План на 2026 год

✍️ Перевод: https://0xkyle.substack.com/p/the-2026-gameplan
🦧 Подпишись на канал: https://t.me/cryptomokakke
📚 Больше статей: https://t.me/smart_sorting

И вот снова наступило то самое время года. Поскольку 2025-й подходит к концу, я хотел бы воспользоваться моментом, чтобы осмыслить пройденный путь. Я пишу эти заметки с 2022 года, так что это уже четвертый ежегодный меморандум, который я публикую. Кажется, совсем недавно я завел этот Substack — время летит быстро.

За те 4 года, что я пишу об этом, крипторынок сильно изменился. Биткоин прошел путь от дна в $16 000 до пика в $120 000; альтсезоны остались в прошлом, а индустрия прошла путь от презрения после краха FTX до принятия институционалами по всему миру.

На фоне всего этого моя стратегия заработка денег в основном оставалась неизменной. Я не пытаюсь делать ничего сверхсложного — по своей сути мою стратегию можно разделить на две части: первая — это следование за трендом в рамках крупного макро-бычьего рынка; вторая — генерация альфы за счет выбора активов и правильного сайзинга (определения размера позиции). Моя стратегия представляет собой «пик ритейл-инвестирования», потому что я стараюсь отходить в сторону, когда бычий рынок начинает угасать, и верю в генерацию альфы только в «легком режиме», отключая активность в «сложном режиме». Другими словами, я сторонник правила №2 Джесси Ливермора (за исключением части с шортами — я ими не занимаюсь).

Согласие на «среднюю или чуть выше среднего» доходность позволило мне наслаждаться сложным процентом из года в год, не жертвуя при этом свободным временем. Это еще одна причина, по которой я считаю такую стратегию оптимальной для ленивого ритейл-инвестора вроде меня — что-то вроде «доходности, скорректированной на качество сна».

У этой стратегии были и дополнительные преимущества, которые колоссально помогли в навигации по крипторынку в этом году. Почему? Что ж, средняя доходность за этот год находится на дне: YTD (доходность с начала года) Биткоина составляет -6,6%, TOTAL3 (капитализация альта без ETH) — на уровне -26,9%, а OTHERS (индекс остальных альтов) — на -39,4%. Средняя доходность YTD для альткоина из топ-500 почти наверняка отрицательна. Таким образом, привычка отходить в сторону во время спадов позволила мне сохранить значительную часть моего P&L, которая в противном случае была бы просто «пожертвована» рынку.

Я вхожу в 2026 год, во многом придерживаясь той же стратегии, и здесь я исследую то, что считаю определяющими темами для 2026 года.

Криптовалюта будет рынком для трейдеров в обозримом будущем.

Крипта находится в состоянии долгосрочного медвежьего рынка с периодами бурного роста между ними: январь 2025 года (сезон ИИ), май 2025 года (мета ICM), июль – октябрь 2025 года (DATs). 2025 год стал временем постепенного осознания и последующей борьбы с тем простым фактом, что долгосрочной доходности, скорректированной на риск, в крипте больше не существует, и что эта индустрия больше похожа на «развивающийся рынок» (Emerging Market) из-за структурного разрыва между формированием капитала и ценностью для акционеров.

График Solana, монеты из топ-10 по рыночной капитализации, отражает все проблемы инвестирования в криптоактивы. Во-первых, эти активы не являются инструментами для долгосрочного накопления капитала. Они не растут из года в год в отличие от акций «Великолепной семерки» (Mag 7). График больше напоминает «американские горки». И хотя они продемонстрировали монументальную прибыль (с $8 на дне после краха FTX до $296 всего пару месяцев назад), тот факт, что Solana упала на 50% от этих максимумов, лишь подтверждает тезис о том, что этими активами нужно торговать, а не просто держать их.

Я по-прежнему твердо убежден, что крипта останется единственным рынком, способным предложить столь великолепную доходность за (относительно) короткий промежуток времени. Но в то же время она будет так же стремительно рушиться. Я крайне скептически отношусь к тому, что 99% этих активов когда-либо снова достигнут своих прежних исторических максимумов (ATH).

