12 графиков для наблюдений в 2026 году
Авторы: Бен Харви (Keyrock) и Филиппо Армани (Dune)
✍️ Перевод: https://keyrock.com/12-charts-to-watch-in-2026/
🦧 Подпишись на канал: https://t.me/cryptomokakke
📚 Больше статей: https://t.me/smart_sorting
Предисловие
В этом отчёте мы, в сотрудничестве с Dune, представляем 12 основанных на данных графиков, которые отражают тенденции, которые, по нашему мнению, будут наиболее значимыми для криптоиндустрии в 2026 году. Для каждой темы мы описываем данные, приводим аналитические комментарии о том, почему это важно, а также наши прогнозы на 2026 год по этим данным.
1. Объёмы рынков прогнозов по типам рынков
Какие данные мы рассматриваем:
Рынки прогнозов были одним из, если не самым, крупным нарративом 2025 года. Этот график подчёркивает причину этого, показывая, что общий недельный объём торгов на рынках прогнозов вырос в 2025 году в 9,2 раза — почти до $5 млрд. Наш недавний отчёт Keyrock x Dune «The Next Frontier of Prediction Markets» показывает, что самый быстрый рост в 2025 году пришёлся на несвязанные со спортом категории, такие как «Экономика» и «Технологии и наука». Как видно на графике, объёмы рынков прогнозов доминируют три крупных игрока — Kalshi, Polymarket и Opinion, которые на момент написания контролируют совокупную долю рынка по объёму в 98,4%.
Почему это важно:
Рынки прогнозов остаются одним из самых горячих нарративов, предлагая кривую спроса на неопределённость в реальном времени, поскольку они показывают, сколько люди на самом деле готовы платить, чтобы выразить своё мнение и захеджировать риск. Объёмы показывают, становится ли категория зрелым финансовым продуктом, что предполагало бы повторное участие и более глубокую ликвидность, или же она остаётся ближе к спекулятивным продуктам, похожим на казино, характеризующимся высоким оборотом. Разделение объёмов по типам рынков помогает определить соответствие продукт–рынок (PMF), где мы видим, что спорт обеспечивает частоту участия и массовое привлечение пользователей, политика создаёт всплески, связанные с заголовками, и общую узнаваемость, а финансы привлекают более «сигнальные» когорты с более чёткой связью с хеджированием и традиционными финансами. Это согласуется с ростом категории «Экономика» в 2025 году, а также «Социальные и культурные темы» по показателю открытого интереса, что было отмечено в нашем совместном отчёте Keyrock x Dune по рынкам прогнозов.
Наш прогноз на 2026 год:
Наш общий прогноз заключается в том, что совокупный объём торгов на рынках прогнозов в 2026 году вырастет в 5 раз по сравнению с темпом 2025 года, что приведёт к недельному объёму торгов в $25 млрд. Это соответствует траектории роста и прогнозной модели, основанным на данных, изложенным в нашем отчёте Keyrock x Dune по рынкам прогнозов, где показано, что сектор масштабировался с менее чем $100 млн до более чем $13 млрд месячного номинального объёма с начала 2024 года. Мы ожидаем, что спорт останется основным источником потоков благодаря частоте событий и интуитивному спросу со стороны фанатов, но предполагаем, что самый быстрый дополнительный рост в 2026 году придётся на несвязанные со спортом категории, особенно «Экономика» и «Социальные и культурные темы». Рост должен быть усилен за счёт лучшего пользовательского опыта и дистрибуции, с большим количеством встроенных сценариев, где пользователи не чувствуют, что используют крипто, а также за счёт более систематического участия, включая программируемую и агентную торговлю. Мы также ожидаем, что открытый интерес вырастет в 5 раз, в соответствии с объёмами, по мере углубления рынков и увеличения длительности удержания позиций. Структурно мы прогнозируем «гонку трёх лошадей», при которой ликвидность будет концентрироваться на ведущих площадках — Polymarket, Kalshi и Opinion, — и эта тройка продолжит захватывать подавляющую часть объёмов и открытого интереса по мере усиления сетевых эффектов и превращения расходов на соответствие требованиям в защитный барьер. Основной риск для этого прогноза был отмечен Galaxy, которые предсказывают громкий скандал или правоприменительные действия, связанные с инсайдерской торговлей или манипуляциями с результатами, что может вызвать краткосрочную волатильность объёмов, но в конечном итоге ускорит внедрение институционального уровня мониторинга и комплаенса.
