Крипто истины и ложные утверждения на 2025 год
Оригинал: https://www.ignasdefi.com/p/crypto-truths-and-lies-for-the-year
BTC достигнет $250K, а ETH — $12K в 2025 году.
Это прогноз, который я только что придумал. Такое может случиться, а может и нет.
Большинство прогнозов такие же, хотя некоторые из них подкреплены (какими-то) данными. VanEck предлагает обоснованные прогнозы, в то время как Кэти Вуд известна своими грандиозными прогнозами с большими числами. Она ожидает $500,000 к 2026 году и $1 миллион к 2030 году. Сейлор? $13 миллионов к 2045 году.
Вот отличный обзор прогнозов на 2024 год от DLNews.
Но насколько полезны и содержательны ценовые прогнозы? Они не дают действительно практической информации, кроме как укрепить вашу уверенность в HODL.
Я предлагаю другую ментальную модель, которая может сделать вас лучшим инвестором не только в 2025 году, но и в будущем.
«Какая важная истина, с которой очень немногие согласны?»
Этот вопрос от Питера Тиля представляет собой интеллектуальный вызов, потому что проще поддерживать статус-кво, чем думать самостоятельно.
Мэтти предложил обновлённую версию этого вопроса, по которой они оценивают свои инвестиции в Zee Prime Capital.
Я считаю, что он написал одну из самых важных статей 2024 года, побуждающую к размышлениям о текущем состоянии криптовалют и ментальной модели о том, как обыграть рынок в 2025 году и далее.
«Если вы послушаете разговоры и нарративы сегодня, что, по вашему мнению, является очевидной истиной, а что — очевидной ложью? Что является неочевидной истиной, а что — неочевидной ложью?» — Мэтти.
Примеры очевидных истин из прошлого цикла:
И несколько очевидных ложных утверждений:
- Криптовалютный суперцикл.
- Биткоин — это защита от инфляции.
- Сотрудничество (3,3) устойчиво и может длиться долго.
Очевидные примеры легко определить.
«Разница между очевидным и неочевидным может быть переосмыслена как популярное vs. непопулярное или как известное на основе доступных данных vs. неизвестное.»
«Неочевидная истина требует уникального понимания, в то время как очевидную истину видно издалека, хотя она всё равно не является на 100% достоверной, потому что ничто на самом деле не является. Разделение между этими категориями не обязательно должно быть бинарным, и, возможно, оно скорее является скалярным.»
Неочевидные истины и ложные утверждения намного труднее определить, но они дают понимание того, что, скорее всего, произойдёт в ближайшем будущем, когда неочевидное станет очевидным для всех. Именно тогда появляется толпа и начинается FOMO.
Вы хотите быть в самом начале FOMO.
Некоторые неочевидные истины из прошлого цикла:
А также неочевидные ложные утверждения:
- Solana мертва.
- Игры — это естественное продуктово-рыночное соответствие для криптовалют.
- Торговля новыми L1 завершена.
Ниже приведены примеры из блога Мэтти.
Мне нравится этот подход, и я поделился своим процессом мышления в статье 2022 года о контрнарративной торговле.
Чтобы обыграть рынок, вы должны найти «идеи или инвестиции, которые уже существуют, но либо не известны, либо не нравятся многим.»
Я определил RWA, опционы DeFi, SBT и Instadapp (INST) как возможные контрнарративные стратегии. Хотя опционы DeFi и SBT не продвинулись, RWA и INST показали хорошие результаты.
Ключ, как всегда, в тайминге. INST потребовалось полтора года, чтобы сделать значительный скачок вверх.
Кстати, ведение дневника трейдинга — это суперспособность. Он позволяет вам возвращаться к своим мыслям из прошлого и видеть, как изменились ваше мышление и стратегии инвестирования. Ознакомьтесь с моей полной статьёй о контрнарративной торговле ниже.
Контрнарративная торговля: мой гид по обыгрыванию рынков.
Определять истины и ложные утверждения задним числом легко, но предсказывать будущее действительно ТРУДНО.
Серьёзно, попробуйте сами. Я задал этот вопрос в X, и вы можете прочитать некоторые идеи.
Прежде чем мы продолжим, обязательно прочитайте полный блог Мэтти для лучшего понимания контекста.
В остальной части этого поста я поделюсь несколькими истинами и ложными утверждениями о текущем цикле.
Я начну с того, что, на мой взгляд, является очевидным, а затем перейду к сложной, неочевидной части. Для дополнительных идей я также обратился к нескольким людям из криптоиндустрии за их мнением.
