Проектирование токеномик

(Designing Token Economies)

Пытаясь понять суть токенов, заманчиво опираться на то, что уже хорошо знакомо.

Иногда токены функционируют как акции, и владение ими сродни владению долей в потенциально выгодном проекте. В других случаях это "знак благодарности" (“token-of-gratitude”)*, не более, чем жест дружбы и доброй воли. Такой разброс — это не баг, а фича самого дизайна системы, выражение ценности в самом абстрактном смысле. Другими словами, токен не обязательно имеет какую-то внутреннюю ценность, кроме относительной. Это воплощение единицы ценности, универсально распознаваемое и применяемое системой.

Токены - не такая уж новая идея. Ракушки и бусы были первыми токенами, служившими средством обмена. Сегодня у нас есть фишки казино, баллы кредитных карт, билеты на концерты — все это формы токенов, потому что они представляют собой единицу стоимости, универсально признанную и обеспеченную системой, которая выпускает этот токен. Когда соответствующие системы не могут обеспечить применение и признание ценности токенов, юрисдикция может вмешаться, чтобы защитить их владельцев.

Подумайте о последнем токене, с которым вы взаимодействовали - что он дает вам делать из того, что не можете делать без него? Почему вы держите токены и хотите, чтобы их было больше? Что произойдет, если вы выбросите или отдадите свои токены кому-нибудь? Многие скажут "получить еще больше токенов". А кому-то владение токенами доступ в проекты и сообщества, которые им очень дороги. В первом случае речь идет об экономике владения, во втором — о праве доступа.

Дизайн токенов плохой, если есть несоответствие между ростом стоимости системы и самого токена. Габриэль Шапиро (Gabriel Shapiro) метко описывает такие токены, как UNI, COMP и недавно запущенный APE, как "ассоциативную ценность". Он подмечает расслоение стоимости внутри вышеупомянутых протоколов — основной кусок достается инсайдерам, а "иллюзия власти" распределяется среди остальных.

Одна из причин того, что вокруг дизайна токенов и, в частности, начисления стоимости, так много путаницы, заключается в том, что токены (а также DAO и протоколы, которые их выпускают) очень многогранны. Иногда эмитенты хотят, чтобы они вели себя как акции корпорации. Другие выдают право "управления", чтобы обойти нормативные акты, пока инсайдеры пампят курс в надежде выйти до того, как цена упадет. Третьи хотят создать цифровые государства. Часто даже сами эмитенты не могут точно сказать, что они хотят сделать с токеном. Зато знают, что это отличный способ получения прибыли.

Хотя обеспечение ценности для пользователей всегда приоритет №1, иначе цена токена неизбежно рухнет — дизайн токеномики это очень важно. Подобно тому, как плохая cap table* может нанести смертельные раны стартапу или плохая монетарная политика может пустить под откос экономику страны, плохой дизайн токенов может погубить протокол еще до того, как тот выйдет на рынок. Кладбище криптовалют усеяно примерами хороших проектов, чей дизайн токенов закрепил их окончательную гибель с первого дня — возможно, токеномика слишком быстро росла, — мы еще расскажем о некоторых из них. Есть и другие проекты, чей дизайн токенов позволяет им делать то, чего не могут компании, не относящиеся к web3, благодаря правильному выравниванию стимулов в системе и подключению системы к более крупной экосистеме. О них мы тоже расскажем.

Почему это важно? Все рушится. Terra рухнула во многом благодаря дизайну токенов. Проекты, которые привлекали миллионы или миллиарды долларов, обещая невероятные APY, становятся примером старой пословицы: “Easy come, easy go.” Регуляторы наступают. Токены, которые пару недель назад стоили много фиатных денег, сегодня не стоят почти ничего.

Поэтому именно сегодня очень важно понять, как правильно разрабатывать токены. Не только потому, что хороший дизайн токенов может помочь избежать катастрофических последствий, но и потому, что, если предположить, что мы вступаем в устойчивый медвежий рынок, сейчас самое время для экспериментов с новыми идеями без давления со стороны "тузэмун".

Токены экономистичны по своей природе ; они имеют цену с момента создания и мгновенно торгуются на ликвидных, глобальных, круглосуточных рынках. Но делол не только в этом. Это программируемые примитивы, которые позволяют DAO и протоколам сигнализировать о том, что важно в их экосистеме, вознаграждать за участие, торговать друг с другом и строить взаимосвязанные сети поддержки, а также поддерживать новые формы цифровых организаций и государств.

Так что же вы строите? Создаете ли вы клуб или кооператив, корпорацию или страну?

Протоколы могут быть всем вышеперечисленным, поэтому мы начнем с того, как они сопоставимы с компаниями и странами, затем наметим рамки для анализа токенов и представим, как будет выглядеть мир, когда улягутся страсти. Надеемся, это будет полезно как для создателей, так и инвесторов.

Мы знаем, что ты хотел передохнуть, анон, но пора нырять в кроличью нору. 🕳 🐇

Определения

Небольшая пауза для определения трех ключевых терминов. Это будет приносить дивиденды на протяжении всей статьи.

Протокол: система логики, которая координирует обмен между поставщиками и потребителями услуг на основе правил, записанных в коде. SMTP, который координирует электронную почту, и Ethereum - оба являются протоколами. Только Ethereum фиксирует стоимость, благодаря токенам ETH.