2. AUM токенизированных RWA в ончейне
Какие данные мы рассматриваем:
Ещё одним сильным нарративом 2025 года, с акцентом на реальное внедрение, стала токенизация RWA, и этот график показывает, почему. Он отслеживает общий недельный объём AUM ончейн-активов RWA, за исключением стейблкоинов, показывая, насколько быстро реальные финансовые активы переходят в ончейн. Для большей детализации график разбивает AUM RWA по типам активов, что позволяет легко увидеть, какие сегменты в разные моменты времени обеспечивают рост. Обратите внимание, что предложение стейблкоинов намеренно исключено: фокус сделан на RWA, не являющихся стейблкоинами, поскольку именно они являются наиболее ясным сигналом того, что токенизация выходит за рамки «цифровых долларов» и переходит к более широкому спектру продуктов рынков капитала. Этот сдвиг мы подробнее рассматривали в нашем отчёте Keyrock «The Great Tokenization Shift: 2025 and the Road Ahead».
Почему это важно:
Токенизация RWA — это мост между ончейн-инфраструктурой и реальными финансовыми активами, точка, в которой DeFi перестаёт быть исключительно крипто-нативной и начинает напрямую взаимодействовать с традиционными активами. Ключевой вопрос — остаётся ли токенизация на уровне экспериментальной «песочницы» или уже перешла к промышленному масштабу. Мы считаем, что устойчивый рост AUM наряду с регулярным выпуском активов является самым ясным сигналом того, что внедрение реально и долговременно. Важен и состав: стейблкоины доказывают спрос на цифровые доллары, а RWA, не являющиеся стейблкоинами, доказывают спрос на ончейн-рынки капитала — будь то доходные кэш-подобные продукты, частный кредит, токенизированные акции или инструменты обеспечения. Здесь есть и эффект второго порядка, связанный с инфраструктурой: если токенизированные активы будут широко приниматься в качестве залога в DeFi или традиционными финансовыми посредниками, AUM RWA может расти ускоряющимися темпами, поскольку активы станут «продуктивными» и многократно используемыми по всему финансовому стеку.
Наш прогноз на 2026 год:
RWA показали огромный рост в 2025 году, увеличившись по AUM (без учёта стейблкоинов) в 3,4 раза. Мы считаем, что RWA превзойдут темпы роста прошлого года, достигнув более чем 4-кратного увеличения AUM, и, кроме того, полагаем, что рост RWA, не являющихся стейблкоинами, в этом году превзойдёт рост стейблкоинов, хотя для контекста: рост стейблкоинов в 2025 году также был ниже ожиданий и составил 1,5 раза. Структура должна сместиться в сторону более диверсифицированной корзины RWA, во главе с токенизированными доходными кэш-подобными продуктами, такими как казначейские облигации США (T-bills) и фонды денежного рынка, которые всё чаще служат базовым обеспечением и инструментами управления казначейством, наряду с частным кредитом как источником более высокой доходности, а также с первыми признаками токенизированных акций и ETF по мере созревания регуляторных и рыночных структур. По мере развития рыночной инфраструктуры структура должна смещаться от ранних, эквивалентных наличным RWA — таких как T-bills и фонды денежного рынка, служащие базовыми казначейскими инструментами и залогом, — к постепенно более рискованным RWA. Мы ожидаем, что сначала масштабируется частный кредит, а затем, по мере появления регуляторной ясности, последуют токенизированные акции. Чтобы этот тезис оказался верным, мы ожидаем, что на графике будет видно более плавный, менее событийно-обусловленный рост — устойчивые еженедельные увеличения, а не разовые всплески. Мы также ожидаем консолидации рыночной структуры, при которой большая часть роста будет приходиться на небольшое число надёжных эмитентов и инфраструктурных рельс, поскольку комплаенс и дистрибуция станут ключевыми защитными барьерами при масштабировании.
3. Объём x402
Какие данные мы рассматриваем:
Нарратив, который формально находится за пределами криптоиндустрии, но в течение 2025 года с ускоряющимися темпами проник во все отрасли, — это ИИ. В этом графике мы фокусируемся на ИИ через конкретную блокчейн-нишу — x402. Если вы с ней не знакомы: x402 — это открытый платёжный протокол, разработанный и запущенный Coinbase в 2025 году, который позволяет программному обеспечению, включая ИИ-агентов, программно оплачивать доступ к API, данным или цифровым сервисам с использованием стейблкоинов. По сути, это даёт ИИ-агентам свободу совершать транзакции с использованием криптоактивов, включая применение стейблкоинов для автоматической оплаты — за каждый запрос — API или цифровых сервисов. Представленный здесь график отслеживает использование x402 в течение 2025 года, измеряемое как недельный объём транзакций, проходящих через протокол x402. Разумеется, x402 всё ещё находится на ранней стадии, и возможно, что со временем часть платёжной активности будет проходить по альтернативным платёжным рельсам, поэтому мы рассматриваем этот график как прокси-показатель агентной, машинно-нативной коммерции, а не как стандарт с принципом «победитель получает всё».
