Ленэнерго. Обзор финансовых показателей за 3-й квартал 2024 года
Компания Ленэнерго опубликовала отчет РСБУ за 3-й квартал 2024 года.
Выручка выросла на 17,6% по отношению к аналогичному периоду прошлого года.
Прибыль от продаж выросла на 25,9% по отношению к аналогичному периоду прошлого года.
Валовая прибыль от передачи электроэнергии составила 6,4 млрд руб., что на 33,8% выше прошлого года. Рост вызван увеличением энергопотребления и повышением тарифов с 1 июля.
Основываясь на данных по удельному тарифу и себестомости, получим прогноз валовой прибыли от передачи электроэнергии до 8,2 млрд руб. в 4-м квартале.
Валовая прибыль от технологического присоединения составила 2,2 млрд руб., снизившись на 2,6% относительно прошлого года.
В итоге в 3-м квартале суммарная валовая прибыль от передачи электроэнергии и технологического присоединения составила 8,6 млрд рублей.
В 4-м квартале жду валовую прибыль на уровне 11,2 млрд руб., при этом значение от технологического присоединения примем на уровне прошлого года.
Сальдо прочих доходов и расходов составило -0,6 млрд руб. В 4-м квартале наверняка снова будут обесценения, примем их на уровне прошлого года.
Обесценения вызваны ростом ставки дисконтирования.
Однако на обесценение также влияют прогнозные денежные потоки. Например, в годовом отчете за 2023 г. обесценение (19,5 млрд руб.) было только по СПб , а в Ленинградской области, благодаря высокому росту тарифов было наоборот увеличение (2,9 млрд руб.) стоимости основных средств, что пошло в прочие доходы. Согласно бюджетному плану индексация тарифов сетевых компаний для всех категорий потребителей ожидается на 11,6%. У ФСК, например, 11,5%. При этом в предыдущем бюджете закладывали рост тарифов в 2025 только на 6,0%.
В связи с этим обесценения могут оказаться даже, ниже, чем в прошлом году. Но стоит признать, что точной модели мы не знаем, а тарифы на 2025 будут утверждены профильными комитетами только перед Новым годом.
В 3-м квартале чистая денежная позиция компании немного уменьшилась после выплаты дивидендов акционерам до 10,8 млрд руб. Благодаря высоким ставкам на депозитах положительное сальдо процентных доходов и расходов составило 1017 млн руб.
В итоге прибыль за 3-й квартал составила рекордные для квартала 7,4 млрд руб. и выросла на 45,6% относительно прошлого года. Таким образом, вклад в годовой дивиденд на привилегированные акции за 9 месяцев составил 27,85 руб.
Исходя из допущений, описанных ранее, жду прибыль за 4-й квартал 3,9 млрд руб., а в целом за год 29,9 млрд.
Финансовый план компании подразумевает, что ожидаемая прибыль за 2024 г. составит 26,1 млрд руб., хотя за 9 месяцев ее величина достигла 26,0 млрд. Если детально посмотреть финплан, то там многое уже не сходится с фактом. Например:
- процентные доходы в нем составляют 2695 млн руб., тогда как сейчас уже 2911 млн;
- процентные расходы в нем 655 млн руб., тогда как сейчас всего 77 млн. Маловероятно, что за 4-й квартал сразу будет начислено еще 600 млн сверху;
- выручка от передачи электроэнергии там заложена на уровне 103 млрд руб. За 9 месяцев показатель составляет 78 млрд., то есть до плана в 4-м квартале осталось получить 25 млрд, что ниже прошлого года на 2 млрд. Это невозможно с учетом того, что тариф за год в среднем вырос на 13%.
Как видим, финплан - это не панацея. Ленэнерго не раз его перевыполняла, для нее это скорее некоторый минимум. Однако фантазнию бухгалтера тоже нельзя недооценивать. Поэтому минимальный дивиденд за 2024 г. - это 28 руб., а базовый вариант - 32,06 руб.
Продолжаю держать привилегированные акции Ленэнерго. Высокий дивиденд тут не разовая история. В 2025 г. снова будет двухзначный рост тарифов, что положительно скажется на валовой прибыли от передачи электроэнергии. Валовая прибыль от технологического присоединения в будущем году должна как минимум быть не ниже, чем в 2024 г. за счет сильного роста мощности в договорах по ТП, заключенных в текущем году. Договора исполняются с некоторым временным лагом, то есть эффект в полной мере мы увидим в следующем году.
Средняя ключевая ставка в 2025 г. будет не ниже, чем в 2024 г., что позволит компании продолжить получать высокие процентные доходы. За зиму чистая денежная позиция станет еще больше, что приведет к росту этих доходов в 2025 г.
P. S. Еще больше обзоров компаний вы можете найти в моем Telegram-канале
Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.