Время крипты и цифровых активов

✍️ Перевод
🦧 Подпишись на канал: https://t.me/cryptomokakke
📚 Больше статей: https://t.me/smart_sorting

Ключевые тейки

• Рабочая группа по Исполнительному указу 14178 сегодня опубликовала 166-страничный отчет, в котором изложены пути, как США могут возглавить индустрию блокчейна и открыть «Золотую Крипто Эру».
• Ключевые сообщения отчета можно сгруппировать вокруг четырёх основных потребностей:
  (i) создание единой классификационной системы для рынка цифровых активов,
  (ii) интеграция банковской сферы и блокчейн-индустрии,
  (iii) ускорение внедрения стейблкоинов,
  (iv) разработка руководящих принципов по борьбе с незаконным финансированием и налогообложению.
• В реальном мире импульс перемен становится всё очевиднее, о чём свидетельствует сотрудничество между традиционными финансовыми учреждениями (например, JPMorgan Chase) и блокчейн-платформами (например, Coinbase, Robinhood), демонстрирующее значительный переход к практическим финансовым инновациям.
• Хотя такие страны, как США, занимают лидирующие позиции, Корее следует активизироваться и сохранять открытость — по сути говоря, «давайте внимательно рассмотрим и постараемся понять это», что является крайне важным. Только начав понимать это сейчас, мы сможем надеяться поспевать за быстрыми темпами изменений.

1. Страны, которые признали потенциал блокчейна, вырываются вперёд

В Америке правительство активно признаёт потенциал блокчейна и цифровых активов и движется вперёд. 23 января 2025 года президент Дональд Трамп издал Исполнительный указ №14178 «Укрепление лидерства Америки в цифровых финансовых технологиях», который установил чёткие регулирующие рекомендации и поощрял инновации в этой области. В соответствии с этим указом межведомственная рабочая группа опубликовала сегодня 166-страничный отчёт, в котором описано, как США могут возглавить индустрию блокчейна и открыть «Золотую эру криптовалют».

В отчёте вспоминается долгая традиция технологических инноваций в Америке, и делается оценка, что блокчейн и цифровые активы (криптовалюты) имеют потенциал фундаментально трансформировать финансовые системы и структуры собственности активов. Также отмечается, что чрезмерно ограничительные меры, такие как так называемая «Операция Удушье 2.0» предыдущей администрации, исключили законопослушные криптокомпании из банковской системы, и делается предложение, что в дальнейшем правительство должно активно поддерживать деловую деятельность, связанную с этими инновационными технологиями, а не подавлять её.

В соответствии с духом Исполнительного указа 14178, отчёт подчёркивает, что регулирующие органы США должны способствовать инновациям через ясные, последовательные правила и привлекать криптокомпании к работе в стране. В отчёте призывается к сотрудничеству таких агентств, как Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) и Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC), для установления чётких стандартов и единой классификационной системы с целью устранения регуляторных пробелов. Также предлагается применять технологически нейтральный и гибкий регулирующий подход к новым направлениям, таким как децентрализованные финансы (DeFi), чтобы инновации не тормозились устаревшими правилами.

Источник: Укрепление лидерства Америки в цифровых финансовых технологиях — Белый дом

Тем временем Гонконг также быстро реагирует и следует этому примеру. В июне 2023 года правительство Гонконга ввело официальную лицензионную систему для виртуальных бирж, которая регулирует торговлю криптовалютами, при этом позволяя ограниченное участие розничных инвесторов. В мае 2025 года был принят самый прогрессивный в Азии «Закон о стейблкоинах», который вводит требование лицензирования для эмитентов стейблкоинов, привязанных к фиату, вступающее в силу 1 августа. Благодаря такому «регулируемому, но ориентированному на инновации» подходу, Гонконг готов стимулировать развитие блокчейн-технологий и стать одним из ведущих цифровых финансовых центров Азии.

