Торговый план на неделю 20-24 июня 2022
Макротренды
Ранее я выделял ключевые тенденции в глобальной экономике: системный энергокризис, продовольственный кризис, ужесточение монетарной политики и рост политической напряженности. Посмотрим, насколько эти тренды остаются актуальными.
1. Ужесточение монетарной политики
В ответ на рост инфляции выше прогнозов, в прошедшую среду ФРС поднял ставку на 0,75% (до 1,75%), хотя ранее планировал на 0,5%. Джером Пауэлл также заявил, что и следующее повышение состоится не на 0,5%, а, вероятнее всего, опять на 0,75%. Ставка ФРС определяет безрисковую ставку, а значит бьет по цене всех активов - рынки на этих новостях падали. Ключевой вопрос для инвесторов должен звучать так:
"Когда ФРС прекратит ужесточение денежно-кредитной политики? Когда инфляция начнет сокращаться и вернется к приемлемым уровням, либо когда ужесточение ДКП приведет к таким проблемам в экономике, что придется смириться с инфляцией ради спасения экономики?"
Как вы можете видеть ниже, инфляция в США хоть и замедляется, но все еще растет и остается на многолетних максимумах. Даже в случае перелома тренда должно пройти время, пока она опустится до приемлемых уровней.
В то же время экономика все еще в порядке. Ниже вы видите индекс деловой активности в производственном секторе США (PMI). Это опережающий индикатор для ВВП. Цифра выше 50 говорит о росте производственной активности, падение ниже 45 говорит о замедлении роста и ухудшении перспектив экономики. Как видите, рост количества заказов в промышленности замедляется, но все еще растет.
Таким образом, в ближайшие месяцы у ФРС нет причин смягчать свою политику, а значит широкий рынок будет падать.
Что касается ЕС, то тут монетарные власти понимают, что минимальное повышение ставки может привести коллапсу Южной Европы, и ставку повышать не торопится, смирившись с инфляцией. Так что тут ожидаем постепенного падения Евро и обеднения населения, но ослабление валюты поможет бизнесу остаться на плаву.
2. Энергокризис
Нужно понимать, что проблема в энергетике носит системный характер: высокие цены на топливо вызваны недостаточными инвестициями в разведку и бурение в последние 3 года. Компании сектора не вкладывались в развитие в связи с большой неопределенностью будущего спроса и ценовыми шоками - вспомните карантин и срыв сделки ОПЕК+ в 2020 г., отрицательную стоимость нефти, агрессивное продвижение зеленой энергетики, планы по налогу на углеродный след.
Краткосрочные факторы также в пользу нефти:
- Данные по Covid-19 из Китая позитивные.
- Начался автомобильный сезон,
- Осенью США начнут восполнять свои резервы, которые истощились до минимума с 1981 г.;
Правда в пятницу вышла статистика по промышленному производству в США - в мае оно сократилось на 0,1% месяц-к-месяцу, что хуже прогноза +0,3%. Новость усугубила падение котировок нефти, акций промышленных, нефтяных и нефтесервисных компаний, но спровоцировала небольшой отскок в IT. То есть инвесторы восприняли эти данные как сигнал, что повышение ставки ФРС может закончится быстрее, чем предполагалось, дабы избежать коллапса промышленности.
Я расцениваю это снижение котировок как разовую коррекцию наклона тренда, так как как общая тенденция к ужесточению ДКП все равно еще не сломлена. Я воспользовался коррекцией для покупок акций нефтегазовой VET и производителя бурильного оборудования NOV.
Технически цена нефти марки Brent достигла сопротивления, наиболее вероятен отскок вверх. В противном случае увидим продолжение падения до 108-109$.
3. Продовольственный кризис
Засуха в Индии, Бразилии а теперь еще на юге Европы+срыв посевной на Украине+высокие цены на газ и топливо+рост зарплат=рост цен на еду. В прошлый раз высокие цены на продовольствие спровоцировали Арабскую весну, если что. Ищу точки входа в акции ADM, CTVA и Lochheed Martin.
4. Тайвань и Китай
Все больше склоняюсь к мысли, что военное решение Тайваньского вопроса неизбежно в ближайшие несколько лет. Я ищу идеи, как на этом заработать. Делитесь предложениями, не стесняйтесь.
