Торговый план на неделю 15-19 августа 2022
Макротренды
1. Инфляция и ужесточение монетарной политики
В США наконец наметился перелом в инфляции - после очередного рекорда в 9,1% в июне, в июле она снизилась до 8,5%, что лучше ожиданий 8,7%. Снижение произошло прежде всего благодаря снижению цены топлива и в меньшей степени в связи - жилья и продовольствия. Таким образом, базовым становится вариант, что дно по рынку было пройдено 17 июня 2022. Можно сказать, что рынок чрезмерно упал до этой даты, испугавшись инфляции и того, что план монетарного ужесточения будет пересмотрен в большую сторону, а текущий отскок состоялся на плохих данных по экономике и ставке на более быстрое окончание программы QT, чем планировалось ранее.
В то же время, повышение ставки в этом году было плавным и значительно отстало от инфляции. Теперь и держать ее на высоком уровне придется долго, пока инфляция не вернется к нормальным долгосрочным значениям (стагфляция). Рынок может разочароваться, если за переломом инфляционного тренда не последует смягчение плана РФС по повышению ставки. И судя по заявлениям представителей ФРС, они так или иначе намерены продолжить цикл повышения.
Сейчас откат вверх составляет уже 18%, индекс технически перекуплен и разумно ставить на коррекцию вниз, но уже не факт, что с обновлением минимумов. Вероятно покупать акции IT и циклических компаний стоит уже в районе 3900п по S&P.
Федрезерв твёрдо заявляет о намерении с сентября сокращать баланс темпами в 2 раза быстрее чем в летние месяцы, т.е. на $95 млрд. ежемесячно. Если исходить из того, что план будет выполняться, это поможет рынку попадать в сентябре.
Баланс ФРС
В Китае инфляция низкая, страна выходит из карантина, а НБ КНР уже квартал как стимулирует экономику. Так что тут начинается цикл роста и на рынках и в экономике, но присутствуют геополитические риски, поэтому экспозицию на китайские акции стоит ограничить небольшой долей портфеля.
В ЕС инфляция галопирует и никаких признаков ее замедления не просматривается. Рост экономики слабый и наблюдается тенденция дальнейшему ухудшению. ЕЦБ не торопится повышать ставку, осознавая хрупкость экономики Южной Европы. Так что ожидаю дальнейшее падение рынков ЕС, а в негативном сценарии возможен и обвал.
2. Энергокризис
Инфляция подогревается ценами на энергоносители. Высокие цены на топливо вызваны недостаточными инвестициями в разведку и бурение в последние 5 лет на фоне пандемии, срыва сделки ОПЕК+ в 2020 г. и агрессивной зеленой повестки. Так что проблема с предложением нефти носит системный характер и нарастить добычу быстро невозможно.
Остывание мировой экономики вполне может привести к падению цены на нефть в район 80$, но с учетом ограниченного предложения ниже не жду. Подробнее взгляд на рынок энергоносителей напишу на следующей неделе.
Технически график цены нефти тестирует ранее пробитый уровень 98-102$ и наиболее вероятно продолжение падения к 90$, а к зиме - в район 80$.
3. Продовольственный кризис
Срыв посевной на Украине+высокие цены на удобрения+рост зарплат=рост цен на еду. Жаркая погода для урожая, особенно зерновых - это большой удар. В Италии, например, сельскохозяйственный союз Coldiretti предупредил, что засуха угрожает 30-40% национального урожая. Однако, компании сектора стоит покупать на ограниченный объем капитала, так как они подвержены множеству рисков: введение квот на экспорт, регулирование внутренних цен и т.д.
4. Политическая/социальная напряженность
Все больше склоняюсь к мысли, что военное решение Тайваньского вопроса неизбежно в ближайшие несколько лет. Я ищу идеи, как на этом заработать, но пока, кажется, в моменте будет падать все. Также напомню, что в прошлый раз рост цен на продовольствие привел к "Арабской весне". Вспыхнуть может где угодно.