2. Ключевые Послания Доклада «Укрепление Лидерства Америки в Цифровых Финансовых Технологиях»

Настроения вокруг криптовалют в Америке изменились с момента вступления в должность администрации Трампа. По состоянию на июнь 2025 года опрос показал, что 72% криптоинвесторов поддерживают политику президента Трампа, а более одного из пяти американцев уже владеют той или иной формой криптовалюты. Среди этих инвесторов 64% заявили, что про-крипто позиция администрации сделала их более склонными вкладываться в крипто, чем раньше. Этот оптимизм распространяется и на институциональных инвесторов: согласно одному опросу, 83% институциональных инвесторов планируют увеличить долю цифровых активов в своих портфелях в 2025 году.

Эти цифры демонстрируют, что более дружелюбная регуляторная среда оживляет отрасль. Под лозунгом администрации «поддержка ответственных инноваций и роста» в докладе неоднократно подчеркивается, что, реализуя крипто-дружественную политику и четкую регуляторную среду, США могут занять лидерство в грядущей блокчейн-революции.
Ключевые послания доклада можно сгруппировать по четырём основным пунктам. Давайте рассмотрим каждый из них подробнее.

2.1 Необходимо установить общую классификационную систему для рынка цифровых активов

В этом разделе рассматриваются правовые и регуляторные вопросы классификации цифровых активов, а также пути улучшения структуры рынка. В настоящее время в США отсутствуют чёткие критерии для определения того, является ли конкретная криптовалюта ценной бумагой или товаром. Такая неопределённость приводит к конфликтам юрисдикций между регуляторами (например, SEC против CFTC) и оставляет пересекающиеся пробелы в надзоре. В докладе отмечается, что «отсутствие всеобъемлющей классификационной системы создало мозаику интерпретаций, из-за чего добросовестные участники рынка, пытающиеся соответствовать нормативам, чувствуют себя как будто идут по минному полю», что подчёркивает насущную необходимость чёткой и согласованной таксономии цифровых активов.

Например, цифровой токен, продаваемый для привлечения средств, может рассматриваться как ценная бумага (инвестиционный контракт) на момент продажи, но после достижения достаточной децентрализации некоторые утверждают, что он больше не должен считаться ценной бумагой. В настоящее время отсутствуют стандарты, учитывающие такие динамические изменения в жизненном цикле проекта. Это создаёт большую неопределённость для проектов, поскольку им очень трудно прогнозировать, какие законы будут применяться со временем.

В этом контексте доклад положительно оценивает предложенный «Закон о прозрачности рынка цифровых активов» (Digital Asset Market Clarity Act, CLARITY Act), который был принят Палатой представителей США в 2025 году при двупартийной поддержке. Закон CLARITY делит цифровые активы на токены ценных бумаг и неценные токены (товарные), чётко предоставляя юрисдикцию SEC над первыми и CFTC — над вторыми, а также крипто спотовыми рынками. Закон также содержит положения, защищающие право американцев на самостоятельное хранение активов и проведение одноранговых транзакций, а также признаёт ценность децентрализованного управления и DeFi.

В докладе отмечается, что CLARITY создаст «отличную основу для структуры рынка цифровых активов в США», но одновременно предлагаются несколько улучшений в процессе законодательной работы. Прежде всего, подчёркивается необходимость уточнения правового статуса полностью децентрализованных протоколов. Для законодателей предлагаются факторы для рассмотрения, такие как:

• осуществляет ли данный программный протокол какой-либо фактический «контроль» над активами пользователей;
• может ли протокол технически изменяться или обновляться;
• существует ли централизованный оператор или структура управления;
• и могут ли существующие регуляторные обязательства быть технически применимы к нему.
  Исходя из этих критериев, предполагается, что по-настоящему децентрализованные проекты нельзя регулировать так же, как традиционных посредников, поэтому необходим новый подход. Регуляторы должны разработать гибкую систему, которая достигнет политических целей, не подавляя инновации.
  В докладе выражается надежда, что закон CLARITY станет этой основой, и призывается Конгресс быстро его принять. Также рекомендуется, чтобы в переходный период регуляторы использовали существующие полномочия для принятия немедленных мер, повышающих ясность регуляторных правил для участников рынка.