Почему это важно:
Мы считаем, что здесь всё достаточно очевидно с точки зрения значимости: ИИ-агенты теперь обладают финансовой автономией и свободой совершать транзакции в рамках заданных им параметров. x402 выступает чистым и измеримым способом проверить, переходят ли ИИ-агенты к фазе реального внедрения, поскольку он находится ровно в той точке, где агенты переходят от генерации результатов к выполнению работы в интернете. Именно в такой логике — «фаза внедрения» — VanEck прямо описывает 2026 год: переход от фазы 1 (развёртывание инфраструктуры) к фазе 2 (внедрение), где победителям необходим убедительный путь к ROI. Мы видим основания полагать, что 2026 год станет годом, когда автоматизация интеллектуального труда станет операционной реальностью, с появлением переписанных под ИИ систем и ИИ-сотрудников. В таком мире машинно-нативные платежи становятся узким местом, если они не встроены непосредственно в рабочие процессы. x402 решает эту проблему и потому является прямым прокси-показателем этого перехода.
Наш прогноз на 2026 год:
Это, без сомнения, одно из наших более смелых утверждений, но мы ожидаем, что в 2026 году ИИ-агенты проявят себя в значимых масштабах как системы, которые автономно выполняют задачи, оркестрируют рабочие процессы и постоянно обращаются к платным сервисам. В результате мы ожидаем резкого перелома траектории объёмов транзакций x402 в течение 2026 года, по мере того как разработчики будут экспериментировать с агентскими кошельками, платным использованием инструментов и машинно-к-машинной коммерцией. Наш измеримый прогноз, и причина, по которой мы считаем, что за этим графиком стоит внимательно следить, заключается в том, что недельный объём превысит 100 млн долларов в 2026 году, что соответствует увеличению в 10 раз по сравнению с историческим максимумом недельного объёма в 2025 году.
4. AUM ончейн-хранилищ
Какие данные мы рассматриваем:
Ончейн-протоколы хранилищ (vault) — это ответ DeFi на управление активами, и за этот год пространство значительно развилось. В самом простом виде хранилища лучше всего понимать как ончейн-обёртки фондов: пользователи вносят актив в хранилище, а куратор размещает этот капитал в соответствии со строгой, заранее заданной логикой для генерации доходности, снимая с пользователя сложность управления отдельными позициями. Сама технология хранилищ стала главным победителем прошлого года: протоколы развивались, чтобы довести этот ончейн-примитив до зрелости. Конкретный пример — Morpho, запустивший продукт v2, который предлагает продвинутое управление рисками, обновлённое управление на основе ролей и настраиваемые контроли доступа для соответствия институциональным требованиям. Именно такие улучшения функциональности проложат путь для массовой миграции институционального капитала в эти ончейн-структуры фондов. Данный график отслеживает AUM провайдеров ончейн-хранилищ на протяжении 2025 года и представлен в виде составной столбчатой диаграммы с разбивкой по протоколам. Мы фокусируемся конкретно на Morpho, Euler, Yearn, Veda и Beefy.
Мы рассматриваем рост ончейн-хранилищ и его значение для ончейн-управления активами в нашем отчёте Keyrock «Onchain Asset Management: A Guide».
Почему это важно:
В традиционных финансах инструменты постоянно упаковываются и включаются в фондовые структуры, в которые затем напрямую инвестируют аллокаторы. В этом смысле мы рассматриваем хранилища как один из самых явных признаков того, что DeFi становится продуктовым и зрелым. Этот сдвиг важен, потому что он отражает то, как реальные инвесторы уже потребляют доходность — через обёртки, и, по нашему мнению, это необходимое условие для массового распространения. Это также заставляет рынок столкнуться с реальными базовыми требованиями для масштабирования до миллиардных объёмов — а именно с институциональным уровнем управления рисками, мониторинга и прозрачности. Мы не видим следующую фазу роста хранилищ, исходящую лишь из более высокого потенциала APY, а скорее из улучшенных процессов и лучшего контроля. По мере созревания продуктового слоя хранилищ он также становится естественным интерфейсом для раскрытия информации, отчётности, оценки пригодности и партнёрств по дистрибуции — именно того, что необходимо брокер-дилерам и платформам по управлению капиталом, прежде чем они смогут уверенно предлагать эти продукты.