Токен: единица стоимости, универсально признанная и обеспеченная системой, которая ее выпускает. Существуют различные виды токенов, включая токены управления, токены DeFi, неиграбельные токены, токены безопасности - все они предназначены для выполнения различных задач. Токены - это код, и поэтому они могут быть запрограммированы на выполнение практически любых действий, о которых мечтает их создатель.

DAO (децентрализованная автономная организация): группа, организованная вокруг миссии, которая координирует свою деятельность с помощью общего набора правил, закрепленных в блокчейне. Протоколы управляются DAO, как только протокол получает токен и становится полностью децентрализованным.

Протоколы как компании

Самая простая аналогия для протоколов - это то, что они похожи на корпорации, но цифровые. DAO - это корпорации, основанные на цифровых технологиях.

Думать о протоколах как о компаниях удобно с точки зрения стратегии. Существует бесчисленное количество книг о корпоративной стратегии и фреймворков для нее. Большинство людей, создающих и использующих протоколы, являются выходцами из корпоративного мира (за исключением тех, кто пришел из академических кругов в качестве профессоров или студентов). Заманчиво перенести эти идеи и опыт в web3.

Это удобно и с точки зрения финансов. Существуют правила, учебники, модели и целая индустрия, построенная на оценке компаний. Чтобы понять компании, нам нужно понять, как создается стоимость, устойчивость и защищенность создания стоимости (юнит-экономика и ров*), а также динамику управления и контроля (менеджмент).

Мы определяем стоимость компании, глядя на ее чистые активы (или собственный капитал, который представляет собой стоимость всех активов минус стоимость всех обязательств). Опытные инвесторы рассматривают активы компании и оценивают качество каждого источника денежных потоков, чтобы определить справедливую стоимость. Не все денежные потоки одинаковы.

Хорошие менеджеры традиционного бизнеса понимают объектив инвестора, поэтому направляют большую часть ресурсов компании на улучшение основных активов, создающих стоимость предприятия, и игнорируют или тратят минимум усилий на все остальное. Сотрудникам разрешается и поощряется предлагать идеи снизу вверх, но именно генеральный директор, а иногда и совет директоров, решают, какие из этих идей повысят стоимость основных активов.

Для такой компании, как Meta, основным активом являются данные о пользователях и алгоритм, способный выводить на поверхность нужный контент для повышения конверсии. Триллион гигамозгов, которые, похоже, организует Цук - от модного Instagram до весьма утилитарного WhatsApp - все они предназначены для сбора большего количества данных, диверсификации их источников, повышения качества и снижения риска нерелевантности, что повышает качество основного актива и его потенциал для получения дохода. Все питает ядро. Отсутствие такого рода комбинированного фокуса является причиной того, что компании, занимающиеся кучей несвязанных между собой дел, такие как конгломераты, часто оцениваются с дисконтом.

Инвесторы в Твиттере пытаются аналогично оценивать стоимости протоколов. Инвестор может провести DCF-анализ (анализ дисконтированных денежных потоков), чтобы понять, какую стоимость получат держатели xSUSHI, спрогнозировав рост комиссии в размере 0,05% от всех транзакций протокола. В дополнение к своей основной DEX (децентрализованной бирже), Sushiswap предлагает набор финансовых продуктов, от кредитования до NFT-маркетплейса. Инвесторы могут не принимать во внимание эти неосновные, вспомогательные денежные потоки, поскольку они все еще находятся на ранней стадии и являются высоко спекулятивными, а сосредоточиться на оценке протокола, основываясь главным образом на его комиссионных от DEX. Здесь протоколы похожи на компании.

И компании, и протоколы пытаются скоординировать человеческий и финансовый капитал для достижения ряда целей. Главная цель компании — получить прибыль на вложенный капитал. Многие протоколы, безусловно, имеют схожую цель. Но, как правило, не только ее — это может быть поддержание части общественной цифровой инфраструктуры илил создание одной из самых экономически эффективных кредитных платформ в мире.

Когда вы смотрите на все функции компаний и протоколов или DAO линейно, параллели очевидны:

При беглом взгляде на приведенную выше таблицу бросается в глаза, что DAO и компании делают много одинаковых вещей. У обеих есть своего рода "токены", обеим необходимо создать модели управления, обе пишут законы и т.д. Но при ближайшем рассмотрении видно, что в основных пунктах есть серьезные различия.

Управление - место, где аналогия разрушается наиболее заметно: корпоративное управление и управление протоколом сильно отличаются. Первое опирается на централизованное управление, а второе — на здравый смысл держателей токенов.

Протоколы могут работать как корпорации некоторое время на старте, когда фаундерам нужно принимать быстрые жизненно важные решения. Но после постепенной децентрализации протоколы должны полностью передать бразды правления своим сообществам. Это сложный компромисс: трудно сохранить одновременно корпоративную эффективность и вовлечь держателей токенов в процесс принятия решений.

Это один из немногих внутренних моментов, в которых компании и протоколы расходятся.

Внешне то, как компании и протоколы получают свои конкурентные преимущества и способы распределения стоимости — как они поддерживают прибыль и делят ее — различаются еще сильней.