Вот единая модель для 2025 года.
Очевидные истины
Факты или результаты, которые широко принимаются и основаны на наблюдаемых доказательствах.
AI x Crypto здесь надолго
AI тренд доминировал в умах криптовалютного сообщества (CT) за последний год и, скорее всего, продолжит доминировать до 2025 года.
Криптоэнтузиасты жаждали токенов AI, но их было мало, и TAO был ведущим выбором.
Всё изменилось с взрывным ростом AI-агентов. Теперь у нас есть крипто-нативные AI-агенты, которые публикуют посты в X или торгуют на таких платформах, как Polymarket, а также инструменты для запуска таких AI-агентов.
Я считаю очевидной истиной, что AI x Crypto здесь надолго.
Это не значит, что токены AI-агентов продолжат расти. Текущие AI-агенты довольно просты (например, AIXBT просто сканирует данные и чужие мнения, чтобы их пересказать). Также очевидной ложью является то, что 2025 год станет суперциклом AI-агентов.
Но пузырь стимулирует инновации, и, как DeFi продолжил развиваться после краха пузыря, AI-агенты останутся с нами.
Спотовые ETF — это бычий сигнал
Я до сих пор удивлён, сколько людей считают ETF медвежьим сигналом. Некоторые утверждают: «BTC в форме ETF — это обёртка TradFi и троянский конь, который уничтожит BTC изнутри».
Для ETH ETF, скорее всего, окажет более сильное бычье влияние, чем весь ETH, заблокированный на L2, поскольку TradFi выделит часть своего криптопортфеля как на BTC, так и на ETH.
Стейблкоины — это главное приложение/PMF криптовалюты
Это идея Стейси Муур, которая продолжается с прошлого цикла.
Однако в этом цикле стейблкоины могут наконец-то выйти за пределы криптовалютной торговли, расширившись на финтех.
У PayPal уже есть свой стейблкоин, Revolut запускает свой, а Visa тоже может представить свой, несмотря на возможное влияние на их маржу. Как предсказывает исследователь Delphi Digital Робби, этот шаг будет «затенён риском разрушения».
Многие проекты лучше до TGE
Эту идею также выдвинула Стейси Муур:
«На мой взгляд, в 90% случаев показатели протоколов лучше до выпуска их токенов ($HYPE и $F — исключения из этого правила). До выпуска токенов продукты были более востребованы, чем после TGE.»
DeFi Made Here согласен. Как он красноречиво выразился:
«9 из 10 цепочек/проектов — это мусор без органического использования и с фальшивым TVL, поддерживаемым частными сделками.»
Я делюсь этим, чтобы напомнить, что мы работаем в очень нишевой индустрии. Как и венчурные инвесторы, мы не можем ожидать, что все наши инвестиции «улетят на Луну».
Правда в том, что большинство токенов не проживут долго и будут падать в цене. Наша задача — найти исключительный токен, который изменит правила игры.
Очевидные ложные утверждения
Аирдропы мертвы
Запуски токенов с низкой ликвидностью и высокой FDV нанесли серьёзный ущерб, делая инвестиции в отличные протоколы невыгодными.
Но я настроен оптимистично насчёт аирдропов в 2025 году, так как ожидания снизились, а темы об аирдропах вышли из моды.
Hyperliquid может быть не последним большим аирдропом этого цикла. И сейчас не время переставать нажимать кнопки.
Эту мысль также поддержал Aylo.
Криптопроектам нужно венчурное финансирование для успеха
Это ещё один урок, который мы извлекли из запусков токенов с низкой ликвидностью и высокой FDV. Преимущество венчурного финансирования уменьшается годами. С появлением платформ публично-частных продаж, таких как Echo и Legion, проекты теперь могут привлекать капитал от разнообразной группы криптонативов.
Многие венчурные инвесторы предлагали мало, кроме денег и логотипа на презентации. Вместо этого вовлечение криптонейтивов даёт им личную заинтересованность в успехе их инвестиций.
Однако менее известные проекты всё же будут полагаться на венчурное финансирование. Тем не менее, найти «один 100x» больше не является исключительным правом венчурных инвесторов.
Суперцикл (мемкоины, AI-агенты и т.д.)
Одно слово всегда должно заставлять вас быть осторожным: «суперцикл»
Суперцикл мемкоинов был в моде, пока старые токены, включая «мертвые» вроде XRP и Litecoin, не начали расти.
Сейчас AI-агенты — ЭТО ИГРА. Но этот нарратив в конечном итоге потеряет актуальность по сравнению с новым нарративом, который пока ещё не на всех радарах.