Наш прогноз на 2026 год:
Как показано на представленном графике, AUM ончейн-хранилищ вырос в 2025 году на 73% — до 11,84 млрд долларов к началу года. Мы рассматриваем 2025 год как год созревания хранилищ и ожидаем, что 2026 станет годом ускорения роста AUM и начала реального внедрения, по мере расширения участия в фондовых структурах и их покрытия. Это станет результатом того, что кураторы высокого качества будут привлекать основную часть притоков как от уже зарекомендовавших себя игроков, так и от новых, уважаемых участников. Наш ключевой прогноз заключается в том, что на фоне роста RWA, регуляторной определённости и институционального участия, катализированных развитием продуктов и управления рисками институционального уровня, AUM ончейн-хранилищ вырастет в 3 раза в 2026 году — до 36 млрд долларов к концу года. В связке с этим, и, возможно, как необходимое условие, мы прогнозируем, что как минимум один крупный брокер-дилер будет предлагать и курировать «полку доходности» из ончейн-хранилищ, а несколько финтех-компаний встроят то, что обычно называют «DeFi-маллетом»: ончейн-хранилища на бэкенде и финтех-интерфейс «earn» на фронтенде. Со временем мы также ожидаем динамику «победитель забирает большую часть» среди кураторов и платёжных рельс, где дистрибуция, доверие и системы управления рисками станут основным защитным рвом.
5. Открытый интерес по ончейн-перп фьючерсам
Какие данные мы рассматриваем:
Hyperliquid — это имя, от которого вы, вероятно, устали за 2025 год, и не без причины: именно они вывели ончейн-перпетуалы на карту, одновременно воплотив тезис app-chain и, возможно, переписав модель ончейн-выручки. Этот график отражает суть происходящего через общий открытый интерес (Open Interest, OI) по перпетуальным фьючерсам, а также подчёркивает появление новых участников — Aster, Lighter и edgeX. Мы сознательно используем общий OI, а не бета-OI, потому что самая интересная часть истории ончейн-перпов — это уже не «крупные криптоактивы переходят в ончейн», а вопрос о том, смогут ли эти площадки масштабироваться на новые классы активов, которые приходят в ончейн, то есть акции, сырьевые товары, индексы, и при этом удерживать значительный объём риска. OI — самый чистый единый показатель для этого, поскольку он измеряет «запас убеждённости», то есть сколько риска трейдеры готовы держать открытым, а не просто поток активности, который мы видим в данных по объёмам торгов.
Почему это важно:
Мы считаем, что ончейн-перпетуалы можно рассматривать как один из самых сильных примеров product-market fit в криптоиндустрии, поскольку они дают трейдерам самое простое действие, которое они хотят совершать: чистое, непрерывное кредитное плечо, реализованное в формате ончейн-примитива. Это в некотором смысле провокационный сдвиг, потому что по мере того как RWA приходят в ончейн, исторически стандартным путём была токенизация, но большая часть токенизации сегодня носит скевоморфный характер — она воспроизводит старый мир на новых рельсах, не используя в полной мере улучшенную инфраструктуру. «Перпетуализация» этих активов — более крипто-нативный путь, который даёт чистую экспозицию, убирая трение традиционных финансов. Мы считаем, что перпетуальные контракты на акции — это самый очевидный следующий рубеж. Они предлагают подлинную новизну как для TradFi, так и для DeFi: круглосуточный доступ и простое плечо выгодны первым, а миграция RWA в ончейн — вторым. Более глубокий вывод здесь в том, что перпы являются потенциальной универсальной обёрткой для выражения риска. Если вы верите, что рынки со временем тяготеют к инструментам, которые максимизируют эффективность капитала и минимизируют операционное трение, то перпетуалы — это направление, в котором указывает торговля.
Наш прогноз на 2026 год:
Говоря о прогнозе по ончейн-перпетуалам, важно учитывать, что объёмы фьючерсной торговли уже достаточно активно перетекают в ончейн. В 2025 году соотношение фьючерсных торгов DEX к CEX выросло более чем в 3 раза — с 6,34% до 21%. Мы ожидаем, что открытый интерес по ончейн-перпам в 2026 году снова существенно вырастет, но более важный прогноз — это то, что именно будет представлять собой этот OI. Мы рассматриваем 2026 год как год, когда перпы станут стандартной ончейн-обёрткой для торговли всеми активами, что означает расширение перп-экспозиции на RWA в соответствии с прогнозируемым выше ростом RWA. Наш ключевой прогноз здесь заключается в том, что недельный OI по перпетуалам вырастет на порядки по сравнению с максимумом 2025 года и превысит отметку в 50 млрд долларов в 2026 году. Риск для этого прогноза связан с выбором OI в качестве прокси-метрики вместо объёмов. По мере роста OI усиливается рефлексивность, и если мы увидим волатильные рынки, приводящие к каскадам ликвидаций, индикатором состоятельности этого прогноза будет то, насколько быстро OI восстанавливается после стресс-событий, что будет сигнализировать о зрелости инструмента.
