ММК. Прогноз финансовых показателей за 4-й квартал 2024 г. и 1-й квартал 2025 г.
Давно я обозревал металлургов. Сейчас сектор находится в некотором кризисе, попробуем разобраться как обстоят дела у ММК.
Рассмотрим операционные показатели, а также попробуем спрогнозировать финансовые результаты компании. Сравним их с фактическими, которые компания опубликует сегодня.
Выплавка чугуна сократилась на 9,9% относительно прошлого квартала, до 2 130 тыс. тонн, в связи с продолжающимися капитальными ремонтами в доменном переделе (ДП №6, ДП №7 и ДП №8).
Производство стали скорректировалось на 4,4% относительно III квартала 2024 года и составило 2 369 тыс. тонн. Ремонтная программа в доменном переделе, капитальный ремонт кислородного конвертера №2, а также сохраняющееся замедление деловой активности на рынке России на фоне высоких процентных ставок и неблагоприятной сезонности были основными факторами, повлиявшими на такую динамику.
В целом выплавка и производство ЖРС и угольного концентрата близки к тяжелым 2-м кварталам 2020 г. и 2022 г. В одном случае негативно повлиял COVID, а в другом начало СВО.
Продажи металлопродукции Группы составили 2 363 тыс. тонн, снизившись на 4,7%, отражая влияние ремонтной программы, замедление деловой активности в России на фоне роста стоимости заемного финансирования и сезонного фактора. По сравнению с прошлым годом снижение составило 18,3%.
В 1-м квартале отгрузка черных металлов на сети РЖД за первые 2 месяца снизилась на 13%. Возможно в марте частично будет восстановление и удастся частично снизить отставание от предыдущего квартала.
Примем снижение реализации товарной продукции на 10% относительно 4-го квартала, тогда объем составит 2127 т.
На основании предыдущих отчетов МСФО и используя данные из производственного отчета спрогнозируем финансовые результаты компании за 4-й квартал 2024 г. и 1-й квартал 2025 г.
Средневзвешенную цену реализации 1-й тонны стальной продукции компания перестала публиковать в 2022 г. Однако мы можем взять отчетность Северстали, где цены снизились на 10%. Примем, что у ММК цены аналогично снизились в 4-м квартале на 10%.
В 1-м квартале 2025 г. цены продолжили снижение. Средняя цена будет примерно на 5% меньше, чем в предыдущем.
ММК не обеспечивает себя полностью железорудным сырьем и углем.
Поэтому динамику себестоимости примем как среднюю между неинтегрированной и интегрированной. Получим снижение себестоимости в 4-м квартале приблизительно на 5,5%. В 1-м квартале примем, что себестоимость не изменится.
Перейдем к прогнозным финансовым показателям.
Выручка в 4-м квартале составит 159 млрд руб., а в 1-м - 135 млрд руб.
Операционная прибыль в 4-м квартале составит 11,6 млрд руб., а в 1-м - 2,3 млрд руб.
Показатель EBITDA в 4-м квартале составит 25,1 млрд руб., а в 1-м - 15,8 млрд руб.
Прибыль в 4-м квартале составит 11,3 млрд руб., а в 1-м квартале убыток будет равен 1 млрд руб., что связано с отрицательной валютной переоценкой на фоне укрепления рубля.
Свободный денежный поток за 4-й квартал жду около 0, а в 1-м отрицательным -3,3 млрд руб.
Компания выплачивает дивиденды из свободного денежного потока. Так как FCF отрицательный, то компания в сложных экономических условиях скорее всего не станет выплачивать дивиденды.
Как можно заметить, высокая ключевая ставка негативно влияет на экономику и металлургический сектор в частности.
До выхода отчета за 4-й квартал мультипликатор EV/EBITDA у компании равен 2, поэтому рынок считает компанию очень дешевой. Однако после выхода отчета за 4-й, а затем и за 1-й квартал мультипликатор вырастет до 3.
Если же не снижать ставку, то по итогам 1-го полугодия мультипликатор вырастет уже до 4. Что в целом не так много, до СВО были значения и выше, но тогда компания ежеквартально выплачивала дивиденды даже в сложные годы.
Акции ММК, как и всего сектора пока не интересны к покупке.
Заметного оживления в секторе и восстановления показателей до 2023 г. или 1-й половины 2024 г. стоит ждать не ранее, чем ключевая ставка уйдет ниже 16%.
P. S. Еще больше обзоров компаний вы можете найти в моем Telegram-канале
Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.