Розничные инвесторы предпочитают мемкоины больше всего
Этот взгляд принадлежит CryptoKoryo, который отслеживает производительность и ротации нарративов.
Его вывод прост: «ротация всегда происходит после того, как все уже вошли.»
Проще говоря, если кто-то заявляет, что «Проект x, y, z (sol, tao, hype и т.д.) будет доминировать в цикле», вероятно, это ложь.
Чтобы отслеживать эту ротацию, вы можете использовать его новый аналитический инструмент dexu.ai.
Кроме того, розничные инвесторы уже не такие глупые, как раньше: они могут установить Phantom-кошелёк, находить новые нарративы на Reddit, TikTok и других платформах.
На самом деле, неочевидная истина заключается в том, что криптоэнтузиасты могут в конечном итоге покупать «глупые розничные портфели», сформированные на TikTok, а не в крипто-сообществах.
DAO: децентрализованные, эффективные, "умные" и прозрачные?
В 2024 году я начал новый путь: стал делегатом нескольких DAO, включая Aave, Lido, Instadapp, Arbitrum, Paraswap и Uniswap.
Переломным моментом стала атака на Compound DAO, когда злоумышленник смог провести голосование о распределении $24 млн в токенах COMP.
Проблема? DAO было слишком апатично, а держатели токенов просто не знали о голосовании. Жалко.
Чтобы укрепить DAO, выделить ключевые голосования и рассмотреть это как потенциальный карьерный путь, я решил стать делегатом DAO.
За это время я узнал много уроков, достойных будущего поста в блоге. Но я также обратился к Ду из Stablelabs за дополнительными инсайтами, так как он управляет компанией-делегатом DAO уже несколько лет.
Его выводы подтверждают то, что многие из нас подозревали:
DAO не являются по-настоящему децентрализованными, эффективными, прозрачными или управляемыми «умными деньгами».
- Казначейства DAO конечны и могут обанкротиться.
- Большинство DAO по-прежнему управляются основателями или ключевыми командами и основываются на отношениях.
- DAO также могут быть протекционистскими.
DAO могут быть протекционистскими
Пример: Uniswap DAO даже не знало, что Unichain находится в разработке. Хахаха. :(
Мы не можем продолжать обманывать себя и сообщество; текущая модель DAO неустойчива и нуждается в изменениях. Тот, кто сможет радикально улучшить модель DAO, создаст новый успешный бизнес.
Неочевидные истины
Инсайты, которые не сразу очевидны или широко признаны, требующие более глубокого понимания или уникального анализа.
Биткоин — это хедж против макроэкономической неопределённости.
Глава криптоподразделения BlackRock насмехается над криптоэнтузиастами и исследователями, которые продолжают утверждать, что BTC — это рискованный актив, торгующийся на данных о безработице, non-farm payrolls или индексе ISM Manufacturing.
BTC не может быть одновременно цифровым золотом и рискованным активом.
BlackRock утверждает в своём исследовании 2024 года, что биткоин является уникальным диверсификатором со следующими характеристиками:
- Биткоин с его высокой волатильностью, очевидно, является «рискованным» активом. Однако большинство факторов риска и потенциальных драйверов доходности биткоина фундаментально отличаются от традиционных «рискованных» активов, что делает его непригодным для большинства традиционных финансовых моделей, включая используемую некоторыми макроаналитиками модель «рискованный актив» против «надёжного актива».
- Природа биткоина как дефицитного, несуверенного, децентрализованного глобального актива заставляет некоторых инвесторов рассматривать его как вариант спасения в моменты страха и определённых геополитических потрясений.
- В долгосрочной перспективе траектория принятия биткоина, вероятно, будет определяться интенсивностью опасений по поводу глобальной денежной стабильности, геополитической стабильности, устойчивости финансов США и политической стабильности США. Это противоположно отношениям, которые традиционно приписываются традиционным «рискованным активам» с точки зрения этих факторов.
BTC иногда теряет позиции в начале крупных макроэкономических событий. Тем не менее, хаос, потрясения и потенциальная эмиссия денег являются бычьими факторами для BTC.
Опасность заключается в том, что комментаторы продолжают изображать BTC как рискованный актив, что сбивает с толку участников традиционных финансов, воспринимающих биткоин как цифровое золото.
Восприятие может стать реальностью.
Утилитарность не обязательна для токена
И (почти) каждый крипто проект в какой-то момент запускает токен.
Подумайте: какой DeFi-протокол не смог бы работать без токена?