Howard Marks’ Memo

Мне очень нравится ментальная модель, которую привел Говард Маркс в своей последней заметке. В крипте полно таких пузырей с «возвратом к среднему», которые не имеют под собой никаких ожиданий в плане фундаментального развития. Мемкоины — классический тому пример: активы, существующие исключительно ради извлечения прибыли. Какую ценность приносят миру Fartcoin или SPX6900? А любой другой нарратив в крипте — это просто обертка вокруг мемкоина, пытающаяся имитировать наличие ценности (вспомните ИИ-агентов).

Вдобавок к этому, многие из этих токенов сами вырыли себе могилы и превратили собственные графики в «американские горки» из-за: 1) чудовищной токеномики, которая приводит к массовым ежемесячным разгрузкам предложения; 2) практически полного отсутствия механизмов накопления ценности внутри токена; 3) отсутствия выручки как таковой, что не позволяет рассматривать их как легитимный продукт для инвестиций.

Нынешнее состояние рынка — это просто амальгама всех этих структурных проблем, которые обрушились на нас 10 октября. Этот день стал крупнейшим событием по объему ликвидаций в истории крипты — $19,61 млрд (ликвидации в апреле 2021 года на сумму $9,94 млрд теперь занимают второе место). В результате то, что мы наблюдаем сейчас, — это, по сути, «конец цикла», где цены сталкиваются с одним нисходящим движением за другим.

Источник: GSR

В результате я начал отходить от крипторынков и инвестировать в акции. Я верю, что большая часть того, что может предложить 2026 год, заключается в том, чтобы стать скорее универсалом, чем узким специалистом, быть гибким, а не привязанным к конкретному сектору рынка. Взгляд на доходность различных индексов в 2025 году подтверждает мою правоту — это был год акций за пределами США (ex-US equities), и широта охвата принесла свои плоды.

Ритейл-инвестирование — это долгосрочный тренд, который заставляет меняться традиционную структуру рынка.

Я верю, что этот тренд будет только расти, потому что инвестирование стало настолько демократичным, что розничные инвесторы со всего мира начинают этим заниматься. Низкие барьеры входа в этот «спорт» означают, что класс инвестиционных активов начинает «становиться глобальным». Мир теперь открыт для потоков капитала, ну, отовсюду. Ритейл-инвестор в США спекулирует корейскими акциями, фундаментальные показатели которых завязаны на нарративе ИИ. Водитель Grab в Сингапуре инвестирует в польские акции. И так далее.

Это еще один медвежий аргумент для крипты, потому что долгое время крипта считалась тем самым «интернет-слоем», в который мог инвестировать кто угодно в мире. Но теперь, когда инвестирование стало настолько доступным, зачем ритейлерам выбирать низкопробные спекулятивные цифровые активы, если они могут купить буквально что угодно другое?

Я отвлекся. Рост ритейл-инвестирования — довольно очевидный тезис, и на данный момент с цифрами спорить трудно. Но я хочу обратить внимание на масштаб происходящего. По ощущениям, многие согласны с тем, что ритейл инвестирует массово, но не осознают последствий выхода на рынок еще большего количества розничных игроков.

Рисунок 1: В начале 2025 года приток розничных инвесторов сопоставим с пиком периода пандемии по количеству людей, переводящих средства на инвестиционные счета, и превышает его по объему переведенных средств в долларовом эквиваленте.

Рисунок 2: Сейчас инвестирует больше 25-летних, чем когда-либо прежде: с 2015 года уровень их участия в рынках вырос в шесть раз.

Рисунок 3: В третьем квартале 2025 года на долю розничных инвесторов пришлось около 20% объема торгов на фондовом рынке США, что является вторым по величине показателем в истории. Для сравнения: совокупная доля всех фондов, включая фонды долгосрочного инвестирования, хедж-фонды и квант-фонды, в третьем квартале составила 31%.

