Торговый план на неделю 11-15 июля 2022

Макротренды

1. Инфляция и ужесточение монетарной политики

Инфляция в США достигла максимума с 1981 г. и продолжает расти. Пока этот тред не сломлен, ФРС будет ужесточать монетарную политику, а рынки продолжат падение. Рост объемов нераспроданной продукции на складах и снижение уровня сбережений указывают на то, что рост инфляции будет постепенно замедлятся. Так что точка входа в американский рынок приближается, но момент еще не наступил.

27 июля состоится ближайшее заседание ФРС и это будет последняя до выборов возможность сбить инфляцию. Так что две недели рынок может порасти, а потом падение вероятно продолжится. Нужно воспользоваться возможностью и купить обратный ETF на S&P.

В Китае инфляция низкая, страна выходит из карантина, а НБ КНР уже квартал как стимулирует экономику. Так что тут начинается цикл роста и на рынках и в экономике, но присутствуют геополитические риски, поэтому экспозицию на китайские акции стоит ограничить небольшой долей портфеля.

В ЕС инфляция галопирует и никаких признаков ее замедления не просматривается. Рост экономики слабый и наблюдается тенденция дальнейшему ухудшению. ЕЦБ не торопится повышать ставку, осознавая хрупкость экономики Южной Европы. Так что ожидаю дальнейшее падение рынков ЕС как минимум в долларовом выражении, а в негативном сценарии возможен и обвал.

2. Энергокризис

Инфляция подогревается ценами на энергоносители. Высокие цены на топливо вызваны недостаточными инвестициями в разведку и бурение в последние 3 года на фоне пандемии, срыва сделки ОПЕК+ в 2020 г. и агрессивной зеленой повестки. Так что нарастить предложение быстро невозможно. С учетом приближающейся рецессии в ЕС и, возможно, в США, спрос на энерносители будет постепенно падать, поэтому цены на нефть и газ не обязательно будут расти, но и падать особенно не на чем. Не забываем, что индийская и китайская экономики растут, выкачивая дешевую иранскую, российскую и венесуэльскую нефть с рынка.

На первый взгляд может показаться, что цены на нефть слишком высоки и не могут продержаться на текущих уровнях долго, но если учесть инфляцию (см. график ниже), мы увидим, что цена нефти может держаться выше 100$ в течение нескольких лет.

На неделе инвесторы беспокоились о том, что рецессия может наступить раньше, чем предполагалось, на чем мощно корректировалась цена нефти, нефтегазовых и нефтесервисных компаний.

Citigroup: "В случае рецессии нефть может упасть до $65 к концу этого года и до $45 к концу 2023 года, т.к. исторически цены снижались во время всех рецессий"

Однако, в четверг сильный отчет по рынку труда успокоил инвесторов. Безработица сохранилась на исторически низком уровне в 3,6%, рост занятых оказался выше ожиданий (+372 тыс. против ожидаемых 268 тыс.) Цифры говорят о том, что повышение ставки ФРС пока не сказывается на рынке труда.

Goldman Sachs: Brent подорожает до $140 за баррель. Умеренная рецессия не угрожает спросу на сырье

Технически график Brent находится посередине широкого диапазона:

Такие цены позволяют нефтегазовым компаниям генерировать отличную прибыль. Приближающийся сезон отчетности может стать триггером к дальнейшему росту этих акций. Мой портфель по большей части состоит из акций нефтегазовых и нефтесервисных компаний.

На предстоящей неделе господин Байден приедет в Саудовскую Аравию, которая может повысить добычу нефти в обмен на публичную встречу с наследным принцем Салманом. Принц не является законным наследником и встреча ему нужна для легитимизации наследования. Байден же желает от СА роста добычи нефти, что поможет сбить инфляцию, которая в свою очередь является основной причиной снижения его рейтингов перед промежуточными выборами этой осенью.

