О скидке с пиков вашей инвестиционной стратегии
Перевод
Изначально опубликовано 30 ноября в моем Telegram-канале
Ваш портфельный пик или максимальная чистая стоимость активов за всю историю – это нечто нереальное.
Даже ваш текущий портфель или PnL (особенно если он нереализованный) не следует воспринимать как данность.
Основной общий принцип здесь заключается в том, что меньше важно, сколько вы зарабатываете, и больше – сколько вы сохраняете.
Как уже упоминалось в предыдущем эссе, большинство людей (добровольно или нет) склонны попадать в одну из двух категорий: либо зарабатывать меньше, но сохранять больше, либо зарабатывать больше, но сохранять меньше.
Чего следует избегать, так это некоего жалкого промежуточного состояния, сочетающего в себе худшее из обоих миров – когда вы зарабатываете мало и сохраняете ещё меньше.
За огромный нереализованный PnL и круговые сделки призов не раздают.
Скриншоты с рекордными значениями не оплачивают счета.
Существует ряд незаметных, но коварных ловушек, которых следует избегать, сталкиваясь с этими цифрами.
Первая ловушка – предположение, что темпы роста вашего портфеля останутся линейными (или продолжат ускоряться).
Отрезвляющая правда заключается в том, что основную работу выполняют благоприятные рыночные условия, а не какое-то гениальное торговое открытие с вашей стороны.
Я не полностью поддерживаю пренебрежительный аргумент «в бычьем рынке все гении», но при оценке своих текущих результатов люди недостаточно отдают должное исключительности рыночных условий.
Важно быть скромным и похвалить себя за то, что вы остались в рынке и зарабатываете деньги в таких условиях, но при этом осознавать, что они аномальны и не являются постоянными.
Здесь и кроется первая ловушка: предположение, что это «новая норма» и, в частности, что ваша торговля будет и дальше приносить те же результаты, а ваш портфель продолжит расти теми же темпами.
Проще говоря, это крайне маловероятно.
Во-первых, одни и те же рыночные условия не длятся вечно. Они изменятся. Если вы будете торговать так же, как сейчас, вы либо начнёте зарабатывать меньше, либо и вовсе уйдёте в убыток.
Во-вторых, торговые преимущества (edge) со временем размываются и утрачивают эффективность. Поэтому даже если бы рыночные условия оставались неизменными бесконечно (что крайне маловероятно), вероятность того, что ваша система продолжит приносить тот же доход, стремится к нулю.
В-третьих, по мере экспоненциального роста вашего портфеля нельзя ожидать тех же радикальных коэффициентов доходности на более крупный капитал. Со временем вы столкнётесь с ограничениями в размере позиций и другими барьерами, особенно по мере развития цикла/тренда, когда уменьшается возможность входить в сделки на ранних этапах и в значительных объёмах.
В-четвёртых, резкое увеличение размера позиции за короткий период времени, скорее всего, негативно повлияет на вашу психологию, а следовательно, и на качество исполнения сделок. Если пару недель назад весь ваш портфель составлял $50 000, а теперь это лишь PnL по убыточной сделке, ваш разум начнёт вас обманывать.
Привыкнуть к торговле значительно большими суммами требует времени, и ускорить этот процесс сложно. Существуют и другие ограничения, такие как рыночное воздействие (не проблема для мелких трейдеров) и стратегии, которые становятся убыточными при превышении определённого порога капитала. В любом случае нельзя ожидать безупречного исполнения после резкого увеличения размера позиций.
Этот список не исчерпывающий, но должен донести ключевую мысль: не стоит предполагать, что ваш текущий PnL и рыночные условия сохранятся навсегда.
Ошибочное предположение, описанное выше, обычно приводит к двум серьёзным проблемам.
Во-первых, как уже упоминалось, трейдеры склонны полагать, что их стиль торговли и стратегии, которые работали вначале, продолжат приносить те же результаты. Однако это, скорее всего, окажется не так, и очень скоро они столкнутся с препятствиями – многие стратегии попросту не масштабируются.