2.2 Банковская сфера и индустрия блокчейн должны быть взаимосвязаны

Этот раздел посвящён интеграции банковского сектора с криптоиндустрией. В нём приводятся рекомендации по тому, как американские банки могут расширить своё участие в цифровых активах при соблюдении разумного регулирования. В докладе упоминается попытка предыдущей администрации ограничить банковские услуги для криптофирм — политика, известная как «Операция Удушье 2.0», — и критикуется как ошибочная попытка задушить законный бизнес, вытесняя его из банковской системы.

Отмечается, что подобное давление сверху привело к тому, что многие криптокомпании США столкнулись с закрытием банковских счетов, что в свою очередь нанесло вред потребителям и привело к росту нерегулируемых «теневых» рынков как непреднамеренных последствий.

В докладе подчёркивается, что банки могут значительно повысить эффективность и сократить расходы, используя блокчейн. Например, интеграция распределённых реестров в системы платежей и расчетов могла бы обеспечить круглосуточные платежи в реальном времени и атомарные расчёты сделок, устраняя ограничения рабочего времени и снижая расходы, связанные с центральными клиринговыми палатами. Некоторые крупные банки уже двигаются в этом направлении, тестируя собственные цифровые долларовые токены или блокчейн-платформы для расчетов по облигациям.
Рекомендации доклада в этом разделе включают:

• Уточнение разрешённых крипто-деятельностей для банков и возрождение инициатив, подобных офисам по инновациям в регулировании, чтобы направлять банки в этой области.
• Повышение прозрачности процесса получения банковских лицензий и открытия счетов в Федеральной резервной системе для облегчения входа новых участников и недопущения несправедливых ограничений для уже существующих банков, обслуживающих криптоклиентов.
• Приведение требований к капиталу банков в соответствие с реальными рисками и разработка надзорных рекомендаций для новых видов рисков, таких как токенизированные активы.

2.3 Стейблкоины должны признаваться инновационным цифровым инструментом и активно продвигаться

Этот раздел посвящён стейблкоинам в контексте инноваций в области цифровых платежей и укрепления доминирования доллара США. Стейблкоины — это криптоактивы с устойчивой ценностью, предназначенные для поддержания паритета 1:1 с фиатной валютой, такой как доллар США. Поскольку их цена практически не колеблется, они эффективно служат в экосистеме криптовалют цифровыми деньгами.

В докладе отмечается, что широкое распространение стейблкоинов, привязанных к доллару, может модернизировать платежную инфраструктуру и помочь США отделиться от устаревших традиционных платежных систем. Например, использование стейблкоинов для международных переводов или расчетов по ценным бумагам позволяет осуществлять практически мгновенную обработку без посредничества банков, с существенно меньшими комиссиями. Это также усилит международное влияние доллара США. В настоящее время стейблкоины, привязанные к доллару, составляют значительную долю мирового объёма криптоторговли и имеют в обращении десятки миллиардов долларов. В докладе подчёркивается, что для лидерства в этом тренде США должны установить чёткую федеральную регуляторную базу для стейблкоинов.

В этом контексте доклад выделяет закон «Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act», широко известный как GENIUS Act, который был принят Конгрессом в этом году. Закон GENIUS (i) устанавливает систему одобрения и регулирования частных эмитентов долларовых стейблкоинов Федеральной резервной системой, и (ii) запрещает Федеральному резерву создавать цифровой доллар центрального банка (CBDC), тем самым подтверждая предпочтение инновациям в цифровом долларе, инициируемым частным сектором. Доклад хвалит GENIUS Act за «закрепление в федеральном законодательстве инновационно-дружественной рамки» и настоятельно призывает Министерство финансов и другие соответствующие агентства к верному и своевременному внедрению закона.

Доклад также отмечает, что вместе с установлением правил для стейблкоинов необходимо решить вопросы налогообложения. В соответствии с действующим налоговым законодательством США определение стейблкоина остаётся неясным, и налоговое отношение может различаться в зависимости от того, рассматривается ли он как валюта или как имущество. Доклад предлагает, что такая неопределённость создаёт нагрузку для участников рынка, поэтому после введения федерального регуляторного режима для стейблкоинов налоговый кодекс должен быть обновлён для чёткого определения статуса стейблкоинов и устранения неопределённости.

