Торговый план на неделю 22-26 августа 2022
Макротренды
1. Инфляция и ужесточение монетарной политики
В США наконец наметился перелом в инфляции - после очередного рекорда в 9,1% в июне, в июле она снизилась до 8,5%. Однако, повышение ставки сильно запаздывает за инфляцией и сейчас первая сильно ниже второй. Я считаю, что так как ставка не была вовремя поднята на уровень, соответствующий инфляции, теперь ее придется долго удерживать на высоком уровне, пока инфляция не вернется к нормальным долгосрочным значениям. Аргументы следующие:
- Снижение инфляции вызвано прежде всего падением цены на топливо, и в меньшей степени - на продукты. Базовая часть продолжает расти.
- Фактор топлива стал не таким острым, но к зиме ему на смену придет повышение цен на коммунальные услуги и промышленные товары за счет удорожания электроэнергии, газа и угля. Газ и уголь стоят рекордных денег и тянут за собой электроэнергию.
- Еда также, вероятно, развернется вверх, учитывая многочисленные температурные рекорды в важных сельскохозяйственных регионах мира - ЕС, Китае, Индии и Бразилии.
- На прошлой неделе был опубликован протокол последнего заседания ФРС, откуда мы узнали, что члены комитета дискутируют касательно оптимального уровня ставки по итогам 2022 года - планировавшиеся ранее 3,25% могут пересмотреть вверх.
- Федрезерв твёрдо заявляет о приверженности своему изначальному плану с сентября сокращать баланс темпами в 2 раза быстрее чем в летние месяцы, т.е. на $95 млрд. ежемесячно. Если исходить из того, что план будет выполняться (но это не точно), это поможет рынку попадать в сентябре.
Рынок может разочароваться, если за переломом инфляционного тренда не последует смягчение плана РФС по повышению ставки. Сейчас откат вверх составляет уже 19%, индекс технически перекуплен и разумно ставить на коррекцию вниз. Но если считать, что пик по инфляции пройден, уже не факт, что обновим минимум этого года. Вероятно, покупать акции IT и циклических компаний стоит уже в районе 3900п по S&P.
В Китае инфляция низкая, страна выходит из карантина, а НБ КНР уже полгода как стимулирует экономику. Так что тут начинается цикл роста и на рынках и в экономике, но присутствуют геополитические риски, поэтому экспозицию на китайские акции стоит ограничить небольшой долей портфеля.
В ЕС инфляция галопирует и никаких признаков ее замедления не просматривается. Рост экономики слабый и наблюдается тенденция дальнейшему ухудшению. ЕЦБ не торопится повышать ставку, осознавая хрупкость экономики Южной Европы. Так что ожидаю дальнейшее падение рынков ЕС, а в негативном сценарии возможен и обвал, который утянет за собой и рынки других регионов.
2. Энергокризис
Инфляция подогревается ценами на энергоносители. Высокие цены на топливо вызваны недостаточными инвестициями в разведку и бурение в последние 5 лет на фоне пандемии, срыва сделки ОПЕК+ в 2020 г. и агрессивной зеленой повестки. Так что проблема с предложением нефти носит системный характер и нарастить добычу быстро невозможно.
Остывание мировой экономики вполне может привести к падению цены на нефть в район 80-85$, но с учетом ограниченного предложения ниже не жду. Посмотрите на график - несмотря на падение цены топлива, его запасы продолжают падать:
Не стоит забывать, что уже с ноября давление в виде распродажи нефти из стратегического резерва прекратится. Цены на газ в Европе, которые продолжают бить рекорды, заставляют обращаться к альтернативным источникам получения энергии – нефти и углю, что оказывает поддержку последним.
Технически график цены нефти протестировал ранее пробитый уровень 98-102$, но падать не торопится, так что пока сложно дать точный прогноз на ближайшие месяцы.
3. Продовольственный кризис
Срыв посевной на Украине+высокие цены на удобрения+рост зарплат=рост цен на еду. Это лето отметилось засухами в Канаде, Индии, Европе, Бразилии и Китае. В Италии, например, сельскохозяйственный союз Coldiretti предупредил, что засуха угрожает 30-40% национального урожая. Однако, компании сектора стоит покупать на ограниченный объем капитала, так как они подвержены множеству рисков: введение квот на экспорт, регулирование внутренних цен и т.д.
4. Политическая/социальная напряженность
Все больше склоняюсь к мысли, что военное решение Тайваньского вопроса неизбежно в ближайшие несколько лет. Я ищу идеи, как на этом заработать, но пока, кажется, в моменте будет падать все. Также напомню, что в прошлый раз рост цен на продовольствие привел к "Арабской весне". Вспыхнуть может где угодно.
Что касается Украины, я надеюсь, что конфликт не выйдет за рамки 1-2 лет, так как страну в этом году ждет экономический коллапс, о чем писал ранее. Страны НАТО активно выделяют Украине средства на покупку оружия у себя же, но давать деньги на отопление, пенсии и бензин совсем не так интересно. На фоне роста цен на топливо и еду в самих странах НАТО такие траты становятся политически невыгодными.
