Перевод эссе Артура Хейса Group of Fools

(Любые мнения, выраженные ниже, являются личными взглядами автора и не должны использоваться в качестве основы для принятия инвестиционных решений или рассматриваться как рекомендация или совет по участию в инвестиционных операциях.)

Обменный курс доллар/иена является важнейшим макроэкономическим показателем. В моем последнем эссе «Легкая кнопка» я написал, что нужно что-то сделать для укрепления иены. Решением, которое я предложил, было то, что Федеральная резервная система США (ФРС) могла бы обменивать неограниченное количество недавно напечатанных долларов с Банком Японии (BOJ) на иены. Это позволило бы BOJ предоставить неограниченные долларовые ресурсы Министерству финансов Японии (MOF), с помощью которых они могли бы покупать иены на глобальных валютных рынках.

Хотя я все еще верю в правильность этого решения, кажется, что центральные банкиры-шарлатаны, отвечающие за Группу дураков, также известную как Группа семи (G7), выбрали убеждение рынка в том, что разница в процентных ставках между иеной и долларом, евро, фунтом и канадским долларом со временем сократится. Если рынок поверит в это будущее состояние, он будет покупать иены и продавать все остальное. Миссия выполнена!

Для того чтобы этот фокус сработал, центральные банки G7 (ФРС, Европейский центральный банк (ЕЦБ), Банк Канады (BOC) и Банк Англии (BOE)) с «высокими» процентными ставками должны их снизить.

Критически важно отметить, что процентная ставка BOJ (зеленая линия) составляет 0,1%, тогда как у всех остальных она находится в диапазоне 4-5%. Разница в процентных ставках между домашней и иностранной валютой фундаментально определяет обменные курсы. С марта 2020 года до начала 2022 года все играли в одну и ту же игру. Бесплатные деньги для всех, пока вы сидите дома с гриппом и колете себе мРНК-героин. Когда инфляция проявилась настолько сильно, что элиты не могли игнорировать боль и страдания своих плебеев, центральные банки G7 – за исключением BOJ – резко повысили ставки.

BOJ не могла повысить ставки, потому что владеет более чем 50% рынка японских государственных облигаций (JGB). Цены на JGB выросли, так как ставки снизились, что сделало BOJ видимым как платежеспособный банк. Однако сильно зашитый центральный банк понес бы катастрофические убытки, если бы JGB, которые он держит, упали в цене из-за того, что BOJ позволила бы ставкам вырасти. Я провел страшные расчеты для читателей в «Легкой кнопке».

Вот почему, если решение плохой девушки Йеллен, которая задает тон в G7, заключается в сокращении разницы в процентных ставках, единственный вариант – это снижение ставок центральными банками с «высокими» процентными ставками. В ортодоксальной центрально-банковской мысли снижение ставок хорошо, если инфляция ниже целевого уровня. Какова цель?

По какой-то причине, и я не знаю почему, целевой уровень инфляции для каждого центрального банка G7 составляет 2%, независимо от различий в культуре, росте, долге, демографии и т.д. Превышает ли текущий уровень инфляции 2%?

Каждая цветная линия представляет целевой уровень инфляции различных центральных банков G7. Горизонтальная линия находится на уровне 2%. Ни одна из манипулируемых и нечестных государственных статистик инфляции стран G7 не находится ниже целевого уровня. Глядя на этот график, видно, что инфляция в странах G7 формирует локальное дно в диапазоне 2-3% перед дальнейшим ростом.

Учитывая этот график, ортодоксальный центральный банкир не снизил бы ставки на текущем уровне. Однако на этой неделе BOC и ЕЦБ снизили ставки, несмотря на то что инфляция была выше целевого уровня. Это странно. Есть ли какие-то финансовые потрясения, требующие дешевых денег? Нет.

BOC снизил свою процентную ставку (желтая линия), в то время как инфляция (белая линия) находится выше целевого уровня (красная линия).

ЕЦБ снизил свою процентную ставку (желтая линия), в то время как инфляция (белая линия) находится выше целевого уровня (красная линия).