Основная ошибка возникает, когда трейдеры не проверяют реальность своих стратегий и продолжают существенно увеличивать размеры позиций одновременно с ростом волатильности.
Внезапно оказывается, что немного завышенное кредитное плечо, немного больший рыночный импакт и чрезмерная паника могут нанести серьёзный урон результатам трейдера (и его портфелю), если он окажется не на той стороне движения.
Этому дополнительно способствует эго и упрямство, выражающиеся в аргументе: «Этот подход работал, я заработал на нём $N, зачем мне что-то менять?»
Я понимаю, что этот момент повторяется несколько раз, но вы удивитесь, насколько легко самому себя убедить, что ты – дар свыше для трейдинга, когда за короткое время удалось заработать много денег.
В таком состоянии невероятно просто полностью списать успех на свои способности, не учитывая ни рыночные условия, ни элементарную удачу. Это приводит к ошибочному выводу, что вся прибыль — исключительно результат нового, якобы безупречного торгового мастерства.
Но к тому моменту, когда трейдер наконец осознаёт, что основную роль сыграл рынок, а не он сам, обычно бывает уже слишком поздно.
Вторая серьёзная ошибка обсуждается реже – это "lifestyle creep" (раздувание уровня жизни).
Трейдеры смотрят на рост своего портфеля и прибыльность за короткий торговый период, а затем экстраполируют эти показатели на месяц, квартал, год и далее.
Twitter не помогает – всегда найдётся кто-то с более дорогими часами, машиной, девушкой из Дубая, скриншотом PnL и другими предметами зависти, из-за которых кажется, что всего всегда недостаточно.
В результате многие трейдеры резко повышают уровень жизни и начинают тратить деньги, которых у них на самом деле нет, основываясь на краткосрочных результатах (иррационально экстраполированных в бесконечность).
Когда рынок замедляется, они оказываются слишком глубоко в этом болоте, а откат от внезапных улучшений в образе жизни бьёт не только по эго, но и зачастую попросту нереален.
Подводя итог: эти рыночные условия могут буквально «сломать» ваш мозг.
- Не предполагаете, что текущие условия сохранятся навсегда.
- Не думайте, что ваши стратегии будут стабильно приносить прибыль и масштабироваться линейно – как по времени, так и по размеру капитала.
- Не рассчитывайте, что сможете входить, управлять и выходить из сделок так же, как раньше, если резко увеличите размер позиций.
- Не убеждайте себя, что вы «разгадали» рынок и сможете делать это вечно.
- Не используйте текущие рыночные условия как ориентир для вашего будущего дохода.
Представьте, что вы – обычный человек, склонный к ошибкам и эго, которому просто повезло. Проявите смирение и проверяйте реальность своих суждений, стратегий и, самое главное, своего эго.
Одна из самых распространённых ошибок – смотреть на долларовую стоимость своего портфеля и считать эти деньги реальными и доступными.
В целом, не следует считать прибыль реализованной, пока она не переведена в фиат и не лежит в вашем банковском счёте с выделенной суммой на налоговые обязательства.
Звучит по-стариковски и скучно, но каждый цикл я видел, как многие трейдеры превращали десятки, а иногда и сотни миллионов в ноль – а в некоторых случаях даже в юридическое банкротство.
Это действительно серьёзный вопрос.
Я люблю представлять баланс портфеля по отношению к реальным деньгам в виде матрёшек.
- Ваш нереализованный PnL — это первая, самая большая матрёшка.
- Деньги, которые вы реально сохранили и можете потратить в реальном мире, — это последняя, самая маленькая матрёшка.
- Между ними — множество промежуточных матрёшек, каждая из которых меньше предыдущей.
(Можно использовать аналогию с слоями луковицы, но какая разница. Retar Dio.)