6. Активность байбеков
Какие данные мы рассматриваем:
Байбеки вызвали споры в 2025 году: многие крупные команды, в частности Hyperliquid, Raydium и Pump.Fun, запускали программы на десятки миллионов долларов с разной степенью успеха. График выше показывает совокупные расходы на выкуп токенов у топ-10 программ байбека в течение 2025 года. Вы заметите отчётливые всплески, указывающие на то, что байбеки являются цикличным поведением, обусловленным выручкой и динамикой цены токена, что, по нашему мнению, свидетельствует о неудачном программном дизайне. Механики, компромиссы и лучшие практики мы подробно разобрали в нашем отчёте Keyrock «Designing Token Buybacks».
Почему это важно:
При отсутствии чёткого законодательства о распределении выручки байбеки стали самым понятным механизмом возврата капитала в криптоиндустрии. Они превратились в довольно грубый, но заслуживающий доверия способ продемонстрировать выравнивание интересов и вернуть ценность держателям. При том что доходы токенхолдеров резко выросли — по нашим исследованиям, более чем в 5 раз с 2024 года и до рекордных $800 млн в III квартале 2025 года, — байбеки на практике остаются проблемными, поскольку большинство программ носят рефлексивный и проциклический характер. Под этим мы понимаем, что они тратят слишком агрессивно возле ценовых пиков и недотрачивают во время спадов, когда байбеки были бы наиболее эффективны. Мы также видим неэффективность в микроструктуре рынка: многие проекты осуществляют выкуп через тейкер-ордера, которые изымают ликвидность и могут усиливать волатильность, тогда как исполнение в стиле мейкера, откалиброванное под органический объём, может снизить влияние на рынок и улучшить среднюю цену. Мы считаем, что здесь есть пространство для улучшений.
Наш прогноз на 2026 год:
Предпосылка этого прогноза в том, что в 2026 году больше протоколов достигнут стадии, на которой у них есть стабильные доходы, более ясная регуляторная позиция и растущая потребность в надёжном механизме возврата ценности токенхолдерам. Соответственно, мы ожидаем, что программы байбеков будут одновременно расширяться по охвату и становиться более зрелыми. Количество протоколов, реализующих значимые программы выкупа на открытом рынке, должно вырасти примерно на 50–100% по сравнению с 2025 годом. Добавляя нюанс, мы прогнозируем, что совокупные недельные расходы на байбеки достигнут как минимум 2x от уровня 2025 года. Не поддающийся количественной оценке, но более важный сдвиг — это то, как именно будут исполняться байбеки. Мы ожидаем, что ведущие команды уйдут от наивного подхода «фиксированный процент от комиссий» и перейдут к более осознанным с точки зрения ценности стратегиям, таким как сглаженные казначейские политики — например, коридоры темпа, триггерные фреймворки и более дисциплинированное накопление.
7. Извлечение MEV в сети Solana
Какие данные мы рассматриваем:
График, на который мы здесь смотрим, показывает довольно мрачную картину того, как MEV в сети Solana, измеряемый как через доходы валидаторов, так и через чаевые Jito, значительно снизился в течение года — с пика в 100 тыс. SOL (что на тот момент эквивалентно $25 млн) до минимума в 1 тыс. SOL (эквивалент $139 тыс.).
Этот график изолирует наиболее заметный сегодня канал платежей MEV в Solana — а именно чаевые, которые поисковики (searchers) платят, чтобы получить приоритет и выгодное исполнение, при этом эти выплаты в конечном итоге поступают валидаторам.
Разделение важно, потому что позволяет увидеть не только уровень MEV, но и то, как именно MEV монетизируется и по каким маршрутам проходит по стеку: напрямую к валидаторам или через аукционный конвейер Jito.
Почему это важно:
Этот график будет важен в этом году по одной ключевой причине — из-за того, что ранее в этом году был анонсирован Block Assembly Marketplace (BAM).
Дело в том, что сегодня значительная часть MEV выражается в виде чаевых, а это крайне рефлексивный механизм: выплаты резко возрастают в периоды интенсивной торговли, мемкоин-мании и каскадов ликвидаций, а затем сжимаются по мере нормализации активности.
BAM вводит архитектуру сборки блоков, которая прежде всего приносит на сеть Solana настраиваемость в том, как обрабатываются транзакции. Проще говоря, транзакции, маршрутизируемые через BAM, приватно секвенируются внутри доверенных анклавов и могут упорядочиваться по правилам секвенирования, заданным приложениями, прежде чем передаваться обратно лидеру-валидатору Solana для исполнения с публичными аттестациями.
Делая порядок транзакций приватным до момента исполнения, BAM должен сократить вредоносный MEV, такой как фронт-раннинг и сэндвич-атаки, при этом сохраняя проверяемость итогового порядка транзакций.
