ЗАО «АВАНГАРД ЛИЗИНГ» – итоги 2 квартала 2026 года

Приступая к обзору, поймал себя на мысли, что, возможно, слишком симпатизирую эмитенту. А личное отношение — в том числе как держателя его облигаций — уже вредит беспристрастности и объективности, поэтому в этот раз я сознательно решил рассматривать результаты работы компании под критическим углом.

А для вашего объективного восприятия информации я бы рекомендовал предварительно ознакомиться с предыдущим обзором ЗАО «АВАНГАРД ЛИЗИНГ», подготовленным по отчетности за 2025 г.

Структура баланса

Прошла уже половина текущего года, и можно делать выводы, что невысокие темпы роста активов компании сохраняются: 2,2% — за 1 кв., 3,4% — за 2 кв. Также минимальными темпами растет и собственный капитал.

Основу активов составляет дебиторская задолженность. Доля краткосрочной задолженности 51,6% (в предыдущие периоды 43,2%-53,6%), долгосрочной — 48,4% (в предыдущие периоды 46,4%-56,8%).

Задолженность клиентов компании по договорам лизинга составляет 35 971 тыс. рублей или 88% от размера всей дебиторской задолженности (в предыдущие периоды 87,1%-88,4%). Просроченная задолженность по договорам лизинга составляет 2 675 тыс. рублей (7,4% от задолженности лизингополучателей). Для сравнения, на 31.12.2025 этот показатель составлял 2 515 тыс. рублей (6,9%), на 31.12.2024 — 2 701 тыс. рублей (8,0%).

Задолженность контрагентов непосредственно по штрафам и неустойкам составляет 2 070 тыс. рублей или 5,1% от размера всей дебиторской задолженности, в предыдущие периоды доля штрафов и неустоек составляла 4,1%-6,4%.

Также отметим, что за первую половину года дебиторская задолженность снизилась на 1,8%, задолженность лизингополучателей снизилась на 1,7%.

На 30.06.2026 финансовые вложения выросли до 15 495 тыс. рублей (25,5% от всех активов компании).

Вклад в уставный фонд дочерней компании ООО «АМБРЕЛЛА КОРПОРЭЙШН» (Беларусь) составляет 4 185 тыс. рублей. На 31.12.2025 чистая задолженность дочерней компании перед ЗАО «АВАНГАРД ЛИЗИНГ» составляла 465 тыс. рублей, на 30.06.2026 — 695,7 тыс. рублей.

Займы и вклад в уставный фонд дочерней лизинговой компании ИП ООО «ASSET LEASING AND FINANCE» (Узбекистан) на 30.06.2026 составили 4 341 тыс. рублей (на 31.12.2025 — 4 939 тыс. рублей). В 2026 г. ЗАО «АВАНГАРД ЛИЗИНГ» получило дивиденды от дочерней компании (за 2025 г.) в размере, эквивалентном 198 тыс. рублей. По отчетности на 31.03.2026 активы ИП ООО «ASSET LEASING AND FINANCE» можно оценить в 5 990 тыс. рублей.

Еще две заметные статьи в составе финансовых активов ЗАО «АВАНГАРД ЛИЗИНГ» — это облигации Минфина РФ на сумму 4 737 тыс. рублей и облигации ЗАО «Айгенис» на сумму 2 199 тыс. рублей (на 31.12.2026 в составе финансовых активов присутствовали облигации Минфина РФ на сумму 2 996 тыс. рублей). Облигации учитываются в составе долгосрочных активов, при этом являются высоколиквидными. Однако, их реальная рыночная стоимость в случае продажи может быть на 20-25% ниже их бухгалтерской стоимости. Этот момент рассмотрим подробнее чуть позже.

Структура пассивов ЗАО «АВАНГАРД ЛИЗИНГ» в рассматриваемом периоде достаточно стабильна.

На 30.06.2026 несколько увеличилась доля краткосрочной задолженности по кредитам и займам, при этом сумма краткосрочной дебиторской задолженности превышает ее почти в 2 раза. Также у компании значительная сумма денежных средств и ликвидных финансовых вложений.

Результаты операционной деятельности и финансовый результат

В прошлом году объем нового бизнеса ЗАО «АВАНГАРД ЛИЗИНГ» заметно снизился: в 1-3 кварталах в среднем в лизинг передавались предметы лизинга на сумму порядка 4 500 тыс. рублей, в 4 квартале — на сумму 9 263 тыс. рублей.

За 1 кв. 2026 г. в лизинг передано предметов лизинга на сумму 5 842 тыс. рублей, за 2 кв. 2026 г. — на сумму 5 546 тыс. рублей.

