Торговый план на неделю 12-16 декабря 2022
Макро
Макротезис остается неизменным и прошедшая неделя ничего не поменяла. Дороже деньги + ожидание падения корпоративных прибылей = дешевле акции компаний. Учтены ли в цене рынка эти вводные? Не думаю, что в полной мере, ведь S&P 500 всего на 17% ниже исторического максимума, показанного в самом начале года. К текущему моменту и прогнозы компаний срезаны, и деньги подорожали, и их в системе стало меньше.
Мы считаем, что предыдущие минимумы на рынке акций, возможно, будут повторно протестированы, поскольку может произойти значительное снижение корпоративных доходов в период повышения процентных ставок, и мы склонны думать, что это падение произойдет до конца первого квартала 2023 года - JP Morgan
Идеи для инвестирования
1. Дорогие энергоносители
Несмотря на послабление карантинных мер в Китае, нефть продолжила падать, подешевев за неделю на 10% - до 75$ за баррель. Возможно, давлеет ожидание рецессии. Но если обратиться к историческим данным, то, не считая 2020 года, спрос на нефть падал только в кризис 2008 года. Тогда от пика он упал на 2% - c 86,3 до 84,3 млн барр/д. ОПЕК будет достаточно сократить добычу всего на 1 млн барр/д, чтобы компенсировать выпадение спроса.
Возможно инвесторы ждали более жесткой реакции РФ на "потолок" цен на танкерную нефть. Правительство как раз готовит ответные меры разной степени жесткости. В числе вариантов:
- Запрет работы по контрактам, в которых содержатся условия "потолка";
- Полный отказ от поставок в те страны, которые присоединились к санкциям;
- Введение "пола" цен - максимально разрешенного дисконта к Brent.
Также ходят слухи, что крупный хедж фонд, возможно Bridgwater, ликвидирует длинные позиции в нефтегазе в связи с потолком цен на российскую нефть в попытке продать её по максимуму до этого момента, что и давит на цену.
Напомню, что США собирались восстанавливать свои оскудевшие резервы при цене ниже $70 за баррель, а американский сорт WTI как раз на этом уровне. Не стоит забывать и про Китай, который, ослаблением ковидных ограничений, может помочь спросу на энергоносители. Так что фундаментальных предпосылок для дальнейшего падения цены нефти нет. Хедж фонды и CTA ликвидируют длинные позиции в нефти и добавляют короткие, и это хороший знак для разворота.
2. Нефтесервисы
На фоне карантинов, зеленой повестки и угрозы налогов на углеродный след последние 5-7 лет геологоразведка и бурение нефти и газа страдали от недостатка заказов. Теперь же встречайте энергетический кризис, истощение существующих скважин и отсутствие новых. Судя по инвестиционным программам апстрима, инвестиции в бурение в следующем году вырастут почти в 2 раза.
3. Китай откажется от двигателя внутреннего сгорания через 13 лет
Сейчас активно готовится инфраструктура для декларируемого отказа от двигателя внутреннего сгорания уже к 2035 г. По моим расчетам наибольший апсайд имеется в акциях Li Auto, которые есть у меня в портфеле.
4. После разворота рынка станут интересны акции технологических компаний будущего
При снижении S&P ниже 3400п можно присматриваться к растущим технологическим компаниям с большими перспективами: SentinelOne (S), PayPal (PYPL), Microsoft (MSFT), Counbase (COIN) и др.
5. Прочие хорошие идеи, но недостаточно интересные для покупки
Защитными секторами на падающем рынке считаются коммунальные услуги, фармацефтика и продуктовый ритейл. Но нужно понимать, что это идеи не для того, чтобы заработать, а чтобы сохранить.
Также я изучал компаний из сельского хозяйства, оборонной промышленности, атомной энергетики, но фирм с большим апсайдом тут уже не увидел.
Российский рынок
"Потолок" цен и риски для экономики
На графике ниже вы можете видеть, что только российская нефть, поставляемая из портов Дальнего востока, продается дороже "потолка" цены, согласованного ЕС и G7, и это вполне объяснимо, так как ее покупают Китай и Япония, для которой в санкциях сделано исключение.
В то же время мы видим, что дисконт к Brent довольно существенный, видимо и потому, что морские маршруты из Балтики к "дружественным" потребителям достаточно длинные.
Если взять данные, которые предоставлял «Лукойл» ранее (они актуальны и сейчас), то дальнейшее падение нефтяных котировок - это проблема бюджета РФ, а не компании. На графике приведено сколько государство забирает от цены на нефть (нижняя ось) в виде налогов (синим).
И в связи с этим, так как проблемы возникают именно у государства, появляется риск временного повышения налогов в некоторых отраслях, особенно в тех, которые:
- Добывают сырье из недр родины, то-есть народное;
- Работают на производственной базе советского периода;
- Выигрывают на сложившейся из-за санкций конъюнктуре.
Мы уже увидели повышение налоговой нагрузки на производителей газа, угля, нефти, удобрений, а теперь еще и алмазов:
Повышение НДПИ для "Алросы"
Интерфакс: В настоящее время "АЛРОСА" платит 8% выручки в виде НДПИ.