Что ещё важнее, программируемый слой плагинов для секвенирования открывает новые рыночные структуры: ончейн-CLOB, приоритетные рабочие процессы, JIT-обновления оракулов и исполнение в стиле дарк-пулов.
Мы считаем, что в этом году BAM будет активно внедряться на уровне протоколов в экосистеме Solana и приведёт к существенным изменениям в том, как именно захватывается и распределяется MEV в сети Solana.
Наш прогноз на 2026 год:
Мы ожидаем, что по мере внедрения BAM на уровне протоколов в Solana большая часть бюджета MEV будет смещаться вверх по стеку — к явному ценообразованию исполнения, задаваемому самими приложениями и торговыми площадками.
Этот сдвиг меняет то, кто получает выплаты, насколько предсказуемыми становятся эти доходы и воспринимается ли MEV как скрытый налог или как прозрачная плата за качество исполнения.
В центре нашего прогноза — ожидание, что самые простые формы извлекаемого MEV будут существенно подавлены, а рефлексивные всплески чаевых валидаторам и Jito, которые исторически появлялись в периоды мании, станут менее частыми и менее экстремальными.
Таким образом, мы ожидаем, что на этом графике появится новая категория, которая будет доминировать, — MEV на уровне приложений, в то время как чаевые станут меньшей долей общей экономической активности Solana.
Ключевым образом, если BAM действительно позволит реализовать кастомизированное упорядочивание транзакций, мы должны увидеть рост доходов на уровне приложений, поскольку протоколы будут напрямую монетизировать качество исполнения.
8. ZEC как индикатор конфиденциальности
Какие данные мы рассматриваем:
Одним из лучших по доходности альткоинов в этом году стал ZEC, который вырос на волне нарратива о приватности, подпитываемого более широким стремлением к финансовой конфиденциальности.
Этот график измеряет приватность через фактическое ончейн-поведение, показывая объём ZEC, депонированный в защищённые (shielded) пулы Zcash, с разбивкой по Sprout, Sapling и Orchard — всем поколениям защищённых пулов Zcash.
Ключевая идея здесь проста: чем больше размер защищённого пула, тем больше анонимное множество (anonymity set) и, на практике, тем сильнее гарантии приватности для пользователей, совершающих частные транзакции.
Orchard — это самый новый пул, активированный обновлением NU5 и построенный на Halo, что в упрощённом виде означает отказ от предположений о доверенной начальной установке (trusted setup).
Orchard сочетается с Unified Addresses, которые упрощают использование экранирования (shielding) в реальных кошельках, таких как известный Zashi.
Почему это важно:
В традиционных финансах непрозрачность встроена в систему по умолчанию. Мы считаем, что радикальная прозрачность имеет свою цену, и эта цена растёт по мере того, как всё больше реальных финансовых процессов переходят в ончейн.
В ончейн-финансах, по мере того как в экосистему поступают всё большие объёмы капитала из традиционных финансов, наличие приватности начинает становиться базовым элементом рыночной инфраструктуры.
Именно поэтому объём защищённого предложения (shielded supply) является таким полезным прокси-показателем: он показывает, является ли приватность лишь идеологией или же пользователи действительно активно выбирают конфиденциальность как функцию ончейн-финансов.
Пожалуй, самый важный момент здесь в том, что существует эффект маховика: большее анонимное множество, как правило, усиливает приватность, что может стимулировать дальнейшее экранирование и использование приватных транзакций.
Разумеется, это может работать и в обратную сторону, поскольку приватность в последнее время становится регуляторной точкой напряжения, особенно на фоне недавних шагов, таких как запрет финансовым регулятором Дубая приватных токенов на регулируемых торговых площадках.
Наш прогноз на 2026 год:
Мы ожидаем, что спрос на приватность станет более структурным в 2026 году по мере дальнейшего роста ончейн-финансов и того, как «налог радикальной прозрачности» станет всё труднее игнорировать.
Мы считаем, что эта проблема вынудит появиться регуляторной ясности, и что прокси-решения вроде Zcash, которые допускают прозрачные транзакции для определённых комплаентных сценариев, будут преобладать.
Мы прогнозируем, что общий объём защищённых ZEC вырастет с текущих 4,9 млн до более чем 7 млн ZEC к концу 2026 года, главным образом за счёт экранирования через Orchard и эффекта маховика анонимного множества, описанного выше, при котором рост защищённой стоимости усиливает ценностное предложение приватности и тем самым повышает готовность пользоваться продуктом.
Ключевой риск для этого прогноза — разворот регуляторного давления в неблагоприятную сторону, который может ограничить доступ через комплаентные площадки, однако мы считаем, что примитивы выборочного раскрытия (selective-disclosure primitives) являются тем путём, который позволяет приватности оставаться жизнеспособной как элементу рыночной инфраструктуры.