По моим оценкам СА сможет повысить добычу на ~300 тыс. баррелей к зиме, но не более того. Ране я писал, что уже сейчас страна даже свою квоту не в состоянии выбрать. При этом Россия приостанавливает по экологическим соображениям перекачку Казахской нефти, что выводит с рынка 1 млн. баррелей уже сейчас. Добыча в Ливии может вообще обнулиться из-за военного обострения.

3. Продовольственный кризис

Засуха в Индии, Бразилии, Европе+срыв посевной на Украине+высокие цены на газ и топливо+рост зарплат=рост цен на еду. Однако компании секторам стоит покупать на ограниченный объем капитала, так как они подвержены множеству рисков: введение квот на экспорт, регулирование внутренних цен и т.д. Акции EPM в моменте интересны.

4. Политическая/социальная напряженность

Все больше склоняюсь к мысли, что военное решение Тайваньского вопроса неизбежно в ближайшие несколько лет. Я ищу идеи, как на этом заработать, но пока, кажется, в моменте будет падать все.

Также помним, что в прошлый раз рост цен на продовольствие привели к "Арабской весне". Вспыхнуть может где угодно.

Что касается Украины, я надеюсь, что конфликт не выйдет за рамки 1-2 лет, так как страну в этом году ждет экономический коллапс, о чем писал ранее. Страны НАТО активно выделяют Украине средства на покупку оружия у себя же, но давать деньги на отопление, пенсии и бензин совсем не так интересно. На фоне роста цен на топливо и еду в самих странах НАТО такие траты становятся политически невыгодными. Однако, пока операция продолжается, будут вводиться новые санкции и риски на отечественном рынке будут повышенными.

Германия блокирует пакет помощи ЕС для Украины в 9 млрд. евро - Corriere della Sera

Die Welt: США и ЕС провели переговоры по решению конфликта на Украине через дипломатию

Рубль доллар

Действия ЦБ РФ по покупке юаня позволили за счет кросс-курсов поднять цену доллара выше 60 рублей. Такой курс позволяет металлургам и производителям удобрений работать если не в прибыль, то хотя бы в безубыток. Так как эксперимент ЦБ, очевидно, удался, думаю, что при спуске ниже 60 интервенции продолжатся, а значит дно по доллару мы уже прошли.

Рост доллара позволил отбить большую часть потерь от инвестиций в Газпром. Через год ожидаю курс 75-80 руб./долл., что даст возможность дополнительно заработать в иностранных акциях.

Санкции

О санкциях на российский газ уже никто не заикается. Более того, Bild сообщил о провале плана Германии по поставкам СПГ:

По словам представителя Союза судовладельцев, у германской стороны нет танкеров для перевозки СПГ. По всему миру доступно почти 500 таких судов, но спрос на них велик.

Ходят разговоры об ограничении цены российской нефти на уровне 60-80$, но эта затея кажется нереализуемой, так как Индия и Китай ее, вероятно не поддержат (а Бразилия уже официально об этом сообщила).

Ближайший пакет ЕС будет касаться запрета на покупку российского золота.

Российский рынок

Российский рынок после пробоя поддержки 2250 не спешат выкупить, так что высока вероятность продолжения падения к 2100п. Но лучше дождаться пробоя краткосрочного диапазона 2180-2260, который и даст направление нового импульса.

Ожидаемые события:

Ср - ММК и НЛМК возможно опубликуют операционные результаты;

Американский рынок

При приближении к 4000п хочу купить обратный ETF на S&P и заработать на падении индекса.

В США начинается сезон отчетностей. Ожидаемые события

Ср - инфляция США;

Чт - данные по безработице в США, отчет JPMorgan Chase & Co.;

Пт - отчет Wells Fargo & Company.

Состояние портфеля

Коррекция в нефти позволила удачно переложиться из Газпрома в Vermillion Energy, еще больше усилив самую крупную позицию в портфеле. За счет отскока VET и роста доллара большая часть потерь по Газпрому отыграна.

Также вышел из акций АФК Система, планирую перезайти чуть ниже - по цене 14 руб.

Перспективные покупки