В отличной недавней статье для Harvard Business Review "Why Build in Web3" Джад Эсбер и Скотт Коминерс (Jad Esber and Scott Kominers) объясняют, что компании, работающие в web3, имеют иной набор конкурентных преимуществ, чем компании из web 2.0.

В web 2.0, как было отмечено выше, один из главных источников силы — владение данными, а самое мощное преимущество дает сетевой эффект.

Каждое наше действие на Facebook остается на серверах Facebook. Все эти данные позволяют Facebook создавать функции, еще лучше вовлекающие в продукт, а рекламодателям - еще точней таргетироваться на вас. Затем, по мере того, как все больше ваших друзей пользуются Facebook, у вас появляется все больше стимулов пользоваться Facebook и продолжать пользоваться им. Ну вы понели.

Web3, по словам Эсбера и Коминерса, построена иначе:

Web3 основан на предпосылке, что существует альтернатива эксплуатации данных пользователей для получения прибыли — и что вместо этого создание открытых платформ, которые делятся ценностью с пользователями напрямую, создаст большую ценность для всех, включая платформу.

В Web3 вместо того, чтобы платформы имели полный контроль над исходными данными, пользователи обычно владеют созданным ими контентом (например, постами или видео), а также цифровыми объектами, которые они приобрели. Более того, эти цифровые активы обычно создаются в соответствии с совместимыми стандартами на публичных блокчейнах, а не размещаются в частном порядке на серверах компании.

Право собственности на данные и мобильность данных могут быть самым важным различием между web 2.0 и web3 со стратегической точки зрения. Последствия этого тонкого сдвига - хотя он далеко не реализован в текущих воплощениях многих проектов web3 - тектонические.

Возьмем протокол Lens, "децентрализованный социальный граф". Lens позволяет создателям владеть своими творениями и размещать их где угодно в web3. Он также создает открытую базу данных этого контента и связей между людьми, на основе которой каждый может строить свои проекты. Facebook, Twitter и им подобные получают власть от данных, которыми они владеют, и от силы социальных графов, доступ к которым имеют только они. Lens представляет себе интернет, в котором все перевернуто, где данные и графы открыты для всех желающих.

Как написал в Твиттере разработчик web3 Мигель Пьедрафита (Miguel Piedrafita):

Создание новых социальных продуктов сегодня, по сути, является тупиковым путем — ты не сможешь получить сетевой эффект, как у лидеров отрасли (который они получали все эти годы). А Lens Protocol стремится устранить проблему холодного старта для разработчиков социальных приложений. Не нравится алгоритм Twitter? Отлично, воспользуйтесь исходными данными и создайте что-то другое. Это означает не только возможность для развития экосистемы социальных приложений, но и то, что источники власти и распределение ценности полностью меняются.

Эсбер и Коминерс пишут:

Web3 — уже не настолько "нулевая сумма". Это значит, что появляется больше возможностей по созданию ценности. Работа в совместимом инфраструктурном слое дает платформам подключаться к большим контентным сетям, расширяя масштаб и виды ценностей, которые они могут дать своим пользователям.

Хотя возможностей для создания ценности становится больше, вопрос удержания полученной ценности остается открытым. Как написал Паки в статье Shopify and the Hard Thing About Easy Things, "вот в чем сложность простых вещей: если каждый может что-то сделать, то нет никаких преимуществ это делать, но вы все равно должны это делать, просто чтобы не отстать". Если протоколы облегчат разработчикам создание приложений, больше людей смогут создавать приложения и забирать свой кусочек пирога.

Новые примитивы web3 могут создать проблемы для действующих сетей, но пока неясно, где в этом новом мире появляется ценность. Эсбер и Коминерс предполагают, что шеринг инфраструктуры ведет "к большему акценту на дизайн платформы как конкурентное преимущество" и что "понимание пользователя останется главным отличием потребительских приложений". Это кажется не таким надежным преимуществом, как те, которыми пользуются фейсбуки сегодня.

В статье "Почему децентрализация имеет значение" Крис Диксон (Chris Dixon) объясняет, что "по мере продвижения платформ по S-кривой принятия, их власть над пользователями и третьими лицами неуклонно растет", и они переходят от дружественных "привлекающих" действий (attract moves*) — разработки удобных продуктов и открытия API для разработчиков — к недружественным "извлекающим" (extract ones) — вроде приоритета функций, заставляющих пользователей кликать на рекламу, и блокировки API.

В web3, когда контент и связи открыты и доступны для всех желающих, приложениям гораздо сложнее перейти на стадию "извлечения", на которой, как правило, генерируется большая часть прибыли. Недовольные пользователи могут взять и перейти к другому приложению, а недовольные разработчики могут либо форкнуть проект, либо начать свой собственный на основе той же инфраструктуры, контента и связей. Это звучит хорошо для пользователей, разработчиков и экосистемы в целом, но ставит прибыльность самих приложений под большой вопрос.

Логично предположить, что в этом случае ценность сконцентрируется у протоколов, которые воспользуются перекрестными ("непрямыми") сетевыми эффектами, когда две группы участников - юзеры и разработчики приложений - привлекают друг друга. Например, по мере того как все больше разработчиков создают приложения на основе Lens Protocol, они привлекают все больше пользователей, которые делятся своим контентом и связями с протоколом, что делает его более очевидным выбором для следующего разработчика. Lens Protocol может получать комиссию, получая выгоду от общего роста сети, не заботясь о лояльности к конкретному приложению, созданному на его основе.