В результате притока ритейла фондовые рынки в целом становятся всё более похожими на крипту. Вещь, которую я всегда любил в крипте, — это то, как ей удавалось «пробегать» рыночные циклы за гораздо более короткий промежуток времени. Мы могли прожить все стадии инвестирования — от накопления до распределения — за считанные месяцы или даже недели. И теперь я вижу похожие признаки на фондовом рынке. Можете угадать, где на изображении ниже токен, а где — акция?

Все верно — это обе акции. И хотя далеко не все акции обладают подобными свойствами, нельзя отрицать, что в фондовом рынке появляется всё больше аспектов, которые становятся всё более «криптоподобными».

Мир акций огромен. Это лишь один небольшой структурный сдвиг, который я замечаю.

Если вы в крипте — переходите в акции

Из-за низкой волатильности крипторынков многие переключились на акции, и в ленте (timeline) идет много споров о том, есть ли у криптотрейдеров преимущество (edge) на фондовом рынке. Мое мнение таково: я не думаю, что у кого-то есть преимущество в акциях только потому, что он «пришел из крипты». Тем не менее, существуют определенные навыки, которые могут оказаться полезными (например, умение справляться с волатильностью), но в конечном итоге вам все равно придется адаптироваться.

Полный твит [здесь] (обязательно прочитайте, он довольно хорош)

Я в той же лодке. Я не заявляю, что хорош в акциях. На самом деле, как раз наоборот. Я испытываю дикий «синдром самозванца», когда пишу это в Substack, который, я знаю точно, читают менеджеры хедж-фондов с опытом в традиционных рынках на десятки лет больше моего.

Но это не стоит полностью сбрасывать со счетов. Поскольку я считаю, что рынки будут вести себя более хаотично из-за роста участия ритейла, я, как следствие, думаю, что опытный криптотрейдер, который всю жизнь торгует против ритейла, сможет найти своего рода преимущество. Возьмем, к примеру, торговлю нарративами. Я бы сказал, что если вы достаточно сообразительны, то могли поймать многие темы, которые принесли доходность в этом году: гиперскейлеры / космос / память / финтех и т. д.

И в конце концов, какая у меня альтернатива? Я не ожидаю, что крипта будет такой же прибыльной, как раньше, и поэтому я могу либо загнать себя в рамки в попытках поймать те самые 1–2 сделки, которые дают иксы в год (если они вообще случатся), либо расширять свой текущий набор навыков. TLDR: Адаптируйся или умри.

Как бы то ни было, по моим меркам, пока я справляюсь неплохо. Выше приведены показатели доходности (YTD) моих портфелей. И, рискуя показаться глупым, я бы хотел подробнее остановиться на том, почему я считаю, что мне, как криптотрейдеру, удается показывать хорошие результаты.

1. Выявление сильных тем приносит основную доходность

Возвращаясь к моему тезису выше: это то, в чем «криптотрейдеры» действительно хороши — выявление ключевых нарративов и позиционирование вокруг них. Еще примеры: Гиперскейлеры (IREN / HUT), Космос (ASTS / RKLB / PL), Финансиализация (HOOD / SOFI), Память (SNDK / SK HYNIX), Робототехника (TER), Ядерная энергетика (OKLO), Квантовые вычисления (IONQ / QBTS), Металлы (SILVER / GOLD) и так далее.

Я все еще пытаюсь лучше определять темы заранее, но во многом это просто мышление второго порядка. Выбор конкретных акций идет уже потом, но с появлением ИИ информационное преимущество сильно сгладилось. Опять же, помогает то, что с приходом всё большего числа ритейл-инвесторов торговля нарративами снова станет мощнейшим трендом на рынках.

2. Учиться тому, чем торговать

Я признаю, что у меня нет преимущества в торговле на «новостях» или отчетах о доходах. Но, по правде говоря, можно извлечь много выгоды, если играть за правильными столами. В течение 10 лет крипта была таким столом — всеми игнорируемым, но дающим сверхприбыль. Сейчас, с доминированием ритейла, мы видим появление таких же «столов» в акциях — это сектор компаний с малой капитализацией (до $10 млрд). Я начал плотно работать здесь, и, черт возьми, это весело. Профили доходности похожи: например, DAVE (35x с 2023 года), RKLB (12x с сентября 2024 года) и т.д.

