Финансовые показатели
December 4, 2023

Ленэнерго. Обзор финансовых показателей за 3-й квартал 2023 года    

Компания Ленэнерго опубликовала отчет РСБУ за 3-й квартал 2023 года.

Выручка выросла на 11,1% по отношению к аналогичному периоду прошлого года.

Прибыль от продаж выросла на 12,7% по отношению к аналогичному периоду прошлого года.

Валовая прибыль от передачи электроэнергии составила рекордные 4,8 млрд рублей и выросла на 10,5% относительно прошлого года. На валовую прибыль в 3-м квартале повлиял рост себестоимости, вызванный ростом затрат на покупную энергию на компенсацию потерь (за счёт роста среднего тарифа покупки потерь), и услуги ПАО «Россети» по передаче электроэнергии за счёт роста тарифа на содержание с 1 мая 2023 года на 6,3% в соответствии с Распоряжением Правительства Российской Федерации от 28.04.2023 № 1113-р, а также увеличением расходов на ремонтные работы.

Валовая прибыль от технологического присоединения составила 2,3 млрд руб., увеличившись на 11,5% относительно прошлого года.

В итоге в 3-м квартале суммарная валовая прибыль от передачи электроэнергии и технологического присоединения составила 7,1 млрд рублей.

Ожидаю, что в 4-м квартале 2023 г. валовая прибыль от передачи э/э составит 6,9 млрд руб.

Валовая прибыль от технологического присоединения ожидаю на уровне 2,4 млрд руб., так как по предварительным итогам октября-ноября подключения в этом году на 0,6 млрд руб. выше, чем в прошлом. Как правило, уточненные данные немного выше. Таким образом, в 4-м квартале валовая прибыль от двух видов деятельности составит 9,3 млрд руб.

Сальдо прочих доходов и расходов составило -1,0 млрд руб.

На текущий момент примем, что в 4 квартале будет убыток от переоценки пакета акций в Россети СК (как это было годом ранее) в размере 0,2 млрд руб., тогда сальдо прочих доходов и расходов может составить -4,2 млрд руб.

В 3-м квартале компания выплатила дивиденды и увеличила капитальные вложения, что привело к небольшому чистому долгу в размере 2,4 млрд руб. Ввиду дешевого долга положительное сальдо процентных доходов и расходов составило 323 млн рублей. С ростом ключевой ставки в 4-м квартале положительное сальдо может увеличиться.

В итоге прибыль за 3-й квартал составила 5,1 млрд рублей и выросла на 15,3% относительно прошлого года.

С учетом прогнозных значений валовой прибыли и допущений, описанных выше, чистая прибыль за 4-й квартал составит 4,3 млрд руб.

Ленэнерго выплачивает на привилегированные акции 10% от чистой прибыли по РСБУ, за 9 месяцев уже заработали дивиденд в размере 20,43 руб. Если мой прогноз по прибыли верен, то дивиденд за 2023 г. может составить 25,04 руб. Текущая цена акции дает форвардную доходность 13,60%. Доходность высокая, но и ключевая ставка сейчас 15,00%. По моему мнению ставка к лету 2024 года будет снижена до 12,00%, что уже вызовет интерес у инвесторов к покупке данных акций.

Однако больше всего интересно какой рост тарифов на передачу электроэнергии будет у компании в 2024 году. Предварительные предложения компании о размере цен на передачу электроэнергии на 2024 год на территории Санкт-Петербурга и Ленинградской области содержат существенный рост тарифов. На данный момент известно, что для населения тарифы в регионе вырастут в среднем на 9%, но это не равнозначно росту тарифов на передачу электроэнергии.

При этом в планах Минэкономразвития увеличение тарифов сетевых компаний на передачу электроэнергии в России для всех категорий потребителей на 9,1% с июля 2024 года.

При таком повышении тарифов показатели компании могут существенно вырасти в следующем году.

Продолжаю держать привилегированные акции Ленэнерго. Как минимум компания выплатит высокие дивиденды за 2023 год. В конце декабря будет решение по тарифам, при положительном исходе, дивиденды за 2024 год могут существенно вырасти.

Также необходимо помнить, что в 4-м квартале есть риск больших списаний, тогда дивиденд будет снижен. В ИПР у компании заложен дивиденд 21,76 руб. Ленэнерго всегда отчитывалось лучше, чем в ИПР. В связи с этим дивиденд в размере 21,76 руб. я бы рассматривал как самый негативный вариант.

Всем удачи и успехов!

P. S. Еще больше обзоров компаний вы можете найти в моем Telegram-канале

https://t.me/atlant_signals

Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.