ЦБ снизил ключевую ставку до 17%, США грозят санкциями, рынок акций обвалился. Все ли так плохо?
ЦБ РФ снизил ставку до 17%, хотя аналитик склонялись к варианту 16%, я ждал 16.0-16.5%.
Рынок после решения снизился, но затем ускорился на фоне того, как глава ЦБ заявила, что вариант снижения на 2% не рассматривался. Дополнительно усилили снижение выражения Трампа о том, что его терпение подходит к концу и возможны новые санкции на РФ.
Совокупность факторов привело к падению почти на 3%. В итоге мы получили индекс Мосбиржи на уровне начала июня, когда ставка была ещё 21%.
Считаю, что реакция рынка была излишне эмоциональной. Базовый сценарий ЦБ подразумевает на конец года ставку 14-16%. В октябре на опорном заседании ЦБ возможно пересмотрит базовый сценарий, который в обновленной версии может сузить коридор ключевой ставки на конец года на уровне 15-16%. В таком случае самый оптимистичный вариант 14% на конец года отпадет по причине корректировок бюджета в более высокий дефицит.
По-моему рынок проигнорировал следующее заявление ЦБ, сфокусировавшись только на негативных формулировках, пропустив главный тезис:
ЗАДАНО ОБЩЕЕ НАПРАВЛЕНИЕ НА СНИЖЕНИЕ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ - НАБИУЛЛИНА
То есть так или иначе ЦБ продолжит снижать ставку. Тут вопрос скорости ее снижения. В принципе ЦБ любит нагнать страху на каждом заседании. Вот цитаты из июньской пресс-конференции:
НАБИУЛЛИНА: ПОДХОД К ДАЛЬНЕЙШЕМУ СНИЖЕНИЮ СТАВКИ ТРЕБУЕТ ОСТОРОЖНОСТИ, МОЖЕТ ПРЕДПОЛАГАТЬ ПАУЗЫ МЕЖДУ ШАГАМИ, НЕ ИСКЛЮЧЕНО ДАЖЕ ПОВЫШЕНИЕ
ЦБ РФ РАССМАТРИВАЛ ВАРИАНТЫ СНИЖЕНИЯ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ НА 0,5 П. П. И 1 П. П., БОЛЕЕ СУЩЕСТВЕННЫЙ ШАГ НЕ ОБСУЖДАЛСЯ – НАБИУЛЛИНА
ДАЛЬНЕЙШЕЕ СНИЖЕНИЕ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ НЕ ПРЕДОПРЕДЕЛЕНО, ВСЕ БУДЕТ ЗАВИСЕТЬ ОТ ПОСТУПАЮЩИХ ДАННЫХ – НАБИУЛЛИНА
Если проанализировать, что сказала 6 июня Эльвира Набиуллина, то снижения ставки на 2% в июле ждать не очень и стоило, хотя со 2-й декады апреля недельная инфляция шла ниже средней за 2017-2021 г. На этом рынок акций и слили тогда, все почитали тезисы и расстроились. Правда со временем то падение выкупили, так как память классического физика на рынке коротка, а на его действия влияют инфлюенсеры, которые не очень разбираются в фундаментальном анализе, но с мнимой экспертностью пытаются выдать свои тезисы за истину. Через некоторое время про эти тезисы уже конечно никто не вспоминает, делая вид, что как будто ничего и не было.