Uniswap может прекрасно работать без UNI, так же как и Aave, Maker, Fluid, Ethena... Все они могут работать без токена.
Тем не менее, все они его имеют. Почему? Для управления? Для сообщества? Для сбора средств?
На самом деле, я ответил на этот вопрос в своём посте 2022 года.
Раньше запуск токена требовал какого-либо оправдания его полезности. Теперь это уже не так.
Мемкоины изменили это восприятие больше всего, но запуск токена Arkham ($ARKM) стал поворотным моментом.
Если аналитическая платформа может запустить токен, то любой криптопроект может сделать это: кошельки, расширения, маркетинговые агентства...
Тренд продолжается с будущими токен-дропами Nansen и Kaito, но 2025 год обещает быть ещё более безумным. Всё, что захватывает внимание, можно токенизировать. Утилитарность не важна; важны внимание, сообщество и пользователи.
Это был инсайт, которым со мной поделился Aylo: внимание и цена коррелируют.
Мой совет совпадает с рекомендациями для DeFi-протоколов: нажимайте кнопки, регистрируйтесь в любых аналитических инструментах, которые набирают популярность, делитесь своими реферальными ссылками и избегайте обсуждений вроде «зачем этому нужен токен».
Ему нужен токен, потому что он делает нас (ранних пользователей и основателей) богатыми.
DeFi более централизован, чем CeFi
Эта провокационная точка зрения была предложена Defi Made Here.
Здесь речь идёт не о централизации блокчейна или самохранении активов.
Как утверждает DMH, «очень немногие протоколы имеют большинство TVL, очень немногие поставщики рисков работают на одни и те же проекты и имеют в них заинтересованность и т. д.»
- J.P. Morgan занимает ~12% рынка в США, Aave — от 50 до 70%.
- L2 — это многомиллиардные нерегулируемые мультисигнатуры.
- Tether — это мультисигнатура на сто миллиардов.
- Chainlink практически единолично контролирует всю стоимость в DeFi.
- Те же самые команды по оценке рисков получают зарплату от разных протоколов и очевидно имеют конфликт интересов.
Таким образом, аргумент заключается в том, что концентрация бизнеса и TVL в DeFi плотнее, чем в CeFi. Как показал крах USDC, зависимость от нескольких игроков может быть разрушительной для DeFi.
Я настроен оптимистично в отношении DeFi. По мере созревания рынка в индустрию войдёт больше игроков, и риски со временем уменьшатся.
Дни доминирования USDT подходят к концу
Доминирование USDT на рынке стейблкоинов криптовалют заканчивается, так как рынок развивается с появлением новых игроков и вариантов использования. В настоящее время Tether лидирует в торговле и в качестве залога.
Тем не менее, будущее лежит в двух быстрорастущих областях: сберегательные продукты и платежи.
Традиционные финансы выходят на рынок ончейн-сбережений, а финтех и компании Web2 выходят на рынок криптоплатежей (Visa, если выпустит стейблкоин, станет крупным игроком).
Хотя эти категории сегодня относительно малы, они могут обеспечить более $50 миллиардов новых потоков в течение следующих двух лет (по прогнозу Ethena).
Ethena и Sky уже лидируют в области сбережений, в то время как sUSDe может выиграть от интеграции с традиционными финансами.
В области платежей экосистема TON использует сеть Telegram для создания нативных крипторешений.
Таким образом, войны стейблкоинов переходят от доминирования в торговле и в качестве средства сбережения к инновациям в сбережениях и платежах, ознаменовав начало новой эры в криптовалюте.
Кроме того, крипторегулирование, такое как MiCA, вытесняет Tether из ЕС и других рынков. Как гражданин ЕС, я больше не использую USDT, хотя в DeFi USDT остаётся вариантом.
Неочевидные ложные утверждения
Фи-свитч для цены токена
«Осторожно с тем, что вы желаете, потому что это может сбыться.»
Фи-свитчи (активация распределения доходов) часто являются основным требованием держателей токенов. Однако распределение доходов не является универсальным решением для роста цен на токены; это всего лишь один из бычьих нарративов.
Помните нарратив #realyield два года назад?
На самом деле, большинство протоколов не генерируют достаточно высокого дохода, чтобы существенно повысить цену токена, так как соотношения доход/рыночная капитализация в криптоиндустрии невероятны.
Однако фи-свитч не является чем-то плохим. Проблема возникает, когда протоколы генерируют значительный доход, но токен торгуется ниже рыночной капитализации активов казначейства DAO. Это приводит к закрытию некоторых DAO.