Но не так быстро! В классической статье "Protocols as Minimally Extractive Coordinators" Крис Бурниске (Chris Burniske) отмечает: "Как координаторы обмена, протоколы должны быть minimally extractive". Если комиссии будут слишком высокими, если он перейдет от "привлечения" к "извлечению", разработчики уйдут и заберут своих пользователей с собой. Поэтому протоколам приходится держать и комисии, и маржу достаточно низкими — для удержания разработчиков и чтобы новом протоколам не было смысла с ними конкурировать.

При этом, они все равно смогут зарабатывать. Как поясняет Бурниске (выделено нами):

Следует отметить, что минимальное "извлечение" не означает, что криптоактивы, капитализирующие протоколы, не будут прибыльны; если что-то — minimally extractive, но глобально и востребованно, то координирующий актив может давать большую прибыль.

Теоретически, web3 будет создавать больше ценности за счет того, что приложениям будет проще строить поверх открытых протоколов и баз данных, получать больше ценности за счет токенов, которые неразрывно связаны с использованием протоколов и приложений, и, что важно, делиться ценностью с разработчиками и пользователями, создавая сетевые эффекты на основе токенов.

Этот тезис еще предстоит проверить на практике. Но если это произойдет, то, скорее всего, благодаря потенциально самому большому различию между компаниями веб 2.0 и протоколами веб 3: криптоактивам, или токенам.

Токены могут дать и приложениям, и протоколам сверхспособности - как бы усилить их сильные стороны - при условии, что они начнут с создания реальной ценности для пользователей.

Протоколы как государства

Менее интуитивно думать, что децентрализованные протоколы во многом напоминают государства:

Блокчейн-протокол принимает конституцию и законы, а участники сети являются ее гражданами и, таким образом, подчиняются политике сети.

Многое из того, что должны делать национальные правительства, должны делать и протоколы. Им нужно создать систему управления, верховенство права, баланс полномочий, финансирование общественных благ, стандарты идентификации, торговую политику, валюту (или две) и многое другое.

Денежная политика, например, курс эмиссии токенов (уровень инфляции), определяется в протоколе и определяет, при каких условиях минтятся новые токены. Фискальная политика регулирует налогообложение и государственные расходы, обычно в виде платы за транзакции и реинвестирования казны DAO в развитие экосистемы.

Неудивительно, что, как обнаружили многие потенциальные создатели государств за тысячелетия человеческой истории, разработка структур управления, правил и политики для координации людей и экономик — дело непростое.

Люди экспериментировали с экономическими и управленческими структурами на протяжении тысячелетий — со многими ошибками и войнами на этом пути. Мы итерационно прокладывали свой путь к лучшим моделям, но до сих пор не достигли успеха. Криптовалюта пытается ускорить моделирование и сделать это за недели, месяцы и годы, чтобы определить лучший способ управления и координации экономической деятельности в Интернете. Переобучение на высоких скоростях означает, что обязательно будут большие ошибки. Америка прошла через революцию, гражданскую войну и множество иностранных войн, некоторые успешные, некоторые неудачные, чтобы создать, защитить и распространить свою модель управления — демократию. Ее экономическая система, капитализм, является сложным способом управления экономикой — она полагается на возникающие модели поведения рынка. В конечном итоге, на сегодняшний день она гораздо эффективнее, чем любые масштабные попытки централизованного планирования.

Криптовалюта — это эксперимент по внедрению подобных моделей в интернете, в масштабах и на скорости интернета, и она испытывает похожие боли роста. Мы все видели, что произошло с Terra за последние несколько недель.

Основатели протоколов часто провозглашают тезисы государственного масштаба, не соблюдая основные принципы экономики — спрос и предложение. Да, токены могут стать ценными в краткосрочной перспективе как источник будущего процветания, но самыми важными факторами, определяющими текущую ценность токена, являются:

• Привлекательность базовой экосистемы.
• Внутренняя полезность токена в экосистеме.

Без четкого понимания того, как экосистема создает и фиксирует стоимость, становится практически невозможно согласовать стратегию аллокации капитала с тем, что создает долгосрочную успешную и устойчивую экосистему.

Целью национального государства является увеличение роста производительности и конкурентных преимуществ для долгосрочной привлекательности его гражданства, экспорта и валюты. Если анализ токенов протоколов — это искусство микроэкономики, то анализ utility-токенов децентрализованных сетей — это искусство макроэкономики. Первая требует изучения спроса и предложения продукта и приложения, а вторая фокусируется на совокупной динамике спроса и предложения внутри и между целыми экосистемами.

В книге "Почему нации терпят неудачу" экономисты Асемоглу и Робинсон (Acemoglu and Robinson) изучают модели развития богатых и развивающихся стран. Они отмечают, что развитые страны являются богатыми благодаря "всеобщим" экономическим институтам по сравнению с "экстрактивными" институтами. Страны, в которых есть то, что они называют «всеобщей» (inclusive) политической властью (речь идёт о широких политических и имущественных правах населения, которым сопутствуют соблюдение законов и существование общественной инфраструктуры), добиваются наибольшего роста в долгосрочной перспективе. Напротив, страны с "экстрактивными" политическими системами, в которых власть находится в руках небольшой элиты, либо не обеспечивают широкого роста, либо угасают после коротких всплесков экономического роста.