ЦБ в июле снова очень осторожен в высказываниях, лишней надежды он не дает, но снова снижает на максимальный процент из рассматриваемых вариантов:
НАБИУЛЛИНА: ПРИНИМАЯ ДАЛЬНЕЙШИЕ РЕШЕНИЯ ПО СТАВКЕ, НАМ НУЖНО ДЕЙСТВОВАТЬ ОСТОРОЖНО
НАБИУЛЛИНА: ЦБ РФ РАССМАТРИВАЛ ВАРИАНТЫ СНИЖЕНИЯ СТАВКИ НА 100, 150 И 200 Б.П., ПРЕДМЕТНО ТОЛЬКО ВАРИАНТЫ 100 И 200 Б.П
В пятницу ЦБ был опять консервативен, но из рассматриваемых вариантов принял со снижением ключевой ставки:
ЦБ БУДЕТ ДЕЙСТВОВАТЬ АККУРАТНО ПРИ ПРИНЯТИИ ДАЛЬНЕЙШИХ РЕШЕНИЙ ПО КЛЮЧЕВОЙ СТАВКЕ - НАБИУЛЛИНА
МНОГОЕ НА ЗАСЕДАНИИ ПО КЛЮЧЕВОЙ СТАВКЕ В ОКТЯБРЕ БУДЕТ ЗАВИСЕТЬ ОТ ПАРАМЕТРОВ БЮДЖЕТА – НАБИУЛЛИНА
НАБИУЛЛИНА: ИСХОДИМ ИЗ ТОГО, ЧТО ПО ИТОГАМ 2025 Г ВЛИЯНИЕ БЮДЖЕТА БУДЕТ ДЕЗИНФЛЯЦИОННЫМ, НО ЖДЕМ ПОПРАВОК
НАБИУЛЛИНА: "НА СТОЛЕ" У ЦБ В ПЯТНИЦУ КРОМЕ СНИЖЕНИЯ НА 100 Б.П. БЫЛА ПАУЗА ИЗ-ЗА СМЯГЧЕНИЯ ДКУ"
В целом тактика ЦБ следующая: постепенно снижаем ставку, попутно нагоняя страх на бизнес, чтобы он не ждал быстрого снижения и наращивал кредитование. Возможно в сентябре темпы роста выдачи кредитов и правда снизятся на этом.
Теперь перейдем ко 2-й причине падения акций в пятницу. Пока ЦБ кошмарил рынок словесными интервенциями СМИ параллельно пестрили следующими цитатами:
ТРАМП ЗАЯВИЛ, ЧТО ЕГО ТЕРПЕНИЕ В ОТНОШЕНИИ РФ ПО УКРАИНУ "КАК БУДТО БЫСТРО ИССЯКАЕТ"
ТРАМП СРЕДИ ВОЗМОЖНЫХ МЕР В ОТНОШЕНИИ РФ НАЗВАЛ САНКЦИИ ПРОТИВ БАНКОВ, ПОШЛИНЫ
США ОБСУЖДАЮТ САНКЦИИ ПРОТИВ РОССИЙСКОГО «ТЕНЕВОГО» ФЛОТА, НЕФТЯНОЙ КОМПАНИИ «РОСНЕФТЬ», ОРГАНИЗАЦИЙ ВОЕННОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ, РЕГИОНАЛЬНЫХ БАНКОВ И ОГРАНИЧЕНИЕ ДОСТУПА К ТЕХНОЛОГИЯМ ИИ И ФИНТЕХ-УСЛУГАМ
CША ПРЕДЛАГАЮТ СТРАНАМ G7 СОЗДАТЬ МЕХАНИЗМ ДЛЯ КОНФИСКАЦИИ ЗАМОРОЖЕННЫХ РОССИЙСКИХ АКТИВОВ И НАПРАВИТЬ ИХ НА ФИНАНСИРОВАНИЕ ОБОРОНЫ УКРАИНЫ.
ПРЕДСТАВИТЕЛЬ МИНФИНА США: МИНФИН США СОЗЫВАЕТ ЭКСТРЕННУЮ ВСТРЕЧУ ФИНАНСОВЫХ ЛИДЕРОВ G7 ДЛЯ ОБСУЖДЕНИЯ ДАВЛЕНИЯ НА РОССИЮ
РЕЧЬ ИДЁТ О ПРИМЕРНО $300 МЛРД, БОЛЬШАЯ ЧАСТЬ КОТОРЫХ НАХОДИТСЯ В ЕВРОПЕ.
ОБСУЖДАЕТСЯ ДАЖЕ ПОСТЕПЕННОЕ ИЗЪЯТИЕ ЗАМОРОЖЕННЫХ РЕЗЕРВОВ ЦЕНТРОБАНКА РФ ДЛЯ УСИЛЕНИЯ ДАВЛЕНИЯ НА МОСКВУ И ЕЁ ПРИНУЖДЕНИЯ К ПЕРЕГОВОРАМ.
