Пятничный слив рынка и раскол ФРС
Привет, трейдеры!
Разбираем, что стало причиной падения рынков в пятницу 1го августа, и к каким последствиям это может привести.
Такой, казалось бы, обычный отчет по рынку труда в США за июль 2025 года оказался настоящим сюрпризом для рынков. Рост числа занятых существенно замедлился, безработица повысилась, а пересмотр предыдущих данных выявил, что ситуация была хуже, чем казалось.
Особенно тревожным сигналом стал масштаб пересмотра данных за предыдущие месяцы. Текущий отчет показал, что в июне было создано лишь 14 тыс. новых рабочих мест (ранее сообщалось о +147 тыс.), а в мае – всего 19 тыс. (против ~144 тыс. изначально) . В сумме пересмотр отнял 258 тыс. рабочих мест, фактически обнулив рост занятости поздней весной и в начале лета. Теперь средний прирост рабочих мест за последние три месяца составляет лишь ~35 тыс. в месяц – минимумы с 2010 года (если не считать ковид).
___________________________________________________________________________________________
Как вообще возможно, что данные оказались настолько хуже ожиданий?
📍 Эффект торговых войн и тарифов
Обострение торговых конфликтов явно бьёт по найму. В отчете заметно снижение занятости в промышленности и транспортно-логистической отрасли. Эскалация тарифов лишь усилила неопределенность: бизнес получает рост издержек и неуверенность в цепочках поставок, что сдерживает расширение штата. Многие компании заняли выжидательную позицию и фактически заморозили найм.
📍 Высокие процентные ставки
К середине 2025 года ставка ФРС находилась на уровне 4,25–4,50% годовых – максимально высоком за последние ~15 лет. Дорогие кредиты и усилия ФРС охладить экономику дали результат: внутренний спрос во 2-м квартале вырос минимальными темпами за 2,5 года. Компании, особенно в чувствительных к ставкам отраслях (строительство, производство товаров длительного пользования), снизили темпы найма или вовсе перестали нанимать новых сотрудников. Фирмы предпочитают удерживать текущий штат без активного расширения или сокращения (режим «low-hiring, low-firing».
📍 Пересмотр и статистические факторы
Такой “скрытый” провал и нетипично контрастный пересмотр данных мог быть связан и с техническими факторами – задержкой отчетности от компаний и сложностями сезонной корректировки. Трамп со своей стороны уверен, что это было сделано специально, чтобы подставить его высочество.
📍 Слабость в отдельных секторах
Детали отчета показывают, что рост держится в считанных отраслях. Почти весь прирост в июле пришелся на здравоохранение (+73k) – сектор, продолжающий восполнять дефицит кадров . Были небольшие увеличения в розничной торговле (+16k) и финансовом секторе (+15k) . Помимо упомянутого спада в промышленности, падение занятости зафиксировано в бизнес-услугах (-14k, особенно в временном найме, который снизился третий месяц подряд), оптовой торговле (-8k) и информационном секторе (-2k) . Даже правительство сократило 10 тыс. рабочих мест.
📍 Анти-иммиграционная политика Трампа
Неприязнь Трампа к иммигрантам тоже сыграла свою роль. Иммигранты в США были всегда источником дешевой рабочей силы, которая значительно сократилась за последние полгода. Достаточно вспомнить январские и февральские массовые депортации.
___________________________________________________________________________________________
Реакция финансовых рынков
Инвесторы восприняли данные как сигнал к смене курса политики и возможному экономическому спаду, что спровоцировало перераспределение активов: летела и фонда, и крипта, и доходности казначейских облигаций, и индекс доллара на взлетевшей вероятности снижения ставки уже на следующем заседании ФРС. Зато на этом фоне, как обычно, вырос интерес к золоту и мы снова перевалили за $3400 за унцию.
___________________________________________________________________________________________
🏦 Что означает это для политики ФРС (и сентябрьского заседания)
Еще в середине недели, до выхода отчета, Федеральный резерв провел заседание и сохранил ставку без изменений (4,25–4,50%), при этом не давая надежд на скорое снижение. Пауэлл тогда подчеркнул, что ФРС пока не уверен, достаточно ли замедляется инфляция, и хочет увидеть больше данных, прежде чем начинать цикл смягчения.
Сразу же после выхода данных НонФарм, вероятность снижения ставки на сентябрьском заседании выросла с 45% до 70%, а вероятность рецесии в США подскочила с 9% до 16%
Дальше началось самое интересное: споры внутри ФРС привели к тому, что некоторые члены начали активно заявлять, что ставку нужно снижать немедленно и внепланово, а один из них и вовсе подал в отставку.
Можно сказать, что июльские данные NFP стали спусковым крючком, нажав на который, рынки начали отыгрывать целый комплекс накопившихся проблем: от внутренних экономических слабостей до внешнеполитических и структурных рисков. Совпадение во времени слабого отчета, новой волны тарифов и публичного нажима на ФРС создало уникальную ситуацию, когда инвесторы одновременно испугались и рецессии, и стагфляции, и непредсказуемости политики. Это и объясняет столь резкие движения по всем классам активов.
___________________________________________________________________________________________
📍 Мой прогноз: что дальше?
Для ФРС слабый рынок труда означает развилку: либо начинать агрессивно смягчать политику, пытаясь предотвратить рост безработицы и спад, либо рисковать и спровоцировать еще более высокий риск рецессии. Маловероятно, что до рецессии мы дойдем, но, учитывая накопленные факторы (торговые войны, глобальное охлаждение экономики, политическое давление), я ожидаю, что ФРС выберет первый путь и уже осенью мы увидим первые снижения ставки. Мой базовый сценарий – понижение на 0,25% в сентябре и еще на 0,25% к концу года, итого до диапазона ~3,75–4,00% к декабрю.
В валютном рынке я ожидаю сохранения слабости доллара, по крайней мере до прояснения нарратива ФРС. Так что DXY, просевший к ~99, вполне может стабилизироваться в районе 98–100 в ближайшие недели. Продолжение снижения курса ожидаю только после фактического урезания ставки.
При изменении переменных, план по DXY буду адаптировать.
Anastasia Demishkevych | Subscribe: https://t.me/nonefinancialadvice