Рубль доллар
ЦБ РФ уже второй раз "выбивает" курс доллара из под отметки в 55 рублей с помощью покупки юаня, а также через послабления банкам и импортерам. Дело в том, что при курсе около 55 рублей существенно уменьшается прибыль экспортеров, а сталевары и производители удобрений вообще убыточны. На графике цены рисуется треугольник, выход из которого откроет цель роста на 70-75$. Через год ожидаю курс 75-85 руб./долл.
Санкции
В целом, кажется, что в дальнейшем будут вводиться какие-то точечные санкции, а какие-то тихо отменят.
Инициатива Литвы о запрете въезда в ЕС для всех граждан России выглядит нереализуемой - многие страны союза уже высказались против идеи. Но не забываем, что на сентябрь запланированы референдумы о присоединении к РФ освобожденных украинских территорий и под это событие недружественные страны будут угрожать новыми ограничениями.
Российский рынок
Российский рынок в целом остается безыдейным - существенного снижения ставки ЦБ РФ уже не ожидается, экономика постепенно увядает, а до дивидендов еще очень далеко.
На горизонте 1-2 месяцев ожидаю. что отечественный рынок в целом будет под давлением:
- Началась расконвертация депозитарных расписок в акции. Установленный ЦБ РФ дневной лимит на продажу ценных бумаг после расконвертации составляет 5% от их количества, так что на полный выход уйдет около месяца. Таким образом, навес будет "размазан" по времени, но на тонком рынке августа все равно будет давить на котировки.
- Видя неадекватно крепкий рубль часть россиян выводят средства с российского рынка в валюту на зарубежных счетах или покупают иностранную недвижимость.
- Референдумы на освобожденных территориях повлекут усугубление санкционной риторики.
Со октября-ноября можно ожидать появление позитивных событий:
- Рост мирного лобби в ЕС с приближением к отопительному периоду;
- Возобновление мирных переговоров в связи с крахом украинской экономики;
- Высвобождение рублевой массы из весенних депозитов.
Технически индекс подошел к верхней границе диапазона и наиболее вероятен отбой вниз:
Американский рынок
В следующей стадии - стадии позднего спада, мы увидим:
- Рост облигаций;
- Рост финансового сектора;
- Рост акций циклических компаний.
- Рост акций технологических компаний.
Индекс пробил сопротивление, что открывает дорогу на 4400-4450п, но график уже выглядит слишком перегретым для каких-либо покупок. Ближайшая цель коррекции 4160-4170п, дальнейшую динамику пока прогнозировать не берусь.
Для наполнения портфеля буду ждать просадок в любом случае. Триггерами могут стать: повышение ставки ФРС в сентябре на 0,5%, ускорение сокращения баланса, рост инфляции выше прогноза в августе, политический кризис в США.
NOV отчитался хорошо, не вдаваясь в подробности растет и выручка, и маржинальность. Таргет подтверждаю.
Отдельно напишу свое видение по золоту: по нему возможен основной рост где-то с ноября-декабря, когда ставка будет уже повышена 2 раза до достаточно высокого уровня 3,5-3,75%, рецессия из технической станет вполне себе реальной, ограничив возможности дальнейшего повышение ставки. И после выборов в США 7 ноября в США начнется политический кризис.
Состояние портфеля
Менеджмент Мечела, несмотря на обещания, решил не публиковать финансовую отчетность за 1п2022, выпустив только отчет об операционной деятельности. Производственные результаты хорошие как и ожидалось, но без финансового отчета остаются без ответа главные вопросы - о цене реализации продукции, себестоимости, динамике долга. Идея остается актуальной, но теперь придется ждать годовой отчет в марте. Думаю, на ближайшие несколько месяцев увидим откат или безыдейное болтание на месте.
Планирую временно закрыть позиции в MTLR и MTLRP в понедельник. В сумме получится убыток 18% в рублях. Неплохо для позиции, открытой до СВО. Планирую перезайти пониже.
Если дадут, хочу продать GMKN около 16 200 руб. и откупить ниже. NOV готов тактически продать по 19,5-20$.
Перспективные покупки
После ситуации с Газпромом я осознал степень риска повышения налогов для нефтяников и газовиков, так что звездочку напротив Лукойла (LKOH) убираю.
Cкорректировал точки подбора бумаг, особенно в Vermillion Energy (VET) и Новатэк (NVTK), так как серьезного отката с такими ценами на газ ждать уже не приходится. По этим двум бумагам повышен также и таргет.
В Китайских Baidu (BIDU) и Alibaba (BABA) таргеты наоборот, существенно снижены ввиду того, что истории с карантином могут повториться к зиме. Кроме того, над оценкой будет давлеть и постоянное ожидание военного столкновения с Тайванем.
Lochheed Martin (LMT) и Archer-Daniels-Midland (ADM) из таблицы убираю, так как они уже очень сильно выросли. Добавил китайского производителя электрокаров Li Auto (LI), по нему напишу отдельный пост.