Процесс поиска таких акций еще дорабатывается — я на ранних стадиях формирования своего рабочего процесса. Но пока что мне кажется, что это именно тот стол, за которым мне больше всего подходит играть.

3. Работа с волатильностью

Самая часто упоминаемая черта криптотрейдеров здесь очень помогает. В отличие от наших коинов, у этих вещей есть фундаментал — и если вы можете удерживать «безвыручный» щиткоин во время просадки на 40%, вы точно сможете сделать то же самое с акцией компании, которая реально что-то производит.

Моя самая большая слабость на данный момент

Ирония в том, что крипта учит нас «не пересиживать» — и это становится палкой о двух концах. Пройдя через TRUMP, LUNA и все события, выпавшие на долю типичного криптотрейдера, я обнаружил, что моя главная слабость — продавать при первых признаках опасности. Это похоже на ПТСР: как только я чувствую, что рынок перегрет (toppish), я мгновенно начинаю фиксироваться, ожидая какого-то обвала всего рынка, как мы видели в начале февраля этого года.

Я все еще пытаюсь отучиться от этого.

Несколько прогнозов на 2026 год

(Не воспринимайте слишком серьезно, это просто вещи, которые, по-моему, имеют высокие шансы на успех)

Золото пробьет $5,000. Я верю, что золото находится в собственном структурном бычьем рынке.
IPO Unitree даст иксы при открытии (2–4x). Робототехника кажется мне глубоко недооцененной, несмотря на то что это одно из самых меняющих жизнь применений ИИ.
BTC нащупает дно на 70k. Вполне возможно, что дно близко, но обновит ли он исторический максимум — вопрос открытый. Риск падения минимален, но я не понимаю, откуда придет драйвер роста.
HYPE обновит ATH, пока остальные альты продолжают пилу/флэт. Hyperliquid — один из немногих продуктов с признаками отличного альткоина: низкая инфляция, накопление ценности и реальный рост продукта от квартала к кварталу.
Будет ончейн/альт-сезон, связанный с AI Video. Крипта всё еще лучшее место для краткосрочных «пузырей возврата к среднему» на 1–2 месяца. Нужно просто успеть выйти до коллапса.
Массовое внедрение стейблкоинов, акции CRCL (Circle) выше $200. 2026 год станет продолжением доминирования стейблкоинов.
Индексы ex-US продолжат обгонять американские индексы. Довольно очевидный тренд.
Возрождение китайских люксовых потребительских акций (Popmart, Laopu Gold и др.).
ИИ-пузырь замедлится и уйдет на второй план, уступив место другим секторам.
Ядерная энергетика продолжит рост.
ETH не вернется к историческим максимумам.
Карточки Pokemon — на выход, карточки One Piece — в топе.
Единственные DATs, которые выживут — это MSTR и BMNR.
Мы увидим гораздо больше M&A (слияний и поглощений) токенов.
Крипта будет искать способы превратить акции в токены, осознав в 2025-м, что обратный путь (токены в акции через DATs) не работает.
Крипто-гэмблинг взлетит (дисклеймер: у меня есть сумки Shuffle).
Медвежий рынок в крипте продлится до 2026 года.

Поделись на удачу в 2026 году.

Обзор игрового плана на 2025 год

И в завершение мы пересмотрим мой меморандум за предыдущий год, чтобы увидеть, как реализовались мои прогнозы.

1. Мой макросценарий

Я нарисовал эту картинку и написал следующее:

Заключение: BTC вырастет, и вырастет сильнее, чем в 2024 году. Альты — играем в нападении, знаем, когда переходить в защиту, но меньше обороняемся, чем в 2024-м. Ну, я бы сказал, что это сбылось частично, но в целом прогноз довольно плохой, так как он не учитывал зависимость от траектории — мы обновили максимумы (ATH) в сентябре, но посмотрите, где мы сейчас. С натяжкой — зачет.