Эти уроки следует учитывать при разработке крипто-сетей. С точки зрения экономики развития, необходимость децентрализации политической и экономической власти хорошо согласуется с самой конструкцией блокчейн-сетей. Ценность блокчейна во многом зависит от качества "природных ресурсов" (блокчейн-пространства и газа) и спроса на товары и услуги сети. Соединенные Штаты тоже во многом зависят от качества своих ресурсов: инфраструктуры, людей и природных ресурсов. Но хорошая политика тоже имеет значение, особенно когда речь идет о координации людей.

Здесь становятся очевидными сходства в структуре и различия в исполнении между DAO и странами.

Дружественная и прозрачная иммиграционная политика, стимулирующая инновации и обеспечивающая образование, может стать самым долгосрочным стратегическим преимуществом страны. Страны могут контролировать, кто въезжает на их территорию (за очевидными исключениями), и могут регулировать квоты на иммигрантов из определенных стран или с определенными навыками, исходя из национальных приоритетов.

Гражданство и личность, а значит и иммиграция, в web3 менее очевидны. В нынешнем виде демократия без четкого гражданства оставляет протоколы и приложения открытыми для атак. Токены могут предложить решение.

В крипте гражданство общедоступно, его легко купить. В большинстве сетей тот, кто владеет токенами или управляет узлом, может считаться "гражданином" сети, даже если сеть никогда не узнает личности этого человека. Отсутствие идентификации и подотчетности делает протоколы уязвимыми для атаки "сибиллов" и насильственного захвата власти. Люди с помощью мультиаккинга могут изменять результаты в свою пользу.

Именно здесь на помощь приходят NFT.

Хотя NFT обычно не вспоминают в большинстве разговоров о токеномике и разработке токенов, их включение расширяет пространство разработки и открывает новые решения.

NFT дают право собственности и доступа своим владельцам, но возможность торговли передаваемыми НФТ (transferable NFTs) сделала их менее привлекательными в качестве решения для идентификации. А взаимозаменяемые токены — они... короче, взаимозаменяемы, поэтому вообще мимо. Представьте себе, что вы идете голосовать и даете долларовую купюру в качестве удостоверения личности.

Нашумевший токен SoulBound ("SBT"), недавно созданный основателем Ethereum Виталиком Бутериным, призван решить именно эту проблему:

Непередаваемые "привязанные к душе" токены (SBT), представляющие обязательства, полномочия и связи "душ", могут кодировать сети доверия реальной экономики для установления происхождения и репутации.

Station пошли похожим путем, запустив коллекцию непередаваемых NFT для однозначной идентификации членов сообщества, при этом свойства NFT показывают вовлеченность и репутацию участника. Цель — обеспечить достоверность нефинансиализируемых характеристик членов сети, чтобы сделать распределение власти и экономику более меритократичными и прозрачными. В идеальном мире те, кто создает наибольшую ценность, должны получать наибольшее вознаграждение. Это относится как к капиталу, так и к труду.

Такие цифровые NFT-паспорта, которые содержат всю on-chain* (а все чаще и off-chain) историю, вклад, опыт работы и интересы, еще сильней укрепят самое большое различие между протоколами и странами. Речь о том, что эмиграция в сети намного проще, чем в физическом мире.

Переезд из США даже в Канаду - это длительный, громоздкий, дорогой и физический процесс. Однако перемещение между цифровыми странами может быть таким же простым, как открытие новой вкладки.

По мере роста популярности SBT, репутационных систем, таких как Station, и протоколов, подобных Lens, будет еще проще появиться в новом DAO со всеми своими вещами, даже с репутацией. Конечно, вам придется строить новые отношения, но по сравнению с переездом из одной страны в другую смена DAO - ерунда.

В отличие от стран, гражданство протокола не обязательно должно быть ограниченным. Один человек может быть активным гражданином десяти или более различных протоколов. А сами протоколы будут разделять не только граждан. Как и государства, они начинают налаживать торговлю.

По мере роста каждой из этих цифровых экономик мы начинаем наблюдать рост межпротокольного сотрудничества. Протоколы, как и государства, начинают понимать свои конкурентные преимущества и то, что, наладив торговлю со своими соседями, все смогут стать лучше. Метауправление стало популярной концепцией в начале 2022 года:

Метауправление - это когда протокол А владеет токенами управления протокола Б и использует эти токены для голосования по предложениям протокола Б. Важно отметить, что не существует стандартного способа метауправления; DAO принимает механизм и стратегию метауправления, которые наилучшим образом соответствуют особенностям его деятельности и целям.

Компания Index Coop в настоящее время возглавляет усилия по метауправлению с помощью своих токенов $INDEX. Протокол создает индексы некоторых из самых качественных токенов "голубых фишек". Одним из самых популярных индексов является $DPI, в который входят ведущие протоколы Defi, такие как Uniswap, Compound, Aave и многие другие. В результате покупатели $DPI, которые также являются держателями $INDEX, в совокупности обладают значительным количеством токенов $UNI - достаточным для участия в управлении Uniswap.

