Торговый план на неделю 18-22 июля 2022
Макротренды
1. Инфляция и ужесточение монетарной политики
Инфляция в США достигла максимума с 1981 г. и продолжает расти, каждый раз превышая прогнозы аналитиков. По данным, опубликованным на прошлой неделе, она достигла 9,1% - существенно выше прогноза 8,8%. Средняя реальная зарплата в США продолжает падать и, впервые с начала кризиса, она ниже уровней декабря 2019 года. Инфляция с запасом съедает ее номинальный рост.
На этом фоне население начало сокращать свои потребительские расходы. Это хорошо видно на примере спроса на бензин, где из-за рекордно высоких цен начало сокращаться количество поездок и, как следствие, провалился спрос.
Пока инфляция растет, ФРС будет ужесточать монетарную политику, а рынки продолжат падение. В то же время рост объемов нераспроданной продукции на складах и снижение уровня сбережений указывают на то, что рост инфляции будет постепенно замедлятся. Так что точка входа широким фронтом в американский рынок приближается, но момент еще не наступил.
27 июля состоится ближайшее заседание ФРС и это будет последняя до промежуточных выборов возможность сбить инфляцию. Аналитики считают, что повышение будет серьезным и составит 0,75-1%. Так что еще неделю рынок может порасти, а потом падение, вероятно, продолжится. Хочу воспользоваться возможностью и купить обратный ETF на S&P, если индекс уйдет выше 4000п.
В Китае инфляция низкая, страна выходит из карантина, а НБ КНР уже квартал как стимулирует экономику. Так что тут начинается цикл роста и на рынках и в экономике, но присутствуют геополитические риски, поэтому экспозицию на китайские акции стоит ограничить небольшой долей портфеля.
В ЕС инфляция галопирует и никаких признаков ее замедления не просматривается. Рост экономики слабый и наблюдается тенденция дальнейшему ухудшению. ЕЦБ не торопится повышать ставку, осознавая хрупкость экономики Южной Европы. Так что ожидаю дальнейшее падение рынков ЕС, а в негативном сценарии возможен и обвал.
2. Энергокризис
Инфляция подогревается ценами на энергоносители. Высокие цены на топливо вызваны недостаточными инвестициями в разведку и бурение в последние 3 года на фоне пандемии, срыва сделки ОПЕК+ в 2020 г. и агрессивной зеленой повестки. Так что проблема с предложением нефти носит системный характер и нарастить добычу быстро невозможно.
На прошедшей неделе поездка Байдена в Саудовскую Аравию закончилась обязательством последней увеличить добычу на 50%, но только к 2027 году. По моим оценкам, к зиме СА сможет повысить добычу всего на ~300 тыс. баррелей, но не более того. При этом добыча в Ливии может вообще обнулиться из-за военного обострения.
Вместе с тем, хоть предложение не растет, одновременно с этим спрос на энергоносители сползает. Ставка ФРС в конце июля будет повышена на 0,75-1%, ЦБ ЕС на фоне правительственного кризиса в Италии ограничен в возможности поднятия ставки. Китай активно стимулирует экономику. Вывод таков, что среднесрочно доллар будет укрепляться к остальным мировым валютам, что вкупе с уменьшением спроса будет давить на котировки нефти в июле-августе. Предположу, что ее цена может несколько просесть, пока не стабилизируется к осени.
Технически график Brent отбился от поддержки, но закрылся не очень уверенно. Если цена закрепится выше 102$, я бы ждал продолжение роста к 106-108. При достижении этих уровней хочу зафиксировать часть позиций в нефтегазовых компаниях чтобы перезайти ниже.
3. Продовольственный кризис
Засуха в Индии, Бразилии, Европе+срыв посевной на Украине+высокие цены на газ и топливо+рост зарплат=рост цен на еду. Однако компании секторам стоит покупать на ограниченный объем капитала, так как они подвержены множеству рисков: введение квот на экспорт, регулирование внутренних цен и т.д. Акции EPM в моменте интересны.
4. Политическая/социальная напряженность
Все больше склоняюсь к мысли, что военное решение Тайваньского вопроса неизбежно в ближайшие несколько лет. Я ищу идеи, как на этом заработать, но пока, кажется, в моменте будет падать все.
Также помним, что в прошлый раз рост цен на продовольствие привели к "Арабской весне". Вспыхнуть может где угодно.
Что касается Украины, я надеюсь, что конфликт не выйдет за рамки 1-2 лет, так как страну в этом году ждет экономический коллапс, о чем писал ранее. Страны НАТО активно выделяют Украине средства на покупку оружия у себя же, но давать деньги на отопление, пенсии и бензин совсем не так интересно. На фоне роста цен на топливо и еду в самих странах НАТО такие траты становятся политически невыгодными. По имеющейся инсайдерской информации из офиса президента Украины, США готовы помогать стране, пока она сохраняет контроль над Бахмутом, Краматорском и Славянском. Потеря этих населенных пунктов будет воспринята на Западе как разгром ВСУ и, судя по динамике боев, произойдет это в ближайшие 2-5 мес.