Основная идея этого раздела заключается в следующем: «Активно способствовать развитию стейблкоинов как инструмента цифровых долларов и решительно отвергать CBDC, поскольку они угрожают свободе и финансовой стабильности Америки». В отношении стейблкоинов доклад призывает к исполнению недавно принятого закона GENIUS и даже предлагает при необходимости принять дополнительное законодательство для усиления защиты конфиденциальности и прав потребителей.

Кроме того, подчёркивается, что США должны занять лидирующую позицию на международном уровне в установлении глобальных стандартов для стейблкоинов и продвижении инноваций в сфере трансграничных платежей.

2.4 Необходимо разработать руководящие принципы по противодействию незаконным финансовым операциям и налогообложению

В этом разделе рассматриваются риски, связанные с незаконными финансовыми операциями с использованием криптовалюты (отмывание денег, финансирование терроризма, уклонение от налогов и т. д.), а также способы их противодействия. В докладе говорится, что «чтобы принять инновации и одновременно обеспечить национальную безопасность, необходимо модернизировать нормы по борьбе с отмыванием денег (AML)», и проводится анализ пробелов в действующей системе.

Поскольку криптовалютные транзакции являются псевдонимными, не имеют границ и выполняются в режиме реального времени, доклад признает, что применение законов, таких как Закон о банковской тайне (BSA) или «Правило путешествий» (Travel Rule), разработанных для традиционного банковского сектора, вызывает сложности. Например, преступники могут использовать децентрализованные биржи или миксеры для многократного обмена или дробления средств, что затрудняет отслеживание транзакций. В докладе приводятся конкретные случаи — такие как хакерские группы из Северной Кореи, злоупотреблявшие DeFi в 2022 году, и вымогатели, требующие выплаты в криптовалюте — для иллюстрации того, как текущий режим AML нуждается в обновлении, чтобы охватить новые тактики.

В то же время доклад неоднократно подчёркивает, что применение мер AML/CFT не должно злоупотребляться в целях, не соответствующих законодательному замыслу. Если регулирование AML будет использовано в политических целях или для удушения конкретной отрасли, это лишь подорвет доверие к финансовой системе. Поэтому регуляторы должны действовать под демократическим контролем и обеспечивать прозрачность, а также ясно формулировать руководства, чтобы не ограничивать несправедливо легитимный бизнес и пользователей.

Последняя часть этого раздела содержит рекомендации по устранению неопределённости в вопросах налогообложения цифровых активов. Указывается, что хотя Налоговая служба США (IRS) в целом классифицирует криптовалюту как имущество, конкретных налоговых руководств для новых видов деятельности, таких как стекинг, майнинг, эирдропы или токен-враппинг, пока нет, и эта неопределённость вызывает значительную путаницу среди налогоплательщиков. В докладе призывается IRS и Министерство финансов выпустить более ясные и практичные налоговые указания. Также предлагается рассмотреть возможность освобождения от налогообложения для небольших криптовалютных транзакций (de minimis), чтобы пользователи не подвергались наказаниям за использование крипты в повседневных платежах.

3. Больше людей должны лучше понимать криптовалюту

Причина, по которой так много стран и компаний — США являются ярким примером — спешат объявить и внедрить стратегии по блокчейну, заключается не только в том, что они следуют моде. Они заранее предвидели траекторию развития рынка и подготовились к ней. В США такие компании, как Messari, Delphi, Galaxy Research и rwa.xyz, стабильно предоставляют качественные исследования, помогающие институциональным инвесторам выстраивать перспективные стратегии в области блокчейна и цифровых активов. Протоколы вроде Ondo Finance и Morpho создали надёжные финансовые сервисы на блокчейне, а такие компании, как BitGo и Coinbase, обеспечили инфраструктуру, позволяющую институциям инвестировать в криптоактивы.

В Корее, напротив, базовое понимание и готовность к развитию блокчейн-индустрии — примером тому являются стейблкоины — остаются недостаточными. Обсуждения стейблкоинов зачастую сосредоточены на провале Terra или на спорах о том, почему стейблкоины не сработают, при этом дискуссия чаще вращается вокруг эмиссии, а не реального применения. Тем временем во всём мире уже демонстрируются разнообразные сценарии использования стейблкоинов, и усилия должны быть сосредоточены не только на их выпуске, но и на разработке продуктов, которые интегрируют стейблкоины в повседневную жизнь. Для этого прежде всего необходима поддержка политики и чёткая регуляторная среда.

