Чем занимается Wintermute
Последние несколько дней на Twitter были особенно «весёлыми», с некоторыми аккаунтами, демонстрирующими рекордное непонимание рыночной структуры. Я уже писал раньше о том, чем мы занимаемся и как предпочитаем это делать, но, возможно, сейчас хорошее время для небольшого напоминания:
1. Этот тред не является попыткой оправдаться. Я не пытаюсь завоевать поддержку «бойцов в окопах». Мы не работаем напрямую с людьми из розницы – конечно, мы торгуем с ними как на DeFi, так и на CeFi платформах, но ни у них, ни у нас нет выбора – всё происходит анонимно и без разрешений (как и должно быть). Возможно, этот тред заставит некоторых из вас, окопных воинов, пересмотреть своё мнение о Wintermute (и многих других, менее публичных проп-трейдинговых фирмах), но у меня мало надежды. Реальность такова: слишком много людей – дауны, а проп-трейдинговые фирмы делают лучшие маржи на том, что мы, мягко говоря, называем «неосведомленным флоу». Поэтому мне не стоит слишком жаловаться. Этот тред для тех, с кем мы работаем напрямую – протоколов токенов, OTC-контрагентов, централизованных и децентрализованных бирж, а может, и для случайного регулятора 🫡🙃.
2. Также стоит отметить, что за последние несколько лет мне действительно нравилось сидеть в Twitter, и я выработал свой стиль постов, который, вероятно, временами совершенно непонятен большинству людей. Забавно, но это касается даже некоторых людей в Wintermute (особенно тех, кто ведётся на копипасты, сорри, команда…).
В целом, мне нравится троллить, быть затролленным и попадать в скриншоты зелёной лягушки. Поэтому я не просто принимаю мемы про Wintermute — я их не оспариваю. В последнее время эти мемы связаны с графиками, уходящими вниз, и это может быть смешно, так что иногда я сам над этим стебусь. Если вы воспринимаете это всерьёз – это ваша проблема. Чувство юмора – важное человеческое качество, и мне жаль, если у вас его нет.
А тем, кто считает, что шутить над дегенами, потерявшими свои жизненные сбережения на левередж-бетах на кота в хлебе – это нехорошо… Возможно, это действительно не очень мило, но вы находитесь в самом безумном казино, которое когда-либо существовало. Повзрослейте.
3. Давайте проясним – мы не благотворительная организация (и не фонд🙃). Очень далеко от этого. Wintermute – как и любая другая проп-трейдинговая фирма – зарабатывает деньги, торгуя. Более конкретно, наш основной бизнес – торговля цифровыми активами.
Поэтому нам важно не просто извлекать максимум из рыночных возможностей, но и чтобы эта индустрия продолжала существовать, развиваться и расти. Мы инвестируем в крипту через наш венчурный фонд с 2020 года и ни в один момент времени не были в чистом шорте по крипте.
Наша криптоэкспозиция колеблется в диапазоне 20-30% нашего чистого капитала (сочетание венчурных и казначейских позиций). Так что предполагать, что у нас есть хоть какой-то интерес в падении крипты – это несерьёзно. Различные негативные события, такие как крах Luna, банкротство 3AC и FTX, были чистым негативом для нас. Да, мы могли заработать на коротких периодах волатильности, но это не компенсировало убытки по долгосрочным позициям и не меняло того факта, что рынок был мёртв в течение длительного времени.
4. Так чем же мы на самом деле занимаемся? Наш основной бизнес — это DeFi, CeFi и OTC. Мы очень диверсифицированы, в отличие от большинства конкурентов, с сильным акцентом на возможность быстро переключать усилия на те активы, которые торгуются больше всего в данный момент — будь то BTC, L2 на Ethereum, мемкоины или "AI" токены.
Когда мы работаем с конкретными токен-протоколами, то в идеале стараемся взаимодействовать с ними через все три наших основных направления.