Такие организации, как Wildfire DAO, создают стратегические альянсы и коллаборации между протоколами, чтобы "объединить членов сообщества со всей экосистемы, формируя новые команды для прозрачного и совместного решения вопросов разработки токенов, управления и координации". Эти организации - ООН, ВТО, МВФ в криптоверсии, защищающие благополучие всей криптоэкосистемы путем выравнивания стимулов ключевых игроков. Членство в одной из таких организаций символизирует легитимность, укрепляет доверие, но также сопровождается набором ограничений и условий, налагаемых альянсом, и зачастую более влиятельными игроками за столом переговоров.

По мере того как мы переходим от закрытых экономик к взаимосвязанным, международная экономика может дать полезные инструменты. Одна из важных концепций, лежащих в основе международной экономики — "Невозможная троица". В большинстве стран лица, ответственные за экономическую политику, хотели бы достичь трех целей:

• Сделать экономику страны открытой для международных потоков капитала.
• Использовать монетарную политику как инструмент стабилизации экономики.
• Поддерживать стабильность валютного курса.

Вот в чем загвоздка: в силу логики экономических сил, страна может выбрать только две. Для тех, кому интересно, вы можете прочитать больше о трилемме и ее исторических прецедентах здесь.

Многие протоколы уже сталкивались с этой трилеммой. Если протокол хочет использовать свои токены для инвестиций в другие протоколы и получения внешних инвестиций, сохраняя контроль над своей денежной политикой (предложением токенов) для стимулирования развития экосистемы, то ему приходится отказаться от фиксированного обменного курса с другими токенами, что делает токен протокола более волатильным активом для хранения в казначействе или совершения сделок.

Понимание этих компромиссов может помочь протоколу стратегически позиционировать себя в межпротокольной экономике, чтобы сосредоточиться на выборе политики, которая соответствует его стратегическим преимуществам. К счастью, криптосообщество хорошо знакомо с компромиссами и трилеммами, самой известной из которых является трилемма масштабируемости. Каждый протокол сможет прописать свои варианты дизайна в коде, а также способы, с помощью которых граждане смогут голосовать за различные варианты выбора по мере развития их положения в межпротокольной экономике (inter-protocol economy).

Мы коснулись самой верхушки айсберга. О сравнениях, которым мы посвятили одно предложение, будут написаны целые диссертационные работы, а многие концепции мы вообще оставили без внимания. Наша цель - показать, что протоколы во многом похожи на компании и страны и отличаются от них в некоторых важных аспектах, а также подтолкнуть разработчиков токенов потратить время на обдумывание своих протоколов в обоих контекстах, извлекая уроки, рамки и приемы из каждого.

Фреймворк разработки и анализа токенов

Что приводит нас к дизайну токенов.

С чего же начать? Самое важное начать не с монетарной или фискальной политики — это ошибка, которую совершили многие протоколы; хороший дизайн токенов, как и хороший дизайн продукта, начинается с понимания того, чего хотят пользователи.

Когда Тина консультирует новые DAO или криптопроекты, планирующие запуск нового токена, она обычно начинает с простого вопроса: какова одна самая важная причина, по которой люди находятся в вашей экосистеме? Это называется Самое Ценное Взаимодействие (Most Valuable Interaction, MVI) сети, и дизайн токена направлен на стимулирование устойчивого цикла обратной связи для такого MVI.

Получив ответ на вопрос о MVI, разработчики токенов могут использовать эту простую схему для руководства:

• Базовая ценность: В чем заключается ценность токенов? Позволяют ли они владельцам голосовать, или владеть сетью, или дают им права на определенный актив? Протокол может иметь несколько токенов, имеющих различные формы базовой ценности.
• Стратегия предложения: Как будет расти или сокращаться предложение токенов? Это зависит от того, будут ли держатели голосовать по этому вопросу с течением времени, или это определено с самого начала? Если это так, то является ли предложение неизменным, или формула, определяющая предложение, является неизменной? Необходимо учитывать важные компромиссы, например, соизмерять возможность исправления ошибок в дизайне токенов с уверенностью от знания того, как будет развиваться предложение.
• Полезность: Что дает токен своему владельцу? Позволяет ли он получить доступ к работе, событиям или рынкам? Может ли он использоваться в качестве средства обмена в экономике протокола?
• Драйверы: Почему люди хотят владеть токеном? В некоторых случаях ответ может быть таким простым, как "чтобы сигнализировать о статусе", как в случае со многими NFT-проектами. Токены могут давать пользователям скидки на продукты протокола или долю в его денежных потоках. В других случаях люди просто захотят иметь токены, чтобы спекулировать.

В хорошо спроектированной системе эти вещи будут связаны - например, MVI должен быть связан с Драйверами пользователя и поддерживаться Утилитой токена.

Мы проиллюстрируем это на грубо упрощенном примере.

Допустим, MVI сети заключается в том, что бразильские фермы предоставляют высококачественные углеродные кредиты в сеть, которую мы называем "AmazonDAO". Спрос будет: Google, Microsoft и другие климатически ориентированные корпорации хотят получить доступ к премиальным поставкам углеродных кредитов. Проблема заключается в предложении: из всех углеродных рынков, в которые фермы могут внести свой вклад, почему они должны участвовать в AmazonDAO? Почему здесь так важен токен?

Удачно разработанный токен должен помочь достичь одной цели: сделать так, чтобы бразильские фермы захотели, стали и не прекращали участвовать в DAO.

