ЦБ снизил ставку до 16,0%. Почему и что стоит ждать дальше?
Несмотря на то что годовая инфляция складывается (5,8-5,9%) гораздо ниже октябрьских оценок ЦБ (6,5-7,0%), на заседании в пятницу ключевую ставку снизили всего на 0,5% до 16,0%.
Если раньше ключевая ставка уходя выше 10% довольно быстро возвращалась обратно к ним и уходила ниже, то в этот раз все сильно затягивается.
ЦБ продолжает беспрецедентную жесткость. Текущая реальная ставка более 10% и держится такой почти год, ранее подобных экспериментов в экономике не проводилось.
ЦБ ссылается на то, что инфляционные ожидания остаются очень высокими, что приводит к росту потребления населением, так как откладывать сбережения при такой инфляции будет невыгодно. В 2021 г. инфляционные ожидания были на текущем уровне, а инфляция почти на 2% выше, но никто не держал ставку 16%, она была под конец года 8,5%.
Рост инфляционных ожиданий в последние 2 месяца был вызван увеличением НДС с 1 января. В конце 2018 г. была схожая картина, когда НДС с 2019 г. должен был вырасти с 18% до 20%. Тогда инфляционные ожидания выросли с октябрьских 9,3% до 10,2% в декабре.
Интересное наблюдение. Разница между наблюдаемой и ожидаемой инфляцией в течение 2-го полугодия поступательно снижается и на текущий момент равна 0,8%. Ранее при разнице меньше 1% в РФ была низкая инфляция 2017-2020 гг. Опрашиваемый на текущий момент не видит взлета инфляции и не ждет ее снижения в будущем. Вижу 14,5%, жду в будущем 13,7%. То есть мы входим в период низкой инфляции.
Сегодня вышла недельная инфляция, значение которой составило 0,20% после низких значений 3-х предыдущих недель. Судя по динамике, пошла постепенная перекладка роста НДС в цены, хотя значение все еще ниже прошлых лет.
Сейчас ЦБ и все макроэкономисты будут следить за тем, какой инфляция будет складываться в первые недели января. Пока что в декабре инфляция складывается гораздо ниже той, что была в 2018 г. Видимо именно поэтому у ЦБ возникают опасения, что в январе это отставание будет ликвидировано за счет разового скачка инфляции.
В январе 2019 г. инфляция составила 1,0%, если в январе 2026 г. удастся выйти на такое же значение, то это будет большим успехом. В таком случае ЦБ сможет снижать ставку дальше более активно. Для справки: инфляция в январе 2025 г. составила 1,23%. То есть при удержании инфляции в январе на уровне 2019 г., мы плюс ко всему получим снижение инфляции в годовом выражении.
В целом, в 2025 г. ЦБ удалось снизить годовую инфляцию ниже 6%, чего не было более 2-х лет, а ключевая ставка уменьшилась с 21% до 16%. Конечно хотелось бы получить ее в конце года на уровне 14-15%, но ЦБ решил быть более осторожным.
Жду, что на конец 2026 г. ключевая ставка снизится до 12%, что станет отличным подспорьем для рынка акций, который был в унынии 2 года. Продолжаю держать акции.
P. S. Еще больше обзоров компаний вы можете найти в моем Telegram-канале
Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.