Порядка 95% выручки составляет лизинговая ставка, т. е. ее вознаграждение за предоставление имущества в лизинг.

После слома, начавшегося в 2025 г., выручка фактически перестала расти.

Оценим по косвенным данным размер средней лизинговой ставки компании, а также стоимость обслуживания ее долга, выраженные в процентах годовых.

Посчитаем ставку по лизингу как отношение выручки к среднему объему задолженности лизингополучателей, а стоимость обслуживания долга посчитаем как отношение процентов к уплате к средней задолженности по кредитам и займам.

Такой расчет, конечно, имеет достаточно высокую погрешность, но все равно дает представление о возможных уровнях ставок и предполагаемой марже компании.

По крайней мере оценочное значение показывает, что в последнее время маржа сужается.

ЗАО «АВАНГАРД ЛИЗИНГ» и ранее не отличалось высокой прибыльностью, причины этого (по крайне мере то, как я их вижу) достаточно подробно описаны во вступлении к предыдущему обзору.

Фактически часть заемных ресурсов направлена не на финансирование лизингового портфеля, а на финансовые вложения. И с 2025 г. доходов от основной деятельности очевидно стало не хватать для покрытия всех расходов. Вот уже 5 кварталов как компания получает «бумажную прибыль» (не могу ее назвать иначе) от операций с ценными бумагами, которая учитывается по инвестиционной деятельности.

С начала года чистый результат от операций с облигациями (доходы от продажи + купоны + дооценка — расходы на покупку) составили 1 480 тыс. рублей. Соответственно рыночная стоимость облигаций, числящихся в составе финансовых вложений, может быть на такую же сумму меньше их бухгалтерской стоимости.

Положительный финансовый результат, пусть даже и полученный с учетом описанных выше нюансов, позволяет ЗАО «АВАНГАРД ЛИЗИНГ» в случае необходимости достаточно быстро привлекать ресурсы не только путем размещения долговых токенов, но и путем эмиссии биржевых облигаций.

Ну и постоянные инвесторы компании наверняка знакомы с позицией ее руководителя: размер прибыли — это забота акционеров компании, тогда как кредиторов должна заботить исключительно способность бизнеса своевременно исполнять свои долговые обязательства.

Долговая нагрузка

За прошедший квартал задолженность по кредитам и займам выросла на 3,3%, с начала года — на 7,7%.

Структура задолженности на 30.06.2026 по инструментам: облигации — 64,09%, токены — 35,65%; кредиты — 0,23% (на 31.12.2025 — 64,72%, 34,04% и 1,24% соответственно).

Структура задолженности на 30.06.2026 по валютам: BYN — 36,79%, USD — 41,77%, EUR — 12,53%, RUB — 8,91% (на 31.12.2025 — 37,45%, 42,68%, EUR — 13,45% и 6,42% соответственно).

С начала года ЗАО «АВАНГАРД ЛИЗИНГ» направило на погашение кредитов и займов 6 683 тыс. рублей, 31.07.2026 гасится 43-й выпуск облигаций на сумму 979 тыс. рублей.

По сравнению с началом года объем обязательств к погашению в 2027 г. вырос на 1 221 тыс. рублей. Также отметим, что достаточно хорошо продавались облигации 58-го выпуска с погашением в 2036 г. — объем долга 1 156 тыс. рублей.

С ростом объема долга увеличивается и размер процентов к уплате, но относительная процентная нагрузка (расчетная), как вы видели ранее в графике, не увеличивается.

При этом на протяжении всего рассматриваемого периода, размер процентов к уплате превышает прибыль непосредственно от текущей деятельности.

Выводы

На стороне ЗАО «АВАНГАРД ЛИЗИНГ» безупречная репутация заемщика, высокая прозрачность деятельности и большой опыт работы в финансовой сфере.

Даже в случае дефицита денежного потока от текущей и инвестиционной деятельности желающие рефинансировать задолженность компании на рынке, полагаю, найдутся.

Но следующую квартальную отчетность все же хотелось бы видеть более позитивной.

Данный материал подготовлен 31.07.2026 на основании информации из открытых источников.

Материал является частным мнением автора, носит исключительно информационный характер, не является рекламой / инвестиционной рекомендацией / финансовой консультацией, не является предложением и/или побуждением к покупке или продаже активов, не преследует цели дискриминировать кого-либо.

Мнение автора может не отражать реальное положение дел. Автор не несет ответственности за действия и/или решения, принятые на основании данной информации.