Когда мы смотрим на баланс портфеля или нереализованную прибыль — особенно если она ещё размещена в рынке и колеблется в зависимости от направленных ставок (с разной степенью ликвидности) — мы должны начать применять к этой цифре некий дисконтный коэффициент.
Вероятность того, что именно эта сумма в полном объёме окажется на вашем банковском счёте и будет 100% доступна для использования, практически нулевая.
Минимум потому, что в большинстве юрисдикций налоговые обязательства означают, что даже если вы продадите на самом пике, часть прибыли всё равно уйдёт государству.
Но налоги — это ещё не всё. Есть и другие механизмы обесценивания вашего портфеля, которые необходимо учитывать.
В соответствии с первой частью этого эссе, вы должны заранее закладывать дисконт, который отражает ваши почти неизбежные ошибки по ходу пути.
Вот несколько основных факторов, которые к этому приводят:
(Дальше будет список, если хотите — могу перевести следующую часть.)
1. Тайминг
Вероятность того, что вы продадите всё ровно на самом пике, очень низка.
Этот простой факт означает, что вы, скорее всего, никогда не зафиксируете точный максимум своего портфеля.
Естественно, здесь существует диапазон возможных исходов («запаниковать» и зафиксировать большую часть прибыли на одном конце, полный возврат к исходной точке на другом конце и множество промежуточных вариантов).
В идеале, вы окажетесь как можно ближе к первому варианту, но такие вещи по своей природе сложны, и вам следует проявлять некоторое смирение и оставить себе пространство для ошибки.
Напоминаю, приоритет – сохранить как можно больше денег, поэтому здесь нет места для эго (эта мысль будет повторяться).
В любом случае, даже самые опытные трейдеры в 2021 году в целом начали снижать риски, когда пробой исторического максимума BTC начал выглядеть неубедительно ниже $60 000, а это примерно ~15% от пика.
В тот момент могло показаться, что вы «опоздали» относительно максимума, но с учётом масштабов последующего снижения это оказалось отличной сделкой.
Для контекста: это снижение на 15% только по BTC, и это если вы вышли рано. Некоторые крупные альткоины упали вдвое или даже втрое сильнее в процентном выражении.
Эти потери значительны, даже если вам в целом удалось хорошо выбрать момент выхода.
Если же вам не удалось (а не стоит ожидать, что удастся), потери будут ещё больше.
В общем, вам следует предполагать, что вы не продадите на самом верху (что, надеюсь, не вызовет споров) и смириться с тем, что значительная часть прибыли уйдёт обратно рынку просто по этой причине.
2. Покупка просадок
Рыночные условия формируют привычки.
От этих привычек сложно сразу отказаться, особенно если они приносили прибыль (особенно недавно).
В одном из предыдущих эссе мы обсуждали PTSD, связанный с BitMEX/медвежьим рынком. Трейдеров приучили торговать возврат к среднему на коротких таймфреймах и игнорировать практически всё остальное.
Бычий рынок формирует привычки не меньше (а скорее, даже сильнее, поскольку в нём действительно зарабатываются деньги), и потому применяются те же самые механизмы.
А именно: если рынок регулярно вознаграждал вас за покупку просадок практически на каждом таймфрейме и приучил вас к мысли, что каждая просадка – это скидка, которая в конечном итоге приведёт к росту, то вероятность того, что вы купите первую просадку после пика, очень высока.
Или, по крайней мере, в рамках нашей зен-философии и притворного стоицизма, вам следует предположить, что вы подвержены ошибкам и, скорее всего, не распознаете вершину, а вместо этого купите пробой вниз (который в моменте будет выглядеть как хорошая скидка).
Если вы сообразительны, вы можете распознать, что эта просадка отличается от других и не разрешается так, как обычно.
Существуют определённые индикаторы, которые могут быть полезны в таких ситуациях (например, масштаб ликвидаций открытого интереса (OI wipeout) — если он колоссальный, это на самом деле может сигнализировать о развороте тренда, но об этом позже). Однако определить это в моменте непросто.
