Мнение эксперта: разбираем обновления Ethereum

Эксперт в мире криптовалют Андрей Мирхайдаров поделился своим мнением по поводу новости о смене алгоритма ethereum 15 сентября.

«Открытый интерес растет, пока кривая находится в зоне бэквордации. Для меня это сигнал о том, что на марже мы увидим сильное и растущее давление продавцов. И наоборот, если бы кривая находилась в зоне контанго (цена фьючерса > текущая спотовая цена), а открытый интерес рос, то это было бы сигналом о сильном и растущем давлении покупателей.

1️⃣У вас длинная позиция по физическому ETH, но вы не уверены насчет успеха слияния и того, что оно произойдет в указанный срок. Поэтому вы полностью или частично хеджирует риски по своим ETH, продавая фьючерсные контракты по цены выше текущей спотовой цены.

2️⃣Вы ожидаете, что слияние произойдет, и хотите получить бесплатные активы от форков сети. Эти активы будут выпущены и отправлены всем держателям ETH, если некоторые ETH-сторонники будут против слияния и проведут форк, чтобы сохранить PoW-версию сети. Таким образом, у вас длинная позиция по физическому ETH, но вы также хеджирует риски по своим ETH, продавая фьючерсные контракты. Если вы продаете по цене ниже стоимости активов, полученных в результате ответвления сети, то вы получаете профит.

С другой стороны от этих фьючерсных потоков находятся маркетмейкеры. У них дельта-нейтральный портфель, что означает, что у них нет открытых прямых позиций по эфиру. А значит, если они покупают фьючерсы по причинам описанным выше, то должны физически продать эфир на спотовом рынке, чтобы хеджировать свои риски. Это добавляет сил продавцам на спотовом и наличном рынках.

Но помните, что я вам показывал, как ETH превзошел BTC на 50%. Продажи со стороны маркетмейкеров на спотовом рынке не сравнятся с длинной чередой быков. Это во многом воодушевляет, поскольку означает, что уверенность рынка в успешном слиянии недооценена. Ее маскируют короткие позиции маркетмейкеров, хеджирующих свои риски.

Если рынок с каждым днем все больше верит в успешный исход слияния, то что в этом случае произойдет с теми, кто хеджировал риски с помощью фьючерсных контрактов?

Если слияние произойдет успешно, то владельцы спотовых ETH выкупят обратно свой хедж, чтобы открыть длинные позиции по ETH. Таким образом они смогут получить выгоду от положительной рефлексивности, которую я описал выше.

Если слияние произойдет успешно и активы от форков будут распределены, то эти монеты будут проданы по любой цене, а те, кто хеджировал свои позиции, немедленно этим воспользуются. Теперь они могут продать свои спотовые ETH, чтобы полностью выйти из позиции. Но я делаю ставку на то, что такие трейдеры окажутся в меньшинстве. ETH поможет извлечь выгоду из положительной рефлексивности.

Я верю, что успешное слияние приведет к росту давления покупателей на марже, изменив тем самым позицию маркетмейкеров по фьючерсам. Они перейдут от длинных позиций по фьючерсам/коротких по споту — к флэту или коротким по фьючерсам/длинным по спотам. Спот, который они будут шортить, должен быть обеспечен (это означает покупку спота), и если они получат чистые шорт-фьючерсы, то должны будут купить дополнительный спот на рынке. Закрытие деривативов, которое привело к бэквордации до слияния, станет контанго после.