

Китай будет готовится к сценарию силовой операции в Тайване. Не обязательно он реализуется, но, очевидно, остров будет возвращен так или иначе ближе к следующему съезду партии через 5 лет. Не исключу и более ранние сроки;
Ставка в экономике будет сделана на внутренний спрос;
Долларовые резервы будут постепенно расходоваться на стимулирование экономики, а внешняя торговля переводиться на юани;
Будет завершено создание независимой от США финансовой системы, а юань со временем станет свободно конвертируемым;
А победят в этом противостоянии Индия, Вьетнам и Бангладеш.

Нам, инвесторам, стоит держать в уме риск вооруженного конфликта на горизонте пяти лет. Также после того, как в США завершится цикл поднятия ключевой ставки, следует поискать идеи на рынках Индии/Вьетнама/Бангладеша.

Идеи для инвестирования

1. Дорогие энергоносители

Нарастающие проблемы в экономиках США и ЕС бьют по спросу на нефть, однако ОПЕК+ демонстрирует свое желание и способность поддерживать котировки выше 80 долл. за баррель. Плюс высокие цены на газ могут спровоцировать замещающий спрос на дизельное топливо.

Что касается газа, я ранее писал, что на замещение поставок Газпрома в ЕС уйдет 3-15 лет, а значит цены останутся повышенными.

Высокие цены на энергоносители позволят нефтегазовым компаниям получать сверхприбыли ближайшие несколько лет.

2. Нефтесервисы

Часть сверхприбыли нефтегазовых компаний перепадет нефтесервисам. Недоинвестирование отрасли последние 5 лет привело к тому, что существующие скважины исчерпаны, а новых нет. Исходя из заявлений нефтегазовых компаний, уже в 2023 году прогнозируется рост объема углеродных проектов почти в 2 раза.

3. Китай откажется от двигателя внутреннего сгорания через 13 лет

Сейчас активно готовится инфраструктура для этого. По моим расчетам наибольший апсайд сейчас в акциях Li Auto.

4. После разворота рынка станут интересны акции технологических компаний будущего

При снижении S&P ниже 3400п можно аккуратно начинать присматриваться к технологическим компаниям с большими перспективами: SentinelOne (S), PayPal (PYPL), Microsoft (MSFT) и др.

5. Прочие хорошие идеи, но недостаточно интересные для покупки

Защитными секторами на падающем рынке считаются коммунальные услуги, фармацефтика и продуктовый ритейл. Но нужно понимать, что это идеи не для того, чтобы заработать, а чтобы сохранить. Так как у меня есть возможности альтернативных инвестиций с большей доходностью - прохожу мимо.

Также я изучал компаний из сельского хозяйства, оборонной промышленности, атомной энергетики, но фирм с большим апсайдом сейчас не вижу.

Россия

Специальная военная операция

По всей видимости в ближайшие 1-2 недели ожидается мощная попытка штурма Херсона со стороны ВСУ. Кроме того, Шойгу предупредил трех иностранных коллег о том, что по имеющейся у него информации ВСУ готовят провокацию с «грязной бомбой». Эти события могут стать триггерами к умеренному падению российского рынка.

Санкции

Bloomberg - Россия создает «теневой флот» из нефтяных танкеров, которые по всему миру скупают компании, близкие к Москве. Таким способом в России намереваются обойти нефтяное эмбарго ЕС, которое начнет действовать 5 декабря.

Агентство отмечает, что на фоне действия западных санкций, сентябрьские значения по отгрузкам морской нефти из РФ превысили февральские показатели. При этом в Европу поставки упали до минимума, а кратно выросли поставки в Азию и в неизвестные направления.

Судовой брокер Braemar указал, что Россия уже приобрела 240 малых и больших судов, еще в 2021 году перевозивших иранскую и венесуэльскую нефть. Это позволит Москве экспортировать нефть в Азию на уровне 4 млн баррелей в день. По словам главы отдела исследований Braemar Анупа Сингха, торговля танкерами резко возросла «со стороны нераскрытых организаций, базирующихся в таких странах, как Дубай, Гонконг, Сингапур и Кипр».