Сложность заключается в том, что даже после формирования вершины рынок будет предлагать просадки, которые выглядят как отличные возможности, поскольку, скорее всего, изначальная реакция будет сильной.
Просто посмотрите на поведение BTC после ложного исторического максимума в ноябре 2021 года:
- Огромный фитиль и мощная реакция на уровни $40 000–$45 000. Итог? Никакого продолжения тренда, никаких новых максимумов.
- Хорошая реакция на нижнюю границу диапазона $35 000. Итог? Опять ничего, тренд не продолжился.
Эта комбинация из (1) сильной первой реакции от очевидных технических уровней и (2) отсутствия какого-либо продолжения тренда в конечном итоге и становится ловушкой для трейдеров.
Если вы опытны, вы активно торгуете отскоки в среднесрочной перспективе, постепенно снижаете риски (или уже снизили) в отношении спекулятивной части портфеля. Это, пожалуй, лучший сценарий при торговле отскоков после рыночного пика.
Если повезёт меньше, вы просто усредняетесь по ходу падения, надеясь, что отскоки приведут к новым максимумам (но этого не происходит), и в итоге возвращаете всё обратно в момент пробоя вниз.
Эти отскоки — идеальная ловушка, заставляющая трейдеров:
- Чувствовать себя уверенно (что рынок снова развернётся).
- Добавлять к позициям, усугубляя свою подверженность риску.
И это огромная угроза для вашего портфеля относительно его максимального значения.
Во многих случаях трейдеры снова загружают свободный капитал/прибыль/реализованный PnL обратно в рынок, увеличивая свою чистую подверженность риску после формирования вершины, но до окончательного пробоя вниз.
Это жёстко, но чрезвычайно распространённо.
К тому же, теперь видно, как все эти "дисконтные факторы" суммируются:
- Вы не продаёте на пике (дисконт №1).
- Вы покупаете "дип" и увеличиваете подверженность, но рынок продолжает падать (дисконт №2).
- В конечном итоге либо удерживаете убыточную позицию, либо полностью теряете деньги (дисконт №2.5).
И опять же, это не сценарий из книги по трейдингу — это реальность.
Лично я видел это, делал это сам и уверен, что многие из вас, кто пережил хотя бы один полный рыночный цикл, тоже сталкивались с таким поведением (или сами так торговали).
Вывод:
Вам следует ещё сильнее дисконтировать свой портфельный пик, учитывая высокую вероятность того, что вы не только не продадите на вершине, но и попадёте в ловушку, усредняясь на первых откатах.
3. Чрезмерная торговля в фазе распределения
Это похоже на (2), поэтому постараюсь избежать повторов.
В зависимости от цикла, инструмента и таймфрейма рынок может становиться хаотичным на вершине.
Хаотичность здесь — относительное понятие:
- Фаза распределения не обязательно должна быть долгой.
- Но если вас натренировали "апать" каждую зелёную свечу на малых таймфреймах, она может ощущаться как вечность.
❗ Покупка "дипа", который продолжает падать (или, как минимум, не приводит к новым максимумам), — это одна проблема.
❗ Но потерять деньги в хаотичном рынке после привычки торговать тренды — другая серьёзная проблема.
Особенно к концу цикла, когда рынок каждый день растёт очень сильно, и единственный способ войти в сделку — чрезмерно агрессивные трендовые стратегии на низких таймфреймах.
Если вы продолжите использовать эти стратегии, когда рынок переходит в фазу распределения или начинает двигаться вбок, вы начнёте терять деньги.
(К слову, это довольно хороший индикатор смены рыночных условий.
Если ваша система следования за трендом на малых таймфреймах стабильно приносила прибыль, но вдруг начинает жёстко "слить" по всем позициям сверх обычной волатильности, это серьёзный сигнал, что что-то могло измениться.)
