«Ставку повысили, будем держать долго, если потребуется, повысим еще». Наш комментарий по заседанию ЦБ.

Всего сегодня рассматривали 3 варианта: повышение ставки до 19%, до 20% и сохранение на уровне 18%.

· Банк России уточнит прогноз по траектории ключевой ставки в октябре;

· ЦБ уточнит прогноз по инфляции в октябре, ожидает превышение прогнозного диапазона в 6,5-7%;

· Инфляция в 4% достижима в 2025 году, ЦБ будет идти к этому;

· Устойчивый экономический рост невозможен в условиях высокой инфляции;

· Рост зарплат должен быть соразмерен повышению производительности труда, чтобы не разгонять инфляцию;

· ЦБ ожидает, что фондовый рынок РФ будет развиваться стабильно;

· Набиуллина назвала главным внутренним риском для экономики РФ исчерпание производственных мощностей;

· ЦБ мониторит ситуацию с кредитованием по плавающим ставкам, но тревожных сигналов нет;

· ЦБ РФ не видит рисков устойчивости для большинства заемщиков;

· Новый прогноз Минэкономразвития более близок к дезинфляционному сценарию Банка России;

· ЦБ РФ считает необходимым продолжать политику по девалютизации балансов банков;

· ЦБ РФ намерен в дальнейшем постепенно сокращать лимит валютных свопов в юанях.

· Рост мировой экономики замедляется, что в основном соответствует прогнозу ЦБ.

· Текущее снижение цен на нефть связано как со структурой роста мировой экономики, так и с ожиданиями ее дальнейшего замедления. Для России эти тенденции на рынке нефти являются проинфляционными.

Среди проинфляционных рисков остается возможное усиление геополитического давления. Также более сильное замедление крупнейших экономик мира может привести к падению спроса на сырьевые товары, что в свою очередь окажет давление на российский экспорт и через него — на рубль.

ЦБ не знает, что сказалось на замедлении экономического роста, то ли спрос, то ли предложение. Дали понять, что они отвечают только за спрос, а санкции безусловно сказались на предложении.

Важным фактором при принятии решений является бюджетная политика. Изменение структуры и объема расходов и доходов, дефицит, что оказывают сильное влияние на спрос и, следовательно, на решения ЦБ.

Текущее инфляционное давление остается высоким. Годовая инфляция по итогам 2024 года, вероятно, превысит июльский прогноз 6,5–7,0%.

Банк России допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании для того, чтобы возобновить процесс дезинфляции, снизить инфляционные ожидания.

Будущая траектория ключевой ставки будет зависеть от инфляции, ЦБ сделает все возможное, чтобы ее снизить до 4% в следующем году. Так, по их прогнозу, годовая инфляция снизится до 4,0–4,5% в 2025 году и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем.

Можно было и обойтись без поднятия ключевой ставки до 19%. ЦБ поднимает ставку, чтобы все труды, предпринятые ранее, не были напрасными, т.к. если ослабить ДКП сейчас, когда инфляционные ожидания сохраняются, то это подогреет спрос, что вызовет новый виток инфляции.

Почему так важно вернуться к 4%, а не смириться сейчас? Во-первых, для того, чтобы гарантированно защитить сбережения и доходы граждан от обесценения.

Во-вторых, при высокой инфляции кредиты, включая ипотеку, будут дорогими для большинства заемщиков, так как в цену таких кредитов включается инфляционная составляющая.

В-третьих, когда инфляция значительно выше, чем в странах — торговых партнерах, рубль постоянно ослабляется.

В-четвертых, высокая инфляция означает бо́льшую волатильность цен. Чем выше инфляция, тем сложнее ей управлять. Если ЦБ согласится с темпами роста цен в 6,0–8,0%, то риски перехода инфляции в двузначную область значительно возрастут. Тогда вернуть ее под контроль будет гораздо сложнее и дороже.

Развитие компаний затрудняется из-за дорого кредитования, но кредиты в идеале не должны быть источником финансирования, просто к этому все привыкли, для компаний важно развиваться за счет собственного капитала и за счет привлечения акционерного капитала, то есть через IPO.

Издержки компаний на обслуживание кредитов в среднем 5% по России, но издержки от роста сырья и материалов, оплаты труда в разы превышают себестоимость обслуживания кредита. И в этом плане в ЦБ правы, повышение ставки, да это бьет по себестоимости за счет роста % по обслуживанию долга, но это временно, ведь когда ЦБ дойдет до инфляции в 4%, то и ставка уже не будет 19%, а вот зарплаты компании уменьшить не могут, это вызовет дефицит кадров, да и сырье не особо то станет дешевым. Вы помните, чтобы что-то в России дешевело существенно?