В другой статье Bloomberg сообщил, что Евросоюз пока согласовал введение потолка цен на газ на фоне политических разногласий и опасений по поводу безопасности поставок. В то же время 15 стран ЕС договорились о введении механизма совместных закупок газа, часть из которых, по предложению Еврокомиссии, должна стать обязательной.

Теперь представьте себе ситуацию, что вы входите в автосалон и заявляете, что хотите купить из авто на 30% дешевле указанной цены. Вопрос: продадут ли вам это авто и что с вами сделает охранник?

Санкции на НРД пока кажутся маловероятными - при обсуждении последних пакетов о них никто не упоминает даже, а значит, вероятно, существует понимание, что такие меры больше навредят ЕС и США, чем России.

Экспертное мнение

Предлагаю вам тезисы из последнего интервью Максима Орловского по российскому фондовому рынку. Максим - управляющий директор Ренессанс Капитал - очень опытный и ОЧЕНЬ осторожный инвестор, всегда к нему прислушиваюсь. Итак:

Крупным фондам сейчас интересны покупки заблокированных санкциями еврооблигаций с последующим обменом на замещающие выпуски. Доходность тут составляет 30-50%, ранее была кратной. Но в связи с высоким порогом входа и непрозрачностью идея недоступна для массового инвестора. "Наигравшись" с облигациями, фонды обратят свое внимание на рынок акций.
На следующей неделе ожидается поступление промежуточных дивидендов от Газпрома, ФосАгро, Новатэка, Татнефти, а позже – от Русала, и эти деньги поддержат рынок акций.
По текущим ценам интересны прежде всего Сбербанк, Лукойл и Роснефть (насчет Роснефти я не согласен с Максимом).
Банковский сектор дешев. Он уже пострадал от санкций, потеряны европейские составляющие бизнеса и в этом смысле хуже не будет. В то же время уход из страны западных банков и ограничение доступа к иностранным биржам поддержит маржинальность российских коллег. Самая интересная история в секторе - это безусловно Сбербанк, где Максим ожидает годовую прибыль более 0,5 трлн. руб. Сбер интересен по текущим ценам и его доля в фондах Ренессанса немаленькая;
Нефтянка дешева. Продажи российской нефти будут перенаправлены из ЕС в другие регионы и в целом спрос на нее останется плюс-минус на текущем уровне. Удлинение логистического плеча станет причиной сохранения дисконта Urals к Brent, однако, цена нефти в рублях сейчас находится на уровне средних значений за последние несколько лет, а значит она комфортна для добытчиков. Плюс дорогой газ может привести к росту спроса на дизельное топливо. Наиболее интересны Лукойл и Роснефть. В обеих компаниях есть риски - национализация НПЗ в ЕС, сложности с закупкой оборудования для инвестпроектов, однако ожидаемые дивиденды весьма велики и вероятны, поэтому можно брать прямо по текущим ценам.
Производители газа. Мировой рынок газа оценивается в 1,1 трлн. куб. м, и на замещение 150 млрд. выпавших поставок Газпрома у ЕС потребуются годы. В то же время и Газпрому нереально заменить ЕС на Китай. Все что можно сделать - это строить заводы СПГ (но есть ли в РФ такие технологии - непонятно), и Силу Сибири 2. Тем не менее, текущая дивидендная доходность слишком высока, чтобы инвесторы могли ее игнорировать. В портфеле максима есть небольшая доля Газпрома. Что касается Новатэка, то он является бенефициаром ситуации. Да, налог на прибыль для него был поднят с 20% до 32%, но дальнейшее увеличение долговой нагрузки ограничено, так как в капитале есть стратегические китайские инвесторы, и многие аспекты закреплены межправительстенными соглашениями. Максим ожидает дивиденды за полный год аж 150 рублей на акцию. Держит Новатэк в портфеле.
Производители цветных металлов в целом дешевы, хотя на фоне Сбера и нефтянки не так интересны. Наблюдает за Русалом и Эн+. ГМК Норникель оставил без комментариев. ЦБ стоит подумать о том, чтобы вместо юаня и золота покупать в резервы металлы будущего – медь, алюминий, литий и т.п.;
Производители черных металлов: для них лучшие годы остались в прошлом.
Угольщики получат в этом году сумасшедшую прибыль, другой вопрос - что из этого перепадет акционерам. Держит немного Мечел а.п.
Производители удобрений. Так как цены на газ (и электричество) в мире будут высокими еще несколько лет, российские производители азотных удобрений получают конкурентное преимущество. Наблюдает за Фосагро.
Транспорт. Транснефть будет чувствовать себя хорошо, но не так интересна, как нефтяники и Сбер. Глобалтранс бог бы стать отличной идеей. если бы не риск блокировки расписок, так что мимо. А вот НМТП интересен, так как остается наиболее удобными воротами для вывоза нефти. Правда тут есть риски нерыночного регулирования тарифов.
Золотодобывающие компании. Полиметалл ввиду невысокой маржинальности страдает от курса рубля, плюс огромная неопределенность с выделением русских активов в отдельную фирму. А вот за Полюс Золото стоит следить. Это самый высокомаржинальный в мире производитель золота;
Энергогенерирующие компании. Наиболее интересна ИнтеРАО, а также возможна идея в ЭнелРос. ОГК-2 кажется менее привлекательной на фоне ИнтерРАО;
Застройщики недороги, но выглядят не так интересно как Сбер и нефтегаз;
Алроса неинтересна;
Рубль дорог, но не исключено, что какие-то время может остаться на текущих уровнях или даже укрепиться;
Учитывая высочайший уровень неопределенности и отсутствие нормальных финансовых отчетов, сейчас особенно важно диверсифицировать портфель.

