Банк Санкт-Петербург. Лидер дивидендной доходности в секторе
Банк Санкт-Петурбург один из немногих банков, которым удается увеличивать прибыль в период высокой ключевой ставки. Компания сегодня опубликовала отчет за 3-й квартал, рассмотрим показатели компании.
Доходы банка складываются из трех составляющих: чистые процентные доходы (ЧПД), чистые комиссионные доходы (ЧКД), чистые доходы от операций на финансовых рынках (ЧД от ОФР). В 3-м квартале все 3 статьи показали рост:
• Чистый процентный доход составил 17,2 млрд руб., что на 36,3% больше по сравнению с прошлым годом, и на 3,6% больше, чем в предыдущем квартале;
• Чистый комиссионный доход составил 3,1 млрд руб., что на 4,2% больше по сравнению с прошлым годом, и на 10,7% больше, чем в предыдущем квартале;
• Чистый доход от операций на финансовых рынках составил 4,0 млрд руб., что на 53,9% больше по сравнению с прошлым годом, и на 122,2% больше, чем в предыдущем квартале.
Рост ЧПД связан с дешевыми деньгами, которые размещают клиенты в банке на счетах до востребования. С началом снижения ставки доходы тут снизятся, что частично будет компенсировано ростом активов к тому времени. Ну и снижение ставки раньше, чем через полгода скорее всего не будет.
Часто можно услышать, что чистые доходы от операций на финансовых рынках - это разовая история. Однако мы можем заметить, что этот показатель скорее не очень стабильный, чем разовый. За последний год среднее значение около 2,0 млрд.
Операционные расходы компании в целом стабильны.
Расходы по резервам составили 1,0 млрд руб., снизившись после 2-го квартала, когда скачок был связан с погашением с дисконтом крупного корпоративного кредита.
В итоге чистая прибыль по РСБУ составила 15,6 млрд руб., что на 59,2% больше по сравнению с прошлым годом, и на 47,8% больше, чем в предыдущем квартале.
Если принять, что чистые доходы от операций на финансовых рынках в 4-м квартале составят 2,0 млрд руб., то есть среднее значение за последний год, другие расходные и доходные статьи останутся неизменными, а налог на прибыль будет выше, так как в зависимости от того четный квартал или нечетный он у банка по РСБУ отличается, то прибыль может составить 12,5 млрд руб.
Компания перешла на полугодовые дивидендные выплаты в размере 50% от прибыли по МСФО, которая близка по значению к РСБУ. За 3-й квартал дивиденд составил бы 17,49 руб. на обыкновенную акцию. Если прогноз прибыли за 4-й квартал верен, то дивиденд за него может составить 14,04 руб.
Тогда 2-е полугодие компания может направить акционером дивиденд 31,53 руб., что дает див. доходность 8,6%. Это наибольшая неразовая доходность среди не только банков, но и среди компаний 1-го и 2-го эшелонов. При этом акции банка последние три выплаты отсекались с доходностью 6,8%-6,9%.
При текущей ключевой ставке компании, выплачивающие полугодовые дивиденды торгуются с доходностью около 7%. То есть, чтобы компания стала справедливо оценена на текущем рынке, она должна вырасти приблизительно до 450 рублей.
При удержании акций банка нужно помнить про то, что при текущей высокой ставке есть риск роста резервирования по кредитам клиентам.
Часть аналитиков считает, что со снижением ключевой ставки чистые процентные доходы упадут, что приведет и к уменьшению прибыли банка, следовательно, акции не интересны к покупке. Однако, стоит обратить внимание, что за 1-й квартал 2023 г. банк показал ЧПД на уровне 11,1 млрд руб., тогда как ставка была 7,5%. Сейчас ставку 7,5% стоит ждать не ранее, чем через 2 года. К тому моменту активы банка вырастут, что приведет к снижению ЧПД при низких ставках до 13,0 млрд руб. за квартал от текущих 17,0 млрд. То есть у банка из прибыли уйдет около 13 млрд руб., а годовой дивиденд составит около 50 руб. Сколько будет стоить акция, выплачивающая дивиденд 50 руб. при ставке 7,5%? Думаю, что не ниже 500 руб.
P. S. Еще больше обзоров компаний вы можете найти в моем Telegram-канале
Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.