Специальная военная операция
Я надеюсь, что конфликт не выйдет за рамки 1-2 лет, так как Украину в этом году ждет экономический коллапс, о чем писал ранее. Страны НАТО активно выделяют Украине средства на покупку оружия у себя же, но давать деньги на отопление, пенсии и бензин совсем не так интересно. На фоне роста цен на топливо и еду в самих странах НАТО такие траты становятся политически невыгодными.
16 июня лидеры стран Евросоюза — Макрон, Шольц и Драги — привезли в Киев согласие на предоставление Украине статуса кандидата в члены ЕС. Однако, взамен они за закрытыми дверьми потребовали заключения мира с РФ, в том числе с территориальными уступками. По мере того, как чудовищные потери ВСУ становятся все более очевидными, мирные переговоры будут возобновлены.
"Украина может возобновить переговоры с Россией в конце августа" - глава переговорной группы с украинской стороны Давид Арахамия.
Прогресс переговоров приведет к росту в акциях банков, прежде всего. Однако, переговоры будут непростыми, так как РФ претендует теперь не только на ЛНР, ДНР, Херсонскую и занятую половину Запорожской области:
"Россия здесь навсегда" - Александр Седякин, руководитель ЦИК партии Единая Россия - жителям Харьковской области.
Рубль доллар
Глава БЦ РФ Эльвира Набиуллина: "Регулятор не исходит из того, что нужно ослаблять рубль, а курс должен оставаться плавающим, при этом интервенции на валютном рынке пока не планируются. Также планируется снятие ограничений на движение капитала".
Другие участники ПМЭФ отмечали, что при текущем курсе экономика РФ становится неконкурентоспособной, в том числе:
Министр экономики Максим Решетников: В России уже пятую неделю подряд идет дефляция... Страна сползает в дефляционную спираль... Излишне крепкий курс национальной валюты невыгоден никому, он создает сложности и экспортерам, и импортерам. Кроме того, министр видит основания для более интенсивного снижения ключевой ставки ЦБ. Инфляция и спад ВВП по итогам года могут оказаться ниже макропрогноза.
Министр финансов РФ Антон Силуанов: "Нельзя забывать, что российская экономика еще не избавилась от голландской болезни. Сейчас только ограничения по импорту, курс крепкий, по идее, импорт должен идти. У нас только пока цепочки логистические еще не выстроены, но они выстроятся — и мы опять «заболеем». Общий объем расходов федерального бюджета в текущем году вырастет на 3 трлн руб. из-за поддержки импортеров и составит около 26 трлн руб."
Вице-премьер Андрей Белоусов: "Рубль переукреплён, 55-60 руб. за доллар - это слишком крепкий курс, тем более на фоне дефляции и высоких процентных ставок. Комфортным для нашей промышленности является курс от 70 до 80 руб. за доллар."
Греф прогнозирует, что курс рубля к доллару в июле продолжит укрепляться, а к концу года после решения проблем с импортом вернется в диапазон 70-75 руб./долл.
Так что, все, кажется, осознают вред крепкого рубля, но интервенции никто проводить не собирается. Надежда только на построение цепочек поставок параллельного импорта на горизонте 2-3 мес. Разворот в курсе рубля, кажется, близок, на что указывает накопление крупного объема на текущих уровнях. Однако на предстоящей неделе, учитывая навес продавцов валюты и налоговый период, курс вполне может опуститься и ниже, до цели в районе 52 руб.
Санкции
Экспорт по газопроводу «Северный поток 1» сокращен с 167 до 67 млн. м3 в сутки. Дело в том, что один из газотурбинных двигателей Сименс застрял на заводе компании в Канаде во время проведения планового капитального ремонта. Это единственная страна, которая ввела санкции против Газпрома. У второго двигателя подошел срок планового ремонта.
На этом фоне запасы газа в ЕС начали сокращаться, а его цена выросла с 900 выше 1 400$ за тыс. м3, что позволяет Газпрому при падении выручки наращивать прибыль.
Так как вопрос носит критический характер для Германии, я не сомневаюсь, что он будет решен:
Олаф Шольц: "В Германии сделают все для устранения техограничений поставок по "Северному потоку".