Проблема в слабой иене. Я считаю, что плохая девушка Йеллен остановила представление по повышению ставок в стиле Кабуки. Пришло время заняться сохранением глобальной финансовой системы под руководством Pax Americana. Если иена не будет укреплена, большие плохие китайские коммунисты выпустят дракона обесцененного юаня, чтобы соответствовать своему главному конкуренту по экспорту – супер-дешевой иене Японии. В процессе этого будут продаваться казначейские облигации США, и это будет конец для Pax Americana, если это произойдет.

Что дальше?

Через неделю состоится встреча G7. Коммюнике, выпущенное после встречи, будет очень интересовать рынок. Объявят ли они о каком-то скоординированном упражнении по манипулированию валютным или облигационным рынком для укрепления иены? Или они останутся в тишине, но согласятся, что все, кроме BOJ, должны начать снижать ставки? Следите за новостями!

Главный вопрос – начнет ли ФРС снижать ставки так близко к ноябрьским президентским выборам в США. Обычно ФРС не меняет курс так близко к выборам. Однако обычно фаворит на президентских выборах не стоит перед угрозой тюремного заключения, поэтому я готов быть гибким в своих мыслях.

Если бы ФРС снизила ставки на своем предстоящем июньском заседании, в то время как их предпочитаемый подправленный показатель инфляции был выше целевого уровня, курс доллар/иена сильно снизился бы, что означало бы укрепление иены. Я не верю, что ФРС готова снизить ставки, учитывая, что медленный Джо Байден получает удары в опросах из-за роста цен. Американские плебеи, разумеется, больше беспокоятся о том, что их овощи стали дороже, чем о когнитивных способностях овоща, который баллотируется на переизбрание. Честно говоря, Трамп тоже овощ, потому что он любит поедать картошку фри из McDonald’s и смотреть «Неделю акул», делая свое дело. Я все еще думаю, что это политическое самоубийство – снижать ставки. Мой основной сценарий – ФРС удерживает ставки.

К моменту, когда дилетанты сядут за роскошный ужин, оплаченный их налогоплательщиками, 13 июня, ФРС и BOJ проведут свои июньские заседания по вопросам политики. Как я уже сказал ранее, я не ожидаю изменений в денежно-кредитной политике со стороны ФРС или BOJ. BOE проведет свое заседание вскоре после G7, и хотя консенсус состоит в том, что они удержат свою процентную ставку на текущем уровне, я думаю, нас ждет неожиданное снижение, учитывая снижение ставок BOC и ЕЦБ. BOE нечего терять. Консервативная партия проиграет

на предстоящих выборах, так что нет причин не выполнять приказы правителей их бывшей колонии, чтобы сдерживать инфляцию.

Выход из зоны Чоппа

Июньские фейерверки центральных банков, начавшиеся на этой неделе со снижением ставок BOC и ЕЦБ, выведут криптовалюту из летней спячки в северном полушарии. Это был не мой основной сценарий. Я думал, что фейерверки начнутся в августе, примерно тогда, когда ФРС проводит свой симпозиум в Джексон-Хоул. Это обычно то место, где объявляются резкие изменения политики осенью.

Тренд ясен. Центральные банки на грани начинают циклы смягчения.

Мы знаем, как играть в эту игру. Это та же чертова игра, в которую мы играем с 2009 года, когда наш Господь и Спаситель Сатоши дал нам оружие, чтобы победить дьявола ТрадФи.

Долгосрочные инвестиции в биткоин и последующие шиткоины.

Макроэкономический ландшафт изменился по сравнению с моим базовым сценарием. Поэтому моя стратегия также изменится. Для проектов портфеля Maelstrom, которые спрашивали мое мнение о том, запускать ли их токены сейчас или позже. Я говорю: Давайте сделаем это!

Для моих избыточных ликвидных крипто-денежных средств в синтетических долларах, таких как USD от Ethena (USDe), которые зарабатывают жирные APY, настало время снова вложить их в шиткоины с высокой уверенностью. Конечно, я расскажу читателям, какие это будут, после того как я их куплю. Но достаточно сказать, что криптобык просыпается и готов проткнуть шкуры расточительных центральных банкиров.