На фоне таких высказываний инвесторы окончательно дрогнули и пошли продавать акции. Однако уже в субботу Трамп в своей социальной сети обозначил следующее:
Трамп заявил, что готов ввести санкции против России, но только после того, как страны НАТО полностью прекратят закупку российской нефти.
Президент США также призвал страны Альянса ввести пошлины на импорт китайской продукции в размере 50–100%, с возможностью их отмены после урегулирования конфликта.
По его словам, если страны НАТО не сделают этого, это означает, что они лишь «тратят его время, а также время, энергию и деньги Соединённых Штатов». Если сделают — война быстро закончится, добавил он.
То есть Трамп ставит ультиматум странам НАТО: если вы не перестаете покупать нефть из РФ и не вводите пошлины на китайские товары до 50-100%, то никаких новых санкций от США не будет и хватит тратить время и силы США для обсуждения вопроса. Объективно НАТО не сможет отказаться от энергоносителей из РФ, так как Венгрия и Турция все еще активно покупают наши энергоносители, а страны ЕС покупают у Индии нефтепродукты, изготовленные из нашей нефти. А для вступления в торговую войну с Китаем экономики стран НАТО находятся не в том состоянии. Таким образом, вероятность новых санкций от США стремится к 0, что очень позитивно, так как санкции ЕС уже не имеют никакого веса и страны продолжают их вводить, чтобы изобразить бурную деятельность.
Отдельно стоит подчеркнуть, что США сняли санкции с Белавиа. Это показывает, что администрация Трампа не склонна к обострению отношений и с РФ,так как Беларусь - это наш ближайший союзник.
Что касается акций, то на мой взгляд сейчас упор в портфеле стоит делать на компании, которые в следующем году выплатят высокие дивиденды, доходность которых выше рыночных. При этом желательно, чтобы эти компании не имели долговую нагрузку и их бизнес не сильно зависел от внешних обстоятельств и от ситуации в экономике РФ. По этим критериям я выбрал для себя привилегированные акции Транснефти и Россети Ленэнерго, где дивдоходность от текущих котировок составит 14-15%.
К акциям с высоким дивидендом в какой-то степени можно отнести и ВТБ, если звезды сойдутся, то эта компания может порадовать акционеров и в 2026 г. высокой доходностью, но есть определенные риски.
На рискованные идеи, такие как бенефициары мира и смягчения ДКП, тоже можно выделить определенную долю портфеля, скажем до 15-20%.
Сейчас рынок торгуется на уровнях, которые были в конце мая. При этом:
1) ключевая ставка уже снизилась с 21% до 17%;
2) доллар вырос с 79 до 84 рублей;
3) нефть марки Brent выросла с 64 до 66 долларов;
4) в сентябре добыча нефти на 4% будет выше, чем в мае, а к концу года рост составит до 6%;
5) почти все цветные и драгметаллы подорожали:
- золото выросло с $3300 до $3700 долларов;
- палладий вырос с $1000 до $1250 долларов;
- платина выросла с $1100 до $1400 долларов;
- медь выросла с $9700 до $10000 долларов;
- алюминий вырос с $2500 до $2700 долларов;
6) Путин и Трамп провели встречу, на которой легко можно было заметить, что личные отношения между ними имеют особую химию. Президенты с уважением относятся друг к другу. Я считаю, что США не будут ужесточать санкции против РФ.
Помимо того, что первые 5 пунктов сами по себе несут позитив для компаний на нашем рынке, в совокупности они уменьшают расходную часть бюджета и увеличивают доходную.
В целом на рынок смотрю все еще позитивно. Если в конце 2024 г. у меня были мысли уйти в длинные ОФЗ или бонды Сегежи/Самолета/Мвидео с коротким сроком оферты, то сейчас апсайд в ОФЗ не такой высокий, а спец. историй в корпоративных облигациях не осталось. Жду ключевую ставку на конец 2025 года 15-16%, а на конец 2026 г. - 10-11%. Лонгую акции.