QE and central banks

В дебатах по поводу количественного смягчения внутри центральных банков преобладают краткосрочные соображения о необходимости стимулирования. Однако есть лишь слабые свидетельства того, что накопление или хранение облигаций очень помогает экономике, когда, как сейчас, финансовые рынки спокойны.

Проблема в том, что инвесторам было предложено интерпретировать решения о количественном смягчении как сигнал о том, когда центральные банки могут повысить процентные ставки. Результирующая чувствительность ожиданий процентных ставок к qe объявления затрудняют раскручивание политики. ФРС нервничает из-за того, что может спровоцировать еще одну “конусообразную истерику”, эпизод в 2013 году, когда предположение о том, что она может сократить свои покупки облигаций, потрясло рынки. В еврозоне ситуация еще более осложняется тем, что qe также имеет побочный эффект взаимности некоторых долгов государств-членов.

Сегодняшние экономические данные подтверждают это: одна из причин беспокойного роста цен в Америке, в то время как цель инфляции ЕЦБ выглядит непомерно высокой, заключается в том, что у Америки было гораздо больше фискальных стимулов—кумулятивного qe, как доля от ввп, было похоже.

Центральные банки должны четко представлять цель и эффективность qe. Покупка облигаций является важным инструментом стабилизации финансовых рынков в условиях кризиса, подобного тому, который произошел весной прошлого года. Но все более очевидно, что она должна упасть до государственных расходов или снижения налогов, чтобы спасти реальную экономику, когда процентные ставки уже достигли нуля.

Одна опасность, о которой Экономист уже давно предупреждают, что раздутые центральными банками балансы представляют угрозу стабильности государственных финансов. Покупка долгосрочных облигаций оплачивается за счет создания резервов центрального банка-электронных денежных средств с плавающей процентной ставкой (коммерческие банки держат эти резервы и получают любые проценты). Если политикам придется повышать процентные ставки для борьбы с инфляцией, новые резервы станут дороже в обслуживании. Поскольку центральные банки принадлежат правительствам—Британия явно подписала qe—любое такое бремя в конечном счете ляжет на налогоплательщиков.