Ликвидность порождает ликвидность. Премиальное предложение углеродных кредитов привлечет других маркет-мейкеров и покупателей, что приведет к росту спроса, повышению цен и увеличению предложения. Проблема, как и на любом другом новом рынке, в том, чтобы обеспечить начальную ликвидность. Что, если мы скажем бразильским фермерам, что первые участники не только получат деньги в долларовом эквиваленте по рыночной ставке, но и станут "совладельцами" растущей сети владельцев малого агробизнеса, покупателей кредитов, проверяющих качество углерода и исследователей сельского хозяйства? Они собираются вместе не только для совершения сделок. Еще и для обмена, создания передовых знаний и образования. Чтобы помочь владельцам агробизнеса преобразовать и усовершенствовать методы устойчивого ведения сельского хозяйства. Их знания привлекут некоторых крупных покупателей углеродных кредитов, которые захотят получить не только кредиты, но и доступ к бренду, истории и опыту для будущих стратегических инициатив.

Сеть выступает в качестве маркет-мейкера. Но большая часть комиссии, после выплат вкладчикам и разработчикам, идет не себе, в treasury: Amazonian Fund. Фонд Amazonian - это прозрачная, on-chain организация с дочерней компанией в реале под названием Amazonian LLC. Держатели токенов решают, кто войдет в комитет, будет взаимодействовать с другими юрлицами. Самые важные решения в AmazonDAO принимаются самими держателями токенов — например, стоит ли вложиться в строительство локальных центров, обучающих фермеров производить сертифицированный экологически чистый кофе.

Подведем итог: главная цель сети — привлечь и удержать высококачественные углеродные кредиты, тем самым имея устойчивый спрос и повышая ценность сети. Понимая эти цели, мы хотим разработать модели токенов, которые четко отражают ценности и выравнивают стимулы. Предлагаем три токена для AmazonDAO:

• $AMA: торгуемый, инфляционный токен ERC-20 под названием $AMA, дающий право собственности в сети
• $sAMA: торгуемый токен ERC-20 под названием $sAMA, который представляет собой застейканные токены и права управления
• NFTs: набор непередаваемых NFT, которые отражают статус участника в сети и дают доступ к разным уровням продуктов и услуг на основе вклада их владельца.

Токен $AMA служит расчетной единицей сети для отслеживания относительной собственности каждого участника сети. Он также средство обмена, т.к. используется для выплаты вознаграждения участникам и в качестве валюты сообщества на вертикальном рынке AmazonDAO, эксклюзивном для держателей NFT. Ликвидность $AMA обеспечивает спекулятивную ценность токена, привлекая больший внешний интерес и способы вознаграждения вкладчиков, нуждающихся в краткосрочной ликвидности. Токен $AMA экспансивный, чтобы давать сети расти и стимулировать новичков, при этом постепенно размывая власть от ранних участников, которые перестают активно участвовать и вносить свой вклад.

Токен $sAMA представляет собой управленческую власть, которая получает множитель в зависимости от длины ставки. Застейканные токены отражают заинтересованность в долгосрочном успехе сети. Все $sAMA приносят дивиденды, выплачиваемые из казначейства ("доходность") в зависимости от доли $sAMA к общему количеству $sAMA. Ранние инвесторы AmazonDAO застейкали свои токены $AMA и получили $sAMA. Они делегируют большую часть $sAMA нескольким уважаемым, здравомыслящим лидерам сети.

И последнее, но не менее важное: непередаваемые NFT, называемые Паспортом AmazonDAO, идентифицируют каждого участника сети, включая владельцев малого агробизнеса, покупателей кредитов, специалистов по проверке качества углерода и исследователей сельского хозяйства. Метаданные ("свойства") NFT изменяются по мере того, как участник вносит больше углеродных кредитов, создает больше исследовательских отчетов, посещает больше общественных мероприятий и принимает больше участия в управлении. NFT может быть использован другими членами в качестве их учетной записи в цепочке. Менеджеры могут использовать эти данные для разработки более продвинутой логики, например, предоставления скидки на комиссию за транзакцию в зависимости от репутации. Или проводить расширенный анализ в Dune Analytics, чтобы следить за здоровьем и разнообразием сети.

Во всем дизайне переплетаются четыре столпа вышеупомянутой схемы дизайна токенов: Базовая ценность, Стратегия предложения, Полезность и Драйверы. Например, токен $AMA инфляционный (стратегия предложения) и может использоваться в качестве расчетной единицы и средства обмена (полезность). Разработчики токенов должны помнить об этих столпах, но в первую очередь сосредоточиться на MVI и на том, как токен может работать и улучшать UX.

Упрощенный пример дан для основы, на которой могут быть построены более сложные механизмы. Например, если мы хотим внедрить протокол вертикального кредитования для финансирования новых фермерских хозяйств из казны DAO, мы можем построить модели риска на основе прошлой истории заемщиков в сети. Если мы хотим, чтобы DAO участвовала в межпротокольной экономической деятельности, мы можем выяснить, где она находится в более широкой экосистеме, каковы ее сравнительные преимущества перед потенциальными торговыми партнерами, и усовершенствовать дизайн нашего токена, чтобы решить проблему "невозможной троицы".

Простота этого иллюстративного примера также призвана показать, что никакой умный механизм или дизайн токенов не может победить высококачественную сеть с глубоко вовлеченными на взаимовыгодных условиях участниками. Создание такой сети требует согласованности культуры, нарратива и целей - самая невзаимозаменяемая ценность не может быть упакована в токены.