Поскольку блокчейн-индустрия (и в особенности стейблкоины) всё ещё находятся на ранних этапах развития, признаётся, что сложно назвать конкретные успешные кейсы, оправдывающие их широкое применение. Однако именно поэтому так важна открытость — по сути, позиция «давайте внимательно посмотрим и попробуем понять» — чтобы не отстать от стремительного темпа изменений.

4. Сейчас всё начинает складываться

Границы между финансовым сектором и блокчейн-индустрией начали размываться, и ведущие игроки с обеих сторон начинают сотрудничать. Яркий пример — партнёрство крупнейшего американского банка JPMorgan Chase и криптобиржи Coinbase. Chase объявил, что позволит своим держателям кредитных карт конвертировать бонусные баллы в USDC на блокчейне Base, созданном Coinbase. Кроме того, банк напрямую свяжет клиентские счета с платформой Coinbase, обеспечивая бесшовный и почти мгновенный обмен между фиатной валютой и криптовалютой. Это знаковая интеграция между традиционным банком и криптобиржей, которая демонстрирует признание крупными финансовыми институтами цифровых активов как легитимной части их сервисов.

Эта тенденция выходит за рамки банков и бирж. Coinbase также объединилась с Morpho для расширения деятельности в сфере on-chain финансов, то есть DeFi. Благодаря этому сотрудничеству пользователи смогут вносить Bitcoin через приложение Coinbase и использовать его в качестве залога для получения кредитов в USDC для повседневных расходов. Это демонстрирует стратегию использования активов, невозможную в традиционных финансах. Фактически, инвесторы могут продолжать держать Bitcoin, одновременно управляя ежедневным денежным потоком, что показывает, что финансовые инновации на базе блокчейна вышли в реальную, практическую фазу.

В финтех-сфере появляется ещё одно развитие. Популярная торговая платформа Robinhood запускает собственный Layer-2 блокчейн для обеспечения инфраструктуры выпуска и торговли как публичными, так и частными акциями on-chain. В перспективе Robinhood Chain будет интегрирован с экосистемой Ethereum. Это означает, что вместо простого брокерского сервиса финтех-платформа сможет использовать собственный блокчейн для работы с гораздо более широким спектром финансовых активов на блокчейне. Иными словами, формируется новая тенденция, в которой традиционные финтех-платформы внедряют блокчейн, чтобы обеспечить владение активами и ликвидность способами, которые ранее были невозможны.

К сожалению, в отличие от этих глобальных примеров финансовых инноваций, Корея всё ещё отстаёт. Нет никаких ощутимых движений, таких как сотрудничество или слияния, связывающие корейские банки, биржи, финтех-стартапы и проекты DeFi. Возможно, корейским учреждениям стоит хотя бы поэкспериментировать с частной блокчейн-платформой (даже такой, как приватная сеть Kinexis от JPMorgan), чтобы получить практический опыт. Крупнейшие страны и финансовые институты уже разрабатывают планы финансов на базе блокчейна и активно строят партнёрства. Если Корея продолжит бездействовать, все внутренние обсуждения так и останутся теоретическими разговорами, которые не выйдут за пределы чертежной доски.

Разумеется, внедрение блокчейна — задача не из лёгких, и осторожность понятна, учитывая, что влияние на рынок пока не до конца ясно. Но избегать вопроса или бесконечно откладывать действия из-за неопределённости — не лучший вариант. Изменения, вызванные блокчейном в финансовой системе, уже начались, а лидеры быстро учатся и ускоряются. Осталось лишь решить, когда и как присоединиться к этой волне.

Импульс перемен становится всё очевиднее, и сейчас, когда пазл складывается, именно время глубоко понять блокчейн-индустрию и серьёзно задуматься над её принятием и внедрением.

🦧 Подпишись на канал: https://t.me/cryptomokakke
📚 Больше статей: https://t.me/smart_sorting