Что касается Украины, я надеюсь, что конфликт не выйдет за рамки 1-2 лет, так как страну в этом году ждет экономический коллапс, о чем писал ранее. Страны НАТО активно выделяют Украине средства на покупку оружия у себя же, но давать деньги на отопление, пенсии и бензин совсем не так интересно. На фоне роста цен на топливо и еду в самих странах НАТО такие траты становятся политически невыгодными.
Рубль доллар
ЦБ РФ уже второй раз "выбивает" курс доллара из под отметки в 55 рублей с помощью покупки юаня, а также через послабления банкам и импортерам. Дело в том, что при курсе около 55 рублей существенно уменьшается прибыль экспортеров, а сталевары и производители удобрений вообще убыточны.
Курс рубля к доллару находится в узком боковике, его пробой вниз даст потенциал снижения к 57-58р., где стоит рассмотреть покупку валюты. Через год ожидаю курс 75-85руб./долл.
Санкции
В целом, кажется, что в дальнейшем будут вводиться какие-то точечные санкции, а какие-то тихо отменят. Не забываем, что на сентябрь запланированы референдумы о присоединении к РФ на освобожденных украинских территориях и под это событие недружественные страны будут угрожать новыми ограничениями.
Российский рынок
ЦБ РФ опубликовал проект «Основных направлений ДКП», в котором представил несколько сценариев развития экономической ситуации в стране. Базовый вариант предполагает гораздо меньшее падение ВВП, чем предполагалось ранее, но в то же время оно будет более растянутым по времени. Экономика должна перейти к росту с 2024 года, когда ВВП может увеличиться на 1,5-2,5% после снижения на 4-6% в 2022 году и на 1-4% в 2023 году.
Российский рынок в целом остается безыдейным - существенного снижения ставки ЦБ РФ не ожидается, экономика постепенно увядает, а до дивидендов еще далеко.
На горизонте 1-2 месяцев ожидаю. что отечественный рынок в целом будет под давлением:
- Началась расконвертация депозитарных расписок в акции, а после 15 числа она будет автоматической и часть владельцев, очевидно, будут закрывать позиции. Установленный ЦБ РФ дневной лимит на продажу ценных бумаг после расконвертации составляет 5% от их количества, так что на полный выход уйдет около месяца. Навес рассчитать практически невозможно, но на тонком рынке августа он будет давить на котировки.
- Видя неадекватно крепкий рубль часть россиян выводят средства с российского рынка в валюту на зарубежных счетах или покупают иностранную недвижимость.
- Референдумы на освобожденных территориях повлекут усугубление санкционной риторики.
Со октября можно ожидать появление позитивных событий:
- Рост мирного лобби в ЕС с приближением к отопительному периоду;
- Возобновление мирных переговоров в связи с крахом украинской экономики;
- Высвобождение рублевой массы из весенних депозитов.
Технически индекс находится в середине диапазона:
Американский рынок
В следующей стадии - стадии позднего спада, мы увидим:
- Рост облигаций;
- Рост финансового сектора;
- Рост акций циклических компаний.
- Рост акций технологических компаний.
Отдельно напишу свое видение по золоту: по нему возможен основной рост где-то с ноября-декабря, когда ставка будет уже повышена 2 раза до достаточно высокого уровня 3,25-3,5%, рецессия из технической станет вполне себе реальной, ограничив возможности дальнейшего повышение ставки. И после выборов в США 7 ноября в США начнется политический кризис. Так что пока набирать не готов.
Технически индекс пробил сопротивление, что открывает дорогу на 4400-4450п, но индекс уже выглядит слишком перегретым для каких-либо покупок. Для наполнения портфеля буду ждать просадок в любом случае. Триггерами могут стать: повышение ставки ФРС в сентябре на 0,5%, ускорение сокращения баланса, рост инфляции выше прогноза в августе, политический кризис в США.
Состояние портфеля
На неделе удалось немного заработать на спекулятивном "шорте" Nvidia и покупке KLXE под отчет. Закрыта крупнейшая позиция в иностранном (основном) портфеле - FTI - по цене 8,9$. Прибыль составила 37% менее чем за полгода. С удовольствием вернусь по 8$.
Если дадут, хочу продать GMKN около 16 200 руб. и откупить ниже. NOV готов тактически продать по 19,5-20$.