В любом случае, не важно, что именно вы делаете:
- Покупаете просадку, которая оказывается слишком неглубокой,
- Или слишком агрессивно преследуете тренд, которого больше нет.
Результат один: когда ваши стратегии из бычьего рынка перестают работать, вы, скорее всего, начнёте терять деньги.
4. Рыночное воздействие (Market Impact)
Помните, как в последний раз у вас был сильно заложен нос?
Большую часть времени вы ругали себя за то, что не ценили возможность дышать нормально.
Но когда дышится свободно, вы обычно об этом даже не думаете.
Ликвидность — то же самое. Мы воспринимаем её как должное, но моментально замечаем, когда её нет.
Если вы торгуете крупными позициями и/или ваш портфель состоит из активов с низкой рыночной капитализацией и ликвидностью, вам необходимо учитывать два ключевых фактора:
- Воздействие на рынок при срочной продаже:
- Усугубление рыночного импакта, если вы продаёте в неподходящий момент:
Скользящее проскальзывание (slippage) напрямую "съедает" ваш PnL, поэтому здесь автоматически появляется дисконт относительно портфельного пика.
Когда это критично, а когда нет?
✅ Если вы торгуете BTC/ETH/SOL — это меньшая проблема.
❌ Если вы торгуете новые токены, мемкоины и прочий хай-рисковый шит — это огромная проблема.
Как уже обсуждалось в одном из прошлых эссе, "защитные активы" в крипте — это миф.
Когда рынок рушится, корреляции сходятся к 1, и летит абсолютно всё.
Наибольший урон получают самые новые и неликвидные активы — что означает худшее исполнение сделок и большую потерю PnL для вас.
Психологическая ловушка:
Как и в случае с покупкой "дипа", здесь возникает самообман, мешающий вам выйти:
"Оно уже так сильно упало, зачем мне продавать сейчас?"
"Оно так сильно упало, лучше подожду и продам на отскоке."
- В большинстве случаев никакого отскока не происходит.
- Трейдеры сильно переоценивают свою способность:
- Продавать "поздно" кажется глупым, потому что это подтверждает, что вы не продали "рано".
- В итоге вы вообще не продаёте и теряете ещё больше.
Вывод:
Чем менее ликвидны и более спекулятивны ваши активы, тем больший дисконт следует применять к пиковому значению портфеля.
5. Арка мести (Revenge Arc)
Вы прошли через первые 4 пункта (с разной степенью успеха), и теперь разрыв между текущим балансом и тем, что вы видели вчера (или в момент пика), кажется огромным.
Достаточно большим, чтобы вы чувствовали себя глупо и жалели.
Но при этом достаточно маленьким, чтобы казалось, что его можно быстро закрыть парой удачных сделок.
Идеальный рецепт для катастрофы через каскад ошибок.
Включается реванш-трейдинг (revenge trading).
Нет смысла долго расписывать — каждый из нас это делал.
- Торговля из эго.
- Иррациональные, отчаянные сделки.
- Затуманенный разум, фокус только на результате (вместо процесса).
- В 9 из 10 случаев приводит к ещё большим потерям.
Риск здесь огромный:
Один эмоциональный заскок в режиме "сейчас всё отыграю" может обнулить месяцы (или годы) прогресса.
6. Заключение
Цель этого эссе — помочь вам не позволить пику вашего портфеля управлять вами и вашими решениями.
Если воспринимать эту цифру буквально и слишком сильно на ней зацикливаться, это (без преувеличения) может привести к краху.
Предложенный здесь подход — скептически относиться к любому пику портфеля, применяя к нему дисконтные факторы — намного здоровее.
Он более реалистичен.
- Вы будете меньше паниковать.
- Вы сохраните больше денег.
- Вы не уничтожите месяцы или годы прогресса, гоняясь за цифрой, которая изначально не была реальной.
Ставь Лукаса и Подпишись на канал: https://t.me/cryptomokakke