Учитывая все выше сказанное, нам это дает стратегическое преимущество. Если бизнес научится развиваться при условии высокой ключевой ставки, то представьте, что будет, когда ставка пойдет на снижение?

Даже если ставка сохранится, то нормы доходности на рынке сохранятся высокими, что даст большой потенциал для инвесторов.

Даже не беря в расчет акции, при инфляции в 9%, а ключевой ставке в 19%, у нас чистый заработок 10%. А если еще и бизнес начнет генерировать прибыли темпами выше ключевой ставки, то и акционеры начнут богатеть.

Сейчас, когда ставка уже почти сильно неотличима от 20%, даже будущее повышение ставки на 100 п. не приведет к существенным изменениям на рынке.

Это уже не будет чем-то новым и каким-то сюрпризом. Поэтому мы считаем, что мы где-то близки к пикам, как в ужесточении ДКП, так и низам на фондовом рынке.

Кредитование падает, ипотека падает, уже видны темпы замедления экономики. Сейчас при ставке 19% процесс охлаждения должен ускориться, но т.к. втянули лишь 100 п., а не 200, как ожидалось, то процесс охлаждения не будет слишком быстрым. Еще раз убеждаемся, что действуют аккуратно, лишь бы было эффективно.

Сжатие рынка кредитования может произойти быстро, он инертен, но резинка натягивается.

Мы уже знаем, что норма сбережений граждан в РФ достигла максимума за 10 лет, и продолжает расти, и это ли не чудо, в кой-то век простому люду дают заработать, даже на простых инструментах, таких как вклады. Теперь вклады можно найти и под 21%, причем такие % банки начали предлагать незадолго до сегодняшнего решения ЦБ.

Зачем это банкам? Пока непонятно. Если кредитование падает, а они занимают у народа под 21%, то им надо эти деньги прокрутить со своей маржой в 5-7% и это минимум.

А какие инструменты могут дать с низким риском доходность 26-27% годовых? Ничего, кроме кредитов, не приходит на ум. Но раз банки привлекают на вклады, значит у них есть какой-то план. Банки очень чувствительны к ключевой ставке, и при первом намеке они быстро свернут все сладкие программы по депозитам. Но подарки судьбы пока есть, и ими надо пользоваться.

Вклады в банках по-прежнему остаются привлекательными по доходности, и чем короче срок к погашению, тем выгоднее условия. У некоторых банков появились предложения депозитов на 3 года под 20-21%, но в них есть нюансы. Всё же сейчас доходности среднесрочных депозитов превышают доходности ОФЗ. И кто из них умнее? Банки или участники рынка долга?

Ранее мы полагали, что ситуация со вкладами не будет длиться долго. По мере того, как банки увидят устойчивый тренд замедления инфляции, то они изменят условия по вкладам резким снижением доходностей.

Возможность для снижения ключевой ставки откроется только в середине 2025 года, когда инфляция будет устойчиво замедляться в направлении 4%. При этом важно понимать, что если экономика не войдет в фазу резкого пике, то снижаться ключевая ставка будет достаточно медленно. В следующем году ЦБ ожидает среднюю ключевую ставку в районе 14–16%, пересмотра прогноза пока не было.

Экономисты и финансисты ожидают дальнейшего роста ставок по вкладам и кредитам. По их мнению, максимальные ставки по депозитам в 2024-25 гг составят 22-23% годовых, по потребкредитам — 40-45% годовых, а по ипотеке — 22-25% годовых. Эксперты уверены, что повышение ключевой ставки также будет способствовать укреплению рубля на среднесрочном горизонте на 5-7% к мировым валютам.

Верить и принимать это за истину пока сложно, но судя по тому, что ЦБ тянет время в решимости ужесточения ДКП, вполне вероятно, что мы плавно и дойдем к таким значениям, если инфляция не ускорит свои темпы замедления.

Мнение аналитиков сегодня было различным, ждали ставку сегодня в районе 18-20%, и рынок это прайсил накануне. Было затишье, особо не росли и особо не падали. На момент объявления ключевой ставки началась дикая волатильность, сперва рванули вверх, мы этого и ожидали, но потом резко ушли в минус.

В целом ЦБ ничего нового не сказал, все как и на прошлом заседании - жесткая риторика, но решимость поднятия ставки уже слабее.