Олаф Шольц: "Во-первых, сейчас мы наблюдаем технически обоснованное сокращение поставок газа в Германию и другие страны Западной Европы. Это может быть совпадением, но не обязательно. Мы продолжим очень внимательно следить за этим и сделаем все возможное, чтобы гарантировать отсутствие технических причин для этих ограничений".
Я думаю, Ростехнадзор вполне мог бы разрешить работу второго генератора еще на 200 суток, но Газпром пользуется ситуацией, чтобы сорвать планы по седьмому пакету санкций ЕС (как раз касается газа, продвигается Польшей) и подтолкнуть партнеров на запуск Северного потока-2:
Миллер: "Северный поток-2 готов к работе в любой момент".
Российский рынок
На неделе, в связи с проведением ПМЭФ, было много комментариев, которые позволяют более точно оценить состояние дел в различных отраслях экономики.
Представители Эталона и Самолета заявляют о том, что у них все хорошо и даже говорят о росте за этот год. Самолет и вовсе вышел уже в синергии на рынок Казани. Греф рассказал, что если сравнивать год к году, статистика по ипотеке говорит про то, что пока все не так плохо. Помним, что была статистика за апрель-май и огромный провал, но сейчас кажется, что сектор может понемногу ожить, а снижение цен на ресурсы немного поможет компаниям. Так что рассчитываю дивиденды Газпрома направить на покупку Сбербанка и Самолета/Эталона.
В черной металлургии все очень грустно: основной владелец «Северстали» Алексей Мордашов заявил, что в России резко просел объем производства стали — на 25–30% (плюс внутренние цены упали на 40%).
Глава "Новатэка" Леонид Михельсон сообщил, что компания сохраняет планы по запуску "Арктик СПГ - 2" в 2023 году несмотря на санкции. Фирма не испытывает проблем с финансированием и будет верна своей дивидендной политике. Меж тем экспорт СПГ после пика в конце апреля (85 млн евро в день), сейчас составляет 50-70 млн евро - как в феврале. В моем портфеле газовые компании занимают больше половины, а так подумал бы о покупке.
Вице-премьер Александр Новак заявил, что переработка нефти в России в 2022 году может составить 250-260 млн тонн при оптимальной загрузке 280 млн тонн.
Экспорт сырой нефти стабильно держится на уровне февраля, а дисконт между ценой нефти марки Brent и российской Urals, который с начала специальной военной операции составлял 30-32%, сократился до 18%. Это плюс для Лукойла и Роснефти.
Уголь – экспорт рос с 40 млн евро в день в феврале 2022 до 60 млн к середине марта, с тех пор стабилизируется на уровне 40-50 млн евро, что сопоставимо с февралем.
Индекс Мосбиржи торгуется внутри диапазона на равном удалении от его границ. При походе к нижней границе можно рассматривать покупки отдельных бумаг.
Важных событий на неделе не ожидаю.
Американский рынок
S&P 500 пробила вниз поддержку на 3800-3820п и достигла цели коррекции 3650п. Пока что видим слабость покупок, что говорит о высокой вероятности продолжения нисходящего тренда. В противном случае, при пробое уровня 3800-3820п вверх, можно будет говорить об окончании коррекции и начале нового среднесрочного отскока к в район 4 100п.
Пока не видно признаков замедления инфляции и смягчения ДКП, рассматриваю покупки в энергетике, сельском хозяйстве, оборонке и не более того. Предварительно могу сказать, что буду покупать акции технологических компаний с уровня 3 500п по S&P. На прицеле будут гиганты с сильным денежным потоком (Amazon, Microsoft) и кибербезопасность, где, как я понимаю, самой лучшей технологией владеет SentinelOne.
Состояние портфеля
Коррекция на американском рынке и наличие кеша в размере 1/3 иностранного портфеля позволили существенно нарастить позицию в Vermillion Energy и немного в NOV. Напомню, что первая компания занимается нефтью и газом в пропорции примерно 50/50, а мощности находятся в Канаде, Ирландии и, в меньшей степени, в Австралии. Вторая фирма производит оборудование для бурения.
Пока не тороплюсь возвращать позиции в Alibaba и Bidu - посмотрю на динамику цен в течение недели.
Перспективные покупки