Я считаю, что фи-свитч не влияет на то, насколько высоко может подняться токен; вместо этого он устанавливает минимальную цену, ниже которой токен не может торговаться. Если распределение доходов активно и доход значителен, токен в какой-то момент становится стоящим покупки.
Буллран продолжится ещё год, закончится в Q4.
Я согласен. Это больше похоже на прогноз, чем на истину/ложь.
Я включил это, потому что в криптосообществе есть сильный консенсус, что 2025 год будет годом продаж, вероятно, в начале Q4. Например, Delphi прогнозирует новый ATH BTC в Q4 2024.
Но может ли всё быть так просто?
В 2023 году общий консенсус был в том, что ETH обгонит BTC в 2024 году, а Solana останется мёртвой.
Однако, как и в случае с большинством консенсусных торгов, я считаю, что что-то нарушит бычий цикл, либо замедлив его, либо продлив.
2025 год точно будет интересным.
Фрагментация UX/UI Ethereum L2 будет вечной
Я считаю, что недооценка Ethereum во многом связана с худшим пользовательским опытом по сравнению с Solana. Проблемы очевидны.
Этот плохой пользовательский опыт крайне заметен, если вы используете Metamask. Однако UX/UI улучшается с каждым днём.
OP Superchain и подобные альянсы в экосистемах Polygon и zkSync улучшают пользовательский опыт на уровне бэкенда. Однако, если прогноз Delphi Digital о гипотезе "жирного кошелька" окажется верным, проблемы UX могут быть решены уже к 2025 году.
Гипотеза "жирного кошелька" (Fat Wallet Thesis)
Эта гипотеза предполагает, что проблемы пользовательского опыта Ethereum L2 будут решены за счёт кошельков, которые станут ключевым инструментом для устранения неэффективности.
Когда протоколы и приложения "утончаются", кошельки становятся агрегаторами на уровне интерфейса, упрощая взаимодействие, такое как мосты и управление ликвидностью через абстракцию цепочек.
Интеграция Payment-For-Order-Flow (PFOF) и предложение Distribution as a Service (DaaS) позволяют кошелькам упростить доступ к dApps, уменьшить трения и улучшить выполнение транзакций.
Кошельки также используют свою близость к пользователям, создавая более интуитивный и бесшовный опыт, решая проблему высоких издержек на переключение и упрощая процесс интеграции в экосистему L2. Это в конечном итоге способствует увеличению числа пользователей.
С ростом AI-агентов пользовательский опыт ещё больше улучшается, поскольку агенты выполняют все необходимые действия по созданию мостов и взаимодействию с цепочками вместо человека.
С развитием AI-агентов пользовательский опыт ещё больше улучшается: агенты автоматически выполняют все необходимые действия по мостам и взаимодействиям с цепочками вместо пользователя.
NFT мертвы
Это забавно. Некоторые считают это очевидной ложью, в то время как другие верят, что это правда.
Сегодня это может показаться ложным из-за эирдропа PENGU и его значительного влияния на весь рынок NFT. Однако, за редким исключением, NFT весь год теряли позиции.
Я смотрю вперёд и думаю, что может стать следующим большим шагом для NFT.
Возможно, NFT смогут эволюционировать в эпоху AI, предоставляя неоспоримые доказательства подлинности фотографий.
Ваши неочевидные истины и ложь?
Вы можете не согласиться с моими выводами. И это хорошо! Это означает, что у вас есть возможность заработать на том, что пока не является общепринятым консенсусом, но скоро им станет.
Создателям необходимо выйти за рамки "очевидного" и искать неочевидные истины, чтобы создавать долгосрочные и значимые проекты. Модные слова и трендовые нарративы (например, "горячие темы" в крипто) часто приводят к поверхностным усилиям, лишённым подлинных инноваций.
Мэтти дал отличный совет в своём блоге.
Для основателей:
- Направляйте свои усилия, опираясь на искреннее любопытство и мышление, основанное на первых принципах.
- Избегайте создания проектов, которые строятся исключительно на основе популярных трендов или нарративов.
Для большинства моих читателей, как инвесторов:
- Оценивайте, основано ли видение основателя на поверхностных очевидных истинах или на более глубоких, уникальных инсайтах.
Неочевидные истины с большей вероятностью приводят к созданию революционных продуктов и компаний.
Способность различать очевидные/неочевидные истины и ложные утверждения помогает инвесторам поддерживать идеи с настоящим потенциалом, а не просто с хайпом.