Как будет выглядеть мир, когда улягутся страсти

Дизайн токенов - это не панацея.

Юридическая структура компании и генплан поддерживают, но не определяют ее успех. "Демократия — худшая форма правления, если не считать всех остальных". Успех компании или страны зависит от гораздо большего, чем экономическая и управленческая структура. Протоколы ничем не отличаются от этого.

Однако мы считаем, что дизайн токенов дает строителям более богатый и выразительный набор инструментов, чем тот, которым до сих пор располагали компании или страны. Любой юридический документ или денежная политика могут быть выражены в коде, который работает на блокчейне, имея преимущество твердых обязательств, меньшего трения, автоматического и более дешевого исполнения.

Конечно, на сегодняшний день люди, какими мы являемся, использовали эту новую суперспособность в основном для того, чтобы попытаться изменить законы финансовой физики и быстро разбогатеть. Результаты этих попыток ведут нас от одной катастровы к другой.

Но есть и примеры, которые намекают на потенциал продуманного дизайна токенов. Возьмем два:

Braintrust - это пользовательская сеть талантов, о которой Packy писал в январе, использующая токеномику для поддержания низкой ставки комиссионных, стимулируя клиентов, талантов и узлы, которые работают по протоколу, делать многое из того, за что традиционная сеть талантов должна платить. С 37 миллионов долларов валового объема услуг в конце января компания выросла до 68 миллионов долларов сегодня, четыре месяца спустя. Урок от Braintrust заключается в том, что токены должны быть более ценными для участников сети, чем для чисто финансовых держателей.

StepN - это приложение Move-to-Earn, созданное на базе Solana, которое вознаграждает пользователей за ходьбу, бег трусцой или бег на улице. Согласно статье в TechCrunch, опубликованной в эти выходные, у приложения от двух до трех миллионов ежемесячных активных пользователей. Это приложение впечатляет еще больше, потому что оно использует свой дизайн токенов, чтобы заставить людей делать что-то полезное для них: ходить, бегать или бегать трусцой на улице. Для продолжения успеха StepN необходимо доработать дизайн своего токена таким образом, чтобы он мог существовать даже без наплыва новых пользователей и их покупок кроссовок NFT, но уже сейчас он достиг чего-то фундаментального: нашел MVI, который дает дополнительную ценность пользователю, и разработал токен для поощрения этих действий.

Тем не менее, это лишь пара ранних примеров, и мы ведем большую игру, сравнивая протоколы с государствами. Мы еще очень далеки от этого. Но мы считаем, что модели, которые появятся после этого медвежьего рынка, будут более творческими, продуманными и революционными, чем все, что мы видели до сих пор. Вместо приложений основатели и разработчики токенов могут сосредоточиться на создании богатых экономик с оживленной внутренней деятельностью и активной международной торговлей. Хорошо продуманные токены будут ускорять желаемые виды деятельности и фиксировать эту ценность для распределения среди держателей токенов, граждан DAO. Они могут экспериментировать с новыми моделями управления, которые вознаграждают людей не только за владение, но и за участие и вклад, что было бы невозможно или нецелесообразно для стран физического мира.

Это полезный подход к проектированию экономики токенов: представьте, что вы можете создать любую существующую в настоящее время модель экономики и управления с дополнительными функциями, ставшими возможными благодаря программируемым деньгам, законам и правоприменению, основанным на коде, и композитности. Конечно, существуют компромиссы - децентрализация может означать более медленное принятие решений, ошибки в коде могут быть быстро использованы, и многое другое. Но мы считаем, что находимся на самой верхушке айсберга. Самые смелые идеи еще впереди, но они вот-вот появятся.

Медвежьи рынки - это время, когда строители могут спокойно возиться. Без давления, заставляющего цену расти, строители могут создавать более инклюзивные, ориентированные на миссию сообщества, управляемые токенами, но не для токенов. Во время последнего медвежьего рынка 99,999% людей в мире никогда не слышали о DAO или NFT; любой токен, который не был биткойном (и, возможно, эфиром), называли шиткоином. На этот раз у разработчиков гораздо больше пространства для проектирования.

Мы рассматриваем инновации на десятилетия вперед, и в этом временном масштабе не сомневаемся, что модели, созданные во время этого медвежьего рынка, будут координировать организации, движения и нации, которые будут на порядки больше, чем сегодняшние крупнейшие DAO и протоколы, конечно, с точки зрения рыночной стоимости, но что еще важнее, с точки зрения участия. Как бы безумно это ни звучало, мы готовы поспорить, что если вы заглянете достаточно далеко, то там будут космические колонии, работающие на основе экономических и управленческих моделей, придуманных и реализованных во время этого спада.

Дизайн токенов - это инструмент, но он может стать очень мощным. Go forth and build worlds.

Ссылка на оригинал.

Напомню, что текст оригинала может отличаться от перевода. Здесь в основном старался упростить длинные предложения и сложные слова. Не получилось, как видите.

Мой канал, где пишу, перевожу, делюсь, учусь, учу, ворчу: https://t.me/pseudointellectualshit

Спасибо за то, что читаете и делитесь. Мне это очень приятно.
Ом мани падме хум.