9. Нижний порог комиссий за блобы в Ethereum
Какие данные мы рассматриваем:
Сфокусировавшись на Ethereum, мы обратим внимание на его дорожную карту масштабирования через L2, которая в этом году оказалась под пристальным вниманием из-за спорной экономической компенсации в пользу L1.
После обновления Dencun blobspace стал основным каналом доступности данных для L2, однако, в контексте дискуссий о компенсации, экономическая модель всё ещё находится в стадии формирования.
Этот график сравнивает стоимость публикации одного и того же объёма данных с использованием blobs и calldata и показывает, как на практике ведёт себя ценообразование на blobs.
На нём видны длительные периоды, когда blobs стоят крайне дёшево — фактически часто почти ноль, — прерываемые эпизодическими всплесками в моменты резкого роста спроса.
Почему это важно:
Как уже отмечалось, график подчёркивает ключевое напряжение в дорожной карте масштабирования Ethereum: если активность в L2 растёт, но цены на blobs длительное время остаются на пренебрежимо низких уровнях, то продукт Ethereum по доступности данных может активно использоваться, не превращаясь при этом в стабильный доход протокола.
Именно поэтому в этом году получили внимание такие предложения, как привязанный к исполнению минимальный уровень комиссии за blobs (execution-linked blob fee floor), выступающий механизмом, который должен обеспечить наличие у blobspace значимой минимальной цены, чтобы рост пропускной способности L2 отражался в экономике основной сети Ethereum.
Наша гипотеза заключается в том, что ориентированная на роллапы дорожная карта Ethereum работает как с точки зрения инвестиций, так и с точки зрения протокола только в том случае, если Ethereum способен монетизировать свою роль слоя доступности данных для L2.
Монетизация улучшается, когда у blobspace есть значимый ценовой «пол» и спрос становится более устойчивым — будь то за счёт изменений протокола, снижающих вероятность длительных периодов почти нулевого ценообразования (например, execution-linked blob fee floor), либо просто за счёт устойчивого роста спроса на роллапы, который поддерживает постоянную загрузку blobspace.
Наш прогноз на 2026 год:
В 2026 году мы ожидаем, что ценообразование на blobs сместится таким образом, что сформируется более высокий и более устойчивый базовый уровень, что соответствует нашей гипотезе о том, что Ethereum всё в большей степени будет монетизировать доступность данных как ключевой продукт.
Мы прогнозируем, что медианная почасовая стоимость blobs вырастет до ≥ $0,05 за blob в среднем по году, а 30-дневное скользящее соотношение стоимости blobs к calldata в среднем будет ≥ 10% как минимум в течение одного непрерывного 60-дневного периода.
Если это реализуется, это будет означать, что blobs останутся дешевле, чем calldata, но при этом перестанут быть финансовым бременем для Ethereum большую часть времени.
10. Объем расходов по криптокартам
Какие данные мы рассматриваем:
На данном графике от @obchakevich отслеживается ежемесячный объем расходов по платежным картам, связанным с криптовалютами, с разбивкой по поставщикам карт. Динамика здесь очевидна и интригует: с начала 2025 года, когда ежемесячный объем расходов составлял всего 17 млн долларов, сегмент криптокарт продемонстрировал взрывной рост в 6,2 раза, достигнув 106 млн долларов еженедельного объема, и превратился в значимый сектор потребительских платежей. В настоящее время в этой вертикали доминируют Ether.fi Cash и Cypher, однако борьба за лидерство продолжается: несколько игроков среднего размера удерживают рыночную долю в районе 7–9%.
Почему это важно:
Криптокарты — это одно из немногих направлений, где ончейн-активы обретают реальную практическую пользу без необходимости менять привычное поведение пользователей, что делает их относительно беспрепятственным способом привлечения новой аудитории. «Троянским конем» здесь выступает техническая часть этих карт, основанная на стейблкоинах, криптокошельках и блокчейн-протоколах проведения расчетов. Мы рассматриваем эту вертикаль как значимый катализатор роста стейблкоинов и полагаем, что, несмотря на стремительный взлет в 2025 году, данный сектор все еще находится на начальной стадии развития.
Наш прогноз на 2026 год:
Мы ожидаем, что в 2026 году объем расходов по криптокартам снова покажет сложный рост: совокупные ежемесячные траты как минимум один раз за год достигнут отметки в 500 млн долларов (что в 5 раз превышает текущие максимумы), а к концу 2026 года составят 0,2–0,6 млрд долларов в месяц. Катализатором выступят улучшения в области пользовательского интерфейса (UX): интеграция карт непосредственно в кошельки, увеличение балансов в нативных стейблкоинах, рост конкурентоспособности ценностных предложений и программы стимулирования протоколов, повышающие потенциал ончейн-доходности. Мы полагаем, что структура рынка будет отражать существующий рынок платежей с динамикой «победитель получает почти всё», однако, учитывая высокую конкуренцию в этой сфере, мы не станем делать ставку на конкретного игрока так рано в начале года.