CeFi в большей степени связано с предоставлением ликвидности. Мы постоянно котируем биды и аски по сотням цифровых активов на всех известных вам биржах (и на куче тех, о которых вы даже не слышали) — от Binance до Gate.io, от Coinbase до Backpack и от Kraken до Bitvavo. Это прибыльный бизнес, когда рынок активен и люди пересекают спреды. Это не так хорошо, когда на дворе медвежий рынок, и единственные, кто пересекает спреды — это другие проп-трейдинговые фирмы (которые нас наказывают, если мы слишком медленные или тупые).
Конечно, мы также используем тейкер-стратегии, которые позволяют нам арбитражить ценовые различия между разными площадками (и заодно наказывать наших коллег по проп-трейдингу, если они медленные или тупые). В принципе, это то же самое, чем я занимался в TradFi в Optiver, торгуя ETF-ами. Бесконечная технологическая, квантовая и латентностная гонка. Это великолепно.
DeFi чуть более разнообразен. Мы предоставляем ликвидность на RFQ-протоколах, таких как 1inch, Bebop и Jupiter. Мы арбитражим AMM-пулы (Uniswap). Мы работаем в качестве солвера на CoWSwap. Мы занимаемся ликвидациями на Aave и Morpho. И мы торгуем на CLOB-биржах вроде Hyperliquid (что, по сути, то же самое, что наш CeFi-бизнес). В DeFi мы чертовски хороши.
Наконец, мы торгуем OTC с широким кругом контрагентов. У нас отличное покрытие как по количеству токенов, которые мы можем котировать, так и по типам продуктов (спот, CFD, опционы и т. д.), с которыми мы работаем. Мы масштабируем OTC-бизнес с помощью технологий, а не армий BD/продажников (и у нас это неплохо получается).
Все эти операции в основном дельта-нейтральны. Это означает, что если мы продаем на Binance, то будем искать возможность выкупить обратно по наилучшей цене среди всех доступных нам источников ликвидности. OTC-сделки могут закрываться дольше, особенно с активами из «длинного хвоста», но цель всегда — выйти в дельта-нейтральное состояние.
Чего вы здесь не видите — так это дискреционного набора позиций. Да, мы иногда открываем позиции, но, честно говоря, это не то, в чем мы по-настоящему сильны. Мы не берем позиции на месяцы, как Трабукко в Alameda. Когда мы это делаем, объемы сравнительно небольшие (и находятся в пределах тех самых 20–30% собственного капитала, о которых я упоминал ранее).
Подавляющее большинство наших дискреционных сделок — это лонги: либо покупка на просадках, либо покупка залоченных токенов с большим дисконтом. Шортовые позиции мы тоже берем, но крайне редко. Причина проста: рынок может оставаться иррациональным гораздо дольше, чем наш предпочтительный горизонт удержания позиции. Нередко можно увидеть, как токены растут на 100–500% за неделю по совершенно безосновательным причинам — а это делает шортинг крайне рискованным. Может быть, есть фирмы, которые умеют зарабатывать на таких сделках, но лично я не знаю ни одной, кроме, разве что, Шкрелли.
5. Теперь конкретнее — почему цены падают (и почему они, как правило, снижаются, когда на сцену выходят Wintermute и Binance).
a. Макроэкономика.
Прежде чем вы прочитаете очередной тупой пост от martyparty о том, что Wintermute переводит SOL между биржами (что абсолютно нормально и буквально является тем, как работают спотовые биржи при наличии арбитража между ними), я бы посоветовал вам взглянуть шире и посмотреть на: цену BTC и фьючерсы ES/NQ на CME (S&P 500 и Nasdaq соответственно). Две последние крупные просадки напрямую связаны с событиями в традиционных финансах (DeepSeek и тарифы). Осознание того, что наш маленький крипторынок теперь очень тесно связан с реальным миром (NQ падает -> BTC падает -> SOL падает -> FARTcoin падает), критически важно, если вы хотите стать (более) успешным трейдером.
Но, конечно, можете игнорировать эту информацию и продолжать верить в заговор Wintermute + Binance. Удачи, hfsp.
b. Предложение > Спрос.
