Ленэнерго. Обзор финансовых показателей за 1-й квартал 2023 года
Компания Ленэнерго опубликовала отчет РСБУ за 1-й квартал 2023 года.
Выручка выросла на 13,9% по отношению к аналогичному периоду прошлого года.
Прибыль от продаж выросла на 32,5% по отношению к аналогичному периоду прошлого года.
Валовая прибыль от передачи электроэнергии составила рекордные 8,6 млрд рублей и выросла на 43,6% относительно прошлого года.
Такой рост валовой прибыли обусловлен тем, что тарифы в прошлом году были дважды увеличены:
Удельная валовая прибыль от передачи достигла максимальных значений в истории компании. Благодаря данному факту прибыль от данных услуг в 2023 будет рекордной. Во 2-м квартале с учетом роста с 1 мая тарифа ФСК и фактора сезонности ожидаю небольшое снижение.
Валовая прибыль от технологического присоединения составила 0,9 млрд руб., снизившись на 22,4% относительно прошлого года.
В итоге в 1-м квартале суммарная валовая прибыль от передачи электроэнергии и технологического присоединения составила 9,5 млрд рублей.
Ожидаю, что в 2-м квартале 2023 г. на фоне роста тарифов валовая прибыль от передачи э/э составит 6,5 млрд руб. Валовая прибыль от технологического присоединения ожидаю на уровне прошлого года, то есть в размере 1,4 млрд руб., хотя по итогам апреля-мая подключения в этом году пока на 0,8 млрд руб. выше, чем в прошлом и в итоге результат может оказаться выше прошлого года. Таким образом, во 2-м квартале валовая прибыль от двух видов деятельности составит 7,9 млрд руб.
Если тарифы больше не изменятся, то с учетом того, что ТП останется на уровне прошлого года валовая прибыль Леэнерго за 3-й квартал составит 8,0 млрд руб., а за 4-й квартал - 9,9 млрд руб.
Сальдо прочих доходов и расходов составило -0,2 млрд руб., что немного лучше прошлого года. Примем, что за последующие кварталы сальдо будет на уровне прошлого года, но с поправкой, что в 4 квартале не будет убытка от переоценки пакета акций в Россети СК. Пока что наоборот, переоценка идет только в прибыль.
Низкий чистый долг, а также высокие ставки на депозиты позволили получить положительное сальдо процентных доходов и расходов в размере 233 млн рублей.
В итоге прибыль за 1-й квартал составила 7,9 млрд рублей и выросла на 44,8% относительно прошлого года. За 2-й квартал 2023 г. ожидаю прибыль в размере 6,5 млрд руб.
С учетом прогнозных значений валовой прибыли и допущений, описанных выше, чистая прибыль за 3-й квартал составит 5,9 млрд руб., а за 4-й квартал - 4,9 млрд руб.
Ленэнерго выплачивает на привилегированные акции 10% от чистой прибыли по РСБУ. В таком случае дивиденд за 2023 г. может составить 27,01 руб. Текущая цене акции за вычетом ближайшего дивиденда с поправкой на 13% НДФЛ составляет 191,62 руб., что дает форвардную доходность 14,10%.
Как правило, премия дивидендной доходности к ключевой ставке составляла у компании 2,0-2,5%, c учетом того, что ставка в следующем году не изменится, дивидендная доходность должна составить около 10%, а котировки вырасти в район 270 руб.
Если СВО будет все еще продолжаться, то целевая цена может быть снижена до 250 рублей + ближайший дивиденд 18,83 руб. Переоценка будет происходить поэтапно по мере выхода квартальных отчетов. С их выходом можно будет править и фин. модель, если будут серьезные отклонения.
Продолжаю держать привилегированные акции Ленэнерго.
Считаю, что из-за того, что Россети- ФСК перестанут платить дивиденды, ее дочерние компании продолжат придерживаться дивидендной политике. В Ленэнерго в любом случае дивиденды на привилегированные акции выплачиваются согласно Уставу.
P. S. Еще больше обзоров компаний вы можете найти в моем Telegram-канале
Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.