Эволюция спекуляции
Термин «Internet Capital Markets» покрывает многое. В сегодняшнем контексте под «Internet Capital Markets» понимают почти алхимические эффекты, возникающие исключительно благодаря блокчейну: финтех, который стирает географические границы. Возможность занимать под обеспечение «волшебных интернет-денег», токенизация T-bills и частного кредита, стейблкоины — в нынешнем мире традиционных финансов (TradFi) и цифровых активов все это и есть «Internet Capital Markets».
✍️ Перевод: https://x.com/0xkyle__/status/1953484799815147921
🦧 Подпишись на канал: https://t.me/cryptomokakke
📚 Больше статей: https://t.me/smart_sorting
Однако для многих из нас, ончейн-трейдеров, которые последние годы жили и дышали этим активом, это значит и другое. Internet Capital Markets — это не только «ончейн T-bills»; это NFT, DeFi, ICO — все те самые спекулятивные инструменты, которые мы придумали за последние 10 лет, и соответствующие им токены, которые затем торгуются — с тех пор как первый смарт-контракт был развернут на Ethereum в 2015 году.
И в этой статье я хочу разобрать именно ту сторону Internet Capital Markets. Ту, которая сосредоточена на токенах, нарративах, 10x и 100x, аирдропах — на механизмах, лежавших в основе исходного тезиса об интернет-рынках капитала.
Я убежден, что мы вот-вот войдем в то, что олдовые игроки крипты назвали бы «новой метой». Чтобы разобраться, сначала нужно посмотреть на эти механизмы формирования капитала и на различия, которые с ними связаны:
За последние пару циклов рынок несколько раз менял механизмы финансирования. От ICO — к CEX-альтам — обратно к мемам и т. д. На схеме выше я это разложил, а если коротко:
1. Оригинальные ICO (эра 2017)
Механика, где ты инвестируешь под обещание и продаешь в надежде на «теорию большего дурака». Редко когда технология была настоящей, а даже если и была — обычно неработоспособной или не добавляющей ценности.
В большинстве случаев это была игра в горячую картошку. Примеры: Bitconnect, Dentacoin и многие другие.
2. Рай для VC
Пузырь 2021-го привел институциональный капитал, который, оглядываясь назад, сильно навредил отрасли: безумные оценки, сомнительные стимулы (кто вообще будет работать, получив $100 млн авансом?).
При этом вместе с этой волной пришли и легитимные продукты, так что нельзя сказать, что мета low float / high FDV была полностью плохой; да, монеты были переоценены, но из нее вышли многие ключевые протоколы, которые вы знаете и любите сегодня.
Ethena — отличный пример. Я их люблю, но не секрет, что простые механизмы «слишком много, слишком рано» испортили им стартовое «token go up» — при том что это, безусловно, один из лучших продуктов в крипте. Таких «обоюдоострых мечей» много.
Это же время породило Solana, Uniswap и т. д. Можно спорить, как эти бизнесы управляются сегодня, но факт в том, что это была не только «тьма» — так ее назвать нельзя.
Можно ли было этого избежать? Возможно. Но в конечном счете это болезни роста индустрии — даже если спустя четыре года мы все еще ощущаем последствия.
3. Смешанный этап — возврат к крайностям
После FTX у крипты случился экзистенциальный кризис — и это было видно. Многие уверовали, что «все — скам» и что крипта — просто способ быстро разбогатеть. Я сам раньше так думал, но важно видеть нюансы.
И то что это казино по своей сути, не значит, что это казино полностью: стейблкоины и токенизация уже демонстрируют отличные кейсы вне запуска тонны мемов и роли USD-пары для нишевых активов.
В эту эпоху на сцену выходили два типа проектов. Чистые мемы (dogwifhat, pepe) и более «серьезные» нарративы — например, AI-агенты. Да, оценки заметно просели, и можно уйти с мыслью «ну значит все было мемом», но то, что что-то выглядит мемом сейчас, не означает, что так будет всегда.