Рубль доллар
Действия ЦБ РФ по покупке юаня позволили за счет кросс-курсов поднять цену доллара выше 60 рублей. Такой курс позволяет металлургам и производителям удобрений работать если не в прибыль, то хотя бы в безубыток. Так как эксперимент ЦБ, очевидно, удался, думаю, что при спуске ниже 55 интервенции продолжатся, а значит дно по доллару мы уже прошли. Через год ожидаю курс 75-80 руб./долл. С 17 по 30 июля будет налоговый период - время собирать валюту.
Санкции
Ближайший пакет ЕС будет касаться запрета на покупку российского золота. Нашим золотодобывающим компаниям станет тяжело удерживать рентабельность при таких ценах на драгоценный металл и крепкой национальной валюте, а переориентация поставок в восточном направлении займет продолжительное время.
Кроме того, ЕС ужесточит часть запретов на поставку в Россию продукции двойного назначения, включая оборудование и нефтехимию. Ввести новые санкции против энергетического сектора Евросоюзу не позволяет усиливающийся кризис.
Премьер-министр Чехии Петр Фиала: в седьмой пакет не войдут ограничения на поставки газа. В зависимости от российского голубого топлива находится очень много стран — членов ЕС. Механизм совместных закупок газа для объединения вряд ли удастся запустить в этом году.
Словацкий депутат Европарламента (ЕП) Милан Угрик: в рамках дискуссии о санкциях страны Евросоюза обсуждают механизмы ограничения цен на российскую нефть. Однако, по мнению политика, в этом вопросе странам вряд ли удастся прийти к консенсусу
ЕС вывел из под санкций товары пищевой, сельскохозяйственной, химической промышленности, удобрения, медицинские товары, а также поставки из РФ ювелирных изделий. Ожидается вывод группы физических лиц.
Российский рынок
Российские сталелитейные компании в июне, по данным «Ъ», имели отрицательную рентабельность поставок и на внутренний, и на внешний рынок. Так, в «Северстали» сообщили «Ъ», что рентабельность экспорта составляла минус 46%, а на внутреннем рынке была почти нулевой (плюс 1%). Отрасль на этом фоне активно снижает выпуск, а также обдумывает сокращение инвестиционных программ.
Ноатэк опубликовал предварительные производственные показатели за первое полугодие 2022 года. По сравнению со снижением экспорта Газпрома в дальнее зарубежье на 30%, Новатэк чувствует себя очень хорошо. Да, во втором квартале экспорт СПГ упал на 8,3%, но в целом за полугодие снижение составило лишь 5%. При этом с привязкой к нефтяным ценам растут и цены реализации СПГ, отбивая потери в объемах. Компания кажется интересной в текущих условиях. Бизнес растет и обещает продолжать платить дивиденды, а рынок это очень любит, но висит риск, что фирму заставят перевести контракты на рубли.
По отчетам малых компаний удалось примерно посчитать ожидаемые результаты Мечела и, похоже, у него все очень хорошо. Треть долга компания может списать, дивиденды точно будут не меньше расчетных за 21 год. Остается вопрос их выплаты. И тут 2 момента - насколько СЧА позволит это сделать, пока кажется, что теоретически это возможно, но самый главный - как компания проголосует за дивиденды в следующем году. Пока большая часть пакета находится в оффшоре, которая во владении у мажора, вряд ли ему есть большой смысл выплачивать дивиденды, которые он все равно не получит. Так что следим за его переездом в дружественную юрисдикцию и за новостями от компании. Как Как минимум, что это неплохая идея на спекулятивный покупок под отчет за 1п2022.
Российский рынок достиг цели на 2100п и сейчас видим переход к покупкам от минимума. Далее ждем отскок, о развороте пока говорить рано, но рост в район 2135-2190п вполне можем увидеть.
ПТ - решение ЦБ РФ по ключевой ставке
Американский рынок
S&P находится в нисходящем тренде. При приближении к 4000п хочу купить обратный ETF на S&P и заработать на падении индекса.
- ПН - отчет Bank of America
- ВТ - отчеты Halliburton Company (очень интересно посмотреть на результаты и подумать о перспективах NOV и FTI в моем портфеле), Lockheed Martin
- СР - голосование в парламенте Италии определит будущее кабинета Драги
- ПТ - отчеты Schlumberger и Twitter
Состояние портфеля
- На неделе удалось заработать 1% от портфеля на шорте российского рынка.
- Улучшена средняя цена входа по АФК Система с 21,9 до 20,09 руб.
- Начал набирать позицию по Сберу на 125 руб. В идеале для сбора полной позиции хотелось бы дождаться 118 руб.
В свете высокой волатильности подумываю зафиксировать часть позиции по VET выше 21 и откупить ниже 18. При заходе ниже 18$ покупатель набирает акции очень агрессивно. Отчет у компании 3 апреля и по моим предварительным расчетам прибыль на акцию превысит консенсус-прогноз аналитиков на 16%.
Перспективные покупки