Возможно, это будет шоком, но цены растут, когда покупателей больше, чем продавцов, и падают, когда все наоборот. Если ваш токен не растет, это может просто означать, что никто не хочет его покупать (в то время как кто-то хочет его продать).
Часть потенциальных покупателей переключилась на другой токен — сейчас ежедневно выпускаются десятки тысяч новых. А некоторые продавцы уже достаточно заработали на вашем токене и теперь хотят купить что-то дешевле — и снова, у них есть тысячи вариантов. Иногда сам проект, стоящий за токеном, хочет продать немного, чуть больше, или, бывает, что и очень много.
И самое неприятное — чем более ликвиден ваш токен, тем проще его продать. Поэтому, когда Binance (или другая биржа) листит ваш токен, а Wintermute (или другой маркетмейкер) начинает выставлять крупные бид/офферы, кому угодно становится проще продать и переключиться на что-то новое и блестящее.
Это буквально мета уже какое-то время. Если вы до сих пор этого не поняли и вместо этого предпочитаете винить биржи и маркетмейкеров в своих неудачах в трейдинге — hfsp.
c. И последний нюанс — встроенный колл-опцион в маркетмейкерские соглашения по токенам.
На 100% верно, что для маркетмейкеров имеет смысл продавать токены выше страйковой цены. Эти страйки, как правило, значительно выше цены, по которой маркетмейкер заходит, но учитывая, что токены могут легко вырасти на 100%+, в какой-то момент некоторые из них действительно оказываются выше страйка.
Я твердо убежден, что рынок был бы более честным, если бы суммы займов, страйковые цены и сроки соглашений были публичными. В целом, крипторынку не хватает прозрачности. Однако мы не можем раскрывать эту информацию самостоятельно — право на это должно оставаться за проектами, выпускающими токены.
То же самое касается OTC-сделок — их должны раскрывать протоколы или инсайдеры. Но также нам всем стоит прийти к тому, чтобы такие раскрытия стали нормой, а не поводом для хейта. Я даже выступал на конференции о прозрачности, и некоторые люди сказали, что это было интересно (хотя, возможно, они просто были вежливы, хз).
i. Мы не «охотимся за стоп-лоссами». Может, и стоило бы — но я всегда считал, что это довольно рискованный бизнес, и мы прекрасно справляемся без этого.
ii. Вздох. Мы не манипулируем ценами, потому что:
а) Мы не знаем, как это делать.
б) Наш основной бизнес достаточно ценен, чтобы не заниматься незаконной х**нёй. Я живу в Лондоне и люблю путешествовать в США. Мне совсем не хотелось бы жить в Дубае в бегах (без обид, Мерт и другие нормальные криптанцы, которые там обитают).
iii. Наши ончейн-активности объясняются очень просто. Трансферы — это просто перемещение инвентаря между биржами, где он закончился. «Рождественские ёлки» на AMM — это арбитраж против централизованных бирж. В обоих случаях мы делаем рынки лучше и честнее для «обычных» людей. Не нужно нас благодарить, мы на этом зарабатываем, вин-вин.
iv. Вы можете продолжать постить этот тупой видос про Luna, а я продолжу его игнорировать — там просто набор выдернутых из контекста заявлений (с разницей в недели и месяцы между ними). Может, посмотрите сезон «Форс-Мажоров» (Suits), чтобы понять, что такое допрос и насколько он однобокий.
Если вы протокол, который хочет работать с нами, но не уверен из-за этого (вырванного из контекста) дерьма — рад пообщаться и рассказать нашу версию этой эпичной истории.
v. Возможно, это неочевидно, но я не отвечаю в личку людям с ментальными особенностями (исключение — семья Westham🫶). Так что все «слитые скриншоты» моих ДМов — это фотошоп (особенно от Westham family🫶).
vi. Уже говорил, но повторю: я оставляю за собой право продолжать шутить про уничтоженные чарты (сорян, compliance-отдел🫡).
Подпишись на канал: https://t.me/cryptomokakke