11. Объем активов под управлением (AUM) спотовых BTC-ETF
Какие данные мы рассматриваем:
Институциональные потоки, а именно потоки в спотовые BTC-ETF, в этом году были крайне волатильными, во многом отражая рыночные настроения. Тем не менее объем BTC в распоряжении этих инструментов вырос на 25% в 2025 году, что видно на графике выше. График отслеживает количество биткоинов на балансах американских спотовых ETF, используя данные ончейн-холдингов как наиболее достоверный показатель активов под управлением (AUM) с разбивкой по эмитентам. Ключевым сигналом здесь является устойчивый рост совокупных запасов, несмотря на эпизодические откаты, а также «гонка двух лидеров» — BlackRock и Fidelity — за право аккумулировать основной объем новых поступлений BTC. Мы рассматриваем этот график фактически как живое табло, отображающее долю BTC в традиционных инвестиционных портфелях.
Почему это важно:
Мы считаем, что в 2025 году приток средств в американские спотовые BTC-ETF трансформировался из ажиотажа первого года после запуска в структурный спрос с последовательным и постепенным ростом AUM. Этот тренд сохранился и в первые дни 2026 года: фонды привлекли 1,2 млрд долларов всего за несколько дней, что соответствует прогнозируемому темпу накопления более 150 млрд долларов в год. Разумеется, мы не ожидаем равномерного притока в течение всего года. Суть в том, что ETF способны изменить микроструктуру рынка: маржинальный покупатель становится стабильным и действует на основе правил. Благодаря этому биткоин начинает восприниматься не как спекулятивный актив, а как стандартный компонент в рамках распределения активов по разным классам.
Наш прогноз на 2026 год:
Мы не ожидаем линейного роста, однако прогнозируем, что объем активов в BTC-ETF (AUM) продолжит увеличиваться и в этом году превысит 2,5 млн BTC, при этом чистый приток средств будет положительным как минимум в 8 из 12 месяцев. С точки зрения структуры мы ожидаем диверсификации концентрации активов по мере выхода на рынок новых брендов. Этот процесс уже начался: в первые дни 2026 года Morgan Stanley подал заявку на регистрацию спотовых ETF на BTC и SOL.
12. Ставки по займам стейблкоинов в ончейне
Какие данные мы рассматриваем:
На протяжении 2025 года годовая процентная ставка (APY) по займам USDC в протоколе Aave на базе Ethereum, которая служит индикатором для рынков кредитования в стейблкоинах, колебалась в диапазоне от 2,4% до 9,8%. На графике выше отслеживается эта переменная ставка по займам USDC на Aave вместе с показателем 30-дневной скользящей волатильности. Цель измерения волатильности — понять, становится ли стоимость заимствований достаточно предсказуемой для реализации долгосрочных стратегий.
Почему это важно:
Ввиду отсутствия единой ставки денежного рынка в сфере DeFi, ставки по займам в стейблкоинах лежат в основе всех процессов: от базисной торговли и стратегий хранилищ (vaults) до структурированных продуктов и всей ончейн-кредитной системы в целом. Как следствие, волатильный режим фондирования делает кредитное плечо уязвимым: мы наблюдаем резкие скачки ставок, за которыми следует либо стремительный выход из рисковых активов (de-risking), либо ликвидации. Для созревания DeFi необходим стабильный режим фондирования, который позволит формировать портфели институционального типа, поскольку стоимость финансирования станет надежным входным параметром. Именно поэтому за стабильностью ставок так важно следить в этом году — это ключевой этап развития, к которому мы стремимся и который выстраиваем как индустрия.
Наш прогноз на 2026 год:
Наш основной прогноз, основанный на мониторинге и анализе этих ставок в еженедельных обзорах рынка на протяжении 2025 года, заключается в том, что ончейн-фондирование в стейблкоинах станет существенно более стабильным в 2026 году. В частности, мы ожидаем, что 30-дневная скользящая волатильность APY по займам USDC снизится по сравнению с результатами 2025 года: её среднее значение в 2026 году упадет ниже 0,25 (против ~0,40 в 2025 году) и будет оставаться ниже 0,50 как минимум 9 месяцев в году. Это может стать следствием только более глубокой ликвидности стейблкоинов и повышения эффективности арбитража между ончейн- и оффчейн-ставками.
✍️ Перевод: https://keyrock.com/12-charts-to-watch-in-2026/
🦧 Подпишись на канал: https://t.me/cryptomokakke
📚 Больше статей: https://t.me/smart_sorting