По идее для фондового рынка это некий плюс, и возможно, в ближайшее время мы увидим рост акций, это было справедливо, но до сих пор нет уверенности, где будет дно рынка.

Переток денег из акций в облигации и депозиты уже произошел, да он может происходить и дальше, но уже не такими темпами.

Смысл продавать остатки своих акций в убыток сейчас и перекладываться в депозиты и облигации? Даже при такой ставке, выйти из убытка надо будет в среднем 1,5 года, а в следующем году ЦБ ждет инфляцию в 4%, а значит, и ставка будет ниже, следовательно и фондовый рынок будет выше, тем более, что рынок живет ожиданиями.

Сейчас есть уникальная возможность купить хорошие активы по низким ценам, и на наш взгляд, не стоит от этого отказываться в угоду инструментов с фиксированной доходностью. Но это и не означает, что все деньги из депозитов надо нести в акции, нет. Сохраняйте диверсификацию.

Повторим, что высокая ставка - это удар в первую очередь по тем компаниям, которые имеют высокую долговую нагрузку. Реструктуризация долга выросла, и обслуживание долга стало дорогим для таких компаний. И чем дольше будет ставка на высоком уровне, тем больше шансов, что эти риски реализуются.

Поэтому в наш портфель пойдут на докупку в первую очередь те компании, у которых уровень долга низкий или находится на комфортном уровне.

ЦБ анализирует на постоянной основе последствия своих действий, и сейчас они не видят рисков для большинства заемщиков. Проблема это для плохих заемщиков, тем более с плавающей ставкой, однако Глава регулятора отметила, что тревожных сигналов о проблемах с их обслуживанием пока нет.

ЦБ полагает, что на рынок акций, который, напомним, скорректировался от своих годовых максимумов на 30%, повлияла совокупность факторов. Это пересмотр участниками рынка прогнозов касаемо будущих прибылей компаний, налоговые поправки, решения по дивидендам, и в том числе жесткая ДКП и конъюктура на внешних рынках. Тем не менее, ЦБ рассчитывает, что рынок акций будет развиваться стабильно.

Время для облигаций еще не закончилось. Есть полгода как минимум, чтобы фиксировать хорошую доходность. Приоритетом для нас являются корпоративные облигации с доходностью 22%+ и рейтингом А- и выше. Менее интересны флоатеры, но они еще актуальны для покупок.

ОФЗ вообще неинтересны, что короткие, что длинные.

Если надо припарковать кэш, есть фонды ликвидности. Время для длинных ОФЗ еще не пришло. Даже сейчас, когда ключ. ставка 19%, RGBI-индекс находится не на минимальных значениях, как должен был бы. По-прежнему считаем, что RGBI пойдет ниже к своим историческим поддержкам в район 100 п.п. Вот оттуда и можно будет докупать длинные ОФЗ.

Забавная ситуация: ставку подняли на 100 п., короткие ОФЗ отреагировали ростом доходности на 0,5-0,8%, а длинные всего на 0,1% и все еще ниже 16%.

Получается, участники рынка не верят в длинный тренд жесткой ДКП, либо переоценивают рынок ОФЗ в моменте. Поэтому пока интереса нет в целом к ОФЗ и тем более к дальним. В ближайшем будущем ситуация на рынке ОФЗ должна измениться в худшую сторону, и это было бы справедливо, учитывая, что ключевая ставка 19%.

Рубль не изменился к китайскому юаню на решении ЦБ РФ повысить ключевую ставку до 19%.

Влияние ключевой ставки на курс рубля сохранилось, но стало более растянутым по времени. Главное, что влияет сейчас на курс - это экспортно-импортные потоки и платежный баланс ,в том числе и проблемы с трансграничными платежами. А также недавние проблемы с юаневой ликвидностью.

Кредит в юанях - это риск, который реализовался, и это послужило одной из причин ситуации дефицита юаней. Банки и компании участили заимствования в юанях, что выглядело выгодно, учитывая ставки в рублях и в юанях. Сейчас процесс заимствования юаней приостановился, а это окажет поддержку рублю. Дефицит потихоньку сокращается, это видно из ставок по СВОПам и снижению спредов по кросс-курсам.

Высокая ставка – это скорее плюс для рубля, чем минус, но не все так однозначно, учитывая, что правила игры на валютном рынке сильно изменились.

ЦБ отметил, что есть проблемы в последнее время с трансграничными платежами, но успокоили, что меры принимаются, однако ЦБ не открывает детали.