Техническая картина по индексу Мосбиржи

Индекс с технической точки зрения выглядит хорошо, но достиг предыдущего локального максимума и есть риск перехода в боковик. Пока стоит воздержаться от покупок и посмотреть, как цена поведет себя от этого уровня. Покупать что-либо стоит на откате или при пробое и тестировании сопротивления сверху.

Состояние портфеля

Основная ставка в моем портфеле - на дорогие газ и нефть через акции Vermillion Energy. На неделе удалось усилить позицию в Li Auto, котировки которой с июня снизились более чем на 50%.

А вот акции TechnipFMC (FTI) после мощного безоткатного роста в течение месяца, хочу продать по текущим с целью вернуться в позицию пониже - дешевле 10$.

Перспективные покупки

Среди иностранных акций в зоне покупок сейчас Li Auto и Baidu. Но нужно понимать, что в понедельник они еще упадут после сьезда КПК и что в ближайшие 2 недели их котировки могут сходить еще ниже:

Перед выборами Байден будет отбирать у Республиканской партии голоса в том числе обостряя отношения с Китаем;
Во время проведения XX съезда КПК была отложена публикация экономических данных - вероятно они окажутся существенно хуже прогноза.

Остальные бумаги, несмотря на фундаментальную недооцененность, стоит докупать только при подходе котировок к уровням поддержки, указанным в столбце "Зона покупок".

Изменения выделены рыжей заливкой. Звездой отмечены наиболее надежные идеи.

Ожидаемые события

Пн - отчет Helix Energy (HLX)
Вт - отчеты Microsoft (MSFT) и Alpthabet (GOOG)
Ср - отчеты Meta Platforms (META), NOV (NOV), TechnipFMC (FTI) и Oceaneering Int. (OII);
Чт - решение по ключевой ставке ЕЦБ, ВВП США за 3 квартал, отчет Amazon.com (AMZN) и Apple (AAPL);
Пт - решение по ключевой ставке Банка России, отчет Exxon Mobil (XOM);
На днях - объявление/отказ от дивидендов в Лукойле и Роснефти.