Это медленное взросление пространства. Некоторые проекты уже перешли порог от мема к легиту — см. REI.
И наконец, установка «все — мем» в ближайшие годы окажется очень вредной, потому что…
4. Комбинация легитимности и цифровых рынков
Сейчас мы переходим в эпоху взросления. Институционалы уже здесь — и они реально заинтересованы. Но мы, те кто близко к «кухне» и знаем, как делают колбасу. Отсюда и парадоксы: криптаны были настроены по медвежьи к IPO Circle лишь потому, что слишком хорошо знали.
Знать слишком много — это проклятие. И именно поэтому циничная установка «все — мем» окажется крайне вредной: списывая все на мемы, ты перестаешь во что-то верить.
Взять хотя бы Ethereum. Два года это был худший актив — множество крупных холдеров капитулировали. Его называли как только не называли, и в какой-то момент мы всерьез поверили, что децентрализация не состоялась и Ethereum больше не взлетит.
А теперь посмотри на него. Думаешь, Том Ли знает (или волнуется) о кринжовых видео, где лидеры Ethereum Foundation поют и танцуют на сцене? Думаешь, все эти институционалы вроде BlackRock, которые запустили токенизированный фонд на Ethereum, переживают из-за «soy-boy менталитета» EF?
Нет. И вот что нужно прочувствовать. Похоже, большая часть крипты разучилась мечтать, тогда как TradFi учится заново . А вместе с этим неизбежно придет еще больше возможностей — по мере того как цифровые активы становятся мейнстримом и притягивают все больше сильных билдеров.
И это то, что я называю Интернет-рынками капитала. Мы входим в эпоху, равной которой не было по потенциалу последние 5 лет, — идеальное сочетание регуляторики, техники и капитала. И часть этого неизбежно перейдет в ончейн. Я без всяких шуток верю в то, что некоторые из самых ценных компаний ближайших лет выпустят свой ончейн токен .
Собственно, это уже реальность. Hyperliquid — квинтэссенция того, что я называю Интернет-рынками капитала. У них не было VC-денег и, насколько я знаю, нет эквити — это чисто ончейн-токен, который изначально даже не листился на биржах.
Повторю еще раз.
Hyperliquid — это бизнес на $40 млрд без питч-деков и каптейбл-багажа. Сырой ончейн-джаггернаут, который пришел, доминировал рынок и сейчас идет к $1 млрд годовой выручки — масштабирование «с нуля к единице». Это самая чистая дистилляция Интернет-рынков капитала в действии.
Но до того как ты решишь, что это просто шиллинг Hyperliquid, сделаю шаг назад. Я не верю, что все закончится на Hyperliquid. Уверен, в ближайшие годы мы увидим еще немало таких же историй.
Разве это не драйвит? Мы вот-вот войдем в эпоху изобилия — не дай собственному цинизму раздавить мечты, которые у тебя когда-то были. И, пожалуй, больше всего меня раздражает то, что это до боли очевидно для тех, кто это видит — но мы слишком заняты погоней за +50% на случайном шиткоине, потому что нас к этому приучили последние 4 года. Пора мечтать шире — плейбук уже перед нами.
В случайном, но очень удачном разговоре с @connorking_ (мне повезло считать его своим хорошим другом) мы обсуждали вот что:
Нам не нужны блокчейны, в которых мы сидим сегодня. Слишком долго люди были скованы структурами прошлого — но в эпоху Интернет-рынков капитала владение 5–10% собственного токена и превращение его в продукт на $100 млн / $1 млрд принесет результат куда больше, чем большинство ожидает.
Да, финансирование все еще нужно. Да, в ICO нет ничего плохого. Но снова — посмотрите на Hyperliquid, если вы уверены в своем продукте. И посмотрите, насколько богаты теперь его основатели. Снова — никаких VC, просто крупная доля собственного продукта и вывод его на Интернет-рынки капитала — и рынок, как арбитр истины, вознаградит вас, если сочтет нужным.