Минфин РФ готовит поправки, по которым "АЛРОСА" может выплатить в бюджет в I квартале 2023 г. дополнительно 19 млрд рублей, сказал в ходе заседания комитета по бюджету Госдумы директор департамента бюджетной методологии и финансовой отчетности в государственном секторе министерства Сергей Романов.
Для сравнения это примерно та сумма, что могла бы быть выплачена за 2 полугодие 2021 г. За 1 полугодие 2021 г. были выплачены дивиденды в сумме 64,7 млрд руб. (70% чистой прибыли).
Компания сейчас не предоставляет никаких сведений о том, как идут продажи, что со складскими запасами и добычей. Выплата НДПИ косвенно указывает нам, что ситуация не так и плоха. И Индия, и Бельгия продолжают покупать алмазы, хотя объем и падает. Тем не менее, ожидания апсайда от компании можно срезать процентов на 20%, поскольку "временное" изъятие может продолжаться и в 2023 году.
Курс рубля
Вторым следствием сохраняющегося дисконта к цене российской нефти и дефицита бюджета будет постепенное ослабление курса национальной валюты.
Ренессанс Капитал во главе с Максимом Орловским представили масштабное исследование, которое прогнозирует курс в диапазоне 59-89 рублей за доллар в следующем году. А базовый сценарий такой:
Плавное ослабление рубля до ₽65 за доллар в ближайшие месяцы с переходом в интервал ₽70–75 в течение 2023 года на фоне сокращения поступлений от экспорта и восстановления импорта в Россию. По оценкам «Ренессанс Капитала», снижение импорта в октябре-ноябре замедлилось и составило всего 5–6% по сравнению с прошлым годом. В базовом сценарии средний уровень цены на российскую нефть Urals составляет около $70 за баррель. Он предусматривает сокращение ВВП в 2023 году на 1-2%.
Уважаемый Ермаков Роман, начальник отдела дилинговых операций Ланта-Банка прогнозирует 70-72$.
У Сбербанка все очень хорошо
Сбербанк опубликовал финансовые показатели по РСБУ за ноябрь 2022 г., которые подтвердили октябрьские показатели и тот факт, что организация полностью восстановилась от проблем, связанных с СВО:
Понятно, что в феврале-августе, когда данные не публиковались, компания получила просадку в выручке и убыток, но факт в том, что финансы устойчиво вернулись на нормальную траекторию роста, как вы можете видеть на диаграмме выше.
Из предоставленных данных можно посчитать, что сумма по статьям "прочие расходы", "доходы от валютной переоценки" и "расходы по совокупным резервам" - минимальная. А значит прибыль заработана банком без фокусов в виде роспуска резервов.
Прибыль Сбербанка за январь-ноябрь составляет 174,8 млрд. руб. В декабре увидим еще около 100 млрд., итого ориентир по годовой прибыли 285 млрд. руб. При этом по МСФО прибыль видимо будет меньше за счет списаний иностранных активов. А вот за 2023 год можно ждать уже не меньше, чем за 2021 г. - 1,25 трлн. руб., ближе к 1,5 трлн.
Думаю, что дивиденды Сбера за 2022 год если и будут, то небольшие, а вот за 2023 год можно ожидать 27,4-32,9 руб. на акцию, что по текущим ценам дает доходность 19,6-23,6%. Ближе к выплате летом 2024 года ожидаю роста котировок минимум на 225 руб., чтобы дивотсечка закрылась с адекватной для голубой фишки доходностью 12%. Это дает апсайд 64%+ за 1,5 года.
Техническая картина
В прошлом выпуске я детально расписал, почему в долгосрочном периоде позитивно смотрю на российский рынок. Среднесрочно же индекс Мосбиржи остается внутри диапазона. Наблюдаем ослабление волн роста от поддержки, все еще высока вероятность увидеть пробой вниз и дальнейшую коррекцию. Надежным сигналом к началу коррекции остается лишь пробой поддержки на 2160п с потенциальными целями падения после этого к 2100п, далее 2070п.
Американский рынок
Среднесрочно цена откатилась вниз от наклонного уровня сопротивления, но пока не развернула тренд, остановившись на уровне поддержки 3910п. Пока что покупки от уровня слабые, что говорит о высокой вероятности увидеть пробой вниз. В таком случае, высока вероятность, что на этом рост будет окончен, и цена начнет новый нисходящий тренд на 3600п и ниже. Если же и будет шортовый вынос в район максимума на 4100п или немного выше, то скорее всего это будет финалом растущего тренда.
Состояние портфеля
- Закрыл позицию в Самолет пв -7% ввиду негативных новостей по рынку недвижимости. Около 2000-2235 р. надеюсь вернуться в акции фирмы.
- Усилил позицию в акциях Vermillion Energy (VET) по 17,1$.
Перспективные покупки
Как видите, в текущих ценах можно набирать Новатэк, Vermillion Energy, и Яндекс. Правда по последней присутствуют существенные риски, связанные с разделением компании, о котором я писал двумя неделями ранее. Так что Яндекс предлагаю рассматривать только агрессивным инвесторам и в любом случае на небольшую сумму.