AI (ИИ) Да, это все еще актуально. Но, как показывает твит выше, мы уже прошли через несколько волн. Я верю, что следующая волна близко. Если честно, это выглядело скорее как краткосрочный прогноз. Я бы сказал, что мои слова подтвердились — до того, как они все улетели на -99%. Мои фавориты ALCH / DIGIMON / AI16Z отработали фантастически, опять же, перед тем как упасть на -99%. Зачет.

DeFi Топ-пики: AAVE / ENA / Morpho / Euler / USUAL Дополнительно: Стейблкоины / Платежные токены Мда. Некоторые из этих имен так и не обновили ATH с января 2025-го — так что это была довольно плохая корзина. AAVE ненадолго обновил максимум, но это было кратковременно. ENA и Euler фактически достигли пика года в январе 25-го. USUAL схлопнулся; единственный победитель здесь — Morpho. Незачет.

L1 Трейд Меня за это захейтят, но я верю, что торговля L1-сетями вернется по-крупному. Hype — это очевидно, но Sui массово хейтили по $1, потом по $2, а теперь по $4. Я считаю, что рынок упускает саму идею L1 — это область, на которую никто не смотрит, хотя там лежат огромные возможности (как видно по 10-кратному росту Hype). Топ-пики: SUI / Hype Дополнительно: Abstract Абсолютный провал. SUI поймал пик («пико-топ») на $4. Что касается Hype, ну… хотя он и вырос, его текущая цена близка к уровням января 2025-го. К тому же, это была читерская ставка — это скорее Perp Dex, чем L1. Оглядываясь назад, я сам не уверен, о чем я думал.

NFT-токены и игровые монеты Топ-пики: Pengu / Anime (Azuki) / Spellborne / Treeverse Дополнительно: Prime / Off the grid (если выйдет токен) / Overworld Ну, я бы сказал, что Pengu здесь единственный победитель, даже при том, что в январе он упал на -90%. Затем он вырос в 8 раз, и, прежде всего, Pengu стал единственным NFT-проектом, привлекшим внимание мейнстрима. В целом корзина — незачет.

Другие нарративы Токены данных — Kaito / Arkm Мемы — нравится только PEPE. Все остальное выглядит «прожаренным». DePIN — PEAQ / HNT Ординалы, Дино-альты (XRP и т.д.), Старый DeFi (CRV / CVX) Я не расписывал по ним детальное мнение, так что они не в счет.

Предсказания:

DePIN будет внедрен серьезной компанией серьезным образом. Не уверен, что сбылось. В моей памяти такого не зафиксировано.
Binance теряет долю рынка как топ-биржа. Не в пользу Hyperliquid, а Bybit или OKX. Сбылось не полностью, но репутация и доля рынка Binance точно пошли под откос, особенно после 10 октября.
Метавселенные оживут благодаря успехам VR. Нет.
ICO снова станут крутыми. О, это выстрелило фантастически. ICO-платформа Cobie была куплена Coinbase за $375 млн, что доказывает: ICO — это снова модно.
Сезона ончейн-активности на ETH не будет. Тут я был прав.
Sui ударит двузначное число (минимум $10). Лол, нет.
Доходность (yield) ETH одобрят в ETF, что породит новые продукты для стейкинга. Это оказалось верным!
Крупный артист использует NFT для работы с фандомом. Нет, не сбылось.
Биткоин по 200к. Хотелось бы.
Больше фаундеров L1-сетей покинут посты после примера Aptos. К сожалению, сбылось. Мы видим все больше экзитов с типичным мемом про «достигнутый клифф по вестингу».

Прогноз: Base проигрывает гонку ончейн-активности, так как другой L1 перехватывает лидерство. Solana удерживает позиции. Я бы сказал, что на текущий момент Base по-прежнему остается победителем наряду с Solana.

Заключительные мысли

Это в общих чертах описывает то, как я буду позиционировать себя при входе в 2026 год. Я ожидаю, что многое из того, что я здесь сказал, вероятно, сильно изменится, как это случилось с моим планом на 2025 год.

Удачи, счастливого пути и увидимся на той стороне, дамы и господа. Если по пути вы получите прибыль, меняющую жизнь, помните — меняйте свою жизнь.

Искренне ваш, 0xKyle