Знаете, в чем проблема капитализма? В том, что большинство участников капиталистических рынков мыслит слишком краткосрочно. Капитализм толкает инновации в верном направлении, но редко — достаточно далеко. Люди соглашаются на быстрые деньги, хотя могли бы получить гораздо больший результат, останься они на пару лет дольше. Это, буквально, сила сложного процента.
Конечно, можно поднять $10 млн, выпустить продукт и бросить его — а можно заработать $300 млн, просто поработав над ним еще несколько лет.
И напоследок — о спекулятивной природе рынков. Мы, без сомнения, еще увидим рост цен у множества «бесполезных» активов. И цены «хороших» активов могут далеко превысить их фундаментальную стоимость. Вероятно, мы снова увидим знакомые сюжеты — дампы со стороны команд и т. п.
Но суть в том, что грядущая волна цифровизации приведет в игру больше легитимных, по-настоящему сильных фаундеров — и я верю, что именно этот сдвиг тренда породит множество крутых ончейн-продуктов.
Примерно так, как выше. Это никогда не уйдет в ноль — да ему и не нужно. Посмотрите на Hyperliquid. На Ethena. На Aave. $1 млрд годовой выручки. $10 млрд TVL в стейблкоинах. $60 млрд чистых депозитов. Посмотрите на Pengu. На Rekt. 197 трлн совокупных просмотров, 2 млн игрушек продано по всему миру. Бренд напитков на полках 7-Eleven по всем Штатам. И все — с токеном, выпущенным на блокчейне.
Да, можно спорить, переоценены они или недооценены. Но я гораздо охотнее обсуждал бы это, чем возвращаться во времена, когда приходилось покупать активы бизнесов, продававших одни обещания и ничего не показывавших. Лучше владеть долей чего-то реального, чем делать вид, что играешь в «горячую картошку».
Если вы продолжаете смотреть на каждый токен и считать его «мемом», это, мягко говоря, не самая продуктивная точка зрения. Токен, запущенный кем-то калибра Джеффа из Hyperliquid, уже вовсе не фантастика. Следующий Стив Джобс ВПОЛНЕ может выпустить ончейн токен. Некоторые из этих активов БУДУТ ончейн-гигантами, которые станут управлять будущими финансами. И у НАС У ВСЕХ есть шанс купить их. Сводить все к «просто мемам» — отличный способ поймать x1000.
Вот что я имею в виду под эволюцией спекуляции. Мы прошли путь от торговли пустышками до возможности владеть долями надежныъ, долговечных и, что самое главное, ончейн-активов, которые будут влиять на мир.
Пора верить. В то, что может быть, не обремененное тем, что было. Снимите оковы прошлого, сожгите в пепел внутреннего медведя . Будущее светлое, братья и сестры. Мы не можем позволить тьме прошлого ослепить нас и лишить оптимизма насчет будущего.
И вот так, дамы и господа, выглядит будущее, если спросить меня. Интернет. Капитал. Рынки.
Примечание редактора о долгосрочных результатах
Посмотрите на Японию. Япония известна своим высоким качеством, но такое качество не создают за один день. Это десятилетия, встроенные в культуру, продукты и образ жизни. Если бы они просто «оптимизировали под деньги», далеко не ушли бы. Но благодаря тому, что они мыслили на десятилетия вперед, сегодня пожинают плоды. Вот как выглядит долгосрочное мышление. Оно окупилось способами, которые нельзя напрямую измерить: чистые улицы, классные вендинговые автоматы — все это не учитывается в ВВП, но однозначно помогает привлекать крупных тратящих туристов и бизнес, которые в итоге приносят стране доход.
🦧 Подпишись на канал: https://t.me/cryptomokakke
📚 Больше статей: https://t.me/smart_sorting